第二章+财务管理的价值观念.doc

幻灯片1第二章 财务管理的价值观念幻灯片2第一节 资金时间价值l 一、资金时间价值的概念l （一）资金时间价值的含义：l 资金在周转使用中由于时间因素而形成的价值差额，表现为资金周转使用后的价值增值额。l （二）资金时间价值的作用l 是正确进行财务决策的基本依据l 是衡量企业经济效益的基本依据l 幻灯片3l 货币时间价值的两种表现形式：l 绝对数，利息l 相对数，时间价值率，利率（不考虑风险因素和通货膨胀率下的利率）幻灯片4资金时间价值的计算l （一）单利，复利，终值和现值l 1、单利和复利：l 单利。每期都按初始本金计算利息，当期利息不计入下期本金，计息基础不变。l 复利。资金时间价值计算一般以复利为基础。复利有时也被称为“利滚利”。本金产生的利息，在下一个计息期自动滚入本金随同本金一同计息。l 2、终值：一定量的资金在未来某一时点的价值，即本 利和。l 3、现值 ：未来一定量的资金折算到现在的价值。幻灯片5（二）复利的终值和现值的计算1、复利终值的计算公式 例：设：PV1000，r8，n10 FV1000×(10.08)10 1000×2.1592159幻灯片62、复利现值的计算公式： 例：FV3000，r8，n5幻灯片7l 3、单利与复利的一个实例：l 1926年初在美国股市上投资1美元。股市收益率平均每年为10.71% 。到 1996年末,l 单利 = 1+$0.1071 x 71 年 = $8.6l 复利 = $1(1 + 0.1071)71 = $1370.95幻灯片8l 4、名义利率与实际利率l 年利率 (每年的百分比率): rl 公布的利率 (比如说: 10%)l 每期利率: r/ml 年利率除以复利计算期数 m (比如说: 10%/12个月)l 实际的年利率： (1 + r/m)m - 1l 按复利计算的年利率，公式推导如下：幻灯片9l 设r为名义利率，m为每年复利次数，i为实际利率，则：l 复利息 = SP = P (1 r/ m) m P l 复利率 i = （SP ）/Pl = P (1 r/ m) m P / Pl 即： i =( 1 r/ m) m 1幻灯片10l 例题：某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2000元补贴生活。那么，该项投资的实际报酬率为多少？l 解析：季度报酬率=2000/=2%l 根据：i =（ 1 r/ m） m 1l 实际报酬率= ( 1 2% )4 1 = 8.24%幻灯片11三、年金终值和现值的计算l 年金(Annuity)：一定时期内每期相等金额的收付款项。分为后付年金（普通年金）、先付年金、递延年金和永续年金等。幻灯片12(一)普通(后付)年金终值和现值计算1、基本公式（终值）：F=A×(1+i)n-1/i 即F=A ×普通年金终值系数（逆运算为偿债基金）2、现值计算：P=A ×普通年金现值系数（逆运算为年资本回收额）3、年金量的计算：A=终值/终值系数，或=现值/现值系数4、求支付期数：计算终值（或现值）系数，根据i查表求n5、求利率：计算终值（或现值）系数，根据n查表求i幻灯片13l 注意普通年金终值系数(已知年金，求终值)与偿债基金(已知终值，求年金) 、普通年金现值系数(已知年金，求现值)与投资回收期(已知现值，求年金)之间的对应关系。幻灯片14(二) 预(先)付年金的计算1、基本公式（预付年金终值）：预付年金终值F=A×（ F/A，i, n+1）-1=普通年金终值×（1+ i）2、计算现值：预付年金现值P= A×（P/A，i, n-1）+1 =普通年金现值×（1+ i） 3、计算年金：每年支付额=终值/预付年金终值系数4、求利率：计算终值（或现值）系数，根据n查表求i5、求期数：计算终值（或现值）系数，根据i查表求n幻灯片15（三）递延年金的计算1、递延年金是指第一次支付发生在第二期或以后的年金。2、通常用m代表递延期数。3、终值计算：与延期无关。4、现值计算：两种方法。第一种：P=A×(P/A，i, n) × (P/F，i, m) 第二种: P=P(m+n) Pm=A×(P/A，i, m+n) (P/A, i, m) 幻灯片16l 综合练习题：l 有一项年金，前3年无流入，后5年每年年末流入500万元，假设年利率为10%，其终值和现值各为多少？幻灯片17l 按普通年金计算：l 方法一：l P=500×（P/A,10%,5) ×（P/F,10%,3) l =500 × 3.7908 ×0.8264=1566.36l 方法二：l P=500× （P/A,10%,7)（P/A,10%,3) l =500 × (4.8684 1.7355)=1566.45l 幻灯片18（四）永续年金无限期定期支付的普通年金（没有终值）1、现值计算（资本化）：P=A/i2、求利率（资本化率）：i=A/P3、求年金（年利息额）：A=P×i幻灯片19第二节 投资风险价值l 例2、现在向银行存入5000元，问年利率i为多少时，才能保证在以后10年每年得到750元利息。l （P/A, i, 10) =5000 ÷750 =6.667l 查表可知：i = 8%时，系数为6.710；l i = 9%时，系数为6.418。l 可见利率界于8%和9%之间，运用插值法，可知：l i = 8% + 0.174% = 8.174% l 插值法公式推导如下：l 一、投资风险价值概念l 是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称投资风险收益、投资风险报酬。l 二、风险的概念及其分类l 1、概念l 风险是指预期结果的不确定性，指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险。幻灯片20风险报酬 其表现形式为风险报酬率，就是指投资者因冒风险进行投资而要求的，超过资金时间价值的那部分额外报酬率。用公式表示为： 期望投资报酬率=资金时间价值(无风险报酬率) + 风险报酬率幻灯片21l 2、投资风险的分类l 市场风险：又叫系统风险，是指那些影响所有被投资企业的风险，例如，战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等，也称为不可分散风险。l 公司特有风险：又叫特殊风险，是指发生于个别被投资企业的特有事项造成的风险，例如，罢工、诉讼失败、失去销售市场等，也称为可分散风险或非系统风险。l 进一步可以分为：经营风险和财务风险。幻灯片22l 3、财务学中风险计量的演进l 单项资产的风险投资组合的系统风险资本资产定价模型幻灯片23 投资组合风险图证券组合的风险总风险可分散风险不可分散风险证券组合构成数量幻灯片24三、单项资产风险的衡量风险是与各种可能的结果及其概率分布相联系的，因此概率统计中的标准离差、标准离差率等反映实际结果与期望结果偏离程度的指标，往往被用于衡量风险的大小。幻灯片251、概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值。 0Pi1 Pi =12、离散性分布和连续性分布离散分布：随机变量只取有限个值，并且对应这些值有确定的概率；连续分布：随机变量取值为某区间的一切实数，并且对应一切取值都有确定的概率；正态分布：概率分布为对称钟型的随机变量。描述概率分布的两个主要指标：期望值和标准差。幻灯片263、期望值随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数叫作随机变量的预期值（数学期望或均值），它反映随机变量取值的平均化。 N期望值= (Pi×ki) 练习1 i=14、离散程度反映随机变量离散程度的指标：方差、标准差和标准离差率标准差也叫均方差，是方差的平方根。标准离差率是相对指标，是标准差与期望值之比。幻灯片27资本资产定价模型Ki = Rf + B（ Km Rf ）式中： Ki 是第i个股票要求的收益率 Rf是无风险收益率 Km 是平均股票要求的收益率(Km Rf )是指投资者承担风险而要求的额外收益，即风险价格B单一股票的系统风险，反映该股票的收益率与市场组合收益率之间的相关性幻灯片28练习题1、企业某种新产品开发成功的概率80%，成功后的投资报酬率为40%；开发失败的概率为20%，失败后的投资报酬率为-100%，则该产品开发方案的预期报酬率为多少？答案：预期投资报酬率=40%×80% + (100% ) ×20% = 12%