阳光电源：关于阳光电源股份有限公司2021年度向特定对象发行A股股票的上市保荐书.PDF

3-3-1 关于阳光电源股份有限公司关于阳光电源股份有限公司 2021 年度向特定对象发行年度向特定对象发行 A 股股票的股股票的 上市保荐书上市保荐书保 荐 人保 荐 人 （北京市朝阳区建国门外大街 1 号国贸大厦 2 座 27 层及 28 层） 阳光电源股份有限公司 上市保荐书3-3-2 关于阳光电源股份有限公司关于阳光电源股份有限公司 2021 年度向特定对象发行年度向特定对象发行 A 股股票的上市保荐书股股票的上市保荐书深圳证券交易所：深圳证券交易所：阳光电源股份有限公司（以下简称“阳光电源” 、 “发行人”或“公司” ）拟申请向不超过三十五名（含）的特定对象发行人民币普通股股票（以下简称“本次发行”或“本次向特定对象发行” ） ，并已聘请中国国际金融股份有限公司（以下简称“中金公司” ）作为本次发行的保荐人（以下简称“保荐机构”或“本机构” ） 。 根据中华人民共和国公司法 （以下简称“ 公司法 ” ） 、 中华人民共和国证券法 （以下简称“ 证券法 ” ） 、 证券发行上市保荐业务管理办法 （以下简称“ 保荐业务管理办法 ” ） 、 创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行） （以下简称“ 注册管理办法 ” ） 、 保荐人尽职调查工作准则 、 深圳证券交易所创业板上市保荐书内容与格式指引等法律法规和中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会” ） 、深圳证券交易所（以下简称“深交所” ）的有关规定，中金公司及其保荐代表人诚实守信，勤勉尽责，严格按照依法制订的业务规则、 行业执业规范和道德准则出具本上市保荐书， 并保证本上市保荐书的真实性、准确性和完整性。 （本上市保荐书中如无特别说明，相关用语具有与关于阳光电源股份有限公司 2021 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书中相同的含义） 阳光电源股份有限公司 上市保荐书3-3-3 一、发行人概况一、发行人概况 （一）发行人基本资料（一）发行人基本资料 公司名称：阳光电源股份有限公司 英文名称：SUNGROW POWER SUPPLY CO.,LTD. 注册地址：安徽省合肥市高新区习友路 1699 号 通讯地址：安徽省合肥市高新区习友路 1699 号 法定代表人：曹仁贤 注册资本：145,679.735 万元 成立日期：1997 年 11 月 28 日 邮政编码：230088 电话号码：0551-65325617 传真号码：0551-65327800 电子信箱：、 股票简称：阳光电源 股票代码：300274 股票上市交易所：深圳证券交易所 统一社会信用代码：913401001492097421 经营范围：新能源发电设备、分布式电源、及其配套产品的研制、生产、销售、服务、系统集成及技术转让；新能源发电工程、制氢系统及新能源汽车充换电设施的设计、开发、投资、建设和经营；电力电子设备、电气传动及控制设备、不间断电源、储能电源、制氢设备、新能源汽车充换电设备及系统、电能质量控制装置的研制、生产及销售；货物或技术进出口（国家禁止或涉及行政审批的货物或技术进出口除外） 。 阳光电源股份有限公司 上市保荐书3-3-4 （二）主营业务（二）主营业务 公司是一家专注于太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备及系统解决方案的研发、生产、销售和服务的高新技术企业。主要产品有光伏逆变器、风电变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统、水面光伏系统、智慧能源运维服务、充电设备、制氢系统等，并致力于提供全球一流的清洁能源全生命周期解决方案。 发行人报告期内的主营业务收入按业务类别构成如下： 单位：万元2021年年1-3月月 2020年度年度 2019年度年度 2018年度年度 产品名称产品名称 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 电站投资开发 87,606.46 26.21% 822,694.5942.78%793,939.0261.14%586,786.08 56.66%光伏逆变器等电力转换设备 198,565.99 59.40% 892,941.4746.44%394,197.0330.36%368,459.15 35.58%储能系统 23,429.57 7.01% 116,851.306.08%54,307.414.18%38,306.943.70%光伏电站发电 9,778.542.93%37,414.751.95%33,707.122.60%19,939.781.93%其他 14,897.764.46%53,075.652.76%22,430.771.73%22,054.192.13%合计合计 334,278.32100.00%1,922,977.77100.00%1,298,581.34100.00%1,035,546.14100.00%（三）核心技术及研发水平（三）核心技术及研发水平 1、技术情况、技术情况 公司的核心技术具体如下： 序号序号 核心技术核心技术 用途用途 应用的主要产品及服务领域应用的主要产品及服务领域 1 高效、高功率密度逆变设备技术 提升电能变换设备的转换效率和功率密度，从而降低损耗、减少成本、提升系统发电量 光伏逆变器、储能变流器、风电变流器 2 电压故障穿越技术 确保电网出现高低电压故障时，系统稳定运行不脱网 光伏逆变器、风电变流器 3 逆变器对电网无功支撑技术 利用逆变器 SVG 功能实现了对电网的动态无功补偿，替代了电站独立配置的 SVG 装置 光伏逆变器 4 PID 消除技术 防护及修复光伏组件长期使用所产生的电势诱导衰减带来的不利影响 光伏逆变器 5 VSG 技术 使逆变器具有同步发电机特性，增强并网稳定性 储能变流器 6 1000VAC 系列三电平风能变流器技术 提高风力发电机组并网电压等级，降低机组成本和损耗，提升并网友好性 风电变流器 阳光电源股份有限公司 上市保荐书3-3-5 序号序号 核心技术核心技术 用途用途 应用的主要产品及服务领域应用的主要产品及服务领域 7 能量管理技术 为园区和企业提升电能质量、降低用电成本，增强用电可靠性 PowMart 综合能源管理解决方案和系统 8 光伏系统高效发电技术 提升光伏系统发电量、降低度电成本 iClean 清洁分布式解决方案产品 （1）高效、高功率密度逆变设备技术）高效、高功率密度逆变设备技术 在碳化硅混合型三电平拓扑、高饱和磁密的磁性元件、相变热虹吸散热等技术的研究和工程应用上取得重大突破，研制出高效、高功率密度光伏逆变设备。最高效率全线突破 99%，达到世界领先水平。 （2）电压故障穿越技术）电压故障穿越技术 针对电网对并网发电系统的 LVRT、HVRT 要求，提出了基于快速锁相环的LVRT 控制策略、 基于虚拟变阻抗的 HVRT 控制策略以及一种三相并网逆变器在电网不平衡跌落时的无功电流补偿方法等，从而解决了光伏、风电系统的电压故障穿越问题。 （3）逆变器对电网无功支撑技术）逆变器对电网无功支撑技术 提出了一种智能无功发生器实现方案，业界首次利用逆变器 SVG 功能实现了对电网的动态无功补偿，替代了电站独立配置的 SVG 装置，实现逆变器柔性并网的同时节约了设备成本。 （4）PID消除技术消除技术 PID 是组件长期在高电压作用下使得玻璃、封装材料之间存在漏电流，大量电荷聚集在电池片表面，使得电池表面的钝化效果恶化，导致填充因子、短路电流密度和开路电压降低， 使组件性能低于设计标准。 通过在逆变器中融合 PID 防护及修复功能，现场无需安装 PID 控制盒，实现 24 小时 PID 双重防护。 （5）VSG技术技术 VSG 技术，使逆变器具有传统同步发电机的调频、调压特性，并且能增加系统惯性，从而有效提升了系统组网运行的稳定性。 （6）1000VAC系列三电平风能变流器技术系列三电平风能变流器技术 阳光电源股份有限公司 上市保荐书3-3-6 针对风电行业降本增效、平价上网的需求，率先研制出了 1000VAC 系列全新三电平风力发电变流器，可提高风力发电机组并网电压等级，提升机组转换效率，降低机组成本和损耗，同时还提升了风力发电机组的并网友好性，具备以低压器件来达到中压能量传输的优点。搭建 I 字三电平，并对电路拓扑进行了硬件和软件上的迭代优化，显著提高了产品的电流控制功能。 （7）能量管理技术）能量管理技术 储能是未来能源发展的主要方向，公司开发了基于云平台、站级实时控制的PowMart 综合能源管理系统，将清洁电力转换技术与先进的储能技术相结合，自主研发、生产核心设备，利用具有多项自主知识产权的 PowMart 综合能源服务平台，为客户提供全生命周期储能系统解决方案，满足削峰填谷、需量管理等多种需求，从而提升电能质量、降低用电成本，增强用电可靠性。 （8）光伏系统高效发电技术）光伏系统高效发电技术 自主开发了基于水清洗的 iClean 清洁分布式解决方案产品， 降低灰尘对发电量的影响，行业首创 iClean 清洁分布式光伏系统，基于云平台和核心专利算法，融合大数据分析，搭载业界首创自清洁双喷头专利设计，实时降尘监测，精准设计经济最优清洗方案，个性化定制，更大幅度提升系统发电量。适应场景广泛，尤其适用于组件阵列复杂的彩钢瓦屋顶。 2、研发情况、研发情况 自 1997 年成立以来，公司始终专注于新能源发电领域，坚持以市场需求为导向、以技术创新作为企业发展的动力源，培育了一支研发经验丰富、自主创新能力较强的专业研发队伍，截至 2021 年 3 月底，公司研发人员占比约 40%，先后承担了 20 余项国家重大科技、重点研发计划项目，主持参与制定了多项国家、行业标准。截至 2021 年 3 月底，公司拥有境内外专利权合计 1,611 项，并且依托领先的技术储备，公司积极推动行业内相关标准的制定和优化，已先后组织起草了多项中国国家标准。 公司采用先进的 IPD 产品集成开发管理流程， 根据客户需求分析、 技术发展方向分析和竞争策略分析，引导公司进行技术储备和产品开发，而且新产品从概阳光电源股份有限公司 上市保荐书3-3-7 念、计划、开发、验证、试制以至最后的量产，每个步骤都设定了阶段性的质量指标，以确保研制推出的产品具备优异的品质。同时，公司持续建立健全ISO9001：2008、ISO14001、OHSAS18001 管理体系，严格推进“三标一体”的质量环境职业健康安全管理体系。公司产品先后通过 UL、TV、CE、Enel-GUIDA、AS4777、CEC、CSA、VDE 等多项国际权威认证与测试。 报告期内，公司的研发投入情况如下表所示：单位：万元 项目项目 2021 年年 1-3 月月 2020 年年 2019 年年 2018 年年 研发支出 18,145.0980,635.2363,587.40 48,229.75占营业收入的比重（%）5.424.184.89 4.65（四）主要经营和财务数据及指标（四）主要经营和财务数据及指标 报告期内，公司的主要经营和财务数据及指标如下： 1、合并资产负债表主要数据、合并资产负债表主要数据 单位：万元 项目项目 2021 年年 3 月月 31 日日 2020 年年 12 月月 31 日日2019 年年 12 月月 31 日日 2018 年年 12 月月 31 日日资产总额 2,865,574.16 2,800,293.402,281,912.83 1,849,265.01负债总额 1,737,374.49 1,713,823.691,406,431.71 1,069,782.57所有者权益合计 1,128,199.67 1,086,469.71875,481.12 779,482.44归属于母公司所有者权益合计 1,086,784.67 1,045,590.47859,419.80 770,593.352、合并利润表主要数据、合并利润表主要数据 单位：万元 项目项目 2021 年年 1-3 月月 2020 年度年度 2019 年度年度 2018 年度年度 营业收入 334,674.02 1,928,564.131,300,333.18 1,036,893.20营业利润 42,768.27 216,834.13104,781.69 91,242.64利润总额 43,284.51 218,154.19103,170.27 92,264.00归属于母公司所有者的净利润 38,671.95 195,430.8289,255.28 80,962.823、合并现金流量表主要数据、合并现金流量表主要数据 单位：万元 项目项目 2021 年年 1-3 月月2020 年度年度 2019 年度年度 2018 年度年度 阳光电源股份有限公司 上市保荐书3-3-8 项目项目 2021 年年 1-3 月月2020 年度年度 2019 年度年度 2018 年度年度 经营活动产生的现金流量净额 -248,314.11308,865.82248,042.32 18,088.22投资活动产生的现金流量净额 -52,873.20-11,382.33-160,454.65 -55,473.01筹资活动产生的现金流量净额 15,441.93-19,331.50-2,019.69 61,460.54现金及现金等价物净增加额 -286,967.17271,219.2686,438.33 25,482.694、主要财务指标表、主要财务指标表 项目项目 2021 年年 1-3 月月 /2021 年年 3 月月 31 日日2020 年度年度/2020年年 12 月月 31 日日 2019 年度年度/2019年年 12 月月 31 日日 2018 年度年度/2018年年 12 月月 31 日日流动比率（倍） 1.51 1.551.51 1.56速动比率（倍） 1.21 1.291.24 1.30资产负债率（合并报表） 60.63%61.20%61.63% 57.85%资产负债率（母公司报表） 54.28%57.32%58.32% 56.33%应收账款周转率（次） 0.422.581.78 1.65存货周转率（次） 0.554.033.35 3.16每股净资产（元） 7.46 7.185.90 5.31每股经营活动现金流量净额（元） -1.70 2.121.70 0.12归属于上市公司股东的净利润（万元） 38,671.95195,430.8289,255.28 80,962.82归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（万元） 37,791.98184,632.6190,537.31 69,967.36基本 0.271.340.61 0.56扣除非经常性损益前每股收益（元） 稀释 0.27 1.340.61 0.56扣除非经常性损益前净资产收益率 加权平均 3.63%20.36%10.93% 11.05%基本 0.261.270.62 0.48扣除非经常性损益后每股收益（元） 稀释 0.261.270.62 0.48扣除非经常性损益后净资产收益率 加权平均 3.55%19.24%11.09% 9.55%注：以上财务指标除特别说明外，为合并报表口径，2021 年 1-3 月数据未经年化处理；上述财务指标的计算公式为： 1、流动比率=流动资产/流动负债 2、速动比率=（流动资产-存货）/流动负债 3、资产负债率=负债总额/资产总额 4、应收账款周转率=营业总收入/期初期末应收账款平均余额 5、存货周转率=营业成本/期初期末存货平均余额 6、每股净资产=期末净资产（归属于母公司口径）/期末总股本 7、每股经营活动现金流量=经营活动产生的现金流量净额/期末总股本 阳光电源股份有限公司 上市保荐书3-3-9 8、每股现金流量净额=现金及现金等价物净增加额/期末总股本 9、净资产收益率和每股收益按中国证监会公告20102 号公开发行证券的公司信息披露编报规则第 9 号净资产收益率和每股收益的计算及披露 （2010 年修订）所载之计算公式计算 （五）发行人存在的主要风险（五）发行人存在的主要风险 1、国内外市场波动风险、国内外市场波动风险 近年，世界各国政府对可再生新能源行业普遍持鼓励态度，在此影响下，相关国家的产业政策、财政政策会对光伏行业的发展给予适当的支持。但是，具体到不同国家或地区，光伏行业的发展并不均衡。目前，公司不断开拓新兴市场，巩固传统市场，跟随各个市场变化调整产品销售策略和产品结构。未来公司若无法持续地紧跟全球光伏市场的波动，不能及时调整公司的销售、生产模式，将可能对公司的持续发展带来不利影响。 目前，光伏产业正在全球规模化的发展，除欧洲、美国等传统市场之外，印度、南美、东南亚等地区和国家的光伏发电市场亦迅速地发展。但是，受制于复杂的国际经济形势， 各国的贸易政策会随着国际政治形势的变动和各自国家经济发展阶段而不断变动。若公司产品销往的国家或地区的贸易政策趋于保守，地区贸易保护主义抬头，将影响公司向该地区的出口销售，进而影响公司的整体业务发展。 2、国际环境复杂多变的风险、国际环境复杂多变的风险 2018 年、2019 年、2020 年和 2021 年一季度，公司主营业务海外销售收入分别为 13.82 亿元、32.72 亿元、66.02 亿元和 16.90 亿元，占营业收入的比重分别为 13.34%、25.20%、34.33%和 50.57%，占比逐年提升。在光伏产业全球规模化发展的趋势下，海外市场的稳定性和可预期性对公司未来业务发展非常重要，中国与其他国家和地区的关系变化会对公司海外业务产生很大影响。 当前国际环境复杂多变， 各国的贸易政策会随着国际政治形势的变动和各自国家经济发展阶段而不断变动。例如美国 301 调查的征税对象包括光伏逆变器，欧盟、印度、土耳其等部分国家和地区也存在针对中国出口的光伏组件（未直接针对光伏逆变器）等产品发起反倾销、反补贴调查等情形。除贸易政策外，公司海外销售亦受到各国市场环境、 法律环境、 政治环境、 监管环境等因素的差异及其变动的影响。阳光电源股份有限公司 上市保荐书3-3-10 例如土耳其于 2018 年下半年货币大幅贬值、经济增速大幅放缓，英国于 2020 年1 月 30 日获批退出欧盟导致的未来英国贸易政策的不确定性等。未来如果公司海外主要销售国家或地区就光伏逆变器等产品发起贸易摩擦和争端，或者因政治、经济环境变化出台不利于公司产品出口的相关贸易及关税政策，将会对公司的海外业务开拓和海外市场销售产生不利影响。 3、行业政策变动风险、行业政策变动风险 新能源发电行业属于各国普遍关注和重点发展的新兴产业。 近年来随着新能源发电行业技术的不断进步，发电成本逐年下降，光伏和风电占各国总发电量的比重不断上升。 但光伏和风电行业受政策的影响大， 行业景气度受政策关联度高。未来若公司主要市场的光伏和风电政策出现重大变化， 将使得市场需求呈现较大波动，从而出现公司销量、价格及经营业绩大幅波动的风险。 4、行业竞争激烈的风险、行业竞争激烈的风险 我国政府鼓励和支持可再生能源行业尤其是光伏行业的发展， 在此推动下我国光伏发电规模增长迅速，光伏产业处于快速发展的阶段；全球光伏产业亦呈现规模化发展趋势。在国内市场以及国外市场持续向好的情况下，国内外众多新兴企业尝试进入光伏产业，公司所在光伏行业面临着日趋激烈的竞争。随着竞争者数量增加，竞争者业务规模的扩大，行业竞争的日趋激烈可能会对公司的市场份额、定价及利润水平产生一定不利影响。 5、技术研发风险、技术研发风险 光伏逆变器行业属于技术密集型行业。公司多年来一直专注于逆变器领域，注重自主研发和技术创新，积极研发新一代产品。但是随着行业技术水平不断提高，对产品的要求不断提升，若公司无法快速按照计划推出适应市场需求的新产品，将影响公司产品的市场竞争力，对公司业务发展造成不利影响。 6、原材料价格波动风险、原材料价格波动风险 公司的主要产品为光伏逆变器，主要原材料为电气件、电子件、结构件以及辅料等。此外，公司主营业务之一的电站投资开发业务主要原材料为光伏组件。目前，公司原材料供应商所在行业总体处于充分竞争状态，在采购原材料时可以阳光电源股份有限公司 上市保荐书3-3-11 选择的厂商数量较多。 但未来因经济周期的波动以及市场供需不平衡导致的原材料价格大幅波动，将对公司的原材料采购产生较大影响，从而对公司的盈利能力产生一定不利影响。 7、汇率波动的风险、汇率波动的风险 报告期内，公司海外收入的结算货币以美元、澳币和欧元为主。汇率波动对公司的影响主要体现在：一方面，受人民币汇率波动影响，以本币计量的营业收入变化，对主要产品的毛利水平产生直接影响；另一方面，自确认销售收入形成应收账款至收汇期间，公司因人民币汇率波动而产生汇兑损益，亦直接影响公司业绩。 报告期内，公司汇兑损益明细如下表所示： 单位：万元 币种币种 2021 年年 1-3 月月 2020 年年 2019 年年 2018 年年 美元 -3,195.4121,891.17-4,949.07-2,892.88欧元 -544.09-1,024.13-251.02680.88澳元 1,928.45-509.7984.1330.00其他币种 163.41506.07-353.80-259.43合计 -1,647.6420,863.32-5,469.75-2,441.412020 年下半年，受国内外抗疫形势和经济恢复情况，以及美联储货币宽松政策的影响，人民币兑美元汇率升值幅度超过 7%，全年汇兑损失金额超过 2 亿元，整体对公司经营业绩产生较大不利影响。虽然公司通过开展套期保值、持续监控、及时结售汇等方式对冲了一部分风险，但未来随着公司外销收入规模持续增长，若人民币兑美元、澳币和欧元汇率出现大幅波动或人民币兑美元汇率升值趋势长期延续，而公司未能及时与客户调整外币销售价格，可能会对公司收入及利润水平产生较大不利影响。 8、募投项目土地无法取得的风险、募投项目土地无法取得的风险 本次募集资金投资项目“年产 100GW 新能源发电装备制造基地项目”拟于合肥市高新区明珠大道与长宁大道交口东南角 KN1-2、KN2 地块实施，截至本上市保荐书签署日，发行人已取得 KN1-2 地块不动产权登记证，KN2 地块目前正阳光电源股份有限公司 上市保荐书3-3-12 在履行取得土地使用权出让的前置程序。 （1）发行人已履行的前置程序）发行人已履行的前置程序 2021 年 4 月 8 日，合肥高新技术产业开发区建设发展局就 KN2 地块编制了阳光电源项目红线定位图 （以下简称“红线定位图”） ，明确 KN2 地块位于明珠大道与石莲南路西南角，土地面积 130,752 平方米，合 196.1279 亩。 2021 年 4 月 23 日， 发行人与合肥高新技术产业开发区管理委员会签署了 年产 100GW 新能源发电装备制造基地项目 （二期） 投资合作协议书（以下简称“ 投资合作协议书”） ，约定由发行人在合肥高新技术产业开发区投资（建设）年产100GW 新能源发电装备制造基地项目，位于合肥高新区明珠大道与长宁大道交口东南角（明珠大道与石莲南路交口西南角） 。 （2）募投项目土地取得预计不存在重大风险）募投项目土地取得预计不存在重大风险 目前，发行人已就前述拟用于募投项目的土地取得红线定位图 ，并与合肥高新技术产业开发区管委会签署了投资合作协议书 ，且已取得合肥市人民政府出具的合肥市人民政府关于阳光电源股份有限公司年产 100GW 新能源发电装备制造基地项目有关事项的回复意见 （以下简称“ 回复意见 ”） 。 根据 回复意见 ，募投项目用地符合土地利用总体规划，合肥市政府将及时协调推进项目用地的有关工作， 项目所涉土地地块后续办理不动产权证书不存在重大障碍和不确定性。 此外，发行人还取得了合肥高新技术产业开发区管理委员会出具的关于阳光电源股份有限公司项目用地情况的说明 （以下简称“用地情况说明”） 。根据用地情况说明 ，“阳光电源股份有限公司（以下简称“阳光电源”）拟在我区投资建设年产 100GW 新能源发电装备制造基地项目， 项目用地涉及 KN2 地块符合土地利用总体规划，目前正在办理相关审批程序，尚未办理不动产权证。本区有符合该项目用地要求的其他地块，如当前地块审批时间较长，影响项目开工建设的，我委将积极协调其他的地块，确保该项目整体进度不受影响”。 综上，根据投资合作协议书 回复意见 用地情况说明 ，募投项目土地取得预计不存在重大风险。 阳光电源股份有限公司 上市保荐书3-3-13 （3）本次募投项目实施预计不存在重大不确定性）本次募投项目实施预计不存在重大不确定性 根据发行人说明，发行人已完成 KN1-2 地块（对应土地面积 86,007.10 平方米，合 129.01 亩）施工设计、施工准备工作，其中所涉厂房（对应建筑面积合计 92,107 平方米）已经完成地基基础建设，目前厂房主体结构已完成百分之二十，计划于 9 月封顶，设备安装计划于 11 月开始，12 月竣工后可先投产使用；其余厂房（建筑面积合计 45,392.83 平方米）已启动土方开挖工作，计划于 2022年 5 月竣工交付使用。同时本次 100GW 新能源发电装备制造基地项目涉及的配套项目供电、给排水、供气及综合管网等公用设施目前已同步开工建设，预计年内能完工投入使用。发行人预计于 2021 年底取得 KN2 地块的土地使用权，对应土地面积 130,752 平方米，合 196.1279 亩。目前发行人正在进行施工设计等前期准备工作，计划 2021 年底前完成招标、采购工作并开展土建施工，土建施工规划进度与发行人预计取得土地使用权的进度相吻合。同时，由于本次 100GW 新能源发电装备制造基地项目涉及的配套项目供电、给排水、供气及综合管网等公用设施已先行开工建设，预计后期项目建设投产时间将会进一步缩短。 尽管如此，截至本上市保荐书签署日，发行人尚未取得年产 100GW 新能源发电装备制造基地项目涉及的 KN2 地块土地使用权，未办理不动产权证。如果未来募投项目用地的取得进展晚于预期或发生其他变化，导致该用地无法落实，则年产 100GW 新能源发电装备制造基地项目可能面临着募投项目用地无法取得、募投项目延期实施或者变更实施地点的风险。 9、审批风险、审批风险 本次向特定对象发行 A 股股票方案已经公司董事会、股东大会批准，并已经深交所审核通过，尚待获得中国证监会同意注册。能否获得相关审核机构的批准以及最终获得批准的时间均存在不确定性。 10、募集资金不足甚至发行失败的风险、募集资金不足甚至发行失败的风险 本次发行采取向特定对象发行 A 股股票方式，于本上市保荐书签署日尚未确定发行对象。本次向特定对象发行的结果将受到证券市场整体走势、公司股价变动以及投资者对本次发行方案认可程度等多种因素的影响， 本次发行存在募集阳光电源股份有限公司 上市保荐书3-3-14 资金不足甚至发行失败的风险。 11、股票市场价格波动风险、股票市场价格波动风险 公司股票价格的波动不仅取决于公司的经营状况， 同样也受到全球宏观经济政策调整、国内外政治形势、经济周期波动、通货膨胀、股票市场的投机行为、重大自然灾害的发生、投资者心理预期等多种因素的影响，因此公司股票价格存在不确定性风险，从而给投资者带来投资收益的不确定性。 12、即期回报被摊薄的风险、即期回报被摊薄的风险 本次向特定对象发行完成后，公司的总股本和净资产将会增加，但募集资金投资项目产生经济效益需要一定的时间。本次向特定对象发行完成后，如果建设期内公司净利润无法实现同步增长或者本次募集资金建设项目达产后无法实现预期效益，公司的每股收益、净资产收益率等指标存在被摊薄的风险。 13、主要销售国政策和新冠肺炎疫情的风险、主要销售国政策和新冠肺炎疫情的风险 报告期各期，公司外销业务收入占主营业务收入的比例分别为 13.34%、25.20%、34.33%和 50.57%。随着发行人外销业务收入比例不断提高，公司产品销售情况及整体盈利情况受海外市场的影响越来越大。2020 年新冠疫情爆发，全球出现经济活动减弱、人口流动性降低、企业大范围停工停产。虽然我国迅速应对并积极部署疫情防控工作，各级政府陆续出台方案推迟复工复产，有效控制了疫情的蔓延趋势，但目前国外疫情情况仍处于蔓延状态，国外经济增速明显下滑，对公司业务产生一定程度的影响。 报告期各期，发行人主要国家或地区外销收入分布情况如下： 单位：万元 2021 年年 1-3 月月 2020 年年 2019 年年 2018 年年 区域区域 收入收入 比例比例 收入收入 比例收入比例收入 比例收入比例收入 比例比例美国 33,938.8420.08%165,160.81 25.02%65,119.74 19.90%20,005.30 14.48%欧洲 46,325.7027.41%116,924.7917.71%64,682.6019.77%43,283.9231.32%印度 15,228.049.01%34,069.035.16%20,605.696.30%10,759.307.79%其他 73,540.6 43.51%343,997.352.11%176,775.1 54.03%64,138.3 46.41%合计 169,033.18100.00%660,151.96100.00%327,183.08100.00%138,186.77100.00%阳光电源股份有限公司 上市保荐书3-3-15 （1）美国贸易政策和新冠肺炎疫情的影响）美国贸易政策和新冠肺炎疫情的影响 报告期各期，发行人来自美国的销售收入分别为 20,005.30 万元、65,119.74万元、 165,160.81 万元和 33,938.84 万元， 占发行人外销收入比重分别为 14.48%、19.90%、25.02%和 20.08%。受中美贸易摩擦的不利影响，美国自 2019 年 5 月起将从中国进口的逆变器产品纳入征税范围，关税税率由之前的零税率提高至25%。但发行人于 2018 年在印度班加罗尔市设立生产基地，出口美国的产品直接从印度发货，而美国未对从印度进口的逆变器产品征收关税，公司提前布局印度工厂缓冲了一部分中美贸易摩擦的影响。 根据 IHS 数据， 2019 年和 2020 年度，美国光伏新增装机分别为 12.70GW 和 17.99GW，2020 年虽受到新冠疫情影响，美国新增装机仍同比明显增长 41.65%。公司已实现营销及服务体系的本地化，在疫情背景下，公司转变销售模式，将主要销售活动如商务拜访、市场宣传和技术研讨由线下转到线上。 2020 年在美国实现销售收入同比增长 153.63%， 增幅高于美国新增装机增幅，美国新冠疫情对公司销售活动未造成重大不利影响。 （2）欧洲贸易政策和新冠肺炎疫情的影响）欧洲贸易政策和新冠肺炎疫情的影响 报告期各期，发行人来自欧洲的销售收入分别为 43,283.92 万元、64,682.60万元、 116,924.79 万元和 46,325.70 万元， 占发行人外销收入比重分别为 31.32%、19.77%、17.71%和 27.41%。2013 年欧盟开始对从中国进口的光伏产品如太阳能电池组件执行双反政策，并于 2018 年 9 月到期，但发行人逆变器属于电器类产品，未受此贸易保护政策的影响，报告期内欧洲对于进口中国逆变器产品执行零关税的政策。根据 IHS 数据， 2019 年和 2020 年度，欧洲区域光伏新增装机分别为 21.37GW 和 19.09GW，2020 年受新冠疫情影响，部分国家采取封城措施，光伏装机量略有下滑。 由于公司已实现营销及服务体系的本地化， 在疫情背景下，公司转变销售模式，将主要销售活动如商务拜访、市场宣传和技术研讨由线下转到线上。 2020 年在欧洲装机量略有下滑的背景下公司销售收入仍同比增长 80%。欧洲新冠疫情对公司销售活动未造成重大不利影响。截至本上市保荐书签署日，欧洲大部分国家疫情逐步好转，逐步解封，各国政府在加快疫苗注射速度。伴随新冠疫情逐步好转，欧洲新增装机容量预计逐渐恢复正常。根据 IHS 预测数据，欧洲 2021 年、 2022 年、 2023 年、 2024 年预计装机规模分别为 29.12GW、 34.36GW、阳光电源股份有限公司 上市保荐书3-3-16 37.63GW 和 44.03GW，年均复合增长率为 14.77%。 （3）印度贸易政策和新冠肺炎疫情的影响）印度贸易政策和新冠肺炎疫情的影响 报告期各期，发行人来自印度的销售收入分别为 10,759.30 万元、20,605.69万元、34,069.03 万元和 15,228.04 万元，占发行人外销收入比重分别为 7.79%、6.30%、5.16%和 9.01%。印度 2021 年 2 月起对逆变器关税从 5%提高到 20%，但由于发行人在印度班加罗尔市设有生产基地， 印度地区销售的产品直接从印度发货，不受印度关税政策影响。根据 IHS 数据，2019 年和 2020 年度，印度光伏新增装机分别为 7.94GW 和 3.82GW，2020 年新增装机容量同比下降 51.86%，主要系印度自 2020 年 2 月起， 印度对进口的太阳能电池征收 20%的普遍性关税，除此之外， 进口来自中国的光伏组件额外征收 15%的防卫性关税。 从销售数据来看， 2020 年印度装机量同比大幅下降的背景下公司销售收入仍同比增长 65.34%。2021 年第一季度，印度已完成光伏装机 2GW。根据 IHS 预测数据，2021 年印度预计装机规模为 7.49GW，基本恢复至疫前水平。虽然受新冠疫情爆发影响，印度部分光伏项目的安装计划推迟，但政府为了保证经济增长，近期部分项目装机计划逐渐恢复。总体而言，随着印度疫情逐渐缓解，印度政府出于经济发展的需求逐渐恢复光伏项目计划，印度新冠疫情对公司销售活动影响有限。 此外，在生产方面，目前公司在印度班加罗尔设有 10GW 逆变器产能，印度疫情自 2021 年 5 月初爆发以来，公司积极采取应对措施，每天进行工厂消毒、发放防疫物资， 确保了工厂正常生产； 在 5 月 10 日-5 月 24 日当地政府宣布对旅行、社交和进入公共场所实施严格的限制，发行人印度工厂亦停产两周，自 5 月25 日起生产恢复正常。为确保未来工厂正常运转，公司已积极协调当地疫苗资源， 预计 6 月中旬可实现对员工进行疫苗接种， 下一步工厂将继续采取定期消毒、发放防疫物资、定期测温、隔离就餐、按期接种疫苗等措施防范新冠病毒，确保工厂正常生产。总体而言，公司在印度班加罗尔的生产工厂停产风险较小。 海外市场面临出口国贸易政策和反垄断政策方面的不确定性， 随着国际经济形势的不断变化， 不排除未来相关国家对逆变器或其他电力转换设备产品的进口贸易政策、反垄断政策等方面发生变化的可能性，公司可能面临主要销售国政策变化带来的不利影响的风险。此外，若此次疫情持续蔓延，市场环境发生重大不阳光电源股份有限公司 上市保荐书3-3-17 利变化，亦或在后续经营中再次遇到重大疫情、灾害等不可抗力因素，可能会对公司生产经营、国内外收入业绩造成较大不利影响。 14、新增产能无法及时消化的风险、新增产能无法及时消化的风险 本次“年产 100GW 新能源发电装备制造基地项目”建成投产后，公司光伏逆变器、风电变流器、储能逆变器产品产能将分别新增 70GW、15GW、15GW，较现有产能有大幅度提升。发行人结合近年销售实现、现有产能利用率、在手订单、行业政策、市场需求、扩产后产能利用率、可比公司扩产情况等因素对本次募投项目新增产能的消化可行性进行了论证分析。 （1）报告期内营业收入实现情况）报告期内营业收入实现情况 随着新能源行业不断发展，光伏逆变器、风电变流器、储能系统市场需求持续扩大，报告期内公司主营业务发展迅速，近年来营业收入规模大幅增长，2018年、2019 年、2020 年和 2021 年第一季度，公司分别实现营业收入 103.69 亿元、130.03 亿元、192.84 亿元和 33.47 亿元，2018 年至 2020 年营业收入年均复合增长率为 36.37