《旅游财务管理实务》第八章旅游企业利润分配管理.ppt

第八章 旅游企业利润分配管理【本章导读】【本章导读】本章要求了解利润的基本概念及其分配的项目、顺序和程本章要求了解利润的基本概念及其分配的项目、顺序和程序，了解相关的股利政策，掌握股利分配的政策、股票股序，了解相关的股利政策，掌握股利分配的政策、股票股利、股票分割和股票回购的相关知识。利、股票分割和股票回购的相关知识。【关键词】【关键词】利润利润 利润分配利润分配 股利政策股利政策 股票股利股票股利 股票分割股票分割 股票回股票回购购【知识要点】【知识要点】熟悉股利分配的程序；了解影响股利政策的因素；理解股熟悉股利分配的程序；了解影响股利政策的因素；理解股利分配政策；掌握股票股利；了解股票分割和股票回购。利分配政策；掌握股票股利；了解股票分割和股票回购。第一节 利润分配的内容一、利润及其构成利润是旅游企业在一定时期内生产经营活动的最终财务成果，是用货币形式反映的旅游企业生产经营活动的效率和效益的最终体现。它不仅是反映旅游企业经营状况的一个基本指标，也是考核、衡量旅游企业经营成果与经济效益最重要的标准。旅游企业生产经营活动的主要目的，就是要不断提高旅游企业的盈利水平，增强获利能力，也只有最大限度地获取利润，才能在市场经济中求得生存发展。因此，旅游企业利润水平的高低不仅反映旅游企业的盈利水平，而且反映旅游企业在市场中的生存和竞争能力。旅游企业的利润有利润总额和净利润之分，利润总额一般包括营业利润、投资净收益、营业外收支净额、补贴收入和以前年度损益调整。净利润又称税后利润，是旅游企业缴纳所得税后形成的利润，是旅游企业所有者权益的组成部分，也是企业进行利润分配的依据。其计算公式为：净利润=利润总额-所得税(一)营业利润营业利润是指旅游企业在日常生产经营活动中所取得的利润，主要由主营业务利润和其他业务利润构成，是旅游企业利润总额的主要组成部分，是一个旅游企业依靠自己的经营活动取得的正常收益。而其他各个指标一般只能反映企业在某一会计期间所取得的偶然收益，并不能代表企业的正常经营水平。其计算公式为：营业利润=主营业务利润+其他业务利润-管理费用-财务费用-营业费用1主营业务利润主营业务利润是旅游企业通过基本生产经营活动所创造和实现的利润，是企业营业利润的主要组成部分。其计算公式为：主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本-主营业务税金及附加主营业务收入指销售商品和提供劳务等取得的收入；主营业务成本指旅游企业已销售商品、劳务等的制造成本；主营业务税金及附加指应由销售的商品及提供的劳务等负担的销售税金及附加。2其他业务利润其他业务利润是指企业通过基本生产经营活动以外的其他经营活动所取得的利润。其计算公式为：其他业务利润=其他业务收入-其他业务支出3管理费用管理费用指旅游企业行政管理部门为管理和组织经营活动而发生的各项费用。4财务费用财务费用是指旅游企业为筹集资金而发生的各项费用。5营业费用营业费用指企业在销售产品、提供劳务等日常经营过程中发生的各项费用以及专设销售机构的各项经费。(二)投资净收益投资净收益是指企业对外投资收益扣除投资损失后的数额。其计算公式为：投资净收益=投资收益-投资损失1投资收益投资收益包括对外投资分得的利润、股利和债券利息，到期收回的款项或者中途转让取得的款项高于投资账面价值的差额，以及按照权益法核算的股权投资在被投资单位增加的净资产中所拥有的份额等。2投资损失投资损失是指投资到期收回的款项或者中途转让取得的款项低于投资账面价值的差额，以及按照权益法核算的股权投资在被投资单位减少的净资产中所分担的份额等。(三)营业外收支净额营业外收支净额是指企业在正常经营活动及投资活动之外的收入与支出的差额。其计算公式为：营业外收支净额=营业外收入-营业外支出1营业外收入营业外收入是指那些与企业生产经营活动没有直接关系的各项收入，包括固定资产盘盈净收入、出售固定资产净收益、罚款收入以及教育费附加返还款等。2营业外支出营业外支出是指那些与企业生产经营活动没有直接关系的各项支出，包括固定资产盘亏、报废、毁损和出售的净损失、债务重组损失、非正常损失、公益救济性捐赠、赔偿金、违约金及固定资产减值准备等。(四)补贴收入补贴收入指企业收到的各种补贴收入，包括国家提供的亏损补贴、退回的增值税等。(五)以前年度损益调整以前年度损益调整是指企业在本期发现的，以前年度发生的少计成本费用、多计收益而应调整减少本期利润的数额，或由于以前年度多计成本费用，少计收益而应调整增加本期利润的数额。二、利润分配的项目按照我国公司法的规定，公司利润分配的项目包括以下部分。(一)盈余公积金盈余公积金从净利润中提取形成，用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司资本。盈余公积金分为法定盈余公积金和任意盈余公积金。公司分配当年税后利润时，应当提取利润的10%列入公司法定公积金。公司法定公积金累计额为公司注册资本50%以上的，可以不再提取。公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的，在依照前款规定提取法定公积金之前，应当先用当年利润弥补亏损。公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东会或者股东大会决议，还可以从税后利润中提取任意公积金。(二)股利(或投资者分配的利润)公司向股东支付股利，要在提取盈余公积金之后。股利的分配应以各股东持有股份的数额为标准，每一股东取得的股利与其持有的股份数成正比。股份有限公司原则上应从累计盈利中分派股利，无盈利不得支付股利，即所谓“无利不分”的原则。公司弥补亏损和提取公积金后所余税后利润，有限责任公司股东按照实缴的出资比例分取红利；公司新增资本时，股东有权优先按照实缴的出资比例认缴出资。但是，全体股东约定不按照出资比例分取红利或者不按照出资比例优先认缴出资的除外。股份有限公司按照股东持有的股份比例分配，但股份有限公司章程规定不按持股比例分配的除外。三、利润分配的顺序按照我国公司法的有关规定，旅游企业在生产经营过程中获得的利润，一般按照下列程序进行分配：(一)旅游企业取得的利润总额应当按照国家规定作相应的调整，然后按照税法缴纳所得税。(二)旅游企业缴纳所得税后的利润一般按照下列顺序进行分配：1被没收的财产损失，支付各项税收的滞纳金和罚款。2弥补旅游企业以前年度的年度亏损。旅游企业财务通则规定，旅游企业发生的年度亏损，可以用下一年度的税前利润等弥补，下一年度利润不足弥补的，可以在5年内延续弥补。5年内不足弥补的，可以用旅游企业的税后利润等弥补。3提取法定盈余公积金。可以在旅游企业税后利润扣除前两项后的10%提取，盈余公积金已达到注册资金50%时可不再提取。法定公积金可以用于弥补亏损，也可以用于转增资本金等，但转增资本金后，旅游企业法定盈余公积金一般不得低于注册资金的25%。4向投资者分配利润。旅游企业以前年度的未分配利润，可以并入本年度向投资者分配。如果旅游企业是股份有限公司，可以按照下列顺序分配税后利润：(1)支付优先股股利。(2)提取任意盈余公积金。(3)支付普通股股利。当年无利润时，不能分配利润，但在用盈余公积金弥补亏损后，经股东会特别决定，可以按照不超过股票面值6%的比率用盈余公积金分配股利，在分配股利后，旅游企业法定盈余公积金不得低于注册资金的25%。四、股利分配的程序(一)股利分配方式股利分配方式一般有以下几种。1现金股利这是指以现金分配的股利，它是股利分配的主要方式。旅游企业分配现金股利除了要有累计盈余(特殊情况下可用弥补亏损后的盈余资金支付)外，还要有足够的现金，因此旅游企业在分配现金股利前需筹备充足的现金。2财产股利这是指以现金以外的资产支付的股利，主要包括：(1)实物股利发给股东实物资产或实物产品。这种形式不增加货币资金支出，多用于现金支付能力不足的情况，一般不经常采用；(2)证券股利最常见的财产股利是以其他公司的证券代替货币资金发放给股东。由于证券的流动性即安全性比较好，仅次于货币资金，投资者愿意接受，对企业来说，把证券作为股利发给股东，既发放了股利，又保留了对其他公司的控制权，可谓一举两得。3负债股利这是指旅游企业以负债方式支付的股利，通常以旅游企业的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行旅游企业债券抵付股利的。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代，旅游企业一般在有利润但缺乏现金或现金将另有用途的情况下采用。这两种股利方式目前在我国旅游企业实务中很少使用，但并非法律所禁止。4股票股利这是指旅游企业以增发的股票作为支付方式的股利。由于这种方式通常按现有普通股股东的持股比例增发普通股，所以它既不影响公司的资产和负债，也不增加股东权益的总额。但是股票股利增加了流通在外的普通股的数量，每股普通股的权益将被稀释，从而可能会影响公司股票的市价。因此，对股票股利进行研究具有重要的现实意义。(二)股利分配程序股利分配一般经过以下几个阶段。1股利宣告日这是指旅游企业董事会将股利分配情况予以公告的日期。公告中将宣布股利分配的方案包括：每股支付的股利、股权登记期限、除去股息的日期和股利支付日期等内容。2除息日即由股票经纪公司和证券交易所确定的股息将要支付的日期。除息日通常在股权登记日的前4个营业日。在除息日以前，股票要随股息一起买卖，在除息日当天及以后，股票不随股息一起买卖。所以在除息日尽管市场上的其他条件都不变，股票的价格也会有所下降，下降的数额约等于股息。3股权登记日这是指有权领取股利的股东登记截止的日期，也称为除权日。只有在股权登记日前在旅游企业股东名册上有名的股东，才有权分享股利。4股利支付日这是指向股东发放股利的日期。第二节 股利政策与公司价值 一、股利政策无关论股利政策无关论认为股利分配对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。根据这一理论，公司股价取决于基本盈利能力和风险等级，因而它只由公司投资决策决定，与公司盈利分割无关。上述理论由美国经营学家米勒(Merton Miller)和穆迪利安尼(Franco Midigliani)创立。这一理论是建立在这样一些假定之上：(1)不存在任何个人和公司所得税；(2)不存在股票的发行和交易费用(即不存在股票筹资费用)；(3)举债经营对资本成本的影响非常有限；(4)公司投资决策独立于其股利政策(即投资决策不受股利政策的影响)；(5)投资者和管理者可以公平地获得关于未来投资机会的信息。上述假定描绘的是一种完美无缺的市场，因而股利政策无关论又被称为完全市场理论。在此假设条件下，股票价格不受股利政策影响，因股息增加而带来的现行股票价格的任何利得都刚好被因股票期末价值下跌而带来的股票价格下降额所抵消。股东或者以股息形式或者以资本利得形式从公司取得现金流量，这两种方式对股东来说是一样的。股利无关论之所以提出股利政策不会影响公司的价值，其理论依据是：1.投资者并不关心公司股利的分配2.股利的支付比率不影响公司的价值二、“在手之鸟”理论股息无关论在社会上引起热烈的讨论，首先因为理论界广泛批评“股利政策不影响投资者的必要权益报酬率”这一观点，同时，对股利政策是否会影响权益资本成本这一问题，也有广泛的争论。美国经济学家戈登(Myron Gordon)和林特纳(John Lintner)认为，保留盈余再投资而来的资本利得的不确定性高于股息支付的不确定性，所以投资者偏好股利而非资本利得，其结果是，权益资本成本会随着股息支付额的减少而增加。在股票预期报酬公式(Ks=D1/P0+g)中，股息收益(D1/P0)风险低于其增长率(g)的风险，所以，投资者衡量1美元预期股息的价值要高于1美元预期资本利得的价值，正所谓“双鸟在林不如一鸟在手”，故得其名。三、差别税收理论20世纪7080年代初美国的税法规定，长期资本利得税率不同于普通所得税率，长期资本利得只有40%按普通所得税率计征所得税(此税法在里根总统执政期间已取消，现有的国会评论员建议应予恢复)。因此若投资者边际税率为48%，其股息收益应该缴纳48%的税金，而其长期资本利得只须缴纳19.2%(40%0.48=19.2%)。有鉴于此，投资者自然会喜欢公司少支付股息而将较多的盈余保留下来用作再投资。同时，为了获得较高的预期资本利得，投资者也愿意接受较低的股票必要报酬率。因此，差别税收理论认为，股息税率比资本利得的税率高，只有采取低股息支付率的政策，才有可能使公司价值最大化。以上三种理论的结论各不相同，各种股利理论在理论上似乎都是成立的，在实际生活中都可以得到验证。究竟哪种理论对公司有利，应视客观经济环境和公司本身的实际经营情况而定。第三节 股利政策的制定 一、影响股利政策的因素旅游企业需要股利政策，但没有永远的股利政策，影响公司股利分配政策的主要因素有以下几种。(一)法律方面的因素从国内国际看，为维护债权人和股东的利益，有关法律会对公司的股利分配做出一定的限制。1资本保全的限制2旅游企业积累的限制3偿债能力的限制(二)公司方面的因素从公司的角度看，影响股利分配的因素主要包括资产的流动性、举债能力、资本成本、投资机会和盈利的稳定程度等。1流动性2举债能力3资本成本4投资机会5盈利的稳定程度(三)股东方面的因素从股东的角度看，影响股利分配的主要因素有利益冲突、权益变化和税收问题等。1稳定的收入观念2控制权的考虑3避税考虑(四)其他方面因素影响股利分配的其他方面因素主要有：债务合同限制和通货膨胀。1债务契约限制2通货膨胀3信息传递二、股利分配政策在进行股利分配的实务中，旅游企业经营采用的股利政策如下。(一)剩余股利政策在确定其目标资本结构后，又面临新的筹资需求的情况下，股利分配与旅游企业的资本结构便相关起来。剩余股利政策就是在旅游企业有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构(最佳资本结构)，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。采用剩余股利政策时，第一，要确定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率，在此资本结构下，加权平均资本成本将达到最低水平；第二，要确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额；第三，最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额；第四，投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。采用剩余股利政策，意味着旅游企业只将剩余的盈余用于发放股利。这样做的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。如上例，如果旅游企业不按剩余股利政策发放股利，将向股东分配的2000万元全部留用于投资(这样当年将不发放股利)，或全部作为股利发放给股东(这样当年每股股利将达到1元)，然后再去筹措资金，这两种做法都会破坏目标资本结构，导致综合资金成本的提高，不利于旅游企业的价值提高。(二)稳定的股利政策稳定的股利政策是将每年发放的股利稳定在某一固定的水平或稳中有升的态势。这一政策以确定的现金股利分配额作为首要目标优先予以考虑，一般不随资金需求的波动而波动。稳定的股利政策的主要目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况。采用稳定的股利政策的优点是：(1)稳定的股利向市场传递着旅游企业正常发展的信息，有利于树立旅游企业良好形象，增强投资者对旅游企业的信心，稳定股票的价格。(2)对那些对股利有着很高依赖性的股东而言，稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出。而股利波动较大的股票，则不会受这些股东的欢迎，股票价格会因此而下降。(3)稳定的股利政策虽然不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受到多种因素的影响，其中包括股东的心理状态和其他要求，因此为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。该股利政策的缺点在于股利的支付与旅游企业收益相脱节。当收益较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化；同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。(三)固定股利比例政策固定股利比例政策，是旅游企业每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利的政策。在这一股利政策下，各年股利额随旅游企业经营的好坏而上下波动，获利较多盈利的年份股利额高，获得盈利少的年份股利额低。主张实行固定股利比例的人认为，这样做能使股利与旅游企业盈利紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则，真正公平的对待了每一位股东。但是，在这种政策下各年的股利变动较大，极易造成旅游企业不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利，旅游企业很少使用。(四)正常股利加额外股利政策正常股利加额外股利政策，是旅游企业一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈利多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着旅游企业永久地提高了规定的股利。这种股利政策使旅游企业具有较大的灵活性。当旅游企业盈利较少或投资需用较多资金时，可维持设定的较低但正常的股利，股东不会有股利跌落感；而当盈利有较大幅度增加时，则可适度增发股利，把旅游企业成长的部分利益分配给股东，使他们增强对旅游企业的信心，还有利于稳定股票的价格。同时，这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。每种股利政策都有其所长，旅游企业在分配股利时应借鉴其基本决策思想，制定适合自己具体实际情况的股利政策。第四节 股票股利、股票分割和股票回购一、股票股利(一)股票股利的含义股票股利是旅游企业以发放股票的方式作为股利的支付。股票股利并不直接增加股东的财富，不导致旅游企业资产的流出或负债的增加，因而不是旅游企业资金的使用，同时也并不因此而增加旅游企业的财产，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。发放股票股利不会对旅游企业股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。发放股票股利后，由于增加了股份数，因此，每股净资产将下降，并且股票市场供应量增加，将会使股票价格有所下跌。如果发放股票股利后股票价格下跌幅度小于每股净资产下降幅度，股东将获益。相反，股票市场价格下跌幅度大于每股净资产下降幅度，则股东利益将受损。如果盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股价格的下降。(二)股票股利意义1股票股利对股东的意义(1)如果旅游企业在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。可使股东得到股票价值相对上升的好处。(3)发放股票股利通常由成长中的旅游企业所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着旅游企业将会有较大发展，利润将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反而使股价略有上升。(4)在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得(价值增值部分)所得税率比收到现金股利所需交纳的所得税率低，这使股东可以从中获得纳税上的好处。2股票股利对旅游企业的意义(1)发放股票股利一方面可以使股东享受旅游企业的盈余好处；另一方面使旅游企业留存了大量现金，寻求进行再投资，这有利于旅游企业长远发展。(2)发放股票股利可以降低每股市场价格，在旅游企业盈余和现金股利不变的情况下，会吸引更多的投资者。(3)发放股票股利往往会向投资者传递旅游企业将会继续发展的信息，从而提高投资者对旅游企业的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是旅游企业资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对旅游企业的信心，加剧股价的下跌。(4)发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，这会增加旅游企业的负担。二、股票分割(一)股票分割的含义股票分割(Stock Splits)又称拆股，是指将面额较高的股票转换成面额较低的股票。例如，将原来的一股股票转换成五股股票。股票分割不属于某种股利方式，但其所产生的效果与发放股票股利近似，因而在此特别介绍。股票分割会增加发行在外的股数，使得每股面值降低，每股盈余下降；但旅游企业总价值不变，股东权益总额、权益各项目的金额及其相互间的比例也不会改变。因此股票分割与发放股票股利的作用非常相似，都是在不增加股东权益的情况下增加股票的数量，不同的是股票分割导致的股票数量的增加可能远大于发放股票股利，而且在会计处理上也有不同。从实务上看，由于股票分割与股票股利非常接近，所以一般要根据证券管理部门的具体规定对两者加以区分。有的国家证券交易机构规定，发放25%以上的股票股利即属于股票分割。(二)股票分割的意义(1)对旅游企业而言，实行股票分割的意图在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者，此外股票分割往往是成长中旅游企业的行为，所以宣布股票分割后容易给人一种旅游企业正处于发展之中的印象，这种信息对旅游企业是有利的。(2)对股东而言，尽管股票分割后各股东持有的股数增加，但持股比例不变。不过只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获现金股利。尽管股票分割与发放股票股利都能达到降低旅游企业股价的目的，但一般而言，只有在旅游企业股份剧涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价；而在旅游企业股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股份维持在理想的范围之内。三、股票回购股票回购是旅游公司出资购回其发行在外的股票，是支付现金股利的一种替代方法。被旅游企业购回的股票作为库藏股，市场上流通的股票将因此而减少。公司以闲置的现金购回股东所持股份，使流通在外的股份减少，每股股利增加，从而使股价上升，股东能因此获利资本利得，相当于付给股东股利。(一)股票回购方式1公开市场购买公开市场购买是指公司通过经纪人，在公开的证券市场购回自身发行的股票，但必须遵从证券交易管理机构有关规定。2股票出价购买股票出价购买是指公司按某一收购价格向股东提出购回若干股份，一般高于市场价，股票出价时间为23周。在旅游企业回购中非常重要的一点是要保持回购前后旅游企业股票的市盈率不变，这样，在回购中出售股票和保留股票的股东都得到了一个公平的价格，没有人因此获益，也没有人因此而受损。当然，股票回购的实际操作中，股票市场价格的反应不会像理论计算的那样准确，投资者对股票回购所含信息的判断和解释将导致股票的价格波动，并偏离理论价格。(二)股票回购对股份制旅游企业产生的影响1利益方面(1)当旅游企业偶然有一笔多余的现金需要分配，但又不希望改变现金股利分配政策时，可采用股票回购的方式向股东发这笔现金。这时股票回购的作用类似于一笔额外现金股利。(2)通过股票回购，可以减少流通中的股票数量，旅游企业能够在不增加现金需求的情况下提高未来每股现金股利额。(3)股票回购可以迅速改变旅游企业的资本结构。(4)股票回购也是旅游企业向市场传递信息的一种手段，告知市场，旅游企业股票的价格被低估了，同时也向市场显示了旅游企业的财务状况良好，有大量的现金盈余。2不利之处(1)旅游企业利用大量现金进行股票回购也可能会向市场传递这样的信息：旅游企业缺乏好的投资项目，缺乏成长力。(2)股票回购是一种减资行为，会受到很多限制，操作比较难。