我国风险投资发展中的问题与对策.docx

我国风险投资发展中的问题与对策 摘要：风险投资具有高风险、高收益、高投入、低流淌性、高技术性的基本特征。我国风险投资主体单一，资金渠道狭窄，资金缺口大，缺乏高素养人才，运作不够规范，法律法规不健全，学问产权爱护乏力，中介服务不到位，退出机制不健全。必需发展规范风险投资主体，拓宽风险资原来源渠道，培育风险投资人才，完善风险投资法规，培育风险投资中介服务机构，建立风险资本退出机制，制定激励风险投资的财税政策，促进风险投资发展。关键词：风险投资；特征；问题；对策一、风险投资的基本特征风险投资也叫创业投资,一般是指对高新技术产业的投资，它具有以下基本特征：1、高风险性。风险投资的对象主要是刚刚起步的中小型高新技术企业,投资目标经常是“种子技术”或构想创意,处于初始设计阶段,尚未经过市场检验,能否转化为现实生产力,有很多不确定因素，失败的几率很大。有些项目在进行一段时间后被证明在现有条件下难以胜利。有的项目在立项时是先进的，但到完成时别人已捷足先登获得了专利或抢占了市场，或者出现了更好的替代产品，或者市场需求发生了改变，从而失去了意义，不得不放弃。有的科技成果本质上是胜利的，但受传统观念的约束，尚不能为市场接受，从而难以取得预料的效果。因此，高风险性是风险投资的本质特征之一。2、高收益性。风险投资是一种着眼于将来的战略性投资，风险背后蕴含着巨额利润，即预期的高成长、高增值。风险投资项目一旦胜利，能够生产出性能优良、价格便宜、为市场普遍接受的产品，获得巨大的市场份额或开拓出新的市场空间，获得丰厚的投资回报。风险投资之所以经受很长时间考验,并没有因为高风险而衰落，反而愈显蓬勃发展之势，关键是其具有风险损失补偿机制。风险投资所追求的收益一般不是红利而是在风险资本退出时的资本增值，即公司上市时以15倍以上的市盈率套现，获得高额回报。预期的高成长、高增值是其投资的内在动因，高收益性在风险投资过程中充分体现出来。3、高投入、低流淌性。很多具有重大意义的科技项目须要很高的投入才可能获得胜利，如集成电路、核电站、航天器、通信设备、生物技术、基因工程等项目，没有相当大的资金投入，就不行能见到成效。风险资本往往在高新技术企业创立初期就投入，此时企业往往出现亏损，随着科技开发胜利和产品市场的不断开拓，此时竞争者不多，产品能以高价格出售，可获得高额利润。当产品进入成熟期，生产者渐渐增多，超额利润消逝，此时就要清理资产，撤出资金去从事其他新项目投资。往往通过企业上市，在资本市场将股权变现收回投资、获得回报，继而进行新一轮投资运作。若出口不畅，将导致撤资困难、风险资本的流淌性降低。4、高技术性。风险投资大都投向高技术领域，向那些新创立的、有巨大发展潜力的高科技性质的企业或产业投入权益性资本，以担当高风险为代价来追求高收益。高技术产业由于其风险大，产品附加值高，因而收益也高，符合风险投资的特点，因而成为风险投资的重点领域。在向高技术企业投入资本的同时，也参加企业项目经营管理，与企业结成一种风险共担、利益共享、一荣俱荣、一损俱损的关系。风险投资者要参加企业管理，自身素养要求很高,必需驾驭现代科技、金融投资、企业管理等方面的学问,具有丰富的实践阅历。二、风险投资发展中的问题1、投资主体单一，资金渠道狭窄，资金缺口大。我国风险投资公司的资金来源，政府和银行资金大约占70%，大大超过美国等发达国家不到9%的比例。居民投资理财渠道不宽，储蓄存款增速加快，很少用到风险投资领域。保险基金、养老基金和其他民间资金等进入风险投资领域的渠道和运作机制尚未建立。据统计，2000年末全中国拥有风险投资公司近100家，风险投资资金仅有94亿元，实际项目投入只有16亿元，这一规模仅是科学技术成果转化所需资金的1%。同时，单个风险资本规模偏小，一般只有几千万元甚至几百万元，很难支撑大型科技项目，不能满意科技成果转化的资金须要。2、缺乏高素养专业人才，运作不够规范。我国风险投资才刚刚起步，缺乏具有相应科技学问、管理阅历、懂金融投资的复合型风险投资人才。现有的风险投资人才队伍从学问结构、思维方式与行为模式及品行特征等方面都还不能完全满意风险投资的要求。现有风险投资机构大都由地方政府创办和资助，目的主要是为了发展本地的高科技产业，推动科技成果转化，搞活地方经济，这与遵循“高风险、高收益”的真正意义的风险投资基金有很大的不同；风险投资基金大部分来源于政府，通过政府或政府背景的风险投资公司进行管理运作，出资人与管理人一体化，监控机制不完备，资金运作者和政府官员双重身份，使其对投资缺乏责任感，还简单出现行政干预。3、缺乏相应的法律法规，学问产权爱护乏力。风险投资基金法、风险投资公司法尚在制定中。过去制定的公司法、合伙企业法和专利法等法规未考虑风险投资的运作特点，在很多方面未能给风险投资供应必要的法律保障。一项技术开发胜利，马上就有很多仿冒者出现，争夺市场，由于仿冒者不担当前期开发费用，其成本低于原技术开发者，使开发者处于竞争劣势，通过打官司维护自己的权益，往往又要消耗大量时间和精力，侵权者尚未受到惩处，原告方已力倦神疲。以上这些都阻碍着风险投资发展。4、中介服务不到位，退出机制不健全。风险投资首先面临的是对高新技术产品的认定问题，这种认定既包括技术认定又包括价值认定，须要中介机构来帮助完成。中介机构对高新技术产品的认定的科学性和真实性，为以后的经营活动带来干脆的影响。风险投资还须要建立较完善的资本市场体系，以便为风险资本的变现开拓通道，在这方面还远不能适应风险投资发展的要求。风险投资者冒高风险进入风险投资领域是为了在所投资的项目步入成熟阶段时通过企业股票公开上市、协议转让或回购等获得高额投资回报。目前创业板市场尚未建立，主板市场对上市公司的要求高，上市机会少，产权转换不畅，使风险投资很难退出。三、发展风险投资的对策1、发展规范风险投资主体。一是风险投资公司。我国一些风险投资公司是以政府出资为主，由此带来资产全部者虚置、错位和预算约束软化等问题，不利于风险投资发展。须要对这部分风险投资公司加以调整，实施全部权与经营权相分别的治理结构，政府不能对风险投资公司运作横加干涉，经营管理者必需与原所在单位割断联系并作出担当投资风险责任的承诺，政府出资起带动作用，在公司发展步入正轨、能获得较高利润时，政府资本应当退出，让其他社会资本介入。二是风险投资基金。用私募或公募方式筹集风险投资基金是扩大风险资本的主要手段，也是发展风险投资主体的方向。与风险投资公司相比，公募基金的集资规模大，作为一种金融工具，与金融机构具有自然的联系，在设立运作一段时间后可申请上市，这对投资者极具吸引力，简单大规模积聚资金。2、拓宽风险资原来源渠道。首先，保险公司、信托投资公司、养老基金和捐赠基金等机构投资者是风险投资的最佳资金来源。其次，商业银行资金也可以多种模式介入风险投资。第三，主动引导国外资金进入，不仅可以获得风险投资资本，而且可以学习经营管理阅历。第四，引导大企业参加风险投资，同时解决企业产品更新换代、供应增值服务的问题。第五，引导民间资本投向风险投资领域。第六，证券商可通过发起设立风险投资基金、入股风险投资公司等方式介入风险投资。第七，发展风险投资离不开政府资金投入发挥引导和带动作用。3、培育高素养风险投资人才。通过组织专业学问培训，提高风险投资从业人员的业务管理水平；大力发展教化，尽快培育大批既懂金融、证券、投资，又懂财务、会计（审计）、管理、法律的复合型风险投资人才；制定实惠政策，供应人力资源优化配置机制，为人才合理流淌创建必要条件，通过聘请或国际沟通，引进风险投资专家，弥补国内人才的不足，改善人才缺乏状况；利用社会传媒，大力宣扬风险投资学问，培育公众的风险投资意识；创建有利于风险投资人才成长的环境，建立激励机制，激励高层次科技与经济管理人才投身于风险投资事业中来。4、完善风险投资法律法规。必需加强风险投资立法，探讨制定风险投资法及其详细实施细则,规范风险投资机构的组织形式、设立条件、筹资方式、投资组合、运作程序、内限制度和退出机制等，切实有效地调整风险投资行为及其法律关系，为风险投资的正常运作供应必要的政策法律保障。风险投资运作过程中的学问产权爱护非常重要。必需完善学问产权方面的法律、法规，对学问产权的归属、运用、收益等作出明确规定，对创业者的专利权、专有权等供应法律爱护，维护风险投资者的合法权益，发挥其从事风险投资创业的主动性。5、培育风险投资中介服务机构。大力培育服务于风险投资领域的各种中介机构，为风险投资供应全方位的中介服务，促进风险投资发展。风险投资所须要的中介机构包括为鉴别风险企业资质和先进性而设立的标准认证机构，为评估风险企业科技成果和无形资产等学问产权而设立的估值机构，为评价项目技术先进性、产业化进度、盈利水平、生命周期等而设立的市场潜力评价调查机构，为风险企业申请上市前和上市后供应决策询问等服务的金融中介机构，另外还要有行业自律管理服务机构、风险投资法律询问顾问、会计审计服务机构等。6、建立风险资本退出机制。通过柜台交易，激励大企业收购、兼并风险投资企业；通过股权回购，创业企业将风险投资机构所持有股份购回注销，或按持股比例安排给其他股东；通过员工收购，创业企业广阔员工集体将风险投资机构所持股份收购并持有；通过买壳上市，创业企业通过收购某上市公司肯定数量的股权，取得限制权后，再将自己的资产通过反向收购方式注入上市公司内，实现间接上市，然后风险投资机构再通过证券市场逐步退出；激励企业在海外上市，充分利用海外市场；清算和破产，可以作为创业资本在投资失败时的一种特别退出方式；设立二板市场和场外市场，适当放宽风险投资企业上市条件。通过建立有效的退出机制，确保风险资本进得来，出得去，正常循环，滚动发展。7、制定激励风险投资的财税政策。风险投资的发展须要政府的政策支持。世界各国为了激励风险投资发展，都制定了一些税收实惠政策，如美国政府为激励风险资本的发展，将长期资本利得税率由49%降低到10%左右，使风险投资迅猛增加；新加坡政府规定，风险投资最初5­­10年完全免税。学习借鉴其做法，我国应给科技风险投资供应必要的实惠政策，如对风险投资全额返还所得税、风险投资免征或减征所得税、风险投资贷款实行贴息、发行科技开发债券、设立科技开发基金等，以促进风险投资发展。