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第八章第八章 长期投资评估长期投资评估掌握长期投资评估的概念、分类与特点。掌握长期投资评估的概念、分类与特点。了解长期投资评估的程序。了解长期投资评估的程序。掌握债券评估、股权投资评估的评估方法。掌握债券评估、股权投资评估的评估方法。本章要求本章要求第一节第一节 长期投资评估及其特点长期投资评估及其特点 一、长期投资的概念及分类一、长期投资的概念及分类（一）长期投资的概念（一）长期投资的概念 长长期期投投资资指指不不准准备备在在一一年年内内变变现现的的投投资资，包包括括股股权权投投资资、债债券券投投资资和和其其他他投投资资。长长期期投投资资分分为为广广义义的的长长期期投投资资和和狭狭义的长期投资两种。义的长期投资两种。(二二)长期投资的分类长期投资的分类1 1债券投资债券投资2 2股票投资股票投资3 3股权投资股权投资 4.4.其他投资其他投资（一）长期投资的特点（一）长期投资的特点从总的方面来看，长期投资的根本目的是为从总的方面来看，长期投资的根本目的是为了获取投资收益及资本增值。了获取投资收益及资本增值。（二）长期投资评估的特点（二）长期投资评估的特点长期投资评估的特点取决于长期投资的特点。长期投资评估的特点取决于长期投资的特点。1长期投资评估是对长期投资评估是对资本资本的评估的评估股权。股权。2长期投资评估是对长期投资评估是对被投资企业被投资企业偿债能力偿债能力和获利能力的评估。和获利能力的评估。二、长期投资评估的特点二、长期投资评估的特点三、长期投资评估程序三、长期投资评估程序 1 1明确长期投资项目的有关详细内容明确长期投资项目的有关详细内容 2 2判断长期投资投出和收回金额计算的正判断长期投资投出和收回金额计算的正确性和合理性，判断被投资企业资产负债确性和合理性，判断被投资企业资产负债表的准确性。表的准确性。3 3根据长期投资的特点选择合适的评估方根据长期投资的特点选择合适的评估方法。法。4 4评定测算长期投资，得出评估结论。评定测算长期投资，得出评估结论。第二节第二节有价证券投资的评估有价证券投资的评估一、债券投资的评估一、债券投资的评估（一）债券及其特点（一）债券及其特点债券是政府、企业和银行等债务人为债券是政府、企业和银行等债务人为了筹集资金，按照法定程序发行并向债权了筹集资金，按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。人承诺于指定日期还本付息的有价证券。（二）（二）按债券发行主体划分：按债券发行主体划分：1政府债券政府债券2公司债券公司债券3金融债券金融债券（三）债券的特点（三）债券的特点1.投资风险较小（债券发行审查严格）投资风险较小（债券发行审查严格）2.收益稳定（固定利率）收益稳定（固定利率）3.流动性较好（指上市债券）流动性较好（指上市债券）（三）上市债券的评估（三）上市债券的评估可上市交易的债券的现行价格，一般是可上市交易的债券的现行价格，一般是以评估基准日的以评估基准日的收盘价收盘价确定评估值。确定评估值。债券评估价值债券评估价值=债券数量债券数量评估基准日债券的市价（评估基准日债券的市价（收盘价收盘价）特殊情况下，某种上市交易的债券市场价格严特殊情况下，某种上市交易的债券市场价格严重扭曲，不能够代表市价价格，就应该采用非上重扭曲，不能够代表市价价格，就应该采用非上市交易债券的评估方法评估。市交易债券的评估方法评估。例例.某评估公司受托对某企业的长期债权投某评估公司受托对某企业的长期债权投资进行评估，长期债权投资账面余额为资进行评估，长期债权投资账面余额为12万万元（购买债券元（购买债券1200张、面值张、面值100元元/张）、张）、年利率年利率10%、期限、期限3年，已上市交易。在评年，已上市交易。在评估前，该债券未计提减值准备。根据市场调估前，该债券未计提减值准备。根据市场调查，评估基准日的收盘价为查，评估基准日的收盘价为120元元/张。据评张。据评估人员分析，该价格比较合理，则评估值？估人员分析，该价格比较合理，则评估值？1200120144000 （四）非上市债券评估（四）非上市债券评估 不能进入市场自由买卖的债券，无法不能进入市场自由买卖的债券，无法通过市场取得现行市价，主要采用收益法通过市场取得现行市价，主要采用收益法进行评估。进行评估。1到期后一次性还本付息的债券评估。这类债券是指到期后一次性还本付息的债券评估。这类债券是指平时不支付利息，到期后连本带利一次性支付的债券。平时不支付利息，到期后连本带利一次性支付的债券。评估时，应将债券到期时一次性支付的本利和折现求评估时，应将债券到期时一次性支付的本利和折现求得评估值。其计算公式为：得评估值。其计算公式为：P=F/（1+r）式中：式中：P债券的评估值；债券的评估值；F债期时本金和利息之和债期时本金和利息之和n评估基准日评估基准日到债券还本付息期限；到债券还本付息期限；r折现率。折现率。关于本利和关于本利和F的计算，应视债券利率是采用单利的计算，应视债券利率是采用单利率计算或是复利率计算而定。率计算或是复利率计算而定。n（1）采用单利率计算时，）采用单利率计算时，可按下式计算：可按下式计算：F=A（1+mr）式中：式中：P债券面值或计算本金值；债券面值或计算本金值；m债券的期限或计算期限；债券的期限或计算期限；r债券利息率。债券利息率。（2）采用复利率计算时，可按下列公式计算）采用复利率计算时，可按下列公式计算F=A（1+r）式中，符号含义同上。式中，符号含义同上。m例例.某评估公司受托对某评估公司受托对B企业的长期债权投资进行评估，被企业的长期债权投资进行评估，被评估企业的评估企业的“长期债权投资债券投资长期债权投资债券投资”的账面余额为的账面余额为5万元（未计提减值准备），系万元（未计提减值准备），系A企业发行的企业发行的3年期年期1次还本次还本付息债券，年利率付息债券，年利率5%，单利计息，评估时点距离到期日，单利计息，评估时点距离到期日为两年，当时国库券利率为为两年，当时国库券利率为4%。经评估人员分析调查，。经评估人员分析调查，发行企业经营业绩尚好，财务状况稳健。两年后具有还本发行企业经营业绩尚好，财务状况稳健。两年后具有还本付息的能力，投资风险较低，取付息的能力，投资风险较低，取2%的风险报酬率，以国的风险报酬率，以国库券利率作为无风险报酬率，故折现率取库券利率作为无风险报酬率，故折现率取6%根据前述的公式，该债券的评估价值为：根据前述的公式，该债券的评估价值为：FA（1+mr）50000（1+35%）57500（元）（元）PF/（1+r）57500/（1+6%）575000.890051175（元）（元）2n2.分次付息，到期一次还本债券的评估。分次付息，到期一次还本债券的评估。其计算公式为：其计算公式为：式中：式中：P债券的评估值；债券的评估值；Ri第第i年的预期利息收益年的预期利息收益r折现率折现率A债券面值债券面值i评估基准日评估基准日距收取利息日期限距收取利息日期限n评估基准日评估基准日距到期还本日期限距到期还本日期限例例.某被评估企业拥有债券，面值某被评估企业拥有债券，面值150000元，期元，期限为限为3年，年息为年，年息为10%，按年付息，到期还本。评，按年付息，到期还本。评估时债券购入已满一年，第一年利息已作投资收估时债券购入已满一年，第一年利息已作投资收益入账。评估时，国库券年利率为益入账。评估时，国库券年利率为7.5%，考虑到，考虑到债券为非上市债券，不能随时变现，经测定企业债券为非上市债券，不能随时变现，经测定企业财务状况等因素，按财务状况等因素，按1.5%确定为风险报酬率。评确定为风险报酬率。评估过程如下：估过程如下：折现率折现率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率=7.5%+1.5%=9%评估值评估值=13761+12625.5十十126255=152641.5（元）（元）第三节第三节股权投资的评估股权投资的评估一、股权投资评估一、股权投资评估（一）股权投资概述（一）股权投资概述1.股权投资含义股权投资含义投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业，取得被投资企业的股权，直接投入到被投资企业，取得被投资企业的股权，从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。2.股权投资的投资收益的分配形式：股权投资的投资收益的分配形式：（1）按投资方投资额占被投资企业实收资本的）按投资方投资额占被投资企业实收资本的比例，参与被投资企业净收益的分配。比例，参与被投资企业净收益的分配。（2）按被投资企业的销售收入或利润的一定比）按被投资企业的销售收入或利润的一定比例提成。例提成。（3）按投资方出资额的一定比例支付资金使用）按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬报酬3.股权投资的资本的处置办法股权投资的资本的处置办法（1）投资无限期的，不存在投资本金的处置办法。）投资无限期的，不存在投资本金的处置办法。（2）投资有限期的，则在协议期满后，其处置方法：）投资有限期的，则在协议期满后，其处置方法：按投资时的作价金额以现金退还。按投资时的作价金额以现金退还。返还实投资产。返还实投资产。按协议期满时，实投资产的变现价格或续用价按协议期满时，实投资产的变现价格或续用价格作价，以现金返还等。格作价，以现金返还等。（二）非控股型股权投资（少数股权）评估（二）非控股型股权投资（少数股权）评估1.对于非控股型股权投资评估，可以采用收益法。对于非控股型股权投资评估，可以采用收益法。（1）对于合同、协议明确约定了投资报酬的长期投资，可将按规）对于合同、协议明确约定了投资报酬的长期投资，可将按规定应获得的收益折为现值，作为评估值。定应获得的收益折为现值，作为评估值。（2）对到期收回资产的实物投资情况，可按约定或预测出的收益）对到期收回资产的实物投资情况，可按约定或预测出的收益折为现值，再加上到期收回资产的现值，计算评估值。折为现值，再加上到期收回资产的现值，计算评估值。（3）对于不是直接获取资金收入，而是取得某种权利或其他间接）对于不是直接获取资金收入，而是取得某种权利或其他间接经济效益的，可通过了解分析，测算相应的经济效益，折现计值。经济效益的，可通过了解分析，测算相应的经济效益，折现计值。2.对于明显没有经济利益，也不能形成任何经济权利的投资则按零对于明显没有经济利益，也不能形成任何经济权利的投资则按零价值计算。价值计算。3.在未来收益难以确定时，可以采用重置价值法进行评估。在未来收益难以确定时，可以采用重置价值法进行评估。即通过对被投资企业进行评估，确定净资产数额，再根据投资方即通过对被投资企业进行评估，确定净资产数额，再根据投资方所占的份额确定评估值。所占的份额确定评估值。4.如果进行该项投资的期限较短，价值变化不大，被投资企业资产如果进行该项投资的期限较短，价值变化不大，被投资企业资产账实相符可根据核实后的被投资企业资产负债表上净资产数额，账实相符可根据核实后的被投资企业资产负债表上净资产数额，再根据投资方所占的份额确定评估值。再根据投资方所占的份额确定评估值。非控股型股权投资也可以采取成本法评估。非控股型股权投资也可以采取成本法评估。（二）控股型股权投资评估（二）控股型股权投资评估1.评估思路评估思路（1）对被投资企业进行整体评估后再测算股权）对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值投资的价值（2）对被投资企业整体评估，基准日与投资方的）对被投资企业整体评估，基准日与投资方的评估基准日相同评估基准日相同2.评估人员评估股东部分权益价值，应当在适评估人员评估股东部分权益价值，应当在适当及切实可行的情况下考虑由于控股权和少数股当及切实可行的情况下考虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。资产评估人员应当权等因素产生的溢价或折价。资产评估人员应当在评估报告中披露是否考虑了控股权和少数股权在评估报告中披露是否考虑了控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。等因素产生的溢价或折价。例例.某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的股权投资某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的股权投资进行评估。采用整体评估再测算股权投资价值的方法。甲进行评估。采用整体评估再测算股权投资价值的方法。甲企业两年前曾与乙企业进行联营，协议约定联营期企业两年前曾与乙企业进行联营，协议约定联营期10年，年，按投资比例分配利润。甲企业投入资本按投资比例分配利润。甲企业投入资本30万元，其中现金万元，其中现金资产资产10万元、厂房作价万元、厂房作价20万元，占联营企业总资本的万元，占联营企业总资本的30%，合同约定，合营期满，以厂房返还投资方。该厂房年折，合同约定，合营期满，以厂房返还投资方。该厂房年折旧率为旧率为5%，评估前两年的利润分配方案是：第一年实现净，评估前两年的利润分配方案是：第一年实现净利润利润15万甲企业分得万甲企业分得4.5万，第二年实现净利润万，第二年实现净利润20万元，甲万元，甲企业分得企业分得6万元。目前，联营企业生产已经稳定，今后每年万元。目前，联营企业生产已经稳定，今后每年收益率（按照投入资本计算的收益率）收益率（按照投入资本计算的收益率）20%是能保证的，是能保证的，期满后厂房折余价值期满后厂房折余价值10万元。经调查分析，折现率为万元。经调查分析，折现率为15%，则评估值为？，则评估值为？10年后余值年后余值=20-205%10=10万万P=30000020%（P/A，15%，8）100000（115%）=600004.481131000000.3269=26923832690=301928（元）（元）-8二、二、股票投资的评估股票投资的评估（一）股票投资的特点（一）股票投资的特点股票是股份公司发给出资人的股份所有权的书面凭股票是股份公司发给出资人的股份所有权的书面凭证，股票表明子公司与股东的约定关系，实质上是一种证，股票表明子公司与股东的约定关系，实质上是一种特殊的信用工具。特殊的信用工具。股票的各类很多，按不同标准要以有以下分类：股票的各类很多，按不同标准要以有以下分类：（1）按票面是否记名，分为记名股票和无记名股票。）按票面是否记名，分为记名股票和无记名股票。（2）按有无票面金额，分为面值股票和无面值股票。）按有无票面金额，分为面值股票和无面值股票。（3）按股利分配及剩余财产分配顺序，分为普通股、优）按股利分配及剩余财产分配顺序，分为普通股、优先股。先股。（4）按股票是否上市，分为上市股票和非上市股票。）按股票是否上市，分为上市股票和非上市股票。（5）按投资主体不同，可分为国家股、法人股、个人股）按投资主体不同，可分为国家股、法人股、个人股和外资股。和外资股。股票价格种类：股票价格种类：（1）票面价格）票面价格（2）发行价格）发行价格（3）账面价格）账面价格（4）清算价格）清算价格（5）内在价格）内在价格（6）市场价格）市场价格（二）上市股票的评估（二）上市股票的评估上市股票是指企业公开发行的，可以上市股票是指企业公开发行的，可以在股票市场上自由交易的股票。在交易正在股票市场上自由交易的股票。在交易正常条件下，股票的市场价格基本上可以作常条件下，股票的市场价格基本上可以作为评估股票的依据。为评估股票的依据。（三）非上市股票的评估（三）非上市股票的评估1.普通股的价值评估普通股的价值评估普通股评估分为三种类型：普通股评估分为三种类型：固定红利型、红利增长型和分段式型。固定红利型、红利增长型和分段式型。（1）固定红利型股利政策下股票价值的评估）固定红利型股利政策下股票价值的评估适用对象及其股票的特点适用对象及其股票的特点经营比较稳定、红利分配固定，并且今后也经营比较稳定、红利分配固定，并且今后也能保持固定的水平能保持固定的水平用公式表示为：用公式表示为：P=R/r式中：式中：P股票评估值股票评估值R股票未来收益额股票未来收益额r折现率折现率例例.假设被评估企业拥有假设被评估企业拥有C公司的非上市普通股公司的非上市普通股10000股，每股面值股，每股面值1元。在持有期间，每年的收元。在持有期间，每年的收益率一直保持在益率一直保持在20%左右。经评估人员了解分析，左右。经评估人员了解分析，股票发行企业经营比较稳定，管理人员素质高、股票发行企业经营比较稳定，管理人员素质高、管理能力强。在预测该公司以后的收益能力时，管理能力强。在预测该公司以后的收益能力时，按稳健的估计，今后若干年内，其最低的收益率按稳健的估计，今后若干年内，其最低的收益率仍然可以保持在仍然可以保持在16%左右。评估人员根据该企业左右。评估人员根据该企业的行业特点及当时宏观经济运行情况，确定无风的行业特点及当时宏观经济运行情况，确定无风险报酬率为险报酬率为4%（国库券利率），风险报酬率为（国库券利率），风险报酬率为4%，则确定的折现率为，则确定的折现率为8%。根据上述资料，计。根据上述资料，计算评估值为：算评估值为：PR/r1000016%/8%=20000（元）（元）练习练习.甲企业持有乙公司非上市公司股票甲企业持有乙公司非上市公司股票2000股，每股面额为股，每股面额为1元，乙公司经营稳健，元，乙公司经营稳健，盈利水平波动不大，预计今后盈利水平波动不大，预计今后5年红利分配年红利分配分别为分别为0.20元、元、0.21元、元、0.22元、元、0.19元、元、0.20元。乙公司的风险系数为元。乙公司的风险系数为2%，5年期国年期国债的利率为债的利率为11%，试评估该批股票的价值。，试评估该批股票的价值。（2）红利增长型股利政策下股票价值的评估）红利增长型股利政策下股票价值的评估适用对象及其特点适用对象及其特点适合于成长型企业股票评估。适合于成长型企业股票评估。计算公式为：计算公式为：P=R/（rg）（rg）式中：式中：P股票的评估值；股票的评估值；R下一年股票的股利额；下一年股票的股利额；特别注意：特别注意：这里的股利是评估基准日后的第一这里的股利是评估基准日后的第一次股利次股利r折现率；折现率；g股利增长率。股利增长率。股利增长比率股利增长比率g的测定方法的测定方法方法一：历史数据分析法方法一：历史数据分析法在企业过去股利的实际数据，利用统计学的方在企业过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算出平均增长率，作为股利增长率法计算出平均增长率，作为股利增长率g方法二：趋势分析法方法二：趋势分析法根据被评估企业的股利分配政策，以企业剩余根据被评估企业的股利分配政策，以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相乘确定股利增长率乘确定股利增长率g。即：即：g=再投资的比率再投资的比率净资产利润率净资产利润率=税后利润的留存比率税后利润的留存比率净资产利润率净资产利润率=（1股利支付率）股利支付率）净资产利润率净资产利润率例例.某评估公司受托对某评估公司受托对D企业进行资产评估，企业进行资产评估，D企业其拥有企业其拥有某非上市公司的普通股股票某非上市公司的普通股股票20万股，每股面值万股，每股面值1元，在持元，在持有股票期间，每年股票收益率（每股股利有股票期间，每年股票收益率（每股股利/每股面值）在每股面值）在12%左右。股票发行企业每年以净利润的左右。股票发行企业每年以净利润的60%用于发放股用于发放股利，其余利，其余40%用于追加投资。根据评估人员对企业经营状用于追加投资。根据评估人员对企业经营状况的调查分析，认为该行业具有发展前途，该企业具有较况的调查分析，认为该行业具有发展前途，该企业具有较强的发展潜力。经过分析后认为，股票发行企业至少可保强的发展潜力。经过分析后认为，股票发行企业至少可保持持3%的发展速度，净资产收益率将保持在的发展速度，净资产收益率将保持在16%的水平，的水平，无风险报酬率为无风险报酬率为4%，风险报酬率为，风险报酬率为4%，则确定的折现率，则确定的折现率为为8%。该股票评估值为？。该股票评估值为？R=20000012%=24000（元）（元）r=4%+4%=8%g=再投资的比率（即税后利润的留存比率）再投资的比率（即税后利润的留存比率）净资产净资产利润率利润率=40%16%6.4%P=R/（rg）=24000/（8%6.4%）=1500000（元）（元）（3）分段式模型）分段式模型分段计算原理是：分段计算原理是：第一段：能够较为客观地预测股票的收益第一段：能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期；期间或股票发行企业某一经营周期；第二段：以不易预测收益的时间为起点，第二段：以不易预测收益的时间为起点，以企业持续经营到永续为第二段。以企业持续经营到永续为第二段。例例.某资产评估公司受托对某资产评估公司受托对E公司的资产进行评估，公司的资产进行评估，E公司公司拥有某一公司非上市交易的普通股股票拥有某一公司非上市交易的普通股股票10万股，每股面值万股，每股面值1元。在持有期间，每年股利收益率均在元。在持有期间，每年股利收益率均在15%左右。评估左右。评估人员对发行股票公司进行调查分析后认为，前人员对发行股票公司进行调查分析后认为，前3年可保持年可保持15%的收益率；从第的收益率；从第4年起，一套大型先进生产线交付使年起，一套大型先进生产线交付使用后，可使收益率提高用后，可使收益率提高5个百分点，并将持续下去。评估个百分点，并将持续下去。评估时因库券利率为时因库券利率为4%，假定该股份公司是公用事业企业，假定该股份公司是公用事业企业，其风险报酬率确定为其风险报酬率确定为2%，折现率为，折现率为6%，则该股票评估值，则该股票评估值为（未考虑股权比例对股票价值的影响）为（未考虑股权比例对股票价值的影响）股票的评估价值股票的评估价值前前3年收益的折现值年收益的折现值+第第4年后收益的折现值年后收益的折现值10000015%（P/A,6%,3）+（10000020%/6%）（1+6%）150002.6113+20000/6%0.839640095+21198611=319962（元）（元）-32优先股的评估。优先股的评估。（1）一般优先股的评估）一般优先股的评估前提前提股票发行企业资本构成合理，企业盈利能力强，具有股票发行企业资本构成合理，企业盈利能力强，具有较强的支付能力较强的支付能力评估方法评估方法根据事先确定的股息率（每股股利与每股面值的比例）根据事先确定的股息率（每股股利与每股面值的比例）计算优先股的年收益额，然后进行折现或资本化处理。计算优先股的年收益额，然后进行折现或资本化处理。公式为：公式为：式中：式中：P优先股的评估值；优先股的评估值；Ri第第i年的优先股收益；年的优先股收益；r折现率；折现率；A优先股的等额股息收益。优先股的等额股息收益。例例.某被评估企业持有另一家股份公司优先某被评估企业持有另一家股份公司优先股股500股，每股面值股，每股面值10元，年股息率为元，年股息率为10%，评估时，国库券利率为，评估时，国库券利率为7%，评估人员经，评估人员经过调查分析，确定风险报酬率为过调查分析，确定风险报酬率为2%，该优，该优先股的折现率（资本化率）为先股的折现率（资本化率）为9%。根据上。根据上述资料，评估结果如下：述资料，评估结果如下：5555（元）（元）如果非上市优先股有上市的可能，持如果非上市优先股有上市的可能，持有人又有转售意向的优先股评估有人又有转售意向的优先股评估按照下列公式评估：按照下列公式评估：式中式中F优先股的预期变现价格；优先股的预期变现价格；n优先股的持有年限优先股的持有年限其他符号的含义同前其他符号的含义同前例、甲评估机构于例、甲评估机构于2005年年1月对月对A公司进行评估，公司进行评估，A公司拥有公司拥有B公司发行的非上市普通股公司发行的非上市普通股200万股，万股，每股面值每股面值1元。经评估人员预测，评估基准日后该元。经评估人员预测，评估基准日后该股票第一年每股收益率为股票第一年每股收益率为5%，第二年每股收益率，第二年每股收益率为为8%，第三年每股收益率（每股股利与每股面值，第三年每股收益率（每股股利与每股面值的比例）为的比例）为10%，从第四年起，因生产、销售步，从第四年起，因生产、销售步入正轨，专利产品进入成熟期，因此每股收益率入正轨，专利产品进入成熟期，因此每股收益率可达可达12%，而且从第六年起，而且从第六年起，B公司每年年终将公司每年年终将把税后利润的把税后利润的80%用于股利分配，另用于股利分配，另20%用于公用于公司扩大再生产，司扩大再生产，B公司净资产收益率将保持在公司净资产收益率将保持在15%的水平上。如果无风险报酬率为的水平上。如果无风险报酬率为4%，风险报，风险报酬率为酬率为6%，评估基准日为，评估基准日为2005年年1月月1日，求日，求A公公司所拥有的司所拥有的B公司股票的评估值。（要求：最终公司股票的评估值。（要求：最终结果以万元为单位，小数点后保留两位。）结果以万元为单位，小数点后保留两位。）1.折现率折现率=4%+6%=10%2.求未来前三年股票收益现值之和求未来前三年股票收益现值之和收益现值收益现值=9.09+13.22+15.03=37.34（万元）（万元）4.求第六年起的股利增长率求第六年起的股利增长率股利增长率股利增长率=20%15%=3%3.求未来第四年、第五年股票收益现值之和求未来第四年、第五年股票收益现值之和收益现值收益现值=16.39+14.90=31.29（万元）（万元）5.求未来第六年起的股票收益现值之和求未来第六年起的股票收益现值之和股票收益现值股票收益现值=342.860.6209=212.89（万元）（万元）6.该股票评估值该股票评估值=37.43+31.29+212.89=281.52（万元）（万元）第四节其他长期性资产的评估第四节其他长期性资产的评估一、其他长期性资产的构成一、其他长期性资产的构成1.其他资产定义其他资产定义指不包括在流动资产、长期投资、固定资指不包括在流动资产、长期投资、固定资产、无形资产等以外的资产。产、无形资产等以外的资产。2.构成构成主要包括长期性质的待摊费用和其他长期主要包括长期性质的待摊费用和其他长期资产。资产。二、其他长期性资产的评估二、其他长期性资产的评估（一）其他长期性资产能否作为评估对象取决于它能否在（一）其他长期性资产能否作为评估对象取决于它能否在评估基准日后带来效益评估基准日后带来效益（二）其他长期性资产评估值要根据评估目的实现后资产（二）其他长期性资产评估值要根据评估目的实现后资产的占有情况和尚存情况，而且与其他评估对象没有重复计的占有情况和尚存情况，而且与其他评估对象没有重复计算的现象存在。算的现象存在。按此原则，其他长期性资产的不同构成内容应采取不按此原则，其他长期性资产的不同构成内容应采取不同的评估和处理方法。同的评估和处理方法。（三）开办费（三）开办费1.只有在筹建期间评估，才存在开办费的评估问题只有在筹建期间评估，才存在开办费的评估问题2.在筹建期间评估开办费的价值时，按照其账面价值在筹建期间评估开办费的价值时，按照其账面价值计算其评估值计算其评估值（四）其他长期待摊费用（四）其他长期待摊费用1.理论上理论上根据企业的收益状况、收益时间及货币时间价值，现根据企业的收益状况、收益时间及货币时间价值，现行会计制度的规定等因素确定评估值。行会计制度的规定等因素确定评估值。2.实践上实践上如果物价总水平波动不大，可以将其账面价值作为其如果物价总水平波动不大，可以将其账面价值作为其评估价值，或者按其发生额的平均数计算。评估价值，或者按其发生额的平均数计算。一、单项选择题一、单项选择题1.某企业发行五年期一次还本付息债券某企业发行五年期一次还本付息债券10万元，年利率万元，年利率6%，单利计息，评估基准日至到期日还有，单利计息，评估基准日至到期日还有3年，若以国库年，若以国库券利率券利率5%作为无风险报酬率，风险报酬率取作为无风险报酬率，风险报酬率取3%，则该债，则该债券的评估价值最接近于券的评估价值最接近于()元。元。A.93672B.103198C.111454D.1203702.股票的内在价值是一种（股票的内在价值是一种（）A.理论价值理论价值B.发行价值发行价值C.账面价值账面价值D.市场价值市场价值3.假设企业经营稳定，分配红利固定，并且今后也能保持假设企业经营稳定，分配红利固定，并且今后也能保持固定水平，在这种假设下，普通股股票评估模型应该是固定水平，在这种假设下，普通股股票评估模型应该是（）A.固定红利型固定红利型B.红利增长型红利增长型C.分段型分段型D.综合型综合型4.其他长期性资产能否作为评估对象取决于能否在评估基其他长期性资产能否作为评估对象取决于能否在评估基准日后准日后（）A.是否摊销是否摊销B.是否变现是否变现C.是否带来经济利益是否带来经济利益D.是否在账面中体现是否在账面中体现5.长期投资性资产评估所评估的是长期投资性资产评估所评估的是()A.投资企业的获利能力投资企业的获利能力B.被投资企业的偿债能力被投资企业的偿债能力C.被投资企业的获利能力和偿债能力以及对资本的评估被投资企业的获利能力和偿债能力以及对资本的评估D.被投资企业的获利能力和偿债能力被投资企业的获利能力和偿债能力6.被评估债券为被评估债券为1996年年12月月31日日A公司发行的公司发行的5年期可流年期可流通债券，每张面值为通债券，每张面值为100元，票面年利率为元，票面年利率为10，被评估，被评估企业共持有企业共持有1000张这种债券，张这种债券，2001年年5月份评估时，债券月份评估时，债券每张市场交易价为每张市场交易价为145元，则该债券在评估基准日的评估元，则该债券在评估基准日的评估值为（值为（）A.14万元万元B.13.3万元万元C.15万元万元D.14.5万元万元7.被评估企业一年前取得非上市企业债券被评估企业一年前取得非上市企业债券10000张，每张张，每张面值面值1000元，期限为元，期限为3年，年利率为年，年利率为10%，按年付息，到，按年付息，到期还本，第一年利息已收取。折现率为期还本，第一年利息已收取。折现率为8%，该被估债券，该被估债券的评估值最接近于（的评估值最接近于（）A.1200万元万元B.1035万元万元C.1100万元万元D.1054万元万元8.被估企业拥有某钢铁厂发行的被估企业拥有某钢铁厂发行的3年期的一次性还本付息年期的一次性还本付息债券债券1000张，每张面值张，每张面值100元，年利率元，年利率12，按复利计，按复利计算利息。评估时债券的购入时间已满算利息。评估时债券的购入时间已满2年，当时的国库券年，当时的国库券利率为利率为10。评估人员通过对该钢铁厂的了解，认为该债。评估人员通过对该钢铁厂的了解，认为该债券风险不大，并已接近到期日，故按券风险不大，并已接近到期日，故按1作为风险报酬率，作为风险报酬率，并以国债利率为无风险报酬率。该钢铁厂债券评估价值为并以国债利率为无风险报酬率。该钢铁厂债券评估价值为（）。）。A.126450元元B.140500元元C.114032元元D.102732元元9.被评估债券为被评估债券为5年期一次性还本付息债券，票面额年期一次性还本付息债券，票面额10000元，年利息率为元，年利息率为3%，不计复利，评估时该债券购入时间已，不计复利，评估时该债券购入时间已满满3年，设定折现率为年，设定折现率为8%，该被评估债券的评估值最有可，该被评估债券的评估值最有可能是（能是（）A10648.15元元B9938.90元元C9859.40元元D10734.20元元10.与股票价值评估关系不大的价格是（与股票价值评估关系不大的价格是（）A.清算价格清算价格B.市场价格市场价格C.票面价格票面价格D.内在价格内在价格11.股票的内在价格主要取决于（股票的内在价格主要取决于（）A.股票市场的供求状况股票市场的供求状况B.股票的市场价格股票的市场价格C.股票发行价格股票发行价格D.股票发行企业未来收益状况股票发行企业未来收益状况12.某企业计划拥有甲企业发行的面值某企业计划拥有甲企业发行的面值100万元非上市普通股万元非上市普通股票，预期甲企业每年发放相当于股票面值票，预期甲企业每年发放相当于股票面值10%的股利，且的股利，且股利以股利以3.75%的速度增长，在折现率为的速度增长，在折现率为9%的前提下，该的前提下，该100万元股票的价值最接近（万元股票的价值最接近（）A.190万元万元B.200万元万元C.100万元万元D.120万元万元13.被评估企业拥有另一企业发行的面值共被评估企业拥有另一企业发行的面值共80万万元的非上市普通股票，从持股期间来看，每年股元的非上市普通股票，从持股期间来看，每年股利分派相当于票面值的利分派相当于票面值的10%。评估人员通过调查。评估人员通过调查了解到，股票发行企业每年只把税后利润的了解到，股票发行企业每年只把税后利润的80%用于股利分配，另用于股利分配，另20%用于扩大再生产。假定股用于扩大再生产。假定股票发行企业今后的股本利润率（净资产收益率）票发行企业今后的股本利润率（净资产收益率）将保持在将保持在15%左右，折现率确定为左右，折现率确定为12%，则被评，则被评估企业拥有的该普通股票的评估值最有可能是估企业拥有的该普通股票的评估值最有可能是（）A88.89万万B80.00万万C66.67万万D114.28万万14.对全资企业和控股企业的直接投资，对于明显对全资企业和控股企业的直接投资，对于明显没有经济利益，也不能过形成任何经济权利的，没有经济利益，也不能过形成任何经济权利的，则对该企业的直接投资的评估应为（则对该企业的直接投资的评估应为（）A零值零值B以净资产额乘以投资比例以净资产额乘以投资比例C负值负值D无法确定无法确定 15.甲厂以机器设备向乙厂投资，协议双方联营甲厂以机器设备向乙厂投资，协议双方联营10年，双方按各自投资比重分配乙厂的利润，甲厂年，双方按各自投资比重分配乙厂的利润，甲厂投资投资100万元占乙厂资本总额的万元占乙厂资本总额的10。双方协议。双方协议投资期满时，乙厂按甲厂投入机器设备的折余价投资期满时，乙厂按甲厂投入机器设备的折余价值返还甲厂，设备年折旧率定为值返还甲厂，设备年折旧率定为5，评估时双方，评估时双方已经联营已经联营5年，前年，前5年甲厂每年从乙厂分得利润分年甲厂每年从乙厂分得利润分别为：别为：10万元、万元、14万元、万元、15万元、万元、15万元、万元、15万万元。经评估人员调查分析，认为乙厂今后元。经评估人员调查分析，认为乙厂今后5年的生年的生产经营情况基本稳定，甲厂每年从乙厂处分得产经营情况基本稳定，甲厂每年从乙厂处分得15万收益问题不大。投资期满，乙厂将返还甲厂机万收益问题不大。投资期满，乙厂将返还甲厂机器折余价值器折余价值50万。根据评估时的银行利率、通货万。根据评估时的银行利率、通货膨胀情况，以及乙厂的经营情况，将折现率定为膨胀情况，以及乙厂的经营情况，将折现率定为12。该项长期投资评估价值为（。该项长期投资评估价值为（）A.82.442万元万元B.824.42万元万元C.54.072万元万元D.28.37万元万元二、多项选择题二、多项选择题1.注册资产评估师在评估甲企业长期股权投资的价注册资产评估师在评估甲企业长期股权投资的价值时，通常要考虑值时，通常要考虑()等因素。等因素。A.甲企业所有者权益的评估价值甲企业所有者权益的评估价值B.被投资企业所有者权益的评估价值被投资企业所有者权益的评估价值C.长期股权投资在甲企业所有者权益价值中的比重长期股权投资在甲企业所有者权益价值中的比重D.被评估股权在被投资企业所有者权益中的比重被评估股权在被投资企业所有者权益中的比重E.甲企业资本结构甲企业资本结构2.债权投资与股权投资相比，具有债权投资与股权投资相比，具有（）特点）特点A.风险较小风险较小B.收益相对稳定收益相对稳定C.具有较强流动性具有较强流动性D.参与被投资企业决策参与被投资企业决策3.非上市普通股评估的模型主要有非上市普通股评估的模型主要有（）A收益增长型收益增长型B固定红利