金融学(案例).doc

案例：2007年流动性过剩及结构性物价上涨物价的上涨有着多方面的原因，从总量上来讲，流动性压力比较大。广义货币超过了40万亿，充裕的货币供给是物价总水平上涨的影响因素之一。影响流动性过剩的原因也非常多，既有世界性的流动性过剩的影响，也有我们自身的结构性矛盾的影响。从结构上讲，影响这一轮CPI上涨的诱因是在年中猪肉价格的上涨。从6月份开始，肉价所带动的CPI上涨就超过了4%，肉价的上涨又是因为2006年肉价过低，导致了生猪的存栏下降，特别是存栏母猪的下降。另外是蓝耳病，异病的影响使得价格增加。还有粮食价格上涨，饲料成本上升，还有散户养猪的少了，吃肉的多了，这都引起了肉价上涨，带动了整个CPI的上涨。 影响物价上涨的另外一个因素是国际性的初级产品价格上涨对中国市场的输入性影响，首先是石油价格的上涨。石油价格从2003年的25美元一桶左右的价格到2007年最高峰值超过了100美元一桶。我们进口石油比较多，这对于国内的油价上涨、国内物价的上涨是有推动作用的。第二个方面，食用植物油价格上涨，2007年国际市场价格几乎上涨了一倍，国内价格涨幅低于世界上涨幅度。石油价格和食用植物油的价格都是刚性很强的产品，所以也是推动CPI上涨非常重要的结构性因素。在这里我还想说一下，这一轮物价上涨的国际背景是和以往有很大不同的。在这一轮物价上涨中，印度去年CPI上涨是5.2%，俄罗斯上涨9.4%，包括美国，预计也达到了2.8%。像欧元区，CPI也上涨2%以上。所以总体上来讲，这一轮的通货膨胀还是有一种世界性的趋势。影响的原因是我刚才讲的，一个是原油、一个是粮食，这两种基础商品的上涨是主要的原因。    所以，概括起来讲，这一轮的物价上涨既有总量原因，也有结构性的原因；既有国内的因素，也有国际性的因素和影响；既有需求拉动的因素，也有成本推动的影响，还加上市场的预期，还有财富效应等等，是一种综合影响的结果。所以，要控制物价的上涨，需要采取多方面的措施，这些措施要收到成效是需要一个过程的。一、我国通货膨胀产生的原因(一)需求拉动当国外出现通货膨胀、价格上涨时,一方面国内商品相比国外商品显得更加便宜，由此造成该国对外贸易出口需求；另一方面又会减少本国居民对国外进口商品的消费，而转为增加对本国商品的消费，一增一减，最终引起国内社会总需求的增加。而供给在短期内具有黏性，难以及时扩大，导致总需求大于总供给，最终引起整个物价上升，这就是需求拉动型通货膨胀。这也就是凯恩斯学派所谓的需求拉动型通货膨胀。(二)国外输入1.粮食进口因素对于粮食而言，受产量下降、需求增加的影响，世界粮食库存下降，国际市场粮食供需关系总体趋紧。世界粮食价格自2006年9月份起持续上涨并延续到今，导致我国在进口粮食上的成本日益上升；而粮食价格上涨推动了与粮食有关的食品价格走高，并通过饲料的传导作用推动肉类和奶类等食品价格上扬。根据“一物一价”原理,进口商品和服务的价格水平会构成国内物价水平的一部分,从而造成“通胀”进口的现象。2.石油因素目前由于全球经济增长带来的石油需求增加以及其它因素导致国际市场石油价格日益攀升。对于石油我国在国际市场上还缺乏发言权，对待石油价格上涨我国只能被动接受。而我国是石油进口国，全年进口石油量相当庞大。石油价格的上涨最终引起整个社会价格总水平的上升。(三)外贸顺差我国持续的经常项目盈余导致外汇供给持续增加以及我国现在实行的是强制性结汇、限制性售汇的外汇管理制度。出口企业的全部外汇收入必须结售给外汇银行。银行为保持头寸，手中若有盈余，就必须在外汇市场上抛售外汇。在浮动汇率制下若没有外增的外汇需求，必然导致外币汇率的持续下跌,本币持续升值。而我国为保持人民币汇率稳定，央行被迫大量持续买进外汇,形成虚增的外汇需求。强行使汇率稳定在几年来的大致不变水平。在央行被迫大量买进外汇的同时,增加了大量的基础货币投放，这些基础货币再乘以货币乘数，最终导致货币供应量就急剧增加，使社会总需求增加。(四)生产要素成本我国在过去对各种生产要素都没有市场化，价格在行政指导下被人为压低，没有传递到通胀中,构成隐性压力。要素价格改革和公用事业改革后，各种资源价格开始上升，可能引发多米诺骨牌效应，这些都使得成本向最终产品价格传递，造成现实的物价上涨压力。例如,随着劳动者保护政策的不断出台，以及收入分配改革的展开,我国职工工资总额和职工平均工资已连续4年实现两位数增长,超过同期GDP增长率，劳动力成本在不断上升。加之由于土地供应量减少等政策和市场原因,近三年土地价格出现爆发式增长，加剧了成本压力。(五)宏观经济政策由于最近几年我国长期实行以刺激总需求为中心的财政货币政策，银行下调存贷款利率，从而使得过多的资金流入企业，促使企业投资规模不断增长，导致市场流动性增加和银行贷款规模的扩张，从而货币供应量增加。二、我国通货膨胀产生的影响对于通货膨胀的危害，凯恩斯曾指出，再没有什么比通过摧毁一国的货币来摧毁一个社会的基础更容易的事情了。通货膨胀具有明显“劫贫济富”的收入再分配效应，不同社会群体抵御通货膨胀的能力不同，他们在通货膨胀中遭受的福利损失不同，城镇低收入家庭是通货膨胀的最大受害者。造成这部分群体的焦虑感，增加了他们对未来预期的不确定性，这些都可能诱发各种社会问题。另外，社会群体经济地位不同，定价与议价能力不同，他们在通货膨胀过程中获得的涨价收益不同。在客观上其虽然具有增加农民收入的作用，但农民从粮价上涨中所获得的收益是相当有限的。而房地产部门由于是垄断性部门，他们却有可能在通货膨胀中带来及大收益，由此造成社会财富分配的不公平。(一)不利于债权人在我国当发生了通货膨胀之后，由于债务契约无法及时更改，从而就使实际利息率下降，导致债权人受损。我国在高通货膨胀率的情况下，存款实际是负利率，存款人为了避免通货膨胀给自己带来的损失会促使他们提取在银行的储蓄。(二)不利于工人一般情况下工资的多少事先都有合同的约定，工资的增长率难以迅速地根据通货膨胀率来做出及时调整，因而即使在名义工资不变或略有增长的情况下，都会使实际工资下降，由此损害了工人的利益。(三)不利于公众通货膨胀发生后，名义工资总会有所增加，随着名义工资的提高，达到纳税起征点的人增加了，有许多人进入了更高的纳税等级，这样就使得政府的税收增加。但公众纳税数额虽然增加了，则相对物价上升，实际收入却减少了。(四)不利于社会的稳定众多不利影响会导致一部分群体的利益受损，产生财富的重新分配，使得富者越富、穷者越穷，加剧了我国本来就很严重的收入差距过大的现象，导致社会阶层的对立和冲突，滋生对政府的不信任感，带来社会的不稳定。三、我国的治理对策(一)采取灵活的货币政策灵活的货币政策，即有松有紧。根据经济运行实际，充分利用货币政策，努力提高货币购买力，减轻货币膨胀的压力。其目的在于影响总需求，并促使总需求更接近于维持充分就业和物价比较稳定所需求的水平，在适当的时候，可以采取提高存款准备金率、提高利率、发行特别国债、公开市场业务等手段。中央银行除了可以通过公开市场业务操作，卖出有价证券、提高再贴现率和法定准备金率，适应地约束基础货币，控制货币供应量。(二)财政政策通过开征不动产税、遗产税等特殊税种，直接给过热的房地产市场降温。通过累进税率可以对分配进行再次调节缩小贫富差距。通过对高能耗、高污染行业提高税收来限制这些行业的盲目扩张，通过转移支付，直接对低收入人群进行补贴以缓解物价上涨对人们生活的影响。(三)理顺外汇和汇率政策允许银行间外汇交易，让外汇市场分流人民币资金，建立外汇储备基金，开展外汇资产交易。在现行政府债券有限的情况下，中央银行还可以通过外汇回购协议来实现外汇所有权在规定时间那转给指定的商业银行，使商业银行在中央银行的储备减少，商业银行则将这些外汇在外汇市场上作掉期交易，以免汇率波动带来的危险。这样作的好处是，央行一方面没有动用外汇占款就调控了外汇供求。此外，通过回购协议调节商业银行超额储备，继续按照主动性、可控性和渐进性原则，完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。(四)加快国内粮食生产和供应为了加强农民种粮的积极性，要切实增加农民收入，各相关部门应直接加强对农民的直接补贴、良种补贴，实施有效稳定的农资价格管理、减免各种农业税等，并把这些措施落实到政策层面上，防止农民负担反弹加重。要加强防汛抗旱和农作物田间管理，在做好夏粮秋粮的收购工作的同时，认真做好粮源组织和调运，确保市场粮食供应，保持粮价基本稳定，防止物价上涨由局部上升到全部。(五)消除民众对通货膨胀的恐惧心理和通胀的预期防止通胀从结构型货膨胀演变成全面通货膨胀。现阶段通货膨胀主要由粮食等因素引起，属于局部性通货膨胀，但是如果民众形成通货膨胀预期，则民众会把潜在的未来需求变为现实的需求，可能转变为全面的通货膨胀。 1 货币的职能：价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段、世界货币2 货币制度：指国家法律形式确定的关于货币发行和流通的结构和组织形式。3 货币制度的构成要素：a.货币金属（货币材料）；b.货币单位；c.本位币、辅币的发行和流通程序；d.准备制度4 现代信用形式：商业信用、银行信用、消费信用、国家信用、国际信用5 名义利率与实际利率的关系： R=r+i+(r*i)如果通货膨胀只是温和性的, (r*i)可忽略不计；R=r+i/r=R-i(实际利率=名义利率-通货膨胀率)6 利率计算：a单利计算：单利=I=P*r*n；本利和=S=P(1+r*n) b复利计算：复利=I=SP=P×(1+r)n-1；本利和=S=P×(1+r)n 利率的作用：对宏观经济的调节作用：a聚集社会闲散资金；b优化产业结构；c协调积累与消费比例；d调节信贷规模；e稳定货币流通；f平衡国际收支 对微观经济的协调作用：a对于微观主体企业，能促进企业加强经济核算，提高经济效益；b对于个人，利率也会影响其行为7 汇率的变动对经济的影响：人民币升值的好处：a降低我国企业进口成本；b改善我国贸易条件。为保持原有的利润水平，或是提高出口商品的国外售价，或是减少低附加值商品的出口量；c减少国际贸易磨擦；d我国产业结构的调整。技术升级，增加高技术含量、高附加值商品的出口；e我国企业的跨国投资活动；f减缓我国外汇储备的增长速度。人民币升值的坏处：a抑制出口；b加大就业压力；c减缓外商来华投资的增长速度；.d增强国际游资对人民币继续升值的预期，加剧国际游资的非正常流动。8 中国金融中介机构：a商业银行的职能：信用中介；支付中介；信用创造；金融服务 业务：负债；资产；中间 三大原则：盈利性；流动性；安全性 关系：“三性原则”既有统一的一面，又有矛盾的一面。一般来说，安全性与流动性是正相关的，流动性较强的资产，风险小，安全有保障，但安全性、流动性与效益型往往有矛盾，效益性较高的资产，往往流动性较差，风险较大。b政策性金融机构职能：金融中介；倡导性职能；补充性职能；选择性职能；服务性职能c非银行金融机构： d外资金融机构：10. 货币市场的金融工具：票据、信用证、信用卡、国库券、可转让大额定期存单资本市场的金融工具：股票、中长期债券、证券投资基金 直接金融工具：商业票据、债券、股票间接金融工具：银行存单、银行券、人寿保险单、银行票据11. 货币需求理论的发展：a马克思关于流通中货币的理论；b费雪方程与剑桥方程；c凯恩斯的货币需求理论；d后凯恩斯学派对货币需求理论的发展；e费里德曼的货币需求函数12. 基础货币、货币供应与货币乘数的关系：Ms=m*B13. 现金交易说与货币余额说的联系：a具有相同的数学形式；b在货币分析师均采用两分法；c两者都认为物价水平和货币数量之间存在一种因果关系区别：a现金交易说看重货币的交易媒介功能，强调货币的支出，而剑桥方程式（现金余额说）则强调货币作为一种资产的职能。b现金余额说重视人们持有货币的动机，现金交易则注重货币的流通速度以及经济社会等制度因素。c现金交易说所指的货币数量是某一时期的货币流通量，而现金余额说所指的货币数量是某一时点人们手中所持有的货币存量。14. 通货膨胀的成因：a需求拉上说；b成本推进说；c供求混合推进说；d结构学说 效应：产出效应；强制储蓄效应；收入分配效应；财富再分配效应治理：需求拉上说紧缩性货币政策、紧缩性财政政策成本推进说紧缩性收入政策：工资管制；利润管制15.货币政策的内容：a货币政策的目标；b货币政策工具；c货币政策的传导机制；d货币政策效果目标：稳定物价、充分就业、经济增长、国际收支平衡§ 工具：a再贴现政策：优点： 商业银行的筹资成本变化，影响货币供给量； 影响和调整商业银行信贷资金结构； 产生“告示效应”，影响公众预期； 发挥最后贷款人的作用，防止金融危机。缺点： 中央银行缺乏主动性。 告示效应是相对的，成功与否取决于再贴现率与市场利率间的利差是否足以弥补商业银行承担风险和有关费用。 调整的灵活性和伸缩性有限，不能频繁调整。 无法影响利率的结构。且要求商业信用与贴现市场发达。b存款准备金政策：优点： 影响力强，力度大、速度快，效果明显 影响社会公众预期 缺点： 对经济震动过大且缺乏弹性。 受制于超额准备金，易使中小银行陷入流动性困境。c公开市场政策：优点： 主动权在中央银行，可连续、经常操作，弹性大。 可灵活安排，可对货币供应量进行微调，避免法定存款准备金政策的震动效果。 有较强的可逆转性。 可迅速进行。缺点： 需较发达的证券市场，中央银行要有强大的金融势力； 须与其他货币政策工具配合，尤其是存款准备金制度。效应：a数量效应：Yt+1YtPt+1Pt政策实施以后，经济增长减速程度小于物价回落程度；或经济增长的加速程度大于物价上升程度；或经济增长加速而物价下落。货币政策综合效应为正。Yt+1YtPt+1Pt政策实施以后，经济增长减速程度大于物价回落程度；或经济增长的加速程度小于物价上升程度；或者经济增长减速而物价上涨。货币政策综合效应为负。Yt+1YtPt+1Pt政策实施以后，经济、物价变动率一致，货币政策无效。b时间效应：内部时滞：26个月之间；中间时滞：2个月左右；外部时滞：420个月之间贴现的计算：贴现息=票面金额*（贴现天数/360）*贴现率 贴现净额=票面金额-贴现息16.中央银行的职能：发行的银行；政府的银行；银行的银行；调节和控制宏观经济的银行