企业决策中的风险分析.ppt

第9章 企业决策中的风险分析第第第第1 1节节节节 风险概念与风险衡量风险概念与风险衡量风险概念与风险衡量风险概念与风险衡量第第第第2 2节节节节 经济学关于风险理论经济学关于风险理论经济学关于风险理论经济学关于风险理论第第第第3 3节节节节 降低风险的途径降低风险的途径降低风险的途径降低风险的途径第第第第4 4节节节节 在企业决策中如何考虑风险在企业决策中如何考虑风险在企业决策中如何考虑风险在企业决策中如何考虑风险第第第第5 5节节节节 不确定条件下的企业决策不确定条件下的企业决策不确定条件下的企业决策不确定条件下的企业决策第第第第6 6节节节节 信息搜集成本和价值信息搜集成本和价值信息搜集成本和价值信息搜集成本和价值 第第1 1节节 风险概念和风险衡量风险概念和风险衡量一、有关风险的概念一、有关风险的概念 v策略可供选择的行动方案v自然状态会影响策略成功程度的 环境条件v结果某种策略和某种自然状态相结合会产生的得或失v收益矩阵 表格列出策略和自然状态的每一结合所带来的结果v概率分布列表说明策略的每种结果及其发生概率v风险决策结果的变动性表9-1 收益矩阵：每个策略和自然状态组合的利润收益矩阵：每个策略和自然状态组合的利润策略自然状态（经济条件）衰退正常繁荣新厂新的市场营销方案 新的产品设计-4 000-2 000-1 5002 5003 5003 0004 0007 0006 000单位：万元表92 新的产品设计策略结果的概率分布策略自然状态（经济条件）概率结果（利润，万元）新的产品设计衰退 正常繁荣0.20.60.2-1 500 3 000 6 000二、风险的衡量二、风险的衡量v衡量风险的三个统计量1.期望值：2.标准差（衡量绝对风险）：3.变差系数（衡量相对风险）：例9-1v假定有两个投资方案甲、乙都可用来生产某种出口产品。方案甲在经济繁荣时期（概率为）年效益为600元，正常时期（概率为）年效益为500元，衰退时期（概率为）年效益为400元。方案乙在各种时期的效益则分别为1 000元、500元和0元。试比较这两个方案风险的大小。v解：先计算两个方案的期望值（期望效益），计算结果见表93表93 803001204005006000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲期望效益（4）=（2）（3）年效益（3）各种条件发生的概率（2）经济条件（1）1.0500 0300200 0 5001 0000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲1.0500图91乙甲，说明乙方案的风险比甲方案大。例9-2vA方案的期望现金流量效益为100万元，标准差为 1 000元；B方案的期望现金效益为20万元，标准 差为500元。问哪个方案风险大?解：A方案的变差系数：vA=1 000/1 000 000 B方案的变差系数：vB vB vA，所以B方案风险比A方案大。第第2节节 经济学关于风险的理论经济学关于风险的理论 一、对风险的三种态度一、对风险的三种态度1、风险寻求者、风险寻求者 2、风险厌恶者、风险厌恶者3、风险中立者、风险中立者二、边际效用理论与风险厌恶型行为二、边际效用理论与风险厌恶型行为v图92v图中，对风险厌恶者来说，5 000元的收入：如无风险，期望效用=10如有风险，期望效用=0.512+0.56=9910，说明风险会导致期望效用减少。三、影响人们对风险态度的因素三、影响人们对风险态度的因素 v1.回报的大小v2.投资规模的大小。图93第第3节节 降低风险的途径降低风险的途径 1.回避风险 2.减少风险 3.承担风险 4.分散风险 5.转移风险（1）套头交易；（2）分包；（3）购买保险 第第4节节 在决策中如何考虑风险在决策中如何考虑风险 一、风险和贴现率的大小一、风险和贴现率的大小v假设：k=经过风险调整后的贴现率 r=无风险的贴现率 p=风险补偿率 =变差系数k=r+p（风险越大，风险补偿率就越大）图9-4二、在决策中使用经过风险调整的贴现率二、在决策中使用经过风险调整的贴现率 v无风险条件下：v有风险条件下：例95 有两个投资方案。方案有两个投资方案。方案 A A：投资：投资500 000500 000元，在以后元，在以后1010年中年中每年期望净现金效益量为每年期望净现金效益量为100 000100 000元；方案元；方案 B B：投资：投资500 000500 000元，在以后元，在以后1010年中每年期望净现金效益量为年中每年期望净现金效益量为90 00090 000元。方案元。方案 A A，风险较大，变差系数为；方案，风险较大，变差系数为；方案B B风险较小，变差系数为。风险较小，变差系数为。企业根据两个方案变差系数的不同，规定方案企业根据两个方案变差系数的不同，规定方案A A的贴现率为的贴现率为10%10%，方案，方案 B B的贴现率为的贴现率为6%6%。问：（。问：（1 1）如不考虑风险，哪）如不考虑风险，哪个方案好个方案好?（2 2）如考虑风险，哪个方案好）如考虑风险，哪个方案好?v解：(1)如不考虑风险，方案A的年净现金效益(100 000元)大于方案B的年净现金效益(90 000元)，所以，方案A较优。v(2)如考虑风险v 如考虑风险，B方案较优。三、决策树三、决策树v指一连串决策过程，在这里，后一期的决策取决于前一期的决策结果。例96v图95是某企业考虑用大设备还是小设备生产产品的决策树图。v根据公式（根据公式（92）和公式（）和公式（93），可以算出这两个方案），可以算出这两个方案的标准差分的标准差分 别为元和元，变差系数分别为和。可见，大别为元和元，变差系数分别为和。可见，大设设 备的风险比小设备大。既然两个方案的风险不同，就备的风险比小设备大。既然两个方案的风险不同，就需要重新审查原来需要重新审查原来 使用的贴现率。假定审查结果认为小使用的贴现率。假定审查结果认为小设备的方案按设备的方案按10%贴现率计算是合贴现率计算是合 适的，可以保持不动，适的，可以保持不动，大设备方案的贴现率则应调整到大设备方案的贴现率则应调整到12%。那么就应按。那么就应按12%贴现率重新计算大设备贴现率重新计算大设备2年的期望总净现值（计算方法同年的期望总净现值（计算方法同前）。结果得出新的期望总净现值为元。前）。结果得出新的期望总净现值为元。元元，说明小设备方案的期望总净现值大于大设备方案，所以，该企业应采用小设备。四、敏感性分析 分析投资方案时对不同变量变化的敏感程度分析投资方案时对不同变量变化的敏感程度例97 假定某投资方案的投资额（C0）为80 000元，建成后的年净现金效益量（NCB）为 15 000元，残值（Sa）为20 000元，贴现率（i）为 10%，方案寿命（n）为10年。净现值（NPV）为：NPV=15 0006.145+20 0000.386-80 000=19 895（元）今假定净现金效益量减少10%，为13 500元=15 000（），其他变量不变，可重新算得NPV 为：NPV（元）净现值的变化率=(10 677.5-19 895)/19 895=-46%这就是说，净现金效益量减少10%，会导致净现值减少46%。同样的方法，可分别算出残值、方案寿命各减少10%，会使净现值减少3.9%和25%;贴现率提高10%，会使净现值减少22.5%。可见，净现金效益量是敏感性最大的数据，其次为方案寿命和贴现率，敏感性最小的数据是残值。第第5节节 不确定条件下的企业决策不确定条件下的企业决策一、最大最小收益决策法一、最大最小收益决策法v规则：从收益最小的方案中选择收益最大的规则：从收益最小的方案中选择收益最大的表910行动方案自然状态市场条件最 小 收益值对医疗仪器需求增加对 计算器需求增加对电子表需求增加市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样30010050-50250400300-75100 200 600-100-100-150-300150-100*-150-300-100*二、最小最大遗憾值决策法二、最小最大遗憾值决策法v规则：从遗憾值最大的方案中选出遗憾值最小的。表9-11行动方案自然状态市场条件最 大 收益值对医疗仪器需求增加对 计算器需求增加对电子表需求增加市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样300 100 50-50250400300-75100 200 600-100-100-150-300150300400600150 单位：万元 表9-12行动方案自然状态市场条件最大遗憾值对医疗仪器需求增加对 计算器需求增加对电子表需求增加市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样 0-200-250-350-150 0-100-475-500-400 0-700-250-300-450 0-500 -400*-450-700单位：万元第第6节节 信息的搜集成本和价值信息的搜集成本和价值v信息的搜集成本：是指搜寻、收集、过滤、信息的搜集成本：是指搜寻、收集、过滤、加工加工 整理信息所需的成本。整理信息所需的成本。v信息的价值：是指企业在获得完全信息后，信息的价值：是指企业在获得完全信息后，期望利润的增加值。期望利润的增加值。