2022年派能科技业务布局及竞争优势分析.docx

2022年派能科技业务布局及竞争优势分析1. 核心逻辑：家用储能行业空间广阔，派能科技毛利率逐渐修复1、光储平价时代来临，家用储能空间广阔。从供给端看，储能技术进步，储能系统 单价长期呈下降趋势；从需求端看，首先能源价格高涨，分时电价价差扩大，户用 光伏+储能进入平价时代，经济性逐渐显现；其次美国、日本等国家居民对稳定电力 需求迫切；德国、日本 FIT 合同陆续到期，光伏存量市场开始贡献储能改造装机量。市场空间： 2020 年欧洲累计家用储能装机 3047MWh，累计电池配置率为 8%。2021 年美国新增户用光伏装机 4.9GW，储能配置率约为 9%。整体来看，全球家用储能 渗透刚刚起步，新增户用光伏中储能配置率仅约 5%，市场远未饱和，行业的高速增 长有望持续。预计 2022/2023/2024 年全球家用储能系统出货量分别为 11.2/15.6/21.5 GWh，年复合增长率约 49%。2、公司家用储能产品力、渠道力领先，细分赛道拥有先发优势。2020 年公司自主 品牌家用储能产品出货量约占全球出货量 13%，位居全球第二名。公司已然凭借产 品力+渠道力构建品牌护城河。预计公司 2022-2024 年出货 3.3/5.4/7.8GWh，其中家 用储能产品 2.2/3.2/4.3GWh。安全可靠性：公司通过垂直布局电芯、模组及储能系统，各层级协同配合确保产品 安全可靠。长循环寿命：公司在保证能量密度不低于 175Wh/kg 基础上，循环寿命提升至 12000 次。预计未来突破 15000 次，使用寿命超过 20 年。公司产品、技术快速迭代形成技 术护城河，产品溢价能力不断增强。高适配性：我们预计 2024 年光伏存量市场至少贡献储能改造装机量 1.5GWh，公司 储能电池系统完成了与绝大多数逆变器厂商的通讯匹配，为占领存量光伏储能改造 市场提供便利。认证齐全：海外家储产品认证周期一般较长，产品认证为新进参与者最大门槛，公 司产品认证齐全，能够充分享受行业爆发机遇。渠道壁垒坚固：公司长期以来积累了优质的客户资源，公司与英国最大光伏系统提 供商 Segen、德国领先的光储系统提供商 Krannich、意大利储能领先的储能系统提 供商 Energy 等建立了长期稳定合作关系，渠道壁垒坚固。3、盈利拐点显现，盈利能力持续修复，迎来量利齐升。家用储能产品具备 C 端属 性，成本传导更加顺畅，同行业中，公司 2022 年 Q1 毛利率率先反弹。展望未来， 后续原材料价格有望回落，海运成本、人民币汇率下降，公司毛利率将逐渐修复。 公司 2022 年底有望形成 7GWh 规模，为公司市占率提升提供有力支撑。2. 派能科技家用储能产品力、渠道力领先，细分赛道拥有先发优势家用储能产品具备 C 端属性，公司凭借产品力+渠道力构建公司品牌护城河，目前 在家用储能行业已形成先发优势。根据 GGII 统计，2021 年公司家用储能电芯企业 出货国内第一名，出货量超 1GWh。据 IHS Markit 的统计数据，2020 年公司自主品 牌家用储能产品出货量约占全球出货量 13%，位居全球第二名。相比 2019 年份额 提升了 4.5 个百分点，超过 LG 化学前进一名，距离第一名特斯拉差距也在逐渐缩 小。公司长期以来优良的产品质量表现、低返修率、高安全评价，构成了 C 端消费 者对公司的品牌认知，通常品牌建设需要较长时间积累和维护，公司品牌壁垒显著。保障产品安全是家用储能行业参与者立身之本，公司垂直布局电芯、模组及储能电 池系统，能够从各层级协同配合确保产品安全可靠性。电芯方面，公司的储能电池 系统基于软包磷酸铁锂电池，采用了软包叠片工艺生产磷酸铁锂电池。在安全可靠 性方面优于三元锂离子电池。同时公司在电芯层次拥有降低电池温升的核心技术， 能够降低热失控几率。系统方面，公司产品采用高可靠性结构设计，配置高精度、 智能化、高安全可靠性的电池管理系统。主要产品通过国际 IEC、欧盟 CE、欧洲 VDE、美国 UL、 澳洲 CEC、日本 JIS、联合国 UN38.3 等安全认证。公司作为唯 一一家专注于储能的上市公司，通过 10 年以上长期积累掌握了全产业链核心技术。公司产品循环性能优异，产品、技术快速迭代形成技术护城河。综合度电成本低， 经济性显著，享有溢价能力。在公司当前技术下，长寿命储能电池在保证能量密度 不低于 175Wh/kg 基础上，循环寿命提升至 12000 次。预计未来突破 15000 次，使 用寿命超过 20 年。公司产品、技术快速迭代形成技术护城河，产品溢价能力不断增 强。从 ITPRenewables 实测数据来看，公司产品在同梯队中，循环寿命处于先进水 平，度电成本具备明显优势。根据 Clean Energy Reviews 统计，在主流户用储能产 品中，公司产品（US3000）在 10 年全生命周期下，公司产品成本约为$0.23/kWh， 较其他产品优势显著。公司产品适配性强，为占领存量光伏储能改造市场提供便利。根据我们测算，日本 FIT 到期，每年新增约 30 万套，每年光伏储能改造装机约 0.6-0.8GWh。美国 2024 年累计户用储能装机 48.9GW，假设按照 0.5%改造率和 2.6h 带电时长估算，对应约 0.5GWh储能改造装机，德国2021-2030年改造约20万套光伏系统，对应约1.4GWh。 公司储能电池系统完成了与绝大多数逆变器厂商的通讯匹配。在存量光伏储能改造 市场，公司可以依托当地集成商参与其中，相比一体机存在优势。海外家储产品认证周期一般较长，产品认证为新进参与者最大门槛，公司产品认证 齐全，能够充分享受行业爆发机遇。公司主要产品通过国际 IEC、欧盟 CE、欧洲 VDE、美国 UL、 澳洲 CEC、日本 JIS、联合国 UN38.3 等安全认证。综合考虑产 品开发、产品认证、渠道铺建、售后体系建设，整个周期长达 1-2 年，当前海外能 源紧张，美国等国家即将迎来重大政策刺激，在此行业爆发窗口期，公司更易获得 市场份额提升。相反，新进参与者面临认证通道拥挤问题。公司长期以来积累了优质的客户资源，品牌影响力逐渐显著，对公司渠道建设形成 正向反馈。公司开拓海外家用储能市场，与当地集成商/安装商等分工明确。公司直 接客户为系统集成商。公司作为设备提供商，生产的储能电池系统需经过储能系统 集成商、安装商达到终端用户。在国外家用储能市场，公司已与境外多家知名大型 集成商建立稳定的合作关系，产品销售渠道稳定性较强。公司与英国最大光伏系统 提供商 Segen、德国领先的光储系统提供商 Krannich、意大利储能领先的储能系统 提供商 Energy 等建立了长期稳定合作关系。该类客户对供应商的要求较高，一旦建 立了稳定的合作关系，通常情况下不会轻易更换。公司逐渐通过优质产品品质、认 证资质、产品性价比、交货及售后支持能力，奠定了渠道壁垒和话语权。3. 5G 基站建设如火如荼，备电电池需求激增3.1. 5G 基站备用电池需求旺盛，构成公司开拓国内市场的新方向5G 基站建设加速，中国 5G 宏基站储能电池需求旺盛。据工业和信息化部统计显 示，截至 2021 年底，我国累计建成并开通 5G 基站 142.5 万个，2021 年全年新建 5G 基站超过 65 万个。根据 3GPP 组织的规则，无线基站分为 4 类，分别是宏基站、微 基站、皮基站和飞基站。其中需要备用电源的为宏基站，而微基站一般采用市电直 接供电，不设置电力储能设备。据前瞻产业研究院预计，5G 宏基站建设步伐先行于 5G 小基站，2023 年是 5G 宏基站建设的高峰期，2024 年是 5G 小基站建设的高峰时 期。5G 基站功耗显著高于 4G，据中国铁塔数据显示，一个 5G 室外基站单租户平 均功耗在 3.8kW 左右，是 4G 基站的 3 倍以上。考虑到芯片短缺情况，假设 2022- 2024 年分别建设 75/150/220 万站，对应 5G 宏基站比例为 85%/60%/50%，电池应急 时长为 4 h，则 2022-2024 年对应的中国 5G 宏基站储能电池需求为 9.7/13.7/16.7 GWh。中兴通讯为全球 5G 基站设备领导者。在国内 5G 基站设备招标阶段，中兴通讯在 2020 年中国移动的集采中获得 28.7%市场份额（66655 站）；在 2020 年电信和联通 的联合集采中，获得 30.0%的市场份额（71750 站）；2021 年 7 月 18 日中国移动公 示的 5G 700M 无线网主设备集采中获得 31.0%的份额（148932 站）；在 2021 年 7 月 的电信联通 2.1G 无线网主设备采购中，中标份额达 35.6%（77198 站），共累计承建 36.4 万个基站。在国际市场，根据 DellOro Group 发布的 2020 年 5G 基站全球发货 数量份额统计，2020 年中兴通讯 5G 基站设备市场份额为 11%，位居世界第二。公司背靠中兴新，通信备电构成为公司国内市场开拓新方向。公司通信备电主要客 户为中兴康讯电子有限公司，中兴康讯为中兴通讯全资子公司。公司与中兴康讯深 度绑定，提供通信基站后备锂电池。2017-2019 年公司通信备电产品销售量分别为 0.01 GWh、0.04 GWh 和 0.10 GWh，2021 年公司向中康通讯出货 1.34 亿元，按照 1.0 元/Wh 估算，出货约 0.13GWh。受益于国内 5G 基站建设快速发展，通信备电领 域有望构成公司开拓国内市场的新方向。