行业景气观察（1123）：10月移动通信基站产量同比增幅扩大建筑央企订单持续高增-20221123-招商证券-30正式版.doc

证券研究报告 | 策略研究2022 年 11 月 23 日10 月移动通信基站产量同比增幅扩大，建筑央企订单持续高增行业景气观察（1123）本周建筑钢材成交环比下降，煤炭、钢铁、有色、化工等多品类价格下行，上游资源品景气度边际趋弱。中游制造领域部分新能源产业链锂材料价格上行，光伏产业链价格继续回落，建筑龙头企业订单高增，板块趋于改善。消费服务板块随着防疫政策的边际宽松，影视、酒店等景气度边际改善。信息技术领域通信设备、电信运营等保持较高景气度。推荐关注估值处于低位，需求向好的建筑板块、景气度较高的通信设备板块以及后续受益于疫情缓解的部分可选消费领域。【本周关注】基建投资持续回升，央企建筑订单持续高增，估值处于历史低位的建筑板块有望迎来景气度边际改善。基本面角度，基建投资增速连续数月回升，在稳增长持续发力、消费、出口承压背景下，这一较高增速有望保持较长时间，对建筑板块带来较大支撑；龙头建筑央企一方面受海内外需求驱动，订单量高增；另一方面经营机制变革有望迸发超预期的经营活力；从估值的角度，目前建筑企业估值普遍较低，龙头央企相比民营企业和地方国企估值更低，随着板块业绩的回升、国内估值体系的完善，板块估值有望迎来较大回升，推荐关注经营稳健、在手订单充足、估值较低的细分领域。【信息技术】4GB 1600MHz DRAM 存储器、64GB NAND flash 存储器价格周环比下行，32GB NAND flash 存储器价格维持不变。10 月集成电路出口金额同比降幅扩大，进口金额同比降幅缩小。10 月移动通信基站产量当月同比增幅扩大，程控交换机当月产量当月同比增幅缩小，三个月滚动同比增速均扩大。1-10月光缆累计产量同比增幅扩大。10 月增值电信业务许可项目数同比增幅收窄。10 月移动 5G 用户数同比继续增长。【中游制造】本周 DMC 和氢氧化锂价格与上周持平，三元材料价格上行，六氟磷酸锂、电解镍和钴产品价格下行。本周光伏行业综合价格指数下行，组件、电池片价格指数保持不变，硅片、多晶硅价格指数下行。本周光伏产业链中硅料价格下行，组件、硅片价格均上行。1-10 月太阳能电池产量同比增幅略有扩大。1-10 月包装专用设备累计产量同比降幅扩大。10 月金属成形机床产量当月同比降幅扩大。CCFI、BDI 下行， CCBFI、BDTI 上行。 【消费需求】本周生鲜乳价格与上周持平。本周仔猪、生猪、猪肉价格下行；自繁自养生猪养殖盈利缩小，外购仔猪的养殖盈利缩小。肉鸡苗价格上行，鸡肉价格下行。蔬菜价格指数下行，玉米期货结算价下行，棉花期货结算价下行。本周电影票房收入、观影人数、电影上映场次上行。 【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比下行。铁矿石、钢坯价格下行，螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存、唐山钢坯库存下行，国内港口铁矿石库存上行；唐山钢厂高炉开工率上行，产能利用率下行。焦煤、焦炭期货结算价下行，动力煤期货结算价持平。秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存上行，天津港焦炭库存下行。水泥价格指数下行。Brent 国际原油价格下行；无机化工品期货价格多数上涨；有机化工品期货价格多数下跌，二甲苯、天然橡胶等价格小幅收涨。本周工业金属价格多数下跌；铜、铅库存上涨，其余库存下行；黄金和白银期货、现货价格均下行。 【金融地产】货币市场净投放，隔夜 SHIBOR 利率较上周下行。A 股换手率下行、日成交额下行。在债券收益率方面，6 个月/1 年国债到期收益率较上周上行，3 年国债到期收益率下行。本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积上行。 【公用事业】我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价下行。风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。定期报告相关报告资源品价格普遍上涨，10 月新能 源 车 出 口 增 速 创 历 史 新 高（1116）10 月挖掘机、装载机销量继续改善，有色金属价格普遍上涨（1109）工程机械销量普遍改善，9 月移动通信基站产量同比增幅扩大（1102）工业机器人产量同比转正，10月面板价格环比上行（1026）水泥价格持续上行，生猪均价创年内新高（1019）9 月新能源车产销两旺，工程机械景气度边际改善（1012）商品房销售改善明显，建材等相 关 产 业 链 景 气 度 上 行（0928）8 月消费数据边际改善，移动通信 基 站 产 量 同 比 增 幅 扩 大（0921）新能源车月度产销再创新高，全球半导体销量同比增幅收窄（0914）建筑钢材成交量上行，欧洲能源危机持续发酵（0907）油运景气上行，部分工程机械销量改善（0831）基建产业链景气上行，7 月移动通 信 基 站 产 量 同 比 增 幅 扩 大（0824）限电带来部分工业品价格上涨，7 月新能源车产销持续高增（0817）张夏0755-82900253 zhangxia1 S1090513080006耿睿坦gengruitanS1090520020001陈星宇chenxingyu S1090522070004敬请阅读末页的重要说明策略研究正文目录一、本周行业景气度核心变化总览51、本周关注：基建投资增速连续回升，建筑央企订单增速持续增长52、行业景气度核心变化总览7二、信息技术产业81、存储器价格多数下跌82、10 月集成电路出口金额同比降幅扩大，进口金额同比降幅收窄83、移动通信基站产量、程控交换机产量三个月滚动同比增速明显扩大94、1-10 月光缆累计产量同比增幅扩大95、10 月增值电信业务许可项目数同比增幅略有收窄106、10 月移动 5G 用户数同比继续增长10三、中游制造业111、本周 DMC 和氢氧化锂价格与上周持平，三元材料价格上行，六氟磷酸锂、电解镍和钴产品价格下行 . 112、光伏行业综合价格指数下行123、1-10 月太阳能电池产量累计同比增幅扩大134、10 月包装专用设备累计产量同比降幅扩大，金属成形机床产量当月同比降幅扩大145、CCFI、BDI 下行， CCBFI、BDTI 上行15四、消费需求景气观察161、主产区生鲜乳价格与上周持平162、猪肉价格下行，蔬菜价格指数下行163、电影票房收入上行17五、资源品高频跟踪191、钢材成交量下行，铁矿石价格下行192、焦煤、焦炭期货价下行，动力煤期货价持平203、全国水泥价格指数下行，部分区水泥价格指数上行214、Brent 国际原油价格下行，有机化工品价格多数下跌225、工业金属价格多数下跌，库存多数下行24六、金融地产行业261、货币市场净投放，隔夜 SHIBOR 利率较上周下行262、A 股换手率下行、日成交额下行263、本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积上行28七、公用事业291、我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格下行29图 1：1-10 月基建投资增长 11.4%5图 2：1-10 月固定资产新开工项目计划总投资额同比增长 23.1%5图 3：前三季度中国中铁新签订单同比增长 35%6图 4：前三季度中国电建新签订单同比增长 48%6图 5：建筑板块市盈率（剔除负值）6图 6：建筑板块市净率（剔除负值）6图 7：4GB 1600MHz DRAM 价格周环比下行 0.76%8图 8：64GB NAND flash 价格周环比下行 0.15%8敬请阅读末页的重要说明2策略研究图 9：集成电路出口金额三个月滚动同比下降 8.27%8图 10：10 月我国集成电路贸易逆差同比下行 0.15%8图 11：移动通信基站设备产量三个月滚动同比扩大至 30.83%9图 12：程控交换机基产量三个月滚动同比扩大至 92.4%9图 13：光缆产量三个月滚动同比增长 1.18%9图 14：10 月月增值电信业务许可项目数同比上行 26.13 %10图 15：1-10 月移动 5G 用户数持续增长10图 16：本周电解液溶剂 DMC 价格维持不变11图 17：本周六氟磷酸锂价格周环比下行 5.22%11图 18：本周电解镍价格周环比下行 1.43%12图 19：本周氢氧化锂价格维持不变12图 20：本周氧化钴价格周环比下行 0.44%12图 21：本周电解钴价格周环比下行 1.38%12图 22：本周光伏行业综合价格指数下行13图 23：太阳能电池产量三个月滚动同比增长 42.93%14图 24：1-10 月太阳能电池产量累计同比增长 35.60 %14图 25：1-10 月包装专用设备累计产量同比降幅扩大14图 26：金属成形机床三个月滚动同比下降 22.27%15图 27：1-10 月金属成形机床产量 15.4 万台，累计同比下降 15.80%15图 28：CCFI 周环比下行 4.55%15图 29：BDTI 周环比上行 27.28%15图 30：主产区生鲜乳价格与上周持平16图 31：乳制品当月产量月环比下行 0.04%16图 32：猪肉平均价周环比下行 0.52%17图 33：自繁自养生猪养殖盈利较上周下行 107.97 元/头17图 34：主产区肉鸡苗平均价格周环比上行 7.73%17图 35：36 个城市鸡肉平均零售价周环比下行 0.61%17图 36：中国寿光蔬菜价格指数周环比下行 0.86%17图 37：棉花期货结算价周环比下行 5.23%17图 38：本周电影票房收入 2.06 亿元，周环比上行 50.07%18图 39：主流贸易商全国建筑钢材成交量(十日平均) 周环比下行 5.67%19图 40：主要钢材品种库存量周环比下行 3.75%20图 41：铁矿石价格指数周环比上行 0.46%20图 42：唐山钢坯库存量周环比下行 2.87%20图 43：唐山钢厂产能利用率较上周下行 0.67 个百分点20图 44：京唐港山西主焦煤库提价周环比上行 3.73%21图 45：焦炭期货价格周环比下行 0.64%21图 46：天津港焦炭库存周环比下行 4.76%21图 47：秦皇岛港煤炭库存周环比上行 12.08%21图 48：全国水泥价格指数下行 0.18%22图 49：长江地区水泥价格指数下行 0.38%22图 50：本周 Brent 原油现货价格下行 4.86% ，WTI 原油价格下行 6.87%22图 51：本周纯碱价格周环比上行 1.99%24敬请阅读末页的重要说明3mNqNtOpRzRmRyRmNsOrPuNaQ9RaQoMoOoMnPiNoPnMiNnPsO7NqRmQNZtOsRMYpOoP策略研究图 52：本周醋酸市场平均价周环比下行 3.62%24图 53：本周长江有色市场铜价周环比下行 2.50%25图 54：本周长江有色市场锌价周环比下行 2.51%25图 55：本周 LME 铜库存环比上行 2.11%25图 56：本周 LME 锡库存环比下行 4.17%25图 57：伦敦白银现货价格周下行 3.05%25图 58：COMEX 白银期货价格周下行 2.43%25图 59：上周货币市场净投放 3680 亿元26图 60：美元兑人民币中间价报 7.128126图 61：A 股换手率为 0.79%27图 62：5 年期国债期限利差较上周下行 4 个 bp27图 63：1 年期信用利差较上周上行 12 个 bp27图 64：100 大中城市土地成交溢价率为 5.11%28图 65：30 大中城市商品房成交面积环比上行 17.59%28图 66：中国 LNG 天然气出厂价下行 2.02%29图 67：英国天然气期货收盘价周环比下行 8.25%29表 1：本周行业景气度核心变化总览7表 2：新能源汽车中上游产品价格11表 3：光伏行业产品价格13表 4：钢材价格和库存19表 5：煤炭价格和库存21表 6：原油数据变化22表 7：化工品价格周变化23表 8：工业金属价格与库存24表 9：SHIBOR 与银行间同业拆借利率26表 10：国债到期收益率、期限利差和信用利差27敬请阅读末页的重要说明4策略研究一、本周行业景气度核心变化总览1、本周关注：基建投资增速连续回升，建筑央企订单增速持续增长11 月 21 日证监会主席表示探索建立具有中国特点的估值体系，扭转国企在资本市场大幅“折价”的趋势。在基建投资保持较高增速背景下，估值处于历史较低水平的建筑板块性价比凸显。此外 18 日国家主席在 APEC 会议上表示将考虑举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，参考 2014 年一带一路时期，中国中铁涨超九倍，中国电建、中国中冶、中国铁建等涨超六倍，本轮建筑板块预计也将有较好表现。基建投资增速连续六个月回升。1-10 月份广义基础设施建设投资同比增长 11.4%，不含电力部分增长 8.7%，增速连续六个月回升；单月基建投资同比增长 9.43%。今年基建投资增速有望达到 10%以上。根据发改委数据，1-10 月国家发改委共审批核准固定资产投资项目 97 个，总投资 1.42 万亿元，主要集中在交通、能源、水利等方面；单 10 月份发改委审批核准古战场投资项目 8 个，总投资 90 亿元。从先行指标来看，1-10 月新开工项目计划总投资同比增长23.1%，连续两个月增幅扩大；投资项目（不含地产开发投资）到位资金增长 22%。未来在出口、消费压力较大、稳增长的背景下，政府加强基建投资的意愿较为强烈，基建投资可能在较长时间保持较高增速，对建筑板块带来持续支撑。图 1：1-10 月基建投资增长 11.4%单位：%固定资产投资完成额:累计同比60%固定资产投资完成额:制造业:累计同比50%40%固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同30%比20%10%0%-10%-20%-30%-40%2022-08 2022-04 2021-12 2021-08 2021-04 2020-12 2020-08 2020-04 2019-12 2019-08 2019-04 2018-12 2018-08 2018-04 2017-12资料来源：Wind、招商证券（更新时间：20221123）图 2：1-10 月固定资产新开工项目计划总投资额同比增长 23.1%单位：%固定资产投资本年新开工项目计划总投资额:累计同比120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2022-08 2022-04 2021-12 2021-08 2021-04 2020-12 2020-08 2020-04 2019-12 2019-08 2019-04 2018-12 2018-08 2018-04 2017-12资料来源：Wind、招商证券（更新时间：20221123）头部央企经营更加稳健，海内外订单持续增长。前三季度八大建筑央企新签合同额 9.95 万亿元，同比增长 19.1%，明显高于行业的 6.8%的增速，订单占比达到 42.5%。其中中国中铁新签订单增长 35%，境外增长 38%；中国交建新签订单增长 18%，境外增长 33%；中国电建新签订单增长 48%，境外增长 16%；中国化学新签 37%，境外新增87%。此外，龙头企业尤其国企央企的经营机制正在逐渐变化，四川路桥、中国中铁、中国化学等越来越多的公司开始实施股权激励，根据招商建筑组观点，由于央企、国企具有较大的影响力和较为明显的竞争优势，一旦机制放活，可能会迸发出超预期的经营活力。敬请阅读末页的重要说明5策略研究图 3：前三季度中国中铁新签订单同比增长 35%中国中铁:新签合同额:累计值单位：%单位：亿元30,000中国中铁:新签合同额:累计值:同10025,00080比：右6020,0004015,0002010,00005,000(20)(40)0(60)2012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062009-062010-062011-062021-062022-06资料来源：Wind、招商证券（更新时间：20221123）图 4：前三季度中国电建新签订单同比增长 48%单位：亿元中国电建:新签合同额单位：%中国电建:新签合同额:同比：右10,0003009,0002508,0002007,0006,0001505,0001004,0003,000502,00001,0000(50)2009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-06资料来源：Wind、招商证券（更新时间：20221123）估值层面，出于对地产行业和地方政府债务风险的担忧，建筑龙头企业的估值已经触及历史底部。截至 11 月 22 日，建筑板块市盈率（剔除负值）7.76，处于十年来 8.29%分位；市净率 0.93，处于十年来 7.80%分位，显著低于大盘估值水平。同时头部建筑央企更加低于地方国企和民营企业，市盈率基本在五年均值以下。图 5：建筑板块市盈率（剔除负值）建筑板块35均值30均值+1倍标准差均值-1倍标准差25201510502022-10 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 2014-10 2014-04 2013-10 2013-04 2012-10资料来源：Wind、招商证券（更新时间：20221123）图 6：建筑板块市净率（剔除负值）4.0建筑板块均值3.5均值+1倍标准差3.0均值-1倍标准差2.52.01.51.00.50.02013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102012-102013-04资料来源：Wind、招商证券（更新时间：20221123）当前建筑板块面临多重利好，基本面角度，基建投资增速连续数月回升，在稳增长持续发力、消费、出口承压背景下，这一较高增速有望保持较长时间，对建筑板块带来较大支撑；龙头建筑央企一方面受海内外需求驱动，订单量高增；另一方面经营机制变革有望迸发超预期的经营活力；从估值的角度，目前建筑企业估值普遍较低，龙头央企相比民营企业和地方国企估值更低，随着板块业绩的回升、国内估值体系的完善，板块估值有望迎来较大回升，推荐关注经营稳健、在手订单充足、估值较低的细分领域。敬请阅读末页的重要说明6策略研究2、行业景气度核心变化总览表 1：本周行业景气度核心变化总览大类细分景气变动：本期核心指标变动情况趋总行业行业势体钢材建筑钢材成交量下行；铁矿石、钢坯价格下行，螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存、唐山钢坯库存下行，国内港口铁矿石库存上行；唐山钢厂高炉开工率上行，产能利用率下行。煤炭焦煤、焦炭期货结算价下行，动力煤期货结算价持平；秦皇岛港动力煤报价上行，京唐港山西主焦煤库提价上行；秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存上行，天津港焦炭库存下行。上游资源有色本周工业金属价格多数下跌；铜、铅库存上涨，其余库存下行；黄金和白银期货、现货价格均下行。品建材水泥价格方面，本周全国水泥价格指数下行，长江、华东、中南地区水泥价格指数下行，华北、西北、西南地区水泥价格指数上行，东北地区水泥价格指数持平。化工Brent 国际原油价格下行；无机化工品期货价格多数上涨；有机化工品期货价格多数下跌，二甲苯、天然橡胶等价格小幅收涨。电气本周 DMC 和氢氧化锂价格与上周持平，三元材料价格上行，六氟磷酸锂、电解镍和钴产品价格下行。-设备光伏本周光伏行业综合价格指数下行，组件、电池片价格指数保持不变，硅片、多晶硅价格指数下行；本周光中游伏产业链中硅料价格下行，组件、硅片价格均上行；1-10 月太阳能电池产量同比增幅略有扩大。制造机械1-10 月包装专用设备累计产量同比降幅扩大；10 月金属成形机床产量当月同比降幅扩大。设备交通CCFI、BDI 下行， CCBFI、BDTI 上行-运输农林主产区生鲜乳价格持平；本周仔猪、生猪、猪肉价格下行；自繁自养生猪养殖盈利缩小，外购仔猪的养殖盈利缩小。肉鸡苗价格上行，鸡肉价格下行；蔬菜价格指数下行，玉米期货结算价下行，棉花期货结算价消费牧渔下行。-服务电影电影票房收入、观影人数、电影上映场次上行。票房电子4GB 1600MHz DRAM 存储器、64GB NAND flash 存储器价格周环比下行，32GB NAND flash 存储器价格维持不变；10 月集成电路出口金额同比降幅扩大，进口金额同比降幅缩小。信息10 月移动通信基站产量当月同比增幅扩大，程控交换机当月产量当月同比增幅缩小，三个月滚动同比增幅技术通信扩大明显；1-10 月光缆累计产量同比增幅扩大；10 月增值电信业务许可项目数同比增幅收窄，移动 5G 用户数同比继续增长。地产土地成交溢价率上行、商品房成交面积上行。金融证券A 股换手率下行、日成交额下行。地产银行货币市场净投放，隔夜 SHIBOR 利率下行；6 个月/1 年国债到期收益率较上周上行，3 年国债到期收益率下行。公用燃气我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价下行。事业资料来源：Wind，招商证券（更新时间：20221123）敬请阅读末页的重要说明7策略研究二、信息技术产业1、存储器价格多数下跌4GB 1600MHz DRAM 存储器、64GB NAND flash 存储器价格周环比下行，32GB NAND flash 存储器价格维持不变。截至 11 月 22 日，4GB 1600MHz DRAM 价格周环比下行 0.76%至 1.43 美元；32GB NAND flash 价格维持在 2.14 美元；64GB NAND flash 价格周环比下行 0.15%至 3.91 美元。图 7：4GB 1600MHz DRAM 价格周环比下行 0.76%单位：美元现货平均价:4Gb 1600MHz DRAM4.03.53.02.52.01.51.00.50.02022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 2021-03 2020-12 2020-09 2020-06 2020-03 2019-12 2019-09 2019-06 2019-03 2018-12资料来源：DRAMexchange、招商证券（更新时间:20221122）图 8：64GB NAND flash 价格周环比下行 0.15%单位：美元现货平均价:NAND Flash:64Gb5现货平均价:NAND Flash:32Gb432102022-11 2022-07 2022-03 2021-11 2021-07 2021-03 2020-11 2020-07 2020-03 2019-11 2019-07 2019-03 2018-11 2018-07 2018-03 2017-11 2017-07资料来源：DRAMexchange、招商证券（更新时间:20221122）2、10 月集成电路出口金额同比降幅扩大，进口金额同比降幅收窄10 月集成电路出口金额同比降幅扩大，进口金额同比降幅缩小。10 月份集成电路出口金额当月值为 134.08 亿美元，当月同比降幅扩大至-2.44%（前值-2.24%），三个月滚动同比下降 7.31%（前值-8.27%）；1-10 月份集成电路出口金额累计同比上行 6.20 %，增速较前值收窄 1.1 个百分点，三个月滚动同比下降 6.35%（前值-6.91%）。10 月集成电路进口金额当月值为 345.19 亿美元，当月同比下行 1.05 %，较上月降幅缩小 4.51 个百分点（前值-5.56%）；1-10 月份集成电路进口金额累计同比上行 1.30 %，较前值收窄 0.20 个百分点。集成电路贸易逆差当月值为 211.12 亿美元，同比下行 0.15%，降幅较上月缩小了 7.22 个百分点（前值-7.37%）。图 9：集成电路出口金额三个月滚动同比下降 8.27%单位：%出口金额:集成电路:三个月滚动同比300进口金额:集成电路:三个月滚动同比250200150100500-50-1002022-08 2022-02 2021-08 2021-02 2020-08 2020-02 2019-08 2019-02 2018-08 2018-02 2017-08 2017-02 2016-08 2016-02 2015-08 2015-02 2014-08 2014-02 2013-08 2013-02 2012-08 2012-02 2011-08资料来源：Wind、招商证券（更新时间:20221118）图 10：10 月我国集成电路贸易逆差同比下行 0.15%80单位：%当月贸易逆差:右单位：亿美元300出口金额:集成电路:累计同比60250进口金额:集成电路:累计同比4020015020100050-202017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-0102015-012015-072016-012016-072020-072021-012021-072022-012022-07资料来