甲醇月报：10月供需转弱-20221009-五矿期货-36正式版.doc

五矿期货甲醇月报10 月供需转弱20221009能源化工组李晶从业资格号：F0283948投资咨询号：Z0015498联系人刘洁文liujw0755-23375134 从业资格号：F03097315每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。CONTENTS12345月度评估及策略推荐期现市场利润库存成本端供给端6 需求端1 月度评估及策略推荐月度总结u 供应端：9月份国内甲醇产量642.88万吨，环比减少4.88吨。负荷环比回升2.87%，10月份随着多套装置的重启，产量将出现明显回升，预计将达到750万吨以上。9月进口量91.03，环比继续走低，10月进口预计将回升到100万吨以上。利润方面，9月煤炭价格大幅走高，煤制工艺依旧出现小幅走低，仍处于大幅亏损状态。u 需求端：9月份甲醇制烯烃开工75.02%，环比小幅回升1.48%，传统需求整体出现走高。利润方面，随着甲醇价格上涨，MTO利润大幅走低，外采企业亏损幅度较大，在这么低的利润之下，MTO需求后续预计将难见起色，MTO的低利润仍将是后续阻碍甲醇价格上行空间的主要因素。u 库存：9月华东地区进口船货明显走低，进口量环比8月份减少13万吨，供应缩减以及国庆节前备货推动下，港口库存大幅去化，当前甲醇总体库存已处于偏低水平，月底港口地区可流通货源紧张导致现货价格出现大幅拉涨。展望10月份供应端随着部分装置的重启以及新装置的投产，产量将出现明显回升，而终端需求未见明显改善，MTO利润处于低位，需求难见好转，10月份甲醇将出现明显的累库压力。u 估值：9月库存持续大幅去化，现货大幅走强，01合约深度贴水现货。煤炭价格走强，上游利润继续小幅走低，整体处于低位。前期外盘装置检修叠台风影响，9月进口环比继续走低。下游MTO利润大幅压缩，传统需求除甲醛醋酸外整体利润中性，甲醇与其他相关化工品和燃料比价低位回升，总体来看，甲醇估值中性，产业链利润依旧集中于原料端，甲醇本身以及下游产品利润均处于低位。u 小结：短期看低利润与低库存支撑甲醇价格大幅上涨，国庆期间外盘原油价格大幅上涨，国内煤炭价格高位回落，甲醇现货价格上涨近8%，预计节后首日价格将出现大幅上涨。但展望10月份甲醇供需基本面，供应端随着开工的回升以及新装置的投产产量将出现明显回升，而需求端改善有限，10月甲醇供需预计将转为过剩。策略方面甲醇冲高不追，但低库存高基差下短期做空风险也较大，短期单边建议先观望为主。10月份供需走弱背景下可关注05合约PP-3MA价差大幅走低后的回归机会。产业链数据供需平衡表价格推演图1：累计供需差与价格（元/吨）图2：库销比与价格（元/吨）累计供需差期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月40001203500100803000602500200001500-202017/12018/12019/12020/12021/12022/1库销比期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月40000.335000.250.2300025000.150.1200015002017/12018/12019/12020/12021/12022/1资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心u 01合约有内蒙古久泰、宁夏宝丰两套达装置合计440万吨投产，而配套的下游于2023年投产，因此01合约的投产压力依旧较大，后续预计去库将大幅放缓。而MTO利润依旧处于低位，若MTO装置出现意外停车将加大甲醇的供需压力。产品产业链图示图3：甲醇产业链资料来源：五矿期货研究中心2期现市场基差、价差图4：甲醇期限结构2022-09-30一周前一个月前3900三个月前一年前37003500330031002900270025002300近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九连十十一醇连甲资料来源：WIND、五矿期货研究中心图5：甲醇01基差（元/吨）10002018年2019年2020年8002021年2022年6004002000-200-400-6001月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日5月4日5月24日6月13日7月3日7月23日8月12日9月1日9月21日10月18日11月7日11月27日12月17日资料来源：WIND、五矿期货研究中心u 港口库存不断去化支撑基差与月差走强，期限呈现BACK结构。u 月底港口地区可流通货源紧张导致现货价格出现大幅拉涨，基差月差大幅走强。图6：甲醇1-5价差（元/吨）6002018年2019年2020年5002021年2022年4003002001000-100-200日日日日日日日日日日日111110929261555月232月月26月月月月9月月月12月67789011211资料来源：WIND、五矿期货研究中心成交、持仓u 总持仓历史高位图7：甲醇01合约持仓2018年2019年2020年3000000.602021年2022年2500000.602000000.601500000.601000000.60500000.600.601月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日5月4日5月24日6月13日7月3日7月23日8月12日9月1日9月21日10月18日11月7日11月27日12月17日资料来源：WIND、五矿期货研究中心图9：甲醇总持仓2018年2019年2020年3000000.602021年2022年2500000.602000000.601500000.601000000.60500000.600.601月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日5月4日5月24日6月13日7月3日7月23日8月12日9月1日9月21日10月18日11月7日11月27日12月17日图8：甲醇01成交量2018年2019年2020年5000000.602021年2022年4000000.603000000.602000000.601000000.600.601月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日5月4日5月24日6月13日7月3日7月23日8月12日9月1日9月21日10月18日11月7日11月27日12月17日资料来源：WIND、五矿期货研究中心图10：甲醇总成交2018年2019年2020年6000000.602021年2022年5000000.604000000.603000000.602000000.601000000.600.601月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日5月4日5月24日6月13日7月3日7月23日8月12日9月1日9月21日10月18日11月7日11月27日12月17日资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心3利润和库存原料端价格图11：IPE英国天然气（便士/色姆）期货收盘价(活跃合约):IPE英国天然气70060050040030020010003333333333332222222222220/14/701470147/1/1/1/000111/222920220222122201002000200022202220222222资料来源：WIND、五矿期货研究中心图13：动力煤：鄂尔多斯Q5500（元/吨）180016001400120010008006004002000-200333333333333222222222222-014701470147100010001000-900001111222122222222222000000000000222222222222图12：NYMEX天然气（美元/百万英热单位）期货收盘价(连续):NYMEX天然气1210864203333332323333232222222/2/2/1/4/7/1/7/0/2/1/000142/42/710/0/11/22/222/21/1/129/0/02020102020220202002020222222资料来源：WIND、五矿期货研究中心图14：动力煤：秦皇岛港Q5500（元/吨）230018001300800300-2002333333332332332222222221-0-0-0-1-0-0-0-0-010710-0-1-4-7-0-4-1-4-7190200021121122220202022220220002020002022222222资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心甲醇生产利润图15：内蒙古煤制利润测算（元/吨）12002019年2020年2021年2022年10008006004002000-200-400-600-8001月2日1月22日2月12日3月4日3月24日4月15日5月9日5月29日6月18日7月9日7月29日8月18日9月7日9月27日10月24日11月13日12月3日12月23日资料来源：WIND、五矿期货研究中心图17：山东煤制利润测算（元/吨）15002019年2020年2021年2022年10005000-500-10001月2日1月22日2月12日3月4日3月24日4月15日5月9日5月29日6月18日7月9日7月29日8月18日9月7日9月27日10月24日11月13日12月3日12月23日图16：西南气制利润测算（元/吨）2018年2019年2020年2000.602021年2022年1500.601000.60500.600.601月1日1月21日2月10日3月2日3月22日4月11日5月1日5月21日6月10日6月30日7月20日8月9日8月29日9月18日10月8日10月28日11月17日12月7日12月27日资料来源：WIND、五矿期货研究中心图18：盘面MA-2*ZC利润测算（元/吨）15002018年2019年2020年10002021年2022年5000-500-10001月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月12日5月2日5月22日6月11日7月1日7月21日8月10日8月30日9月19日10月9日10月2