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第八章第八章 现金流量表分析现金流量表分析引言：引言：商道商道的启示的启示 松商欲吞并湾商，收买了湾商的松商欲吞并湾商，收买了湾商的“高阶经理人高阶经理人”郑治寿，郑治寿以查郑治寿，郑治寿以查账为借口，发现湾商与清朝商人的黑账为借口，发现湾商与清朝商人的黑市交易不仅数量庞大，而且收取现金，市交易不仅数量庞大，而且收取现金，因此成为湾商事业体系的资金引擎。因此成为湾商事业体系的资金引擎。其建议松商其建议松商“总裁总裁”说服济州的说服济州的地方政府，禁止清朝商人到大定江海地方政府，禁止清朝商人到大定江海口进行黑市贸易。这一招口进行黑市贸易。这一招卡住了湾商卡住了湾商现金流量的咽喉现金流量的咽喉，使湾商立刻陷入经，使湾商立刻陷入经营危机。营危机。GE前首席执行官前首席执行官杰克杰克韦尔奇（韦尔奇（Jack Welch）“如果你有三种可以如果你有三种可以依赖的度量方法，应依赖的度量方法，应该就是：员工满意度，该就是：员工满意度，顾客满意度和顾客满意度和现金进现金进账账。”IBM前首席执行官郭士纳语录前首席执行官郭士纳语录 要确保股东的持股价要确保股东的持股价值，必须特别注意：值，必须特别注意：“市市场占有率上升，是否使现场占有率上升，是否使现金流量增加金流量增加，这里所说的，这里所说的是扣除所有费用后的现金是扣除所有费用后的现金流量，不是恶名远播的税流量，不是恶名远播的税前盈余和胡说八道的试算前盈余和胡说八道的试算盈余（财务预测）。盈余（财务预测）。”引言：引言：Dell的的“反省反省”“我们和许多公司一样，一直我们和许多公司一样，一直把注意力放在利润表的数字上，却把注意力放在利润表的数字上，却很少讨论现金周转的问题。这就好很少讨论现金周转的问题。这就好像开着一辆车，像开着一辆车，只晓得盯着仪表板只晓得盯着仪表板上的时速表，却没注意到油箱已经上的时速表，却没注意到油箱已经没油了没油了。”因此，因此，“戴尔新的营运戴尔新的营运顺序不再是顺序不再是增长、增长、再增长增长、增长、再增长，取而代之的是，取而代之的是现金流量、获现金流量、获利性、增长利性、增长，依次发展。，依次发展。”教学内容教学内容第一节第一节 现金流量表的基本内容现金流量表的基本内容 现金流量表的基本原理现金流量表的基本原理 现金流量表的概念架构现金流量表的概念架构 现金流量表的编制方法现金流量表的编制方法第二节第二节 现金流量表的基本分析看管理现金流量表的基本分析看管理 由经营活动现金流量看竞争力由经营活动现金流量看竞争力 投资、筹资活动现金流量的管理意义投资、筹资活动现金流量的管理意义 现金流量的质量分析现金流量的质量分析 四大企业类型介绍四大企业类型介绍什么是现金流量表？什么是现金流量表？现金流量表现金流量表是以收付实现制为基础编制，反映企是以收付实现制为基础编制，反映企 业一定会计期间内现金及现金等价物业一定会计期间内现金及现金等价物 流入和流出信息的动态报表。流入和流出信息的动态报表。现金现金库存现金库存现金随时可支付的存款随时可支付的存款三月内到期的短期债券投资三月内到期的短期债券投资编制现金流量表的目的编制现金流量表的目的u从动态上了解企业现金变动从动态上了解企业现金变动情况及原因；情况及原因；u判断企业获取现金的能力；判断企业获取现金的能力；u评价企业盈利的质量。评价企业盈利的质量。分析分析目的目的 解释资产负债表中企业的现金部分，在会计解释资产负债表中企业的现金部分，在会计期间如何因经营、投资及筹资活动而增加或减少。期间如何因经营、投资及筹资活动而增加或减少。企业经营的最基本原则？企业经营的最基本原则？u就经营活动而言就经营活动而言由顾客端所收取的现金，由顾客端所收取的现金，必须大于支付生产所需的现金（工资、材料、必须大于支付生产所需的现金（工资、材料、水电、房租等）；水电、房租等）；u就投资活动而言就投资活动而言投资期间现金的总回收，投资期间现金的总回收，必须大于现金的总支出；必须大于现金的总支出；u就筹资活动而言就筹资活动而言不管是短期或长期借款，不管是短期或长期借款，经过一段时间后，必须连本带利一并归还。经过一段时间后，必须连本带利一并归还。回收现金回收现金现金存量（现金存量（stock）&现金流量（现金流量（flow）的差别）的差别n可能有极大的不同可能有极大的不同现金流量是指企业某一现金流量是指企业某一期间内的现金流入和流出的数量。期间内的现金流入和流出的数量。n例：例：2006年，沃尔玛的资产负债表显示它的期年，沃尔玛的资产负债表显示它的期末现金（存量）约有末现金（存量）约有64亿美元，仅占总资产的亿美元，仅占总资产的5左右。但是，沃尔玛当年的销售金额高达左右。但是，沃尔玛当年的销售金额高达3，124亿美元，加上庞大的扩店资金支出（约亿美元，加上庞大的扩店资金支出（约145亿美元），现金流量的总额十分惊人。亿美元），现金流量的总额十分惊人。注：现金及现金等价物之间的转换不属于现金流量！注：现金及现金等价物之间的转换不属于现金流量！造成现金改变的三大活动造成现金改变的三大活动1、经营活动经营活动：指所有能影响利润表的营业活：指所有能影响利润表的营业活动，例如销售及发放薪资费用。动，例如销售及发放薪资费用。2、投资活动投资活动：主要指取得或者处分长期资产：主要指取得或者处分长期资产的活动。例如购买土地、厂房、设备，或的活动。例如购买土地、厂房、设备，或出售既有固定资产。出售既有固定资产。3、筹资活动筹资活动：包括企业的借款、还款、支付：包括企业的借款、还款、支付现金股利及现金增资等活动。现金股利及现金增资等活动。现金流量表的概念架构现金流量表的概念架构资产负债所有者权益资产负债所有者权益现金非现金资产负债所有者权益现金非现金资产负债所有者权益现金负债所有者权益非现金资产现金负债所有者权益非现金资产现金现金负债负债所有者权益所有者权益非现金资产非现金资产 将资产划分为现金资将资产划分为现金资产与非现金资产。其中非产与非现金资产。其中非现金资产包括短期流动资现金资产包括短期流动资产（例如应收账款及存货产（例如应收账款及存货等）与固定资产（例如土等）与固定资产（例如土地、厂房、设备等）。地、厂房、设备等）。以以代表每一代表每一类会计项目的类会计项目的“期期末金额减去期初金末金额减去期初金额额”（也就是当期（也就是当期的变化量）。的变化量）。当负债增加或所有者权益当负债增加或所有者权益增加（如办理现金增资）时，增加（如办理现金增资）时，都会使现金流量增加。但若是都会使现金流量增加。但若是增加应收账款、存货与固定资增加应收账款、存货与固定资产等非现金资产的项目，则会产等非现金资产的项目，则会使现金流量减少。使现金流量减少。现金流量表的编制方法现金流量表的编制方法直接法直接法直接列举直接列举造成经营活动现金流入及流出的造成经营活动现金流入及流出的 项目，即经营活动中项目，即经营活动中CF的来源渠道和用途；的来源渠道和用途；间接法间接法由利润表的由利润表的净利润金额净利润金额出发，出发，经过加减经过加减相关相关 项目的调整，最后得到经营活动现金净流入项目的调整，最后得到经营活动现金净流入 或净流出的金额。或净流出的金额。主要差别在于主要差别在于对对经营活动经营活动现金的表达方法不同。投现金的表达方法不同。投资及筹资活动的现金流量不存在调整问题，因此在表达资及筹资活动的现金流量不存在调整问题，因此在表达方法上，直接法与间接法没有不同。方法上，直接法与间接法没有不同。在实务上，目前国际上大部分公司是以在实务上，目前国际上大部分公司是以间接法间接法来编制现来编制现金流量表。金流量表。海浪公司现金流量表海浪公司现金流量表会计期间终止日：会计期间终止日：2006年年12月月31日日单位：百万元单位：百万元直接法直接法间接法间接法经营活动现金经营活动现金 收取顾客货款收取顾客货款 支付员工工资支付员工工资 支付货款支付货款经营活动现金净流入经营活动现金净流入35 000-20 000-3 20011 800经营活动现金经营活动现金 净利净利 应收账款增加应收账款增加 应付工资增加应付工资增加 应付账款增加应付账款增加经营活动现金净流入经营活动现金净流入9 000-2 2003 0002 00011 800投资活动现金投资活动现金 计算机设备投资计算机设备投资投资活动现金净流出投资活动现金净流出-3 000-3 000投资活动现金投资活动现金 计算机设备投资计算机设备投资投资活动现金净流出投资活动现金净流出-3 000-3 000筹资活动现金筹资活动现金 支付现金股利支付现金股利筹资活动净流出筹资活动净流出-11 600-11 600筹资活动现金筹资活动现金 支付现金股利支付现金股利筹资活动净流出筹资活动净流出-11 600-11 600本期现金净减少本期现金净减少 现金余额现金余额2006.1.1 现金余额现金余额2006.12.31-2 8004 0001 200本期现金净减少本期现金净减少 现金余额现金余额2006.1.1 现金余额现金余额2006.12.31-2 8004 0001 200间接法调整项说明间接法调整项说明1、由净利加回折旧费用、由净利加回折旧费用例例13-1：假设海浪公司今年的净利为假设海浪公司今年的净利为21万元，折旧万元，折旧费用为费用为2万元，那么海浪公司今年的经营活动万元，那么海浪公司今年的经营活动现金是多少？（假设该公司一切营业交易都以现金是多少？（假设该公司一切营业交易都以现金进行。）现金进行。）间接法调整项说明间接法调整项说明按照应计基础下净利的定义：按照应计基础下净利的定义：净利（收入不含折旧费用的费用）折旧费用净利（收入不含折旧费用的费用）折旧费用 注意此处假设交易都以现金进行，因此：注意此处假设交易都以现金进行，因此：净利（现金收入现金支出）折旧费用净利（现金收入现金支出）折旧费用 经过移项后：经过移项后：（现金收入现金支出）净利折旧费用（现金收入现金支出）净利折旧费用 按照定义，按照定义，经营活动现金净流入（现金收入现金支出）经营活动现金净流入（现金收入现金支出）因此，我们得到以下的关系：因此，我们得到以下的关系：经营活动现金净流入净利经营活动现金净流入净利 折旧费用折旧费用 21万万2万万 23万万间接法调整项说明间接法调整项说明2、由净利加回处理资产损失、由净利加回处理资产损失例例：若海浪公司今年的净利为若海浪公司今年的净利为21万元，在投资活动万元，在投资活动中，出售旧设备中，出售旧设备1台得款台得款2万元。由于该设备的账面万元。由于该设备的账面价值为价值为3万元，必须承认处理资产损失万元，必须承认处理资产损失1万元，那么万元，那么海浪公司今年的经营活动现金是多少？（假设海浪海浪公司今年的经营活动现金是多少？（假设海浪公司一切营业交易都以现金进行。）公司一切营业交易都以现金进行。）间接法调整项说明间接法调整项说明按照应计基础下净利的定义：按照应计基础下净利的定义：净利（收入费用）处理资产损失净利（收入费用）处理资产损失 注意此处假设交易都以现金进行，因此：注意此处假设交易都以现金进行，因此：净利（现金收入现金支出）处理资产损失净利（现金收入现金支出）处理资产损失 经过移项：经过移项：（现金收入现金支出）净利处理资产损失（现金收入现金支出）净利处理资产损失 按照定义，按照定义，经营活动现金净流入（现金收入现金支出）经营活动现金净流入（现金收入现金支出）因此，我们可以得到以下的关系：因此，我们可以得到以下的关系：经营活动现金净流入净利处理资产损失经营活动现金净流入净利处理资产损失 21万万1万万 22万万间接法调整项说明间接法调整项说明3.资产减值准备资产减值准备：计提减值损失计入利润相关损益项目，：计提减值损失计入利润相关损益项目，但与但与CFO无关；无关；4.无形资产、长期待摊费用摊销无形资产、长期待摊费用摊销：增加了成本费用，并：增加了成本费用，并未发生现金流出；未发生现金流出；5.公允价值变动损失公允价值变动损失：属投资活动；：属投资活动；6.财务费用财务费用：应付票据利息不需调整，但长期借款利息：应付票据利息不需调整，但长期借款利息只影响利润不影响只影响利润不影响CF；7.投资损失投资损失：投资活动引起，无论是否有：投资活动引起，无论是否有CF，全额调，全额调节利润，但不包括计提的减值准备；节利润，但不包括计提的减值准备；8.递延所得税资产减少和递延所得税负债增加递延所得税资产减少和递延所得税负债增加。计提和。计提和缴纳时间上不一致对利润和缴纳时间上不一致对利润和CF影响时间上不一致。影响时间上不一致。间接法调整项说明间接法调整项说明9、经营性应收应付项目的调整、经营性应收应付项目的调整应收账款增加应收账款增加：代表还没收到钱，会对现金产生不利影响，：代表还没收到钱，会对现金产生不利影响，因此调整为负向；反之，若应收账款减少，代表已经收回因此调整为负向；反之，若应收账款减少，代表已经收回现金，将对现金产生有利影响，因此调整项为正向。现金，将对现金产生有利影响，因此调整项为正向。存货增加存货增加：代表拿钱买货，会对现金产生不利的影响，因：代表拿钱买货，会对现金产生不利的影响，因此调整项为负向；反之，若存货减少，代表已经销售，将此调整项为负向；反之，若存货减少，代表已经销售，将对现金产生有利影响，因此调整项为正向。对现金产生有利影响，因此调整项为正向。应付账款增加应付账款增加：代表还没付钱，对现金产生有利的影响，：代表还没付钱，对现金产生有利的影响，因此调整项为正向；反之，若应付账款减少，代表已经付因此调整项为正向；反之，若应付账款减少，代表已经付出现金，将对现金产生不利影响，因此调整项为负向。出现金，将对现金产生不利影响，因此调整项为负向。企业获利与其企业获利与其CFO间的关系间的关系获利与经营活动获利与经营活动CF呈呈正方向正方向变动；变动；获利与经营活动获利与经营活动CF呈呈反方向反方向变动。变动。1、获利增加，经营活动、获利增加，经营活动现金净流入增加现金净流入增加v营运正常的企业，获利及经营活动的现金流量营运正常的企业，获利及经营活动的现金流量都应该都应该为正为正。当获利增长时，经营活动的现金。当获利增长时，经营活动的现金流量也应当随之增长，甚至在部分企业，其经流量也应当随之增长，甚至在部分企业，其经营活动现金流量的增长速度远高于获利的增长营活动现金流量的增长速度远高于获利的增长速度。速度。v庞大的经营活动现金净流入，能庞大的经营活动现金净流入，能提供企业更大提供企业更大的财务弹性的财务弹性。（支付投资活动及筹资活动：买。（支付投资活动及筹资活动：买回公司股票、支付现金股利的现金需求）回公司股票、支付现金股利的现金需求）例：沃尔玛的例：沃尔玛的CFO与与NP单位：亿单位：亿$n财务健全且谈判能力强的通路商比财务健全且谈判能力强的通路商比较容易因收款及付款的时间差扩大较容易因收款及付款的时间差扩大NP与与CFO的差距的差距快快收款，慢快快收款，慢慢付款（慢付款（AR减少，减少，AP增加）；增加）；n90年代后期，沃尔玛的年代后期，沃尔玛的CFO增长率增长率明显大于明显大于NP增长率。增长率。CFO NP的原因的原因u 应收账款增长控制得当；应收账款增长控制得当；当营业收入的增加当营业收入的增加 应收账款的增加，则应收账款的增加，则表示大部分销售成绩都已经反映在现金的流入表示大部分销售成绩都已经反映在现金的流入里。里。u存货增长控制得当；存货增长控制得当；u应付账款的大量增加。应付账款的大量增加。2、获利减少，经营活动现金、获利减少，经营活动现金净流入减少，甚至变成净流出净流入减少，甚至变成净流出a营运衰退型公司的特征。营运衰退型公司的特征。a持续性的经营活动现金净流出，可能持续性的经营活动现金净流出，可能会导致财务危机。会导致财务危机。例：例：Kmart的的CFO与与NP单位：亿单位：亿$n90年代，年代，CFO与与NP都微微增加，都微微增加，呈正向关系；呈正向关系；n2000-2003年间，获利大幅衰退，年间，获利大幅衰退，严重亏损，严重亏损，CFO也呈衰退趋势。也呈衰退趋势。3、获利增加，但经营活动现金流量减少，、获利增加，但经营活动现金流量减少，甚至成为净流出甚至成为净流出似强实弱似强实弱导致此种现象的原因：导致此种现象的原因：1、应收账款大量增加应收账款大量增加；此现象显示，公司可能以更宽松的信用交易条件来提此现象显示，公司可能以更宽松的信用交易条件来提高销售，进而美化获利（提供财务不健全的客户信用额度、高销售，进而美化获利（提供财务不健全的客户信用额度、延长还款期间等）。延长还款期间等）。如果有下列三种现象存在，则应收账款质量不佳的情如果有下列三种现象存在，则应收账款质量不佳的情况会更加严重：（况会更加严重：（1 1）应收账款来自于关系企业，未经过）应收账款来自于关系企业，未经过正常的信用调查；（正常的信用调查；（2 2）应收账款集中于单一或少数客户；）应收账款集中于单一或少数客户；（3 3）应收账款来自于财务不健全的企业。）应收账款来自于财务不健全的企业。3、获利增加，但经营活动现金流量减少，、获利增加，但经营活动现金流量减少，甚至成为净流出甚至成为净流出似强实弱似强实弱导致此种现象的原因：导致此种现象的原因：2、存货大量增加存货大量增加；此现象显示，公司以销售取得经营活动现金的能力大此现象显示，公司以销售取得经营活动现金的能力大幅降低。幅降低。如果有下列情形则问题会更加严重：（如果有下列情形则问题会更加严重：（1）电子、时）电子、时尚、服饰等产品的存货生命周期很短，很容易造成未来的尚、服饰等产品的存货生命周期很短，很容易造成未来的存货跌价损失；（存货跌价损失；（2）未完成的）未完成的“在制品在制品”（work in process），是以投入制造的生产成本入账（材料成本及），是以投入制造的生产成本入账（材料成本及人工成本等），其质量难以验证，很可能实际上已变成了人工成本等），其质量难以验证，很可能实际上已变成了废品。这些废品。这些“在制品在制品”存货的风险特别高，必须审慎处理。存货的风险特别高，必须审慎处理。4、获利减少，经营、获利减少，经营活动现金流入增加活动现金流入增加 通常出现在正式清通常出现在正式清理过去错误的决策、且理过去错误的决策、且目前经营开始有所改善目前经营开始有所改善的时候。企业面对过去的时候。企业面对过去错误的决策，经常同时错误的决策，经常同时伴随着承认损失的会计伴随着承认损失的会计调整。使企业朝体质改调整。使企业朝体质改善的方向发展。善的方向发展。矛盾矛盾？例：力广科技的例：力广科技的CFO与与NPn98年认列年认列14.41亿亏损，亿亏损，CF增加，一方面大量增加，一方面大量提列坏账，存货跌价损失及投资损失，以反映提列坏账，存货跌价损失及投资损失，以反映经营问题，一方面加紧推行回收应收账款与处经营问题，一方面加紧推行回收应收账款与处理存货等危机应对，企业朝体质改善方向发展。理存货等危机应对，企业朝体质改善方向发展。总总 结结短期来说，企业获利与经营活动现金的流动方短期来说，企业获利与经营活动现金的流动方向向可能不同可能不同；但长期来看，两者的发展趋势必定归于但长期来看，两者的发展趋势必定归于一致一致。就企业活动的本质而言，它必须能创造经营活就企业活动的本质而言，它必须能创造经营活动的现金净流入；对投资人来说，经常出现经动的现金净流入；对投资人来说，经常出现经营活动现金净流出的企业，绝大多数都没有投营活动现金净流出的企业，绝大多数都没有投资价值。资价值。投资、筹资活动现金流量的管理意义投资、筹资活动现金流量的管理意义vCFO的变化，可以反映企业经营活动的形态，以的变化，可以反映企业经营活动的形态，以及因此产生的竞争力；而及因此产生的竞争力；而CFI及及CFF的变化，则的变化，则反映了经理人对公司前景的信心与看法。反映了经理人对公司前景的信心与看法。v企业投资活动现金的流出，大多为购买固定资产企业投资活动现金的流出，大多为购买固定资产（例如土地、厂房、设备）或增加长期股权投资；（例如土地、厂房、设备）或增加长期股权投资；反之，企业处理固定资产或减少长期股权投资，反之，企业处理固定资产或减少长期股权投资，则会带来投资活动的净现金流入。投资活动的效则会带来投资活动的净现金流入。投资活动的效益往往不能立即显现，如果只是观察企业投资金益往往不能立即显现，如果只是观察企业投资金额的变化，很难评估其管理意义。额的变化，很难评估其管理意义。由由CFI推测公司的发展情况推测公司的发展情况 高度增长且对未来乐观的公司，高度增长且对未来乐观的公司，往往会将经营活动带来的现金再全数往往会将经营活动带来的现金再全数投资，甚至投资金额会超过经营活动投资，甚至投资金额会超过经营活动现金的净流入，使公司必须以筹资方现金的净流入，使公司必须以筹资方式应对（特别是以举债方式筹措资金）式应对（特别是以举债方式筹措资金）。沃尔玛各项现金流量（沃尔玛各项现金流量（1992-1994）单位：亿单位：亿$CF199419931992经营活动现金流入经营活动现金流入21.9512.7813.56投资活动现金流出投资活动现金流出44.8635.0621.49投资资金不足数投资资金不足数22.9122.287.93筹资活动现金流入筹资活动现金流入22.9822.098.10n1992年到年到1994年之间，沃尔玛投资活动的现金都远远超年之间，沃尔玛投资活动的现金都远远超过经营活动产生的现金。投资额逐年增大。过经营活动产生的现金。投资额逐年增大。沃尔玛各项现金流量（沃尔玛各项现金流量（2004-2006）单位：亿单位：亿$CF200620052004经营活动现金流入经营活动现金流入176.33150.44159.96投资活动现金流出投资活动现金流出141.83123.5183.12投资活动资金剩余数投资活动资金剩余数34.526.9376.84筹资活动现金流出筹资活动现金流出24.2226.0955.63n相对地，当成长趋缓、投资机会相对减少时，相对地，当成长趋缓、投资机会相对减少时，CF关系也关系也有所改变。有所改变。04-06年，年，CFO足以支付所有投资活动的现金足以支付所有投资活动的现金需求；多余的现金主要是用来购买自己公司的股票与发放需求；多余的现金主要是用来购买自己公司的股票与发放现金股利。现金股利。CFO多余的予盾多余的予盾若企业经营活动现金净流入充沛，可以减少筹若企业经营活动现金净流入充沛，可以减少筹资需求，降低经营风险。但是，当剩余资金出资需求，降低经营风险。但是，当剩余资金出现后，企业则可能陷入现后，企业则可能陷入“资金再循环资金再循环”（capital recycle）机会减少的尴尬局面。）机会减少的尴尬局面。连续年度的资金剩余，会招来连续年度的资金剩余，会招来“不会理财不会理财”的的批评。任何时候，在资金充裕下，能抗拒诱惑、批评。任何时候，在资金充裕下，能抗拒诱惑、不轻易投资并不容易。不轻易投资并不容易。现金流量质量分析现金流量质量分析现金流量质量现金流量质量指指CF能够按照企业预期目标进能够按照企业预期目标进 行运转的质量。行运转的质量。较好质量的较好质量的CF特征：特征：CF的状态符合企业发展战略的要求；的状态符合企业发展战略的要求；稳定发展阶段，企业稳定发展阶段，企业CFO应与企业经营活应与企业经营活动所对应的利润有一定的对应关系，并能动所对应的利润有一定的对应关系，并能为企业的扩张提供现金流量的支持。为企业的扩张提供现金流量的支持。CFO 质量分析质量分析1、CFO 0 意味着：意味着：正常商品购、产、销所带来的现金流入正常商品购、产、销所带来的现金流入 不足以支付上述经营活动而引起的流出。不足以支付上述经营活动而引起的流出。解决：解决：消耗企业现在的货币积累；消耗企业现在的货币积累；挤占可用于投资活动的资金，推迟投资活动的进行；挤占可用于投资活动的资金，推迟投资活动的进行；不能挤占，则额外贷款融资；不能挤占，则额外贷款融资；无贷款融资渠道，则拖延债务支付或加大经营活动引起的无贷款融资渠道，则拖延债务支付或加大经营活动引起的负债规模来解决。负债规模来解决。CFO 0 分析结论分析结论u正常状态正常状态（企业发展过程中不可避免）：企业（企业发展过程中不可避免）：企业经营初期，生产阶段各个环节处于经营初期，生产阶段各个环节处于“磨合磨合”状状态，设备、人力利用率低，材料消耗量大，导态，设备、人力利用率低，材料消耗量大，导致企业成本消耗较高，同时为开拓市场，企业致企业成本消耗较高，同时为开拓市场，企业可能投入大量资金、采用加大广告支出、放宽可能投入大量资金、采用加大广告支出、放宽收账期等将产品推向市场，此期间表现为：收账期等将产品推向市场，此期间表现为：CFO入不敷出。入不敷出。uCFO质量不高质量不高正常生产经营期间出现。正常生产经营期间出现。CFO 质量分析质量分析2、CFO 0 意味着：意味着：正常商品购、产、销所带来的现金流入正常商品购、产、销所带来的现金流入 恰能支付因上述经营活动而引起的流出。恰能支付因上述经营活动而引起的流出。即：经营活动不需要额外补充流动资金，但也不能即：经营活动不需要额外补充流动资金，但也不能 为企业投融资活动贡献现金。为企业投融资活动贡献现金。注意：注意：不能为非现金消耗成本（不能为非现金消耗成本（Ia资产摊销、长期待摊费用摊销、资产摊销、长期待摊费用摊销、Fa折旧、预提费用）提供货币补偿。折旧、预提费用）提供货币补偿。评价：质量仍不高。评价：质量仍不高。CFO 质量分析质量分析3、0 CFO 非现金消耗成本非现金消耗成本 意味着：意味着：正常商品购、产、销所带来的现金流入正常商品购、产、销所带来的现金流入 能支付因上述经营活动而引起的流出并能支付因上述经营活动而引起的流出并 补偿部分非现金消耗。补偿部分非现金消耗。注意：注意：压力比前两种小，但仍不能维持货币的压力比前两种小，但仍不能维持货币的“简单简单再生产再生产”。评价：质量仍不高。评价：质量仍不高。CFO 质量分析质量分析4、CFO 非现金消耗成本非现金消耗成本 意味着：意味着：正常商品购、产、销所带来的现金流入正常商品购、产、销所带来的现金流入 能支付因上述经营活动而引起的流出并能支付因上述经营活动而引起的流出并 补偿所有非现金消耗成本。补偿所有非现金消耗成本。注意：注意：可以实现货币的可以实现货币的“简单再生产简单再生产”，但不能为企业扩大投，但不能为企业扩大投资提供货币支持。资提供货币支持。评价：质量仍不高。评价：质量仍不高。CFO 质量分析质量分析5、CFO 非现金消耗成本非现金消耗成本 即：即：CFO已处于良好的运转状态。对企业已处于良好的运转状态。对企业的稳定与发展及企业投资规模的扩大的稳定与发展及企业投资规模的扩大起重要作用。起重要作用。CFI 质量分析质量分析1、CFI 0 意味着：意味着：购建购建Fa、Ia和其他长期资产，权益性、债权性投资和其他长期资产，权益性、债权性投资 所支付的现金大于收回的投资、分得股利或利润、所支付的现金大于收回的投资、分得股利或利润、取得的债券利息收入，处置取得的债券利息收入，处置Fa、Ia和长期资产收到和长期资产收到 的现金净额。的现金净额。资金资金“缺口缺口”解决：解决：消耗货币积累；消耗货币积累；挤占经营活动的资金；挤占经营活动的资金；不能挤占经营活动现金，则额外贷款融资；不能挤占经营活动现金，则额外贷款融资；无贷款融资渠道，则拖延债务支付或加大投资活动引起的无贷款融资渠道，则拖延债务支付或加大投资活动引起的负债规模来解决。负债规模来解决。CFI 0 分析结论分析结论企业投资活动目的：企业投资活动目的：n为正常生产经营活动奠定基础（如购买为正常生产经营活动奠定基础（如购买Fa、Ia、其他长、其他长期资产等）；期资产等）；n对外扩张及发展性目的进行的权益性和债权性投资；对外扩张及发展性目的进行的权益性和债权性投资；n利用闲置资金短期投资，获取投资收益。利用闲置资金短期投资，获取投资收益。结论：结论：不能作简单的否定，看是否符合企业的长短期规划。不能作简单的否定，看是否符合企业的长短期规划。CFI 质量分析质量分析2、CFI 0据具体原因分析，即：据具体原因分析，即：n投资回收规模投资回收规模 投资支出规模；投资支出规模；n经营活动及筹资活动急需资金而处理手中的长经营活动及筹资活动急需资金而处理手中的长期资产以求变现；期资产以求变现；CFF 质量分析质量分析1、CFF 0n看是否管理层以扩大投资和经营活动为目的的主动行为；看是否管理层以扩大投资和经营活动为目的的主动行为；还是因经营活动和投资活动的现金流出失控的不得已还是因经营活动和投资活动的现金流出失控的不得已行为来判断其质量。行为来判断其质量。2、CFF 0n经营活动和投资活动在现金流量方面运转较好，有能力经营活动和投资活动在现金流量方面运转较好，有能力完成偿还债务、支付筹资费用、分配股利或利润、偿完成偿还债务、支付筹资费用、分配股利或利润、偿付利息等各项支付；付利息等各项支付；n可能是投资和扩张方面没有更多作为的一种表现。可能是投资和扩张方面没有更多作为的一种表现。四大企业类型四大企业类型 由经营、投资、筹资三大类型活动由经营、投资、筹资三大类型活动现金流量的搭配，往往可看出企业的性现金流量的搭配，往往可看出企业的性格与特质。根据这些性格与特质，可以格与特质。根据这些性格与特质，可以把企业分成以下四大类型。把企业分成以下四大类型。信心十足的成长型公司信心十足的成长型公司 积极追求成长、信心十足且成功机会较高的积极追求成长、信心十足且成功机会较高的公司，其现金流量的特色通常是：公司，其现金流量的特色通常是：1、净利及经营活动现金净流入持续快速增长、净利及经营活动现金净流入持续快速增长（在对的产业做对的事）。（在对的产业做对的事）。2、投资活动现金大幅增加（仍看见众多的投、投资活动现金大幅增加（仍看见众多的投资机会）。资机会）。3、长期负债增加，不进行现金增资（对投资、长期负债增加，不进行现金增资（对投资报酬率高于借款利息充满信心）。报酬率高于借款利息充满信心）。稳健的绩优公司稳健的绩优公司 经营稳健且绩效优良的企业，其现金流经营稳健且绩效优良的企业，其现金流量的特征通常是：量的特征通常是：1、净利及经营活动现金流量持续增长，、净利及经营活动现金流量持续增长，但幅度不大。但幅度不大。2、经营活动现金流入大于投资活动现金、经营活动现金流入大于投资活动现金支出。支出。3、大量买回自家股票，发放大量现金股、大量买回自家股票，发放大量现金股利。利。危机四伏的地雷公司危机四伏的地雷公司 是最容易出现财务问题的公司，其现金流量的是最容易出现财务问题的公司，其现金流量的形态通常为：形态通常为：1、净利增长，但经营活动现金净流出（好大、净利增长，但经营活动现金净流出（好大喜功，管理失控）。喜功，管理失控）。2、投资活动现金大幅增加（仍积极追求增长）。、投资活动现金大幅增加（仍积极追求增长）。3、短期借款大幅增加，但同业应付款大量减、短期借款大幅增加，但同业应付款大量减少（短期内有偿债压力，知情的同业不敢再提供少（短期内有偿债压力，知情的同业不敢再提供信用）。信用）。经营衰退的夕阳公司经营衰退的夕阳公司 经营绩效日益衰退的企业，其现金流量的特经营绩效日益衰退的企业，其现金流量的特征通常是：征通常是：1、净利及经营活动现金流量持续下降。、净利及经营活动现金流量持续下降。2、投资活动现金不增长反而下降，甚至不断、投资活动现金不增长反而下降，甚至不断处理资产以取得现金。处理资产以取得现金。3、无法稳定地支付现金股利。、无法稳定地支付现金股利。