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第十章第十章 证券投资基本分析证券投资基本分析 第一节第一节 基本分析概述基本分析概述一、基本分析的主要内容基本面分析是指从分析影响证券价格变动的各种基本经济因素出发，着重研究证券发行主体生产经营的外部制约环境和内部运作状态与条件，并据此做出综合判断，对 证券投资价值作出评估，判断证券的合理价位，指出证券价格变动趋势，为投资者作出正确的投资决策提供科学依据的一类分析方法。二、二、基本面分析内容基本面分析内容 主要包括 政治、经济、心理因素。1、政治因素：国内外政治事件、政府的重大政治举措2、经济因素：宏观经济因素、行业因 素、公司因素3、心理因素：投资者的心理变化经济因素对证券市场的作用力最强 三、基本分析的理论基础三、基本分析的理论基础（一）经济学（经济变量：GDP、INFLATION、INVEST、CONSUME、EX、IM等）（二）财政金融学（财政政策、货币政策）（三）财务管理学（企业财务指标）（四）投资学（投资风险、投资价值、投资回报间的关系）四、基本分析与技术分析的结合四、基本分析与技术分析的结合基本分析与技术分析是证券投资分析的两种常用方法。基本分析是对基本经济因素进行分析；属于定性分析；侧重大势分析；适宜分析长线投资。技术分析是以图表、技术指标为主要手段对市场行为进行研究；属于定量分析；侧重短期波动；适宜短线投资分析采用。第二节第二节 宏观经济分析宏观经济分析 宏观经济分析以宏观经济因素及经济政策对证券市场的影响为分析对象。宏观经济的运行是证券市场表现的最终决定因素，宏观经济运行中的任何细微的变化，都会在证券市场上有所反映，所以，人们常将证券市场（尤其是股票市场）称为经济运行的“晴雨表”。一、GDP（2008年为9%；2009年为7.9%）2000 8.4%2001 8.3%预测2010年为8.5%2002 9.1%2003 10.0%2004 10.1%2005 10.4%2006 10.7%2007 11.9%一、GDP(证券市场一般会提前对国内生产总值的变动作出反映)二、经济周期（复苏、繁荣、衰退、萧条、再复苏）三、利率(2010年9月上调0.25%)四、货币供应量（中央银行实施货币政策的间接手段）五、汇率（外币汇率上升，本币贬值，利于出口；外币汇率下降，本币升值，吸引外资流入，引起证券价格上升）六、通货膨胀（不同阶段对股市影响不同。）（CPI数据，2010年在3%左右，超过3%即为通货膨胀；超过5%为较严重通货膨胀）第三节第三节 行业分析行业分析一、证券投资中行业与板块的划分 证券市场上的行业是指生产相似产品或密切联系产品，或提供类似劳务或密切相关劳务的企业群体。板块是指因市场表现具有联动性或处于相同的地域等共同特征而被人为归类在一起的一组证券。（一）行业分类 在证券市场上对行业和板块最广泛的分类：根据上市公司主营业务的营业范围分：科技行业、房地产行业、家电行业、电子信息行业、化工行业、能源行业、金融行业、汽车行业、农林牧渔行业、酿酒食品饮料行业、医药行业、冶金行业、纺织行业、机械行业、纸业包装行业、建材行业、公用行业、商业行业、综合类等（二）板块分类 在我国证券市场上板块的种类很多，而且划分的标准多种多样。如按上市公司的业绩划分，分为绩优板块、ST板块等；按上市公司所属的行业划分，分为高科技板块、金融板块、房地产板块、酿酒板块等；按上市公司的经营行为划为重组板块等；按上市公司的投资价值划分为蓝筹板块等，随着市场热点的不断变换，题材的不断挖掘和制造，会涌现出更多新的版块。二、行业经济机构分析 （一）传统经济中的行业经济结构分析 根据行业中企业的数量、产品的差别程度、企业对价格的控制程度和企业进入或退出行业的难易程度，行业的经济结构基本上可以分为四种类型：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。（二）新经济时代经济结构的特点 按美联储主席格林斯潘的话说：新经济是指“技术创新和经济全球的突破，提高了生产率，为需求提供了新的供给能力”。在我国，一般认为新经济是指以计算机、网络技术等现代化社会新技术的变化所带来的社会产业机构变化的经济”。新经济时代经济结构的特点 1.企业的生存和发展取决于知识更新的速度和技术发展的快慢；2.出现了新型的市场关系；3.竞争更加激烈、竞争规模空前；4.生产价值的是普及性而非稀缺性；5.技术可以迅速地转化为生产力；三、行业生命周期分析（一）初创期 新兴行业刚刚诞生或起步阶段。企业数量较少，只有为数不多的创业公司投资于这些新兴行业。由于创业投资和新兴产品的研制、开发和宣传费用较高，而产品市场需求尚狭小，销售收入较低。因而，很多创业公司在初创阶段少有盈利，甚至亏损。较高的产品成品与较小的市场需求，使得这些公司面临很大的风险，因此，初创期的公司股票价格较低。所谓行业的生命周期是指行业从诞生到衰退的整个发展演变过程，与产品的生命周期相类似，行业的生命周期可分为初创期、成长期、成熟期和衰退期 四个阶段。三、行业生命周期分析（二）成长期 随着产品不断完善和广泛宣传及推广使用，产品市场需求开始增加，销售额迅速上升，企业利润开始增加。相当数量的企业被吸引加入新行业。产品逐步从单一、低质、高价向多样、优质和低价方向发展，开始出现生产企业和产品之间相互竞争的局面。这一时期，由于行业的发展有一定的可测性，不确定因素影响较小，行业波动减弱，风险开始降低，收益明显增加，因而该行业上市公司的股价前景看好，投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大为降低，分享行业增长带来收益的可能性大大提高。三、行业生命周期分析（三）成熟期 是一个相对较长的时期。在该时期，产品需求继续增加，销售量不断放大，但销售增长率开始下降，市场价格趋于稳定，竞争也比较激烈。同时，在竞争中生存下来的少数大企业一定程度上垄断了行业市场，每个企业都占有相当比例的市场份额。由于彼此势均力敌，市场份额比例发生变化程度较小。企业与产品之间的竞争手段逐渐由价格手段转向各种非价格手段。如提高质量、改善性能和加强售后服务等。产业的利润由于一定程度垄断而达到了较高的水平，而风险却较为稳定。同时，在这一时期，行业增长速度降低到一个适度的水平，在某些情况下，整个行业的增长可能会完全停止，因此该行业股票价格一般较高，但由于利润开始从顶峰下降，股票投资孕育了一定的风险。三、行业生命周期分析（四）衰退期 行业生命周期的最后阶段。随着科学技术进步，消费水平提高和社会习惯的变化，任何行业经过一段时间发展后，总会进入衰退期，由于大量新产品或替代品的出现，原行业市场需求开始减少，产品销售额也随着下降，行业内的一些企业开始向其他有利可图的行业转移资金，因而该行业出现了企业数目减少、利润下降的萧条景象。在这一阶段，由于企业经营风险的不断增大，该行业的股票价格一般都较低。四、行业分析的市场应用（一）行业选择的标准 1.投资风险承受能力较差的投资者，应选择在宏观经济形势较好时入市 2.投资风险承受能力一般的投资者，投资重点应放在低风险的行业上，也可适当选择一些高风险、高收益，随经济周期变动的行业进行投资。3.投资风险承受能力强的投资者，可通过一定的投资组合，投资于高风险、高收益的处于成长阶段的行业，甚至投资自己熟悉的处于初创阶段的行业（二）行业选择的方法 为获得较高的投资回报，投资者应选择增长型的行业为投资对象，但通常投资风险较高。确定增长型行业的方法有两种：1.将各行业的年增长率与同期的国民经济增长率进行比较，大多数年份的增长率均大于国民经济增长率，说明该行业是增长型行业；2.计算各行业的历年销售额占国内生产总值的比重，若这一比重逐年增加，说明该行业是增长型行业；五、板块分析（一）资产重组板块 资产重组是上市公司将其所拥有的资产重新组合，从而实现规模经济和资源优化配置的行为。资产重组的方式有股权收购、公司合并、资产置换等，其中以股权收购最为常见。（二）蓝筹股板块 蓝筹股一般是指多年来业绩稳定增长的大型传统工业股和金融股。其股本规模较大、红利优厚，股价稳定，市场形象较好。挖掘具有蓝筹潜质的公司的标准：1.行业快速成长且资本需求能力强的公司 2.能获取垄断利润的公司 3.控股型的公司 第四节第四节 公司分析公司分析一、公司基本素质分析（一）公司竞争能力分析1.年销售额的大小2.年销售额增长率3.年销售额的稳定性4.销售利润率1.硬件部分分析 2.软件部分分析（二）公司技术水平分析（三）公司管理水平分析 1.着重考察公司的决策层和上层管理人员的素质和能力；2.考察企业的经营效率；3.对公司内部调控机构效率加以分析。二、公司财务报表分析二、公司财务报表分析 （一）公司财务报表3.现金流量表1.资产负债表2.利润表（二）财务报表分析的程序 3.将所选择的各项财务资料，按妥善的方式予以安排、整理和计算，形成各种指标，使之能反映出各项财务资料所隐含的相关性；1.分析审阅注册会计师的审计报告；2.全面审阅公司的财务报告；4.研究各项财务资料所隐含的相关性，从而对公司做出总体判断。（三）财务报表分析的基本方法 （2）纵向比较法1.趋势分析法（1）横向比较法2.比率分析法3.现金流量表的分析方法