计算机行业2022Q3业绩前瞻：预计22Q3将迎来行业利润增速转正拐点！-20221012-申万宏源-21正式版.doc

行业及产业行业研究/行业点评计算机2022 年 10 月 12 日看好预计 22Q3 将迎来行业利润增速转正拐点！计算机行业 2022Q3 业绩前瞻证券研究报告相关研究"Tesla AI：仿生+硬件+软件的迭代考虑与产业成熟预测！ -计算机行业周报 20220926-20220930" 2022 年 10 月 9日"UWB 钥匙：单价 700 元的智能汽车新赛道 - 智联汽车系列深度之二十六 " 2022 年 9 月 30 日证券分析师刘洋 A0230513050006 liuyang2洪依真 A0230519060003 hongyz 黄忠煌 A0230519110001huangzh 宁柯瑜 A0230520070005 ningky蒲梦洁 A0230519110002 pumj 施鑫展 A0230519080002shixz联系人胡雪飞(8621)23297818× huxf本期投资提示：l 我们对 34 家重点跟踪的部分计算机公司 2022Q3 单季度的净利润预测如下（其中，海光信息和龙芯中科没有 21Q3 的净利润数据，因此没有同比增速；百分比相加不等于 100% 的原因是尾差）。若预测偏差不大，22Q3 是本轮周期第一个拐点季度的逻辑会验证（22Q1净利润同比下降-27%，22Q2 同比下降-18%，预计 22Q3 净利润会同比上涨，迎来利润增速转正拐点！），预测 22H2 为软件费用率下降，23H1 为收入加速。l 增速高于 50% 的公司有 8 家，占比 25%：深信服（22193%）、恒生电子（1194%）经纬恒润（290%）、用友网络（270%）、德赛西威（194%）、中科曙光（161%）、万兴科技（158%）、奇安信（57%）。l 增速在 30%-50%的公司有 4 家，占比 13%：中科创达（48%）、启明星辰（46%）、广联达（40%）、宇信科技（38%）。l 增速在 0%-30%的公司有 11 家，占比 34%：航天宏图（28%）、中控技术（27%）、浪潮信息（21%）、大华股份（15%）、东方财富（8%）、思创医惠（6%）、指南针（2%）、石基信息（2%）、创业慧康（1%）、卫宁健康（0.5%）、久远银海（0.3%）。l 增速在-30%-0%的公司或领域，占比 16%：金山办公（-3%）、科大讯飞（-3%）、虹软科技（-4%）、泛微网络（-4%）、同花顺（-5%）。l 增速低于-30%的公司有 4 家，占比 13%：寒武纪（-39%）、超图软件（-80%）、绿盟科技（-107%）、安恒信息（-114%）。l 相应的，合并后，22Q1-Q3 的净利润预测如下：l 增速高于 50% 的公司有 4 家，占比 13%：经纬恒润（277%）、指南针（119%）、德赛西威（79%）、中科曙光（67%）。l 增速在 30%-50%的公司有 4 家，占比 13%：中科创达（44%）、中控技术（41%）、广联达（39%）、航天宏图（31%）。l 增速在 0%-30%的公司有 4 家，占比 13%：万兴科技（20%）、浪潮信息（20%）、东方财富（15%）、奇安信（13%）。l 增速在-30%-0%的公司或领域，占比 31%：大华股份（-0.4%）、宇信科技（-3%）、久远银海（-3%）、金山办公（-5%）、同花顺（-11%）、卫宁健康（-17%）、创业慧康（-17%）、科大讯飞（-21%）、虹软科技（-26%）、泛微网络（-28%）。l 增速低于-30%的公司有 10 家，占比 31%：石基信息（-31%）、思创医惠（-37%）、寒武纪（-51%） 、恒生电子（-64%）、超图软件（-112% ）、安恒信息（-113%）、用友网络（-183%）、深信服（-345%）、启明星辰（-662%）、绿盟科技（-876%）。l 风险提示：计算机行业的底层芯片仍对海外供应商有一定依赖性，可能存在供应链风险。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。行业点评12022Q3 计算机单季度业绩预测我们对 34 家重点跟踪的部分计算机公司 2022Q3 单季度的净利润预测如下（其中，海光信息和龙芯中科没有 21Q3 的净利润数据，因此没有同比增速。百分比相加不等于 100% 的原因是尾差）：增速高于 50% 的公司有 8 家，占比 25%：深信服（22193%）、恒生电子（1194%）、经纬恒润（290%）、用友网络（270%）、德赛西威（194%）、中科曙光（161%）、万兴科技（158%）、奇安信（57%）。增速在 30%-50%的公司有 4 家，占比 13%：中科创达（48%）、启明星辰（46%）、广联达（40%）、宇信科技（38%）。增速在 0%-30%的公司有 11 家，占比 34%：航天宏图（28%）、中控技术（27%）、浪潮信息（21%）、大华股份（15%）、东方财富（8%）、思创医惠（6%）、指南针（2%）、石基信息（2%）、创业慧康（1%）、卫宁健康（0.5%）、久远银海（0.3%）。增速在-30%-0%的公司或领域，占比 16%：金山办公（-3%）、科大讯飞（-3%）、虹软科技（-4%）、泛微网络（-4%）、同花顺（-5%）。增速低于-30%的公司有 4 家，占比 13%：寒武纪（-39%）、超图软件（-80%）、绿盟科技（-107%）、安恒信息（-114%）。表 1：计算机重点公司 Q3 单季度预测（市值单位：亿元；收入/净利润单位：百万元）代码证券简称总市值22Q3E 收入收入同比22Q3E 净利净利润同比21Q3润21Q3300059东方财富236841648%27078%688041金山办公104493015%290-3%688041海光信息896129064%176-002920德赛西威7594500103%358194%002230科大讯飞731546020%300-3%600570恒生电子635136828%3421194%600588用友网络597200014%150270%002410广联达548180027%26540%预测计算方法三季度资本市场成交量平淡，增速可能环比略下滑。由于暂无大型开支，净利润率应当基本稳定信创授权业务放量时点递延；扩人放缓后费用端压力开始减轻已出 Q3 业绩快报22Q3 车市产量环比+31%；理想 L9交付 1 万辆，新增收入大约 2 亿；由于物料成本上涨假设毛利率 23%G 端商机情况较好；全年人员增速 5%以内使得费用增速放缓全年 25%收入目标假设不变，三四季度收入逐渐加速恢复；上半年人员增速趋缓，半年度员工总数小于 2021年底，费用得到控制Q3 假设：1）收入上半年挤压项目开始落地；2）BIP3 开始进入订单阶段；3）Q3 人员整体不增长。Q3 假设：1）造价收入增速 20%+；2）施工收入增速 30%+；3）施工请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页 共 21 页简单金融 成就梦想行业点评代码证券简称总市值22Q3E 收入收入同比22Q3E 净利净利润同比预测计算方法21Q3润21Q3BG 人员增长低于 10%。由于人民币 Q3 持续贬值，公司一半300496中科创达480139843%25748%收入以外汇结算，因此假设毛利率环比持续提升至 47%；研发费用假设为2.2 亿三季度资本市场成交量平淡，券商业300033同花顺4219187%395-5%务环比可能下滑;2B 业务抢占一定市场份额增速加快。688777中控技术401144032%15527%需求侧延续较高景气，毛利率略有下降根据公开的政府招投标数据与市场份300454深信服376214820%10022193%额预估，预计安全业务将逐步恢复，云计算保持增速疫情影响仍然持续，2021 基数前高002236大华股份35586989%87015%后低，收入增速可能 Q4 恢复。下半年可能通过减少损益等手段完成激励目标（利润或收入同比增速 17%）688047龙芯中科321200-6%80-假设 G 端采购维持正常份额。603019中科曙光316220010%300161%Q3 假设海光信息 CPU 正常出货，且服务器整机客户结构整体不变。688561奇安信293158430%(100)57%根据公开的政府招投标数据，保持较高的增速假设金融行业服务器采购集中在 Q4；000977浪潮信息293185005%66021%互联网行业服务器采购 Q3 景气度维持。假设 Q3 外部影响仍未边际改善；假002153石基信息248750-12%202%设 Q3 落地朗庭订单在 2023 年开始贡献 ARR。688256寒武纪23811030%(330)-39%智能计算集群项目主要在 Q4 确认较多，公司 r 仍然处于持续投入期根据公开的政府招投标数据，Q2 受002439启明星辰20597410%13546%到外部环境，预计 Q3 开始逐步恢复假设汽车电子收入 8.1 亿，研发服务688326经纬恒润197106048%80290%收入 2.38 亿；毛利率预计 30%；研发费用预计 1.5 亿；Q3 无参股公司新一轮融资带来的公允价值变动损益三季度老业务开户稳定增长，但是新300803指南针17923317%332%券商业务并表后加大投入，短期单季度利润受一定影响。由于 Q1 打下基础，全年盈利预测维持不变三季度华东地区订单和实施开始逐渐300253卫宁健康1557836%1490%恢复，前三季度新增订单同比 2021年打平左右。688066航天宏图14152540%6528%收入端继续受益于下游订单释放，费请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页 共 21 页简单金融 成就梦想mNmPnMuMrOqMmNyRoNnMoR7NaO8OtRqQmOmOlOqRqQjMpOtQ7NmNmQxNmMpOMYsPxP行业点评代码证券简称总市值22Q3E 收入收入同比22Q3E 净利净利润同比预测计算方法21Q3润21Q3用率略有上行688023安恒信息10948520%(200)-114%根据公开的政府招投标数据，Q2 受到外部环境，预计 Q3 开始逐步恢复由于工资上涨，疫情导致公司交付和300674宇信科技9887725%3038%实施成本上涨，假设毛利率同比下降环比持平约 30%；股权激励费用同比减少约 2500 万手机业务受到宏观环境的影响预计与688088虹软科技97130-11%35-4%Q2 持平，汽车业务继续放量，预计环比增速提升根据订单统计创业惠康单三季度新增300451创业慧康964668%891%订单相比去年同期已开始个位数正增长，收入可能逐渐恢复603039泛微网络9350015%50-4%6 月后商机改善明显，Q3 收入增长相比 Q2 环比加速。300036超图软件785380%27-80%疫情后实施逐渐恢复300369绿盟科技6750610%(80)-107%根据公开的政府招投标数据，Q2 受到外部环境，预计 Q3 开始逐步恢复002777久远银海542395%360%整体订单和毛利率等稳定300078思创医惠373346%306%医疗业务三季度较稳定海外销售国家拓展，由于 2021 年下300624万兴科技3429215%15158%半年开始员工增速控制，利润可能扭亏注 1：龙芯中科、海光信息两家公司 2021Q3 的归母净利润在 Wind 上查无数据，在招股说明书中也未披露注 2：总市值是 2022/10/12 日的收盘数据注 3：净利润同比增速的计算公式为：（22Q3 净利润 21Q3 净利润）÷ 21Q3 净利润的绝对值。部分公司 22Q3 净利润为负但同比增速为正的原因是亏损同比收窄资料来源：申万宏源研究2. 2022Q1-Q3 计算机业绩预测我们对 34 家重点跟踪的部分计算机公司 2022Q1-Q3 的净利润预测如下（其中，海光信息和龙芯中科没有 21Q3 的净利润数据，因此没有 Q1-Q3 的同比增速。百分比相加不等于 100%的原因是尾差）：增速高于 50% 的公司有 4 家，占比 13%：经纬恒润（277%）、指南针（119%）、德赛西威（79%）、中科曙光（67%）。增速在 30%-50%的公司有 4 家，占比 13%：中科创达（44%）、中控技术（41%）、广联达（39%）、航天宏图（31%）。增速在 0%-30%的公司有 4 家，占比 13%：万兴科技（20%）、浪潮信息（20%）、东方财富（15%）、奇安信（13%）。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页 共 21 页简单金融 成就梦想行业点评增速在-30%-0%的公司或领域，占比 31%：大华股份（-0.4%）、宇信科技（-3%）、久远银海（-3%）、金山办公（-5%）、同花顺（-11%）、卫宁健康（-17%）、创业慧康（-17%）、科大讯飞（-21%）、虹软科技（-26%）、泛微网络（-28%）。增速低于-30%的公司有 10 家，占比 31%：石基信息（-31%）、思创医惠（-37%）、寒武纪（-51%） 、恒生电子（-64%）、超图软件（-112%）、安恒信息（-113%）、用友网络（-183%）、深信服（-345%）、启明星辰（-662%）、绿盟科技（-876%）。表 2：计算机重点公司 Q1-Q3 业绩预测（市值单位：亿元；收入/净利润单位：百万元）22Q1-Q3E收入同比22Q1-Q3E净利润同比代码证券简称总市值收入21Q1-Q3净利润21Q1-Q3300059东方财富2368104729%715015%688041金山办公1044272215%810-4.5%688041海光信息8963820181%652-002920德赛西威7591090773%87979%002230科大讯飞7311348324%578-21%600570恒生电子635375420%246-64%600588用友网络597553712%(106)-183%002410广联达548457027%66239%300496中科创达480387545%65044%300033同花顺42123076%880-11%688777中控技术401410741%46941%300454深信服376496313%(590)-345%002236大华股份355227856%2390-0.4%预测计算方法三季度资本市场成交量平淡，增速可能环比略下滑。由于暂无大型开支，净利润率应当基本稳定信创授权业务放量时点递延；扩人放缓后费用端压力开始减轻已出 Q3 业绩快报22Q3 车市产量环比+31%；理想 L9交付 1 万辆，新增收入大约 2 亿；由于物料成本上涨假设毛利率 23%G 端商机情况较好；全年人员增速 5%以内使得费用增速放缓全年 25%收入目标假设不变，三四季度收入逐渐加速恢复；上半年人员增速趋缓，半年度员工总数小于 2021年底，费用得到控制Q3 假设：1）收入上半年挤压项目开始落地；2）BIP3 开始进入订单阶段；3）Q3 人员整体不增长。Q3 假设：1）造价收入增速 20%+；2）施工收入增速 30%+；3）施工BG 人员增长低于 10%。由于人民币 Q3 持续贬值，公司一半收入以外汇结算，因此假设毛利率环比持续提升至 47%；研发费用假设为2.2 亿三季度资本市场成交量平淡，券商业务环比可能下滑;2B 业务抢占一定市场份额增速加快。需求侧延续较高景气，毛利率略有下降根据公开的政府招投标数据与市场份额预估，预计安全业务将逐步恢复，云计算保持增速疫情影响仍然持续，2021 基数前高后低，收入增速可能 Q4 恢复。下半请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页 共 21 页简单金融 成就梦想行业点评代码证券简称总市值22Q1-Q3E收入同比22Q1-Q3E净利润同比收入21Q1-Q3净利润21Q1-Q3688047龙芯中科321548-29%169#VALUE!603019中科曙光316722311%78367%688561奇安信293355233%(1010)13%000977浪潮信息2935335015%1614-002153石基信息2482026-10%55-31%688256寒武纪23828227%(952)-51%002439启明星辰20521884%(115)-662%688326经纬恒润197273031%180277%300803指南针179114154%358119%300253卫宁健康15518797%216-17%688066航天宏图141130661%7431%688023安恒信息109102018%(572)-113%300674宇信科技98247921%151-3%688088虹软科技97392-12%91-26%300451创业慧康9612463%190-17%603039泛微网络93128914%121-28%预测计算方法年可能通过减少损益等手段完成激励目标（利润或收入同比增速 17%）假设 G 端采购维持正常份额。Q3 假设海光信息 CPU 正常出货，且服务器整机客户结构整体不变。根据公开的政府招投标数据，保持较高的增速假设金融行业服务器采购集中在 Q4；互联网行业服务器采购 Q3 景气度维持。假设 Q3 外部影响仍未边际改善；假设 Q3 落地朗庭订单在 2023 年开始贡献 ARR。智能计算集群项目主要在 Q4 确认较多，公司 r 仍然处于持续投入期根据公开的政府招投标数据，Q2 受到外部环境，预计 Q3 开始逐步恢复假设汽车电子收入 8.1 亿，研发服务收入 2.38 亿；毛利率预计 30%；研发费用预计 1.5 亿；Q3 无参股公司新一轮融资带来的公允价值变动损益三季度老业务开户稳定增长，但是新券商业务并表后加大投入，短期单季度利润受一定影响。由于 Q1 打下基础，全年盈利预测维持不变三季度华东地区订单和实施开始逐渐恢复，前三季度新增订单同比 2021年打平左右。收入端继续受益于下游订单释放，费用率略有上行根据公开的政府招投标数据，Q2 受到外部环境，预计 Q3 开始逐步恢复由于工资上涨，疫情导致公司交付和实施成本上涨，假设毛利率同比下降环比持平约 30%；股权激励费用同比减少约 2500 万手机业务受到宏观环境的影响预计与Q2 持平，汽车业务继续放量，预计环比增速提升根据订单统计创业惠康单三季度新增订单相比去年同期已开始个位数正增长，收入可能逐渐恢复6 月后商机改善明显，Q3 收入增长相比 Q2 环比加速。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 6 页 共 21 页简单金融 成就梦想行业点评代码证券简称总市值22Q1-Q3E收入同比22Q1-Q3E净利润同比预测计算方法收入21Q1-Q3净利润21Q1-Q3300036超图软件78985-15%(23)-112%疫情后实施逐渐恢复300369绿盟科技6713409%(296)-876%根据公开的政府招投标数据，Q2 受到外部环境，预计 Q3 开始逐步恢复002777久远银海546625%117-3%整体订单和毛利率等稳定300078思创医惠3710367%35-37%医疗业务三季度较稳定海外销售国家拓展，由于 2021 年下300624万兴科技3483210%2620%半年开始员工增速控制，利润可能扭亏注 1：龙芯中科、海光信息两家公司 2021Q3 的归母净利润在 Wind 上查无数据，在招股说明书中也未披露注 2：总市值