纺织服装行业月报：10月纺服内外需承压期待防疫边际放松后的需求改善-20221121-中泰证券-20正式版.doc

10 月纺服内外需承压，期待防疫边际放松后的需求改善证券研究报告/行业月报纺织服装2022 年 11 月 21 日评级：增持（ 维持 ）重点公司基本状况分析师：王雨丝简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740517060001(元)2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E电话：021-20315196森马服饰5.030.550.260.350.4491914111.02买入太平鸟17.431.420.551.001.28123217141.67买入Email：chenquan地素时尚14.711.431.091.321.6010141190.98增持联系人：吴思涵安踏体育80.612.842.843.504.41282823181.80买入Email：wush华利集团49.952.372.863.514.29211714121.20买入台华新材10.140.530.440.711.04192314100.70买入健盛集团8.510.440.811.031.291910870.63买入基本状况备注：收盘价为 2022 年 11 月 18 日上市公司数98行业总市值(亿元)5,103投资要点行业流通市值(亿元)3,637n 行业数据：行业-市场走势对比Ø品牌服饰：多地疫情反复影响 10 月线下消费，防疫政策优化下需求有望改善2022 年 10 月社会消费品零售总额当月同比-0.5%（增速环比-3PCTs），1-10 月社会消费品零售总额累计同比+0.6%，增速环比-0.1PCTs。其中纺服品类同比-0.5%（增速环比-5.6PCTs），从 110 月累计零售额看，服装社零同比-5.5%。分渠道看，2022 年 10 月实物商品网上零售额当月/累计同比+15.3%/+4.9%，增速分别环比+5.0/-12.5PCTs。线下方面， 10 月实体店消费品零售额当月/累计同比-6.1%/-1.6%，增速分别环比-6.7/-0.6PCTs。10 月阿里平台(天猫&淘宝)服装各品类 GMV 同比均有所下降，表现偏弱预计一方面受今年双 11 虹吸效应影响，另一方面多地疫情反复下，防疫收紧，影响线上消费 情 绪 。 其 中 女 装 / 男 装 / 童 装 / 家 纺 / 运 动 鞋 服 销 售 额 分 别 为相关报告-15%/-17%/-18%/-11%/-21%。家纺、运动龙头同比表现良好，同时运动国牌龙头1. 行业月报-4 月疫情影响扩大，均位列运动鞋、服销售额前五名。抖音平台在线上服饰销售额的市场份额及影响力终端零售承压持续提升。2. 行业月报-疫情逐步缓解，5 月双十一：1）服装整体销售表现平稳，分品类看，运动凸显韧性、户外露营细分赛道火爆。国货龙头持续出圈，扩大各平台影响力。2）部分品牌双 11 战报：特步国内需及出口环比有所恢复际（集团线上 GMV+30%，子品牌高增）、波司登（天猫、京东、唯品会女装类 GMV3. 行业月报-6 月纺服出口维持高第一）、森马股份（全域 GMV 26.8 亿元，创历史新高）、罗莱生活（全渠道 GMV5.4亿，全网销售额行业第一）。增，国内服装零售同比转正Ø纺织制造：国内棉价持续下跌，短期下游纺企小幅累库4. 行业月报-7 月纺服出口稳增，价格情况：截至 2022 年 11 月 18 日，棉花 328 价格指数收于 15183 元/吨，环比/内需增速环比略有放缓同比变动-789/-7530 元。5. 行业月报-8 月纺服内需环比恢供需情况：11 月 USDA 预计 2022/23 年中国棉花供给为 794.7 万吨，需求为 796.4复，外需走弱下出口放缓万吨，供需缺口 1.7 万吨，较 10 月扩大 4.9 万吨，库销比-4.6PCTs 至 101.8%。纱线/坯布库存天数分别为 30.1/35.5 天，较上月分别+0.67/+0.78 天，同比分别+8.46/+7.49 天，旺季不旺，产成品库存出现小幅累库。从出口数据看：2022 年 1-10 月纺织服装累计出口金额同比+6.5%。分品类看，10月当月服装类/纺织类产品出口金额分别累计同比+6.3%/+6.8%，当月同比分别-16.9%/-9.05%，受新疆棉禁令及全球消费放缓的影响，同比降幅持续扩大。n 行业观点及投资建议：1）品牌服饰，受疫情及高基数影响，我们预计短期 H2 需求仍有较大压力。长期看好行业景气度高的运动龙头，建议关注集团化能力突出，主品牌 DTC转型提效，新品牌高增的安踏体育（2022 年 28x）；2）纺织制造，建议关注 H1 因疫情受损，但 H2以来销售环比持续恢复，长逻辑依然清晰的高端差异化民用锦纶一体化龙头台华新材（2022 年 23x）；需求及产能在海外，受疫情影响小，扩产提速的优质运动鞋制造龙头华利集团（2022 年 17x）；以及去年因国内外疫情影响较大，今年订单饱满，海外产能快速恢复的，且持续扩产的健盛集团（2022 年 10x）。n 风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓；棉价异动风险；第三方数据的可信性风险，研报使用信息数据更新不及时的风险。请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报内容目录板块表现 .- 3-行业数据 .- 3-品牌服饰：多地疫情反复影响线下消费，疫情政策优化下需求端有望改善 - 3-棉纺制造：国内棉价持续下跌，短期下游纺企小幅累库 .- 13 -行业公告&资讯 .- 16 -风险提示 .- 18 -附录：图表 .- 19 -投资评级说明 .- 20 - 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报板块表现图表1：近一月板块表现：品牌服饰（+1.47%）、纺织服装（+0.21%）、沪深300（-0.96%）、纺织制造（-1.17%）来源：wind，中泰证券研究所图表 2：品牌服饰（34.9x）、纺织制造（23.2x）板块估值（截至 2022.11.18 收盘价）来源：Wind，中泰证券研究所行业数据品牌服饰：多地疫情反复影响线下消费，疫情政策优化下需求端有望改善Ø 据国家统计局新数据显示，2022 年 10 月社会消费品零售总额 40271 亿元，同比-0.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额 36575 亿元，同比下降 0.9%。其中限额以上企业销售额增速为-0.5%，增速环比-6.6PCTs，社零同比自 6 月其首度转负，主因多地疫情反复影响线下销售。自 11.11 出台防疫新政策后，线下客流有望逐渐恢复，预计 11 月整体零售情况将- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分rQsRrMnRpPpRrNqPpMrQnN7N9R7NpNrRoMpNlOqRpOlOmOoM6MoPmQuOmRyQNZnMsM行业月报有所好转。Ø 分品类看，10 月必选消费消费韧性较强，可选消费增速下滑，服装需求有所放缓。必须消费品中，粮油食品/日用品零售额分别同比+8.3%/-2.2%，增速环比-1.6/-5.7PCTs。可选消费品零售额同比皆有所下降，化妆品/家用电器和音响器材/金银珠宝零售额同比分别-3.7%/-14.1%/-2.7%，增速环比-0.6/-8/-4.6PCTs。服装鞋帽、针纺织品零售额同比-7.5%（增速环比-7PTCs）。预计随疫情政策优化带来线下客流恢复，11 月服装零售增速环比有望改善。图表 3：2022.10 月社零/限额以上企业零售额当月同比增速（%）图表 4：2022.10 月社零总额中分品类销售额当月同比增速（%）来源：国家统计局，中泰证券研究所来源： 国家统计局，中泰证券研究所Ø 分渠道看，2022 年 10 月全国网上零售额累计同比 4.9%（增速环比 +0.9PCTs ），同期实物商品网上零售额累计同比 +7.2% （增速环比+1.1PCTs），其中，吃类和用类商品增速分别环比+1.1/+1.3PCTs 至+16.7%/+6.5%，穿着类网上实物商品累计销售额同比-8.8%（增速环比+0.6PCTs）。预计今年双十一各平台折扣力度加大，虹吸效应将更加明显。线下方面，10 月实体店消费品零售额当月/累计同比-6.1%/-1.6%，增速分别环比-6.7/-0.6PCTs，线下消费受疫情封控影响较大。图表 5：2017.1-2 至 2022.10 月社零总额中线上实物销售额当月同比增速（%）图表 6：2018.1-2 至 2022.10 月网上穿着类服装销售额累计同比增速（%）- 4 -请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报来源：中华全国商业信息网，中泰证券研究所来源：国家统计局，中泰证券研究所图表 7：2019 至 2022.10 月网下实体店消费品零售额当月同比增速（%）图表 8：2019 至 2022.10 限额以上各零售业态零售额同比增速（%）来源：中华全国商业信息网，中泰证券研究所来源：国家统计局，中泰证券研究所Ø 从阿里平台看，2022 年 10 月服装各品类 GMV 同比均有所下降，表现偏弱预计受今年双 11 虹吸效应更加显著（疫情反复下品牌加大促销力度， 10 月 GMV 不含预售款）+新平台分流等影响。阿里平台（天猫&淘宝）女 装 / 男 装 / 童 装 / 家 纺 / 运 动 鞋 服 销 售 额 分 别 为-15%/-17%/-18%/-11%/-21% ， 销 量 分 别 同 比 -19%/-20%/-24%/-21%/-24% ， 均 价 分 别 同 比+5%/+4%/+9%/+13%/+4%。图表 9：2020.1 月至 2022.9 月天猫、淘宝平台男/女/童装、家纺、运动服饰销售额当月同比（%）- 5 -请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报来源：魔镜市场，中泰证券研究所Ø 从品牌端看，2022 年 10 月运动国牌龙头持续位列运动鞋、服销售额前五名，期待品牌双 11 强势爆发。以下为各类 top5 品牌：（括号内数据为品牌旗舰店 2022 年 10 月整体成交额同比增速，非分品类数据）1） 女装：优衣库(旗舰店女装-18%)、鸭鸭、雪中飞、波司登(旗舰店+7%)、雅鹿）；2） 男装：花花公子、南极人、优衣库(旗舰店男装-24%)、罗蒙、恒源祥；3） 童装：巴拉巴拉(旗舰店-19%)、南极人、优衣库(旗舰店童装-34%)、dave & bella、童泰、minibalabala（旗舰店+32%）；4） 家纺：南极人、水星(旗舰店-4%)、无印良品、罗莱(旗舰店-53%)、苏萱；5） 运动：运动服：李宁(旗舰店-30%)、安踏(旗舰店+6%)、阿迪达斯(旗舰店-36%)、耐克(旗舰店-23%)、露露乐檬(旗舰店+39%)；运动鞋：安踏、耐克、特步（旗舰店-7%）、李宁、鸿星尔克（旗舰店+12%）。图表 10：2022.10 月天猫平台男装销售额 TOP10 品牌（百万元）图表 11：2022.10 月天猫平台女装销售额 TOP10 品牌（百万元）- 6 -请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报来源：魔镜市场，中泰证券研究所来源：魔镜市场，中泰证券研究所图表 12：2022.10 月天猫平台童装销售额 TOP10 品牌（百万元）图表 13：2022.10 月天猫平台床上用品销售额 TOP10 品牌（百万元）来源：魔镜市场，中泰证券研究所来源：魔镜市场，中泰证券研究所图表 14：2022.10 月天猫平台运动服销售额 TOP10 品牌（百万元）图表 15：2022.10 月天猫平台运动鞋销售额 TOP10 品牌（百万元）来源：魔镜市场，中泰证券研究所来源：魔镜市场，中泰证券研究所- 7 -请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报n 抖音直播方面，抖音平台在线上服饰销售额的市场份额及影响力持续提升，10 月份各品类头部品牌取得靓眼增长。整体服饰内衣中波司登、TEENIE WEENIE、太平鸟分别排名第 7/10/14 名，女装作为服饰内衣的主力品类，波司登、TEENIE WEENIE 销售额于女装榜单中分别排名第 5/7 名；男装中海澜之家、太平鸟排名第 9/16 名；童装中巴拉巴拉位列第 1 名。此外，户外运动国牌中 Fila/李宁/安踏/鸿星尔克/特步/361°分别排名第 2/4/6/9/13/16 名。图表 16：2022.6-2022.10 月抖音平台男装销售额 TOP10 品牌来源：飞瓜数据，中泰证券研究所图表 17：2022.6-2022.10 月抖音平台女装销售额 TOP10 品牌来源：飞瓜数据，中泰证券研究所图表 18：2022.6-2022.10 月抖音平台童装销售额 TOP10 品牌- 8 -请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报来源：飞瓜数据，中泰证券研究所图表 19：2022.6-2022.10 月抖音平台户外运动销售额 TOP10 品牌来源：飞瓜数据，中泰证券研究所n 双 11：运动凸显韧性、户外露营细分赛道火爆，国货龙头表现较优Ø 受外部环境影响，2022 年双 11 天猫平台服装品类整体表现较为平稳。分品类看，其中户外露营细分赛道表现十分亮眼，量价齐升，多个品牌双 11 销售额实现高增。运动鞋/服销售额虽有所下降，整体均价有所提升，国牌龙头在去年高基数压力下仍表现出消费韧性。女装/男装/童装双11 消费略显疲软，期待疫情政策优化有需求端有所复苏。图表 20：2022 年双 11 天猫平台各服装品类销售额&销售量图表 21：2022 年双 11 天猫平台各服装品类销售额&均价同比- 9 -请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报来源：魔镜市场，中泰证券研究所来源：魔镜市场，中泰证券研究所Ø 运动户外品类销售全面爆发，国货品牌加速出圈，发力多平台。根据京东新百货运动户外终极战报，京东双 11 期间户外越野跑鞋、公路车、瑜伽服裤、滑板运动等 103 个品类较去年同期翻倍，迪桑特、特步、KOLON SPORT、YOTTOY、威克多等 504 个 KA 品牌成交额较去年同期翻倍。李宁、安踏、乔丹、昂跑等品牌专业跑步品类成交额同比增长超 100%。众多国货品牌在全域兴趣电商助力下实现双 11 新增量，抖音官方数据显示，fila/李宁/回力/波司登分别位列抖音双 11 服饰鞋包品牌榜单的2/8/9/10 名。图表 22：2022 年双 11 京东新百货运动户外战报图表 23：2022 年双 11 抖音平台服饰鞋包品牌榜&店铺榜来源：京东新百货，中泰证券研究所来源： 抖音电商营销观察，中泰证券研究所Ø 分品牌看，国货品牌已成为各品类中坚力量，龙头表现较优。在天猫平台中，运动鞋销售额前三的旗舰店分别为 fila、Nike、安踏/ Nike、fila、安踏；户外露营销售额前三的旗舰店分别为骆驼、北面、可隆；童装销售额前三为巴拉巴拉、dava&bella、优衣库，女装销售额前三为波司登、优衣库、伊芙丽；男装销售额前三的旗舰店分别为优衣库、杰克琼斯、波司登；家纺销售额前三的旗舰店分别为罗莱、水星、富安娜。- 10 -请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报Ø 此外，部分品牌发布双 11 战报：1）特步国际：双 11 期间集团实现销售额 9.1 亿元、同比增长约 30%。分品牌来看，特步主品牌 GMV 达 7.9 亿元（同比+23%），其中京东 GMV 同比增长约 95%，跑步品类同比高增超 85%；特步儿童销售额同比增长37%；索康尼 GMV 同比高增 95%，连续 3 年品牌增长率位列行业前三；迈乐 GMV 同比高增 184%，其中天猫平台增速在户外鞋服领域排名第一；帕拉丁 GMV 同增约 53%，首次推出的单品“大黄靴”累计销售额超 1 万双。2）波司登：双 11 期间在各平台表现亮眼，其中女装 GMV 在天猫、京东、唯品会均排名第一，男装 GMV 在京东、天猫平台分别排名 Top1、 Top 2；抖音平台销售额超亿元。产品方面，双 11 期间波司登 Top 1 单品销量达到 3.6 万件，打造 11 个千万级单品。品牌方面，双 11 期间波司登新客占比高达 84%，且品牌新增会员 30 万人。3）森马股份：双 11 期间森马股份全域累计 GMV 突破 26.8 亿，再创历史新高（去年森马电商全渠道为 22.9 亿元）。今年双 11 活动森马集团以健康经营为原则，期内毛利率实现可观增长。4）罗莱生活：双 11 期间罗莱生活全渠道销售额 5.4 亿元，取得天猫单店第一，全网销售额行业第一的优异成绩。图表 24：2022 年双 11 天猫平台运动服 TOP10图表 25：2022 年双 11 天猫平台运动鞋 TOP10来源：魔镜市场，中泰证券研究所来源：魔镜市场，中泰证券研究所图表 26：2022 年双 11 天猫平台户外 TOP10图表 27：2022 年双 11天猫平台童装 TOP10童装品牌预估GMV（万元） 预估销量（万件） 预估GMV同比童装整体5369874935.21-19%巴拉巴拉42635229.80-43%dave&bella14117101.40-26%优衣库12914126.18-21%paw in paw1245535.57-23%mini balabala1194055.73-16%mqd992037.09-26%安踏953640.78-32%英氏910634.09-5%fila836814.5810%安奈儿748830.70-7%来源：魔镜市场，中泰证券研究所来源：魔镜市场，中泰证券研究所图表 28：2022 年双 11 天猫平台女装 TOP10图表 29：2022 年双 11 天猫平台男装 TOP10- 11 -请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报男装品牌预估GMV（万元） 预估销量（万件） 预估GMV同比男装整体9081724199.84-27%优衣库33196155.78-27%波司登2496323.94-26%杰克琼斯2368053.70-27%太平鸟1689534.75-49%gxg1667235.98-28%森马1469574.23-34%雅戈尔1374021.48-32%gap1263034.4117%罗蒙1211456.88-30%雪中飞1058422.8516%来源：魔镜市场，中泰证券研究所来源：魔镜市场，中泰证券研究所图表 30：2022 年双 11天猫平台家纺 TOP10家纺品牌预估GMV（万元） 预估销量（万件） 预估GMV同比家纺整体3402081441.17-9%罗莱3556842.6914%水星3064645.21-12%富安娜1747122.2727%博洋1400029.67-56%乐蜗1298328.7612%梦洁1116817.13-42%南极人10494117.06-42%无印良品842943.7120%多喜爱818717.15-1%金橡树682022.6723%来源：魔镜市场，中泰证券研究所n 10 月纺织服装出口转向下行，受海外缩减订单影响。从出口看，2022年 10 月服装类/纺织类产品出口金额分别累计同比+6.3%/+6.8%，单月出口金额分别同比-9.1%/-16.9%，主要由于美国、欧洲等主要出口市场通胀、加息导致需求下降，以及圣诞节订单提前出货透支部分出口量。总体来看，1-10 月纺织服装累计出口金额同比+6.5%。图表 31：2022.10 当月服装类出口金额同比-9.1%，纺织类出口金额同比-16.9%图表 32：2022.10 月服装类出口金额累计同比+6.3%，纺织类出口金额累计同比+6.8%来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所n 10 月越南纺服出口额呈三月以来最低，环比持续降低。10 月越南纺织品当月出口金额为 28.0 亿美元，同比+14.3%，环比-1.8%。同比较高主要由于去年同期受本地疫情影响基数，同比 2019 年增长 9%，出口额降- 12 -请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报低也反映出欧美通胀与大量库存带来的负面影响。图表 33：2022.10 月越南纺织品当月出口金额同比+14.3%来源：Wind，中泰证券研究所棉纺制造：国内棉价持续下跌，短期下游纺企小幅累库n 国内棉价延续弱势行情。短期纺织企业出货仍然滞缓，开机率较低，导致国内棉花需求疲软，价格持续下跌。截至 2022 年 11 月 18 日，棉花328 价格指数收于 15183 元/吨，单价环比/同比变动-789/-7530 元；长绒棉 237 价格指数收于 31950 元/吨，单价环比/同比变动-11250/-4950元。此外，Cotlook A 价格指数收于 105.4 美分/磅，环比/同比变动+4.45/-21.45 美分。n 旺季不旺，涤纶长丝价格大幅回落。截至 2022 年 11 月 21 日，锦纶 66 EPR 27 月均价收于 24350 元/吨，单价环比/同比变动-1544/-16677 元；锦纶 6 常规纺有光月均价收于 13317 元/吨，单价环比/同比变动+310/-2288 元；涤纶长丝 150D/48F 月均价收于 6896 元/吨，单价环比/同比变动-843/-988 元。n 从原材料端看，11 月 USDA 预期全球消费继续下降。从国内看，USDA预计 2022/23 年中国棉花供给为 794.7 万吨，需求为 796.4 万吨，供需缺口 1.7 万吨，较 10 月扩大 4.9 万吨。对比 2021/22 年，供给量/需求量分别+40.5/+32.7 万吨，库销比相应-4.6PCTs 至 101.8%。从全球市场看，棉花供需剩余为 32.7 万吨，环比收窄 20.8，主要因全球棉花产量调减 35.3 万吨（巴基斯坦产量减少 15.2 万吨。同时，澳大利亚和西非的过度降雨导致产量分别下调 10.9 万吨和 13.7 万吨）。此外，全球棉花消费量环比也调减 14.2 万吨（巴基斯坦和孟加拉国均调减 6.5 万吨和6.6 万吨）。对比 2021/22 年，全球棉花供给量/需求量分别+26.7/-46.9万吨，库销比+2PCTs 至 55.18%。n 疫情反复致服装内需放缓，海外需求偏弱出口额持续下滑。内需方面，2022 年 1-10 月服装鞋帽、针纺织品类销售累计同比-4.4%，其中网上穿着类服装销售额累计同比+5.3%。出口方面，2022 年 1-10 月纺织服- 13 -请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报装累计出口增速为+6.5%，其中服装类/纺织类产品出口金额分别累计同比+6.3%/+6.8%，当月同比分别-16.9%/-9.05%，同比降幅持续扩大，主要因纺织外贸市场订单量受新疆棉禁令及全球消费放缓的影响下降明显。n 从库存情况看，10 月国内棉花商业/工业库存环比分别+39/-7.1 至 232/46.5 万吨（同比-51.6/-37.9 万吨）。其中，棉花商业库存已降至近五年最低点，主要因新疆疫情严重，导致棉花入库、公检进度缓慢，叠加物流受限，10 月商业库存大幅下滑。从中间环节看，国内纱线/坯布库存天数分别 30.1/35.5 天，较上月分别+0.67/+0.78 天，主要因当前在疫情的影响下，部分市场被迫关闭，下游需求持续受到冲击，旺季不旺，产成品库存出现小幅累库。图表 34：11 月 USDA 对中国棉花供需预测（万吨）