中矿资源：中矿资源集团股份有限公司公开发行可转换公司债券2021年跟踪评级报告.PDF

跟踪评级报告 2 分析师：樊思 毛文娟 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 月底，公司全部债务 10.96 亿元，短期债务占 25.91%，长期债务占 74.09%；资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 32.14%、24.31%和19.23%。 关注 1. 公司境外收入占比公司境外收入占比仍仍较高，较高，面临汇率波动、贸易保护、面临汇率波动、贸易保护、社会冲突和外商投资政策变化等方面的风险。社会冲突和外商投资政策变化等方面的风险。20192020年， 公司境外收入占营业收入比重分别为51.60%和59.05%；公司固体矿产勘查业务实施地点均在海外，公司稀有轻金属业务客户也以海外为主，若发生贸易保护事件、政治动荡、军事冲突等突发性事件，或者海外业务所在国的外商投资政策发生重大变化，将影响公司海外业务的资产安全和盈利水平。 2. 锂锂盐盐产品产品价格波动价格波动及及市场需求变化风险市场需求变化风险。 公司锂产品下游为新能源汽车行业，产品价格波动幅度大，由此向上游传导至公司所处锂盐产品，2020年，锂盐产品销售价格大幅下降，公司电池级碳酸锂产量和产能利用率很低。此外，未来虽然新能源汽车产业前景整体向好，但仍可能出现阶段性、结构性产能过剩，技术的革新较快等情况，使公司锂盐投资项目产能释放不达预期。 3. 商誉减值风险。商誉减值风险。公司2018年因收购江西东鹏新材料有限责任公司（以下简称“东鹏新材”）产生大额商誉，若商誉未来发生减值将对公司资产价值产生不利影响。 跟踪评级报告 3 主要财务数据： 合并口径合并口径 项目项目 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 3 月月 现金类资产（亿元） 7.25 5.72 13.24 12.88 资产总额（亿元） 32.74 40.96 49.20 50.28 所有者权益（亿元） 21.75 27.10 31.73 34.12 短期债务（亿元） 3.58 6.02 2.95 2.84 长期债务（亿元） 0.67 4.14 9.29 8.12 全部债务（亿元） 4.25 10.15 12.25 10.96 营业收入（亿元） 8.67 11.65 12.76 3.70 利润总额（亿元） 1.34 1.68 1.92 1.05 EBITDA（亿元） 1.94 2.85 3.16 - 经营性净现金流（亿元） 0.15 2.50 2.32 0.49 营业利润率（%） 29.98 34.32 41.34 49.89 净资产收益率（%） 5.06 5.12 5.40 - 资产负债率（%） 33.56 33.83 35.51 32.14 全部债务资本化比率（%） 16.33 27.25 27.85 24.31 流动比率（%） 162.12 203.16 352.05 363.80 经营现金流动负债比（%） 1.47 29.99 35.92 - 现金短期债务比（倍） 2.03 0.95 4.49 4.54 EBITDA 利息倍数（倍） 9.38 5.79 4.72 - 全部债务/EBITDA（倍） 2.19 3.56 3.88 - 公司本部（母公司）公司本部（母公司） 项目项目 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 3 月月 资产总额（亿元） 29.11 34.00 43.44 43.56 所有者权益（亿元） 19.63 24.20 32.32 33.72 全部债务（亿元） 4.19 7.74 9.89 8.11 营业收入（亿元） 1.59 0.58 0.41 0.06 利润总额（亿元） 0.02 0.29 3.52 -0.23 资产负债率（%） 32.58 28.84 25.59 22.59 全部债务资本化比率（%） 17.58 24.23 23.43 19.38 流动比率（%） 96.43 230.61 317.72 285.28 经营现金流动负债比（%） -25.34 -64.84 -32.00 - 注：1本报告中数据不加特别注明均为合并口径；2021 年 13 月财务数据未经审计，相关指标未年化；2本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，除特别说明外，均指人民币；3已将其他应付款中的有息债务部分计入了短期债务 资料来源：公司年报 评级历史： 债项简称债项简称 债项债项 级别级别 主体主体级别级别 评级评级 展望展望 评级评级 时间时间 项目项目 小组小组 评级方法评级方法/模模型型 评级报告评级报告 中矿转债 AA- AA- 稳定 2020/09/02 樊 思 毛文娟 原联合信用评级有限公司有色金属行业企业信用评级方法 （2018/12/21） 阅读全文 中矿转债 AA- AA- 稳定 2019/10/08 樊 思 王文燕 原联合信用评级有限公司有色金属行业企业信用评级方法 （2018/12/21） 阅读全文 注： 上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模型均无版本编号 跟踪评级报告 5 中矿资源集团股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2021 年跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信” ）关于中矿资源集团股份有限公司（以下简称“公司”或“中矿资源” ） 及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司系北京中矿建设工程有限公司（以下简称“中矿建设” ）整体变更设立的股份有限公司。 中矿建设的前身是成立于 1999 年 6 月 2 日的北京凯富源地质勘查有限公司。2014 年 12月，公司于深圳证券交易所完成首次股票公开发行，发行人民币普通股 3000 万股，发行后总股本为 12000 万股，股票简称“中矿资源”，股票代码“002738.SZ”。 截至 2021 年 3 月底，公司股份总数为 31814.0482 万股，公司控股股东为中色矿业集团有限公司（以下简称“中色矿业”） ，持有公司 17.51%的股份，中色矿业的股东刘新国、王平卫、陈海舟、吴志华、汪芳淼、魏云峰、欧学钢七人合计持有中色矿业94.75%的股权，直接持有公司 2.69%的股份，直接和间接持有公司 19.28%的股份。王平卫担任中色矿业副董事长和公司董事长、总裁、法定代表人，并直接持有公司 1.93%的股份，吴志华、陈海舟、汪芳淼、魏云峰、欧学钢均在中色矿业担任高级管理人职务。上述七人对中色矿业和公司的经营管理决策有重大影响，是公司的共同控制人。目前，该七人签有之补充协议二 ，约定在涉及公司重大事项的各类决策上采取一致行动，履行上市公司实际控制人的相关义务。 截至 2021 年 3 月末， 中色矿业持有公司股份 5571.2343 万股，占公司总股份的 17.51%，中色矿业未质押其所持有的中矿资源股份。 图 1 截至 2021 年 3 月末公司股权关系情况 资料来源：公司提供 跟踪期内，公司经营范围未发生变化。 截至 2021 年 3 月末， 公司本部下设战略发展部、地勘事业部、财务管理部等职能部门；公司员工合计 1047 人。 截至2020年底，公司合并资产总额49.20亿元， 所有者权益31.73亿元 （含少数股东权益0.07亿元） ；2020年，公司实现营业收入12.76亿元，利润总额1.92亿元。 截至2021年3月底， 公司合并资产总额50.28亿元，所有者权益34.12亿元（含少数股东权益0.05亿元） ；2021年13月，公司实现营业收入3.70亿元，利润总额1.05亿元。 公司注册地址： 北京市丰台区海鹰路 5 号 6层 613 室；法定代表人：王平卫。 三、债券概况及募集资金使用情况 截至 2021 年 6 月 18 日，公司由联合资信评级的存续债券为“中矿转债” ，详见下表 1，转股价详见表 2， “中矿转债”募集资金已全部用于募投项目。 截至本报告出具日，“中矿转债”均按时支付利息。 跟踪评级报告 6 表 1 截至 2021 年 6 月 18 日公司由联合资信评级存续债券概况 债券名称债券名称 发行金额发行金额（亿元）（亿元） 债券余额债券余额（亿元）（亿元） 起息日起息日 期限期限（年）（年） 中矿转债 8 1.5601 2020-6-11 6 资料来源：公司提供 表2 截至2021年6月25日公司转股价格变化 （单位：元/股） 调整时间调整时间 转股价格转股价格 转股价格调整原因转股价格调整原因 初始转股价格 15.53 - 2020/12/10 15.48 股权激励导致总股本变更 2021/01/22 15.47 股权激励导致总股本变更 2021/06/23 15.42 实施公司 2020 年度利润分配及资本公积金转增股本的预案 资料来源：Wind，联合资信整理 四、宏观经济和政策环境分析 1. 宏观政策环境和经济运行情况 2020 年，新冠肺炎疫情全球大流行，对各国经济和贸易造成严重冲击，全球经济陷入深度衰退。我国宏观政策加大逆周期调节力度对冲疫情负面影响， 以“六稳”“六保”为中心，全力保证经济运行在合理区间。财政政策更加积极有为，通过减税降费、增加政府债务扩大支出等措施稳企保岗，支持“两新一重”领域基建，提高有效投资。稳健的货币政策更加灵活， 维护市场流动性合理充裕， 引导 LPR 下行，降低企业信贷成本；创设货币政策工具支持小微企业信用贷款和存量贷款延期还本付息，为小微企业信贷融资创造良好环境。 在此背景下，我国 2020 年一季度 GDP 下降 6.80%，二季度疫情得到迅速控制，此后进入常态化防控，各季度增速分别为 3.20%、4.90%和 6.50%， 经济逐季复苏， 全年累计增长 2.30%，成为全球主要经济体中唯一实现正增长的国家，GDP 首次突破百万亿大关。 2020 年下半年我国经济复苏强劲，主要是受到超预期的外贸出口及投资的拉动，但消费在局部地区疫情影响下恢复较慢。 表 3 20162020 年中国主要经济数据 项目项目 2016年年 2017年年 2018年年 2019年年 2020年年 GDP（万亿元） 74.64 83.20 91.93 98.65 101.60 GDP 增速（%） 6.85 6.95 6.75 6.00 2.30 规模以上工业增加值增速（%） 6.00 6.60 6.20 5.70 2.80 固定资产投资增速（%） 8.10 7.20 5.90 5.40 2.90 社会消费品零售总额增速（%） 10.40 10.20 8.98 8.00 -3.90 出口增速（%） -1.90 10.80 7.10 5.00 4.00 进口增速（%） 0.60 18.70 12.90 1.70 -0.70 CPI 增幅（%） 2.00 1.60 2.10 2.90 2.50 PPI 增幅（%） -1.40 6.30 3.50 -0.30 -1.80 城镇失业率（%） 4.02 3.90 4.90 5.20 5.20 城镇居民人均可支配收入增速（%） 5.60 6.50 5.60 5.00 1.20 公共财政收入增速（%） 4.50 7.40 6.20 3.80 -3.90 公共财政支出增速（%） 6.40 7.70 8.70 8.10 2.80 注：1. GDP 总额按现价计算；2. 出口增速、进口增速均以人民币计价统计；3. GDP 增速、城镇居民人均可支配收入增速为实际增长率，规模以上工业增加值增速、固定资产投资增速、社会消费品零售总额增速为名义增长率；4. 城镇失业率统计中，2016-2017 年为城镇登记失业率，2018 年开始为城镇调查失业率，指标值为期末数 资料来源：联合资信根据国家统计局和 Wind 数据整理 跟踪评级报告 7 投资和净出口为拉动投资和净出口为拉动 GDP 增长的主要动增长的主要动力，消费拖累全年经济增长。力，消费拖累全年经济增长。2020 年，社会消费品零售总额 39.20 万亿元，同比下降 3.90%，为改革开放 40 多年来首次出现负增长。 投资方面， 2020年固定资产投资完成额51.89万亿元，同比增长 2.90%。其中制造业投资下降 2.20%，为历史同期最低水平；基础设施建设投资（不含电力）增速为 0.90%，较上年（3.80%）大幅下滑，处历史低位；房地产开发投资增速为7.00%，较上年（9.90%）有所下滑，是投资增长的主要支撑。外贸方面，2020 年货物进出口总额 32.16 万亿元，同比增长 1.90%，外贸规模创历史新高。其中，出口额 17.93 万亿元，同比增长 4.00%；进口额 14.22 万亿元，同比下降0.70%。进出口顺差 3.71 万亿元，较上年（2.91万亿元） 大幅增加。 2020 年我国对东盟、 欧盟、美国、日本进出口额分别为 4.74 万亿元、4.50万亿元、4.06 万亿元和 2.20 万亿元，分别增长7.00%、5.30%、8.80%和 1.20%，东盟成为我国最大贸易伙伴，对美国贸易快速增长。2020 年经济恢复主要源于投资和外贸的正向拉动。 工业工业企稳回升企稳回升，服务业，服务业持续改善。持续改善。2020 年全国规模以上工业增加值同比增长 2.80%，在上半年大幅下降的情况下取得了全年的正增长。2020 年工业企业利润总额同比增长 4.10%，较上年（-3.30%）转降为升。2020 年服务业生产从 4 月份开始逐月改善，其中信息传输、软件和信息技术等现代服务业保持较快增长（同比增长 16.90%） ，主要受疫情影响下线上教学、办公、 购物需求大幅上升的拉动。 111 月全国规模以上服务业企业营业收入累计同比增长1.60%，较上年同期增幅（9.40%）明显回落，服务业企业经营效益处于较低水平。2020 年国民经济第一产业、第二产业和第三产业增加值分别同比增长 3.00%、2.60%和 2.10%，其中第三产业增加值同比增长较上年（7.20%）回落幅度最大，对 GDP 累计同比的贡献率（47.30%）也大幅下降 16.20 个百分点， 主要是疫情对服务业的冲击较大之故。 居民消费价格居民消费价格指数指数涨幅涨幅回落回落，生产者价格，生产者价格指数指数同比降幅扩大同比降幅扩大。2020 年，居民消费价格指数（CPI）累计同比上涨 2.50%，涨幅较上年（2.90%） 有所回落， 其中食品价格上涨 10.60%，涨幅比上年回升 1.40 个百分点；非食品价格上涨 0.40%，涨幅比上年回落 1.00 个百分点。核心 CPI（不包括食品和能源）温和上涨 0.80%，涨幅比上年回落 0.80 个百分点。 2020 年工业生产者出厂价格指数 （PPI） 累计同比下降 1.80%，工业生产者购进价格指数（PPIRM）累计同比下降 2.30%，降幅较上年（-0.30%和-0.70%）均显著扩大。 社会融资规模增量逐季下降，社会融资规模增量逐季下降，M2 增速显增速显著上升。著上升。截至 2020 年末，社会融资规模存量284.83 万亿元，同比增长 13.30%，增速较上年末（10.69%）显著提高，为实体经济提供了有力的金融支持。从增量上看，2020 年新增社会融资规模 34.86 万亿元，比上年多增 9.29 万亿元。 分季看， 各季度社融增量分别为 11.11 万亿元、9.76 万亿元、8.75 万亿元和 5.25 万亿元，呈逐季下降的趋势，其中银行信贷、企业债券融资以及政府债券融资均呈逐季下降的特点，显示货币政策在回归常态。货币供应量方面，截至 2020 年末，M2 余额 218.68 万亿元，同比增长 10.10%，较上年末增速（8.70%）显著上升。 同期 M1 余额 62.56 万亿元， 同比增长 8.60%，较上年末增速（4.40%）大幅提高，说明货币政策逆周期调节的力度较大。 财政财政收入大幅下降、收支缺口更趋扩大收入大幅下降、收支缺口更趋扩大。2020年， 全国一般公共预算收入18.29万亿元，同比下降 3.90%，降幅逐季收窄，下降幅度依然较大。 其中税收收入 15.43 万亿元， 同比下降2.30%； 非税收入2.86万亿元， 同比下降11.70%。2020 年一般公共预算支出 24.56 万亿元，同比增长 2.80%，增幅较上年（8.10%）显著下滑。其中社会保障与就业支出 3.26 万亿元，同比增长 10.90%；卫生健康支出 1.92 万亿元，同比增长 15.20%；债务付息 0.98 万亿元，同比增长16.40%。以上财政支出项目增长显著，主要受疫情及疫情防控影响，同时也表明政府债务付息大幅增加。 2020年财政收支缺口6.27万亿元， 跟踪评级报告 8 上年缺口为 4.85 万亿元，受疫情冲击的特殊影响，2020 年财政收支缺口更趋扩大。2020 年全国政府性基金收入 9.35 万亿元，同比增长10.60%，较上年（12.00%）有所下滑；全国政府性基金支出11.80万亿元， 同比增长28.80%，增幅较上年（13.40%）大幅提高。全国政府性基金收支增长主要系地方政府土地出让收入及相关支出增长所致。 就业就业压力压力趋于缓和趋于缓和，居民收入增幅放缓。居民收入增幅放缓。2020 年，在疫情影响下，服务业呈收缩态势，中小微企业持续经营困难局面延续。 2020 年 12月城镇调查失业率 5.20%，年内逐季回落，与上年同期持平， 表现出我国经济和就业的韧性，就业压力趋于缓和。2020 我国城镇居民人均可支配收入 4.38 万元，实际同比增长 1.20%，增速较上年（5.00%）大幅下滑，对居民消费形成较大约束。 2. 宏观政策和经济前瞻 根据中央经济工作会议部署，2021 年我国宏观政策将保持连续性、稳定性、可持续性，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，同时保证不出现重大系统性风险；要重点落实八项任务，加快形成以内循环为主的“双循环”新格局， “要迈好第一步，见到新气象” 。在此基调下，积极的积极的财政政策更加兼顾稳增长和防风险。财政政策更加兼顾稳增长和防风险。中央经济工作会议提出 2021 年 “积极的财政政策要提质增效，更可持续” ，强调要兼顾稳增长和防风险需要，保持政府总体杠杆率基本稳定，为今后应对新的风险挑战留出政策空间。 “提质增效”一方面强调将建立常态化的财政资金直达机制，提高资金的拨付效率；另一方面强调财政支出的压减，对于非刚性、非重点项目的支出和公用经费要从严从紧，而对于重大项目和刚性支出，要保证支付力度。稳健的货币政策灵活精稳健的货币政策灵活精准、合理适度。准、合理适度。2021 年货币政策将“稳”字当头，保持好正常货币政策空间的可持续性；发挥好定向降准、定向中期借贷便利（TMLF） 、再贷款、再贴现等结构性货币政策工具，延续实施针对小微企业的两项直达实体经济工具，引导金融机构加大对“三农” 、科技创新、小微和民营企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度；进一步健全绿色金融标准体系、政策激励约束体系、产品和市场体系，落实碳达峰、碳中和中长期决策部署，引导金融资源向绿色发展领域倾斜，推动绿色金融发展。 作为2020年唯一实现正增长的全球主要经济体，2021 年我国有条件、有基础实现持续更高的经济增长。首先，投资增速在制造业投资带动下进一步快速增长，仍将在经济增长中发挥关键作用，同时投资结构将进一步优化，形成 “制造业房地产基建” 的投资增长新格局。其次，消费进一步复苏。影响 2020 年消费的两大主要因素分别是疫情防控制约和居民收入增速下降，2021 年两大因素对消费的抑制作用将会同步减弱，消费继续修复。第三，出口继续保持较高速度增长。 预计 2021 年出口有望继续保持较高的增长，海外疫情形势为出口增长的主要影响因素，整体节奏或为前高后低。综合考虑疫情防控、经济增长潜力及低基数效应影响，联合资信预测 2021 年我国 GDP 增速将达到 8.50%左右。 五、行业分析 公司收购东鹏新材后，主营业务收入以稀有轻金属业务为主，公司稀有轻金属业务以深加工锂产品碳酸锂和氟化锂和铯盐、 铷盐为主。 1锂盐行业 （1）行业概况 2020 年上半年年上半年，受疫情因素受疫情因素和终端需求走和终端需求走弱弱影响，碳酸锂影响，碳酸锂和氢氧化锂和氢氧化锂价格均处于低位，价格均处于低位，下半年随着终端需求的恢复以及原料紧张程度下半年随着终端需求的恢复以及原料紧张程度的加剧，价格大幅回升。的加剧，价格大幅回升。2020 年，随着宏观经年，随着宏观经济和消费市场回暖，以及叠加新能源汽车政策济和消费市场回暖，以及叠加新能源汽车政策延长补贴期限等利好因素，新能源汽车产量恢延长补贴期限等利好因素，新能源汽车产量恢复增长。复增长。 2020 年上半年，受新冠疫情影响，正极材 跟踪评级报告 9 料厂开工率低， 部分碳酸锂企业持续调低售价，电池碳酸锂价格从年初的每吨 5 万元降到六月末的 4 万元左右，电池级氢氧化锂价格从年初的每吨 5.4 万元降到六月末的 5.1 万元。 碳酸锂行业多数企业亏本运行，江西赣锋锂业股份有限公司等国内一流碳酸锂产线都出现了亏损，少数企业为了减少亏损，采用减产或停产来进行应对。上半年碳酸锂产量同比减少约 15%，氢氧化锂产量同比减少约 4%。 随着上游供给收紧和下游需求回暖， 碳酸锂价格在 2020 下半年开始触底回升， 进入 11 月碳酸锂产品开始逐渐出现货源紧张状态，由于上下游企业对价格博弈的持续升温， 碳酸锂价格开始呈现上行。 2021年年初至今，电池级碳酸锂价格持续上涨，一方面，上游锂矿原料供应紧张，行业内出现恐慌性采购助推碳酸锂价格上行，另一方面，国内新能源汽车产销量持续增长带动动力电池装机电量提升，拉动上游碳酸锂出货量增长。 图 2 碳酸锂的价格变动情况（单位：元/吨） 资料来源：Wind 上游供给方面，2020 年全球探明锂矿（包含固体锂矿和盐湖锂矿）储量约为 2100 万吨，分国别看， 在2020年世界已探明的锂矿储量中，智利为 920 万吨，占世界总储量的 43.8%，是世界第一大锂矿储量国； 澳大利亚为470万吨，占 22.4%，是世界第二大锂储量国；阿根廷为190 万吨，占 9.0%，是世界第三大锂储量国；中国为 150 万吨，占 7.1%，居世界第四，虽然中国目前已探明的锂矿储量排名全球第四，但中国主要以进口澳洲锂精矿和南美锂盐为主，这是因为中国的盐湖海拔过高，生产加工较困难。据 SMM 调研，2020 年以来，锂辉石精矿价格不断下跌，自 10 月底后，价格触底返升，截至 12 月 2 日，锂辉石精矿价格为 405 美元/吨，较年初以来最高位下降 102.5 美元/吨。自2020 年第二季度以来，中国锂辉石精矿开始呈现去库的趋势，2021 年，中国锂辉石精矿明显去库，锂辉石精矿大幅上升。 下游需求方面，动力电池的下游为新能源车动力汽车。2019 年由于我国新能源汽车过渡期后补贴退坡幅度较大以及燃油车国五换国六标准导致燃油车集中促销造成新能源汽车的冲击影响，我国新能源汽车产量出现首次年度下降，但随着退坡影响的边际效用减弱及国家对新能源汽车产业的鼓励政策的持续推出，新能源汽车发展长期向好的趋势没有改变。随着宏观经济和消费市场回暖，以及叠加新能源汽车政策延长补贴期限等利好因素，新能源汽车产量恢复增长，根据国家统计局相关数据，2020年新能源汽车产量 145.6 万辆，比上年增长17.3%。 图 3 我国新能源汽车产量情况（单位：万辆、%） 资料来源：Wind （2）行业政策 2020 年，国家相关部门完善了新能源汽车年，国家相关部门完善了新能源汽车补贴政策的基本思路，即在保持对新能源汽车补贴政策的基本思路，即在保持对新能源汽车产业的扶持力度，精准施策，推动产业高质量产业的扶持力度，精准施策，推动产业高质量发展。发展。 政策方面， 按照党中央、 国务院决策部署，2009 年以来财政部会同有关部门大力支持新能源汽车产业发展。在各方共同努力下，我国新能源汽车关键技术显著进步，产品性能明显提升， 年销量从 2009 年的不到 500 辆增长到 2019 跟踪评级报告 10 年的 120.6 万辆， 连续五年世界第一。 受多重不利因素叠加影响，2019 年我国新能源汽车销量首次出现下降， 加之新冠肺炎疫情的冲击， 2020年，四部委在深入跟踪调研、广泛征求各方面意见基础上，形成了关于调整完善新能源汽车补贴政策的通知 ，调整了补贴退坡政策，延长补贴期限。 2020 年底， 国家财政部、 工业和信息化部、科技部和发展改革委出台国家财政部、工业和信息化部、科技部和发展改革委 ，完善了新能源汽车补贴政策的基本思路，即在保持对新能源汽车产业的扶持力度，精准施策，推动产业高质量发展。一是稳字当头，综合考虑技术进步、规模效应等因素，将原定 2020 年底到期的补贴政策合理延长到 2022 年底， 平缓补贴退坡力度和节奏。二是扶优扶强，适当优化技术门槛，设置清算门槛，引导地方理性投资和企业“练好内功”，促进优势企业做大做强，加速落后产能退出，提高产业集中度。三是突出重点，按应用领域实施差异化补贴，提高政策精准度，加快公共交通及特定领域汽车电动化进程。 四是落实责任和强化监管。 完善配套政策，落实相关方责任，强化资金监管，进一步营造行业发展良好生态。 表 4 2019 年以来车用动力锂电池行业的主要政策 实施时间实施时间 政策名称政策名称 下发单位下发单位 主要内容主要内容 2019 年 1 月 进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案 发改委、工业和信息化部、商务部等十个部门 持续优化新能源汽车补贴结构。坚持扶优扶强的导向，将更多补贴用于支持综合性能先进的新能源汽车销售，鼓励发展高技术水平新能源汽车。落实新能源货车差别化通行管理政策。 2019 年 3 月 关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 中国财政部、工业和信息化部、科技部、发展改革委 优化技术指标，坚持“扶优扶强”；完善补贴标准，分阶段释放压力 2019 年 12 月 新能源汽车产业发展规划 （20212035 年）（征求意见稿） 工业和信息化部 到 2025 年，新能源汽车新车销量占比达到 25%左右，智能网联汽车新车销量占比达到 30%。同时要求到 2025 年，纯电动乘用车新车平均电耗降至 12 千瓦时/百公里，插电式混合动力（含增程式）乘用车新车平均油耗降至 2 升/百公里。 2020 年 4 月 关于调整完善新能源汽车补贴政策的通知 财政部、发改委、工业和信息化部、商务部四部门 综合技术进步、规模效应等因素，政府将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至 2022 年底。平缓补贴退坡力度和节奏，原则上2020-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%。 2020 年 6 月 关于修改的决定 工信部 自 2021 年 1 月 1 日起实施，对新能源积分计算更为严格，同时加入技术调整系数鼓励电动技术持续进步。 2020 年 11 月 新能源汽车产业发展规划 （20212035 年） 国务院办公厅 到2025年， 新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，纯电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车将全面电动化。 2020 年 12 月 关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 国家财政部、工业和信息化部、科技部和发展改革委 从 2021 年 1 月 1 日起实施： 整体补贴退坡，2021 年，新能源汽车补贴标准在 2020 年基础上退坡20%；为推动公共交通等领域车辆电动化，城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，补贴标准在 2020 年基础上退坡 10%。为加快推动公共交通行业转型升级，地方可继续对新能源公交车给予购置补贴。在 300km 续航以下的车型不再有补贴。 建立价格门槛，新能源乘用车补贴前售价须在 30 万元以下（含 30 万元），但拥有“换电模式”的车辆不受价格门槛的限制。 车企若申报补贴，单次申报清算车辆数量应达到 10000 辆。 资料来源：联合资信整理 2铯铷盐 目前全球铯铷盐主要来源于铯榴石，已经目前全球铯铷盐主要来源于铯榴石，已经发现的可供规模化开采铯榴石矿区较少，铯铷发现的可供规模化开采铯榴石矿区较少，铯铷盐的应用尚未被充分发掘，尚处于行业发展的盐的应用尚未被充分发掘，尚处于行业发展的起步期，行业竞争者较少。起步期，行业竞争者较少。 从上游来看，铯资源主要来自锂云母、铯榴石及卤水，随着新能源汽车及锂电行业的快速发展，锂资源逐步被开发利用，带动了锂矿资源及其伴生金属的勘查和开发。 从下游来看，铯盐及铷盐产品应用广泛， 跟踪评级报告 11 在催化剂、医疗及石油化工等领域起着重要的作用， 受益于各国对节能减排、 提升生产效率、提高产品性能，以及上游企业对矿源的不断整合和成本下降的多方面需求，相比同类竞品，铯盐及铷盐产品虽然价格稍高，但优势也非常明显。目前铯盐、铷盐的应用广泛但需求量尚未完全打开，行业属于高速发展的起步期，随着国家对环境保护的愈发重视，铯盐、铷盐产品的应用需求将会越来越大，使用范围也将越来越广。预计未来下游的需求和上游的供应压力或将带动铯盐、铷盐的销量和价格上升。 铯盐及铷盐行业具有资源和技术门槛较高的特点，产品相对高端，目前下游的应用广泛但需求量尚未打开，属于行业发展的起步期，进入者较少，竞争不够充分。由于铯、铷矿的资源较少，且技术要求门槛较高，目前全球范围内能够大批量生产铯盐及铷盐的企业屈指可数，拥有高品质铯矿资源的公司的核心竞争力明显， Cabot 公司特殊流体事业部控制了全世界已探明且在产的 80%以上的的铯铷资源，行业集中度很高。 六、基础素质分析 1. 产权状况 截至 2021 年 3 月底，公司股份总数为31814.0482 万股，公司控股股东为中色矿业，持有公司 17.51%的股份，中色矿业的股东刘新国、王平卫、陈海舟、吴志华、汪芳淼、魏云峰、欧学钢七人合计持有中色矿业 94.75%的股权，直接持有公司 2.69%的股份，直接和间接持有公司 19.28%的股份。王平卫担任中色矿业副董事长和公司董事长、总裁、法定代表人，并直接持有公司 1.93%的股份，吴志华、陈海舟、汪芳淼、魏云峰、欧学钢均在中色矿业担任高级管理人职务。上述七人对中色矿业和公司的经营管理决策有重大影响，是公司的共同控制人。目前，该七人签有之补充协议二 ， 约定在涉及公司重大事项的各类决策上采取一致行动，履行上市公司实际控制人的相关义务。 2. 企业规模及竞争力 公司是中国有色金属行业首批成规模“走公司是中国有色金属行业首批成规模“走出去”的商业性综合地质勘查技术服务公司，出去”的商业性综合地质勘查技术服务公司，2018年和年和2019年年，公司借助长期从事海外地质公司借助长期从事海外地质勘查服务积累的优势向中下游新能源、新材料勘查服务积累的优势向中下游新能源、新材料行业延伸，行业延伸，通过两次并购，通过两次并购，成功成功实现了战略转实现了战略转型，在铯铷盐和锂盐领域逐步建立起具备竞争型，在铯铷盐和锂盐领域逐步建立起具备竞争力的资源、技术和产能优势。力的资源、技术和产能优势。 公司是中国有色金属行业首批成规模“走出去”的商业性综合地质勘查技术服务公司，自 2003 年起， 公司先后承接了中国有色赞比亚谦比希铜矿、中冶集团巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿、中冶集团和江西铜业阿富汗艾娜克铜矿项目、北方工业津巴布韦铂钯矿和刚果（金）科米卡铜钴矿、紫金矿业刚果（金）卡莫阿铜矿等多个具有重大国际影响力的固体矿产勘查项目，并在后续业务中保持长期友好合作。 2018 年，公司通过发行股份及现金支付的方式收购东鹏新材，通过本次重组，公司业务向锂盐、 铯铷盐深加工制造领域进行深入拓展，2019 年，公司在原有业务和稀有轻金属业务形成了较好协同效应的基础上，通过收购 Cabot公司特殊流体事业部 100%股权， 公司取得其储量巨大的铯榴石矿山及丰富的铯资源，完成了“铯资源开发+铯盐生产与研发+销售与服务+铯资源回收”铯盐全产业链布局，进一步巩固了公司铯盐业务的全球领先地位。通过两次收购，公司实现了战略转型，在铯铷盐和电池级氟化锂盐领域逐步建立起具备竞争力的资源、技术和产能优势。 公司收购 Cabot 公司特殊流体事业部后，控制了全世界已探明且在产的 80%以上的铯铷资源， 在铯盐业务领域的具备显著的资源优势，此外，公司是全球甲酸铯的唯一生产商和供应商，主要为世界知名的油服企业和世界级石油公司提供了甲酸铯产品和技术服务。目前，由于成本和工艺的原因，甲酸铯在国内油气领域中应用较少。 截至 2021 年 3 月末， 公司已形成电池级氟化锂 3000 吨/年、电池级碳酸锂 6000 吨/年、铯 跟踪评级报告 12 铷盐合计 1361 吨/年的产能布局，公司的氟化锂产品已经成为国内制作锂离子电池电解质的主要供应商之一。 公司稀有轻金属原料业务板块的主要研发团队和管理团队均为业内资深人士，在锂盐和铯铷盐行业的平均从业年限均超过 10 年， 具有丰富的质量控制、产品研发、生产管理经验。公司在电池级氟化锂生产工艺、铯盐生产工艺等领域取得了一系列科研成果，形成了包括电池级氟化锂、碳酸铯、硝酸铷等在内的 129 项技术专利，其中国内发明专利 12 项，实用新型专利 8 项，国外专利 109 项。公司是电池级氟化锂、硫酸铯、甲酸铯、硝酸铷、金属铯等 11个产品的国家行业标准的制定者之一。公司设立的江西省铷铯资源综合利用及材料工程研究中心是目前我国唯一一家省级铷铯资源研究中心。 3. 企业信用记录 根据中国人民银行企业信用报告（信用代码：911100007002242324） ，截至 2021 年 5 月26 日，公司无关注类和不良类未结贷款。 公司公开债务无逾期情况，整体履约情况良好。 七、管理分析 跟踪期内，跟踪期内，公司对采购管理制度、对外投公司对采购管理制度、对外投资管理方法、关联交易制度和对外担保制度进资管理方法、关联交易制度和对外担保制度进行了进一步修订，此外，行了进一步修订，此外，公司管理团队有所变公司管理团队有所变动，但未影响公司正常生产经营。动，但未影响公司正常生产经营。 公司董事、监事及高级管理人员共 14 人，跟踪期内部分人员发生变更（具体见下表） ，但公司新履职人员多在行业内任职多年，技术水平及管理经验丰富，能够满足公司经营需要。 表 5 2019 年底至今公司董事、监事、高级管理人员任职情况变更 姓名姓名 截至截至 2019 年底在公年底在公司职位司职位 截至本报告出具日在公司职截至本报告出具日在公司职位位 刘新国 董事长 - 王平卫 副董事长、总裁 董事长、总裁 孙梅春 董事 副董事长 汪芳淼 董事 董事 欧学钢 董事 董事 崔国强 董事 - 魏云峰 监事 董事 肖晓霞 副总裁、财务总监兼董事会秘书 董事、副总裁兼财务总监 孔伟平 独立董事 - 陈永清 独立董事 - 黄庆林 独立董事 - 吴淦国 - 独立董事 薄少川 - 独立董事 易冬 - 独立董事 洪砚钟 监事 - 张银芳 - 监事会主席 王珊懿 监事 监事 罗红勇 - 监事 张学书 副总裁兼总工程师 副总裁兼总工程师 张津伟 副总裁兼人力资源总监 副总裁兼董事会秘书 资料来源：公开资料，联合资信整理 张银芳女士，大学本科，会计师。自 2002年起就职于中色矿业，现任中色矿业财务部副经理、本公司监事会主席。 吴淦国先生，硕士研究生，教授，博士生导师，莫斯科地质勘探学院名誉博士，俄罗斯工程院外籍院士。曾在中国地质大学（武汉）担任教授，任教研室副主任、矿产地质系副主任、主任，科技处处长。1993 年至 1997 年任地质矿产部地质力学研究所副所长、 所长。 自 1997年 2