2022年光伏玻璃行业供需结构及竞争格局分析.docx

2022年光伏玻璃行业供需结构及竞争格局分析1.光伏玻璃行业属性：兼具周期性与重资产属性初始投资高，行业具周期性。假设光伏玻璃单位需求量为 5.75 万吨/GW，测算得光 伏玻璃的初始投入较高，约 1.28 亿元/GW。再根据 CPIA 的 2021 年报 告及各公司投资公告，可得出光伏玻璃的初始投资在光伏组件产业链中 次于硅料、硅片和电池，高于组件和逆变器等。且窑炉规模越小，单位 产能投资就越大，对于整个行业来说，初始投资成本更大，回报周期也 更长，从而使得光伏玻璃企业在扩产意愿方面存在周期性，只有当期利 润越高，扩产意愿才越强。进入壁垒高，行业具重资产属性。光伏玻璃行业具备规模效应和重资产 属性，2021 年底福莱特与信义光能的固定资产占营收比重分别为 0.7、 1.5。若以龙头企业的固定资产占营收比重均值来衡量各个行业的重资 产属性，则光伏玻璃行业该比重为 1.1，在光伏组件产业链中重资产属 性最强。随着信义光能和福莱特单线规模持续扩大，一方面提高了普通 玻璃行业或者其他行业企业进入光伏玻璃市场的门槛，另一方面在质量、 成本等方面进一步获得优势。2.供需分析：行业需求高增，供给实际落地可能延后“碳中和”政策利好光伏行业长期成长。国内光伏产业发展初期主要 是政策补贴推动新增装机量增长，2015 年成为全球最大光伏发电装机 量国家。直至 2018 年“531”新政使得 2018-2019 两年新增装机量减 少，行业进入低谷期，但同时也淘汰了部分行业落后产能，使行业集中 度得到加强。2019-2020 年，国内光伏发电市场进入平价上网与享受国 家补贴等多种模式并存阶段，国内新增装机量回暖。2021 年是“十四 五”规划开局之年，我国光伏发电平价上网步入关键时期。在此背景下， 国内多个地方政府将光伏列入最高行动纲领。光伏装机持续增长，预计 21-25 年全球及中国新增装机量 CAGR 分别 为 15%、16%。全球与国内光伏产业装机量逐年上升，2021 年新增装 机量分别达 170GW、54.9GW，同比增加 31%、14%。 随着下游装机陆续推进，组件开工率可能提升，光伏玻璃需求稳中向好。双玻组件 23 年渗透率有望达 50%，单位玻璃用量更多，2.5/2.0mm 双 玻较 3.2mm 单玻分别增长 35.9%/8.7%。根据 CPIA 预测，双玻组件 渗透率有望从 2021 年的 37.4%提升至 2023 年的 50%，2030 年渗透 率将超过 60%。双玻组件渗透率的提升也将为光伏玻璃需求创造新的 增量空间，以隆基股份、晶科能源和天合光能的三种版型组件为例进行 计算，假设双玻组件增益为 15%，使用 2.5mm、2.0mm 双玻组件的单 W 光伏玻璃需求量，分别较 3.2mm 单玻组件提升 35.9%、8.7%。光伏玻璃单 W 需求量随光伏组件版型差异化，目前仍以 M10 大尺寸组 件利用率最高。对各公司典型大尺寸组件光伏玻璃单 W 需求量进行测 算，发现尽管 G12 超大尺寸组件使得电池面积更大，总功率得到提升， 但效率却不及 M10 组件，光伏玻璃单 W 需求量也更高。较晶科 72CM10 组件，隆基 72C-M6 与天合 60C-G12 组件的单 W 光伏玻璃需求 量分别降低 3.8%和 2.8%。这说明 G12 超大尺寸组件的产品结构和电 池效率仍有进一步优化空间。预计 22 年光伏玻璃总需求产能达 4.8 万吨/天，21-25 年复合增速为 14.8%，超薄光伏玻璃需求提高。一方面，传统使用 3.2mm 厚度光伏 玻璃的双玻组件存在着成本与重量问题，随着光伏行业步入“降本增效” 的新阶段，光伏玻璃轻薄化的市场需求应时而生。另一方面，我们假设 全球新增光伏装机量符合 CPIA 预测的中间情况，则 21-25 年复合增速 为 15.3%。假设容配比为 1.15，单玻组件与双玻组件光伏玻璃单位需 求面积分别为 0.063、0.112 亿平米/GW，晶硅组件占比保持在 96%。 在此基础上仅考虑双玻渗透率提升时的光伏玻璃需求复合增速为 16.4%，仅考虑超薄玻璃渗透率提升时的复合增速为 14.1%，同时考虑 双玻及超薄渗透率提升时的复合增速为 14.8%。大尺寸组件渗透率提高，预计 22 年大尺寸需求产能达 3.8 万吨/天。由 于大尺寸组件单块输出功率高，可摊薄 BOS 成本，并降低 LCOE，光 伏组件的尺寸升级也在近几年呈加速态势，目前已成为地面电站主流配 臵，因此对于宽版光伏玻璃的需求也会持续增加。我们假设 22 年双 玻组件及其中的 2.0mm 双玻组件渗透率分别为 45%、60%，预计 22 年光伏玻璃大尺寸需求量约为 1054 万吨（折算日产能为 3.8 万吨/天）。相比于光伏其他环节，光伏玻璃投扩产周期长、启停成本高，供需更 具时滞和不匹配的现象。光伏玻璃生产线的建设周期长、点火爬产慢， 从规划到投产约需 12-18 个月，且一旦停窑后再复工需 1-3 个月的重新 点火时间，启停成本较高，因此企业一般点火后均连续生产，导致光伏 玻璃与电池、组件扩产周期不匹配。对于光伏行业而言，2021 年由于 大宗商品价格持续上涨、产业链部分产品阶段性供需失衡以及能耗双控 影响企业的正常生产等因素，造成各环节价格普遍上涨，反映了下游的 光伏组件需求旺盛，但光伏玻璃价格却持续下跌。21 年底行业总在产产能 4.60 万吨/天， 22/23 年末预计总在产产能 7.03/10.47 万吨/天。根据安彩高科 21 年年度报告，2021 年底国内光 伏玻璃在产产能为 45950 t/d。根据上证 e 互动信息，旗滨集团截止 22 年 4 月份的超白浮法光伏玻璃产能为 1000t/d，综合比较其 21 年转产 超白浮法 2500t/d 产能，考虑其超白浮法产能可能尚未完全转产（约 1500t/d），故该产能未计入 21 年底产能。根据各公司公告，若各大厂 商均按照计划进行扩产，预计 22/23 年将分别新增 2.43/3.44 万吨/天， 并达到 7.03/10.47 万吨/天的光伏玻璃产能，实际供给将大于市场需求。产品价格中低位波动，盈利空间进一步压缩。由于供需不匹配， 3.2mm 光伏镀膜玻璃价格在 20 年 7-12 月从 24 涨至 43 元/m2，在 21 年 2-7 月份又从 43 跌至 22 元/ m2，最大跌幅 49%。反映了光伏玻璃 在行业供需紧张时无法快速投产，在淡季却供给过剩。价格方面，自 21 年 9 月开始，光伏玻璃需求阶段性回暖，价格反弹至 30 元/ m2，21 年 10 月后，价格再次回落。截止 22 年 3 月中旬，3.2mm 光伏镀膜玻 璃价格大约是 26 元/ m2，随着光伏玻璃行业产能充足释放，供给量不 缺，在此背景下，光伏玻璃价格不太可能大幅上涨，预计 22-23 年维 持中低位波动。原材料与燃料价格波动，或将影响后续产能供给。光伏玻璃产品成本 主要由原材料和燃料动力构成，原材料的主要构成是纯碱与超白石英砂， 燃料动力的主要构成为石油类燃料、天然气和电。过去两年纯碱与燃料 油价格一直处于波动上涨态势，随着 22 年纯碱供给释放，价格开始回 落，但预计不会回到 21 年的价格低位。天然气在 4 月份之后进入淡季，价格可能会有所下降，但按照目前国际形势，下降空间仍不确定。若未 来原材料与燃料价格出现大幅波动，仍会给光伏玻璃的成本控制和盈利 空间带来影响，这也是影响中小企业产能供给的重要因素。3.竞争格局：双寡格局将巩固，21-23 年产能 CR2 有望由 53%提升至 57%龙头企业市占率持续提升，21 年产能 CR2 达 53%。2012 年 CR2 为 41%，截止 2021 年底，全国光伏玻璃在产总产能约 45950t/d，龙头企 业信义光能与福莱特在产产能分别为 12000 和 12200t/d，CR2 市占率 达 53%，双寡头格局持续巩固，我们预计 CR2 有望在 23 年达 57%。