2022年第五章项目投资.docx

精选学习资料 - - - - - - - - - 第五章 项目投资授课题目本章共分四部分：第一节 项目投资的相关概念 其次节 现金流量的内容及其估算 第三节 现金净流量的确定 第四节 项目投资决策评判指标及其运用教学目的与要求通过本章的教学, 主要是对项目投资进行讲解, 使同学把握单纯固定资产投 资项目、完整工业投资项目及固定的更新改造项目的决策问题；在学习之后,使学 生能对项目投资可行性进行独立分析；教学重点与难点【重点】1、净现金流量的运算 2、非折现指标的运算 3、折现指标的运算 4、项目可行进行决策【难点】1、现金流量的估量 2、折现指标的运算教学方式与时间安排教学方式：讲授 时间安排：本章估量 4 学时教学过程讲授内容备注§ 51 项目投资的相关概念一、项目投资的含义名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页,共 9 页精选学习资料 - - - - - - - - - 以特定投资项目为对象的长期投资行为；不同于证券投资 二、投资项目的类型与投资主体（一）类型 新建项目：单纯固定资产投资项目 完整工业投资项目（固、无、开、流）更新改造项目 项目投资 固定资产投资（二）主体 企业、全部者、债权人、国家 三、项目运算期和资金投入方式（一）项目运算期建设起点1 2 投产日s+1 生产经营期 p 终结点0 s n 建设期 s （二）资金投入方式 一次投入、分次投入（三）相关概念 固定资产投资 建设投资 原始总投资 投资总额 固定资产原值§ 52 现金流量的内容及其估算 一、现金流量的含义名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页,共 9 页精选学习资料 - - - - - - - - - （一）现金流量的定义 在投资决策中的指一个项目引起的企业现金支出和现金 收入增加的数量；现金：各种货币资金广义项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值现金（二）现金流量的估量 1、 估量最基本原就：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量；所谓增量现金流量,是指接受或拒绝某个投资方案后,企业总现金流量因此发生的变动；2、留意问题：（1）区分相关成本和非相关成本 相关成本是指与特定决策有关的、在分析评判时必需加以 考虑的成本；非相关成本与特定决策无关的、在分析评判时不必加以 考虑；（2）不要忽视机会成本机会成本不是我们通常意义上的“成本”,它不是一种支出或费用,而是失去的收益；这种收益不是实际发生的而是潜 在的；机会成本总是针对详细方案的,离开被舍弃的方案就无从 计量确定；（3）要考虑投资方案对公司其他部门的影响（4）对净营运资金的影响 在一般情形下,当公司开办一个新业务并使销售额扩大后,对于存货和应收帐款等流淌资产的需求也会增加,公司必需 筹措新的资金,以满意这种额外需求；另一方面,公司扩充的结果,应对帐款与一些应对费用等 流淌负债也会同时增加,从而降低公司流淌资金的实际需要；所谓净营运资金的需要,指增加的流淌资产与增加的流淌负名师归纳总结 - - - - - - -第 3 页,共 9 页精选学习资料 - - - - - - - - - 债之间的差额；（三）估量现金流量的基本假设 1、投资项目的类型假设 2、财务可行性分析假设 3、全投资假设 4、建设期投入全部资金假设 5、经营期与折旧年限一样假设 6、时点指标假设 7、确定性假设 8、正常生产经营年度内每期的赊销额与回收的应收账款 大体相等；二、现金流量的内容1、建设期：建设投资 流淌资金垫支 2、经营期：营业收入付现成本（经营成本）税金 3、终结点：残值 回收的流淌资金留意与总成本的区分如为更新改造,就会产生旧设备变现缺失抵税§ 53 净现金流量的确定一、净现金流量的含义现金流入量 现金流出量特点： 1、在整个项目运算期内都存在；2、建设期一般为负,经营期一般为正；二、利润与现金流量利润- 权责发生制现金净流量 - 收付实现制在投资决策中,讨论的重点是现金流量,而把利润的讨论放在次要位置,其缘由是：名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页,共 9 页精选学习资料 - - - - - - - - - 1、整个投资有效年限内,利润总计与现金净流量总计是相等的,所以,现金净流量可以取代利润作为评判净收益的指标；2、利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响,而现金流量的分布不受这些人为因素的影响,可以保证评判的客观性；3、在投资分析中,现金流淌状况比盈亏状况更重要；三、净现金流量的简算公式（一）新建项目1、建设期： NCF=- 原始投资额2、经营期： NCF=营业收入 - 经营成本 - 税金 = 净利润 +非付现成本 =（收入 - 总成本）（ 1-T）+非付现成本3、终结点：回收额（残值 +流淌资金）（二）更新改造1、建设期：NCF=- 原始投资额=- （新设备投资额 - 旧设备变现净收入） NCF=旧设备变现缺失抵税2、经营期：NCF= 营业收入 - 经营成本 - 税金 = 净利润 + 非付现成本 =（ 收入 - 总成本）（ 1-T）+ 非付现成本留意：旧设备折旧额的运算方法S=0 时,旧设备变现缺失抵税在经营期第一年3、终结点： 回收额（ 残值 + 流淌资金）§ 54 项目投资决策评判指标及运用一、投资评判指标的类型（一）按是否考虑时间价值分为：1、非折现指标：投资利润率、回收期2、折现指标：净现值、净现值率、获利指数、内含酬劳率（二）按指标的性质不同分为：名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页,共 9 页精选学习资料 - - - - - - - - - 1、正指标： ROI、NPV、NPVR、PI、IRR 2、反指标：回收期（三）按指标数量特点分为：1、确定数指标：回收期、净现值 2、相对数指标：投资利润率、净现值率、获利指数、IRR （四）按指标重要性分为：1、主要指标：折现指标 2、次要指标：回收期 3、帮助指标：投资利润率 二、非折现指标（一）回收期（ Payback period）1、概念：指投资引起的现金流入累计到与原始投资额相等 所需要的时间；它代表收回投资所需要的年限,回收年限越短,方案越有利；2、运算：（1）在原始投资一次支出,每年现金净流入量相等时：回收期 =原始投资额 /每年现金净流量（2）假如现金流入量每年不等,或原始投资是分几年投入的,就可使下式成立的PP 为回收期；nnIkQ kk1k13、优、缺点：优点：回收期运算简便,且简单为决策人所正确懂得；缺点：忽视时间价值 没有考虑回收期以后的收益 事实上,有战略意义的长期投资往往早期收益较低,而中 后期收益较高,回收期优先考虑急功近利的项目,可能导致放 弃长期胜利的方案,目前作为帮助方法使用；（二）投资利润率（ Return of Investment）1、概念：达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比；2、运算：投资利润率 =年均利润 /投资总额名师归纳总结 - - - - - - -第 6 页,共 9 页精选学习资料 - - - - - - - - - CPA：（三）会计收益率法（ Average Rate of Return）在运算时使用会计报表上的数据,以及一般会计的收益和 成本观念；会计收益率 =年平均净收益 /原始投资额 三、折现指标（一）净现值 1、概念：将来现金流入的现值与将来现金流出的现值之间 的差额；2、运算：NPV=n1Ikn1Qkk i k11k i I k第 K 年的现金流量；Qk第 K 年的现金流出量；i预定的贴现率；n投资涉及的年限；例：设贴现率为 10%,有三项投资机会,有关数据如表：期间A 项目B 项目C 项目0 净收NCF 净收NCF 净收NCF 益益益20000 9000 9000 12000 1 1800 11800 1800 1200 600 4600 2 3240 13240 3000 6000 600 4600 3 5040 5040 3000 6000 600 4600 合计4200 4200 1800 1800 净现值 A=11800× 0.9091+13240×0.8264-20000=1669 净现值 B=1200× 0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513-9000 =10557-9000=1557 净现值 C=4600× 2.487-12000=11440-12000= -560 净现值法所依据的原理是：假定估量的现金流入在年末确定可以实现,并把原始投资名师归纳总结 - - - - - - -第 7 页,共 9 页精选学习资料 - - - - - - - - - 看成是按预定贴现率借入的,当净现值为正数时,偿仍本息后 该项目仍有剩余的收益,当净现值为零时,偿仍本息后一无所 获,当净现值为负数时,该项目收益不足以偿仍本息；确定贴现率：资金成本、企业要求的最低资金利润率（二）现值指数 1、概念：指将来现金流入现值与现金流显现值的比率,亦 称现值比率,获利指数,贴现后收益成本比率；2、公式：knIkPI=k1 1inQ kkk1 1i前例中,三个方案的现值指数如下：PIA=21669/20000=1.08 PIB=10557/9000=1.17 PIC=11440/12000=0.95 3、优点：可以进行独立投资机会获利才能比较；现值指数可以看成（三）内含酬劳率1 元原始投资可望获得的现值净收益；1、概念：内含酬劳率是指能够使将来现金流入量现值等于 将来现金流显现值的贴现率；或者说是使投资方案净现值为 0 的贴现率；2、运算：“ 逐步测试法” ；前面例中A 方案内含酬劳率的测试名师归纳总结 年份现金净流量贴现率 =18% 贴现率 =16% 第 8 页,共 9 页0 20000 系数现值系数现值1 20000 1 20000 1 11800 0.847 9995 0.862 10172 2 13240 0.718 9506 0.743 9837 - - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 合计499 9 内插法：IRRA=16%+2%× 9/9+499=16.04% B 方案内含酬劳率的测试年份现金净流量贴现率 =18% 贴现率 =16% 0 9000 系数现值系数现值1 9000 1 9000 1 1200 0.847 1016 0.862 1034 2 6000 0.718 4308 0.743 4458 3 6000 0.609 3654 0.641 3846 净现值（22）338 内插法：IRRB=16%+2%× 338/22+338=17.88% C 方案各期现金流入量相等,符合年金现值形式,内含报酬率可直接利用年金现值表来确定,不需要逐步测试；名师归纳总结 - - - - - - -第 9 页,共 9 页