雅戈尔公司投资案例分析.doc

雅戈尔公司投资案例分析一、公司基本情况1总体情况雅戈尔集团创建于1979年，经过20多年的发展，逐步确立了以纺织、服装、房地产、国际贸易为主体的多元并进，专业化发展的经营格局。2004年集团完成销售139.45亿元，利润8.99亿元，出口创汇6.5亿美元。集团现拥有净资产50多亿元，员工20000余人，是中国服装行业的龙头企业，综合实力列全国大企业集团500强第144位，连续四年稳居中国服装行业销售和利润总额双百强排行榜首位。主打产品雅戈尔衬衫连续九年获市场综合占有率第一位，西服也连续五年保持市场综合占有率第一位。旗下的雅戈尔集团股份有限公司为上市公司。 2期上市公司基本情况以下为其上市公司雅戈尔集团股份有限公司的基本资料：证券代码：600177证券简称：雅戈尔公司名称：雅戈尔集团股份有限公司交易所：上海公司注册国家：中国省份：浙江省城市：宁波市注册地址：浙江省宁波市鄞州区鄞县大道西段2号办公地址：浙江省宁波市鄞县大道西段2号法人代表：李如成由宁波盛达发展公司和宁波青春服装厂等发起并以定向募集方式设立的股份有限公司。公司设立时总股本为2，600万股，经1997年1月至1998年1月的两次派送红股和转增股本，公司总股本扩大至14，352万股。1998年10月12日，经中国证券监督管理委员会以“证监发字（1998）253号”文批准，公司向社会公众公开发行境内上市内资股（A股）股票5，500万股并上市交易。1999年至2006年间几经资本公积金转增股本、配股以及发行可转换公司债券转股，截至2006年年末公司股本增至1，781，289，356.00股。公司于2006年6月换领了新的企业法人营业执照。公司法定代表人：李如成。3被控股公司情况以2009年的为示例：二、投资的合理性分析金融投资作为雅戈尔集团努力探索的一个发展方向，金融投资产业有力地支撑了雅戈尔集团的发展。公司1993年开始介入股权投资领域，随后进一步涉足了证券、银行等金融领域。2006年，随着股权分置改革工作 基本完成，公司持有的中信证券、宜科科技等股权投资价值逐步体现，公司净资产水平得以显著提高，股权投资将获得巨大的增值空间，取得了良好的投资收益。2007年，雅戈尔集团成立了专业投资公司，针对已上市和拟上市的金融企业、资源型企业、行业龙头企业，秉承稳健、谨慎、高效原则，进行股权投资方面的探索。考虑投资的合理性主要从以下方面分析：1.雅戈尔公司资金闲置情况若是企业本身都周转困难，是难以对外进行投资的。所以，资金的闲置情况是分析合理性的重点。这是雅戈尔公司09年12月31日的资产负债表截图货币资金部分，从上面可以看出，本公司拥有大量的资金闲置，而且不仅09年，历来年都是如此。这为该公司的对外投资提供了基本保障。这是雅戈尔公司09年12月31日的资产负债表截图向银行借款部分。雅戈尔公司历年来现金充沛，无银行借款，为其投资金融资产创造了条件。2.投资的方向性雅戈尔专门委托了投资管理公司对投资进行分析和决策，借助凯石投资的投资研究团队，以参与定向增发和PE投资为重点投资战略布局，进一步深化对投资金融产业、资源性企业、行业龙头企业的探索。（1）广泛调研，参与定向增发 2009年，经过深度调研与分析探讨，在已经公布定向增发预案且较可行的263家公司中，雅戈尔确定其中的98家作为重点跟踪对象，并最终参与了9家上市公司的定向增发投资，截至报告期期末，全部实现浮赢。（2）谨慎决策，参与PE及其他投资报告期内，雅戈尔经审慎调研，参与海南天然橡胶集团股份有限公司股份转让竞价，与科技部科技型中小企业技术创新基金管理中心、无锡新区创业投资集团和上海尚理投资有限公司共同发起设立无锡领峰创业投资合作基金，并出资参与绵阳科技城产业投资基金。*PE投资是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资的资金来源，既可以向社会不特定公众募集，也可以采取非公开发行方式，向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集资金。从总体看来，雅戈尔公司的投资是很合理，而且很成功的。三、你认为应该如何平衡常规业务与投资业务？008年，公司资产减值损失较上年度金额增加6254.33%,主要原因是公司持有的海通证券(600837)和金马股份(000980)的股价持续下跌。不过雅戈尔2007年投资收益27.54亿元，占利润总额的70，传统主业纺织服装和房地产只贡献了30的利润。这就给我们一个思考，我们怎么去平衡该企业的常规业务和投资业务。股权投资：以稳健应对变革。（1）增强把握宏观政策的研发能力，强化微观操作的投资能力，并促进研发能力向投资能力的转化。 （2）理顺发展思路，落实管理制度，监控投资风险；继续寻找优质项目，探索未来产业投资业务。 （3）逐步建立和完善投资决策机制，提高投资决策的科学性，降低投资风险。四、2008年证券出售情况雅戈尔上半年净赚19亿 出售中信证券赚12亿雅戈尔男士西服公司出售部分证券的情况12009年男士西服销售仍可保持10%的平稳增长，预计每股贡献0.40元，房地产业务每股贡献0.20元。服装业务按15倍市盈率，房地产按10倍市盈率估值，持有的金融资产当前每股市值2.58元,雅戈尔男士西服公司合理价值为10.58元。当前股价合理，给予“观望”评级。司服装业务发展稳健，除合并报表原因外，收入稳步提升的主要原因是公司渠道建设显现成效。2008年，公司新增卖场202个，卖场总数达1808个，卖场平效达1.41万元/平方米，同比提高16%。2雅戈尔男士西服公司确认房地产收入34.6亿元，期末公司预收账款余额55.34亿元。2008年公司房地产销售回款约35亿元，而2007年公司房地产销售回款约54亿元，2008年房地产销售明显放缓。公司确认收入的项目主要是钱湖比华利、都市森林等，这两项目有较高的毛利率。2009年公司预计新开工面积200万平方米，资金需求量较大。3雅戈尔男士西服公司出售部分海通证券的股份，亏损4.69亿,出售部分中信证券股份，盈利25.78亿。投资收益22.22亿，相比2007年的27.54亿，减少5.32亿；对持有的海通证券与金马股份提取减值损失13.1亿元，是每股收益大幅减少的主要原因。42008年雅戈尔男士西服公司纺织服装业务收入79.6亿元,略低于我们的预期80.3亿元。衬衫、休闲服收入分别是31.3亿元、16.6亿元，同比增长172%、98%。衬衫、休闲服收入增幅巨大,主要是由于公司收购新马服装，合并报表所致。西服收入10.7亿元，同比增长8%。西服毛利率51.45%，比上年提升2.91个百分点。出售证券是因为前面两个股票出现了亏空，纺织业的行情和平时差不多，也不能带动多大的资金流入。五、雅戈尔公司投资的策略及其未来的投资趋势1雅戈尔公司投资的策略雅戈尔在推行多元化发展战略多年后，形成了实业经营+股权投资+房地产的产业结构，并再继续实行着这一战略。从2007-2009这三年的投资情况我们可以看出，其资金正是按照这一战略来使用的。在董事长李如成的蓝图里，雅戈尔是一架飞机，实业是机身，投资和地产是两翼。但是，2008年的金融危机使雅戈尔的两翼受到重创，其中200多亿元的金融资产缩水近100亿。2009年雅戈尔在整合自身主业即服装业的同时，并未停止对外投资的脚步。随着全球经济和股市的回暖，雅戈尔又开始对多家A股上市公司和非上市企业进行投资。自2009年3月至今，其先后进行了13项重大股权投资，总出资额约57.77亿元。2未来的投资趋势雅戈尔未来的投资趋势按照现今的情况来看，应该继续坚持其多元化发展的战略，即以服装业、房地产业和金融投资三个核心产业为主，相关配套企业为辅的投资策略。它曾同时扮演着中国男装领袖、宁波最大地产商和国内A股公司持股市值排名第二企业这三个角色，从这就可以看出雅戈尔公司的发展策略。而公司的资金流动应该是从金融投资中套现获利，然后支持服装和房地产业的发展，在稳固和发展其服装业行业龙头地位的同时，将房地产业从地域性行业龙头的地位发展到全国性行业龙头的地位。完成其服装、房地产、金融投资三足鼎立的产业布局，实现多元化发展的战略目标。六、外部投资者的看法股收益是股份有限公司发行在外的普通股每股所取得的利润，它可以反映公司获利能力的大小。每股收益越高说明公司的获利能力越强。每股净资产是看这只股票（基金）有无投资价值，从理论上讲，每股净资产越多，表明该股票投资价值越高，这也是衡量该股票是否是“蓝筹股”的标准之一。净资产收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指标，该指标越高，说明投资带来的收益越高。（1）雅戈尔公司的投资亮点：1公司是一家以纺织服装为主业、房地产和国际贸易为两翼的公司。拥有衬衫、西服、西裤、夹克和领带等名牌产品，在国内同行中优势明显，是我国近年来服装行业中发展速度较快的企业之一，综合实力和盈利能力居服装企业前列。 2自主创新优势:公司重点开发品牌优势产品，研发过程注重应用先进工艺技术，提升产品功能属性。先后开发新产品、新技术27项，其中国内领先水平24项，国际先进水平3项，有6种新技术申报国家发明专利。 3公司研发的“一种双开衩垂摆西服及其制作方法”和“一种西服衣架及其制造方法”两项新技术获国家知识产权局授权发明专利。至此,公司已拥有国家知识产权局授权专利16项。4公司投资14亿元，将全资子公司雅戈尔服装控股有限公司注册资本由2亿元增加至16亿元。增资完成后，雅戈尔服装控股有限公司将收购雅戈尔直接或间接持有的服装营销板块和生产板块企业的全部股权。 5公司2009年年度报告主要财务指标:每股收益1.4700(元)，每股净资产6.4800(元)，净资产收益率22.6118%，营业收入12278622223.2700(元)，同比增减13.8961%；归属上市公司股东的净利润1583184708.37(元)，同比增减106.1798%。利润分配预案：每10股派5.50元(含税)。6公司2010年一季度报告主要财务指标：每股收益0.0800(元)，每股净资产6.5000(元)，净资产收益率1.2116%，营业收入2122449499.1700(元)，同比增减-27.6447%；归属上市公司股东的净利润175345181.23(元)，同比增减-80.1641%。 （2）服装行业投资前景统计数据显示，上半年纺织服装业利润增长幅度超过收入增长幅度，呈现出较好的行业景气度。服装业是一个永续产业，在经历了产业化、品牌化的改造后，中国服装业迎来了一个新的发展机遇期。随着经济发展以及二三线城市的迅速崛起，更为广阔的潜在市场将被开发出来。同时，消费者的消费意识趋于成熟与理性，讲究品位与舒适，服装业的市场环境将得到进一步的改善，投资前景看好。（3）总论从前面分析看，作为外部投资者，我们愿意投资雅戈尔。