2022年光伏支架行业龙头企业核心竞争力分析.docx

2022年光伏支架行业龙头企业核心竞争力分析1、结构设计专家，光伏支架产品品质一流支架产品性能与光伏系统的安全性和经济性息息相关。支架一旦倒塌，造成的经济损失 远超其自身价值量，因此其产品品质尤为重要。虽然相对其它环节而言，光伏支架生产 壁垒偏低，新厂商进入行业较为容易，但如想拿到稳定的市场份额，则须有过硬的产品 品质作为背书。 支架的产品品质可分为硬件（机械结构）和软件（控制算法）两个层面：1）硬件层面，公司为支架结构设计商中的佼佼者。公司早年以建筑行业钢结构供应商 的身份（公司英文名称 Arctech 即取 Architecture Technology 之意）切入光伏支架，机 械设计及工程设计经验丰富，自主开发机械设计分析软件。2019 年，公司率先于德国 展会提出多点平行驱动的概念，彻底解决了极端天气条件下的失稳问题，分摊故障风险 并降低钢材用量，目前该技术已获得全球范围内诸多认可，海外同行亦随之推出相似设 计思路的产品。2021 年 9 月，公司建成风洞实验室，成为全球首家拥有风洞实验室的 光伏企业，大幅提升产品结构测试能力，进一步拓宽公司在结构设计领域的护城河。2）软件层面，公司算法能力处于世界一线水平。跟踪支架控制算法核心为天文算法， 通过学习和预测太阳相对位置，计算最佳的倾斜角度，并与逆变器进行数据传输与反馈。 公司业内较早将人工智能技术在支架行业中的应用进行了研发攻关，并于 2019 年成功 投入商用，建立了气象数据库，能够实时获取云层图像，基于深度学习，优化跟踪策略。 公司研发的控制器，跟踪检测精度可达 0.01°；在不同气候条件下保证跟踪系统跟踪精 度在±0.2°内，有效缩短支架间距，降低土地成本，提高发电增益达 6%，性能比肩海外。2021 年 1 月，公司推出 AI 控制算法跟踪器，加速公司产品迭代，促进发电效率进 一步提升。此外，公司已主导制定了 2 项国际标准和 1 项国家标准，参与修订了 1 项国际标准，成 为光伏支架行业标准的引领者和制定者之一。同时公司所有出口产品均满足海外 BV 认 证，保障使用寿命达到 25 年以上。反观国内同行则多为传统结构件企业，对光伏系统 理解不够深刻，而公司作为上市公司资金实力突出，后续研发投入持续加大，有望进一 步巩固公司的产品优势。2、光伏支架多重优势共振，成本保持领先支架下游客户主要为光伏电站 EPC 及投资方等专业客户，看重电站投资的经济性，因 此支架行业的成本是核心竞争要素之一。支架成本中，原材料占主要份额，其次为外协 镀锌费、人工费用、制造费用。原材料中钢材为主，其次为铝材和部分外购部件，因此 公司成本受钢价影响较为明显。相比于固定支架，跟踪支架的原材料占比更高，一般在 80%以上，原因在于跟踪支架成本构成中增加了回转减速装置和电控箱。图：光伏支架成本拆分公司过去几年成本呈现下降趋势，特别是跟踪支架单位成本下降尤为显著，从 2017 年 的 0.56 元/W 左右降至 2020 年的 0.41 元/W 左右。除组件大型化及市场结构影响之外， 公司还通过工艺和采购策略优化使外协镀锌费用持续降低，其中跟踪支架外协镀锌费用 从 2017 年的 0.09 元/W 降至 2020 年的 0.03 元/W。横向对比来看，目前公司成本水平处于国内一线且大幅领先海外，具体来看：1）公司拥有规模较大的生产制造基地，且产能利用率较高，可充分发挥规模效应，同时 行业地位提升带动议价能力提升，供应链优势突出；2）产研一体，海外头部支架企业均将产品生产进行外包，仅提供设计方案，公司则建立 了原料采购-生产制造-产品销售的全流程品质管理体系，保证产品质量的同时大幅降低 生产成本；3）生产工艺优化带动原材料成本下降，如减少立柱数量、优化安装方式等；4）智能化生产降低人工成本，如公司引入自动化焊接生产线等；5）公司持续降低外协镀锌比例，进而降低镀锌费用。得益于成本端的优势，公司在全球市场上价格优势突出，有利于公司的海外拓张。展望后续，公司成本优势有望保持：1）规模效应将继续保持；2）进一步降低委外镀锌费用。自建 30 万吨镀锌生产线将于今年年底投产，可配套支撑 10GW 左右的光伏支架产能；3）研发费用率有望下降，公司此前研发费用领先国内，目前支架业务研发已逐步成型；4）管理费用率有望下降，智能制造水平不断提升，减少人工成本；5）与印度 Adani 集团合资 3GW 生产基地有望明年建成，合法减免关税。3、打造全球品牌，期待美国放量海外市场是公司重要市场，2020 年收入占比超过 40%。公司对于海外市场采取成熟市 场有的放矢、新兴市场全面推进的战略：1）对于成熟市场，公司的最大关注点在于能否在美国市场实现放量。美国是跟踪支架 最大的终端市场，占全球总出货量 50%左右，同时美国跟踪支架市场成熟，本土品牌地位稳固，2020 年 NEXTracker 及 Array Technologies 瓜分美国跟踪支架 70%左右的市 场；叠加跟踪支架相关的天文数据保密性强，对于新进入者而言切入市场存在难度。在此背景下，我们认为公司仍有机会在美国市场确定订单突破，且有望成为公司业绩的 重要增长点：一是公司品牌效应逐步发挥作用。跟踪支架作为直接面向海外电站投资方的定制化产品， 尤其看重服务及信用。公司从 2016 年开始开发美国市场，目前公司在包括美国加州的 海外多地设有售后中心，售后团队响应迅速，公司品牌形象逐步提升，可融资性达到行 业领先水平即为印证。近两年公司加大海外宣传力度，并通过雇佣当地人员的方式加强 了美国本土化团队建设，目前已经实现小笔订单的突破。我们认为目前公司已至品牌转 化为业绩的时点，预计未来 2-3 年有望看到美国订单规模上的较大进步。二是公司产品品质可作为品牌的背书。美国市场跟踪支架渗透率远高于国内，且电站投 资方多为民企，市场化程度高，更加追求 IRR 提升，并通过第三方检测机构对拟采购支 架进行测试，对产品品质要求更高。公司可以发挥在跟踪支架领域的产品优势，叠加公 司显著的价格优势，拓宽成熟市场。三是印度产能可减免关税，进一步提升美国市场性价比。中国支架出口美国需征收 25% 关税，对此公司在印度合资建设 3GW 产能，建成后可发货美国合理避税，进而提升公 司产品在美国市场的性价比。2）对于新兴市场，公司覆盖全面，2020 年公司亚太、中东份额分别达到 35%、33%， 位列第一及第二。我们认为公司在新兴市场的领先地位稳固，短中期内继续担当公司海 外订单的主力贡献：一是公司产品相比于海外企业的产品而言性价比突出。新兴市场以发展中国家居多，对 价格相对敏感。一般公司跟踪支架产品平均价格在 0.6 元/W 以上，固定支架在 0.4 元 /W 左右，而海外跟踪支架报价在 0.7-0.8 元/W 左右。二是公司在新兴市场渠道布局较深。公司在拉美有智利、阿根廷、巴西和墨西哥 4 个办 公室，在亚太有印度、日本 2 个子公司和澳大利亚、越南 2 个办事处。同时，印度 3GW 合资工厂亦将提升公司对印度周边市场的竞争力。总体上看，公司在品牌、质量、营销、服务等方面给海外客户全方位的证明。得益于海 外市场加速扩张，公司出货规模及盈利水平均有望进入上升通道。4、光伏支架成本下行+产能释放，2022 量利齐升业绩扭转短期看，我们认为 2022 年公司量利齐升逻辑清晰。具体来看：1）量：光伏产业链价格回归刺激地面电站项目加速启动，同时产能快速释放，支撑公 司订单放量且市占率有望继续提升。 2021 年国内地面电站因组件价格高企，装机节奏滞后，2021Q1-Q3 地面电站装机规模 仅 9.15GW，同比下降 8.86%。Q4 截至 11 月底虽然短期僵局有打破迹象，但硅料价格 仍在高位，地面电站项目或部分延期至 2022 年启动，叠加 2022 年硅料产能释放带来 的产业链价格回归、大基地项目在政府监督下逐步落实，预计 2022 年国内外地面电站 均有望加速。大基地项目中跟踪支架的招标信息是近期的重要关注指标。需求加速背景下公司产能亦在加速。公司目前在常州已有产能 6.4GW。募投项目 2.8GW 安徽繁昌产能已经进入试运行阶段，正式投产后总产能可达 9.2GW，印度 3GW 产能投 产后总产能进一步达到 12.2GW，支撑下游旺盛需求。同时，由于公司自产部分关键设 备，对于定制化支架能够及时、灵活调整设备方案，扩产速度得到提升，扩产周期仅 3- 5 个月，优于行业平均水平，保障公司能够及时响应市场需求的增加。图：公司支架产能加速扩张2）利：钢价及运费有望下行，公司成本压力减弱，盈利能力预计修复。 2021 年以来由于钢价和运费持续上涨，公司承受一定盈利压力。2021H1 公司钢材采购 价格为 5372.99 元/吨，同比增长 21.74%，CIF 运保费及 FOB内陆运费分别为 2139.00、 211.54 元/吨，同比增长 485.19%、130.19%。在此背景下，公司为巩固市占，未将价 格压力向下游转嫁，致使 2021H1 毛利率降至 15.48%，同比下降 7.05pct（合并报表调 整后口径），净利率 3.40%，同比下降 3.08pct。我们认为公司后续盈利压力将有所缓解：1）国内钢材供给趋于平稳，2021H2 需求偏弱，钢价有望进入缓慢下行周期。如钢价下 降 20%，由钢材在营业成本中占比 30-40%，可得毛利率将提升 6-8pct；2）疫情逐步恢复，海运运费有望下降。如运费整体回归到 2020 年水平，预计净利率可 提升 1pct 以上。