我国企业实施跨国并购的风险分析与控制.doc

我国企业实施跨国并购的风险分析与控制摘要：我国企业实施跨国并购的内部风险主要包括由于缺乏明确的跨国并购战略目标；缺乏科学有效的评估程序和标准；欠缺实施跨国并购的能力等而导致的风险。外部风险主要包括由政治、法律、文化等因素带来的风险。要控制和防范我国企业实施跨国并购中的风险，一是政府要为企业创造良好的法制环境；二是企业应采取适当的措施和策略加以应对。关键词：跨国并购；并购风险；风险防范 自2001年中国加入WTO后,中国企业在全球范围内掀起了一股跨国并购的浪潮。这股并购浪潮是在中国企业国内并购发展不足而企业国际化程度又较低的背景下发生的,并且多数企业的并购目标是欧美、日韩等经济发达或比较发达国家的企业。当世界级跨国公司纷纷到中国投资时,中国企业为什么还要到发达国家进行并购?这对中国企业的发展有何意义?中国企业到这些国家进行并购所依赖的竞争优势是什么呢?只有把这些问题都分析清楚了,才能对中国企业跨国并购有一个完整的认识,从而更好地为跨国并购的实践服务。近年来，中国企业的快速发展，越来越多的企业走出去的国家。 And among them, most of them belong to Chinese energy, services, consumer industries.其中，其中大多数是属于中国的能源，服务，消费行业。 They start to take the initiative to attack the overseas market frequently by cross-border mergers and acquisitions for overseas expansion.他们开始主动攻击海外市场的频繁跨国兼并和收购 ，海外扩张。 Then whether the cross-border mergers and acquisitions can really increase their level of performance , which is an issue that has begun to attract the business community and academia in today's strong concern.的跨国兼并和收购是否能真正提高他们的性能水平，这是一个已经开始吸引企业界和学术界在今天的强烈关注的问题。 To address this issue, the paper will use these three methods of accounting study methodology, event study methodology and case study methodology to conduct in-depth theoretical and empirical analysis and research of the listed Chinese enterprises's actual performance of cross-border mergers and acquisitions .In this paper, the first part recalls the major theory of cross-border M & A, which introduces the domestic and foreign Research Status in the field of research , the system and methods for the analysis of the article.为了解决这个问题，纸张会使用会计研究方法，事件研究方法和案例研究方法这三个方法进行深入的理论和实证分析，并，在上市的中国企业实际研究跨境并购 的表现。在本文中，第一部分回顾跨境并购，其中介绍的文章分析领域的研究，系统和方法在国内和国外的研究现状的主要理论。 All of these laid a theoretical foundation.所有这些都奠定了理论基础。 The second part firstly intruduces the history evolution process of foreign cross-border mergers and acquisitions, and then analyzes the development Status of current international enterprises cross-border mergers and acquisitions and key features; Subsequently, we take China, this merging developing country , as as the main subject which we study.第二部分首先intruduces国外跨国兼并和收购的历史演变过程，然后分析了当前的国际企业跨国兼并和收购和主要特点的发展状态，随后，我们以中国，这种合并发展中国家，作为作为我们研究的主要课题。 And we intrude Chinese Cross-border M & A history evolution process and the development Status .我们闯入中国跨境并购历史的演变过程和发展现状。 And then put forward the exposed problem during the development.然后提出在开发过程中暴露的问题。 Then, the article analyze and evaluate the theory of performance of cross-border M & A, which specifically discussed two sides of the definition of performance and impact of factor s.然后，文章分析和评价的理论性能的跨境并购，具体讨论了双方表现的定义和影响因素第 The third and four parts is the focus of this paper.第三和四部分是本文的重点。 The third part, first of all, analyze and evaluate the basic principles of accounting study methodology, event study methodology and case study methodology and their different characteristics and defect.第三部分，首先，分析和评估会计研究方法，事件研究方法和案例研究方法和各自不同的特点和缺陷的基本原则。 After comparative analysis, we put forward the final proposed organic combination of three methods, and which is to study Chinese enterprises' cross-border M & A level of performance.比较分析后，我们提出最终建议三种方法有机结合，这是研究“中国企业跨国并购的性能水平。 The four part will be on the basis of last part analysis to accounting study methodology, event study methodology to test and analyze the selection of samples.四部分，将在最后一部分分析的基础上，会计研究方法，事件研究方法进行测试和分析样品的选择。 First of all, this paper, from the operating results of cross-border mergers and acquisitions perspective,” use a typical sense of financial targets to make a use of the factor analysis to establish a comprehensive score system.首先，本文从跨国并购的角度经营业绩，“用一个典型意义上的财务目标做出的使用因素分析，以建立一个综合评分系统。 According this system , the overall sample and classification sample will be scored to evaluate their long-term integration of performance rating.根据这一制度，总体样本和分类样本将取得评估其长期业绩评级一体化。 Then, by using this event study methodology, we are from the perspective of the market reaction to study the incident response of the stock in the capital market.然后，使用此事件研究方法，我们从市场的反应研究的股票在资本市场的事件响应的角度。 By investigating the impact of the main shareholders' revenue impact of M & A ,we will spy the actual results.调查的主要股东收入的影响MA的的影响，我们将间谍的实际效果。 This section finally uses a methodology which is different from the fore empirical analysis of the statistical methods.本节最后使用的方法不同，这是从实证分析的统计方法中脱颖而出。 This methodology is at the case analysis point of view (this paper, the Industrial and Commercial Bank merger), to analyze carefully the specific mergering incident.这种方法是在视图（本文，工业和商业银行合并）的案例分析来看，认真分析具体merge ring事件。 To seek to get the typical significance from the specific case of gains and losses, to dialysis the outstanding issues of Chinese enterprises in specific transnational mergers and acquisitions.The fifth part of this paper will use all above theoretical and empirical analysis and research results to evaluate Chinese recent performance level of cross-border M & A, and conclude that now Chinese enterprises cann't conduct a satisfied performance of cross-border M&A in the short term because of objective and subjective reasons.为了寻求获得的收益和损失的具体情况下的典型意义，透析中国企业的突出问题，在具体的跨国并购和acquisitions.The本文第五部分将使用所有上述理论和实证分析和研究成果，以评估最近中国的跨境并购，并得出结论，现在中国的企业水湿进行跨境并购在短期内由于客观和主观的原因一个满意的性能表现水平。 According to the problems which exist in Chinese enterprises' M&A, we put forward the related policy recommendations.据中国企业并购中存在的问题，我们提出有关政策建议。2004年，我国的两家着名企业实施了两宗大的跨国并购活动：一是TCL相继并购了法国汤姆逊彩电业务和阿尔卡特移动电话业务；二是联想收购了IBM个人电脑事业部。这两大跨国并购活动也使2004年成为我国企业实施跨国并购具有重要历史意义的一年。一年多时间过去了，中国企业的这两大跨国并购结果却迥然不同。联想并购IBM个人电脑获得了初步的成功，而TCL对汤姆逊和阿尔卡特的并购则遭遇了挫折。企业实施跨国并购成功与否，受到多种因素的影响，其结果也存在很大的不确定性。如何防范和控制企业跨国并购中的风险，是必须进行认真研究和深入探讨问题。 一、 我国企业跨国并购中的风险分析 根据国外过去的经验，跨国并购，尤其是大型跨国并购的失败率很高，有些国家统计的结果甚至超过50%。其主要原因在于，跨国并购是一项涉及众多利益相关者、耗时较长、面临众多冲突和风险的系统工程，要取得成功困难重重。中国企业实施跨国并购的风险既有内部风险，也有外部风险。 1 内部风险。这主要是指由企业自身的原因而导致的风险。目前我国企业实施跨国并购的内部风险主要来自于以下几个方面。（1）缺乏明确的跨国并购战略目标。跨国并购的最终目的是增加企业的国际竞争优势，为股东创造更大的价值。企业跨国并购是企业快速增强国际竞争力的重要途径，但不能为并购而并购。只有明确和坚持这一目的，才能保证跨国并购沿着正确的方向展开。我国一些企业的跨国并购中，这一目标并不明确。如在现阶段我国企业产权制度及公司治理不完善的市场条件下，不排除中国个别企业管理层出于个人私利及所谓政绩展开跨国并购，导致牺牲企业股东价值。（2）缺乏科学有效的评估程序和标准。即缺乏对目标企业及并购企业从战略合理性以及财务合理性角度进行充分评估。跨国并购一定要注意全球产业重组和市场供求背景，一些企业拥有的产品和技术，或许曾经辉煌、或许依然在当地市场上吃香，但只有放在全球市场里评估，才能避免到手的工艺或技术即成“日薄西山”的窘境。从目前中国企业的跨国并购案例来看，大多数并购目标选择的是国外经营业绩不佳甚至亏损倒闭的企业。这种并购一方面并购成本较高，另一方面由于企业亏损或业绩不佳，产生的经济效益低，在这种情况下，可能会使中国企业的国外业务长期出现亏损，从而会使中国公司背上沉重的包袱。（3）实施跨国并购的能力不强。企业实施跨国并购的能力涉及到并购公司有没有较强的整合能力，有没有较强的管理水平和优秀的管理团队，以及支撑企业持续发展的核心技术和技术创新能力等诸多方面。并购无论对介入的公司或个人，从高管到普通员工，从经营策略到公司文化，都是一场巨变，将会产生重大而深刻的影响。企业并购整合能力不强，管理水平不高及人才的缺乏，核心技术缺乏或技术创新能力弱，都将有可能导致并购的巨大风险。从目前我国企业实施跨国并购的情况来看，很多企业没有达到预期的效果，这凸显出我国企业在跨国并购能力方面的欠缺，特别是极度缺乏国际水平的管理团队和广泛的国际经营经验。 2 外部风险。（1）政治风险。这是由政治因素而导致的风险。一是被并购目标所在国重大政治变革、政治突发事件等政治因素可能对跨国并购产生影响，带来风险。二是由于我国的政治体制的原因，有时也会给并购企业带来风险。进行海外并购的中国公司大多是国有企业，即使有些不是国有企业，也与政府有着千丝万缕的联系。这种政府背景对中国企业在海外并购有时会带来一些意想不到的麻烦。海外一些别有用心者往往会利用这一点来攻击中国企业，有的甚至设置障碍阻止中国企业在海外并购。如由于制度和国家安全等因素，美国政府就对中海油收购优尼科进行全面的干涉，导致中海油收购的失败。（2）法律风险。这主要是由于缺乏对东道国的法律、政策的熟悉与了解而使并购行动带来风险。如西方国家出于公平竞争的考虑，制定了一些反垄断法案，这些法案可能会制约并购行为，让并购公司精心制定的并购方案付诸东流。（3）文化风险。我国的文化和西方国家的文化差异较大，如中国的文化和欧美文化，这使我国企业实施跨国并购在文化的整合上将面临巨大的困难。我国企业海外并购的目标企业，大多是欧美成熟企业，这些企业对自身的文化有着很高的认同度并希望保持自身的文化。作为并购后整合战略的一部分，中国企业不仅需要吸收被并购企业文化中先进的成分，还必须放弃原有企业文化中无法被并购企业所认同的文化。企业文化的整合已成为中国企业实施海外并购的重要内容，如果不能掌握跨国企业文化整合的方法和技巧并灵活运用，中国企业的海外并购就往往达不到预期的效果。 二、 我国企业实施跨国并购的风险控制 风险无刻不在，风险贯穿企业跨国并购过程的始终。但只要采取适当的控制措施，就能使风险降低到最低的程度。要降低我国企业实施跨国并购的风险，一是政府要为企业创造良好的法制环境，二是企业应采取适当的应对措施和策略。 1 从政府的角度。（1）结合国际准则与我国国情，完善我国并购法律法规体系。当前FDI的重点已转向跨国并购，但多年来，投入我国的FDI主要用于绿地投资，现行关于吸引和规范外资的法律法规主要是集中在这方面，并购立法滞后加之法律法规不健全阻碍了跨国并购活动的开展。主要表现在：缺乏科学、高效、透明的外资并购审批制度；有关外资并购的法律不系统、不完备、不统一，缺乏可操作性；司法执法体系不健全。加入WT0、实施CEPA后，我国面临更为开放、透明、灵活、竞争更为激烈的国内国际市场环境，所以，我们要从发展的角度出发，结合国际法和国际惯例规范，从完善外资并购法律法规体系、健全外资并购审批制度和社会保障的法律法规等方面，加快我国法律体系建设。（2）逐步建立适应国际规范的各种制度和标准。中国企业实施跨国并购，面对的是国际化的并购市场，面对的是世界上具有成熟制度和标准的大公司，一些制度和标准必须与国际接轨。相关国际化制度和标准的建立需要充分发挥政府的作用。如我国近年开始推行的汽车行业不合格产品招回制度，是我国逐步建立和推行适应国际规范的各种制度和标准的一个范例。但目前与此类似的制度和标准的建立还刚起步。为与国际接轨，我国有必要在各行各业中建立起与汽车行业缺陷产品招回制度相类似的规范、标准和制度，更好地为企业实施跨国并购提供条件。 2 从企业的角度。（1）要有明确的国际化发展战略。面对企业竞争全球化和中国贸易开放的大环境，面对国内、国际市场两线作战的局面，面对缺乏国际竞争力的自身情况，中国企业在通过海外并购寻求发展的道路上，需要从参与国际竞争的角度来思考自身的国际化战略定位，找到一条适合自身实际状况的发展道路。现实的选择是，在不断提高竞争能力的基础上，中国企业的跨国并购可以从进入市场和获得战略性资源（技术、品牌）两个方向逐步实施。在进入市场方面，特别需要考虑现有竞争优势的可移植性，从具有发展潜力的新兴市场入手成功的几率更大；而针对战略性资源的并购应与企业确定的目标市场相配合，为企业自身的管理能力相适应。中国企业可以通过国际竞争力地逐步培育来提升企业在国际市场中的地位，并最终成为全球领先的企业。（2）科学评估并购公司与目标公司之间的战略匹配和资源匹配关系。并购目标公司的选择标准主要从目标公司与并购公司业务间的战略匹配及资源匹配两个方面考虑。战略匹配关系存在于不同经营业务价值链的任何环节；资源匹配关系一方面要考虑被并购的业务可以从财务或战略角度增加公司的资源力量，另一方面，实施并购的公司必须谨慎评估本身拥有的资源是否能充分支持所并购的业务的资源需求，尤其是从人力资源和财务资源上与所并购的业务很好的匹配；公司的管理层是否确信自己拥有足够范围和深度的技能以管理监督更多的业务。也就是说，要求实施并购的企业具有一定的“体质”，否则不仅“欲速则不达”，反而可能加速企业的覆灭。（3）提高整合能力。首先，企业要制定一套完善的整合计划并认真加以实施。完善的整合计划包括确定具体的目标、工作方案、时间表，明晰的整合工作范围、涉及单位和人员及层面，以及相应所必须具备的沟通计划等。在这一基础上进行具体的整合规划。其次，要做好企业文化的融合工作。一是企业在并购前期需要了解本企业与目标企业潜在的文化差异和冲突。二是企业要在综合把握合并后企业总体的资源、竞争能力、优势、劣势、机遇以及风险的基础上，树立合并后企业的发展方向并进行沟通，以企业的使命为出发点而确定未来5年或10年后希望达成的目标。三是要主动吸收国外企业先进的文化来创造“共同点”，在保持自身核心文化及尊重对方文化的基础上进行取舍，以达到“求同存异”或互补的目的。（4）重视跨国经营能力的开发和储备。在企业实施跨国并购战略前，应该将相应的跨国经营能力开发、跨国经营人才的选拔和培养放到企业战略资源能力储备的高度予以重视。做到对东道国商务环境应非常了解和熟悉；对东道国的政治法律、社会文化保持高度的敏感性；要有足够的耐心和准备迎接并购挑战；对复杂多变的国际商务环境具有相当的灵活性和适应性。在具备基本能力的条件下，实施跨国并购活动；在并购整合过程中，不断把提升能力作为目标。 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