财务管理筹资管理(上)btor.pptx

财务管理财务管理筹资管理筹资管理（上）（上）主讲人主讲人 李勤李勤1与狼共舞与狼共舞我的未来不是梦我的未来不是梦2 1、掌握筹资的概念、种类、原则、掌握筹资的概念、种类、原则2、理解筹资规模与筹资时机、理解筹资规模与筹资时机3、重点掌握股权筹资和债务筹资、重点掌握股权筹资和债务筹资学习学习目标目标第三章 筹资管理（上）3第三章 筹资管理（上）一、筹资概述一、筹资概述二、筹资规模二、筹资规模三、股权资本筹集三、股权资本筹集四、负债筹资四、负债筹资4 1、定义生产经营对外投资调整资本结构通过 筹资渠道资金市场，运用筹资方式，运用筹资方式，经济经济 有效地筹集企业所需资金。一、筹资概述一、筹资概述筹资是指企业根据的需要，的需要，52、筹资目的满足生产经营的需要简单再生产、扩大再生产满足资本结构的调整股权资本与负债资本的组合一、筹资概述一、筹资概述6以较低的筹资成本以较低的筹资成本和较小的筹资风险和较小的筹资风险获取较多的资金获取较多的资金一、筹资概述一、筹资概述3 3、筹资目标、筹资目标74 4、筹资种类、筹资种类 企业从不同的筹资渠道，采用不企业从不同的筹资渠道，采用不同的筹资方式，同的筹资方式，形成不同的筹资类型形成不同的筹资类型 一、筹资概述一、筹资概述8按筹资性质按筹资性质股权资本、负债资本长期资金、短期资金直接筹资、间接筹资内部筹资、外部筹资按筹资期限按筹资期限按是否通过金融机构 按取得方式按取得方式一、筹资概述一、筹资概述9 5 5、筹资的核心问题、筹资的核心问题资本结构资本结构股权资本高成本、低风险负债资金低成本、高风险股权资本负债资金资本结构资本结构一、筹资概述一、筹资概述10 股权资本与负债资金的主要差异股权资本与负债资金的主要差异 比比 较较 负债资金负债资金股权资本股权资本索取权索取权固定固定剩余剩余抵免税收抵免税收可可不可不可清偿权清偿权优先优先最后最后 偿还期限偿还期限固定固定无无 管理控制权管理控制权无无有有筹集形式筹集形式银行借款、公司银行借款、公司债券、商业票据债券、商业票据股票、所有者股权、股票、所有者股权、风险资本、认股权证风险资本、认股权证116 6、筹资原则筹资原则规模适度规模适度结构合理结构合理成本节约成本节约时机得当时机得当依法筹措依法筹措一、筹资概述一、筹资概述12二、筹资规模 1 1、筹资规模确定的依据、筹资规模确定的依据2 2、筹资规模的特征、筹资规模的特征3 3、筹资规模确定的方法、筹资规模确定的方法131 1、筹资规模确定的依据、筹资规模确定的依据(1)法律依据 法律对企业的筹资作出相应的约束。法律对注册资本的约束：法定资本金 法律对企业负债额度的限制：债券发 行额度二、筹资规模 14 1 1、筹资规模确定的依据、筹资规模确定的依据（2 2）投资规模）投资规模以以“投投”定定“筹筹”投资规模是决定筹资规模的主要依投资规模是决定筹资规模的主要依据。据。投资规模取决于：企业战略、经营投资规模取决于：企业战略、经营目标、市场容量及其份额、产业政策企目标、市场容量及其份额、产业政策企业自身素质。业自身素质。二、筹资规模 15*层次性：筹资先内资后外筹*对应性 长期资产占用长期资金来源 短期资产占用短期资金来源*时间性 筹资规模与投资需求时间相对应 2、筹资规模的特征二、筹资规模 163、筹资规模确定的方法（1）销售百分比法）销售百分比法（2）线性回归法）线性回归法（3）实际预算法）实际预算法二、筹资规模 173、筹资规模确定的方法（1）销售百分比法）销售百分比法 步骤：步骤：n编制预测利润表，确定预测期留存利润的增加编制预测利润表，确定预测期留存利润的增加数数.n编制预测资产负债表，确定预测期资金需要量编制预测资产负债表，确定预测期资金需要量 n预测需追加外部筹资额。资金需要量扣减预测预测需追加外部筹资额。资金需要量扣减预测期留存利润以及预测期非付现成本的差额期留存利润以及预测期非付现成本的差额183、筹资规模确定的方法（1）销售百分比法）销售百分比法 计算公式：计算公式：需要追加对外需要追加对外筹资规模筹资规模F =S*（a-I）-ES预计年度销售增加额预计年度销售增加额a基年总敏感资产的基年总敏感资产的销售百分比销售百分比I基年总敏感负债的基年总敏感负债的销售百分比销售百分比E预计年度留存利润增加额预计年度留存利润增加额193、筹资规模确定的方法（1）销售百分比法）销售百分比法 敏感资产：敏感资产：随着销售变动而同步变动的资产项目。随着销售变动而同步变动的资产项目。如：现金、应收帐款、存货、固定资产如：现金、应收帐款、存货、固定资产（基年已经满负荷运转）。（基年已经满负荷运转）。敏感负债：敏感负债：随着销售变动而同步变动的负债项目。随着销售变动而同步变动的负债项目。如：应付帐款、应付费用。如：应付帐款、应付费用。20例如 例例1：某企业：某企业2006年实现销售额年实现销售额30万元，万元，获净利获净利2.5万元，发放股利万元，发放股利0.6万元，万元，2007年计年计划销售额划销售额45万元，假定其他条件不变，万元，假定其他条件不变，2007年年仍按照上年股利发放率支付股利，仍按照上年股利发放率支付股利，设备生产能设备生产能力已经饱和。企业简略资产负债表如下表：力已经饱和。企业简略资产负债表如下表：要求：预测要求：预测2007年企业需要追加对外年企业需要追加对外筹资筹资规模规模 21例如 资产资产负债及所有者权益负债及所有者权益现金现金 10000应收帐款应收帐款 35000存货存货 60000固定资产固定资产 100000无形资产无形资产 50000应付帐款应付帐款 52500应付费用应付费用 8500长期负债长期负债 55000股本股本 120000留存收益留存收益 1900合计合计 255000合计合计 2550002006年企业简略资产负债表年企业简略资产负债表 单位：元单位：元22例如 解：解：S=45-30=15万元万元a=（1+3.5+6+10）/30=68.33%I=（5.25+0.85）/30=20.33%E=45*2.5/30*（1-6/2.5）=2.85、所以：所以：2007年企业需要追加对外年企业需要追加对外筹资规模筹资规模 F=S*（a-I）-E =15*（68.33%-20.33%）-2.85 =4.35万元万元 23优点：优点：能为财务管理提供短期预计的财务报告，以适应外部筹资的需要，且易于使用缺点：如果有关固定比率的假定失实，据以进行预测，就会形成错误的结果（1）销售百分比法）销售百分比法24 由于筹资规模与业务量间存在一定的关系，从而分为不变资金规模 a与可变资金规模bx。因此在确定筹资规模时，可以根据这种对应关系，按照回归的方法来建立相关模型。y=a+bx（2）线性回归法）线性回归法25 X 与Y 呈线性关系，即资金需要量与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际情况;时间越长，预测越准确;注意通货膨胀，即应考虑价格等因素的变动情况.注意以下问题（2）线性回归法）线性回归法26 企业在项目投资额基本确定的情况下，根据项目所需的实际投资额确定筹资规模的方法。公式：（3）实际预算法）实际预算法对外对外筹资规模筹资规模=筹资总额企业内部筹资额27 1、确定投资需要量2、确定需要筹集的资金总额3、计算企业内部筹资额4、确定企业对外筹资规模 步骤（3）实际预算法）实际预算法28三、股权资本筹集 吸收直接投资 股票筹资 股权资本股权资本筹集形式筹集形式29企业为什么必须有股权资金？企业为什么必须有股权资金？1公司形成与发展离不开出资者的资本公司形成与发展离不开出资者的资本投入。股权资本是公司的本钱，是财务实力强投入。股权资本是公司的本钱，是财务实力强弱的标志之一；弱的标志之一；2股权资本的特性就在抗风险，出资者股权资本的特性就在抗风险，出资者或股东是公司最终风险的承担人；或股东是公司最终风险的承担人；3承担最终风险的股东必须拥有对公司承担最终风险的股东必须拥有对公司的控制权、转让权和受益权，否则没有人愿意的控制权、转让权和受益权，否则没有人愿意为公司创立而买单。为公司创立而买单。30 是指企业以协议合同等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。2、吸收直接投资 吸收直接投资吸收直接投资是我国大多数非股是我国大多数非股份制企业筹集资本金的主要形式。份制企业筹集资本金的主要形式。31 吸收现金投资 较为灵活 吸收非现金投资 直接形成经营所需资金 面临问题：资产作价 无形资产的出资限制从出资者的出资形式：2、吸收直接投资32优点：1）所筹资本属于股权资本 吸收多，举债能力就越强 2）能尽快形成企业的生产经营能力 3）程序较简单，筹资速度较快 4）有利于资产组合和资产结构调整缺点：成本较高、易产生产权纠纷成本较高、易产生产权纠纷2、吸收直接投资332、吸收直接投资吸收直接投资的管理：吸收直接投资的管理：1）合理确定）合理确定吸收直接投资的总量吸收直接投资的总量 避免规模不经济避免规模不经济 2）正确选择出资形式）正确选择出资形式 保持合理的出资结构和资产结构保持合理的出资结构和资产结构 3）明确投资过程的产权关系）明确投资过程的产权关系 343、股票筹资、股票筹资 在在股份有限公司股份有限公司，股东作为出股东作为出资人，按投入公司的资本额享有资资人，按投入公司的资本额享有资产收益、公司重大决策和选择管理产收益、公司重大决策和选择管理者等权利，并以其所持股份为限对者等权利，并以其所持股份为限对公司承担责任。公司承担责任。是股份有限公司筹资方法。是股份有限公司筹资方法。35 股票是股份的表现形式，股份代表股票是股份的表现形式，股份代表股东投资所占公司权益份额，是股东地股东投资所占公司权益份额，是股东地位的象征。位的象征。1）股票概念 股票是股份公司为筹集股权资本而发行的，表示其股东按其持有的股份享有权益和承担义务的可转让的书面凭证。股票持有人即为公司股东。3 3、股票筹资、股票筹资36普通股 股份公司股票的主要形式2 2）股票种类）股票种类优先股 介于普通股和债券之间3 3、股票筹资、股票筹资37无到期日，不需归还无固定的股利负担是公司最基本的资金来源容易吸收社会闲散资金资金成本高分散公司控制权缺点3）普通股筹资优缺点筹资优缺点优点3 3、股票筹资、股票筹资38无到期日股利从税后利润中支付构成公司股权的一部分4）优先股的特征有固定的股利率没有参与公司经营 与投票的权利与普通股相似与债券相似3 3、股票筹资、股票筹资39不会分散控制权不会分散控制权不会增加公司债务不会增加公司债务不需要资产作抵押不需要资产作抵押成本较高成本较高使普通股股东的收益受到影响使普通股股东的收益受到影响5）优先股筹资的优缺点缺点优点3 3、股票筹资、股票筹资406 6）股票的发行）股票的发行 新股公开发行包销、代销配股发行向现有股东出售新股私募发行适用于刚创立或财务 陷入困境的公司发发行行3 3、股票筹资、股票筹资417）股票的定价）股票的定价未来收益现值法每股净资产法清算价值法市盈率法3 3、股票筹资、股票筹资定价基础 股票内在投资价值股票内在股票内在投资价值投资价值确定方法确定方法42固定价格定价法市场询价法竞价发行定价方式3 3、股票筹资、股票筹资7）股票的定价）股票的定价我国定价我国定价43四、负债筹资长期债务筹资长期债务筹资 1、主要的筹资形式长 期 借 款企 业 债 券短期债务筹资融融 资资 租租 赁赁商商 业业 信信 用用短短 期期 借借 款款441）使用上的时间性）使用上的时间性2）固定的财务负担）固定的财务负担3）资本成本低）资本成本低4）不分散公司控制权）不分散公司控制权2、债务筹资的特点四、负债筹资45 1）定义 指企业根据借款协议或合同向银指企业根据借款协议或合同向银行或其他金融机构借入的款项，期限行或其他金融机构借入的款项，期限在一年以上，以企业的生产经营及获在一年以上，以企业的生产经营及获利能力为依托，用于满足企业长期资利能力为依托，用于满足企业长期资产投资和永久性流动资产需要。产投资和永久性流动资产需要。3、长期借款 46按提供贷款的机构按是否提供担保政策性银行贷款、商业银行贷款抵押借款、信用借款3、长期借款 2）分类）分类473）影响长期借款利率的主要因素借款期限与借款企业的信用期限长利率高信用好利率低3、长期借款 484）长期借款偿还一次性偿还定期或不定期偿还3、长期借款 方式方式新增利润新增利润现金流入现金流入取决于取决于495）长期借款的优点：筹资迅速借款弹性较大成本低易于保守财务秘密3、长期借款 优点 缺点筹资风险大筹资风险大使用限制多使用限制多筹资数量有限筹资数量有限504、企业债券 是企业为筹集资金而发行的、约期还本付息的具有借贷关系的有价证券。1）公司债券含义51按有无担保按是否记名按能否转换按能否提前收兑有担保债券、无担保债券记名债券、无记名债券可转换债券、不可转换债券可提前收兑债券、不可提前收兑债券2）债券分类52有担保债券按担保形式不同抵押债券（实物资产）（金融证券资产）质押信托债券2）债券分类533）影响债券发行价格的因素债券发行价格=本金现值+利息现值债券面额 票面利率市场利率 债券期限影响影响 因素因素54 例例2：某公司准备发行三年期、票面年利：某公司准备发行三年期、票面年利率率4%，面值，面值1000元的公司债券，若市元的公司债券，若市场利率为场利率为5%，计算该公司债券的发行价，计算该公司债券的发行价格。格。4、企业债券、企业债券发行价格发行价格 55解：当市场利率为5%时，查表知：5%，3期复利现值系数0.864 5%，3期年金现值系数2.723所以：债券的发行价格 =1000 0.864+(1000 4%)2.723 =972.923（元）（元）1000（元）（元）3%，3期复利现值系数期复利现值系数0.915 3%，3期年金现值系数期年金现值系数2.829 57当市场利率为当市场利率为4%4%时，时，查表知：查表知：所以，债券的发行价格所以，债券的发行价格 =1000 0.889+(1000 4%)2.775 =999.9（元）（元）1000（元）（元）4%，3期复利现值系数0.8894%，3期年金现值系数2.77558当票面利率4%市场利率3%当票面利率4%=市场利率4%当票面利率4%市场利率5%溢价等价折价结论：市场利率与债券发行价格的关系结论：市场利率与债券发行价格的关系594）选择债券发行种类的考虑因素市场吸引力法律限制资本结构的调整605）债券筹资的优缺点偿债压力大不利于现金流量安排债券成本低可利用财务杠杆作用有利于保障股东对公司的控制权有利于调整资本结构缺点优点615、融资租赁1）定义）定义 融资租赁：融资租赁：由出租人（租赁公司）由出租人（租赁公司）按照承租人（承租企业）的要求融资购买按照承租人（承租企业）的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长时期内设备，并在契约或合同规定的较长时期内提供给承租人使用的信用业务。提供给承租人使用的信用业务。62 当企业需要使用某固定资产时，可以通过三种不同的方式获得，即购买、经营租赁和融资租赁2）选择融资租赁考虑因素63 使用时间长短长久使用购买或融资租赁短期使用经营租赁 技术进步因素更新换代较快经营租赁 2）选择融资租赁考虑因素64资金供求影响 足够资金购买 资金缺乏租赁获得资产的难易程度 难融资租赁租金及价格水平的影响 选择代价小的方式2）选择融资租赁考虑因素653）租金的构成租赁设备的购置成本预计设备的残值利息租赁手续费利润66节约资金，提高资金的使用效率简化企业管理，降低管理成本增加资金调度的灵活性4）融资租赁的优缺点 优点缺点（1）成本大，租金高 （2）合同不能提前终止，当利率下降时，还需支付较高的租金（3）租赁中若因技术革新导致设备难以继续使用，却只能支付租金，无法继续使用设备。676、商业信用1）含义 是企业在商品购销活动中因延期付款或预收货款而形成的借贷关系。是由商品交易中货与钱在时间与空间上的分离而形成的企业间的直接信用行为。其主要形式有：应付帐款 应付票据 预收货款68 信用额度越大，信用期限越长，则筹资的数量也越多。由于现金折扣期及现金折扣率的影响，使得企业在享有信用免费资金的同时，增加了因未享有现金折扣而产生的机会成本。2）放弃折扣成本率放弃折扣成本率69 如何就企业在扩大筹资数量、免费使用他人资金与享有现金折扣、减少机会成本间进行比较，是信用筹资管理的重点。放弃折扣成本率放弃折扣成本率=CD/=CD/（1-CD1-CD）*360/*360/（信用期（信用期折扣期）折扣期）其中：其中：CDCD现金折扣率现金折扣率2）放弃折扣成本率放弃折扣成本率702）放弃折扣成本率放弃折扣成本率n例例3：某企业准备购进材料：某企业准备购进材料1000公斤，材公斤，材料价款为每公斤料价款为每公斤1000元。供应商的信用条元。供应商的信用条件件“2/10，n/30”。企业因为资金周转暂。企业因为资金周转暂时出现困难，准备放弃现金折扣，在信用期时出现困难，准备放弃现金折扣，在信用期内付款。若短期借款利率为内付款。若短期借款利率为10%，问：该，问：该企业应该如何选择？企业应该如何选择？71 由此可见，放弃现金折扣机会成本为36.7%，相当于企业以 36.7%的年利率从供应商那里得到一笔期限为20天的贷款，显然放弃折扣的成本是高昂的 所以，企业应该向银行借入款项，既享有现金折扣，又降低短期资金的成本。解：放弃折扣成本率解：放弃折扣成本率 =CD/（1-CD）*360/（信用期（信用期折扣期）折扣期）=2%/（1-2%）*360/（30-10）=36.73%723）商业信用筹资的优缺点）商业信用筹资的优缺点 缺点 期限短 风险大筹资方便限制条件少成本低优点优点731）定义 企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的款项。7、短期借款 74按目的和用途按偿还方式的不同按有无担保抵押借款、信用借款2）短期借款种类生产周转借款临时借款结算借款一次性偿还借款分期偿还借款753）短期借款的信用条件 信贷限额信贷限额周转信贷协定周转信贷协定补偿性余额补偿性余额借款抵押借款抵押764）短期借款的优缺点：便于灵活使用取得较简单归还期短财务风险大缺点优点7778