自考-00150金融理论与实务-(2010-2011年版)第六章.pdf

第六章货币市场第六章货币市场学习目的与要求通过本章的学习，考生应了解货币市场各子市场的运行机制，了解我国货币市场的发展状况。掌握货币市场的特点与功能，掌握货币市场各子市场的作用。第一节货币市场的特点与功能第一节货币市场的特点与功能一、货币市场的特点一、货币市场的特点货币市场是指以期限在 1 年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。总体来市场看，货币市场的特点有：1.1.交易期限短交易期限短货币市场的这一特点是与该市场上交易的金融工具的特点相关联的。货币市场中的金融工具一般期限较短，最短的期限只有半天，最长的不超过 1 年，所以货币市场是短期资金融通市场。2.2.流动性强流动性强 货币市场的这一特点与其第 1 个特点是一脉相承的，因为金融工具的偿还期限越短，金融工具的流动性就越强。3.3.安全性高安全性高货币市场的这一特点除了与前两个特点密切相关外，更主要的原因在于货币市场金融工具发行主体的信用等级较高，只有具有高资信等级的企业或机构才有资格进入货币市场来筹集短期资金。4.4.交易额大交易额大 货币市场是一个批发市场，大多数交易的交易额都比较大，因此个人投资者难以直接参与市场交易。二、货币市场的功能二、货币市场的功能1.1.它是政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要的市场。它是政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要的市场。政府的国库收支经常面临先支后收的矛盾，解决这个矛盾的一个较好的方法就是政府在货币市场上发行短期政府债券国库券，因而，国库券市场是倾向市场的一个非常重要的子市场。流动资金快速周围的特征决定了短期融资是企业生产经常过程中最大量、最经常的融资需求，通过合格的商业票据，企业可以从倾向市场及时、低成本地筹集大规模的短期资金满足这种需求。与此同时，流动资金暂时闲置的企业也可以通过购买国库券、商业票据等货币市场工具达到安全性、流动性和收益性相统一的投资目的。2.2.它是商业银行等商业机构进行流动性管理的市场。它是商业银行等商业机构进行流动性管理的市场。商业银行等金融机构的流动性是指其能够随时应付客户提取存款或满足必要的借款要求的能力。由此可见，流动性管理是商业银行等金融机构资产负债管理的核心，流动性的缺乏意味着偿付能力的不足，有可能引发挤兑危机。商业银行等金融机构通过参与货币市场的交易活动可以保持业务经营所需的流动性。比如，遇到客户的大额提现需求，商业银行既可以通过在货币市场中从其他同业处及时借人资金不满足，也可以通过出售自己所持有的货币市场工具收回资金来满足。3.3.它是一国中央银行进行宏观金融调控的场所。它是一国中央银行进行宏观金融调控的场所。在市场经济国家，中银行为调控宏观经济运行所进行的货币政策操作主要是在货币市场中进行的。例如，公开市场业务作为各国中央银行最经常采用的一种货币政策操作，就是指中央银行在货币市场上与商业银行等金融机构买卖政府债券等货币市场工具，用以影响商业银行等金融机构的可用资金额和倾向市场利率水平，进而影响商业银行等金融机构的信贷规模和其他利率水平，最终引起投资量和消费量的变动实现中央银行倾向政策操作的目的（第十章中会有详细的阐述）。4.4.它是市场基准利率生成的场所。它是市场基准利率生成的场所。基准利率是一种市场化的无风险利率，被广泛用作各种利率型金融工具的定价标准，是名副其实的市场利率的风向标，货币市场交易的高安全性决定了其利率水平作为市场基准利率的地位，发挥基准利率特有的功能。企业参与货币市场的交易活动主要目的，一是为了及时、低成本地筹集大规模的短期资金；二是为了使得暂时闲置的流动资金实现收益。第二节同业拆借市场第二节同业拆借市场一、同业拆借市场的含义一、同业拆借市场的含义同业拆借市场是金融机构同业间短期资金融通的市场。其参与主体仅限于金融机构，金融机构以其信誉参与资金拆借活动，也就是就，同业拆借是在无担保的条件下进行的，是信用拆借，因此市场准入条件往往比较严格。二、同业拆借市场的形成与功能二、同业拆借市场的形成与功能1.同业拆借市场的形成源于中央银行对商业银行法定存款准备金的要求。准备金不足的银行开始从准备金盈余的银行拆入资金以达到中央银行对法定存款准备金的要求，准备金盈余的银行也因资金的拆出而获得收益。2.功能（2 个方面）重点1）同业拆借市场为商业银行提供准备金管理的场所，提高了资金使用效率。2）同业拆借市场为商业银行等金融机构进行投资组合管理提供了场所。三、同业拆借的期限与利率三、同业拆借的期限与利率1.1.同业拆借的期限同业拆借的期限同业拆借市场的拆借期限中最普遍的是隔夜拆借。即拆入资金在交易后的第二天偿还。金融资产管理公司、金融租赁公司、汽车金融公司、保险公司拆入资金的最长期限为 3 个月；企业集团财务公司、信托公司、证券公司、保险资产管理公司拆入资金最长期限为 7 天；银行等拆入资金最长期限为 1 年。2.2.同业拆借利率同业拆借利率同业拆借利率是一个竞争性的市场利率，由同业拆借市场上资金的供求关系决定。同业拆借利率是货币市场的基准利率，对货币市场上其他金融工具的利率具有重要的导向和牵动作用。中央银行对同业拆借市场利率具有重要的影响作用，影响机制是同业拆借市场上的资金供给，影响工具是货币政策工具。如果中央银行提供了法定存款准备金率，则商业银行等金融机构持有的超额准备金减少，同业拆借市场上的资金供给相应降低，同业拆借市场利率随之上升。四、我国的同业拆借市场四、我国的同业拆借市场我国同业拆借市场自 1984 年起步，1986 年正式启动以来，走过了一个规模由小到大，秩序由混乱到规范，参与主体由少到多，管理逐步法制化这样一个历程。1990 年，中国人民银行下发了同业拆措管理试行办法，第一次用法规形式对同业拆借市场管理做了比较系统的规定。第三节回购协议市场第三节回购协议市场1一、回购协议与回购协议市场一、回购协议与回购协议市场1.1.回购协议：回购协议：是指证券持有人在卖出一定数量证券的同时，与证券买入方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的出售方按约定的价格再将其出售的证券如数赎回。实际上是以一笔证券为质押品而进行的短期资金融通。证券的卖方（资金需求者）以一定数量的证券进行质押借款，条件是一定时期内再购回证券，且购回价格高于卖出价格，两者的差额即为借款利息。作为质押品的证券主要是国库券、政府债券或其他有担保债券，也可以是商业票据、大额可转让定期存单等其他货币市场工具。2.2.逆回购协议：逆回购协议：与回购协议相反的方面即为逆回购协议。即证券的买入方在获得证券的同时，与证券的卖方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的买方按约定的价格再将其购入的证券如数返还。回购协议与逆回购协之间的关系：回购协议与逆回购协之间的关系：实际上，回购协议与逆回购协议是一个事物的两个方面，同一项交易，从证券提供者（资金需求者）的角度看是回购，从资金提供者的角度看，是逆回购。3.3.回购协议市场回购协议市场就是指通过回购协议进行短期资金融通的市场。二、回购协议市场的参与者及其目的二、回购协议市场的参与者及其目的回购协议市场的参与者十分广泛，中央银行、商业银行等金融机构、非金融性企业都是这个市场的重要参与者。（中央银行可以通过直接买入政府债券来实现，也可通过使用回购协议暂时性地买入政府债券来实现。后者优于前者的原因是对债券市场的冲击要小于直接买卖债券对市场产生的冲击，而且由于回购协议是自动清偿的，因此当经济形势出现新的变动时可以使中央银行具有更强的灵活性。）我们借助下面的表格来说这个问题。回购协议市场参与者参与回购协议的参与市场的目的者中央银进行货币政策操作行为了在保持良好流动商业银性的基础上获得更高行的收益一方面，获得高于银非金融行存款利率的收益，性企业另一方面，也可以获得急需的资金。注：上面表格中参与者参与回购协议市场的目的就可以理解为回购市场的功能。我国自 1997 年 6 月证券回购市场设立以来，债券回购市场的交易规模不断扩大，参与市场的主体数量不断增多，类型不断丰富，债券回购市场已成为我国货币市场的主体了。三、回购协议的期限与利率三、回购协议的期限与利率回购协议的期限从 1 天到数月不等，期限只有 1 天的称为隔夜回购，1 天以上的称为期限回购，最常见的回购协议期限在 14 天之内。回购利率与证券本身的年利率无关，回购利率的高低与证券的流动性，回购的期限有关系，一般低于同业拆借利率。回购价格=售出价格+约定利息回购利率=（回购价格-售出价格）/售出价格*360/距到期日天数*100%证券流动性越高，回购利率越低；回购期限越长，回购利率越高。第四节国库券市场第四节国库券市场国库券是国家政府发行的期限在 1 年以内的短期债券。高安全性，高流动性是国库券的典型特征。国库券市场即为发行，流通转让国库券的市场。一、国库券的发行市场一、国库券的发行市场1.1.国库券的发行人国库券的发行人国库券的发行人是政府及政府的授权部门，尤以财政部为主。国库券的功能：政府及政府授权的财政部门发行国库券的目的主要有两个，一是为了融通短期资金，调节财政年度收支的暂时不平衡，弥补年度财政赤字；二是为了调控宏观经济。注：这两个目的，就可以理解为国库券市场的两项功能。2.2.国库券的发行方式国库券的发行方式国库券通常采用贴现发行方式，即政府以低于国库券面值的价格向投资者发售国库券，国库券到期后按面值支付，面值与购买价之间的差额即为投资者的利息收益。收益率的计算公式为：其中，i 为国库券投资的年收益率；F 为国库券面值；P 为国库券购买价格；n 为距到期日的天数。国库券通常采取拍卖方式定期发行，其中包括美国式招标和荷兰式招标。财政部接收出价最高的订单，出价最高的购买者首先被满足，然后按照出价的高低顺序，购买者依次购得国库券，直到所有的国库券售完为止。在这个过程中，每个购买者支付的价格都不相同，这便是为国库券发行市场中典型的“美国式招标”。如果国库券的最终发行价格按所有购买人实际报价的加权平均价确定，不同的购买人支付相同的价格，则称为“荷兰式招标”。23.国库券发行市场的一级交易商一级交易商 是指具备一定资格、可以直接向国库券发行部门承销和投标国库券的交易商团体，一般包括资金实力雄厚的商业银行和证券公司。二、国库券的流通市场（了解）二、国库券的流通市场（了解）国库券的流通市场是中央银行进行货币政策操作的场所。国库券的流通市场非常发达，市场参与主体十分广泛，中央银行、商业银行、非银行金融机构、企业、个人及国外投资者等都广泛地参与到国库券市场的交易活动中。在这个市场上，中央银行仅与市场的一级交易商进行国库券的现券买卖和回购交易，用以影响金融机构的可用资金数量，可见，国库券的流通市场是中央银行进行货币政策操作的场所。商业银行等金融机构积极地参与国库券市场的交易活动。它们投资国库券的主要目的在于实现安全性、收益性与流动性相统一的投资组合管理。非金融企业和居民个人参与国库券市场的交易活动大都通过金融中介机构。三、我国的国库券市场（了解）三、我国的国库券市场（了解）我国的国库券市场不发达，最主要的原因在于：国库券期限短、收益低，投资者面对多种投资工具在选择时，往往并不选择国库券。第五节票据市场第五节票据市场票据市场是各类票据发行、流通和转让的市场。根据票据的不同，教材又将票据市场细划为商业票据市场、银行承兑汇票市场、票据的贴现与再贴现市场以及中央银行票据市场。一、商业票据市场一、商业票据市场商业票据是一种由企业开具、无担保、可流通、期限短的债务性融资本票。1.1.商业票据的发行市场商业票据的发行市场1 1）发行人与投资人）发行人与投资人商业票据的发行主体并不仅仅局限于工商企业，事实上，各类金融公司更是这个市场的重要筹资主体。商业票据的投资人可以是工商企业和各类金融机构，商业银行、保险公司、非金融企业、信托机构、养老基金、货币市场基金都可以是投资人即商业票据的购买者。2 2）发行方式）发行方式商业票据的发行方式是以贴现方式直接募集和交易商募集。直接募集是指不经过交易商或中介机构，商业票据的发行人直接将票据以贴现方式出售给投资人。好处在于节约了付给交易商的佣金。交易商募集是指发行人通过交易商来销售自己的商业票据。3 3）商业票据的发行与贷款承诺）商业票据的发行与贷款承诺贷款承诺又叫信用额度，是指银行承诺在未来的一定时期内，以确定的条款和条件向商业票据的发行人提供一定数额的借款，为此，商业票据的发行人要向银行支付一定的承诺费。一方面，贷款承诺降低了商业票据发行人的流动性风险，有助于商业票据的发行；另一方面，贷款承诺降低了票据的利率水平，又有对商业票据发行有抑制作用。2.2.商业票据的流通市场商业票据的流通市场商业票据的流通市场不发达。商业票据的持有者一般都将商业票据持有到期。我国目前还不允许各类企业发行这种没有交易背景、纯粹为了融资的典型商业票据。二、银行承兑汇票市场二、银行承兑汇票市场是指银行在远期汇票上进行承兑，承诺在汇票到期日承担最后付款责任，此时该汇票即为银行承兑汇票。以国内贸易为例以国内贸易为例，A 公司与 B 公司达成了商品交易合同，约定 3 个月后 A 公司向 B 公司支付 100 万元的货款。在此项商业信用中，为了规避风险，B 公司要求 A 公司开具承兑汇票，则 A 公司向其开户银行工商申请开立以 A 公司出票人、B 公司为收款人、工商银行为承兑人、票面金额为 100 万元人民币、期限为 3 个月的汇票。工商银行审查同意后，对汇票进行承兑。A 公司将此张经工商银行承兑的汇票交付给 B 公司，B 公司向工商银行提示汇票，则工商银行向 B 公司支付货款。如果汇票在期时 A 公司在工商银行存款账户上的存款不足 100 万元，工商银行也必须向 B 公司无条件地履行支付责任，并对其垫付的部分款项视同逾期货款向 A 公司记收罚息，直至还清为止。银行承兑汇票将商业信用转化为银行信用，从而降低了商品销售方所承担的信用风险，有利于商品交易的达成。所谓承兑，是指商业汇票到期前，汇票付款人或指定银行确认票据记明事项，承诺在汇票到期日支付汇票金额给汇票持有人并在汇票上签名盖章的票据行为。如果是银行在汇票上签名盖章，承诺在汇票到期日承担最后付款责任，则此汇票为银行承兑汇票，是货币市场中的一种重要金融工具。三、票据贴现市场三、票据贴现市场票据贴现市场可以看做是银行承兑汇票的流通市场。票据贴现市场可以看做是银行承兑汇票的流通市场。贴现利息贴现利息=汇票面额汇票面额 实际贴现天数实际贴现天数 月贴现利率月贴现利率 3030实际获得的贴现金额实际获得的贴现金额=汇票面额汇票面额-贴现利息贴现利息贴现贴现即银行承兑汇票的持有者在持有银行承兑汇票期间有融资的需要，可以将还没有到期的银行承兑汇票转让给银行，银行按照票面额扣除贴现利息后将余额支付给原持票人，这种票据行为称为贴现。再贴现再贴现若在银行承兑汇票到期前贴现银行也出现了融资需求，则贴现银行可以将这张银行承兑汇票向其他金融机构进行转让。转让给其他商业银行，叫转贴现；转让给中央银行，叫再贴现。总结一下：总结一下：票据的贴现直接为企业提供了融资服务；转贴现满足了商业银行等金融机构间相互融资的需要；再贴现则成为中央银行调节市场利率和货币供给量，实施货币政策的重要手段。注：注：上述总结即可以理解为票据贴现市场、转贴现市场和再贴现市场的功能。我国的票据市场主要体现为银行承兑汇票市场和票据贴现市场。我国的票据市场主要体现为银行承兑汇票市场和票据贴现市场。1985 年，中国人民银行颁布了商业汇票承兑贴现暂行办法。1986 年，商业汇票的承兑、贴现、转贴现、再贴现业务全部开办起来。票据市场快速发展的原因在于：票据市场快速发展的原因在于：第一，企业办理贴现一般只需要 2 天到 3 天，所需时间比短期货款少，可极大地提高融资效率。第二，随着商业银行竞争日益激烈，票据融资成为商业银行争夺优质客户、合理配置资产，保持流动性、增加盈利点的重要手段，商业银行参与票据市场的主动性越来越强。四、中央银行票据市场四、中央银行票据市场3中央银行票据是中央银行向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。中央银行发行票据的目的不是为了筹集资金，而是为了减少商业银行可以贷放的资金量，进而减少市场中的货币量，因此，发行中央银行票据是中央银行进行货币政策操作的一项重要手段。中央银行票据的发行丰富了公开市场业务操作工具。但是大规模的中央银行票据的发行使中央银行背上了沉重的利息负担，所以，当一国国库券市场发展起来后，应该逐渐减少中央银行票据的发行，直至取消。第六节大额可转让定期存单市场第六节大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单（缩写为 CD）是由商业银行发行的具有固定面额、固定期限、可流通转让的大额存款凭证。一、大额可转让定期存单市场的产生与发展一、大额可转让定期存单市场的产生与发展大额可转让定期存单市场首创于美国。这种存单与普通定期存款相比的区别在于：1）存单面额大。2）存单不记名 3）存单的二级市场非常发达，交易活跃。二、大额可转让定期存单市场的功能二、大额可转让定期存单市场的功能大额可转让定期存单市场对于筹资者（商业银行）来讲有两项功能：其一，商业银行通过发行大额可转让定期存单可以主动、灵活地以较低成本吸收数额庞大、期限稳定的资金。其二，商业银行的经营管理理念也因发行大额可转让定期存单而改变。大额可转让定期存单市场对于投资者来讲，其功能表现在：大额可转让定期存单市场的存在极好地满足了大宗短期闲置资金拥有者对流动性和收益性的双重要求，成为其闲置资金重要运用的场所。三、大额可转让定期存单的期限与利率三、大额可转让定期存单的期限与利率大额可转让定期存单的期限多为 1 个月到 4 个月，最短的大额可转让定期存单的期限是 14 天，也有 6 个月的，但超过 6 个月的存单较少。大额可转让定期存单的利率水平类似其他货币市场工具的利率，但略高于同期国库券利率。大额可转让定期存单的发行银行的信用评级、存单的期限和存单的供求数量是决定大额可转让定期存单利率水平的主要因素。四、我国的大额可转让定期存单市场四、我国的大额可转让定期存单市场我国大额可转让定期存单市场产生于 1986 年。由于大额可转让定期存单市场并没有发挥出本应该发挥出的功能，反而成为我国商业银行变相高息揽存的手段，所以我国在 1998 年取消这一市场。但现阶段由于各家商业银行之间竞争的加剧以及通货膨胀的因素，商业银行吸收存款变得困难，因此在我国现阶段有必要发展大额可转让定期存单市场，其前景广阔。复习思考题复习思考题1.1.如果你是一位中央银行的决策者，你该如何考察货币市场的功能？又该如何考虑充分发挥货币市场的功能？如果你是一位中央银行的决策者，你该如何考察货币市场的功能？又该如何考虑充分发挥货币市场的功能？本题考查的重点内容是对货币市场功能的掌握程度，因此回答货币市场的功能即可。正确答案1）货币市场是政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要的市场。2）货币市场是商业银行等商业机构进行流动性管理的市场。3）货币市场是一国中央银行进行宏观金融调控的场所。4）货币市场是市场基准利率生成的场所。2.2.企业为何参与货币市场的交易活动？企业为何参与货币市场的交易活动？正确答案企业参与货币市场的交易活动主要的目的有两个：一是为了及时、低成本地筹集大规模的短期资金。二是为了使得暂时闲置的流动资金实现收益。3.3.作为居民个人，你能通过怎样的方式参与货币市场的交易活动？作为居民个人，你能通过怎样的方式参与货币市场的交易活动？正确答案作为居民个人而言，主要是通过商业银行等金融机构参与国库券的流通市场。4.4.中央银行怎样影响同业拆借市场利率？中央银行怎样影响同业拆借市场利率？正确答案中央银行对同业拆借市场利率具有重要的影响作用，影响机制是同业拆借市场上的资金供给，影响工具是货币政策工具。例如，央行上调了法定存款准备金率，则商业银行等金融机构持有的超额准备金减少，同业拆借市场上的资金供给相应降低，同业拆借市场利率随之上升。5.5.查一查我国查一查我国 2020 世纪世纪 9090 年代初期有关同业拆借的资料，看看违章拆借有哪些表现？年代初期有关同业拆借的资料，看看违章拆借有哪些表现？正确答案我国 20 世纪 90 年代初期同业拆借市场上的违章拆借主要表现在两个方面：一是各商业银行及其他金融机构成立了办理同业拆借业务的中介机构。二是各个办理同业拆借业务的中介机构肆意提高同业拆借利率。6.6.什么是回购协议？什么是逆回购协议？比较两者之间的关系？什么是回购协议？什么是逆回购协议？比较两者之间的关系？正确答案回购协议：是指证券持有人在卖出一定数量证券的同时，与证券买入方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的出售方按约定的价格再将其出售的证券如数赎回。逆回购协议：是指证券的买入方在获得证券的同时，与证券的卖方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的买方按约定的价格再将其购入的证券如数返还。回购协议与逆回购协之间的关系：实际上，回购协议与逆回购协议是一个事物的两个方面，同一项交易，从证券提供者（资金需求者）的角度看是回购，从资金提供者的角度看，是逆回购。7.7.中央银行是如何利用回购市场的？中央银行是如何利用回购市场的？正确答案中央银行可以使用回购协议暂时性地买入政府债券来实现刺激经济，达到货币政策操作的目的。8.8.什么原因导致我国国库券市场发展滞后？什么原因导致我国国库券市场发展滞后？正确答案我国的国库券市场不发达，最主要的原因在于：国库券期限短、收益低，投资者面对多种投资工具在选择时，往往并不选择国库券。9.9.国库券市场发展不起来会产生怎样不良的影响？国库券市场发展不起来会产生怎样不良的影响？正确答案国库券市场发展不起来产生的不良在于：中央银行货币政策的操作将受到限制，进而央行会发行央行票据，而大量央行票据的发行会给央行背上沉重的债务负担，对一国的金融安全不利。10.10.想一想，为什么商业票据的融资成本低于银行贷款的成本？想一想，为什么商业票据的融资成本低于银行贷款的成本？正确答案原因有两个：一是商业票据融资属于直接融资方式，而银行贷款属于间接融资方式。所以商业票据的融资成本低于银行4贷款的成本。二是商业票据的风险低，因此利率低，对于筹资者而言筹资成本较低。11.11.从中国国情出发，你认为我国发展商业票据市场最主要的障碍有哪些？从中国国情出发，你认为我国发展商业票据市场最主要的障碍有哪些？正确答案我国发展商业票据市场最主要的障碍在于长期的计划经济体制所导致的信用观念缺失，整个社会信用基础十分薄弱。12.12.商业票据市场的发展将会对商业银行的经营产生怎样的影响？商业银行应如何应对不良影响？商业票据市场的发展将会对商业银行的经营产生怎样的影响？商业银行应如何应对不良影响？正确答案商业票据市场的发展将会对商业银行的短期贷款经营产生冲击，会使得商业银行的短期贷款业务逐渐萎缩。银行为了应对这一不良影响开发了一种新产品-贷款承诺，即银行承诺在未来的一定时期内，以确定的条款和条件向商业票据的发行人提供一定数额的借款，为此，商业票据的发行人要向银行支付一定的承诺费。贷款承诺降低了票据的利率水平，可以保住银行短期贷款业务的市场份额。13.13.为什么我国的再贴现规模持续萎缩？为什么我国的再贴现规模持续萎缩？正确答案我国的再贴现规模持续萎缩的原因有两个：一是，再贴现只是针对于银行承兑汇票来进行了，再贴现品种的单一，限制了再贴现规模的增长。二是，我国目前整个社会信用基础十分薄弱，这也从一定程度上限制了再贴现规模的增长。14.14.你觉得我国现在有必要发展大额可转让定期存单吗？其市场前景如何？你觉得我国现在有必要发展大额可转让定期存单吗？其市场前景如何？正确答案现阶段由于各家商业银行之间竞争的加剧以及通货膨胀的因素，商业银行吸收存款变得困难，因此在我国现阶段有必要发展大额可转让定期存单市场，其前景广阔。5