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财务杠杆习题修订版 IBMT standardization office【IBMT5AB-IBMT08-IBMT2C-ZZT18】1、当财务杠杆系数为 1 时，下列表述正确的是：（）(A)?息税前利润增长率为零?(B)?息税前利润为零?(C)?利息与优先股股息为零?(D)?固定成本为零 正确答案：c 解析：本题考点是财务杠杆系数的确定。按照财务杠杆系数的计算公式，DFL=EBIT/EBIT-I-D/(1-T)，则当利息与优先股股息为零时，财务杠杆系数为 1.2、一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是（）(A)?发行债券?(B)?长期借款?(C)?发行普通股?(D)?发行优先股 正确答案：c 解析：本题考点个别资金成本的比较。一般来说个别资金成本由低到高的排序为长期借款、发行债券、发行优先股、发行普通股。由于普通股利由税后利润负担，不能抵税，且其股利不固定，求偿权居后，普通股股东投资风险大，所以其资金成本较高。1、某企业本期财务杠杆系数为 1.5，本期息税前利润为 450 万元，则本期实际利息费用为（）2、(A)?100 万元?3、(B)?675 万元?4、(C)?300 万元?5、(D)?150 万元 正确答案：d 解析：由于：财务杠杆系数息税前利润/（息税前利润利息），即：1.5450/（450利息）;利息（1.5450-450）/1.5150 9.某企业资本总额为 150 万元，权益资金占 55，负债利率为 12，当前销售额 100 万元，息税前盈余 20 万元，则财务杠杆系数（）(A)?2.5?(B)?1.68?(C)?1.15?(D)?2.0 正确答案：b 解析：财务杠杆系数计算公式为：DFL=EBIT/(EBIT-I);债务资金150（1-55）67.5（万元）;债务利息（I）=67.512%=8.1(万元);财务杠杆系数（DFL）=20/(20-8.1)=1.68 2.利用每股利润无差别点进行企业资本结构分析时（）(A)?当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利。?(B)?当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利。?(C)?当预计息税前利润低于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利。?(D)?当预计息税前利润低于每股利润无差别点是，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利。?(E)?当预计息税前利润等于每股利润无差别点时，二种筹资方式下的每股利润相同?正确答案：b,c,e 解析：本题考点是每股利润无差别点分析法的决策原则。3.下列关于资金成本的说法中，正确的是（）(A)?资金成本的本质是企业为筹集和使用资金实际付出的代价?(B)?资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素?(C)?资金成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位?(D)?资金成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本?正确答案：a,b,c,d 解析：本题是资金成本的含义和作用。选项 A 是资金成本的含义;选项 B，表明企业筹资决策除了考虑资金成本，还要考虑财务风险、偿还期限、偿还方式、等限制条件。资金成本有两种表示方法，但一般用相对数指标表示。选项 D 是资金成本在投资中的作用。9.在计算个别资金成本时，不需考虑所得税影响的是（）(A)?债券成本?(B)?银行成本?(C)?普通股成本?(D)?优先股成本?正确答案：c,d 解析：负债资金成本在确定时，要考虑利息的抵税作用，而权益资金成本其股利的发起是由税后利润负担的，不能抵税。10.影响优先股成本的主要因素有（）(A)?优先股股利?(B)?优先股总额?(C)?优先股筹资费率?(D)?企业所得税税率?正确答案：a,c 解析：由于优先股的股利固定，则优先股的资金成本D/P0(1-f),根据该公式可指影响优先股成本的主要因素有：优先股股利、优先股筹资费率和优先股的价格。4.留存收益是企业利润所形成的，所以留存收益没有资金成本。（）正确答案：()解析：留存收益有资金成本。留存收益的资本成本率与普通股资本成本率计算方法一致，只不过不考虑筹措费用。7.如果企业负债筹资为零，则财务杠杆系数为 1。（）正确答案：()解析：若存在优先股息，也会使财务杠杆系数大于 1。11.对于同一个企业来说，其优先股的股利率一般大于债券的利息率。（）正确答案：()解析：优先股股东的风险大于债券持有人的风险，所以优先股的股利率一般大于债券的利息率。12.在计算加权平均资金成本时，可以按照债券，股票的市场价格确定其占全部资金的比重。（）正确答案：()解析：在计算加权平均资金成本时，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。所以，个别资金占全部资金的比重可以按债券、股票的市场价格其占全部资金的比重作为权数来计算。16.在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息并不相等。（）正确答案：()解析：在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息扣除方式不同，借款利息在税前扣除，优先股股息在税后扣除。见公式 DFL=EBIT/EBIT-I-D/(1-T)可知，式中，I为债务利息，D 为优先股股息。四、计算题 1.某企业计划筹集资金 100 万元，所得税税率为 33。有关资料如下：（1）银行借款 10 万元，借款年利率 7，手续费 2。（2）按溢价发行债券，债券面值 14 万元，溢价发行价格为 15 万元，票面利率 9，期限为 5 年，每年支付一次利息，其筹资费率为 3。（3）发行优先股 25 万元，预计年股利率为 12，筹资费率为 4。（4）发行普通股 40 万元，每股发行价格 10 元。预计每一年每股股利 1.2 元，以后每年按 8递增。（5）其余所需资金通过留存收益取得。要求：（1）计算个别资金成本。（2）计算该企业加权平均资金成本。您的答案：,正确答案：（1）借款成本为7（1-33）（1-2）4.79 债券成本149（1-33）/15（1-3）5.8 优先股成本12/（1-4）12.5 普通股成本（1.2/10）820 留存收益成本为（1.2/10）820 （1）企业加权平均资金成本 4.7910/100+5.815/100+12.525/100+2040/100+20%10/100=2.某公司拟发行债券，债券面值为 1000 元，5 年期，票上率为 8，每年付息一次，到期还本，若预计发行时债券市场利率为 10，债券发行费用为发行额的 0.5%，该公司适用的所得税率为 30，则该债券的资金成本为多少？您的答案：正确答案：债券发行价格10008%（P/A,10%,5）+1000(P/F,10%.5)=10008%3.790810000.6209924.28（元）债券的资金成本=80(1-30%)/924.28(1-0.5%)=6.09 3.某公司目前拥有资金 500 万元，其中，普通股 25 万股，每股价格 10 元，每股股利 2元，债券 150 万元，年利率 8，优先股 100 万元，年股利率 15，目前的税后净利润为67 万元，所得税税率为 33。该公司准备新开发一投资项目，项目所需投资为 500 万元，预计项目投产后可使企业的年息税前利润增加 50 万元，下列两种方案可供选择：（1）发行债券 500 万元，年利率 10（2）发行普通股股票 500 万元，每股发行价格 20 元。要求：（1）计算两种筹资方案的每股利润无差别点（2）计算两种筹资方案的财务杠杆系数与每股利润（3）若不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。您的答案：正确答案：（1）企业目前的利息150812 万元 企业目前的股数25 万股 追加债券筹资后的总利息125001062 万元 发行普通股后总股数25500/2050 万股 62(1 33%)1512(1 33%)152550EBITEBIT 每股利润无差别点的 EBIT134.39（万元）（2）追加投资前的 EBIT=67/(1-33%)+1508%=112 追加投资后的 EBIT=112+50=162 万元 发行债券方案每股利润(162-1508%-50010%)(1-33%)-15/25=2.08 发行股票方案的每股利润(162-1508%)(1-33%)-15/50=1.71 发行债券方案的 DFL=1622.0916262 15/(1 33%)发行股票方案的 DFL1621.27162 12 15/(1 33%)（3）若不考虑风险，应追加债券筹资。五、综合题(本题型共 2 题，练习题提供正误对照，不记分，)1.某公司目前的资本来源包括每股面值 1 元的普通股 800 万股和平均利率为 10的 3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资 4000 万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前盈余）400 万元。该项目备选的筹资方案有三个：（1）按 11的利率发行债券（2）按面值发行股利率为 12的优先股（3）按 20 元/股的价格增发普通股 该公司目前的息税前盈余为 1600 万元，公司适用的所得税率为 40，证券发行费可不计。要求：（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益（填列每股收益计算表）。（2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）利润无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。（3）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？正确答案：（1）计算普通股每股利润 a,(1600+400-300010%-400011%)60%/800=756/800=0.945 b,(1600+400-300010%)60%-400012%/800=540/800=0.675 c,(1600+400-300010%)60%/(800+200)=1.02 （2）增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点（EBIT-300）(1-40%)/1000=(EBIT-740)(1-40%)/800 EBIT=2500 增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点（EBIT-300）(1-40%)/1000=(EBIT-300)(1-40%)400012/800 EBIT=4300（3）筹资前的财务杠杆1600/（1600-300）1.23 发行债券的财务杠杆2000/（2000-740）2000/12601.59 发行优先股的财务杠杆和 2000/2000-300-480/（1-40）2000/9002.22 增发普通股的财务杠杆2000/（2000-300）1.18（4）由于增发普通股每股利润（1.02 元）大于其它方案，且其财务杠杆系数（1.18）小于其它方案，即增发普通股方案 3 收益性高且风险低，所以方案 3 优于其它方案。
