金融衍生工具导论 (2).ppt
第一章 金融衍生工具导论一、金融衍生工具的涵义和特点n 1、金融衍生工具的涵义n 金融衍生工具，英文名称是Financial derivative,在多数情况下简化为Derivative(derived from sth else)。n美国经济学家弗兰克法伯齐等指出；“一些合同给予合同持有者某种义务或对某一种金融资产进行买卖的选择权。这些合同的价值由其交易的金融资产的价格决定，相应的这些合约被称为衍生工具。”n金融衍生工具的概念：n是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。n广义上把金融衍生工具也可以理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于或派生于相关基础资产的价格及其变化。金融衍生工具的涵义（三）金融衍生工具是从基础金融工具派生而来。金融衍生工具是对未来的交易。金融衍生工具交易具有杠杆效应。金融衍生工具是现在对基础工具未来可能产生的结果进行交易。交易结果要在未来时刻才能确定盈亏。这些基础工具在未来某种条件下处置的权利和义务以契约形式存在。金融衍生工具的特点构造具有复杂性交易成本较低设计具有灵活性虚拟性 虚拟性说明n虚拟性是指在信用制度膨胀下，金融活动与实体经济偏离或完全独立的那一部分经济形态。n它以金融系统为主要依托，其行为主要体现在虚拟资本(包括有价证券、产权、物权、金融衍生工具、资本证券化等)的循环运动上。n虚拟经济是以信息技术为工具的经济活动，是一种涉及权益的经济。n虚拟经济的运作需要以大量的衍生工具为媒介，人们的交易对象正是虚拟化了的产权、信用和风险，交易的目的在于谋取差价。n金融衍生工是一种收益获取权的凭证，本身没有价值，具有虚拟性。二、金融衍生工具的种类金融远期(Financial Forwards)金融远期合约规定了将来交换的资产种类、交换的日期、交换的价格和数量，合约条款因合约双方的需要不同而不同。金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约等。合约双方同意在未来日期按照协定价格交换金融资产的合约。金融期货(Financial Futures)主要包括货币期货、利率期货和股票指数期货买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。金融期权(Financial Options)包括现货期权和期货期权两大类，每类又可分为很多种类。合约双方按约定价格，在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达成的契约。金融互换(Financial Swaps)主要有货币互换和利率互换两类两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一定支付款项的金融交易。三、金融衍生工具交易的构件市场参与者交易方式组织结构金融衍生工具市有四大类参与者保值者（Hedgers）（保值者的目的在于减少未来的不确定性。）投机者（Speculators）投机者希望增加未来的不确定性，期望赚取未来交割价格与未来实际价格之间的差额。金融衍生工具市场投机与基础市场投机的重要区别：金融衍生工具市场的杠杆作用套利者（无风险套利）（跨市、跨时、跨品种套利）经纪人n关于投机的辩证分析n投机不创造财富，只是转移财富或重新分配财富；n但投机活动增加了市场的流动性，提高了交易量，增加了市场的参与者，而这恰恰有助于确保市场产生了最公正的价格。nEarnest Cassel 爵士：“当我年轻的时候，人们称我为赌徒；后来我的生意规模越来越大，我成为一名投机者；而现在我被称为银行家。但其实我一直在做同样的工作。”金融衍生工具交易方式公开叫价（场内交易）场外交易自动配对系统n从本质上说,金融业是信息处理行业,其进化程度与人类的信息处理能力密切相关。n人类信息处理能力有多强,金融的效率就可能有多高。n袁剑 快世界中的快公司金融衍生工具组织结构交易所清算所经纪行n金融衍生工具交易所本身并不直接参与交易，价格完全由市场参与者的公开竞价以及影响市场的力量决定；n金融衍生工具交易所仅提供交易的场所与设备，制定规章制度，并充当交易的中介人和仲裁。n金融衍生工具交易所一般由交易大厅、经纪行、结算和保证公司、交易人四部分组成。n金融衍生工具清算所割断了买卖双方的直接联系，使交易的双方互不依赖，一切交易均通过清算所来完成。n为了保证交易的顺利进行，清算所设立了一套相应的制度，主要有登记结算制度、保证金制度、每日结清制度、交易限额制度和风险处理制度等。n金融衍生工具经纪行是介于金融衍生工具交易所会员和投资者之间的中介公司。n其基本职能是为那些不拥有交易所会员资格的投资者服务，代为下达买卖指令，收取保证金和佣金。金融衍生工具的功能1、定价功能2、规避风险的功能3、赢利功能4、资源配置功能案例分析n案例一n9月初，你决定购买一辆新汽车。在选定想要的车型后，你去找当地的交易商。在交易商的展示厅里，你确定了所要买的车并商定了价格。交易商告诉你，如果今天签单并支付一笔佣金，你就可以在3个月之内取货。n如果3个月之内交易商对所有的新车打折10，或者你选的车型价格上涨，都不会对你们的交易产生影响。n试分析该案例中运用了哪种金融衍生工具？n案例二n假设你去了展示厅，看到你想要买的车，其标价为2万英镑，但你必须在今天就买下这辆车。而你手里没有足够的现金，获得贷款需要一个星期的时间。这时，你可以向交易商支付一笔押金，订立一份合约。n试分析该案例中运用了哪种金融衍生工具？23第四节第四节 金融衍生工具产生的背景和影响金融衍生工具产生的背景和影响一、金融衍生工具产生的背景一、金融衍生工具产生的背景 1.1.全球经济环境的变化全球经济环境的变化 2.2.新技术的推动新技术的推动 3.3.金融机构的积极推动金融机构的积极推动 银行在面临巨大市场竞争压力银行在面临巨大市场竞争压力 下拓展新的业务下拓展新的业务 银行国际监管的外在压力迫使银银行国际监管的外在压力迫使银行积极实现赢利方向的转移行积极实现赢利方向的转移 4.4.金融理论的推动金融理论的推动24二、金融衍生工具对金融业的影响二、金融衍生工具对金融业的影响 1.1.促进了基础金融市场的发展促进了基础金融市场的发展 2.2.推进了金融市场证券化的发展推进了金融市场证券化的发展 3.3.提高了金融市场的效率提高了金融市场的效率 4.4.对金融业的不利影响对金融业的不利影响 金融衍生工具的发展及其广泛运用在带金融衍生工具的发展及其广泛运用在带来正面效应的同时，也产生了负面影响。来正面效应的同时，也产生了负面影响。加大了整个国际金融体系的系统风险加大了整个国际金融体系的系统风险 加大了金融监管的难度加大了金融监管的难度第五节 金融衍生工具的新发展n 一、金融衍生工具在保险业的新应用 n 1992年芝加哥期货交易所（CBT）就已推出巨灾再保险期货和期权合约，保险商将其作为套期保值的工具。n到1995年9月，这些合约经过重新修改后被大量应用于保险、再保险市场，并取得了很好的效果。n期货、期权作为金融衍生工具，其价值是建立在基础商品或某种指数基础之上的。n目前，在芝加哥商品交易所的巨灾期权合约已涉及美国各巨灾损失区，其指数由财产损失索赔服务部计算、提供，其数据覆盖了70%85%的美国保险市场，综合了多年来大量的巨灾损失数据，具有相当强的可靠性。n二、气候衍生品 n 审视气候衍生品最好的角度是，它们正在成为为客户定制证券业务的一部分，以便针对财务风险或纯粹的灾难风险（如非雨季降雨过量、严重的冰雹、大大高于或低于正常值的气温等）提供价格保险或信用保险。n3、能源衍生品 n 能源市场的规模庞大，随着现货市场管制的放松，则会推动相关金融衍生工具市场的发展。n能源衍生品比保险衍生品更适于作为套期保值工具，因为它与其他金融工具之间的相关性很微小。n 4、实务期权n实物期权(real options)的概念最初是由Stewart Myers(1977)在MIT时提出的，他指出一个投资方案产生的现金流量所创造的利润，来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择。n也就是说企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取得或出售一项实物资产或投资计划，所以实物资产的投资可以应用类似评估一般期权的方式来进行评估。同时又因为其标的物为实物资产，故将此性质的期权称为实物期权。n所谓实物期权，宽泛地说，是以期权概念定义的现实选择权，是与金融期权相对应的概念。n实物期权方法为企业管理者提供了如何在不确定性环境下进行战略投资决策的思路，实物期权的一般形式包括放弃期权、扩展期权、收缩期权、选择期权、转换期权等等。实物期权法是当今投资决策的主要方法之一n与金融期权相比，实物期权具有以下四个特性：n(1)非交易性。实物期权与金融期权本质的区别在于非交易性。不仅作为实物期权标的物的实物资产一般不存在交易市场，而且实物期权本身也不大可能进行市场交易；n(2)非独占性。许多实物期权不具备所有权的独占性，即它可能被多个竞争者共同拥有，因而是可以共享的。n(3)先占性。先占性是由非独占性所导致的，它是指抢先执行实物期权可获得的先发制人的效应，结果表现为取得战略主动权和实现实物期权的最大价值；n(4)复合性。在大多数场合，各种实物期权存在着一定的相关性，这种相关性不仅表现在同一项目内部各子项目之间的前后相关，而且表现在多个投资项目之间的相互关联。第六节 我国金融衍生产品市场的发展状况n一、我国衍生品市场发展历程 n1992-1995：初步尝试 n1996-2004：停滞 n2005至今：恢复并发展 n二、我国衍生品发展特征 n期货市场规模大、市场需求大、产品相对滞后 n三、前景展望 n（权益类、利率类、货币型、信用型）
