中航光电：2012年公司债券跟踪评级报告.PDF

中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2013） 2 关关 注注 原材料价格波动带来的成本控制压力。公司生产所需原材料中稀贵金属、有色金属和黑色金属近年价格波动较为剧烈，公司成本控制压力有所加大。 资产周转效率偏低。公司应收账款及存货规模偏高，截至 2013 年 3 月 31 日，公司应收账款余额 10.67 亿元、应收票据余额 3.72 亿元，存货余额 5.40 亿元。 公司较高的应收账款及存货规模对其整体资产周转效率会产生一定负面影响，但考虑到公司主要客户为国内各大军工集团和通讯设备厂商，客户资质良好，账款回收风险相对可控。 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2013） 3 募集资金使用情况募集资金使用情况 经中国证券监督委员会证监许可【2012】1711号文核准，公司于 2013 年 1 月 25 日向社会公开发行 5 年期公司债 5 亿元，票面利率 5.08%，募集资金已于 2012 年 1 月 30 日全部到位。 根据公司 2013年 2 月 27 日发布的债券上市公告书，公司拟将本期债券募集资金中 7950 万元用于偿还商业银行贷款，优化债务结构；剩余募集资金 42050 万元用于补充公司流动资金，改善公司资金状况。根据公司出具的相关说明，截至本报告披露日，本期公司债券募集资金已使用 49,820 万元，其中 10,000 万元用于归还银行贷款， 39,820万元用于补充流动资金。公司没有改变募集资金使用用途。 业务业务关注关注 中航光电的产品在军用连接器市场仍保持较高的市场份额，在军工市场需求的拉动下，中航光电销售规模逐年增长，产品毛利率也有所提高。 中航光电主要从事电连接器、光器件和线缆组件的研制开发、生产和销售业务，产品涵盖 300 个系列、25 万个品种规格。 2012 年由于无论是全球经济还是中国经济都出现了明显的放缓迹象，下游应用端的拉动作用较弱，全球连接器市场销售规模略有下滑。根据Bishop and Associates 统计，2012 年前三季度全球连接器市场销售规模同比均有所下降，且降幅逐渐增大，第四季度情况有所好转，销售规模同比有所上升。2012 年全年全球连接器市场销售规模为471.2 亿美元，同比下降 2.6%。根据 Bishop and Associates 的预测，2013 年连接器市场将延续 2012年第四季度的增长态势，全年可增长 4.2%。 表表 1：20112013 全球电连接器季度销售额全球电连接器季度销售额 单位：百万美元单位：百万美元 季度季度 2011 2012 增长率增长率 2013E 增长率增长率 Q1 11,658 11,391 -2.3% 12,000 5.3% Q2 12,337 11,878 -3.7% 12,100 1.9% Q3 12,866 11,951 -7.1% 12,400 3.8% Q4 11,494 11,900 3.5% 12,600 5.9% 合计 48,355 47,120 -2.6% 49,100 4.2% 资料来源：Bishop and Associates 尽管全球连接器市场规模出现小幅下滑，但从公司产品所主要供应的军工领域来看， 2012 年我国军费支出达 6702.74 亿元，同比增长 11.2%。从未来的发展来看，2013 年我国国防军费预算支出7201.68 亿元， 同比将增长 10.7%。 考虑到我国面临的海洋安全形势，“十二五”后三年用于海军和空军装备研发和采购的投入预计将高于军费增速，从而将带动相关行业包括军用连接器行业继续稳步发展。 在下游需求的拉动下， 2012 年公司实现主营业务收入 21.42 亿元，同比增长 18.84%。公司主营业务收入中电连接器、光器件和线缆组件分别占比72.60%、16.93%和 10.47%，与 2011 年相比，电连接器业务比重略有下降，光器件比重略有上升，线缆组件的比重基本稳定。截至 2013 年 3 月 31 日，公司实现营业收入 4.96 亿元，同比增长 0.64%。 图图 1：2012 年公司主营年公司主营业务收入各业务收入各板块收入占比板块收入占比 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 从各产品的毛利率来看，电连接器是公司传统优势产品及主导产品，具有较高的技术含量和竞争优势，加之近年下游需求快速增长，产品产销情况良好，具备较高的初始获利空间。2012 年，公司电连接器毛利率为 38.37%，同比增长 4.03 个百分点。光器件方面，公司进入该领域的时间较晚，为扩大 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2013） 4 市场份额而相应调整销售策略，产品售价有所降低， 2012 年光器件毛利率为 13.60%， 同比下降 1.29个百分点。线缆组件多为定制化产品，利润空间并不稳定，2012 年毛利率为 26.43%，同比下降 31.17个百分点。 表表 2：20112012 公司各项业务收入与毛利率情况公司各项业务收入与毛利率情况 单位：亿元、单位：亿元、% 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 生产方面，公司目前拥有各类产品产能合计3486.25 万只，随着公司业务规模的快速发展，目前的产能无法满足业务继续扩张的需求，公司投资8.5 亿元在洛龙科技园区新建光电技术产业基地项目。该项目建成后预计可形成年产高速传输连接器、光通讯产品、线缆网络等各类光电技术产品2000 万套的生产能力。该项目 2012 年已完成主体工程封顶，进入后期安装及装修阶段，预计 2013年 2-3 季度可投产。 采购方面，公司生产所需主要原材料包括稀贵金属、有色金属、光纤外购件、黑色金属、光缆和非金属材料，采购渠道较为稳定。稀贵金属、有色金属、黑色金属价格波动较为剧烈，因此公司近年成本控制压力有所加大。 表表 3：20102012 年年公司公司主要原材料采购情况主要原材料采购情况1 单位：亿元单位：亿元、% 产品产品 采购金额采购金额 占总采购额比重占总采购额比重 2010 2011 2012 2010 2011 2012 稀贵金属 1.15 1.47 1.27 15.56 14.67 12.72 有色金属 0.53 0.60 0.51 7.09 6.01 5.14 光纤外购件 0.42 0.65 1.21 5.63 6.52 12.17 黑色金属 0.21 0.22 0.21 2.86 2.18 2.08 光缆 0.42 0.65 1.20 5.67 6.48 12.00 非金属 0.32 0.46 0.37 4.34 4.55 3.67 合计 3.05 4.05 4.77 41.15 40.41 47.78 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 1 注：其中稀贵金属主要为氰化亚金钾；有色金属主要为银板、铜材、铝材等原材料；光纤外购件主要为散件等；黑色金属主要为不锈钢棒、钴镍合金棒等；非金属主要为塑料、橡胶等 表表 4：20102012 年年公司公司主要原材料均价情况主要原材料均价情况 单位：元单位：元 产品产品 采购均价采购均价 2010 2011 2012 稀贵金属（瓶） 15819.46 19212.62 20060.48 有色金属（kg） 45.07 44.24 45.07 光纤配件（个） 0.54 0.63 0.61 黑色金属（kg） 38.26 42.80 47.13 光缆（米） 0.31 0.37 0.42 非金属（kg） 37.10 50.37 48.91 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 销售方面， 2012 年公司内销和外销所占比重分别为 97.88%和 2.12%， 外销比重略有上升； 内销中，军品销售收入所占比重为 58.53%。 公司为国内规模最大的军用连接器研制和生产企业，其军工连接器行业的市场占有率达到 20%，居行业首位。公司的销售模式和主要客户 2012 年基本保持稳定，但中诚信证评关注到公司应收账款回收周期相对较长，平均账龄在 6 个月以上，较长的账款回收周期增加了公司的流动资金压力，且收入持续增长，流动资金缺口也会有所加大。 综上所述，近年公司收入规模持续增长，产品产销量逐年提升，且盈利空间基本在合理范围内波动，表明公司具有一定的初始获利能力和抗风险能力。考虑到未来行业仍保持快速增长，公司具有一定的成长性。 财务分析财务分析 以下财务分析基于公司提供的经中瑞岳华会计师事务所有限公司审计并出具标准无保留意见的 2010 年度、2011 年度、 2012 年度的财务报表以及未经审计的 2013 年一季度财务报表。 资本结构 截至 2012 年 12 月 31 日，公司总资产为 33.64亿元，同比增长 11.27%。近年公司总资产规模稳步增长，主要由于公司产销规模逐年增长，流动资金需求增加，固定资产规模也有所提高。自有资本方面，受益于公司近年的利润积累，净资产规模稳步提升，截至 2012 年 12 月 31 日，公司所有者权益合计 17.29 亿元，同比增长 11.25%。 从负债规模来看，随着业务规模的扩大，公司 2011 2012 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 电连接器 13.39 34.34 15.55 38.37 光器件 2.73 14.89 3.63 13.60 线缆组件 1.91 57.60 2.24 26.43 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2013） 5 流动资金需求逐年增加，短期借款和应付账款规模增长较快。截至 2012 年 12 月 31 日，公司总负债为 16.35 亿元，同比增长 11.29%。杠杆比率方面，由于公司一直采取较为谨慎的财务政策，加之历年经营积累逐年夯实自有资本，故财务杠杆比率较低，财务结构较为稳健。截至 2012 年 12 月 31 日，公司资产负债率和总资本化比率分别为 48.61%和35.94%，均处于合理水平且与上年相比基本保持稳定。 截至 2013 年 3 月 31 日，公司总资产为 45.78亿元，总负债为 20.04 亿元，规模分别较 2012 年末增长了 36.09%和 22.55%，增长的主要原因为公司于 2013 年 1 月发行公司债券募集资金 5 亿元，于2013 年 3 月非公开发行股票募集资金 8.3 亿元，募集资金到位所致。由于非公开发行股票增强了公司自有资本实力，公司的财务杠杆比率有所下降，2013 年 3 月 31 日，公司资产负债率及总资本化比率分别为 43.77%和 35.17%，分别下降了 4.84 个百分点和 0.77 个百分点，财务结构稳健度有所提升。 图图 2：20102013Q1 公司资本结构分析公司资本结构分析 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 从债务期限结构来看， 2011 年、 2012 年及 2013年 3 月 31 日，公司长短期债务比分别为 1.52、1.87和 0.66。可以看出，公司以公司债所募集的资金偿还了部分短期借款，债务结构因此明显改善，短期偿债压力减小。 图图 3：20102013Q1 公司债务结构分析公司债务结构分析 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 总的来看，随着公司债的成功发行以及定向增发的顺利完成，公司自有资本实力得到进一步充实， 债务结构更趋合理， 财务结构稳健度有所提升。 盈利能力 2012 年，公司实现营业收入 22.03 亿元，同比增长 18.06%，继续保持稳步增长态势。 营业毛利率方面，2012 年，公司营业毛利率为 32.38%，同比下降 0.83 个百分点，基本保持稳定。2013 年一季度，公司营业毛利率为 35.10%，同比增长 3.42 个百分点，初始利润空间有所提高。 图图 4：20102013Q1 公司营业毛利率公司营业毛利率 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 期间费用方面，2012 年公司期间费用为 4.53亿元，三费收入占比为 20.57%，与上年基本持平。2013 年一季度，公司期间费用为 1.24 亿元，占营业收入比重有所提高， 为 25.27%，主要是受债务规模增加影响，公司财务费用大幅增长。 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2013） 6 图图 5：20102013Q1 公司期间费用分析公司期间费用分析 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 公司利润总额主要来自于经营性业务利润， 2012 年公司取得利润总额 2.41 亿元，其中经营性业务利润为 2.54 亿元，分别同比增长 2.30%和6.66%。2013 年一季度，公司取得利润总额 0.41 亿元，其中经营性业务利润为 0.47 亿元，分别同比增长 14.51%和 8.71%。 获现能力方面，从 EBITDA 构成来看，利润总额、 折旧和利息支出是构成公司 EBITDA 的主要来源。近年来，公司利润总额逐年增长，折旧规模也有所增加， 故其EBITDA规模呈逐年上升趋势， 2012年为 3.41 亿元，同比增长 6.57%。 图图 6：20102012 公司公司 EBITDA 构成情况构成情况 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 总体来看，公司主营业务具有较强的盈利能力，经营利润规模可观，且受益于利润总额的逐年增长，获现能力不断增强。 偿债能力 从债务规模来看，近年公司经营规模不断扩张， 流动资金需求也逐年增加， 债务规模有所上升。截至 2012 年 12 月 31 日，公司短期债务、长期债务、总债务分别为 6.32 亿元、3.38 亿元和 9.70 亿元，其中短期债务占比较高，以银行短期借款和应付票据为主。截至 2013 年 3 月 31 日，公司总债务达到 13.97 亿元，其中短期债务减至 5.56 亿元，长期债务增至 8.41 万元，公司短期偿债压力基本可控。 从偿债能力指标来看， 公司 EBITDA 规模逐年增长，总债务/EBITDA、EBITDA 利息保障倍数等偿债指标均处于较好水平，EBITDA 对债务本息的保障程度较好。2012 年公司总债务/EBITDA、EBITDA 利息保障倍数两指标分别为 2.84 和 8.07倍。从经营活动现金流方面看，由于公司日常经营存在一定的流动资金缺口，公司经营性现金流一直表现欠佳。2012 年由于年末存货规模下降，对资金的占用减少，当年经营性现金流得到一定的改善。2012 年公司经营活动产生现金净流入 8219 万元，经营活动净现金/总债务、经营活动净现金/利息支出分别为 0.08 及 1.94 倍。但截至 2013 年 3 月 31日，公司经营活动产生现金净流出 7856 万元，经营性现金流表现仍然有待提升。 表表 5：20102012 年公司偿债能力分析年公司偿债能力分析 项目项目 2010 2011 2012 2013.Q1 长期债务（亿元） 3.48 3.48 3.38 8.41 总债务（亿元） 8.16 8.78 9.70 13.97 资产负债率（%） 49.90 48.60 48.61 43.77 总资本化比率（%） 37.26 36.12 35.94 35.17 EBITDA（亿元） 2.74 3.20 3.41 0.70 EBITDA 利息倍数（X） 9.89 9.76 8.06 4.48 总债务/ EBITDA（X） 2.98 2.75 2.85 4.98 经营活动净现金/ 利息支出（X） 2.69 -2.20 1.94 -5.02 经营活动净现金/ 总债务（X） 0.12 -0.07 0.08 -0.22 注：2013 年一季度总债务/EBITDA、经营净现金流/总债务指标经年化处理 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 财务弹性方面，公司与多家商业银行保持着长期良好的合作关系，截至 2013 年 3 月 31 日，公司取得银行授信额度合计达 10.15 亿元，其中尚未使用的授信额度为 6.84 亿元，备用流动性较充裕，也可对公司整体偿债能力形成有效补充。 对外担保方面， 公司控制较为严格， 截至 2013年 3 月 31 日，公司无任何形式对外担保，不存在对外担保所形成的或有负债风险。 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2013） 7 总的来看，公司财务杠杆比率偏低，负债规模适中，财务结构稳健性较强，且公司主营业务盈利能力较强，可对现有债务能够形成有效保障。考虑到公司备用流动性充裕且能得到中航科工的有力支持，整体偿债能力很强。 担保实力担保实力 中国航空科技工业股份有限公司（以下简称“中航科工”）为本期债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。 中航科工的实际控制人为中国航空工业集团公司 （以下简称“中航工业”） ， 近年来中航科工不断经过业务整合，逐渐发展成中航工业旗下以航空制造业务为主的企业集团。目前中航科工主要包括两大业务板块：航空整机业务和航空零部件业务。2012 年，中航科工持续经营业务实现收入 168.00亿元， 同比增长 26.59%， 实现年度溢利 11.57 亿元，同比增长 9.77%。 分版块来看，航空整机业务实现收入 82.73 亿元， 占比49.24%， 收入规模较上年同期增长26.21%，主要是由于直升机业务快速增长所致。 2012 年直升机产品实现收入 72.17 亿元，同比增长 29.87%，占整机产品收入的 87.24%。整机产品综合毛利率为8.10%，与上年同期相比基本保持稳定。 航空零部件业务实现收入 85.27 亿元，占比为50.76%， 收入规模较上年同期增长 26.97%， 主要是由于航空电子产品销售增长所致。本期航空电子产品实现收入 57.58 亿元，同比增长 19.68%，占零部件收入的 67.53%。零部件产品综合毛利率为30.49%，较上年同期下降 1.51 个百分点。 总的来看，中航科工经过业务整合，目前主营业务突出，收入规模增长较快，同时主营业务具有较高的初始利润空间，业务整体盈利能力较强。 财务表现方面，由于 2012 年中航科工收购了天津航空机电有限公司，故资产规模有所增长，截至2012 年 12 月 31 日，中航科工资产总额为 358.96 亿元， 同比增长 15.89%。 同时随着未分配利润的积累，中航科工自有资本实力得以增强，2012 年末总权益达到 164.94 亿元，同比增长 16.83%。中航科工整体财务结构较为稳健，财务杠杆比例适中，2012 年中航科工资产负债率为54.05%， 与上年相比降低了1.4个百分点。 从盈利能力来看，航空整机业务初始利润空间略低，但在航空零部件业务较高的毛利拉动下，中航科工的业务整体盈利能力较高， 2012 年综合毛利率为 19.46%，与上年相比下降 0.99 个百分点，具有较好的稳定性。 从偿债能力来看，近年由于业务规模增长较快，中航科工流动资金需求有所增加，负债规模逐年上升，2012 年中航科工总债务规模为 33.48 亿元，较上年增长 9.48%，其中短期债务占比 79.21%。中航科工经营性现金流具有一定的波动性，2012 年受应收账款和存货增加影响，当年的经营活动现金流量净流出 7.46 亿元，对债务规模及利息支出的保障能力有所减弱。或有负债方面，截至 2012 年 12 月 31日中航科工并未为第三方提供担保，不存相应的或有风险。 综合来看，中航科工具有较强的综合实力和较高的行业地位，整体偿债能力较强，具备一定的抗风险能力。中诚信证评认为中航科工提供的无条件不可撤销的连带责任保证担保对本期公司债券按期偿还可提供强有力的保障。 结结 论论 综上，中诚信证评维持本次公司债券的信用等级为 AA+，维持中航光电主体信用等级为 AA，信用评级展望为稳定。 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2013） 8 附附一：一：中航光电科技股份有限公司中航光电科技股份有限公司股权结构图（截至股权结构图（截至 2012 年年 12 月月 31 日日） 注1：空导院属于国有事业单位，由中航工业托管。 注2：中航工业直接持有金航数码37.60%股权，并通过11家受托管理事业单位和5家直接持股的企业单位间接控制金航数码62.40%股权，则 中航工业实际控制金航数码100%股权。 注3：中航工业通过旗下5家受托管理事业单位和5家直接持股的企业单位，间接持有并控制赛维航电100%股权。 中国航空工业集团公司 中国航空科技工业股份有限公司 中国空空导弹研究院 金航数码科技有限责任公司 赛维航电科技有限公司 中航光电科技股份有限公司 56.70% 受托管理注1 53.51% 间接控股注2100% 间接控股注3 100% 43.34% 2.50% 1.38% 1.43% 其他股东 51.35% 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2013） 9 附二：附二：中航光中航光电科技股份有限公司电科技股份有限公司主要财务数据及指标主要财务数据及指标 财务数据财务数据( (单位：万元单位：万元) ) 2010 2011 2012 2013.Q1 货币资金 64,731.29 47,688.73 38,613.15 147,896.10 应收账款净额 58,322.45 68,954.37 92,084.95 106,722.13 存货净额 45,151.82 67,018.54 54,449.73 53,994.22 流动资产 194,579.46 219,852.62 233,464.30 353,132.95 长期投资 6.68 6.68 3,417.40 3,385.83 固定资产合计 67,020.55 68,204.31 84,639.93 86,714.47 总资产 274,414.01 302,308.42 336,371.30 457,776.77 短期债务 46,830.27 53,039.61 63,169.98 55,605.80 长期债务 34,808.00 34,808.00 33,808.00 84,050.87 总债务（短期债务长期债务） 81,638.27 87,847.61 96,977.98 139,656.67 总负债 136,921.59 146,915.29 163,495.93 200,368.52 所有者权益（含少数股东权益） 137,492.42 155,393.14 172,875.37 257,408.25 营业总收入 152,120.74 186,635.84 220,347.84 49,644.56 三费前利润 53,557.41 61,515.07 70,685.70 17,251.32 投资收益 0.00 0.00 -89.28 -31.56 净利润 16,050.36 19,859.23 20,331.29 3,616.17 息税折旧摊销前盈余 EBITDA 27,378.36 31,977.80 34,077.91 7,008.46 经营活动产生现金净流量 10,102.04 -6,386.89 8,218.74 -7,855.67 投资活动产生现金净流量 -16,708.11 -8,925.97 -21,604.59 -4,771.16 筹资活动产生现金净流量 -4,508.04 -1,892.63 3,889.17 121,815.88 现金及现金等价物净增加额 -11,223.79 -17,346.36 -9,488.12 109,192.95 财务指标财务指标 2010 2011 2012 2013.Q1 营业毛利率（%） 35.44 33.21 32.38 35.10 所有者权益收益率（%） 11.67 12.78 11.76 5.62 EBITDA/营业总收入（%） 18.00 17.13 15.47 14.12 速动比率（X） 1.61 1.47 1.47 2.69 经营活动净现金/总债务（X） 0.12 -0.07 0.08 -0.22 经营活动净现金/短期债务（X） 0.22 -0.12 0.13 -0.57 经营活动净现金/利息支出（X） 2.69 -1.95 1.94 -5.02 EBITDA 利息倍数（X） 9.89 9.76 8.06 4.48 总债务/ EBITDA（X） 2.98 2.75 2.85 4.98 资产负债率（%） 49.90 48.60 48.61 43.77 总资本化比率（%） 37.26 36.12 35.94 35.17 长期资本化比率（%） 20.20 18.30 16.36 24.62 注：上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益。 2013.Q1所有者权益收益率、经营活动净现金/总债务、经营活动净现金/短期债务、总债务/EBITDA指标经年化处理 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2013） 10 附附三三：中国航空科技工业股份有限公司中国航空科技工业股份有限公司主要财务数据及指标主要财务数据及指标 财务数据财务数据( (单位：万元单位：万元) ) 2010 2011 2012 现金及现金等价物 641,791.00 630,341.20 521,932.10 应收账款净额 356,889.80 438,754.00 595,723.80 存货净额 567,935.60 819,672.70 1,122,620.5 流动资产 2,763,193.00 2,406,670.20 2,809,436.60 长期投资 156,363.40 168,503.20 218,945.80 固定资产合计 405,649.90 451,150.40 488,267.50 总资产 3,403,540.90 3,097,321.20 3,589,611.20 短期债务 207,330.00 188,730.40 265,201.00 长期债务 95,708.00 117,108.00 69,608.00 总债务（短期债务长期债务） 303,038.00 305,838.40 334,809.00 总负债 1,726,693.10 1,685,495.20 1,940,252.40 总权益（含少数股东权益） 1,676,847.80 1,411,826.00 1,649,358.80 持续经营业务收入 1,097,338.00 1,327,141.50 1,680,018.90 除税前溢利 110,395.80 105,191.30 133,871.20 持续经营业务于年内产生溢利 95,890.30 90,880.50 115,699.20 年度溢利 198,250.70 105,412.20 115,699.20 经营活动产生现金净流量 347,020.50 9,722.10 -74,616.20 投资活动产生现金净流量 -392,120.00 -53,402.40 -216,680.70 筹资活动产生现金净流量 244,856.50 -23,248.30 182,887.80 现金及现金等价物净增加额 199,757.00 -66,928.60 -108,409.10 财务指标财务指标 2010 2011 2012 毛利率（） 23.23 20.28 19.46 总权益收益率（） 11.83 7.47 7.01 流动比率（X） 1.73 1.56 1.52 速动比率（X） 1.37 1.03 0.91 经营活动净现金/总债务（X） 1.15 0.03 -0.22 经营活动净现金/短期债务（X） 1.67 0.05 -0.28 经营活动净现金/财务成本（X） 26.00 0.67 -4.65 资产负债率（） 50.73 54.42 54.05 总债务/总资本（） 15.31 17.81 16.87 长期资本化比率（） 2.03 7.66 4.05 注：上述总权益包含少数股东权益。 上述财务数据及指标根据中航科工提供的国际会计准则年报进行相应调整. 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2013） 11 附附四四：基本财务指标的计算公式：基本财务指标的计算公式 货币资金等价物货币资金+交易性金融资产+应收票据 长期投资可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资 固定资产合计投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产 短期债务短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债 长期债务长期借款+应付债券 总债务长期债务+短期债务 净债务总债务-货币资金 三费前利润营业总收入-营业成本3-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加 EBIT（息税前盈余）利润总额+计入财务费用的利息支出 EBITDA（息税折旧摊销前盈余）EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 资本支出购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 营业毛利率（营业收入-营业成本）/营业收入 EBIT 率EBIT/营业总收入 三费收入比（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入 所有者权益收益率净利润/所有者权益 流动比率流动资产/流动负债 速动比率（流动资产-存货）/流动负债 存货周转率主营业务成本（营业成本）/存货平均余额 应收账款周转率主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额 资产负债率负债总额/资产总额 总资本化比率总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益） ） 长期资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益） ） EBITDA 利息倍数EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） 3 该处的“利息支出”并非“财务费用”下的“利息支出”科目，而是“营业总成本”下的“利息支出” 。 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2013） 12 附附五五：信用等级的符号及定义：信用等级的符号及定义 债券信用评级等级符号及定义 等级符号等级符号 含义含义 AAA 债券信用质量极高，信用风险极低 AA 债券信用质量很高，信用风险很低 A 债券信用质量较高，信用风险较低 BBB 债券具有中等信用质量，信用风险一般 BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高 B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高 CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高 CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高 C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。 主体信用评级等级符号及定义 等级符号等级符号 含义含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。 评级展望的含义 评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。 正面正面 表示评级有上升趋势 负面负面 表示评级有下降趋势 稳定稳定 表示评级大致不会改变 待决待决 表示评级的上升或下调仍有待决定