财务管理之筹资管理bwjy.pptx

第第6 6章章 筹资管理筹资管理v1.1.筹资的概念筹资的概念v2.2.资金需求预测资金需求预测v3.3.企业筹资的分类v4.4.筹资渠道和筹资方式筹资渠道和筹资方式v16.1 筹资概述筹资概述v1.【筹资】【筹资】v企业根据生产经营、对外投资和调整资本结构企业根据生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，采用适当的渠道和方式，从企业外部的需要，采用适当的渠道和方式，从企业外部有关单位和个人及内部，获取所需资金的活动有关单位和个人及内部，获取所需资金的活动v这是资金管理的起点这是资金管理的起点v2企业筹资的原则企业筹资的原则v1）效益性原则）效益性原则综合考虑资金成本、筹资风险和投资效益综合考虑资金成本、筹资风险和投资效益v2）适度规模原则）适度规模原则也称合理性原则也称合理性原则以需定筹。以需定筹。过多会浪费过多会浪费v3）及时性原则）及时性原则最佳时机原则最佳时机原则对需要的资金，及时、适时筹备好对需要的资金，及时、适时筹备好不能过早（资金浪费）、过迟不能过早（资金浪费）、过迟v3企业筹资的原则企业筹资的原则v4）合法性原则）合法性原则不能非法集资不能非法集资尤其对小企业尤其对小企业v4企业筹资的原则企业筹资的原则v5）科学性原则）科学性原则权益资金和负债资金的合理比率权益资金和负债资金的合理比率v负债率高，还款压力大负债率高，还款压力大v负债率低，无法充分利用财务杠杆，尤其负债率低，无法充分利用财务杠杆，尤其企业处于上升时期，不能快速发展扩大企业处于上升时期，不能快速发展扩大长期与短期资金的比率长期与短期资金的比率v各有优点。各有优点。v长期资金：在较长的时间内使用该资金，长期资金：在较长的时间内使用该资金，还款压力和风险小一些。还款压力和风险小一些。v短期资金：成本低一点，还款压力大。短期资金：成本低一点，还款压力大。v5筹集资金的原因筹集资金的原因原因：原因：v创建企业；创建企业；v企业扩张；企业扩张；v偿还债务；偿还债务；v调整资本结构。调整资本结构。v6企业筹资的分类 v资金渠道：资金渠道：权益筹资：筹资的风险小，资本成本相对较权益筹资：筹资的风险小，资本成本相对较高高负债筹资：筹资的风险大，资本成本相对较负债筹资：筹资的风险大，资本成本相对较低低v7企业筹资的分类 v按照是否通过金融机构：按照是否通过金融机构：直接筹资：筹资者直接从最终投资者手中筹直接筹资：筹资者直接从最终投资者手中筹措资金，双方建立起直接的借贷关系或权益措资金，双方建立起直接的借贷关系或权益资本投资关系的筹资形式。资本投资关系的筹资形式。间接筹资：资金供求双方通过金融中介机构间接筹资：资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的活动。间接实现资金融通的活动。v8筹资方式筹资方式v1）投入资本（吸收直接投资）（非股份制企业）投入资本（吸收直接投资）（非股份制企业）v2）发行股票）发行股票v3）企业自留资金（以前产生的利润尚未分配）企业自留资金（以前产生的利润尚未分配）v4）发行债券）发行债券v5）银行借款）银行借款v6）租赁）租赁v7）商业信用（）商业信用（eg应付款）应付款）前前3种为权益资金，后种为权益资金，后4种为负债资金种为负债资金v9筹资分类筹资分类v按照所筹资金使用期限的长短：按照所筹资金使用期限的长短：短期资金筹集：供一年以内使用的资金。短期资金筹集：供一年以内使用的资金。长期资金筹集：供一年以上使用的资金。长期资金筹集：供一年以上使用的资金。v10企业筹资的分类v按照资金的取得方式：按照资金的取得方式：内源筹资：利用自身的储蓄内源筹资：利用自身的储蓄(留存收益留存收益)转化转化为投资的过程。为投资的过程。外源筹资：企业吸收其他经济主体的闲置资外源筹资：企业吸收其他经济主体的闲置资金，使之转化为自己投资的过程。金，使之转化为自己投资的过程。v11企业筹资的分类v按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映：映：表内筹资：指可能直接引起资产负债表中表内筹资：指可能直接引起资产负债表中负债与股东权益发生变动的筹资。负债与股东权益发生变动的筹资。表外筹资：不会引起资产负债表中负债与表外筹资：不会引起资产负债表中负债与股东权益发生变动的筹资。如经营租赁、股东权益发生变动的筹资。如经营租赁、代销商品、来料加工等。代销商品、来料加工等。v12筹资渠道和筹资方式v筹资渠道：筹资渠道：v国家财政资金国家财政资金v银行信贷资金银行信贷资金v非银行金融机构资金非银行金融机构资金v其他法人单位资金其他法人单位资金v民间资金民间资金v企业内部形成资金企业内部形成资金v13资金需要量的预测资金需要量的预测预测方法：预测方法：v定性预测方法定性预测方法缺乏数量资料缺乏数量资料v定量预测方法定量预测方法销售百分比法销售百分比法因素分析法因素分析法v14资金需要量的预测资金需要量的预测定性预测法：定性预测法：v在企业缺乏完备、准确的历史资料，利用有关在企业缺乏完备、准确的历史资料，利用有关资料，依靠预测者的个人经验，对企业未来资资料，依靠预测者的个人经验，对企业未来资金的需要量作出预测的方法。金的需要量作出预测的方法。v15销售百分比法v假设资产、负债的费用与销售收入存在稳定假设资产、负债的费用与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。用会计等式确定融资需求。v有一些非敏感项目（对销售收入不敏感），有一些非敏感项目（对销售收入不敏感），直接平移过来，不调整直接平移过来，不调整v16销售百分比法v具体方法有：可以根据统一的财务报表数据具体方法有：可以根据统一的财务报表数据预计，也可以使用经过调整的用于管理的财预计，也可以使用经过调整的用于管理的财务报表数据预计。务报表数据预计。v销售额变动后，资产销售额变动后，资产 负债负债+所有者权益，所有者权益，超出的部分，是需要企业筹资的部分超出的部分，是需要企业筹资的部分v17销售百分比法销售百分比法净经营资产净经营资产=净负债净负债+所有者权益所有者权益经营资产经营资产-经营负债经营负债金融负债金融负债-金融资产金融资产资金占用资金占用资金的来源资金的来源v18总总资金资金需求需求动用现存的金融资产动用现存的金融资产增加留存收益增加留存收益增加金融负债增加金融负债增加股本增加股本预计净经营资产预计净经营资产-基期净经营资产基期净经营资产内部内部资金资金利用利用外部外部资金资金需求需求基期金融资产基期金融资产-最低货币资金保留额最低货币资金保留额预计销售额预计销售额计划销售净利率计划销售净利率(1-股利支付率股利支付率)销售百分比法v19基本公式基本公式:v需从外部增加的资金需从外部增加的资金v=资金总需求量可以动用的金融资产资金总需求量可以动用的金融资产v 留存收益增加留存收益增加v=净经营资产增加可以动用的金融资产净经营资产增加可以动用的金融资产v 留存收益增加留存收益增加v20计算步骤：计算步骤：v(1)计算资金总需求计算资金总需求v计算的各项经营资产和经营负债占销售收入的百分计算的各项经营资产和经营负债占销售收入的百分比（根据基期数据计算）；比（根据基期数据计算）；v预计各项经营资产和经营负债；预计各项经营资产和经营负债；v各项经营资产各项经营资产(负债负债)=预计销售收入预计销售收入各项目销售百分各项目销售百分比比v计算资金总需求计算资金总需求=预计净经营资产合计预计净经营资产合计-基期经营净基期经营净资产合计资产合计v(2)预计可以动用的金融资产预计可以动用的金融资产=基期金融资产最低货基期金融资产最低货币资金保留额币资金保留额v(3)预计增加的留存收益预计增加的留存收益=预计销售额预计销售额计划销售净利率计划销售净利率(1-股利支付率股利支付率)v21因素分析法因素分析法v也叫分析调整法也叫分析调整法v在上一年的基础上进行调整在上一年的基础上进行调整v今年与上年相比，资金将会发生哪些变化？今年与上年相比，资金将会发生哪些变化？v资本需要量资本需要量=(上年度资本平均占用量上年度资本平均占用量 不合理资金占用量不合理资金占用量)*(1+销售增减率）销售增减率）*（1+资本速度周转率）资本速度周转率）v22因素分析法因素分析法v【例】某企业上年度资本实际占用为【例】某企业上年度资本实际占用为1000w，不合理资本占用不合理资本占用100w，预计今年销售额增加，预计今年销售额增加10%，资金周转速度加快，资金周转速度加快10%，预测资本需要，预测资本需要量量v资本需要量资本需要量=v=（1000-100）*（1+10%）*（1-10%）v=891wv236.3 普通股筹资普通股筹资v股份制公司筹资的一种方式股份制公司筹资的一种方式v普通股：公司发行的代表股东享有平等的权利、普通股：公司发行的代表股东享有平等的权利、义务、不加特别限制、股利不固定的股票义务、不加特别限制、股利不固定的股票v24普通股筹资普通股筹资v普通股的权利：普通股的权利：表决权表决权转让权转让权红利的分享权红利的分享权审查权和咨询权审查权和咨询权剩余财产分配权剩余财产分配权公司章程规定的其他权利公司章程规定的其他权利v25普通股的种类普通股的种类v有面额股票和无面额股票有面额股票和无面额股票我国规定：股票必须有面额，我国规定：股票必须有面额，发行价不能低于面额（可以溢价、平价，不发行价不能低于面额（可以溢价、平价，不能折价发行）能折价发行）投资主体分：国家股、法人股、个人股、外投资主体分：国家股、法人股、个人股、外资股资股v26股票发行股票发行v发行规定：发行规定：每股金额相等每股金额相等不能折价发行不能折价发行载明公司的名称、登记日期、票面金额、股载明公司的名称、登记日期、票面金额、股份数等份数等记名股票记名股票v27发行方式发行方式v公开间接发行公开间接发行通过中介机构，公开向社会发行通过中介机构，公开向社会发行v不公开直接发行不公开直接发行直接向少数特定对象直接发行，不向社会公直接向少数特定对象直接发行，不向社会公众发行，不需要中介机构承销众发行，不需要中介机构承销v28销售方式销售方式v自销自销v委托销售委托销售包销（中介先买断，再卖给公众，卖不出去包销（中介先买断，再卖给公众，卖不出去由中介承担风险）由中介承担风险）代销（中介机构代为销售，由企业承担风险）代销（中介机构代为销售，由企业承担风险）v向社会公开发行的股票，必须委托资质的中介向社会公开发行的股票，必须委托资质的中介机构销售机构销售v29股票上市的目的股票上市的目的v资本大众化，分散风险资本大众化，分散风险v提高股票的变现力提高股票的变现力v便于筹集新的资金便于筹集新的资金v提高公司知名度提高公司知名度v便于评估公司价值便于评估公司价值v30普通股的优点普通股的优点没有固定的股利负担没有固定的股利负担没有固定的到期日，无需偿还，是永久性资没有固定的到期日，无需偿还，是永久性资本（只用每年给股东分配股利）本（只用每年给股东分配股利）能增强公司信誉（属于权益资金，负债资金能增强公司信誉（属于权益资金，负债资金减少，债权人的风险小）减少，债权人的风险小）比其他筹资方式更容易吸收资金（债券的利比其他筹资方式更容易吸收资金（债券的利率是约定的，一旦通货膨胀，收益率降低；率是约定的，一旦通货膨胀，收益率降低；股票遇到通胀，利润增长反映到每股收益，股票遇到通胀，利润增长反映到每股收益，从而股票价格上升，可以抵消通胀的损失）从而股票价格上升，可以抵消通胀的损失）v31普通股的缺点普通股的缺点v1）资金成本高）资金成本高股东的风险股东的风险债权人，故股东要求的收益率债权人，故股东要求的收益率也高也高清算时，先保证债权人，后股东清算时，先保证债权人，后股东利息是税前扣除的，股息税前不扣除利息是税前扣除的，股息税前不扣除v2）可能分散公司的控制权）可能分散公司的控制权v3）增发新股，可能造成股价下跌）增发新股，可能造成股价下跌v4）不能享受财务杠杆的利益（负债资金的杠杆）不能享受财务杠杆的利益（负债资金的杠杆）v5）信息披露可能暴露商业秘密，不利于竞争）信息披露可能暴露商业秘密，不利于竞争v32 v6.4 债券资本的筹集债券资本的筹集v33一、长期借款一、长期借款v【长期借款】【长期借款】v企业向银行和非银行金融机构借入的偿还期限企业向银行和非银行金融机构借入的偿还期限在在1年以上的借款。年以上的借款。v主要用于：构建固定资产、满足长期流动资金主要用于：构建固定资产、满足长期流动资金占用的需要。占用的需要。v长期借款，是企业长期负债筹资的主要方式之长期借款，是企业长期负债筹资的主要方式之一。通常在企业资金量需要不是很大时使用。一。通常在企业资金量需要不是很大时使用。v34长期借款的种类长期借款的种类v按提供借款的机构分：按提供借款的机构分：政策性贷款政策性贷款v(国家的优惠政策，在特定的机构或银行国家的优惠政策，在特定的机构或银行取得，取得，eg中国发展银行、农业发展银行、中国发展银行、农业发展银行、进出口银行。一般企业取得很难进出口银行。一般企业取得很难)商业银行借款商业银行借款v主要借款形式主要借款形式保险公司保险公司v35长期借款的种类长期借款的种类v按是否抵押担保：按是否抵押担保：信用借款信用借款抵押借款（抵押借款（eg固定资产）固定资产）v按借款的用途：按借款的用途：固定资产投资借款固定资产投资借款更新改造借款更新改造借款科技开发借款科技开发借款产品试制借款产品试制借款v36长期借款合同的内容长期借款合同的内容v长期借款合同是规定借款双方当事人权利和义长期借款合同是规定借款双方当事人权利和义务的契约。包括基本条款和限制性条款。务的契约。包括基本条款和限制性条款。v限制性条款，也叫保护性条款，一般对借款人限制性条款，也叫保护性条款，一般对借款人有种种限制，保护债权人。有种种限制，保护债权人。v37长期借款合同的内容长期借款合同的内容v1.基本条款基本条款借款种类、用途、金额借款种类、用途、金额利率、期限利率、期限还款的资金来源和还款方式还款的资金来源和还款方式保证条款保证条款违约责任违约责任（所有合同都有的）（所有合同都有的）v38长期借款合同的内容长期借款合同的内容v保护性条款保护性条款一般性保护条款（适用于大多数情况）一般性保护条款（适用于大多数情况）特殊性保护条款（某些特殊情况）特殊性保护条款（某些特殊情况）保护债权人的收益，降低风险保护债权人的收益，降低风险v39长期借款的还款方式长期借款的还款方式v不同于股票不同于股票v方式：方式：完全分析等额偿还（以年金的形式偿还）完全分析等额偿还（以年金的形式偿还）-举例举例分期付息，到期还本分期付息，到期还本-前期还款压力小，后前期还款压力小，后期大）期大）分期等额还本，余额计息（利息越来越少）分期等额还本，余额计息（利息越来越少）v40长期借款的还款方式长期借款的还款方式v还款方式有双方协商。还款方式有双方协商。vEg，某项目，某项目v递延期递延期v41长期借款的优点长期借款的优点v筹资速度快筹资速度快v筹资弹性较好（灵活性好）筹资弹性较好（灵活性好）Eg提前还款，展期（与债券比）提前还款，展期（与债券比）v资金成本低资金成本低负债资金比权益资金成本低，负债资金比权益资金成本低，比债券发行成本低，债券发行有筹集费用，比债券发行成本低，债券发行有筹集费用，如申报、审核、评估、宣传等前期工作如申报、审核、评估、宣传等前期工作v有利于股东保持其控制权有利于股东保持其控制权v使股东能获得财务杠杆收益使股东能获得财务杠杆收益(eg借借100w，收益，收益30w，利息，利息20w)v42长期借款的缺点长期借款的缺点v风险高（还款）风险高（还款）v借款企业受到较多限制借款企业受到较多限制v筹资数量较少筹资数量较少v财务杠杆的负作用财务杠杆的负作用v43二、债券二、债券v【债券】经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和【债券】经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债券债务关系的有价证券反映债券债务关系的有价证券v种类：种类：按发行者：按发行者：v国债、金融债、公司债国债、金融债、公司债v按记名方式：按记名方式：v记名债券、无记名债券记名债券、无记名债券v按担保方式：按担保方式：v抵押债券、信用债券抵押债券、信用债券v利率：利率：v固定利率、浮动利率债券固定利率、浮动利率债券v44二、债券二、债券v【债券】经济主体为筹集资金而发行的，用以【债券】经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债券债务关系的有价证券记载和反映债券债务关系的有价证券v45债券的种类债券的种类v按发行者：国债、金融债、公司债按发行者：国债、金融债、公司债按记名方式：记名债券、无记名债券按记名方式：记名债券、无记名债券按担保方式：抵押债券、信用债券按担保方式：抵押债券、信用债券利率：固定利率、浮动利率债券利率：固定利率、浮动利率债券能否转换为公司股票：可转换债券、不可转换能否转换为公司股票：可转换债券、不可转换是否上市：上市、费上市是否上市：上市、费上市是否可以提前偿还：可提前偿还、不可提前偿还是否可以提前偿还：可提前偿还、不可提前偿还能否参与公司盈利：参与公司债券、非参与公司债能否参与公司盈利：参与公司债券、非参与公司债券券v46公司发行债券的条件公司发行债券的条件v债券最高限额债券最高限额(累计发行债券累计发行债券=3000w,有限责任有限责任=6000wv公司盈利能力公司盈利能力最近最近3年的平均可分配利润足以支付年的平均可分配利润足以支付1年债券年债券利息利息v资金投向：符合国家的产业政策资金投向：符合国家的产业政策v债券利率水平（不能超过国家的规定利率）债券利率水平（不能超过国家的规定利率）v47债券的价格债券的价格v影响债券价格的因素（如前章节）影响债券价格的因素（如前章节）v债券价格的缺点（如前章节）债券价格的缺点（如前章节）v48债券的优点债券的优点v发行债券的对象广、市场大发行债券的对象广、市场大v不会分散企业的控制权不会分散企业的控制权v企业可获得财务杠杆收益企业可获得财务杠杆收益v49债券的缺点债券的缺点v财务风险（财务杠杆的负作用）财务风险（财务杠杆的负作用）在经营不利时，导致公司股东利益的损失在经营不利时，导致公司股东利益的损失无法偿还债务时，可能导致破产无法偿还债务时，可能导致破产v可能使得公司总资金成本的上升可能使得公司总资金成本的上升债券债券负债率提高负债率提高增加债权人的风险增加债权人的风险债债权人预期的回报增加权人预期的回报增加v限制条件较多，公司经营的灵活性不高限制条件较多，公司经营的灵活性不高v50可转换债券可转换债券v也称为可兑换债券也称为可兑换债券v发行时标明发行价格，利率、偿还期限和转换发行时标明发行价格，利率、偿还期限和转换期限，持有人有权到期兑现，或按规定期限和期限，持有人有权到期兑现，或按规定期限和价格转换为普通股票的债务性证券，是介于股价格转换为普通股票的债务性证券，是介于股票和债券之间的一种混合型证券。票和债券之间的一种混合型证券。v51可转换债券的特点可转换债券的特点v有明确的期限有明确的期限(包括债券的期限和转换的期限）包括债券的期限和转换的期限）v有固定的票面利率有固定的票面利率v转换价格预先确定（转换价格预先确定（1张债券可以转换为多少股张债券可以转换为多少股票，票，eg票面票面100，转换价格，转换价格20/股股)vEg，债券期限，债券期限5年，约定第年，约定第1年不可转换，第年不可转换，第2年转换价格年转换价格20元元/股，第股，第3年年22元，第元，第4年年25元元)v是一种混合型的债券（一定附加在债券基础上，是一种混合型的债券（一定附加在债券基础上，在普通债券的基础上增加了可转换为股票的选在普通债券的基础上增加了可转换为股票的选择权）择权）v52可转换债券的基本要素可转换债券的基本要素v基准股票基准股票v票面利率（通常低于普通债券）票面利率（通常低于普通债券）v转换价格（预先确定，通常高于发行债券时的股票的转换价格（预先确定，通常高于发行债券时的股票的市场价格）市场价格）v转换比率（债券面值转换比率（债券面值/转换价格）转换价格）v转换期限（通常小于债券的生存期）转换期限（通常小于债券的生存期）v赎回条件（保护发行公司的利益，公司可以在一定条赎回条件（保护发行公司的利益，公司可以在一定条件下赎回债券）件下赎回债券）v回购条件（保护购买者的利益，持有人可以在一定条回购条件（保护购买者的利益，持有人可以在一定条件下卖回给公司，件下卖回给公司，eg股票价格始终达不到转换价格）股票价格始终达不到转换价格）v53发行资格和条件发行资格和条件v发行资格：发行资格：上市公司和重点国有企业，应经过省政府和上市公司和重点国有企业，应经过省政府和国务院主管部门推荐，包证监会审批国务院主管部门推荐，包证监会审批v发行条件：发行条件：公司进公司进3年净资产利润率、资产负债率、债年净资产利润率、资产负债率、债券余额占净资产的比率、投资方向、利率等券余额占净资产的比率、投资方向、利率等方面的条件方面的条件v54可转换债券的价格可转换债券的价格v作为债券的价值作为债券的价值未来收益的总现值未来收益的总现值v转换为基准股票的转换价值转换为基准股票的转换价值转换价值转换价值=转换比率转换比率*基准股票的价格基准股票的价格v55可转换债券的价格可转换债券的价格v【例】某公司发行年利率【例】某公司发行年利率3%，期限，期限5年，面值年，面值1000元，每年付息一次还本的可转换债券，转元，每年付息一次还本的可转换债券，转换价格为换价格为25元，当基准股的市场价值为元，当基准股的市场价值为30元时，元时，可转换债券的转换价值是多少？可转换债券的转换价值是多少？v转换价值转换价值=转换率转换率*股票市场价值股票市场价值 =1000/25*30 =1200v56可转换债券的优点可转换债券的优点v资金成本低（票面利率低于普通债券）资金成本低（票面利率低于普通债券）v有利于筹集更多资金（对投资者有更多吸引力）有利于筹集更多资金（对投资者有更多吸引力）v有利于稳定股票价格和减少对股票收益的稀释有利于稳定股票价格和减少对股票收益的稀释由于转换价格大于股票的现价，当增发配股时机不由于转换价格大于股票的现价，当增发配股时机不佳时，可以发行可转换债券，通过转换，获得较高佳时，可以发行可转换债券，通过转换，获得较高股价筹集更多资金，股价筹集更多资金，v有利于稳定股票的市场价格（当股票价格为有利于稳定股票的市场价格（当股票价格为20元时，元时，可以发行可以发行25元的可转换债券）元的可转换债券）v减少筹资中的利益冲突（公司和持有人都希望持有人减少筹资中的利益冲突（公司和持有人都希望持有人将债券转换为股票，所以持有人是潜在的股东，与公将债券转换为股票，所以持有人是潜在的股东，与公司利益趋同性较高，利益冲突较少）司利益趋同性较高，利益冲突较少）v57可转换债券的缺点可转换债券的缺点v筹资成本低的优势有一定的时间界限，转股后筹资成本低的优势有一定的时间界限，转股后将失去利率低的好处将失去利率低的好处v财务风险大，若股价没有上升，持有人不愿转财务风险大，若股价没有上升，持有人不愿转股时，公司将承受偿债压力股时，公司将承受偿债压力v不能得到财务杠杆的好处（一旦转股后）不能得到财务杠杆的好处（一旦转股后）v58可转换债券的总结可转换债券的总结v这种债券发行方式，对双方都有吸引力这种债券发行方式，对双方都有吸引力v对发行方：对发行方：以更高的价格卖出股票，以更高的价格卖出股票，没有还本付息的压力，没有还本付息的压力，比发行股票筹集更多资金比发行股票筹集更多资金v对持有人：对持有人：既享有保底收益（票面利率），既享有保底收益（票面利率），又可能获得股票方面的额外收益又可能获得股票方面的额外收益v596.5 租赁筹资租赁筹资v1.【租赁】【租赁】租赁是承租人向出租人缴纳租金，出租人在租赁是承租人向出租人缴纳租金，出租人在契约规定的合同期限内，将资产的使用权让契约规定的合同期限内，将资产的使用权让渡给承租人的一种经济行为。渡给承租人的一种经济行为。租赁在实质上有借贷属性，但它直接涉及的租赁在实质上有借贷属性，但它直接涉及的是物，不是钱。是物，不是钱。v602.租赁的分类租赁的分类v营运租赁营运租赁(经营租赁，服务租赁经营租赁，服务租赁)v融资租赁融资租赁(资本租赁资本租赁,财务租赁财务租赁)v61营运租赁营运租赁v特点：特点：租赁的目的是获得资产的使用权（融物而非租赁的目的是获得资产的使用权（融物而非融资）（不是企业融资的方式）融资）（不是企业融资的方式）是一种可解约的租赁是一种可解约的租赁租赁期限往往比较短租赁期限往往比较短出租人常提供与租赁有关的服务（出租人常提供与租赁有关的服务（eg维修、维修、保险、管理等）（因为租期短）保险、管理等）（因为租期短）租金较高（租期短，可节约，收回后可能有租金较高（租期短，可节约，收回后可能有闲置期）闲置期）租赁期满或合同终止后，租赁物必须退还出租赁期满或合同终止后，租赁物必须退还出租人租人v62融资租赁融资租赁v也称财务租赁，是一种长期租赁也称财务租赁，是一种长期租赁v主要对象是设备主要对象是设备v【融资租赁】是出租人按照承租人的要求出资【融资租赁】是出租人按照承租人的要求出资购买设备，在较长的时期内提供承租人使用的购买设备，在较长的时期内提供承租人使用的信用性业务信用性业务v是以融通资金为目的的租赁，是企业筹集长期是以融通资金为目的的租赁，是企业筹集长期负债资金的一种方式负债资金的一种方式v63融资租赁的特点融资租赁的特点1v目的：是融通资金（企业长期需要使用某设备，目的：是融通资金（企业长期需要使用某设备，但没有资金购买，分期付租金，缓解资金短缺但没有资金购买，分期付租金，缓解资金短缺的问题）的问题）v承租人有选择租赁物的权利和责任（如果选错，承租人有选择租赁物的权利和责任（如果选错，责任由承租人承担）责任由承租人承担）v不可解约（条款往往不能变通）不可解约（条款往往不能变通）v64融资租赁的特点融资租赁的特点2v租赁期较长（占到设备使用寿命的租赁期较长（占到设备使用寿命的75%以上）以上）v承租人自行负责维修、保养、保险等，但不得承租人自行负责维修、保养、保险等，但不得对设备进行改装、拆卸对设备进行改装、拆卸v租赁期满后，设备的处置方式灵活（租赁期满后，设备的处置方式灵活（eg，出租，出租人以较低价格变价处理给承租人，也可以收回，人以较低价格变价处理给承租人，也可以收回，双方协商）双方协商）v65融资租赁的方式融资租赁的方式1v1.直接租赁直接租赁出租人按照承租人的要求，直接向制造厂商出租人按照承租人的要求，直接向制造厂商和销售商购买租赁物出租给承租人。和销售商购买租赁物出租给承租人。是融资租赁的最常用和最典型的形式是融资租赁的最常用和最典型的形式v66融资租赁的方式融资租赁的方式22.售后租回售后租回也称返回租赁也称返回租赁是承租人现将拥有的资产（设备）出售给出租是承租人现将拥有的资产（设备）出售给出租人，再通过融资租赁的方式向出租人租赁该人，再通过融资租赁的方式向出租人租赁该资产，并向出租人支付租金资产，并向出租人支付租金目的：企业资金紧张，可将它卖给租赁公司，目的：企业资金紧张，可将它卖给租赁公司，同时租回使用同时租回使用v67融资租赁的方式融资租赁的方式3v3.杠杆租赁杠杆租赁v也叫借款租赁也叫借款租赁v出租人先向贷款人借入一笔长期借款，然后再出租人先向贷款人借入一笔长期借款，然后再以融资租赁的方式租给承租人。由于租赁收益以融资租赁的方式租给承租人。由于租赁收益一般大于借款成本的支出，出租人借款购物出一般大于借款成本的支出，出租人借款购物出租可以获得财务杠杆利益，因此得名。租可以获得财务杠杆利益，因此得名。v杠杆租赁与直接租赁的区别：出租人购买设备杠杆租赁与直接租赁的区别：出租人购买设备时，使用的是权益资金还是负债资金时，使用的是权益资金还是负债资金v68融资租赁的租金融资租赁的租金v租金的构成租金的构成租赁物的购置成本租赁物的购置成本成本利息成本利息租赁的手续费租赁的手续费v69融资租赁的租金融资租赁的租金v租金的支付形式租金的支付形式租金包含租赁资产成本、成本利息和租赁手租金包含租赁资产成本、成本利息和租赁手续费，采用起初或期末等额或不等额的方式续费，采用起初或期末等额或不等额的方式支付支付租金包含租赁资产成本、成本利息，采用期租金包含租赁资产成本、成本利息，采用期初或期末等额或不等额的方式支付，而租赁初或期末等额或不等额的方式支付，而租赁手续费单独一次性支付手续费单独一次性支付租金包含租赁资产成本，采用期初或期末等租金包含租赁资产成本，采用期初或期末等额或不等额的方式支付，而成本利息和租赁额或不等额的方式支付，而成本利息和租赁手续费单独支付手续费单独支付v70融资租赁的优点融资租赁的优点v迅速获得所需的资产迅速获得所需的资产v限制条件少（与银行借款、发行债券比）限制条件少（与银行借款、发行债券比）v免遭设备陈旧过时的风险免遭设备陈旧过时的风险v租金分期支付，分散了大量、集中还本付息的租金分期支付，分散了大量、集中还本付息的风险风险v租金在睡前扣除，起到抵税的作用租金在睡前扣除，起到抵税的作用v不需要抵押，不需要相应的存款余额，能满足不需要抵押，不需要相应的存款余额，能满足企业对长期资产使用的要求企业对长期资产使用的要求v71融资租赁的缺点融资租赁的缺点v资金成本比较高（租比买高，出租人要获利）资金成本比较高（租比买高，出租人要获利）v合同不能撤销合同不能撤销v承租人不能享有资产的残值承租人不能享有资产的残值v承租人不得随意改造承租人不得随意改造v72本章总结本章总结v普通股普通股v长期借款长期借款v债券（可转债）债券（可转债）v融资租赁融资租赁v筹集的资本属性：权益筹集的资本属性：权益/负债负债v筹资过程筹资过程v优点、缺点优点、缺点v73第第7章章 筹资管理筹资管理(下下)：资本成本与资：资本成本与资本结构本结构v企业有多种筹资方式，在筹资决策时如何选择企业有多种筹资方式，在筹资决策时如何选择？权益资金和负债资金选择哪个？权益资金和负债资金选择哪个？哪个成本高？（权益）哪个成本高？（权益）风险高？（负债资金）风险高？（负债资金）v747 筹资管理（下）目录筹资管理（下）目录v7.1 资本成本资本成本v7.2 杠杆原理杠杆原理v7.3 资本结构资本结构v757.1 资本成本资本成本v1.【资本成本】【资本成本】企业筹集和使用资金的代价企业筹集和使用资金的代价v762.资本成本构成资本成本构成v用资费用用资费用企业使用资金所付出的费用企业使用资金所付出的费用是资金成本的主要内容，是资金成本的主要内容，eg股票的股息股票的股息(股利股利)，债，债券的利息券的利息该费用与占用资金的数量、时间相关，所以可是做该费用与占用资金的数量、时间相关，所以可是做变动费用变动费用v筹资费用筹资费用资金筹集过程中发生的费用资金筹集过程中发生的费用Eg股票、债券的印刷费、发行手续费、广告费、律股票、债券的印刷费、发行手续费、广告费、律师费、资信评估费、公证费、担保费师费、资信评估费、公证费、担保费通常是筹资时一次性发生的通常是筹资时一次性发生的与资金数量、使用时间无必然联系与资金数量、使用时间无必然联系可是做固定费用可是做固定费用v773.资金成本率的种类资金成本率的种类v1）个别资本成本率）个别资本成本率指某种筹资方式的资本成本率指某种筹资方式的资本成本率eg普通股、留存收益、长期借款、债券成本普通股、留存收益、长期借款、债券成本留存收益：是一种股东对企业的追加投资，留存收益：是一种股东对企业的追加投资，股东必然要求一定的回报率股东必然要求一定的回报率在各种筹资方式比较时使用在各种筹资方式比较时使用v78v2）加权平均资本成本率）加权平均资本成本率也称综合平均资本成本率也称综合平均资本成本率当一笔资金通过多种筹资方式筹集时，需要当一笔资金通过多种筹资方式筹集时，需要按照资金的比重作为权数，对资本成本率进按照资金的比重作为权数，对资本成本率进行加权平均。行加权平均。用于资本结构的决策：不同的筹资方案进行用于资本结构的决策：不同的筹资方案进行决策决策v794.资金成本率的用途资金成本率的用途v选择筹资方式、资金结构决策、拟定筹资方案选择筹资方式、资金结构决策、拟定筹资方案的重要依据的重要依据项目收益率与资金成本对比项目收益率与资金成本对比筹资的效益原则筹资的效益原则v是评价投资项目可行性的重要评价指标是评价投资项目可行性的重要评价指标v是评价企业经营成果的一项依据（经营较好时，是评价企业经营成果的一项依据（经营较好时，返回给股东的收益较多），是一个评价的侧面返回给股东的收益较多），是一个评价的侧面v805.影响资本成本率高低的因素影响资本成本率高低的因素v总体的经济环境（影响资金供求情况，决定无总体的经济环境（影响资金供求情况，决定无风险报酬率，决定通胀率风险报酬率，决定通胀率v证券市场的条件：证券市场资金流动的难易程证券市场的条件：证券市场资金流动的难易程度，价格浮动程度，影响投资风险，从而影响度，价格浮动程度，影响投资风险，从而影响投资者对收益率的预期投资者对收益率的预期v企业内部情况企业内部情况：指的是经营风险、财务风险：指的是经营风险、财务风险v融资规模：规模大，成本率提高，成台阶式提融资规模：规模大，成本率提高，成台阶式提升升v816.个别资本成本率的计算个别资本成本率的计算v(1）债务成本）债务成本v1)简单债务的税前成本简单债务的税前成本v债务的利息税前扣除债务的利息税前扣除v【简单债务】是没有所得税和发行费，按照评【简单债务】是没有所得税和发行费，按照评价发行的、具有固定偿还金额的债务价发行的、具有固定偿还金额的债务v822)不考虑所得税和发行费用的税前债不考虑所得税和发行费用的税前债务成本务成本vP0:债务发行的价格，或借款金额，即债务的现值债务发行的价格，或借款金额，即债务的现值vPi：未来要偿还的本金：未来要偿还的本金vIi：未来要偿还的利息：未来要偿还的利息vN：债务的期限：债务的期限vKd：债务的贴现率，税前成本：债务的贴现率，税前成本v83例例1v某长期债券的面值为某长期债券的面值为100万元，平价发行，期限万元，平价发行，期限3年，票面利率年，票面利率11%，每年付息，到期一次还本，每年付息，到期一次还本，则该债务的税前成本则该债务的税前成本=？v答：税前成本答：税前成本=贴现率贴现率=11%v843)含发行费用的税前债务成本含发行费用的税前债务成本v手续费种类，如前手续费种类，如前vF：发行费用占债券发行价格的比重：发行费用占债券发行价格的比重v85例例2v其他同例其他同例1，债券有，债券有2%的发行手续费。则该债的发行手续费。则该债务的税前成本务的税前成本=？v答：贴现率答：贴现率=11.83%v864)含发行费用的税后债务成本含发行费用的税后债务成本v将税前成本率调整为税后将税前成本率调整为税后最简便的做法：最简便的做法：税后成本率税后成本率=税前成本率税前成本率*（1-税率税率t）此方法较粗略，因为利息税前扣除，本金不能此方法较粗略，因为利息税前扣除，本金不能抵税抵税准确的公式：准确的公式：v875)折价或溢价发行的债务成本折价或溢价发行的债务成本v公式如前，仅将公式如前，仅将P0不是面值，而是实际发行价不是面值，而是实际发行价格。格。vEg面值面值100，发行价为，发行价为110，则，则P0=110v886)各个公式的总结各个公式的总结v公式左边：现在筹集的资金的净额公式左边：现在筹集的资金的净额v右边：未来还本付息的现值右边：未来还本付息的现值v求出的贴现率就是资金成本率（税前）求出的贴现率就是资金成本率（税前）v要调整为税后，将税前成本率要调整为税后，将税前成本率*(1-t)v897)普通股资金成本率普通股资金成本率v定义：普通