期货交易制度与合约.ppt

第二章 期货交易制度与合约期货合约标的选择（一）规格或质量易于量化和评级期货合约的标准化条款之一是交割等级，这要求标的物的规格或质量能够进行量化和评级。这一点对金融工具和大宗初级产品如小麦、大豆、金属等很容易做到，但对于工业制成品等来说，则很难，因为这类产品加工程度高，品质、属性等方面存在诸多差异，甚至不同的人对完全相同的产品可以有完全不同甚至相反的评价，这类产品不适宜作为期货合约的标的。（二）价格波动幅度大且频繁期货交易者分为套期保值者和投机者。套期保值者利用期货交易规避价格风险；投机者利用价格波动赚取利润。没有价格波动，就没有价格风险，从而也就失去了现货交易者规避价格风险的需要，对投机者而言就失去了参与期货交易的动力。所以价格频繁波动既迫使保值者又刺激投机者投身于期货市场，否则期货市场将不能生存发展。（三）供应量较大，不易为少数人控制和垄断能够作为期货品种的标的在现货市场上必须有较大的供应量，否则其价格很容易被操纵，即通过垄断现货市场然后在期货市场进行买多交易，一直持仓到交割月，使交易对手无法获得现货进行交割，只能按高价平仓了结。如果价格过高，交易对于可能会发生巨额亏损，由此会引发违约风险，增加期货市场的不稳定性。期货合约的主要条款及设计依据（一）合约名称（二）交易单位（三）报价单位（四）最小变动价位（五）每日价格最大波动限制（六）合约交割月份（七）交易时间（八）最后交易日（九）交割日期（十）交割等级（十一）交割地点（十二）交易手续费（十三）交割方式（十四）交易代码关于保证金的规定涨跌停板制度在我国期货市场，每日价格最大波动限制设定为合约上一交易日结算价的一定百分比。一般而言，对期货价格波动幅度较大的品种及合约，设定的涨跌停板幅度也相应大些。交易所可以根据市场风险状况进行调整。对涨跌停板的调整，一般具有以下特点：第一，新上市的品种和新上市的期货合约，其涨跌停板幅度一般为合约规定涨跌停板幅度的2 倍或3 倍。如合约有成交则于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；如合约无成交，则下一交易日继续执行前一交易日涨跌停板幅度。持持仓限限额及大及大户报告制度告制度持仓限额制度（Position Limits）是指交易所规定会员或客户可以持有的、按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。大户报告制度是指当交易所会员或客户某品种某合约持仓达到交易所规定的持仓报告标准时，会员或客户应向交易所报告。通过实施持仓限额及大户报告制度，可以使交易所对持仓量较大的会员或客户进行重点监控，了解其持仓动向、意图，有效防范操纵市场价格的行为；同时，也可以防范期货市场风险过度集中于少数投资者。我国套期保我国套期保值头寸的寸的审批批在我国期货交易所申请套期保值交易的会员或客户必须填写套期保值申请（审批）表，并向交易所提交相关证明材料。会员申请套期保值额度直接向交易所办理申报手续；客户申请套期保值额度向其开户的会员申报，会员对申报材料进行审核后向交易所办理申报手续。交易所批准的套期保值额度一般不超过会员或客户所提供的套期保值证明材料中所申报的数量。大连商品交易所、郑州商品交易所和上海期货交易所规定，申请套期保值交易的客户和非期货公司会员必须具备与套期保值交易品种相关的生产经营资格；交易所对套期保值的申请，按主体资格是否符合，套期保值品种、交易部位、买卖数量、套期保值时间与其生产经营规模、历史经营状况、资金等情况是否相当进行审核，确定其套期保值额度；套期保值交易的持仓量在不受交易所规定的持仓限量的限制。中国金融期货交易所规定，套期保值额度由交易所根据套期保值申请人的先后市场交易情况、资信状况和市场情况审批。我国期货强行平仓制度的规定我国期货交易所规定，当会员、客户出现下列情形之一时，交易所有权对其持仓进行强行平仓：（1）会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的。（2）客户、从事自营业务的交易会员持仓量超出其限仓规定。（3）因违规受到交易所强行平仓处罚的。（4）根据交易所的紧急措施应予强行平仓的。（5）其他应予强行平仓的。信息披露制度我国期货交易管理条例规定，期货交易所应当及时公布上市品种合约的成交量、成交价、持仓量、最高价与最低价、开盘价与收盘价和其他应当公布的即时行情，并保证即时行情的真实、准确。期货交易所不得发布价格预测信息。未经期货交易所许可，任何单位和个人不得发布期货交易即时行情。期货交易流程（一）开户期货交易流程二、下单三、竞价四、结算四、结算第一步，交易所对会员的结算。第二步，期货公司对客户的结算。我国境内期货结算制度分为两种类型。一种是三家商品期货交易所(上海，大连，郑州）采取的全员结算制度；另一种是中国金融期货交易所采取的会员分级结算制度。结算公式与应用结算价（Settlement Price）是当天交易结束后，对未平仓合约进行当日交易保证金及当日盈亏结算的基准价。当天所有成交价格的加权平均价。交易系统分时图中有两根线，一根是即时价格，另外一根就是结算价。交易所对会员的结算：结算准备金余额的计算公式：当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金-当日交易保证金+当日盈亏+入金-出金-手续费当日盈亏的计算公式：当日盈亏=（卖出成交价 当日结算价）卖出量 +（当日结算价 买入成交价）买入量 +（上一交易日结算价 当日结算价）（上一交易日卖出持仓量 上一交易日买入持仓量）当日交易保证金计算公式：当日交易保证金=当日结算价 当日交易结束后的持仓总量 交易保证金比例 案例某会员在4月1日开仓买入大豆期货合约40手（每手10吨），成交价为4 000元/吨，同一天该会员平仓卖出20手大豆合约，成交价为4 030 元/吨，当日结算价为4 040元/吨，交易保证金比例为5%。该会员上一交易日结算准备金余额为1 100 000 元，且未持有任何期货合约。则客户的当日盈亏（不含手续费、税金等费用）和准备金余额情况为：（1）当日盈亏=（4 030-4 040）20 10+（4 040-4000）40 10=14 000（元）（2）当日结算准备金余额=1 100 000+0-4 040 20 10 5%+14 000=1 073600（元）4月2日，该会员再买入8 手大豆合约，成交价为4 030 元/吨，当日结算价为4 060 元/吨，则其账户当日盈亏与结算准备金余额分别为：（1）当日盈亏=（4 060-4 030）8 10+（4 060-4 040）（40-20）10=6 400（元）（2）当日结算准备金余额=1 073 600+4 040 20 10 5%-4 060 28 10 5%+6 400=1 063 560（元）4月3日，该会员将28手大豆合约全部平仓，成交价为4 080 元/吨，当日结算价为4 070 元/吨，则其账户情况为：（1）当日盈亏=（4 080-4 050）28 10+（4 060-4 070）（0-28）lO=11200（元）（2）当日结算准备金余额=1 063 560+4 060 28 10 5%+11200=1 131600（元）会员对客户的结算（1）平仓盈亏的计算。平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏平历史仓盈亏=（卖出平仓价-上一交易日结算价）卖出平仓量 +（上一交易日结算价-买人平仓价）买人平仓量 平当日仓盈亏=（当日卖出平仓价-当日买人开仓价）卖出平仓量 +（当日卖出开仓价-当日买人平仓价）买入平仓量（2）持仓盯市盈亏的计算。持仓盯市盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏历史持仓盈亏=（当日结算价-上一交易日结算价）买入持仓量 +（上一交易日结算价-当日结算价）卖出持仓量 当日开仓持仓盈亏=（卖出开仓价-当日结算价）卖出开仓量 +（当日结算价-买入开仓价）买入开仓量 浮动盈亏=（当日结算价-成交价）买人持仓量 +（成交价-当日结算价）卖出持仓量 持仓盯市盈亏和浮动盈亏可以在当日交易进行中计算。此时，持仓盯市盈亏和浮动盈亏的结算的基准价为“最新成交价”，即在上述公式中，以“最新成交价”代替“当日结算价”。但当日交易结束后，则应以“当日结算价”为结算基准价。（3）保证金的计算保证金占用=（当日结算价 持仓手数 交易单位 公司的保证金比例）（4）客户权益和可用资金的计算。客户权益=上日结存 出入金 土 平仓盈亏 士 浮动盈亏-当日手续费可用资金=客户权益-保证金占用（5）风险度的计算。风险度=保证金占用/客户权益 100%五、交割（一）交割的概念交割（Delivery）是指期货合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照结算价进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。其中，以标的物所有权转移方式进行的交割为实物交割；按结算价进行现金差价结算的交割方式为现金交割。一般来说，商品期货以实物交割方式为主；股票指数期货、短期利率期货多采用现金交割方式。（二）交割的作用交割是联系期货与现货的纽带。尽管期货市场的交割量占总成交量的很小比例，但交割环节对期货市场的整体运行却起着十分重要的作用。期货交割是促使期货价格和现货价格趋向一致的制度保证。当市场过分投机，期货价格严重偏离现货价格时，交易者就会在期货、现货两个市场间进行套利交易。当期货价格过高而现货价格过低时，交易者在期货市场上卖出期货合约，在现货市场上买进商品，这样，现货需求增多，现货价格上升，期货合约价格下降，期现价差缩小；当期货价格过低而现货价格过高时，交易者在期货市场上买进期货合约，在现货市场卖出商品，这样，期货价格上升，现货供给增多，现货价格下降，使期现价差趋于正常。通过交割，期货、现货两个市场得以实现相互联动，期货价格最终与现货价格趋于一致，使期货市场真正发挥价格晴雨表的作用。（三）实物交割方式与交割结算价的确定1.实物交割方式。实物交割是指期货合约到期时，根据交易所的规则和程序，交易双方通过该期货合约所载标的物所有权的转移，了结未平仓合约的过程。实物交割方式包括集中交割和滚动交割两种。2.实物交割结算价。实物交割结算价是指在实物交割时商品交收所依据的基准价格。交割商品计价以交割结算价为基础，再加上不同等级商品质量升贴水及异地交割仓库与基准交割仓库的升贴水。（五）标准仓单在实物交割的具体实施中，买卖双方并不是直接进行实物商品的交收，而是交收代表商品所有权的标准仓单，因此，标准仓单在实物交割中扮演十分重要的角色。标准仓单是指由交易所统一制定的，交易所指定交割仓库在完成入库商品验收、确认合格后签发给货主的实物提货凭证。标准仓单经交易所注册后生效，可用于交割、转让、提货、质押等。标准仓单的持有形式为标准仓单持有凭证。标准仓单持有凭证是交易所开具的代表标准仓单所有权的有效凭证，是在交易所办理标准仓单交割、交易、转让、质押、注销的凭证，受法律保护。标准仓单数量因交割、交易、转让、质押、注销等业务发生变化时，交易所收回原标准仓单持有凭证，签发新的标准仓单持有凭证。（六）现金交割现金交割是指合约到期时，交易双方按照交易所的规则、程序及其公布的交割结算价进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。中国金融期货交易所的股指期货合约采用现金交割方式，规定股指期货合约最后交易日收市后，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。其中，股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后2 小时的算术平均价。