西北大学经济管理学院MBA《会计学》教学内容.ppt

第四章第四章项目投资项目投资v目的要求：学完本章，要求学生能够目的要求：学完本章，要求学生能够掌握项目投资的概念以及项目投资的掌握项目投资的概念以及项目投资的5种评估方法，力求在实践生活中能够种评估方法，力求在实践生活中能够熟练地运用这熟练地运用这5种投资决策方法，从而种投资决策方法，从而给个人理财或公司理财带来投资收益。给个人理财或公司理财带来投资收益。v主要内容：掌握完整工业项目投资现主要内容：掌握完整工业项目投资现金流量的内容；现金净流量的计算以金流量的内容；现金净流量的计算以及四个假设条件。及四个假设条件。v教学重点：净现值法、内含报酬率法、教学重点：净现值法、内含报酬率法、投资回收期法。投资回收期法。v教学难点：内含报酬率法。教学难点：内含报酬率法。第一节第一节项目投资概述项目投资概述v一、投资的概念一、投资的概念v投资：投资主体将财力投放于一定的对象，期望在未投资：投资主体将财力投放于一定的对象，期望在未来获取收益的经济行为。来获取收益的经济行为。获取收益获取收益承担义务承担义务1、目的、目的降低风险降低风险2、分类、分类项项 目目 投投资资证证券券投投资资（第第五五章）章）其他投资其他投资按按投投资资的的内内容容分分新新建建项项目目投投资资更新改造投资更新改造投资（从从新新建建项项目目基基础础上上进进行行更更新）新）单单纯纯固固定定资资产产投投资资完完整整工工业业项项目目投投资资v二、项目计算期的构成和资金投入二、项目计算期的构成和资金投入v1、项目计算期的构成（从投资建设开设到最终清理结、项目计算期的构成（从投资建设开设到最终清理结束）束）建设期建设期生产经营期生产经营期0建设起点建设起点s投产日投产日n终结点终结点投资建设开始（记作第投资建设开始（记作第0年）称建设起点年）称建设起点清理结束这清理结束这1年（记作第年（记作第n年）称终结点年）称终结点企企业业不不会会从从第第0年年就就能能生生产产产产品品，从从第第0年年到到第第s年年，才才能能开开始始生生产经营产品，第产经营产品，第s年称投产日，年称投产日，s0；从从第第0年年到到第第s年年称称建建设设期期，第第s年年到到第第n年年称称生生产产经经营营期期（可可分分试试产期和达产期）产期和达产期）假设建设期为假设建设期为s，生产经营期为，生产经营期为p，整个项目计算期为，整个项目计算期为n 则则 项目计算期项目计算期=建设期建设期+生产经营期生产经营期2、资金投入、资金投入（1）投投资资方式方式一次投入：将资金一次集中投入一次投入：将资金一次集中投入分分次次投投入入：将将资资金金分分次次投投入入，在在某某一一年年年年初初投投一部分，年末投一部分；或跨几个年度投入一部分，年末投一部分；或跨几个年度投入.（2）原始投资额：企业所需现实资金的全部价值）原始投资额：企业所需现实资金的全部价值例例：买买一一设设备备，需需10万万资资金金。可可能能这这10万万资资金金是是借借的的，要要支支付付利息，但原始投资额就是利息，但原始投资额就是10万，不包括利息。万，不包括利息。（3）投资总额）投资总额=原始投资额原始投资额+建设期资本化利息建设期资本化利息上上例例：10万万是是借借的的，要要支支付付利利息息，但但并并不不是是所所有有利利息息都都计计入入投投资总额资总额利利息息处处理理原原则则：设设备备未未达达到到可可使使用用状状态态之之前前，未未正正式式投投产产之之前前，利息计入设备成本（利息资本化）（建设期内）利息计入设备成本（利息资本化）（建设期内）设设备备达达到到可可使使用用状状态态，正正式式投投产产，利利息息计计入入财财务务费费用用（利利息息费费用化）（经营期内）用化）（经营期内）v三、现金流量三、现金流量v（由一个投资项目引起的，在未来一定其间内所发生的现（由一个投资项目引起的，在未来一定其间内所发生的现金流入和流出的数量，就是现金流量）金流入和流出的数量，就是现金流量）金投入金投入v（现金是广义的现金，不仅包括现金、银行存款等各种货（现金是广义的现金，不仅包括现金、银行存款等各种货币资金，还包括项目需要投入的企业拥有的非货币资金的币资金，还包括项目需要投入的企业拥有的非货币资金的变现价值）变现价值）v（项目计算期内，任何时点都有现金流入和流出，不便于（项目计算期内，任何时点都有现金流入和流出，不便于分析，为了科学的进行投资决策分析，有几个重要假设条分析，为了科学的进行投资决策分析，有几个重要假设条件）件）v（一）现金流入量（全部发生在经营期）（一）现金流入量（全部发生在经营期）v1、营业现金流入：企业的销售净收入（除去折扣、折让）、营业现金流入：企业的销售净收入（除去折扣、折让）（经营期年末发生）（经营期年末发生）v2、回收固定资产余值（发生在终结点）、回收固定资产余值（发生在终结点）v=固定资产原值固定资产原值预计净残值率预计净残值率v=（固定资产原始投资固定资产资本化利息）（固定资产原始投资固定资产资本化利息）预计净残预计净残值率值率v计算固定资产余值计算固定资产余值v固定资产原值有固定资产原值有2个用途个用途v计算折旧额（直线）计算折旧额（直线）v3、回收流动资金（在终结点一次收回）、回收流动资金（在终结点一次收回）v4、其他资金流入量（不研究）、其他资金流入量（不研究）v（二）现金流出量（二）现金流出量v原始投资：原始投资：v1、建设投资：建设期内发生的固定资产、无、建设投资：建设期内发生的固定资产、无形资产等原始投资额（建设期的年初或年额末发生）形资产等原始投资额（建设期的年初或年额末发生）v原始投资原始投资v2、流动资产投资：生产经营周转使用的流动、流动资产投资：生产经营周转使用的流动资金投资（建设期末，投产日这一天发生）资金投资（建设期末，投产日这一天发生）v（二）现金流出量（二）现金流出量v3、营业成本（付现成本）：生产经营期、营业成本（付现成本）：生产经营期内发生的付现成本（每年年末发生）内发生的付现成本（每年年末发生）v=总成本非付现成本总成本非付现成本v=总成本（折旧摊销利息）总成本（折旧摊销利息）v=总成本折旧摊销利息总成本折旧摊销利息v4、所得税、所得税v各项税金各项税金v营业税：更新改造交营业税营业税：更新改造交营业税v5、其他现金流出（不研究）、其他现金流出（不研究）vv（三）现金净流量（净现金流量（三）现金净流量（净现金流量.NCF）v=现金流入量现金流出量现金流入量现金流出量v投资项目项目计算期投资项目项目计算期建设期建设期生产经营期生产经营期0snv1、建设期某年、建设期某年NCFv=建设期现金流入建设期现金流出建设期现金流入建设期现金流出v=0（建设投资流动资产投资）（建设投资流动资产投资）v=原始投资额原始投资额v2、经营期某年、经营期某年NCFv=净利润年折旧年摊销年利息年回收额净利润年折旧年摊销年利息年回收额v四、影响现金流量的主要因素四、影响现金流量的主要因素v（一）正确区分相关成本和非相关成本（一）正确区分相关成本和非相关成本v相关成本：与特定投资决策有关的成本相关成本：与特定投资决策有关的成本v非相关成本：与特定投资决策无关的成非相关成本：与特定投资决策无关的成本本v举例：研究甲产品，投资举例：研究甲产品，投资10万元，失败；万元，失败；乙产品，又投资乙产品，又投资5万元，成功。万元，成功。v因此在研究乙产品的成本时，因此在研究乙产品的成本时，15万元属万元属于乙产品的相关成本，研究甲产品的于乙产品的相关成本，研究甲产品的10万元，尽管已经支出，但与企业未来的万元，尽管已经支出，但与企业未来的总现金流量没有关系，属于非相关成本。总现金流量没有关系，属于非相关成本。如果将非相关成本纳入投资方案的总成如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，可能一个有利的方案会变得不利，本，可能一个有利的方案会变得不利，从而导致决策失误。从而导致决策失误。v（二）要特别重视机会成本（二）要特别重视机会成本v机会成本：投资决策中，选择一个方案，放弃了其他机会成本：投资决策中，选择一个方案，放弃了其他投资方案，其他投资机会可能获得的收益，是选择本投资方案，其他投资机会可能获得的收益，是选择本投资方案的一种牺牲，这种牺牲称为投资方案的机会投资方案的一种牺牲，这种牺牲称为投资方案的机会成本。机会成本并不是企业真正的成本，没有真正支成本。机会成本并不是企业真正的成本，没有真正支出。为什么研究？是进行方案选择的一个依据，若被出。为什么研究？是进行方案选择的一个依据，若被选方案的未来收益大于机会成本，则该方案在经济上选方案的未来收益大于机会成本，则该方案在经济上是可行的；若被选方案的未来收益小于机会成本，则是可行的；若被选方案的未来收益小于机会成本，则该方案优待进一步论证。该方案优待进一步论证。v（三）从企业的整体利益考虑投资方案的可行性（三）从企业的整体利益考虑投资方案的可行性v投资方案的确定，要考虑企业的整体利益。投资方案的确定，要考虑企业的整体利益。v例：企业开发出一种新产品乙产品，乙产品的上市影例：企业开发出一种新产品乙产品，乙产品的上市影响了企业其他产品的市场占有份额，使企业的整体销响了企业其他产品的市场占有份额，使企业的整体销售额不时增加而是减少，这个投资方案就是不可行的。售额不时增加而是减少，这个投资方案就是不可行的。第二节第二节项目投资决策评价指标及其项目投资决策评价指标及其计算计算v本节讲了本节讲了5种投资项目的分析方法，分两大类种投资项目的分析方法，分两大类v贴现法：考虑货币时间价值（贴现法：考虑货币时间价值（净现值法净现值法、现值指数、现值指数法、法、内含报酬率内含报酬率NPVIRRv非贴现法：未来考虑货币时间价值（投资报酬率法、非贴现法：未来考虑货币时间价值（投资报酬率法、投资回收期法）投资回收期法）v一、贴现法一、贴现法v（一）净现值法（一）净现值法（NPV）v1、净现值：特定投资项目的、净现值：特定投资项目的经营期现金净流量经营期现金净流量的现值的现值与与建设期现金净流量建设期现金净流量现值的差额。现值的差额。v0sn净现值经营期现金净流量的现值建设期现金净流量的现值净现值经营期现金净流量的现值建设期现金净流量的现值注意：注意：分析的起点都是建设起点第分析的起点都是建设起点第0年年 求现值，要用到货币时间价值的计算求现值，要用到货币时间价值的计算v2、决策标准、决策标准0 0，方案可行（多种方案选择，越大，方案可行（多种方案选择，越大越好）越好）0方案不可行方案不可行NPVv5、计算步骤、计算步骤v确定项目的计算期并计算每年的现金净流量。确定项目的计算期并计算每年的现金净流量。v计算经营期现金净流量的现值和建设期现金净流量计算经营期现金净流量的现值和建设期现金净流量的现值。的现值。v求差额，计算净现值经营期求差额，计算净现值经营期建设期。建设期。v例：某企业拟建一项目固定资产，需投资例：某企业拟建一项目固定资产，需投资100万元，据万元，据直线法计提折旧，使用寿命直线法计提折旧，使用寿命10年，报废时有年，报废时有10万元的万元的残值，预计投产后，每年可获利残值，预计投产后，每年可获利10万元，假定折现率万元，假定折现率为为10%v100万元于建设起点一次投入，建设期万元于建设起点一次投入，建设期0年，求年，求NPVv100万元于建设期的期初和期末各投入万元于建设期的期初和期末各投入50万元，建万元，建设期为设期为1年，求年，求NPV问：问：0 1 2 3 4 5 6 7 8 90 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 10 100 100万万 建建设设期期 NCF0NCF0-100-100万万 年年折折旧旧（100-100-1010）10109 9万万经营期经营期 NCF1NCF110109 91919万万 .NCF9 NCF91919万万 NCF10NCF1010109 910102929万万NPV=19NPV=19 =120.6-100=20.6(=120.6-100=20.6(万元万元)NPV=19 v问问0 1 2 3 4 5 6 7 8 90 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 10 100 100万万 建设期建设期 NCF0NCF0-50-50万万 NCF1NCF1-50-50万万经营期经营期 NCF1NCF110109 91919万万 .NCF9 NCF91919万万 NCF10NCF1010109 910102929万万 19 19 19 19 19 19 19 19 19 29v（二）现值指数法（二）现值指数法(净现值率法净现值率法)1、决策标准、决策标准 1 1时，方案可行，多种方案选择，越大越好时，方案可行，多种方案选择，越大越好现值指数现值指数 1 1时，方案不可行时，方案不可行2 2、适用范围、适用范围适用投资项目投资额不等方案的比较（课本适用投资项目投资额不等方案的比较（课本140140页例题）页例题）上例上例 现值指数现值指数=120.6100=1.121,6100=1.121,可行可行.v（三）内含报酬率法（三）内含报酬率法(IRR)v1、内含报酬率：经营期现金净流量现值、内含报酬率：经营期现金净流量现值与建设期现金净流量的现值相等时的折与建设期现金净流量的现值相等时的折现率，即现率，即NPV=0时的折现率。时的折现率。v2、计算类型、计算类型v第一种：全部投资均于建设起点一次投第一种：全部投资均于建设起点一次投入，建设期为入，建设期为0，且投产后，每年的现金，且投产后，每年的现金净流量相等。净流量相等。0 1 2 3 4 5 6 0 1 2 3 4 5 6 计算方法：内差法计算方法：内差法 A A A A A A v例：某投资项目在建设起点一次性投入例：某投资项目在建设起点一次性投入90000元，当年元，当年完工并投产，经营期为完工并投产，经营期为3年，每年可获现金净流量为年，每年可获现金净流量为40000元，计算出投资项目的内含报酬率元，计算出投资项目的内含报酬率。0 1 2 3 0 1 2 3 建设期建设期 NCF0=-90000NCF0=-90000经营期经营期 NCF1=NCF2=NCF3=40000NCF1=NCF2=NCF3=40000查查年年金金现现值值系系数数表表 n=3,IRR=?n=3,IRR=?的的年年金金现现值值系系数数为为2.252.25，查查表表没没有相应的值，查近似等于有相应的值，查近似等于2.252.25的的 折现率折现率 系数值系数值 16%2.2459 IRR 2.25 15%2.2832IRR一定介于一定介于15%和和16%之间之间,用内差法用内差法 -90000 40000 40000 40000v第二种第二种全部投资均于建设起点一次投入全部投资均于建设起点一次投入,建设期为建设期为0,切投产后切投产后,每每年的现金净流量不相等年的现金净流量不相等.v计算方法：逐次测试法与内差法相结合计算方法：逐次测试法与内差法相结合v计算步骤：计算步骤：先自行设定一个折现率先自行设定一个折现率r，计算项目，计算项目NPVv若若NPV0，说明，说明IRRr，计算完成，计算完成v若若NPV0，说明，说明IRRr，提高，提高r，继续测试，继续测试v若若NPV0，说明，说明IRRr，降低，降低r，继续测试，继续测试v经过有限次的测试，可利用最为接近经过有限次的测试，可利用最为接近0的两个净现值（一个是正值，的两个净现值（一个是正值，一个是负值）及相应的折现率假定是一个是负值）及相应的折现率假定是Rm,Rm+1,再应用内插法计再应用内插法计算近似的内含报酬率。算近似的内含报酬率。v例：某投资项目在建设起点一次性投入例：某投资项目在建设起点一次性投入100000元，当年完工并投元，当年完工并投产，经营期为产，经营期为3年，每年可获现金净流量分别为年，每年可获现金净流量分别为30000元，元，40000元和元和60000元，计算投资项目的内含报酬率。元，计算投资项目的内含报酬率。0 1 2 3 0 1 2 3 逐次测试逐次测试12%12%测：测：NPVNPV13901390，NPVNPV0 013%13%测：测：NPVNPV-350-350，NPVNPV0 0说明说明IRRIRR在在12%12%13%13%之间之间用内差法计算：用内差法计算：12%139012%1390 IRR 0 IRR 0 13%-350 13%-3503、决策标准、决策标准当计算出的当计算出的IRR投资项目要求的最低投资报酬率或投资项目要求的最低投资报酬率或IRR投资项目的资本成本是，方案可行。投资项目的资本成本是，方案可行。-100000 30000 40000 60000v二、非贴现法二、非贴现法v（一）投资报酬率法（一）投资报酬率法v投资报酬率投资报酬率v决策标准：课本决策标准：课本154页，多个方案比较，投资页，多个方案比较，投资报酬率越高越好。报酬率越高越好。v优缺点：课本优缺点：课本155页，低于无风险投资报酬率页，低于无风险投资报酬率的方案为不可行方案。的方案为不可行方案。v例：课本例：课本154页页v优点：说明投资方案的收益水平。优点：说明投资方案的收益水平。v（二）投资回收期法（二）投资回收期法v投资回收期：由投资引起的现金流入量投资回收期：由投资引起的现金流入量累计到与投资额相等所需要的时间。累计到与投资额相等所需要的时间。v例例1、0 1 2 3 0 1 2 3 投资回收期投资回收期2 214142.25(2.25(年年)或或94942.25(2.25(年年)-9万万 4万万 4万万 4万万例例2、0 1 2 3 0 1 2 3 投资回收期投资回收期2 236362.5(2.5(年年)例例3、-10万万 3万万 4万万 6万万 0 1 2 3 0 1 2 3 投资回收期投资回收期2(2(年年)决策标准：课本决策标准：课本155页，多个方案比较，页，多个方案比较，投资回收期越短越好投资回收期越短越好优缺点：课本优缺点：课本155页页优点：反映投资额的返本期限。优点：反映投资额的返本期限。-12万万 9万万 3万万 4万万