企业财务危机分析[宝典].pdf

学 生 实 践 报 告（文科类）课程名称：财务分析决策 专业班级：学生学号：学生姓名：所属院部：指导教师：20 20 学年 第 学期 金陵科技学院教务处制 实践报告书写要求 实践报告原则上要求学生手写，要求书写工整。若因课程特点需打印的，要遵照以下字体、字号、间距等的具体要求。纸张一律采用A4 的纸张。实践报告书写说明 实践报告中一至四项内容为必填项，包括实践目的和要求；实践环境与条件；实践内容；实践报告。各院部可根据学科特点和实践具体要求增加项目。填写注意事项（1）细致观察，及时、准确、如实记录。（2）准确说明，层次清晰。（3）尽量采用专用术语来说明事物。（4）外文、符号、公式要准确，应使用统一规定的名词和符号。（5）应独立完成实践报告的书写，严禁抄袭、复印，一经发现，以零分论处。实践报告批改说明 实践报告的批改要及时、认真、仔细，一律用红色笔批改。实践报告的批改成绩采用百分制，具体评分标准由各院部自行制定。实践报告装订要求 实践报告批改完毕后，任课老师将每门课程的每个实践项目的实践报告以自然班为单位、按学号升序排列，装订成册，并附上一份该门课程的实践大纲。实践项目名称：企业财务危机分析 实践学时：同组学生姓名：实践地点：实践日期：实践成绩：批改教师：批改时间：指导教师评阅：一、实践目的和要求 采用上市公司实际数据，利用财务危机预警模型分析公司陷入财务危机的过程及状况。二、实践环境与条件 7307 实验室，实验平台：泽源公司分析决策系统BIA v3.0（Business Intelligent Analysis）三、实践内容 2 人一组,利用泽源分析决策系统的阿塔曼模型，分析上市公司的财务危机情况:（1）找一家业绩亏损的ST 上市公司，进行分析；（2）分析导致上市公司财务危机严重或不严重的主要影响因素，提出改进管理的建议。分析报告的分析主体部分应包括（不限于）：1、分析公司简介及阐述研究区间（3-5 年）；2、阿塔曼Z 值计算及模型报告；（1）包括研究区间（3-5 年）该上市公司的Z 值分值表（包括风险提示）及文字分析。（2）研究区间（3-5 年）中每年的阿塔曼Z 值模型图。3、Z 值敏感性分析；（1）选取研究区间中某一年度的Z 值进行敏感性分析，计算敏感性分析表（包括极值、相关性、变化率等信息）及文字分析。（2）敏感性分析表中主要财务指标（变化率较大的）的敏感性报告（excel 表）及图形（柱状图、曲线图等选一）。4、Z 值模型因素分析。选取研究区间中某一年度的Z 值进行Z 值因素分析（变动率取2 个数值一正一负），列出Z 值变动率表并进行文字分析。四、实践报告（附件）ST 大洋（日期区间:2001年2004年）一、公司简介 公司名称:深圳大洋海运股份有限公司 股票代码：200057 经营范围:港澳及近洋航线的海上集装箱运输；蔬菜、水果、茶叶无公害栽培技术及产品系列化开发。主营:沿海、近远洋和港澳航区运输及货物中转、船舶和船员租赁、货运代理、联运及报关业务；兼营:船舶维修。ST 大洋在 2001年2004年间存在着严重的财务危机，是濒临破产企业中的典型案例，因而我们小组选取此公司作为样本，通过分析其产生财务危机的原因及公司的财务状况来评价给公司。二、实验大纲 1、分析公司简介及阐述研究区间；2、阿塔曼 Z 值计算及模型报告；(1）包括研究区间该上市公司的 Z 值分值表（包括风险提示）及文字分析。(2）研究区间中每年的阿塔曼 Z 值模型图。3、Z 值敏感性分析；（1）包括研究年度 Z值敏感性分析表（包括极值、相关性、变化率等信息）及文字分析。（2）敏感性分析表中主要财务指标的敏感性报告（excel表）及图形（柱状图、曲线图等选一）。4、Z 值模型因素分析。包括研究年度 Z 计分值的变动率表及文字分析。三、实验内容（一）阿塔曼 Z 值计算及模型报告（1）研究区间（20012004年）该上市公司的 Z 值分值表（包括风险提示）2001-2002年：2002-2003年 2003-2004年：阿塔曼模型介绍：该模型运用了五种基本财务比率，通过对这五种财务比率的加权计算，该模型能得出预测企业破产的总的判别分数，称为 Z 值（Z-Score），这就是著名的 Z 值模型。其表达式为：其中：X1=营运资本/总资本 X2=留存收益/总资 X3=息税前利润/总资产 X4=股票市价/负债总额 X5=销售收入/负债总额 Z 值越低，企业发生破产的可能性就越大。通过计算同一企业连续多年的 Z值就能帮助判断该企业是否破产。如图所示：该上市公司 2001-2002年度阿塔曼 Z 值为-10.4478，风险提示为投资风险高；2002-2003年度阿塔曼 Z 值为-44.8604，风险提示为投资风险高；2003-2004年度阿塔曼 Z 值为-64.7063，风险提示为投资风险高。纵观该企业2001-2004年其阿塔曼 Z 值均远低于 1.81，所以该企业已濒临破产边缘，企业财务状况堪忧。（2）研究区间中每年的阿塔曼 Z 值模型图 2001-2002 年：2002-2003 年：2003-2004 年：包括研究区间该上市公司的Z 值分值表（包括风险提示）时间 当期值 风险提示 累计值 风险提示 2001.12.31-2002.12.31-10.4478 投资风险高-12.3576 投资风险高 2002.12.31-2003.12.31-44.8604 投资风险高-46.4349 投资风险高 2003.12.31-2004.12.31-64.7063 投资风险高-66.993 投资风险高 单指标分析：财务比率 变动率 Z 值变动率 2001-2002 2002-2003 2003-2004 X1 10%1.20%1.53%6.28%X2 10%0.18%0.45%0.47%X3 10%0.79%2.09%2.09%X4 10%7.83%5.93%1.15%X5 10%0.00%0.00%0.00%其中：X1=营运资本/总资本 X2=留存收益/总资本 X3=息税前利润/总资产 X4=股票市价/负债总额 X5=销售收入/负债总额 从单一指标来看，X1-X5都变动 10%，2001-2002年度对 Z值变动率影响最大的是 X4，即股票市价/负债总额；2002-2003年度对 Z 值变动率影响最大的也是 X4；2003-2004年度对 Z 值变动率影响最大的是 X1，即营运资本/总资本。多指标分析：指标 变动率 Z 值变动率 2001-2002 2002-2003 2003-2004 流动资产合计 10%-1.05%-0.22%-0.17%财务费用 10%-1.11%-0.25%-0.28%市盈率 10%6.72%5.68%0.87%流动负债合计 10%1.15%1.49%6.17%从多项指标来看，仅从 2001-2002年度分析，流动资产变动 10%，Z 值变动-1.05%；当流动资产和财务费用分别变动 10%，Z值变动-1.11%；当流动资产、财务费用和市盈率分别变动 10%,Z值变动 6.72%;当流动资产、财务费用、市盈率和流动资产分别变动 10%时，Z值变动 1.15%。由此可见，市盈率对 Z值得变动最大。纵观 2001-2004这四个年度，市盈率对 Z 值变动的影响都是最大的，其次是流动负债。(二)Z 值敏感性分析 1.年度 Z 值敏感性分析表 表中所选取的数据区间是 2003.12.312004.12.31 的累计值，步长为 5%。从表中可以看出，资产总计、营运资本比率、营运资本等指标对 Z 值的变化率影响较大。其中，Z 值随资产总计的增加而变小，资产总计与 Z 值变动呈负相关，因而资产总计对于 Z 值来说是不利因素，应该减少资产总计的数量；Z 值随营运资本比率和营运资本的增加而变大，因而营运资本比率和营运资本与 Z 值变动呈现正相关，因而营运资本比率与营运资本对于 Z 值来说是有利因素，应该增加营运资本比率和营运资本。2.资产总计财务指标的敏感性分析报告资本总计 阿塔曼 Z 值 指标变化率 阿塔曼 Z 值变化率 4,890,072-91.9308-30%37.22%5,309,221-85.3681-24%27.43%5,728,370-79.7658-18%19.07%6,147,519-74.9275-12%11.84%6,566,668-70.707-6%5.54%6,985,817-66.993 0%0%7,404,966-63.6992 6%-4.92%7,824,115-60.7586 12%-9.31%8,243,264-58.1168 18%-13.25%8,662,413-55.7305 24%-16.81%9,081,562-53.5649 30%-20.04%图 1（2003.12.312004.12.31）资本总计 阿塔曼 Z 值 指标变化率 阿塔曼 Z 值变化率 25,457,941-52.681-30%17.43%27,276,365-50.9432-25%13.56%29,094,790-49.4224-20%10.17%30,913,214-48.0809-15%7.18%32,731,638-46.8881-10%4.52%34,550,063-45.8207-5%2.14%36,368,487-44.8604 0%0%38,186,911-43.9914 5%-1.94%40,005,336-43.2016 10%-3.7%41,823,760-42.4801 15%-5.31%43,642,184-41.819 20%-6.78%45,460,609-41.2105 25%-8.14%47,279,033-40.6494 30%-9.39%图 2（2002.12.312003.12.31）资本总计 阿塔曼 Z 值 指标变化率 阿塔曼 Z 值变化率 65,314,236-13.3639-30%8.14%70,912,599-13.0989-24%6%76,510,962-12.8728-18%4.17%82,109,325-12.6779-12%2.59%87,707,688-12.5076-6%1.21%93,306,051-12.3576 0%0%98,904,414-12.2248 6%-1.07%104,502,777-12.106 12%-2.04%110,101,140-11.9992 18%-2.9%115,699,503-11.9032 24%-3.68%121,297,866-11.8158 30%-4.38%图 3（2001.12.312002.12.31）图 4(2003.12.31-2004.12.31)图 5(2002.12.312003.12.31)图 6（2001.12.312002.12.31）从上面几张图可以看出，ST 大洋的 Z 值为负数，表明企业的财务状况差，企业可能面临着财务危机，其中资产总计对 Z 值影响最大，资产总计越大，Z 值变大，但仍然为负数，因而该企业面临着严峻的财务危机，企业的资金周转困难开始加剧，并有资金链断裂的危险；企业面临的市场风险不断增强，竞争能力明显下降；企业销售业绩大幅度下滑，盈利能力急剧减弱；企业筹资困难，已经无法通过筹资来弥补资产净值下降带来的损失。在此阶段，企业应该适度的增加资产总额，减少负债，增加阿塔曼 Z 值，使企业的财务状况改善，慢慢从企业的财务危机中解脱出来。（三）Z 值模型因素分析 2001-2002年度 阿塔曼 Z 值 自变量因素 自变量变动率 因变量变动率 资产总计 10%-1.97%营运资本比率 10%0%留存收益比率 10%0.18%资产报酬率 10%0.79%市值债务比率 10%7.83%总资产销售率 10%0%营运资本 10%1.2%净利润 10%8.85%留存比例 10%0.18%市值 10%7.83%债务总额 10%-7.12%营业收入净额 10%0%流动资产合计 10%-1.05%流动负债合计 10%-4.86%所得税 10%0%财务费用 10%-0.05%长期负债合计 10%0%市盈率 10%7.83%2002-2003年度 阿塔曼 Z 值 自变量因素 自变量变动率 因变量变动率 资产总计 10%-3.7%营运资本比率 10%0%留存收益比率 10%0.45%资产报酬率 10%2.09%市值债务比率 10%5.93%总资产销售率 10%0%营运资本 10%1.53%净利润 10%8.51%留存比例 10%0.45%市值 10%5.93%债务总额 10%-5.39%营业收入净额 10%0%流动资产合计 10%-0.22%流动负债合计 10%-3.65%所得税 10%0%财务费用 10%-0.03%长期负债合计 10%0%市盈率 10%5.93%2003-2004年度 阿塔曼 Z 值 自变量因素 自变量变动率 因变量变动率 资产总计 10%-8.04%营运资本比率 10%0%留存收益比率 10%0.47%资产报酬率 10%2.09%市值债务比率 10%1.15%总资产销售率 10%0%营运资本 10%6.28%净利润 10%3.83%留存比例 10%0.47%市值 10%1.15%债务总额 10%-1.05%营业收入净额 10%0%流动资产合计 10%-0.17%流动负债合计 10%5.4%所得税 10%0%财务费用 10%-0.11%长期负债合计 10%0%市盈率 10%1.15%由上图可知，2001-2002年度对阿塔曼 Z 值正影响最大的是市值债务比率和市盈率，对阿塔曼 Z 值负影响最大的是债务总额；2002-2003年度对阿塔曼 Z 值正影响最大的也是市值债务比率和市盈率，对其负影响最大的是债务总额；2003-2004年度对阿塔曼 Z 值正影响最大的是营运资本，对其负影响最大的是资产。四、小结 通过本章的学习，我们了解到财务危机分四个阶段：潜伏时期、发展时期、恶化时期、最终阶段。潜伏时期企业表现为对自身极限发展速度认识不够而盲目扩张；企业管理制度，尤其是财务管理制度混乱无效率；企业内部没有完善的内部财务风险预警机制。发展时期企业表现为其负债比率不断地上升；企业资金的周转有困难；对外部金融依赖性增强，尤其是大量向外部借款；贷款的加剧导致企业的利息费用不断上升并开始出现拖欠现象，开始出现呆账坏账。恶化时期企业的资金周转困难开始加剧，并有资金链断裂的危险；企业面临的市场风险不断增强，竞争能力明显下降；企业销售业绩大幅度下滑，盈利能力急剧减弱；企业筹资困难，已经无法通过筹资来弥补资产净值下降带来的损失。最终阶段即企业破产阶段。企业表现为资不抵债，存在严重资金短缺问题；完全丧失偿债能力，需要进行债务重组；企业全部破产。我们的研究的企业处于恶化阶段，濒临破产。本次实验我们利用了阿塔曼 Z 值模型分析了 ST 大洋的财务危机状况，阿塔曼模型运用了五种基本财务比率，通过对这五种财务比率的加权计算，该模型能得出预测企业破产的总的判别分数，称为 Z 值（Z-Score），这就是著名的Z 值模型。其表达式为：通过阿塔曼模型分析，我们得出影响阿塔曼Z 值最重要的因素有：资产总计、市盈率、营运资金比率、债务总额等。该企业要想改变面临严峻的财务危机状况，可以适度的增加资产总额和营运资本并且适度地减少负债。