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四章节工程项目经济评价基本方法 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望项项目目评评价价指指标标静态评价指标静态评价指标动态评价指标动态评价指标总投资收益率总投资收益率资本金利润率资本金利润率偿债能力偿债能力借债偿还期借债偿还期利息备付率利息备付率偿债备付率偿债备付率内部收益率内部收益率动态投资回收期动态投资回收期净现值净现值净现值率净现值率净年值净年值 评价指标分类之一评价指标分类之一静态投资回收期静态投资回收期投资收益率投资收益率项目评价指标项目评价指标时间性指标时间性指标价值性指标价值性指标净现值、净年值净现值、净年值比率性指标比率性指标内部收益率内部收益率净现值率净现值率总投资利润率总投资利润率资本金利润率资本金利润率 利息备付率利息备付率偿债备付率偿债备付率借款偿还期借款偿还期投资回收期投资回收期 评价指标分类之二评价指标分类之二一、概念一、概念不考虑资金的时间价值因素。不考虑资金的时间价值因素。二、特点二、特点计算简便，主要适用于对方案进行粗略评价，还计算简便，主要适用于对方案进行粗略评价，还 可以用于某些时间较短，投资规模与收益规模都比较小的可以用于某些时间较短，投资规模与收益规模都比较小的 工程项目的经济评价。工程项目的经济评价。三、静态指标三、静态指标1、静态投资回收期、静态投资回收期不考虑资金的时间价值的条件下，以项不考虑资金的时间价值的条件下，以项 目的净收益（包括利润和折旧）抵偿全部投资（包括固定资目的净收益（包括利润和折旧）抵偿全部投资（包括固定资 产投资和流动资金投资）所需的时间。产投资和流动资金投资）所需的时间。（1）一般表达式一般表达式 4-1 4-1 静态评价方法静态评价方法式中：式中：Pt静态投资回收期（年）；静态投资回收期（年）；CI、CO现金流入量和流出量；现金流入量和流出量；（CICO）t第第t年净现金流量；年净现金流量；投资回收期可以从项目建设开始年算起，也可以自项目投产年开始算起，投资回收期可以从项目建设开始年算起，也可以自项目投产年开始算起，但因注明。但因注明。a.建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同 式中：式中：K全部投资；全部投资；R每年净收益（年平均收益），即每年净收益（年平均收益），即R（CICO）b.建成投产后各年的净收益不相同建成投产后各年的净收益不相同可根据现金流量表求得，也就是在现金流量表中可根据现金流量表求得，也就是在现金流量表中累计净现金流量累计净现金流量由负值由负值转为正值之间的年份。转为正值之间的年份。（2）评价准则评价准则 将计算出的静态投资回收期（将计算出的静态投资回收期（Pt）与所确定的）与所确定的基准投资回收基准投资回收期期（Pc）进行比较：）进行比较：l PtPc，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考 虑接受；虑接受；l PtPc，方案是不可行的。，方案是不可行的。（3）该指标的优缺点及适用该指标的优缺点及适用P58例例：某投资项目期初一次性投资：某投资项目期初一次性投资1000万元，估计投产后各年万元，估计投产后各年的平均收益为的平均收益为100 万元，求该项目的静态投资回收期。万元，求该项目的静态投资回收期。解解：例例：某投资项目的现金流量表如表所示，计算该项目的静态投：某投资项目的现金流量表如表所示，计算该项目的静态投资回收期。资回收期。现金流量表现金流量表 单位：万元单位：万元年年 末末0123456净现金流量净现金流量150806080808080累计净现金流量累计净现金流量1502301709010701502、总投资收益率、总投资收益率（ROI）表示总投资的盈利水平，是表示总投资的盈利水平，是 指单位总投资（指单位总投资（TI）能够实现的）能够实现的息税前利润息税前利润（EBIT）。）。（1 1）计算公式计算公式（2）评价准则评价准则 将计算出的投资收益率与所确定的将计算出的投资收益率与所确定的基准投资收益率基准投资收益率（ic）进）进行比较：行比较：若若ROIic，则方案可以考虑接受；，则方案可以考虑接受；若若ROIic，则方案是不可行的。，则方案是不可行的。P59 例例4-3四、静态评价方法小结四、静态评价方法小结4-2 4-2 动态评价方法动态评价方法一、一、概念概念经济分析时考虑货资金的时间价值因素。经济分析时考虑货资金的时间价值因素。二、二、特点特点与静态分析相比，动态分析指标更加真实地反映项目的盈利与静态分析相比，动态分析指标更加真实地反映项目的盈利能力，所以它的应用也就比静态指标更加广泛。一般在进行方案比较时，能力，所以它的应用也就比静态指标更加广泛。一般在进行方案比较时，常以动态评价方法为主，在方案初选时，可采用静态评价方法。常以动态评价方法为主，在方案初选时，可采用静态评价方法。三、三、动态指标动态指标1、动态投资回收期动态投资回收期净现金流量累计现值等于零时的年份净现金流量累计现值等于零时的年份 要求：将投资项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值要求：将投资项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值后，再来推算投资回收期。后，再来推算投资回收期。（1 1）计算公式计算公式 式中：式中：ic基准收益率；基准收益率；在实际应用中，根据项目的现金流量表采用下列近拟公式：在实际应用中，根据项目的现金流量表采用下列近拟公式：（2）评价准则评价准则 将计算出的动态投资回收期（将计算出的动态投资回收期（Pt）与所确定的基准动态投资回收期（）与所确定的基准动态投资回收期（Pc）进行比较：进行比较：若若 PtPc，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑受；，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑受；若若PtPc，方案是不可行的，应予拒绝。，方案是不可行的，应予拒绝。例例 某项目的现金流量表如表所示，计算动态回收期。某项目的现金流量表如表所示，计算动态回收期。现金流量表现金流量表 单位：万元单位：万元年年 末末01234567净现金流量净现金流量20500100150250250250250折现系数（折现系数（ic10%）折现净现金流量折现净现金流量累计折现净现金累计折现净现金流量流量 10.9090.8260.7510.6830.5640.6210.513-20-454.5-82.6112.7170.8155.3141128.3-20-474.5-557-444.3-273.5-118.222.8151.1Pt 61118.2/1415.84年年2、净现值净现值（NPV=Net Present Value）（1）含义含义 是指建设项目在整个寿命期内，各年的净现金流量按给定是指建设项目在整个寿命期内，各年的净现金流量按给定的折现率折算到计算期初（第的折现率折算到计算期初（第0年）的现值之和。年）的现值之和。（2 2）计算公式计算公式 式中：式中：NPV净现值；净现值；CI、CO现金流入量、流出量；现金流入量、流出量；（CICO）t第第t年的净现金流量；年的净现金流量；ic设定的贴现率（基准收益率，基准折现率，行设定的贴现率（基准收益率，基准折现率，行 业平均投资收益率，期望收益率）；业平均投资收益率，期望收益率）；（1 ic）-t第第t年的折现系数。年的折现系数。（3）评价标准评价标准uNPV0，说明该方案在满足基准收益率要求的盈利之外还能，说明该方案在满足基准收益率要求的盈利之外还能得到超额收益，也说明项目的盈利能力超过其投资收益期望得到超额收益，也说明项目的盈利能力超过其投资收益期望水平。故方案可行；水平。故方案可行；uNPV0，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利能力，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利能力，也即其盈利能力达到所期望的最低财务盈利水平。方案勉强也即其盈利能力达到所期望的最低财务盈利水平。方案勉强可行或有待改进；可行或有待改进；uNPV0，说明该方案不能满足基准收益要求的盈利水平，故，说明该方案不能满足基准收益要求的盈利水平，故该方案不可行。该方案不可行。例例 某项目的现金流量表如所示，基准收益率为某项目的现金流量表如所示，基准收益率为10%，试用净，试用净现值指标来判断项目的可行性。现值指标来判断项目的可行性。现金流量表现金流量表 单位：万元单位：万元年年 末末012345净现金流量净现金流量700200200200200200该项目的净现值为：该项目的净现值为：NPV700200（P/A，10%，5）7002003.790858.16（万元）（万元）0该项目实施后的经济效益除达到该项目实施后的经济效益除达到10%以外，还有以外，还有58.16万元万元的收益现值。的收益现值。在经济上该项目是可以接受的。在经济上该项目是可以接受的。例例4-4（P61）、4-5（多方案比较）：方案寿命期必须相等。（多方案比较）：方案寿命期必须相等。（4）净现值的特性）净现值的特性P64优点优点l 该指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济该指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济 情况；情况；l 经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平，判断直观；经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平，判断直观；缺点缺点：必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而 ic 确定往往比较困难；确定往往比较困难；在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果不相等，在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果不相等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选；必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选；不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。期间各年的经营成果。（5）基准折现率的含义和确定依据）基准折现率的含义和确定依据是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低 标准的收益水平。（标准的收益水平。（确定依据见教材）确定依据见教材）3、净现值率净现值率（NPVRNet Present Value Rate）在多方案比较时，若几个方案的在多方案比较时，若几个方案的NPV均大于均大于0，且投资规模相，且投资规模相差较大时，应进一步用差较大时，应进一步用NPVR作为作为净现值的辅助指标净现值的辅助指标。（1）含义含义 项目净现值与全部投资项目净现值与全部投资现值现值之比，也称单位投之比，也称单位投 资现值所带来的净现值。资现值所带来的净现值。（2 2）计算计算公式公式 式中：式中：PVI项目全部投资的现值（以正代入）；项目全部投资的现值（以正代入）；It第第t年投资额；年投资额；m建设期年数建设期年数（3）评价标准）评价标准l 单个方案评判：同净现值相同，即单个方案评判：同净现值相同，即NPVR0，项目可以考，项目可以考 虑接受，当虑接受，当NPVR0时，认为项目不可行；时，认为项目不可行；l 多个方案比较多个方案比较：以净现值率较大的方案为优。：以净现值率较大的方案为优。4、净年值净年值（NAVNet Annual Value）（1）含义含义以一定的基准收益率将项目计算期内净现金流量以一定的基准收益率将项目计算期内净现金流量 等值换算而成的等额年值。等值换算而成的等额年值。经济含义：项目寿命期内平均每年取得的等额超额收益。经济含义：项目寿命期内平均每年取得的等额超额收益。（2 2）计算计算公式公式 式中：（式中：（A/P，ic%，n）资金回收系数资金回收系数（3）评价标准评价标准与净现值评价准则相同（与净现值评价准则相同（等效评价指标等效评价指标）P67lNAV0，在方案上可以考虑接受；，在方案上可以考虑接受；lNAV0，项目在经济上不可行。，项目在经济上不可行。（4 4）适用范围适用范围 净年值指标净年值指标主要用于寿命期不同的多方案比选中主要用于寿命期不同的多方案比选中，特别是寿命，特别是寿命期相差比较大，或者寿命期的最小公倍数较大时的多方案比选。期相差比较大，或者寿命期的最小公倍数较大时的多方案比选。5、内部收益率内部收益率（IRRInternal Rate of Return）（1）含义含义 是一个重要的动态平衡指标，它是指使计算是一个重要的动态平衡指标，它是指使计算 期内各年净现金流量现值之和为期内各年净现金流量现值之和为0时的折现率。也就是时的折现率。也就是 使净现值为使净现值为0时的折现率时的折现率 在所有的经济评价指标中，内部收益率是最重要的指标之一在所有的经济评价指标中，内部收益率是最重要的指标之一（2）计算）计算公式公式 式中：式中：IRR内部收益率。内部收益率。（3）评价标准评价标准内部收益率计算出来后，与基准收益率进行比较：内部收益率计算出来后，与基准收益率进行比较：l若若IRRic，则，则NPV0，说明项目可行；，说明项目可行；l若若IRRic，则，则NPV0，说明项目可以考虑接受，内部收益率，说明项目可以考虑接受，内部收益率反映拟建项目的实际投资收益水平；反映拟建项目的实际投资收益水平；l若若IRRic，则，则 NPV 0，说明项目不可行。，说明项目不可行。用用NPV与与IRR均可对均可对独立方案独立方案进行比较，且结论是一致的。进行比较，且结论是一致的。P79（4）内部收益率的内部收益率的计算计算采用线性内插法采用线性内插法 P71具体计算具体计算步骤步骤：1）选定初始折现率）选定初始折现率i1（一般为行业基准收益率），计算（一般为行业基准收益率），计算NPV1，使使NPV0，否则重选；，否则重选；2）选定）选定i2，应使，应使i2i1，但不应大于，但不应大于i1+5%；计算；计算NPV2，使使NPV20，否则重选；，否则重选；3）内插法计算）内插法计算:注意注意：为保证：为保证IRR的精度，的精度，i1与与i2之间的差距一般以不超过之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不超过为宜，最大不超过5%（折现率与净现值不是直线关系）折现率与净现值不是直线关系）例题例题 计算例题中项目的内部收益率，并判断项目的可行性。计算例题中项目的内部收益率，并判断项目的可行性。现金流量表现金流量表 单位：万元单位：万元年年 末末012345净现金流量净现金流量700200200200200200该项目的净现值为：该项目的净现值为：NPV700200（P/A，i%，5）1）令）令i113%NPV1 700200（P/A，13%，5）7002003.5172 3.44（万元）（万元）0 2）令）令i214%NPV2 700200（P/A，14%，5）7002003.4331 13.38（万元）（万元）0 3）该项目在经济上认为是可以接受的，该项目在经济上认为是可以接受的，IRR13.20%，（5）内部收益率的）内部收益率的经济含义经济含义 内部收益率反映的是项目全部投资所能获得的实际最大收益内部收益率反映的是项目全部投资所能获得的实际最大收益率（或尚未回收的投资余额的年盈利率），也是项目借入资金利率（或尚未回收的投资余额的年盈利率），也是项目借入资金利率的临界值，也就是项目对贷款利率的最大承受能力。率的临界值，也就是项目对贷款利率的最大承受能力。（6）内部收益率的）内部收益率的特性特性优点：优点：l 该指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济情该指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济情 况；能够直接衡量项目未回收投资的收益率；况；能够直接衡量项目未回收投资的收益率；l 不需要事先确定一个基准收益率，而只要知道基准收益率的大致范围即可。不需要事先确定一个基准收益率，而只要知道基准收益率的大致范围即可。缺点：缺点：计算时需要大量的与投资项目有关的数据，计算比较麻烦；计算时需要大量的与投资项目有关的数据，计算比较麻烦；对于非常规现金流量的项目来说，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情对于非常规现金流量的项目来说，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情 况下甚至不存在。（见况下甚至不存在。（见P74）例例4-12（P72）一、建设项目方案的类型一、建设项目方案的类型 投资方案的评价指标，对单一方案而言，通过计算不同经投资方案的评价指标，对单一方案而言，通过计算不同经济评价指标，就可判断项目经济特性，决定方案取舍。但在可济评价指标，就可判断项目经济特性，决定方案取舍。但在可行性研究和投资决策过程中，对涉及的各决策要素，都应从技行性研究和投资决策过程中，对涉及的各决策要素，都应从技术和经济结合的角度进行方案分析论证，比选优化。因此，建术和经济结合的角度进行方案分析论证，比选优化。因此，建设项目投资决策以及项目可行性研究的过程是方案比选和择优设项目投资决策以及项目可行性研究的过程是方案比选和择优的过程。的过程。4-3 投资方案的选择投资方案的选择1 1、独立方案、独立方案 备选方案中，任何一个方案备选方案中，任何一个方案采用都不影响其他方案取舍的采用都不影响其他方案取舍的一组方案。一组方案。独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性。只要通。只要通过某些经济指标的检验，则方案就是可以接受的。过某些经济指标的检验，则方案就是可以接受的。2 2、互斥方案、互斥方案 方案选择中，选择其中任何一个方案，其余方案必须被放方案选择中，选择其中任何一个方案，其余方案必须被放弃的一组方案。弃的一组方案。(只能选择一个只能选择一个)3 3、依存方案、依存方案（互补方案）（互补方案）某一方案的实施要以另外一个或多个方案的实施为条件。某一方案的实施要以另外一个或多个方案的实施为条件。在进行方案评价时，将依存方案作为一个项目群，视为一个整体。在进行方案评价时，将依存方案作为一个项目群，视为一个整体。4 4、资金约束条件下的相关方案、资金约束条件下的相关方案5 5、混合方案、混合方案比选原则：比选原则：1、绝对效益检验、绝对效益检验考察各个方案自身经济效益；考察各个方案自身经济效益；2、相对效益检验、相对效益检验考察方案间的相对优劣。考察方案间的相对优劣。二、互斥方案的经济性比较与选择二、互斥方案的经济性比较与选择缺一不可缺一不可互斥型方案进行比较时，必须具备以下互斥型方案进行比较时，必须具备以下可比性条件可比性条件：P78l被比较方案的费用及效益计算口径一致；被比较方案的费用及效益计算口径一致；l被比较方案具有相同的计算期；被比较方案具有相同的计算期；l被比较方案现金流量具有相同的时间单位。被比较方案现金流量具有相同的时间单位。第第1步步：先把方案按照初始投资的递升顺序排列如下：先把方案按照初始投资的递升顺序排列如下：1、差额净现值法、差额净现值法（NPV B-A法法）两个方案现金流量之差的现金流量净现值，用两个方案现金流量之差的现金流量净现值，用NPV B-A表示表示。例：例：方方 案案A0A1A2A300-5000-10000-80001100140025001900年末年末单位：元单位：元 注：注：A。为全不投资方案为全不投资方案（一）寿命期相等（一）寿命期相等的互斥方案的比较的互斥方案的比较增量分析法增量分析法1400012105000（A1）1900012108000（A3）25000121010000（A2）（A3 A1）500012103000（A2 A1）1100012105000方方 案案A0A1A3A200-5000-8000-100001100140019002500年末年末单位：元单位：元 第第2步步:选择选择初始投资最少初始投资最少的方案作为的方案作为临时临时的的最优方案最优方案，这里选，这里选 定全不投资方案作为这个方案。定全不投资方案作为这个方案。第第3步步:选择初始投资较高的方案选择初始投资较高的方案A1，作为作为竞赛方案竞赛方案。计算这两。计算这两 个方案的现金流量之差，并按基准贴现率计算现金流量个方案的现金流量之差，并按基准贴现率计算现金流量 增额的净现值。假定增额的净现值。假定ic=15%，则，则 NPV（15%）A1 A0=50001400(5.0188 )=2026.32 元元（P/A,15,10%）NPV（15%）A1 A0=2026.32 元元0，则，则A1 优于优于A0A1作为临时最优方案。（否则作为临时最优方案。（否则A0仍为临时最优方案）仍为临时最优方案）第第4步步：把上述步骤反复下去，直到所有方案都比较完毕，最后：把上述步骤反复下去，直到所有方案都比较完毕，最后可以找到最优的方案。可以找到最优的方案。NPV（15%）A3 A1=8000（5000）+（19001400）（）（5.0188）=3000+500（5.0188）=490.6元元0 A1作为临时最优方案作为临时最优方案NPV（15%）A2 A1=5000+1100（5.0188）=520.68元元0 方案方案A2优于优于A1，A2是最后的最优方案。是最后的最优方案。很容易证明，按方案的净现值的大小直接进行比较，会和很容易证明，按方案的净现值的大小直接进行比较，会和上述的投资增额净现值的比较有完全一致的结论。（上述的投资增额净现值的比较有完全一致的结论。（实际直接实际直接用净现值的大小来比较更为方便用净现值的大小来比较更为方便，见下），见下）NPV（15%）A0=0 NPV（15%）A 1=2026.32元元 NPV（15%）A2=2547.00元元 NPV（15%）A3=1535.72元元NPVi选选 max为优为优即即A2为最优为最优判断准则：净现值最大且非负的方案为最优方案判断准则：净现值最大且非负的方案为最优方案 P81例：例：某工程项目有两个方案，方案某工程项目有两个方案，方案A与方案与方案B开支费与销售收入如表所示开支费与销售收入如表所示(开支取负值，销售收入取正值开支取负值，销售收入取正值)，复利利率，复利利率（i）为为10%，项目的全部存在，项目的全部存在期为期为5年，试用净现值法计算比较哪个方案可行。年，试用净现值法计算比较哪个方案可行。期末期末方案方案1234567方方案案A投资投资-2000-2000成本成本-300-300-300-300-300销售收入销售收入15001500150015001500方方案案B投资投资-1000-1000成本成本-600-600-600-600-600销售收入销售收入150015001500150015002、（、（增量）内部收益率增量）内部收益率（IRR）法法 直接按互斥方案的直接按互斥方案的IRR的高低来选择方案，并不一定能选出的高低来选择方案，并不一定能选出净现值最大的方案。净现值最大的方案。(1)（增量）内部收益率（增量）内部收益率含义含义：使增量现金流量净现值为：使增量现金流量净现值为0的内部的内部收益率。收益率。(NPVB-A=0 时的时的i）（2）表达式表达式：对于对于IRRic的互斥方案需要做的互斥方案需要做增量分析增量分析。其步骤：。其步骤：第第1步：将方案按投资额的大小顺序排列；步：将方案按投资额的大小顺序排列；第第2步：计算相邻方案步：计算相邻方案投资增量投资增量K，效益增量效益增量B，经营费用增量经营费用增量 C；第第3步：计算由步：计算由K，B，C构成的现金流量的内部收益率，即构成的现金流量的内部收益率，即 增量内部收益率增量内部收益率IRR；第第4步：当步：当IRR ic，增加费用的方案可行，增加费用的方案可行，当当IRR ic，增加费用的方案不可行。，增加费用的方案不可行。评价准则：评价准则：P81当当IRRA，IRRB，且且 IRR B-A 均均i c时，选投资大的为优（时，选投资大的为优（B方案）方案）用净现值法与增量内部收益率法均可对互斥方案进行比较，用净现值法与增量内部收益率法均可对互斥方案进行比较，且结论是一致的。且结论是一致的。例：例：见教材见教材（3）分析步骤分析步骤：例：例：假定假定ic=15%，方方 案案A1A2A30-5000-10000-8000110140025001900年末年末单位：元单位：元 绝对效益检验绝对效益检验：IRRA1=25.0%，IRR A2=21.4%，IRR A3=19.9%，均，均15%第第1步：按投资额由小到大排序为步：按投资额由小到大排序为A1、A3、A2；选择选择初始投资最少初始投资最少方案作为方案作为临时临时的的最优方案最优方案，即选定，即选定A1；选择初始投资较高的方案选择初始投资较高的方案A3，作为作为竞赛方案；竞赛方案；第第2步：步：相邻方案投资增量相邻方案投资增量 K3000元，效益增量元，效益增量 B500元；元；第第3步步:使投资增额使投资增额(A3 A1)的净现值等于零，以求出其内部收益率的净现值等于零，以求出其内部收益率 IRR A3 A1。NPV=3000500（P/A，i，10）0 NPV=3000500（P/A，i，10）=0查表可得查表可得i1=10%，NPV1=72.3；i2=12%，NPV2=174.9；IRR A3 A1 落在落在10%和和12%之间，用直线内插法可求得之间，用直线内插法可求得 IRR A3 A1=10.6%NPV乙，乙，甲优于乙，甲优于乙，当当i c=7%时时，NPV甲甲 NPV乙乙，乙优于甲乙优于甲当当i c=11%时时，NPV甲甲、NPV乙乙 均均0故一个方案都不可取，故一个方案都不可取，解解：200150NPV0i4%5%8%10%11%甲甲乙乙7%IRR甲甲-乙乙i甲甲 例例：某项目有：某项目有4种方案，各方案的投资、现金流量及有关评种方案，各方案的投资、现金流量及有关评价见下表。若已知价见下表。若已知i c=18%时，则经比较最优方案为：时，则经比较最优方案为：方案方案投资额（万元）投资额（万元）IRR（%）IRR B-A（%）A25020_B35024IRR B-A=20%C40018IRR C-B=25%D50026IRR D-C=31%A.方案方案A B.方案方案B C.方案方案C D.方案方案D答案答案:D3、追加投资回收期追加投资回收期 用经营成本的节约或增量净收益来补偿增量投资的年限用经营成本的节约或增量净收益来补偿增量投资的年限（1）公式公式：式中：式中：K1、K2不同方案的投资额，其中不同方案的投资额，其中K2K1；K 追加的投资；追加的投资；C1、C2不同方案的年生产成本，其中不同方案的年生产成本，其中C1C2；C节约的年生产成本额；节约的年生产成本额；（2）评价准则评价准则 将计算出的追加投资回收期将计算出的追加投资回收期T与所确定的基准追加投资回收期与所确定的基准追加投资回收期Pd进行比较：进行比较：若若T Pd，则增加投资的方案（或投资规模扩大的方案）较好；，则增加投资的方案（或投资规模扩大的方案）较好；若若T Pd，则增加投资的方案较差。，则增加投资的方案较差。计算比较简单，但有一定局限性，它只能衡量两个方案之间的相对经济性，计算比较简单，但有一定局限性，它只能衡量两个方案之间的相对经济性，并不能反映此方案与彼方案的可行性，是相对评价指标。并不能反映此方案与彼方案的可行性，是相对评价指标。例例 某项工程建设有两个设计方案，第一方案采用比较先进的技术设备，投某项工程建设有两个设计方案，第一方案采用比较先进的技术设备，投资额为资额为4000万元，年成本为万元，年成本为629万元；第二方案投资额为万元；第二方案投资额为3000万元，年成本万元，年成本为为900万元。两个方案的年销售收入均为万元。两个方案的年销售收入均为1200万元。试计算比较其投资回收万元。试计算比较其投资回收期及追加投资回收期。期及追加投资回收期。第第1方案：方案：第第2方案：方案：第第1个方案个方案 的投资额大于第的投资额大于第2方案，再比较其追加投资回收期方案，再比较其追加投资回收期 结果表明，第结果表明，第1方案投资虽然比第方案投资虽然比第2方案多，但由于采用比较先进的技术设方案多，但由于采用比较先进的技术设备，成本低，利润高。所以投资回收期短，较优于第备，成本低，利润高。所以投资回收期短，较优于第2个方案。第一方案较第个方案。第一方案较第2方案多花的方案多花的1000万元投资，在万元投资，在3年年8个月的时间内即可收回，追加投资期也短，个月的时间内即可收回，追加投资期也短，从长远来看，第从长远来看，第1方案更是明显地优于第方案更是明显地优于第2方案。方案。（二）寿命期不同的互斥方案比选（二）寿命期不同的互斥方案比选1、最小公倍数法、最小公倍数法1、以各备选方案计算期的最小公倍数为比较期，假定在比较期、以各备选方案计算期的最小公倍数为比较期，假定在比较期内各方案重复实施，现金流量重复发生，直至比较期结束。这样，内各方案重复实施，现金流量重复发生，直至比较期结束。这样，各备选方案具有相同的比较期，具备时间上的可比基础；各备选方案具有相同的比较期，具备时间上的可比基础；2、按寿命期相同互斥方案比选法进行比选：、按寿命期相同互斥方案比选法进行比选：l净现值比较法净现值比较法l净年值比较法净年值比较法年末年末方案方案A方案方案A012345610050505050-200707070707070例例：互斥方案：互斥方案A、B的初始投资、年现金流量和服务寿命如的初始投资、年现金流量和服务寿命如表，设表，设ic=10%，试比较方案。，试比较方案。年末年末方方 案案 A1方方 案案 A2012345678910111210050505050 100 505050 50 100 50 50 5050-200707070707070 -200707070707070 取两个方案服务寿命的最小公倍数取两个方案服务寿命的最小公倍数T=12年作为共同服务期，假定方案在其年作为共同服务期，假定方案在其寿命终结时，重复更替。寿命终结时，重复更替。方法方法1：净现值法比较法：净现值法比较法：方法方法2：用：用净年值指标净年值指标作为评比标准作为评比标准简单，只用计算一个简单，只用计算一个 服务寿命周期服务寿命周期 NPVA.120，NPVB.120 且NPVA.120方案方案B优于优于A NAVA0，NAVB0 且NAVB NAVA 方案方案B优于优于A 两种方法结果相同两种方法结果相同 互斥方案的比选：互斥方案的比选：(1)净现值法净现值法（NPV法）法）对于对于 NPVi0NPVi选选 max为优为优对于对于寿命期不同寿命期不同的方案：常用的方案：常用NAV法进行比较，法进行比较，同样同样NAV大者为优大者为优。(2)年值法（年值法（NAV法法）对于对于寿命期相同寿命期相同的方案，可用的方案，可用NPV法法NAV法法结论均相同结论均相同4、评价标准、评价标准 在方案比较中，在方案比较中，选择净现值为最小者为最优者。选择净现值为最小者为最优者。三、收益相同（或未知）互斥方案的比选三、收益相同（或未知）互斥方案的比选 “全寿命全寿命”费用分析法费用分析法 1 1、“全寿命全寿命”费用的概念费用的概念 是指该项目的建筑物（包括内部设施）在规划、设计、施工及使用期内是指该项目的建筑物（包括内部设施）在规划、设计、施工及使用期内发生的全部费用，它包括一次性投资和经常性费用。发生的全部费用，它包括一次性投资和经常性费用。建筑工程全寿命费用建筑工程全寿命费用 LNP式中：式中：N该项目的建筑物的一次性投资，包括征地、勘察、设计、施工、该项目的建筑物的一次性投资，包括征地、勘察、设计、施工、筹建等费用，也包括借贷款利息等筹资费用；筹建等费用，也包括借贷款利息等筹资费用；P经常性费用，包括该项目建筑物使用期（寿命期）内的操作管经常性费用，包括该项目建筑物使用期（寿命期）内的操作管 理费用，设施的修理、更换、改造费用、功能使用费用及残值。理费用，设施的修理、更换、改造费用、功能使用费用及残值。2 2、计算计算公式公式 3、分析方法、分析方法（PC法、法、AC法）法）就是将各项目费用都按规定的复利利息折算为现值，用就是将各项目费用都按规定的复利利息折算为现值，用NPV法计算出法计算出建筑物的全寿命费用的净现值，或用建筑物的全寿命费用的净现值，或用NAV法计算年费用。法计算年费用。费用费用现值法（现值法（PC法）法）P66选选min 为优为优PC0t1t2nPC0t1t2c0c1c2n式中：式中：COt第第t年的现金流出；年的现金流出；0t1t2c0c1c2n费用年值费用年值法（法（AC法）法）01nAC则：则：选选minAC为优为优或已知有等额的年费用或已知有等额的年费用C0和初期投资和初期投资C，例题例题：4-9 P68费用年值与费用现值是费用年值与费用现值是一对等效评价指标一对等效评价指标 注：年费用法是一种比较其他几种方法更广注：年费用法是一种比较其他几种方法更广泛的方法。因为若泛的方法。因为若寿命期不同寿命期不同的方案进行比选常的方案进行比选常用用 AC 法，而不能用法，而不能用PC 法。法。此外此外：最小费用法只能比较：最小费用法只能比较互斥方案互斥方案的的相对相对优劣优劣，并，并不代表方案自身在经济上的可行合理性不代表方案自身在经济上的可行合理性。因此必须先进行各方案的可行性分析方可用最小因此必须先进行各方案的可行性分析方可用最小费用法。费用法。