第四章国际资金流动下的经济运行dafg.pptx

第四章第四章国际资金流动下的经济运行国际资金流动下的经济运行2第四章第四章 国际资金流动下的经济运行国际资金流动下的经济运行第一节第一节 国际资金流动的宏观机制国际资金流动的宏观机制第二节第二节 国际资金流动的微观机制国际资金流动的微观机制第三节第三节 国际中长期资金流动与债务危机国际中长期资金流动与债务危机第四节第四节 国际短期资金流动与货币危机国际短期资金流动与货币危机3第一节第一节 国际资金流动的宏观机制国际资金流动的宏观机制一、概述一、概述二、国际资金流动下的开放经济平衡：流量理论二、国际资金流动下的开放经济平衡：流量理论三、国际收支的货币分析法三、国际收支的货币分析法v本书不讨论与实际生产、交换有直接联系的资本流动，因此国际资金流动构成了资本与金融账户中记录的主要内容。v汇率因素必须考虑在对收益率与风险状况的分析之中。（套期保值）v国际收支平衡=经常账户平衡+资本与金融账户平衡（考察方式：区分流量理论、存量理论；不区分货币分析法）4一、概述一、概述二、国际资金流动下的开放经济平衡：流量理论二、国际资金流动下的开放经济平衡：流量理论1.1.流量理论中的流量理论中的BPBP曲线曲线 BP=CA(q,y)+K(i)=0BP=CA(q,y)+K(i)=0ii*Y资金完全不流动资金完全不流动资金不完全流动资金不完全流动资金完全流动资金完全流动0BP曲线的三种情况曲线的三种情况对（）的理解对（）的理解对（）的理解对（）的理解?实际汇率的贬值会使实际汇率的贬值会使BP曲线右移曲线右移（1 1）资金完全流动时）资金完全流动时0YiBPISLMLMAB固定汇率制下资金完全流动时的经济平衡固定汇率制下资金完全流动时的经济平衡2.2.固定汇率制下开放经济平衡固定汇率制下开放经济平衡固定汇率制下利率机制的基本原理固定汇率制下利率机制的基本原理国际收支逆差国际收支逆差外汇储备减少外汇储备减少货币供给下降货币供给下降利率水平上升利率水平上升资金流入资金流入国际收支改善国际收支改善0YiBAISISBPBPLMLM(2)当资金不完全流动时当资金不完全流动时固定汇率制下资金不完全流动时的经济平衡固定汇率制下资金不完全流动时的经济平衡3.3.浮动汇率制下开放经济平衡浮动汇率制下开放经济平衡（1 1）资金完全流动时）资金完全流动时ii*YABISISBPLM0浮动汇率制下资金完全流动时的经济平衡浮动汇率制下资金完全流动时的经济平衡浮动汇率制下的利率机制的原理：浮动汇率制下的利率机制的原理：国际收支逆差国际收支逆差本国货币贬值本国货币贬值出口需求上升出口需求上升本国利率上升本国利率上升资金流入资金流入国际收支改善国际收支改善(2)(2)资金不完全流动时资金不完全流动时LMBPBPISISiYY0YABii0浮动汇率制下资金完全流动时的经济平衡浮动汇率制下资金完全流动时的经济平衡三、国际收支的货币分析法三、国际收支的货币分析法1.1.货币论的假定前提货币论的假定前提（1 1）价格在短期内也可以调整价格在短期内也可以调整（2 2）一国的实际货币需求是收入和利率的稳定函数）一国的实际货币需求是收入和利率的稳定函数（3 3）商品的价格和利率由世界市场决定）商品的价格和利率由世界市场决定2.2.货币论的基本理论货币论的基本理论 国际收支问题，实际上反映的是货币供应国际收支问题，实际上反映的是货币供应量对货币需求的调整过程。当名义货币供应量量对货币需求的调整过程。当名义货币供应量超过名义货币需求时会导致国际收支逆差。超过名义货币需求时会导致国际收支逆差。3.3.货币分析法对贬值的分析货币分析法对贬值的分析 在国内名义货币供应量不变的前提下，贬值在国内名义货币供应量不变的前提下，贬值能够改善本国的国际收支。能够改善本国的国际收支。4.4.对货币分析法的评价对货币分析法的评价18第二节第二节 国际资金流动的微观机制国际资金流动的微观机制一一.国际资金流动的形成动因：国际资产组合管理国际资金流动的形成动因：国际资产组合管理1.资产组合投资的基本原理2.进行国际资产组合投资的动因（风险 收益）二二.最优国际资产组合投资的选取最优国际资产组合投资的选取1.两国间的最优资产组合投资选取问题2.全球最优资产组合选取问题三三.小结小结（分散风险/全球最优资产组合/本国偏差）19第三节第三节 国际中长期资金流动与债务危机国际中长期资金流动与债务危机一一.国际中长期资金流动对一国宏观经济的影响国际中长期资金流动对一国宏观经济的影响二二.2020世纪世纪8080年代国际债务危机的有关情况年代国际债务危机的有关情况一一.国际中长期资金流动对一国宏观经济的影响国际中长期资金流动对一国宏观经济的影响1.1.生产性贷款对宏观经济的影响生产性贷款对宏观经济的影响0tA,YY=A,不存在借款时不存在借款时A:存在借款时存在借款时Y:存在借款时存在借款时净资金流入净资金流入净债务偿还净债务偿还生产性贷款的经济影响生产性贷款的经济影响2.2.消费性贷款对宏观经济的消费性贷款对宏观经济的影响影响0A,YYAtYAAY（1 1）推迟消费）推迟消费（2 2）提前消费）提前消费（3 3）熨平消费）熨平消费二二.20 20世纪世纪8080年代年代国际债务危机的有关情况国际债务危机的有关情况(一）外债与债务指标一）外债与债务指标 外债外债是在既定的某一时点上，一国居民欠外国居民的、是在既定的某一时点上，一国居民欠外国居民的、已使用而尚未偿清的、具有契约性偿还义务的全部债务。已使用而尚未偿清的、具有契约性偿还义务的全部债务。从定义可以看出外债是某一时点上的外债余额，因此它从定义可以看出外债是某一时点上的外债余额，因此它是一个是一个存量存量概念。概念。国际上通常采用的衡量一国外债负担的指标有：国际上通常采用的衡量一国外债负担的指标有：（1 1）负债比率）负债比率=外债余额外债余额/国民生产总值（国民生产总值（20%)20%)（2 2）债务比率）债务比率=外债余额外债余额/出口外汇收入出口外汇收入(100%)(100%)（3 3）偿债比率）偿债比率=外债还本付息额外债还本付息额/出口外汇收入出口外汇收入(20%)(20%)(4)(4)长短期外债比率长短期外债比率(短期债务比例不宜超过短期债务比例不宜超过20-25%)20-25%)19821982年年8 8月，墨西哥政府宣布无力偿还月，墨西哥政府宣布无力偿还82-8382-83年到期的、年到期的、欠欠14001400家商业银行的债务本息家商业银行的债务本息195195亿美元，引发了有史以来亿美元，引发了有史以来最严重的债务危机。最严重的债务危机。到到19831983年底共有年底共有3232个国家相继宣布无力按期偿还外债本个国家相继宣布无力按期偿还外债本息，演化为一场旷日持久的慢性债务危机。息，演化为一场旷日持久的慢性债务危机。（二）债务危机的含义（二）债务危机的含义 债务危机（债务危机（Debt CrisisDebt Crisis）：）：2020世纪世纪8080年代以来，年代以来，一系列非产油的发展中国家无力偿还到期外债，从而导致国一系列非产油的发展中国家无力偿还到期外债，从而导致国际银行业陷入资金危机及严重影响国际金融市场及货币体系际银行业陷入资金危机及严重影响国际金融市场及货币体系稳定的现象。稳定的现象。u发展中国家过度举债，外债增长异常。发展中国家过度举债，外债增长异常。均超过警戒线均超过警戒线u债务结构不合理。债务结构不合理。（1 1）以商业银行贷款为主，官方贷款比重较小。）以商业银行贷款为主，官方贷款比重较小。（2 2）以浮动利率贷款为主，利率上升使债务负担加重。）以浮动利率贷款为主，利率上升使债务负担加重。u未能合理利用所借资金来促进出口的高速增长。未能合理利用所借资金来促进出口的高速增长。（1 1）在经济发展战略上存在着失误。）在经济发展战略上存在着失误。（2 2）存在着非常严重的资金外逃现象。）存在着非常严重的资金外逃现象。（3 3）投资项目自身效率低下。）投资项目自身效率低下。u外部冲击进一步恶化了发展中国家的国际收支状况。外部冲击进一步恶化了发展中国家的国际收支状况。石油危机和世界经济衰退石油危机和世界经济衰退u商业银行没有采取有效的控制风险的措施。商业银行没有采取有效的控制风险的措施。（三）原因三）原因 债务危机给世界带来了巨大冲击，债权银行陷入困境，债务危机给世界带来了巨大冲击，债权银行陷入困境，美国美国19821982年底，最大的年底，最大的9 9家银行共向拉美国家提供家银行共向拉美国家提供510510亿美元亿美元贷款，相当于这些银行自有资金总额的贷款，相当于这些银行自有资金总额的176176，其余银行提供，其余银行提供了了790790亿美元。债务国基本丧失了主动从国际金融市场上筹措亿美元。债务国基本丧失了主动从国际金融市场上筹措资金的能力，经济全面紧缩。资金的能力，经济全面紧缩。（四）债务危机的解决方案四）债务危机的解决方案 1.1.最初的援助措施（最初的援助措施（198219828484）在在IMFIMF的协调下，一方面，各国政府、银行和国际机构的协调下，一方面，各国政府、银行和国际机构向债务国提供贷款以缓解资金困难，另一方面，重新安排债向债务国提供贷款以缓解资金困难，另一方面，重新安排债务，务，IMFIMF要求债务国国内紧缩，债权银行延长债务本金的偿要求债务国国内紧缩，债权银行延长债务本金的偿还期限，但是并不减免债务总额。还期限，但是并不减免债务总额。2.2.贝克计划（贝克计划（198519858888）通过安排延长原有债务期限、新增贷款来促进债务国通过安排延长原有债务期限、新增贷款来促进债务国的经济增长，同时要求其调整国内政策。在贝克计划执行的经济增长，同时要求其调整国内政策。在贝克计划执行中，产生了一系列创新手段，如债务资本化、债权交换、中，产生了一系列创新手段，如债务资本化、债权交换、债务回购等。债务回购等。3.3.布雷迪计划（布雷迪计划（19891989年后）年后）鉴于许多银行对不良债务失去了信心，因此，提出在鉴于许多银行对不良债务失去了信心，因此，提出在自愿的、市场导向的基础上，对原有债务采取各种形式的自愿的、市场导向的基础上，对原有债务采取各种形式的减免。减免。19901990年后，美国利率显著下降，债务国的政策调整也初年后，美国利率显著下降，债务国的政策调整也初见成效。见成效。19921992年，债务危机基本宣告结束。年，债务危机基本宣告结束。27第四节第四节 国际短期资金流动与货币危机国际短期资金流动与货币危机一、概述一、概述二、第一代危机模型二、第一代危机模型Paul Krugman三、第二代货币危机理论三、第二代货币危机理论Maurice Obstfeld一、概述一、概述1 1、国际短期资金流动的特点：、国际短期资金流动的特点：（1 1）对经济的各种变动极为敏感，资金流动的）对经济的各种变动极为敏感，资金流动的反复性大，具有较强的投机性。反复性大，具有较强的投机性。（2 2）受心理预期因素的影响非常突出。）受心理预期因素的影响非常突出。2 2、国际短期资金流动的类型：、国际短期资金流动的类型：（1 1）套利性资金流动）套利性资金流动 （2 2）避险性资金流动）避险性资金流动 （3 3）投机性资金流动）投机性资金流动一、概述一、概述3 3、货币危机问题：、货币危机问题：货币危机货币危机(currency crisis)(currency crisis)，又称国际收支危，又称国际收支危机。从广义上讲，一国货币的汇率变动在短期内超机。从广义上讲，一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度（过一定幅度（15%-20%15%-20%），就可以称为货币危机），就可以称为货币危机。从狭义上讲，货币危机是与对汇率采取某种限制的汇率从狭义上讲，货币危机是与对汇率采取某种限制的汇率制度相联系的，主要发生于固定汇率制下，它是指市场参与制度相联系的，主要发生于固定汇率制下，它是指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的情况下，通过外汇市场进行者对一国的固定汇率失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。的带有危机性质的事件。二、经济基础恶化带来的投机性冲击导致的货币危机二、经济基础恶化带来的投机性冲击导致的货币危机（第一代危机模型第一代危机模型Paul Krugman）货币危机的发生是由于政府不合理的宏观政策引起货币危机的发生是由于政府不合理的宏观政策引起的。的。投机性冲击导致储备急剧下降为零是这种货币危机投机性冲击导致储备急剧下降为零是这种货币危机发生的一般过程。在这一过程中，政府基本处于被动发生的一般过程。在这一过程中，政府基本处于被动地位。地位。紧缩性财政货币政策是防止危机发生的关键。紧缩性财政货币政策是防止危机发生的关键。7070年代以来墨西哥的三次货币危机、年代以来墨西哥的三次货币危机、8282年智利货币年智利货币危机等，均属于这种类型。危机等，均属于这种类型。货币供给货币供给货币供给存量货币供给存量国内信贷国内信贷外汇储备外汇储备时间时间0扩张性货币政策引起的货币危机发生过程扩张性货币政策引起的货币危机发生过程三、主要由心理预期带来的投机性冲击所导致的货三、主要由心理预期带来的投机性冲击所导致的货币危机币危机 (第二代货币危机理论第二代货币危机理论Maurice Obstfeld)预期自致模型预期自致模型（expectations self-fulfilling model），），货币危机的发生不是由于经济基础恶货币危机的发生不是由于经济基础恶化，而是由于贬值预期的自我实现所导致的。化，而是由于贬值预期的自我实现所导致的。理解这种类型的货币危机的关键是掌握理解这种类型的货币危机的关键是掌握利率利率在宏观在宏观经济中的特殊地位。经济中的特殊地位。维持固定汇率制维持固定汇率制的成本与收益的成本与收益本国利率本国利率0CCBB维持固定汇率制的成本与收益维持固定汇率制的成本与收益 当局为了维持固定汇率制，除了可以动用储备外，还可以当局为了维持固定汇率制，除了可以动用储备外，还可以通过提高通过提高利率利率利率利率来提高投机者进行投机性攻击的成本。来提高投机者进行投机性攻击的成本。但在很多情形下，当局可能发现维持固定汇率并不那么有但在很多情形下，当局可能发现维持固定汇率并不那么有吸引力或并不可行，当局有很多理由宁愿放弃固定汇率，如：吸引力或并不可行，当局有很多理由宁愿放弃固定汇率，如：中央银行可能缺少外汇储备；当局面临脆弱的银行体系；当局中央银行可能缺少外汇储备；当局面临脆弱的银行体系；当局面临巨额的债务负担；当局不愿意承受高利率带来的经济衰退、面临巨额的债务负担；当局不愿意承受高利率带来的经济衰退、失业增加、金融市场低迷等压力。失业增加、金融市场低迷等压力。当局也有很多理由愿意维持固定汇率，如：当局坚信维持当局也有很多理由愿意维持固定汇率，如：当局坚信维持固定汇率制有利于国际贸易和国际投资；有利于提高国家的信固定汇率制有利于国际贸易和国际投资；有利于提高国家的信誉或出于对国际合作的承诺等。誉或出于对国际合作的承诺等。投机者的决策实际上也是比较投机活动的成本与收投机者的决策实际上也是比较投机活动的成本与收益。只要预期投机攻击成功后的该国货币贬值幅度超过益。只要预期投机攻击成功后的该国货币贬值幅度超过该国提高利率后两国利率之间的差异，投机者就会选择该国提高利率后两国利率之间的差异，投机者就会选择进行投机攻击。进行投机攻击。在此，投机者最终能否成功，取决于：在此，投机者最终能否成功，取决于：投机者掌握的投机资金数量投机者掌握的投机资金数量羊群效应是否发生羊群效应是否发生政府态度的坚决性政府态度的坚决性以及政府之间的国际协调和合作是否及时和有效以及政府之间的国际协调和合作是否及时和有效 政府为抵御投机性冲击而持续提高利率直至最终放政府为抵御投机性冲击而持续提高利率直至最终放弃固定汇率是这一危机发生的一般过程。弃固定汇率是这一危机发生的一般过程。预期因素决定了货币危机是否会发生、发生到什么程预期因素决定了货币危机是否会发生、发生到什么程度，而度，而利率水平则是决定固定汇率制度放弃与否的中心则是决定固定汇率制度放弃与否的中心变量。变量。在防范危机发生的主要政策上：在防范危机发生的主要政策上：u提高政府政策的可信性提高政府政策的可信性u提高交易成本提高交易成本四、货币危机的传播四、货币危机的传播u 与货币危机发生国有较密切的贸易联系或者与货币危机发生国有较密切的贸易联系或者是出口上存在竞争关系的国家是出口上存在竞争关系的国家u与货币危机发生国存在着较为相近的经济结与货币危机发生国存在着较为相近的经济结构、发展模式，尤其是存在潜在的经济问题的构、发展模式，尤其是存在潜在的经济问题的国家国家u过分依赖国外资金流入的国家过分依赖国外资金流入的国家 在金融市场一体化的今天，一国发生货币危机极易传播在金融市场一体化的今天，一国发生货币危机极易传播到其他国家，这种因其他国家发生的货币危机的传播而发生到其他国家，这种因其他国家发生的货币危机的传播而发生的货币危机被称为的货币危机被称为“蔓延型货币危机蔓延型货币危机”。货币危机最容易传播到以下三类国家：货币危机最容易传播到以下三类国家：五、货币危机的影响五、货币危机的影响 货币危机的不利影响在于：货币危机的不利影响在于：第一、货币危机发生过程中出现的经济的不利影响。第一、货币危机发生过程中出现的经济的不利影响。u可能出现的管制可能出现的管制u金融市场与经济运行的混乱金融市场与经济运行的混乱第二、货币危机发生后经济条件会发生变化。第二、货币危机发生后经济条件会发生变化。l货币危机会引发金融危机、经济危机乃至政治危机、社会危货币危机会引发金融危机、经济危机乃至政治危机、社会危机机l外国资金的大举撤出给该国经济发展带来沉重打击外国资金的大举撤出给该国经济发展带来沉重打击l货币危机导致以本币衡量的对外债务大量增加货币危机导致以本币衡量的对外债务大量增加l货币危机发生后被迫采取的浮动汇率制度，往往因为政府无货币危机发生后被迫采取的浮动汇率制度，往往因为政府无力有效管理而波动过大，给正常的生产、贸易带来不利影响。力有效管理而波动过大，给正常的生产、贸易带来不利影响。五、货币危机的影响五、货币危机的影响 第三、从货币危机发生后相当长的时期内政府第三、从货币危机发生后相当长的时期内政府被迫采取的补救性措施的影响看，紧缩性的财政货被迫采取的补救性措施的影响看，紧缩性的财政货币政策是一国政府采取的最普遍的措施，在货币危币政策是一国政府采取的最普遍的措施，在货币危机并不是由扩张性宏观经济政策因素导致时，这一机并不是由扩张性宏观经济政策因素导致时，这一措施的后果往往会给社会带来巨大的灾难。措施的后果往往会给社会带来巨大的灾难。（一）道德风险论（一）道德风险论 由于政府对金融中介的隐性担保以及监管不力，导致金由于政府对金融中介的隐性担保以及监管不力，导致金融中介存在严重的道德风险问题：融中介存在严重的道德风险问题：v金融中介的经理会选择高风险项目，将过多风险贷款投向房金融中介的经理会选择高风险项目，将过多风险贷款投向房地产和证券市场，导致资产泡沫产生地产和证券市场，导致资产泡沫产生v国外债权人会低估东道国金融中介资产组合的真实风险，愿国外债权人会低估东道国金融中介资产组合的真实风险，愿意借钱给金融中介或为那些无利可图和高风险的工程和企业意借钱给金融中介或为那些无利可图和高风险的工程和企业融资融资附加内容：第三代货币危机理论附加内容：第三代货币危机理论u国外债权人不愿对国内积累的企业损失进行融资时，就迫国外债权人不愿对国内积累的企业损失进行融资时，就迫使政府介入，对企业挽救，如果政府求助于扩张性政策，使政府介入，对企业挽救，如果政府求助于扩张性政策，可能会引发预期引起投机性冲击导致货币危机。可能会引发预期引起投机性冲击导致货币危机。u随着金融中介以外币计价的负债比例上升、以本币计价的随着金融中介以外币计价的负债比例上升、以本币计价的资产风险不断加大，关于金融中介资产未来回报的不利消资产风险不断加大，关于金融中介资产未来回报的不利消息或不利预期就会引发国外投资者对国内金融中介的挤兑，息或不利预期就会引发国外投资者对国内金融中介的挤兑，产生对外汇储备的突然需求，迫使货币贬值产生对外汇储备的突然需求，迫使货币贬值.u货币危机的本质与经典的银行挤兑模型相似，只是在国货币危机的本质与经典的银行挤兑模型相似，只是在国际程度上的挤兑而已际程度上的挤兑而已u货币危机发生的国家不是从长期上无力偿还外债，而是货币危机发生的国家不是从长期上无力偿还外债，而是短期的流动性不足。通过国内金融机构，短期外债被转短期的流动性不足。通过国内金融机构，短期外债被转化为缺少流动性的长期贷款。这种短期债务与长期资产化为缺少流动性的长期贷款。这种短期债务与长期资产在期限上的不匹配性，容易使投资者产生恐慌心理，使在期限上的不匹配性，容易使投资者产生恐慌心理，使得外资撤离该国或该地区，导致了该国或该地区资产价得外资撤离该国或该地区，导致了该国或该地区资产价格的下降以及货币的贬值。格的下降以及货币的贬值。（二）金融恐慌论（二）金融恐慌论附加内容附加内容:国际收支调节理论国际收支调节理论 国际收支调节理论，是国际金融学的重要组成部分。最国际收支调节理论，是国际金融学的重要组成部分。最早的国际收支调节理论，可追溯到早的国际收支调节理论，可追溯到1818世纪休谟的物价世纪休谟的物价现现金流动机制学说。金流动机制学说。弹性论（弹性论（Elasticity Approach）乘数论（乘数论（Multiplier Approach）吸收论（吸收论（Absorption Approach）货币论（货币论（Monetary Approach）结构论（结构论（Structural Approach）一、弹性论一、弹性论（Elasticity Approach）l弹性论有三个主要假设条件弹性论有三个主要假设条件：1 1、没有资本流动，国际收支等于贸易收支；、没有资本流动，国际收支等于贸易收支；2 2、利率、国民收入等其他一切条件均不变，仅考虑、利率、国民收入等其他一切条件均不变，仅考虑 汇率变动对汇率变动对贸易收支的影响；贸易收支的影响；3 3、国内外商品和劳务的价格不变。、国内外商品和劳务的价格不变。l本币贬值对贸易条件的影响本币贬值对贸易条件的影响1、贸易条件贸易条件（Term of trade）贸易条件（贸易条件（Term Trade）又称交换比价，是指出）又称交换比价，是指出口商品单位价格指数与进口商品单位价格指数之比。口商品单位价格指数与进口商品单位价格指数之比。当当T T上升时，称该国的贸易条件改善上升时，称该国的贸易条件改善当当T T下降时，称该国的贸易条件恶化下降时，称该国的贸易条件恶化2、出口商品价格的供给弹性出口商品价格的供给弹性3 3、出口商品价格的需求弹性、出口商品价格的需求弹性4 4、进口商品价格的供给弹性、进口商品价格的供给弹性5 5、进口商品价格的需求弹性、进口商品价格的需求弹性6 6、货币贬值对贸易条件的影响、货币贬值对贸易条件的影响如果如果 ，贸易条件恶化；贸易条件恶化；如果如果 ，贸易条件改善；贸易条件改善；如果如果 ，贸易条件不变。贸易条件不变。此公式的推导详见陈信华：此公式的推导详见陈信华：国际金融学国际金融学第八章第八章 以本币贬值以本币贬值1%1%为例为例,推导推导1 1、本币贬值、本币贬值1%,1%,以外币衡量的价格下降，以外币衡量的价格下降，出口增加出口增加出口收入的出口收入的总增加额：总增加额：2 2、本币贬值、本币贬值1%,1%,进口商品的本币价格上升，进口商品的本币价格上升，进口减少进口减少进口支出的进口支出的总减少额：总减少额：l本币贬值对贸易收支的影响本币贬值对贸易收支的影响本币贬值对贸易收支的影响本币贬值对贸易收支的影响3 3、本币贬值、本币贬值1%,1%,进口商品的本币价格上升，进口商品的本币价格上升，进口增加进口增加进口支出的进口支出的总增加额：总增加额：综合进出口总收支变动额：综合进出口总收支变动额：马歇尔马歇尔勒纳条件勒纳条件（Marshall-Lerner Condition）对弹性论的评价对弹性论的评价1 1、弹性论揭示了汇率变动调节国际收支的机制。、弹性论揭示了汇率变动调节国际收支的机制。2 2、弹性论的局限性：、弹性论的局限性：v 马歇尔马歇尔勒纳条件分析仍局限于进出口商品价格供给勒纳条件分析仍局限于进出口商品价格供给弹性无穷大的前提；弹性无穷大的前提；v 弹性分析法没有考虑国际资本流动的影响；弹性分析法没有考虑国际资本流动的影响；v 弹性分析法忽略了汇率调节引起的收入效应和支出效应；弹性分析法忽略了汇率调节引起的收入效应和支出效应；v 弹性分析法忽略了本币贬值改善贸易收支的弹性分析法忽略了本币贬值改善贸易收支的“时滞时滞”问问题。题。0ABDC贸易贸易余额余额tJ曲线效应曲线效应贬值的时滞效应贬值的时滞效应J J曲线效应曲线效应马吉（马吉（S.P.Magee）划分的三个阶段：）划分的三个阶段：货币合同阶段货币合同阶段传导阶段传导阶段数量调整阶段数量调整阶段二、乘数论二、乘数论（Multiplier Approach）乘数论的基本思想乘数论的基本思想 贬值改善国际收支的条件贬值改善国际收支的条件哈伯格条件哈伯格条件 （Harberger Condition）这一条件要比马歇尔一勒纳条件更富有现实意义，这一条件要比马歇尔一勒纳条件更富有现实意义，因为它考虑了贬值通过收入的变动对国际收支产生的影响。因为它考虑了贬值通过收入的变动对国际收支产生的影响。罗宾逊罗宾逊-梅茨勒条件梅茨勒条件(Robinson-Metzler Condition)比科尔迪克条件比科尔迪克条件(Bickerdike Condition)对乘数论的评价对乘数论的评价 乘数论阐述了国民收入及其他自主性经济变量对国际收支的乘数论阐述了国民收入及其他自主性经济变量对国际收支的影响，丰富和完善了马歇尔影响，丰富和完善了马歇尔勒纳条件，但其仍具有一定的局限勒纳条件，但其仍具有一定的局限性：性：1.1.该理论忽略了货币量和价格因素的作用；该理论忽略了货币量和价格因素的作用；2.2.该理论在很大程度上仍然是一种局部均衡分析；该理论在很大程度上仍然是一种局部均衡分析；3.3.该理论忽略了资本流动对国际收支的影响。该理论忽略了资本流动对国际收支的影响。三、吸收论三、吸收论（Absorption Approach）吸收论的基本思想吸收论的基本思想 由上式可得出结论：国际收支盈余是吸收相对于收入不足的表由上式可得出结论：国际收支盈余是吸收相对于收入不足的表现，而国际收支赤字则是吸收相对于收入过度的结果。因此，一国现，而国际收支赤字则是吸收相对于收入过度的结果。因此，一国的国际收支状况最终都是要通过改变收入或吸收来进行调节。的国际收支状况最终都是要通过改变收入或吸收来进行调节。吸收理论具有强烈的政策含义。它认为国际收支调吸收理论具有强烈的政策含义。它认为国际收支调节属于政策调节，主张运用宏观需求管理政策和汇率政节属于政策调节，主张运用宏观需求管理政策和汇率政策来增加或者减少支出，以改善国际收支状况。策来增加或者减少支出，以改善国际收支状况。由上式可得出结论：货币贬值对国际收支的影响取决于三由上式可得出结论：货币贬值对国际收支的影响取决于三个因素个因素：贬值对实际收入所产生的直接效应；贬值对实际收入所产生的直接效应；边际吸收倾向的大小；边际吸收倾向的大小；贬值对吸收的直接效应。贬值对吸收的直接效应。贬值的吸收效应贬值的吸收效应 政策主张政策主张 吸收论提出了增加收入吸收论提出了增加收入Y Y的支出转换政策和减少支出的支出转换政策和减少支出A A的支出减少政策。的支出减少政策。对吸收论的评价对吸收论的评价 局限性：局限性：1.1.吸收论并未对收入和吸收为因，贸易收支为果，提出任何令人信服的吸收论并未对收入和吸收为因，贸易收支为果，提出任何令人信服的逻辑分析；逻辑分析；2.2.吸收论在分析贬值对贸易收支的影响时舍弃了国内外商品价格相对变吸收论在分析贬值对贸易收支的影响时舍弃了国内外商品价格相对变动的作用；动的作用；3.3.吸收论在分析充分就业条件下贬值对收入的影响时忽略了资源运用效吸收论在分析充分就业条件下贬值对收入的影响时忽略了资源运用效率的作用；率的作用；4.4.吸收论是一个单一国家模型；吸收论是一个单一国家模型；5.5.吸收论没有涉及国际资本流动。吸收论没有涉及国际资本流动。四、货币论四、货币论(Monetary Approach)货币论的主要内容货币论的主要内容 1.1.货币论有三个基本假定：货币论有三个基本假定：（1 1）在充分就业的均衡状态下，一国的实际货币需）在充分就业的均衡状态下，一国的实际货币需 求是收入和利率等变量的稳定函数；求是收入和利率等变量的稳定函数；（2 2）从长期看，货币需求是稳定的，货币供给变动）从长期看，货币需求是稳定的，货币供给变动 不影响实物产量；不影响实物产量；（3 3）一价定律成立。从长期来看，一国的价格水平）一价定律成立。从长期来看，一国的价格水平 和利率水平接近世界市场水平。和利率水平接近世界市场水平。2.2.货币论的基本思想货币论的基本思想该方程式表明：该方程式表明：u 国际收支是一种货币现象国际收支是一种货币现象u 国际收支逆差，实际上就是一国国内的名义货币供国际收支逆差，实际上就是一国国内的名义货币供应量应量(D)(D)超过了名义货币需求量（超过了名义货币需求量（MdMd）3.3.货币论对贬值的分析货币论对贬值的分析 贬值若要改善国际收支，则国内的名义货币供应量贬值若要改善国际收支，则国内的名义货币供应量（D D）的增加必须慢于名义货币需求量（）的增加必须慢于名义货币需求量（MdMd）的增加。）的增加。货币论的政策主张货币论的政策主张1.1.所有国际收支的失衡均可通过国内货币政策予以调节；所有国际收支的失衡均可通过国内货币政策予以调节；2.2.政府调节国际收支的国内货币政策主要是指货币供给政政府调节国际收支的国内货币政策主要是指货币供给政策；策；3.3.贬值、进口限额、关税、外汇管制等贸易和金融干预措贬值、进口限额、关税、外汇管制等贸易和金融干预措施只有当它们的作用是提高货币需求、尤其是提高国施只有当它们的作用是提高货币需求、尤其是提高国内价格水平时，才能改善国际收支，而且这种影响是内价格水平时，才能改善国际收支，而且这种影响是暂时的。暂时的。对货币论的评价对货币论的评价 货币论着重考虑了货币因素对国际收支的影响，运用长期均衡分货币论着重考虑了货币因素对国际收支的影响，运用长期均衡分析和存量分析的方法，对货币市场与国际收支的关系做了全面的宏析和存量分析的方法，对货币市场与国际收支的关系做了全面的宏观分析。不过该理论仍具有一定的局限性：观分析。不过该理论仍具有一定的局限性：1.1.货币论的假设前提不现实；货币论的假设前提不现实；2.2.货币论过于强调货币因素对国际收支的影响；货币论过于强调货币因素对国际收支的影响；3.3.货币论忽略了商品市场上的流量因素对国际收支货币论忽略了商品市场上的流量因素对国际收支 均衡的影响。均衡的影响。五、结构论五、结构论（Structural Approach）结构论的基本思想结构论的基本思想 结构论认为贸易收支逆差尤其是长期性逆差既可以结构论认为贸易收支逆差尤其是长期性逆差既可以是长期过度需求引起的，也可以是长期性的供给不足引是长期过度需求引起的，也可以是长期性的供给不足引起的，而长期性的供给不足往往是由以下几种经济结构起的，而长期性的供给不足往往是由以下几种经济结构问题引起的：问题引起的：引起国际收支失衡的结构问题有以下表现形式：引起国际收支失衡的结构问题有以下表现形式：u经济结构老化：经济结构老化：出口供给长期不足、进口替代持续缩小出口供给长期不足、进口替代持续缩小u经济结构单一：经济结构单一：单一的出口商品；单一的产业结构单一的出口商品；单一的产业结构u经经济济结结构构落落后后：一一国国生生产产的的出出口口商商品品的的需需求求对对收收入入的的弹弹性性低低和和需需求求对对价价格格的的弹弹性性高高；进进口口商商品品的的需需求求对对收收入入的的弹弹性性高高和和需需求求对对价价格格的的弹弹性性低。低。由由于于国国际际收收支支的的结结构构性性失失衡衡的的根根本本原原因因在在于于经经济济结结构构老老化化、单单一一和和落落后后，在在于于经经济济发发展展速速度度的的长长期期缓缓慢慢甚甚至至停停滞滞和和经经济济发发展展阶阶段段的的落落后后，因因此此，支支出出增增减减型型政政策策的的支支出出转转换换型型政政策策不能从根本上解决问题，有时甚至是十分有害的。不能从根本上解决问题，有时甚至是十分有害的。结构论的政策主张结构论的政策主张 结构论认为，既然发展中国家国际收支长期失衡的根结构论认为，既然发展中国家国际收支长期失衡的根本原因是经济结构导致的，那么政策调节的重点就应放在改善本原因是经济结构导致的，那么政策调节的重点就应放在改善经济结构和加速经济发展方面，以此来增加出口商品和进口替经济结构和加速经济发展方面，以此来增加出口商品和进口替代品的数量和品种供应。而改善经济结构和加速经济发展的主代品的数量和品种供应。而改善经济结构和加速经济发展的主要手段是增加投资，改善资源的流动性，使劳动力和资金等生要手段是增加投资，改善资源的流动性，使劳动力和资金等生产要素能顺利地从传统行业流向新兴行业。产要素能顺利地从传统行业流向新兴行业。对结构论的评价对结构论的评价 结构论更多地强调由结构失衡而导致的供给不足对贸易收支的制约，结构论更多地强调由结构失衡而导致的供给不足对贸易收支的制约，这无疑对传统的以需求为出发点的贸易收支理论构成直接的挑战，拓宽这无疑对传统的以需求为出发点的贸易收支理论构成直接的挑战，拓宽了研究发展中国家贸易收支失衡问题的新领域。了研究发展中国家贸易收支失衡问题的新领域。同时作为传统国际收支理论的对立面，结构论难免会遭到很多批评。同时作为传统国际收支理论的对立面，结构论难免会遭到很多批评。u结构论讲的是经济发展问题，而不是国际收支问题；结构论讲的是经济发展问题，而不是国际收支问题；u不不施施予予必必要要的的调调节节纪纪律律和和恰恰当当的的财财政政货货币币政政策策，既既不不利利于于有有关关国国家家的的均均衡衡发发展展，又又违违背背了了IMFIMF本本身身的的性性质质的的宪章。宪章。71简答题：简答题：1试简要说明在国际资金流动条件下对国际收支有哪些考察方式。2请运用流量理论分析国际资金流动下开放经济的平衡条件与自动调节机制。3请简述货币分析法的主要内容，并将它对国际资金流动的分析与流量理论和存量理论进行比较。4试从资产组合理论角度对国际资金流动进行分析。5请简述国际中长期资金流动对宏观经济的影响。680年代的债务危机为什么会发生？这一债务危机是怎样逐步解决的？我们可以从其中得到哪些启示？7试从货币危机的发生过程总结投机性资金流动的内在规律。讨论题：讨论题：运用本书中介绍的货币危机的有关知识对1997年的亚洲金融危机进行分析。【本章复习思考题】