国际金融-第四章29835.pptx
第四章外汇与汇率第一节外汇与汇率的概念与分类第二节外汇市场第三节外汇交易1第一节外汇与汇率的概念与分类1.外汇的含义和种类2.汇率及其标价方法3.汇率的种类2外汇的含义动态含义：将一种货币兑换为另一种货币的行为即货币兑换或国际结算的过程。静态含义：广义：指可以清偿对外债务的一切以外币表示的资产或债务，包括外国货币外币支付凭证外币有价证券SDRs其他外汇资产3狭义：以外币表示的、可直接用于国际债权债务关系清算的支付手段。指以外币表示的银行汇票、支票和银行存款等。必须是普遍接受的支付手段；外国钞票不算外汇，必须存到银行才算；以外币表示的有价证券，由于不能直接用于支付，所以也不属于狭义的外汇。4动态意义动态意义上的外汇上的外汇静态意义静态意义上的外汇上的外汇国际汇兑国际汇兑广义上说广义上说狭义上说狭义上说外国货币外国货币外币支付凭证外币支付凭证外币有价证券外币有价证券特别提款权特别提款权其它货币资产其它货币资产不包括广义外汇中不包括广义外汇中的外币有价证券和的外币有价证券和外币现抄。外币现抄。5即期外汇与远期外汇即期外汇（spotforeignexchange），又称现汇，是指在外汇买卖成交后两个营业日内办理交割的外汇。远期外汇（forwardforeignexchange），又称期汇，是买卖双方签定有关交易数量和汇率的合同，约定将来某天办理交割手续的外汇。与即期汇率和远期汇率相对应。外汇的种类6汇率及其标价方法汇率的概念也称汇价或外汇行市两国货币的比价以一国货币表示的另一国货币的价格7汇率的标价方法直接标价法（DirectQuotation）：世界上绝大多数国家都采用（包括中国）一单位外币的本币价格例：我国的汇率标价1$=7.10￥一单位外币的本币价格上升，表示外币升值(Appreciation)、本币贬值(Depreciation)；一单位外币的本币价格下降，表示外币贬值、本币升值；8间接标价法(IndirectQuotation)：目前只有英、美等国采用。一单位本币的外币价格例：英国的汇率标价1=2.08$一单位本币的外币价格上升，表示本币升值、外币贬值；一单位本币的外币价格下降，表示本币贬值、外币升值；9汇率的分类买入汇率、卖出汇率、现钞汇率外汇市场上通常以双向报价的方式同时报出买入价和卖出价注意区分汇率的标价方法直接标价法：$100=RMB（826.42-828.9），前一个是买入价，后一个是卖出价；间接标价法：1$(1.9301-1.9331)，前一个是卖出价，后一个是买入价。买卖价差即为银行利润，一般为15银行同业交易的价差较小，“批发价”。10中间汇率：银行买入价与卖出价的算术平均值，主要用于外汇分析、新闻报道和企业内部核算。现钞汇率：银行购买外币钞票的价格，有利息、运费和手续费损失。买入汇率与卖出汇率是指银行买卖外币支付凭证的价格，直接划拨入帐。银行买入外钞所出的价格低于买入各种形式的国际结算凭证的价格；卖外国现钞时，则根据一般的(即一般支付凭证的)卖出汇率，不再单列。11即期汇率和远期汇率即期汇率（SpotRate）又称现汇汇率，是指买卖双方成交后在当时和两个营业日内进行外汇交割所采用的汇率。远期汇率（ForwardRate）又称期汇汇率，是指买卖外汇双方预先签订合约，决定在未来某一日按协议交割所使用的汇率。12远期汇率的报价直接报价：与即期汇率报价方式相同，即直接把各种不同价格期限的远期外汇买入价和卖出价报出来。银行对一般顾客通常采用这种报价方式，另外日本、瑞士等国的银行间交易也采用直接报价法。13远期差价：即报出远期汇率与即期汇率之间的差额，也称为掉期率（SwapRate）。这个差额通常用点数表示，每个点为0.0001。直接标价法下，远期汇率大于即期汇率，外汇“升水”（AtPremium），表示外币坚挺；远期汇率小于即期汇率，外汇“贴水”（Atdiscount），表示外币疲软；当远期汇率等于即期汇率时，称为平价（AtPar）。远期汇率即期汇率升水（贴水）14间接标价法下，远期汇率小于即期汇率，表示外币升水；远期汇率大于即期汇率，表示外币贴水；当远期汇率等于即期汇率时，称为平价（AtPar）。远期汇率即期汇率升水（贴水）15远期差价的表示也要区分不同的汇率标价方法直接标价法：远期升水：“小数大数”远期贴水：“大数小数”间接标价法：远期升水：“大数小数”远期贴水：“小数大数”16基本汇率和套算汇率基本汇率选择某一货币为关键货币，制定出本币对关键货币的汇率，这一汇率就称为基本汇率，它是确定本国货币与其他外币之间汇率的基础。套算汇率例如，假设外汇市场上汇率报价为1欧元=1.13美元，1美元=1.1976加拿大元，则可以算出欧元与加拿大元之间的汇率：1欧元=1.131.1976=1.353288加拿大元17交叉相除法1：基准货币相同即基准货币相同而标价货币不同，求标价货币之间的比价。例：国际外汇市场某银行报出美元兑瑞士法郎与美元兑日元的汇率如下：1美元1.2464/1.2469瑞士法郎,1美元108.64/108.69日元求：瑞士法郎和日元的汇率18计算方法：1、银行可用108.64日元购买1美元，接着用1美元从客户手中买入1.2469瑞士法郎,因此银行买入1瑞士法郎需支付108.64/1.2469=87.13日元；2、银行卖出1.2464瑞士法郎，可得1美元，接着用1美元购买108.69日元，因此银行卖出1瑞士法郎需收到108.69/1.2464=87.20日元；19因此，在美元标价法下计算交叉汇率，是将两项基准汇率的买入汇率与卖出汇率分别交叉相除，规则是小数字除以大数字得买入汇率，大数字除以小数字得卖出汇率。20交叉相除法2：标价货币相同即基准货币不同，标价货币相同，求基准货币之间的比价。例：国际外汇市场某银行报出非美元报价法的澳元（澳大利亚元）与新元（新西兰元）的汇率分别为：1澳元0.7350/0.7360美元1新元=0.6030/0.6040美元求：1澳元兑新元的买入汇率与卖出汇率21计算方法：澳元兑新元的买入汇率澳元兑美元的买入汇率/新元兑美元的卖出汇率0.7350/0.6040=1.2169澳元兑新元的卖出汇率澳元兑美元的卖出汇率/新元兑美元的买入汇率0.7360/0.6030=1.220622因此，在基准货币不同，而标价货币相同的情况下，求两种基准货币之间的汇率，其计算方法与推理过程与上例相同，也是将两项基准汇率的买入汇率与卖出汇率分别交叉相除，规则是小数字除以大数字得买入汇率，大数字除以小数字得卖出汇率。23同边相乘法适用于基准货币与标价货币均不同的汇率，如美元标价与非美元标价之间例，国际外汇市场银行报价如下1美元1.4860/1.4870瑞士法郎1英镑=1.5400/1.5410美元求：1英镑兑瑞士法郎的买入汇率与卖出汇率24计算方法英镑兑瑞士法郎的银行买入汇率英镑兑美元的买入汇率美元兑瑞士法郎的买入汇率1.54001.4860=2.2884英镑兑瑞士法郎的银行卖出汇率英镑兑美元的卖出汇率美元兑瑞士法郎的卖出汇率1.54101.4870=2.291525因此，在美元标价法和非美元标价法各占其一的情况下计算某一基准货币与另一标价货币比价的方法，是将两项基本汇率的买入汇率与买入汇率及卖出汇率与卖出汇率同边相乘，规则是小数字乘以小数字得买入汇率，大数字乘以大数字得卖出汇率。26名义汇率、实际汇率和有效汇率名义汇率就是现实中人们经常使用的两种货币之间的汇率。名义有效汇率是以该国与其他各国经济往来的密切程度为权重，经该国货币对各国货币的汇率进行加权平均所得到的。实际汇率，是用两国价格对名义汇率进行调整所得的汇率，名义汇率和实际汇率分别用R和e表示（直接标价法），外国和本国的价格指数分别用Pf和P表示，则有实际有效汇率是对实际汇率的加权平均。27官方汇率与市场汇率官方汇率是指由一国货币当局(财政部、中央银行或外汇管理当局)规定的汇率。例如，我国国家外汇管理局公布的外汇牌价。单一汇率(SingleRate)是指国家机构只规定一种汇率，所有外汇收支全部按此汇率计算；多重汇率(MultipleRates)是指一国政府对本国货币规定一种以上的汇率。是外汇管制的一种特殊形式，其目的在于限制资本的流入或流出，以改善国际收支状况。28双重汇率，是多重汇率的一种，对本国货币与另一国货币的兑换同时规定两种不同的汇率。官方结算和非官方结算出口和进口贸易收支和非贸易收支市场汇率(MarketRate)是指在自由外汇市场上买卖外汇所使用的实际汇率，随着外汇市场上供求关系的变化而上下浮动，因此能够比较客观地反映本国货币的对外比价。29第二节外汇市场外汇市场概念外汇市场的构成及其分类外汇市场的运行机制及其效率主要的国际外汇市场30外汇市场概念外汇市场（ForeignExchangeMarket）是指从事（进行）外汇买卖或者货币兑换的场所。广义的外汇市场指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的外汇买卖，及其对各种货币资金供求关系的总和，它包括银行同业间外汇市场和银行客户间的外汇市场。狭义的外汇市场指银行间买卖外汇的市场或网络，即同业银行间的外汇交易市场31二、外汇市场的构成及其分类 （一）外汇市场的构成（参与者）1外汇银行（Foreign Exchange Bank）一般经中央银行指定与授权而经营外汇业务外汇银行在外汇交易中获利的两个渠道：a.直接代客户买卖外汇。b.安排外汇交易。开展诸如掉期、期货、期权等外汇创新业务，收取服务费和手续费。322外汇经纪人（ForeignExchangeBroker）指存在于外汇银行之间或外汇银行同客户或其他外汇市场参与者之间，专门代理平衡外汇买卖业务以收取佣金的中介者。3.中央银行（Central Bank）为了维护本国货币币值的稳定及保证市场的正常运行，中央银行通过公开市场业务，参与外汇市场买卖外汇,从而干预货币汇率来达到预期的目的。334.顾客（Customers）指参与外汇交易的公司和个人根据交易目的，可以分为三类：（1）交易性的外汇买卖者。包括出口商、跨国集团的国际业务往来、旅游者、留学人员等，这些往往都是处于正常经济、生活、活动的实际需要。（2）保值性的外汇交易者。例如资产管理机构手中管理着巨额的资金和有价证券，为了使得管理资产实现保值、增值从而会在外汇市场上进行各种各样的交易。34(3)投机性的外汇交易者。主要是一些风险爱好者，为了追求高额利润，根据自己对外汇市场汇率变化的预期，以不同的形式进行外汇交易。他们既是外汇的需求者，同时也是外汇的供给者。35外汇市场的分类有形市场有固定交易场所的市场外汇交易是在规范的营业场所内，集中于一定时间采取公开竞价的方式完成的。无形市场没有具体的交易场所双方交易通过电话、电传、电报等多种现代通讯设施来达成交易36即期外汇市场与远期外汇市场即期外汇市场是指在此类市场中外汇买卖双方市在成交后的第二个营业日内进行交割。远期外汇市场是指在此市场中，外汇交易双方约定在未来的某一时间（至少是在成交后第二个营业日之后）按规定的数量和价格进行交割。交割期限一般为16个月，最长不超过一年，最多的是3个月期。可用于套期保值。37银行间外汇市场和顾客市场银行间外汇市场是指在外汇银行之间，以及各类拥有外汇交易资格并设有外汇交易部分的证券公司，投资公司等之间进行外汇交易的市场。该市场的交易额每笔不得少于100万美元。顾客市场则是指外汇银行与顾客之间进行的外汇交易市场，一般进行小额的交易，故这种类型的市场又称“零售市场”。38外汇市场的运行机制及其效率“有 效 市 场(EMH，Efficiency Market Hypothesis)”的概念最初是由法玛（Fama）在针对证券市场而提出的。外汇市场的有效性理论也就是“有效市场”理论在外汇市场中的应用。法玛认为，当证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息时，证券市场就是有效市场。在有效市场中，无论选择何种证券，投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益率。法玛根据投资者可以获得的信息种类将有效市场分成三个层次：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。其差异在于各自所涉及39 的信息是不同的，弱式有效市场中的信息，仅指以往的证券价格信息；半强式有效市场的信息，包括所有公开可获得的信息；强式有效市场中的信息，包括了所有的信息(公开信息和内幕信息)。在有效的外汇市场上，汇率作为资源分配的信号，它必须能够包括所有未来市场发展的相关信息，并成功地将其传播给市场的供求双方。40依赖于获得信息的不同，外汇市场有效性一般可以分为三类：第一，弱有效性（Weak Efficiency）,是指外汇市场上的当前价格（即期汇率）只包含了过去价格中包含的所有信息，即信息的获得仅局限于远期汇率的过去水平上。第 二，半 强 有 效 性（Semi-Strong Efficiency）,指外汇市场上包含了所有过去价格中包含的信息，同时也包含了任何公开得到的信息，则外汇市场是半强有效的。41 这些信息主要包括远期汇率的过去价格或影响汇率的一些信息如利率、通货膨胀率等。在半强有效的市场中近似于假设参与者是理性预期的。第三，强有效性（Strong Efficiency）,指外汇市场上价格反映了所有可能得到的信息(公开信息和内幕信息)。所有信息公开化，任何投资者的盈利都不会在平均利润之上，非正常利润对任何交易者来说都是不可能的，这是强有效的外汇市场。42第三节外汇交易外汇交易的种类即期外汇交易远期外汇交易:固定交割日的远期交易和择期交割日的远期交易。掉期交易套汇交易43掉期交易掉期交易（SwapTransaction）,又称时间套汇（TimeArbitrage）,是指同时买进和卖出相同金额的同种货币，但买进和卖出的交割期限不同的外汇交易。规避汇率风险的一种方式，套期保值衍生市场中最基本的交易方式44掉期的方式即期对远期（SpotAgainstForward）指在买进或卖出一种即期外汇的同时，卖出或买入相同金额该种货币的远期最常见的掉期交易形式期汇交易的交割期限大都为1星期，1个月，2个月，3个月，6月。45掉期交易的典型例子抛补套利抛补的套利（coveredinterestratearbitrage），指套利者在把资金从甲地调入乙地以获取较高利息的同时，还通过在外汇市场上卖出远期的乙国货币以防范汇率风险。46非抛补的套利非抛补的套利(uncoveredinterestratearbitrage)所谓非抛补的套利，主要是利用两国市场的利息率差异，把短期资金从利率较低的市场调到利率较高的市场进行投资，以谋取利息差额收入。47掉期的应用跨国公司的现金管理假定美国一母公司有多余流动性美元，这一状况将持续3个月。该母公司在英国的子公司暂时缺少流动性英镑，这一情况也将持续3个月。如何安排掉期业务，来规避汇率风险？英镑/美元的掉期交易母公司可以在即期市场上买英镑卖美元，并将得到的英镑借给其子公司，同时在远期市场上卖英镑买美元，以便抵补子公司在未来偿付英镑的汇率风险。48即期对即期（SpotAgainstSpot）常见于银行同业间的隔夜资金拆借是在买进或卖出一笔即期外汇的同时卖出或买进另一笔同种货币的即期交易两笔交易的交割日期不同，在成交后的第二个营业日交割，并在第三个营业日做反向交易，因而这种掉期交易又称明日对次日交易（Tomorrow-NextonRollover）。49远期对远期（ForwardAgainstForward）指同时买进并卖出同一种货币同种金额的不同交割期限的远期外汇，也就是买进某种货币某种期限的远期的同时卖出该货币另一期限的远期。一般银行在承做远期对远期换汇交易时，通常会将他拆为两个即期对远期的外汇交易来做。50套汇交易套汇交易（ArbitrageTransaction）,是指利用国际间同一时刻两个或两个以上不同外汇市场上的汇率差异，通过贱买贵卖外汇谋取市场间差价的交易行为。分为直接套汇和间接套汇51直接套汇直接套汇（DirectArbitrage）又称双边套汇或两角套汇,即利用同一货币在两个不同的外汇市场上的汇率差异，同时在两个外汇市场上通过贱买贵卖的方式赚取利润的行为。如：纽约外汇市场：1us$1.9670伦敦外汇市场：1us$1.9770套汇方式：在纽约市场上：买英镑卖美元在伦敦市场上：卖英镑买美元52间接套汇间接套汇或多角套汇（IndirectorMultilateralArbitrage）,是指利用在三个获三个以上的外汇市场上的三种或三种以上货币间汇率差异同时贱买贵卖从中赚取汇率差价收益的行为。例如，法兰克福外汇市场：DM1=0.20，纽约外汇市场：DM1=US$0.40，伦敦外汇市场：1=US$1.90在伦敦外汇市场用美元买入英镑，然后在法兰克福外汇市场把英镑兑换成马克，在纽约外汇市场把马克兑换成美元。53我国的外汇市场1、外汇零售市场客户与银行买卖外汇的场所。2、外汇批发市场银行间的外汇市场（1994年4月4日）3、中央银行与外汇指定银行间的市场54我国的外汇交易类型1、即期外汇交易例，2009-05-19，机构 A通过外汇交易系统与机构 B达成了一笔美元兑人民币即期询价交易。机构A为发起方，约定机构A以USD/CNY=6.8280的价格向机构B卖出USD 10,000,000。5556我国的外汇交易类型2、2005 年 8 月推出人民币外汇远期交易；57我国的外汇交易类型3、2006 年 4 月推出人民币外汇掉期交易；例，2009-05-19，机构 A通过外汇交易系统与机构 B成交一笔1Y 美元兑人民币掉期交易，约定机构 A在近端卖出USD10,000,000，远端买入USD10,000,000。机构 A为发起方，成交时机构B报出的即期汇率为6.8248，1Y的远期点为49.00bp，即机构A会在2009-05-21以 USD/CNY=6.824800 的价格向机构 B卖出USD 10,000,000，在2010-05-21以USD/CNY=6.829700的价格从机构 B买入USD10,000,000。58我国的外汇交易类型4、2007 年 8 月推出人民币外汇货币掉期交易约定期限内交换约定数量人民币与外币本金，同时定期交换两种货币利息的交易协议。本金交换的形式包括：(一)在协议生效日双方按约定汇率交换人民币与外币的本金，在协议到期日双方再以相同的汇率、相同金额进行一次本金的反向交换；(二)中国人民银行和国家外汇管理局规定的其他形式。利息交换指双方定期向对方支付以换入货币计算的利息金额，可以固定利率计算利息，也可以浮动利率计算利息。5960例，2009-05-19，机构 A通过外汇交易系统与机构 B达成了一笔 1Y美元兑人民币货币掉期交易，机构 A为发起方。约定机构 A在 2009-05-21以 USD/CNY=6.8256的价格从机构 B买入USD1,000,000，在2010-05-21以同样价格向机构B卖出USD1,000,000。机构A按照USD3MLibor向机构B支付美元浮动利率，定价日为起息日前两个营业日，日基准为 A/360。机构B按照3MShibor-50.01bps向机构 A支付人民币浮动利率，定价日为起息日前一个营业日，日基准为 A/360。6162我国的外汇交易类型5、2011 年4 月在银行间外汇市场和银行对客户零售市场推出人民币外汇期权交易（交易双方以约定汇率，在约定的未来某一日期进行人民币对外汇交易的权利）。63例，成交一笔美元兑人民币看涨期权（Call），表示为 USD Call/CNY Put，即期权买方有权在到期日从期权卖方买入美元，卖出人民币。例，成交一笔港币兑人民币看跌期权（Put），表示为 HKD Put/CNY Call，即期权买方有权在到期日向期权卖方卖出港币，买入人民币。64练习题1、1980-1985年墨西哥的CPI指数从100上升到1200，美国的CPI指数从160上升到280，美元与比索的名义汇率从8.5变为45.6。墨西哥比索的实际升（贬）值率为多少？2、某日，伦敦外汇市场的美元即期汇率为1英镑=1.6680/90美元，若6个月远期美元升水2.15-2.10美分，则远期汇率应为多少？65练习题3、伦敦外汇市场上，英镑兑美元汇率为1英镑=1.4457美元，英镑和美元利率分别为7.5%和6.5%。如果利率平价成立，那么英镑兑美元的三个月远期汇率为多少？66练习题4、纽约市场上美元年利率为8%，伦敦市场上英镑年利率为6%，纽约外汇市场上即期汇率为1英镑=1.6025/1.6035美元，3个月英镑升水为30-50点。（1）三个月的远期汇率？（2）若一个投资者拥有10万英镑，投资于纽约市场，采用掉期交易来规避外汇风险，应如何操作？（3）比较（2）中的投资方案与直接投资于伦敦市场两种情况，哪一方案获利更多？67谢谢观看/欢迎下载BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES.BY FAITH I BY FAITH
