从因子分析法谈一谈医疗器械上市公司的市场实力.doc

描述：公司竞争力是一个综合性概念，研究公司竞争力应在系统科学的指导思想下进行，指标体系应具有全面、科学、定性与定量相结合的特点。      1 公司竞争力综合评价模型和因子分析方法公司竞争力是一个综合性概念，研究公司竞争力应在系统科学的指导思想下进行，指标体系应具有全面、科学、定性与定量相结合的特点。目前竞争力综合评价指标体系有多个，包括国外的财富杂志选用产品质量、管理水平等9个指标评选出最受欢迎企业；中国企业联合会用社会效益、财务状况、科技进步等8个因素共包含一百多个指标进行评价；中国经营报用销售收入、利润总额、净资产利润率等16个指标来评价中国企业竞争力。本文根据医疗器械公司的行业状况，从财务运营类、企业规模类、运营效率类、科研创新类、人力资源类五个因素选取15个指标进行评价，分别为净资产收益率、利润总额、销售收入、资产总额、净资产、固定资产、总资产周转率、固定资产周转率、存货周转率、研发资金总额、研发资金占总收入比重、技术人员人数、在职员工人数、人均业务利润、人均主营业务收入。 指标选取完成后，公司竞争力的综合指标值Y计算公式如下：Y = a1x1+a2x2+ anxn其中xi（i=1，2，3n）为第i个综合评价指标，ai为权重。ai的确定方法包括因子分析法、层次分析法、德尔菲法、两两比较法等。本文通过因子分析模型来对医疗器械公司竞争力进行综合评价。因子分析模型原理是根据变量之间相关性，把选取的变量分组，分组后的变量之间有较高的相关性，不同组的变量之间相关性较低，分组后的每一组变量代表一个基本结构，每个基本机构便构成了一个公共因子。即通过用相对较少的独立因子取代原来较多变量。通过这种模型获得的权数由数学变化产生，具有一定的科学性和客观性。重新构建的数学模型如下：主成分分析法是常用来确定公共因子的方法之一，本文将采用主成分分析法进行公共因子的确定，其具体步骤如下：？譹？訛样本数据处理为了减小不同样本之间的量纲不同带来的影响，一般要进行样本数据的标准化。本文使用的标准化方法如下公式所示：Aij = 其中，Xij是原始的样本指标数据，表示是第i个企业的第j个的实际样本值。j表示指标的样本平均值。Sj是样本的均方根误差。Aij是标准化后的指标数据。？譺？訛计算Aij的相关系数矩阵C通过相关系数矩阵C可以分析各个指标之间的关联情况，这样可以较为合理地筛选指标。？譻？訛计算C的特征值及对应的特征向量i计算i后按照特征值大小进行排序。然后选取特征值较大的因子，一般选取标准为i > 1，同时可以结合累计方差贡献率来确定，一般如果某个i（i=m时）的累计方差贡献率超过80%，则取前m个特征值对应的因子为公共因子。？譼？訛计算m个公共因子的载荷矩阵B通常为了在矩阵中可以更清楚地标识让公共因子变量的影响意义，需要对载荷矩阵进行旋转计算；常用的方法为方差极大法，这样的处理在得到的载荷矩阵上，每个公共因子上的最高载荷变量的数据较少。？譽？訛计算公共因子的得分本文采用计算公式如下所示：Fi = Xj×fj其中：Fi为其中的某个公共因子得分；Xj为某个指标值；fj为某个指标在第i个公共因子的得分系数。n为指标的个数。？譾？訛计算综合评价指标ZZ值为对上述公共因子得分的综合处理。常用的方法为公共因子特征值加权法。公式如下：Z = Ki×Fi其中，Ki=为某个公共因子的特征值权重系数。在得出综合评价指标后即可进行各个公司的指标排序，从而得出企业的竞争力强弱顺序。2 实证研究2.1 数据选取据统计我国医疗器械公司有一万多家，但从数据的可取得性考虑，只能选取上市公司数据。截至2012年，我国医疗器械板块A股上市公司有18家，但细致分析公司主营业务构成及收入所占比例，仅有6家上市公司主营业务为医疗器械相关产品，其他公司如东阿阿胶也被划分在医疗器械板块，但经营医疗器械相关产品为其子公司，子公司详细数据无法取得，且医疗器械相关产品收入仅占总收入1%左右，故将其排除在统计分析之列。其他公司以此类推，医疗器械产品收入占主营业务收入50%以上的公司被列在统计分析之列，最终共选取6家公司，分别为鱼跃医疗、新华医疗、华润万东、上海科华、乐普医疗、大恒新纪元。国外的大型医疗器械公司数量更多，仍从数据的可取得性考虑，按照相关统计资料选取了全球前10名医疗器械上市公司，经分析这10家公司中仍存在部分公司主营业务非医疗器械相关产品，如强生、飞利浦。经筛选后最终选取了4家公司，包括：美敦力、碧迪、史赛克、波斯顿科学。按照前文所述，本文共选取了10家国内及国际医疗器械上市公司，从公司网站及证券交易所网站中，获得了这10家公司20102012全年年报，整理2012年指标数据见表1。表1中，比率单位都为百分数；利润总额、销售收入、资产总额、净资产、固定资产与研发资金总额的单位为百万元；人均业务利润、人均主营业务收入单位为万元。2.2 数据分析及结论使用SPSS软件利用因子分析法对上述指标进行分析。在处理时为了避免各个指标之间的数量级相差太大而影响结果，先在SPSS中对各个指标进行无因次化处理。分析计算出的公共因子特征值和累积方差贡献率见表2。表2 特征值和方差贡献率其因子特征值见图1。由表1可见，特征值在1以上的公共因子为F1、F2、F3，并且这三个公共因子的累积方差贡献率已经达到了80%以上（89%），说明用这三个公共因子来反映原指标的信息量是合理有效的。即原来的15个指标可以综合成这三个公共因子来表示。由分析可得因子分析模型（初始的载荷矩阵），见表3。表3结果显示，净资产收益率可以表示为公式X1=-0.264×F1+0.764×F2-0.513×F3；以此类推，其他的指标变量也可以用使用这三个公共变量来表示。进一步使用方差极大法对载荷矩阵进行旋转，可以方便对公共因子解释。旋转结果见表4。从表4可以得出，销售收入、资产总额、净资产、固定资产、研发资金总额、技术人员人数、在职员工人数、人均主营业务收入在F1上的载荷较高，这些指标可以概括为（公司的投入-产出指标）。净资产收益率、利润总额在F2上的载荷较高，这些指标为公司的收益指标。总资产周转率、固定资产周转率、存货周转率、研发资金占总收入比重在F3上有较高载荷，这些指标为公司运营效率指标。为了进一步分析描述指标与公共因子之间的关系，通过回归计算得到因子得分矩阵，见表5。 根据上表可以得到三个因子对于指标的得分函数：Fi = Xj×fj其中：Fi 为其中的某个公共因子得分；Xj为某个指标值；fj为某个指标在第i个公共因子的得分系数。n为指标的个数。得到了每个因子的得分后，利用各公共因子的特征值贡献率作为权重系数，将不同因子的得分进行统一加权求和，得到描述公司竞争力的综合评价指标值，本例中得到的计算公式如下所示：Z = 0.647×F1+0.225×F2+0.128×F3根据上式计算2012年各个公司的竞争力综合评价指标见表6。表6 2012年竞争力综合评价指标按照上述方法，对各个公司2010年和2011年的指标进行分析计算，得到其在2010年和2011年的竞争力综合评价指标。将此3年的总和评价指标累积求和，可以得到各个公司近3年的整体竞争力综合评价指标，并对各个公司的竞争力进行排名，其分析结果见表7。表7 20102012全年的竞争力综合评价指标根据以上分析结果可以看出，国际4家公司竞争力综合指标高于国内6家公司。其中，美敦力公司综合指标最高，医教论文分析表6可以看出原因为美敦力公司F1因子得分和F2得分因子得分较高，即投入-产出类指标、公司收益类指标相对较高。波斯顿科学公司虽然2012年利润总额及相关指标为负数，但F1因子得分包含的指标数值比国内其他6家公司较大，故在综合指标上仍高于国内公司。这说明公司以较大的规模经营，投入较多的研发资金、人力资本，便可获得较高的竞争力。国内公司中新华医疗比其他公司竞争力指标高，原因也是新华医疗F1因子得分和F2因子得分较高。排名最低的岳普医疗虽然F1因子得分和F2因子得分处于平均水平，但F3因子得分最低，原因为总资产周转率、固定资产周转率、存货周转率、研发资金占总收入比重指标数值较低，即公司的运营效率、研发资金投入比重较低。因此可以推断，若要使公司具有较高的竞争力，运营效率和研发资金投入比重也是公司需要考虑的因素。3 数据分析结论对我国医疗器械行业的借鉴和指导通过以上实证分析，从定性和定量的角度分析了所选取的医疗器械公司的综合竞争力，可以看出，我国医疗器械公司与国际大型公司还有较大差距。无论是从经营规模上，还是创新投入上，我国医疗器械公司水平都相对较低。但我国医疗器械行业发展潜力巨大，特别是新医改启动以后，我国医疗卫生条件将会逐步改善，因此对于我国本土的医疗器械企业来说将有更大的需求市场。结合本次研究，对于未来医疗器械行业的发展，可以提出以下建议：3.1 加速技术升级与国外医疗器械总体水平相比，我国医疗器械企业存在差距，但在一些细分市场上，我国企业已经逐步积累了与外企竞争的优势。研发资金、技术人员等方面的投入是提高技术水平的有利因素，并且国家已经在政策上对医疗器械行业做出了较大支持，因此大力投入研发资金，提高科研人员数量和水平是获得竞争优势的有效途径。3.2 并购扩展提升行业集中度我国医疗器械行业发展较晚，行业集中度低，进行行业内整合和并购，可以迅速扩大企业规模，并获得渠道、技术、资本等方面的诸多优势。参考文献1 金碚.企业竞争力测评的理论与方法J.中国工业经济，2003， 3（180）：5-13.2 李小敏，陈德棉.医疗器械行业核心竞争力分析J.现代管理科学，2009，（2）：61-63.3 吴晓伟，吴伟昶，徐福缘.因子分析模型在企业竞争力评价中的应用J.工业技术经济，2004，12（6）：44-48.4 谢晓敏.基于主成分分析的国内航空公司竞争力D.哈尔滨：哈尔滨工业大学，2011：6.5 蒋蔷.构建企业核心竞争力是医疗器械行业的发展关键J.财经管理，2008，（1）：134-135.6 郑必达.谈谈外资进入中国医疗领域的三大优势J.产业观察，2013，（4）：265.7 卜绮成.向高科技产业挺进的中国医疗器械工业中国医疗器械工业60年回顾J.中国医疗器械信息，2010，（1）：5-11.8 许聪，牛东晓，魏亚楠.基于SWOT-PEST分析范式的区域发电企业竞争力分析J.华东电力，2010，（8）：11.9 陈春煌.提升机械制造业信息化的措施J.科技促进发展：应用版，2010，（4）：72.10 周楠.我国医疗器械行业技术创新特征及政策研究D.杭州：浙江大学，2008.11 吴金艳，邓伟生，谢敬东.新时期医药商业贿赂的特点及治理对策探讨J.中国药事，2012，26（1）：20-21.