亚厦股份：2012年公司债券2017年跟踪信用评级报告.PDF

?2012年公司债券2017年跟踪 信用评级报告 2 关注：关注： 应收账款规模较大，需关注其坏账风险应收账款规模较大，需关注其坏账风险。截至 2016 年末公司应收账款 1,148,144.72万元，占总资产的比重为 61.32%，考虑到历年来公司计提坏账损失规模较大以及房地产政策收紧将加大公司下游客户经营风险，未来需关注公司应收账款坏账风险。 公司盈利水平大幅下滑公司盈利水平大幅下滑。2016 年“营改增”政策的实施以及部分项目施工进度放缓导致公司盈利能力下降，加之公司当年计提坏账损失及存货跌价损失共计7,426.03 万元，2016 年公司利润总额 37,787.35 万元，同比下降 45.26%。 公司短期偿债压力加大公司短期偿债压力加大。随着本期债券即将到期以及短期借款增加，2017 年 3 月末公司短期有息债务为 216,553.69 万元，较 2015 年末增长 125.07%，而公司流动比率与速动比率为 1.49 和 1.33， 短期偿债能力指标表现较弱， 经营性净现金流对流动负债的覆盖程度很低，短期偿债压力加大。 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2017年年3月月 2016 年年 2015 年年 2014 年年 总资产（万元） 1,770,352.94 1,872,377.63 1,841,625.83 1,774,001.08 归属于母公司所有者权益合计（万元） 725,215.05 717,808.95 694,494.98 645,869.01 有息债务（万元） 219,128.69 204,012.56 189,402.59 165,624.87 资产负债率 57.40% 60.13% 60.73% 61.93% 流动比率 1.49 1.44 1.55 1.52 速动比率 1.33 1.32 1.45 1.43 营业收入（万元） 160,433.29 893,685.35 896,852.37 1,291,711.23 营业利润（万元） 9,038.96 36,916.84 68,277.26 124,532.27 利润总额（万元） 9,121.60 37,787.35 69,028.20 124,728.92 综合毛利率 15.48% 12.89% 16.68% 18.90% 总资产回报率 - 2.39% 4.20% 8.60% EBITDA（万元） - 51,165.46 82,500.03 135,828.34 EBITDA利息保障倍数 - 7.71 11.92 21.69 经营活动现金流净额（万元） -88,308.44 15,425.86 3,293.03 14,792.45 资料来源：公司 2014-2016 年审计报告及未经审计的 2017 年 1-3 月财务报表，鹏元整理 3 一、本期债券一、本期债券募集资金募集资金使用情况使用情况 2012年7月13日，经中国证券监督管理委员会关于核准浙江亚厦装饰股份有限公司公开发行公司债券的批复（证监许可【2012】724号）核准，公司公开发行10亿元公司债券。 截至2016年12月31日， 本期债券募集资金已全部用于补充流动资金、 偿还公司债务。 二、发行主体概况二、发行主体概况 2016年，根据公司关于股票期权激励计划首次授予第四个行权期可行权的公告及公司关于股票期权激励计划预留股票期权授予三个行权期可行权的公告，公司股票期权激励对象对股权激励计划股票期权行权，增加注册资本67.08万元，截至2017年3月末，公司注册资本及实收资本均为133,999.65万元。2016年亚厦控股有限公司（以下简称“亚厦控股”）减持公司538万股，截至2017年3月末，亚厦控股持有公司43,909.00万股，占公司总股本的32.77%，为公司控股股东，丁欣欣及张杏娟夫妇合计持有亚厦控股100%股权，同时分别直接持有公司6.74%和11.71%股权，为公司实际控制人。 图图1 截至截至2017年年3月月31日公司股权关系图日公司股权关系图 资料来源：公司提供 2016年10月， 公司转让浙江亚厦景观园林工程有限公司 （以下简称 “亚厦景观园林” ）100%股权，2017年不再从事景观工程业务，该业务规模较小，对公司收入及利润影响不大，此外，公司转让大连正泰开宇装饰有限公司51.00%股权；2016年公司投资设立南京扬子亚创酒店管理有限公司纳入合并报表范围。除景观园林业务外，公司主营业务未发生重大变化，仍主要从事建筑装饰工程、建筑幕墙、建筑智能化等业务。 32.77% 11.71% 25% 75% 6.74% 丁欣欣 张杏娟 亚厦控股有限公司 浙江亚厦装饰股份有限公司 4 表表 1 跟踪期内公司合并报表范围变化情况（单位：万元）跟踪期内公司合并报表范围变化情况（单位：万元） 1、跟踪期内新纳入公司合并范围的子公司情况、跟踪期内新纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式 南京扬子亚创酒店管理有限公司 70% 10,000 酒店管理 投资设立 2、跟踪期内不再纳入公司合并范围的子公司情况、跟踪期内不再纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 不再纳入合并报表的原因 浙江亚厦景观园林工程有限公司 100% 5,180 景观施工 股权转让 大连正泰开宇装饰有限公司 51% 2,302 建筑装饰 股权转让 资料来源：公司提供 截至2016年12月31日，公司资产总额187.24亿元，归属于母公司的所有者权益71.78亿元， 资产负债率为60.13%； 2016年度， 公司实现营业收入89.37亿元， 利润总额3.78亿元，经营活动现金净流入1.54亿元。 截至2017年3月31日，公司资产总额177.04亿元，归属于母公司的所有者权益72.52亿元，资产负债率为57.40%； 2017年1-3月，公司实现营业收入16.04亿元，利润总额0.91亿元，经营活动现金净流出8.83亿元。 三三、运营环境运营环境 2016年房地产市场回暖推动建筑装饰市场需求增加， 但原材料价格上涨降低了建筑装年房地产市场回暖推动建筑装饰市场需求增加， 但原材料价格上涨降低了建筑装饰行业盈利能力饰行业盈利能力 建筑装饰行业是建筑业的三大支柱性产业之一，是建筑业和房地产行业的下游产业，与建筑业以及房地产业景气度保持较高的正相关性。 建筑装饰行业的市场需求来源于两部分，一是新开发建筑的初始装饰需求；二是由存量建筑改建、扩建、改变建筑使用性质或初始装饰自然老旧而形成的更新需求。 图图1 2012-2016年中国建筑业增加值情况年中国建筑业增加值情况 资料来源：中华人民共和国2016年国民经济和社会发展统计公报 5 2016年我国建筑业整体继续保持增长，全社会建筑业增加值49,522亿元，同比增长6.6%。 2015年我国房地产投资增速大幅下滑至1.0%， 而2015年及2016年商品房销售面积增速分别为6.5%和22.5%，房地产库存得以消化，推动2016年全国完成房地产开发投资102,580.61万元，同比增长6.9%，增速较2015年提高5.9个百分点；其中住宅完成投资68,703.87万元，占房地产投资完成额的66.98%，住宅投资增速由2015年的0.4%提升至6.4%，房地产市场有所回暖。 图图2 2012-2016年中国房地产开发投资情况年中国房地产开发投资情况 资料来源：wind资讯，鹏元整理 建筑业继续保持增长以及房地产市场回暖推动建筑装饰市场总需求保持增长， 增速出现反弹。根据中国建筑装饰协会的数据显示，2016年全国建筑装饰行业完成工程总产值3.73万亿元，同比增长9.7%，增速较2015年增加2.1个百分点；其中公共建筑装修装饰全年完成工程总产值1.84万亿元，同比增长5.7%，增速较2015年增加0.25个百分点；住宅装修装饰全年完成工程总产值1.89万亿元，同比增长13.8%，增速较2015年增加3.9个百分点。房地产市场投资复苏对促住宅装饰工程产值的提升贡献较大， 2016年住宅装饰工程总产值占比为50.67%，同比提高1.85个百分点。 6 图图3 2012-2016年中国建筑装饰行业总产值及增长情况（单位：万亿元）年中国建筑装饰行业总产值及增长情况（单位：万亿元） 资料来源：中国建筑装饰行业协会，鹏元整理 根据装修装饰（申万）指数中的各成份市场表现，剔除2017年3月30日上市的深圳市美芝装饰设计工程股份有限公司， 20个有效成份样本企业 （以下简称 “样本企业” ） 2016年平均营业收入469,865.39万元，较2015年同期增长6.85%，主要系市场需求回升，在手订单储备增加所致。 表表 2 20 个有效成本样本企业盈利能力分析（单位：亿元）个有效成本样本企业盈利能力分析（单位：亿元） 项目项目 2012年年 2013年年 2014年年 2015年年 2016年年 样本企业平均营业收入 28.56 37.37 44.54 43.97 46.99 样本企业平均毛利率 22.16% 23.01% 23.99% 21.64% 20.30% 资料来源：Wind 资讯，鹏元整理 同时我们关注到，2016年样本企业平均毛利率为20.30%，同比下降1.34个百分点，主要系“营改增”政策以及幕墙材料价格上涨所致。此外，铝材价格波动较大，也给企业生产成本控制带来较大难度。 图图4 近年来建筑装饰行业主要原材料价格指数走势图近年来建筑装饰行业主要原材料价格指数走势图 资料来源：Wind资讯，鹏元整理 7 短期内增量房地产市场可为建筑装饰行业发展形成支撑， 长期来看， 房地产市场受政短期内增量房地产市场可为建筑装饰行业发展形成支撑， 长期来看， 房地产市场受政策影响存在一定不确定性，改善性需求有利于稳定建筑装饰行业市场需求策影响存在一定不确定性，改善性需求有利于稳定建筑装饰行业市场需求 由于建筑装饰行业相较于建筑业及房地产行业存在一定滞后性， 建筑业增加值保持增长以及房地产市场的回暖对建筑装饰市场的需求拉动作用将逐渐显现， 短期内可为建筑装饰市场需求形成一定支撑。但2016年四季度以来，受房价上涨影响，我国房地产调控政策持续加码，多地陆续实行新一轮限购政策，而政策的持续性及其对房地产市场的影响尚待观察，因此长期来看，增量房地产市场对建筑装饰市场的影响存在不确定性。此外，我国现有存量建筑规模较大，随着城市发展进程以及人们生活水平的提高，将产生大量的既有建筑由于使用功能的改变、室内外环境升级、居民改善居住条件等方面的需求，在改善性需求方面其有利于稳定建筑装饰行业市场需求。 总的来看，短期内增量房地产市场可为建筑装饰行业发展形成支撑，长期来看，房地产市场受政策影响存在一定不确定性，改善性需求有利于稳定建筑装饰行业市场需求。 表表 3 2016 年来各地主要房地产调控政策年来各地主要房地产调控政策 时间时间 地区地区 政策名称政策名称 政策主要调控内容政策主要调控内容 2016 年 9月30日 北京 关于促进本市房地产市场平稳健康发展的若干措施 首套普通自住房首付比例不低于35%，首套非普通自住房的首付比例不低于40%；第二套房购买普通自住房首付比例不低于50%，购买非普通自住房首付比例70%。 2016年11月10日 杭州 杭州关于调整住房公积金贷款首付款比例的通知 职工家庭拥有一套住房但未结清相应商业性购房贷款的，再次申请住房公积金贷款购买普通自住住房的，贷款首付款比例从不低于50%调整为不低于60%；拥有两套及以上住房或未结清住房公积金贷款的，不得申请住房公积金贷款。 2016年11月17日 成都 成都市人民政府办公厅关于印发进一步促进我市房地产市场健康发展若干政策措施的通知 购买首套住房或已有一套住房，并已结清相应住房贷款余额的，最低首付款比例为30%；已有一套住房，但未结清相应住房贷款余额的，最低首付款比例为40%；对购买第三套及以上住房的缴存职工家庭不予以公积金贷款。 2016年11月25日 天津 天津市进一步调整差别化住房信贷政策 对居民家庭申请商业性个人住房贷款购买首套住房的，最低首付款比例为30%； 对拥有1套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭，为改善居住条件再次申请商业性个人住房贷款购买住房的，最低首付款比例为40%；但对非本市户籍居民家庭，在市内六区和武清区范围内购买首套住房的，贷款最低首付款比例为40%。 2016年11月29日 上海 上海关于调整本市住房公积金个人贷款政策的通知 认定为首套住房的，公积金差别化信贷政策保持不变。认定为第二套改善型住房的，公积金贷款利率调整为同期首套住房贷款利率的1.1倍；家庭最高贷款额度调整为80万元（个人最高额度调整为40万） ， 有补充公积金的调整为100万元 （个人调整为50万）；公积金贷款首付款比例，普通住房不得低于50%；非普通住房不得低于70%。 2017 年 3月14日 赣州 赣州市人民政府办公厅文件关于进一步加强房地产市场调控工作的通知 在中心城区（章贡区、赣州经济技术开发区，下同）无住房（含住宅性质公寓，下同）或在中心城区非限购区域内只有一套住房的本市户籍居民限购1套商品住房（含存量房，下同）；能提供自购房之日起计算的前2年及以上在本市中心城区逐月连续缴纳个人所得税或社会保险证明的（政策出台 8 后不能通过补缴认定），且在中心城区无住房的非本市户籍居民，可在限购区域内购买1套商品住房；未成年人不得在限购区域内单独购买住宅。 2017 年 3月14日 三亚 三亚市人民政府关于进一步加强房地产市场调控工作的通知 在本市购买首套住房的家庭申请商业性个人住房贷款首付比例按国家相关规定执行；购买第2套住房的家庭申请商业性个人住房贷款首付比例不得低于50%； 暂停向购买第3套及以上住房的家庭发放商业性个人住房贷款。 2017 年 3月15日 南京 市政府办公厅关于进一步调整我市住房限购政策的通知 一、在六合区、溧水区、高淳区范围内，暂停向已拥有1套及以上住房的非本市户籍居民家庭出售住房，包括新建商品住房和二手住房。二、在主城区(不含六合区、溧水区、高淳区)范围内，暂停向已拥有2套及以上住房的本市户籍居民家庭出售住房，包括新建商品住房和二手住房。三、非本市户籍居民家庭申请购买首套住房时，应提供自购房之日起前3年内在南京累计缴纳2年及以上个人所得税证明或社会保险(城镇社会保险)证明，非本市户籍居民家庭不得通过补缴个人所得税或社会保险购买住房。 2017 年 3月16日 青岛 关于保持和促进我市房地产市场平稳运行的通知 在市区范围内购买首套住房商业贷款最低首付比例由20%提高至30%，购买二套住房商业贷款最低首付比例由30%提高至40%；暂停发放居民家庭购买第三套及以上住房贷款。 资料来源：中国房地产业协会，鹏元整理 四四、经营与竞争、经营与竞争 受公司转让亚厦景观园林影响，2017年1季度公司无景观园林业务收入，除此之外，公司主营业务未发生变化，收入仍主要来自建筑装饰工程、幕墙装饰工程以及建筑智能化业务。2016年公司营业收入同比变化不大，但收入结构有所调整，其中建筑装饰工程业务收入同比增长7.20%， 幕墙装饰工程业务收入下降6.99%， 景观工程业务收入受业务规模下降影响同比下降46.43%。盈利能力方面，受建筑装饰工程及幕墙装饰工程等业务毛利率下滑影响，2016年公司综合毛利率同比下降3.79个百分点至12.89%。2017年1季度公司实现营业收入160,433.29万元，同比下降15.81%，综合毛利率下降1.12个百分点。 表表 4 公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元） 项目项目 2017 年年 1 季度季度 2016 年年 2015 年年 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 建筑装饰工程 111,978.35 16.84% 513,921.96 12.19% 479,411.82 16.61% 幕墙装饰工程 32,410.42 12.30% 283,585.11 12.86% 304,891.17 16.22% 建筑智能化 7,540.02 28.74% 53,666.85 26.25% 52,697.57 25.12% 设计合同 2,542.63 10.37% 13,023.40 26.44% 13,743.56 23.67% 装饰制品销售 5,868.29 -8.52% 14,799.77 -15.78% 18,992.88 4.38% 景观工程 0.00 - 14,479.44 6.17% 27,027.56 12.57% 其他 93.62 52.35% 208.81 -3.17% 87.82 -187.46% 合计合计 160,433.29 15.48% 893,685.35 12.89% 896,852.37 16.68% 资料来源：公司提供，鹏元整理 9 公司公司建筑资质较好，在行业内具有领先地位建筑资质较好，在行业内具有领先地位，在手订单充足，未来业务持续性较好，在手订单充足，未来业务持续性较好，收入收入较有保障，但受“营改增”政策较有保障，但受“营改增”政策及工程进度及工程进度放缓放缓影响，公司盈利能力有所下降影响，公司盈利能力有所下降 根据中国建筑装饰协会的评选结果， 公司连续十二年蝉联中国建筑装饰百强企业第二名，连续5年蝉联“中国建筑幕墙行业百强企业第三名”，是建筑装饰企业资质等级最高的企业之一， 公司及子公司拥有建筑装饰、 建筑幕墙、 机电设备安装、 电子与智能化工程、展览工程、安防工程、工程设计智能化系统最高资质，在公共建筑装饰、住宅精装修、建筑幕墙等细分市场具有行业领先的地位。 公司公共建筑装饰业务主要面向政府公共基础设施，2016年公司相继承建了G20峰会主会场项目、中国人民革命军事博物馆、上海SK总部大厦、北京宝格丽酒店、江苏兴化农村商业银行、 乌鲁木齐高铁片区以及枣庄市立医院等多个办公行政空间、 高级星级酒店、金融机构、轨道交通、宗教、医院等项目的施工任务。2016年公司建筑装饰工程及幕墙装饰工程合计实现营业收入797,507.07万元，同比增长1.68%；其中建筑装饰工程业务收入同比增长7.20%，主要得益于房地产市场好转带动业务量增加；而幕墙装饰工程收入同比下降6.99%，主要系宏观经济趋缓导致其业务量减少以及工程进度放缓所致。公司建筑装饰工程及幕墙装饰工程业务毛利率同比均有所下降，主要系受“营改增”政策影响、营业收入中剔除了增值税部分所致；此外，部分项目施工进度放缓导致建设成本增加也是公司毛利率下降的原因之一。 表表 5 2016 年以来公司承接的建筑装饰业务情况年以来公司承接的建筑装饰业务情况 各主要细分市场各主要细分市场 代表性项目代表性项目 办公行政空间 中国人民革命军事博物馆、南京扬子科创园、北京中国尊、兰州瑞岭国际商业广场、深圳创智云城、国务院机关事务所管理局第二招待所 高端星级酒店 北京宝格丽酒店、三亚海棠湾亚特兰蒂斯酒店、杭州凯悦酒店、包头青山宾馆 金融机构 华泰证券广场、浙商银行钱江新城总部大楼 轨道交通 重庆江北国际机场、乌鲁木齐高铁站区、瑞丽航空长水机场 医院 枣庄市立医院、连云港市新海医院 资料来源：公司提供 表表 6 2016 年以来公司承接的建筑幕墙业务情况年以来公司承接的建筑幕墙业务情况 各主要细分市场各主要细分市场 代表性项目代表性项目 办公行政空间 上海SK总部大厦、武林壹号、金立大厦、丝绸之路经济带旅游集散中心 高端星级酒店 禹洲国际大酒店 金融机构 江苏兴化农村商业银行 轨道交通 乌鲁木齐高铁片区 医院 瑞丽景成医院、深圳福田区中医院 资料来源：公司提供 10 表表 7 2016 年以来公司承接的建筑智能化业务情况年以来公司承接的建筑智能化业务情况 各主要细分市场各主要细分市场 代表代表性项目性项目 办公行政空间 扬子科创中心 高端星级酒店 厦门海沧区希尔顿酒店 金融机构 厦门民生银行 资料来源：公司提供 公司建筑智能化业务由厦门万安智能有限公司负责运营， 2016年公司建筑智能化业务新承接代表性项目包括扬子科创中心、厦门海沧区希尔顿酒店以及厦门民生银行等项目，当年实现营业收入53,666.85万元，相对稳定，毛利率同比提高1.13个百分点，主要系项目流程优化以及项目管理水平提升降低项目成本所致。2016年公司设计合同、装饰制品销售以及景观工程合计实现营业收入42,302.61万元，同比下降29.22%，主要系装饰制品销量下降以及景观工程业务量受房地产市场低迷减少所致；受景观园林业务量减少影响，2016年10月公司转让亚厦景观园林股权。毛利率方面，2016年公司设计业务毛利率提高2.77个百分点，而装饰制品销售及景观工程业务毛利率均有所下降，其中装饰制品系公司装饰工程配套销售产品，受人工成本上升以及项目毛利率下降影响，其盈利能力也出现下滑。 2016年公司新增订单金额125.64亿元，同比增长4.70%，其中建筑装饰工程79.40亿元，同比增长23.64%，主要系房地产市场好转带来该业务订单量增加；幕墙装饰工程33.44亿元，同比下降18.47%，主要系宏观经济发展放缓导致幕墙装饰类业务减少；建筑装饰工程及幕墙装饰工程新增订单金额合计占当年新增订单总额的89.81%。 2016年公司建筑智能化业务新增订单6.55亿元，占当年新增订单总额的5.21%；木制品销售、设计合同及景观工程等新增订单合计金额6.25亿元，占当年新增订单总额的4.98%。截至2016年末公司在手订单金额125.38亿元，未来业务持续性较好，收入较有保障。 表表 8 公司新增订单情况（单位：万元）公司新增订单情况（单位：万元） 业务类型业务类型 2017 年年 3 月月 2016 年年 2015 年年 建筑装饰工程 147,965.49 794,045.90 642,240.00 幕墙装饰工程 29,652.73 334,390.00 410,160.00 设计合同 2,400.27 7,710.60 16,800.00 木制品销售 6,609.26 33,683.00 29,160.00 景观工程 - 21,126.72 37,920.00 建筑智能化 19,899.60 65,487.58 63,360.00 其他 - - 360 合计合计 206,527.35 1,256,443.80 1,200,000.00 资料来源：公司提供 分区域来看，2016年公司加大了浙江省外业务开拓力度，新承接浙江省内项目29.34 11 亿元，同比减少30.73%，其他地区承接项目金额96.30亿元，同比增长24.03%，因而2016年公司新承接浙江省项目占比较2015年下降11.94个百分点至23.35%。 表表 9 公司新承接项目及在手项目区域分布情况公司新承接项目及在手项目区域分布情况 （单位：万元）（单位：万元） 项目项目 2017 年年 3 月月 2016 年年 2015 年年 新承接项目金额新承接项目金额 206,527.35 1,256,443.80 1,200,000.00 其中：浙江省 45,108.43 293,399.88 423,534.64 其他地区 161,418.92 963,043.92 776,465.36 资料来源：公司提供 公司应收账款及存货中建造合同形成的已完工未结算资产规模较大， 对营运资金形成公司应收账款及存货中建造合同形成的已完工未结算资产规模较大， 对营运资金形成较大占用，同时需关注应收账款坏账风险较大占用，同时需关注应收账款坏账风险 受项目建设周期较长，公司应收账款保持在较大规模，2016年末公司应收账款114.81亿元，同比略有增长，占当年总资产和流动资产的比重分别为61.32%和71.15%，同比略有下降。从前10大应收对象来看，2016年末公司应收账款前10名应收金额合计15.97亿元，占期末应收账款的比重为13.91%，同比提高2.57个百分点，集中度不高。2016年末公司存货中建造合同形成的已完工未结算资产11.36亿元，同比增长46.48%，主要系部分项目新增工程量在审定前无法确认、未结转成本所致，占总资产的比重为6.06%。 整体而言，公司应收账款及存货中建造合同形成的已完工未结算资产规模较大，对营运资金形成较大占用。此外，从公司历年计提坏账损失情况来看，2013-2016年公司合计计提坏账损失66,111.01万元，同时考虑到房地产政策收紧将加大公司下游客户经营风险，未来需关注公司应收账款坏账风险。 表表 10 公司应收账款公司应收账款及其在资产中占比及其在资产中占比情况（单位：万元）情况（单位：万元） 项目项目 2017 年年 3 月月 2016 年年 2015 年年 应收账款 1,085,510.16 1,148,144.72 1,133,818.93 应收账款占总资产比重 61.32% 61.32% 61.57% 应收账款占流动资产比重 71.76% 71.15% 71.60% 资料来源：公司提供 表表 11 公司应收账款前十名余额公司应收账款前十名余额 （单位：万元）（单位：万元） 时间时间 客户名称客户名称 应收应收金额金额 占期末应收账款比重占期末应收账款比重 2016 年 中国建筑第八工程局有限公司 33,905.63 2.95% 南京扬子科创科技发展有限公司 31,374.14 2.73% 兰州新区房地产开发有限公司 17,688.81 1.54% 北京北控国际会都房地产开发有限责任公司 14,705.44 1.28% 杭州滨江盛元房地产开发有限公司 14,007.04 1.22% 西安曲江临潼旅游投资（集团）有限公司 10,206.91 0.89% 12 江苏中洋大酒店有限公司 10,189.97 0.89% 昆明七彩云南古滇王国投资发展有限公司 10,050.95 0.88% 包头青山宾馆 9,918.54 0.86% 南京河西工程项目管理有限公司 7,656.08 0.67% 合计合计 159,703.52 13.91% 2015 年 中国建筑第八工程局有限公司 32,718.21 2.89% 北京北控国际会都房地产开发有限责任公司 14,705.44 1.30% 杭州滨江盛元房地产开发有限公司 14,350.22 1.27% 西安曲江临潼旅游投资（集团）有限公司 11,663.99 1.03% 贵阳宏益房地产开发有限公司 11,547.50 1.02% 江苏中洋大酒店有限公司 10,610.00 0.94% 江苏方洋集团有限公司 8,607.91 0.76% 浙江中成建工集团有限公司 8,165.58 0.72% 苏州工业园金鸡湖城市发展有限公司 8,160.98 0.72% 恒大地产集团重庆有限公司 8,037.97 0.71% 合计合计 128,567.81 11.34% 资料来源：公司提供 公司继续推进技术创新及业务转型，在公司继续推进技术创新及业务转型，在技术创新、技术创新、互联网家装及互联网家装及3D打印方面打印方面均均取得取得一定进展，有利于提升公司业绩，但目前转型业务规模较小一定进展，有利于提升公司业绩，但目前转型业务规模较小，对公司业绩贡献不大，对公司业绩贡献不大 跟踪期内，公司持续推进技术创新及业务转型，拓展公司产业链，构筑以信息化为基础的建筑装饰工业化项目研发体系，运用3D建筑打印、Virtual Reality（虚拟现实，以下简称“VR”）、Building Information Modeling（建筑信息模型，以下简称“BIM”）等新兴技术，提升企业创造力，助推企业可持续发展。 跟踪期内，公司首次承担“十三五”国家重点研发计划项目、建筑装饰工业化项目，成为业内首家拥有住宅精装修工业化核心技术体系的高新企业。在BIM技术应用和推广上，2016年公司在项目应用上取得了一定成效，项目类型更加丰富，涵盖了医院、剧院、酒店、办公、商业综合体等，参与了G20会议主会场、厦门2017年金砖五国会议与会展中心、天津海洋博物馆、江苏大剧院、南京青奥酒店等国家与地区的核心重点项目的BIM工作；参与了公司第一个EPC项目南京扬子科创中心全阶段的BIM工作；项目管理上公司积极运用Enovia平台进行部门项目流程统一管理。 同时， 公司荣获了2016 “龙图杯” 全国BIM大赛施工组一等奖，浙江省第一届BIM大赛包括“优秀BIM应用企业”在内的四项大奖和浙江省钱江杯BIM技术应用专项二等奖，有利于提升公司的知名度和美誉度，进而提高公司业务获取能力。 在3D打印建筑上，公司参股公司盈创建筑科技（上海）有限公司（以下简称“盈创 13 科技”）积极全球布局、建立3D打印梦工厂和3D打印建筑产业园。盈创科技与中国50强房地产企业浙江佳源房地产集团有限公司达成合作，进一步拓展了3D打印建筑技术在市政工程、产业园区、房地产项目、文化旅游、医疗养老产业的应用。 2016年11月8日起正式实施的浙江省人民政府关于加快推进住宅全装修工作的指导意见中指出，浙江省各市、县中心城区范围内，出让或划拨国有土地上的新建住宅推行全装修，实行成品交房。面对行业发展的有利形势，子公司浙江蘑菇加网络技术有限公司（以下简称“蘑菇加”）加快了互联网家装的推进力度，在市场拓展、设计研发、物流网络建设、供应链打造、工程工艺标准梳理、售后体系服务方面开展了诸多工作。2016年，蘑菇加新签订单3,955万元，新设立体验店19家，其中加盟店18家，自营店1家，当年实现营业收入534.12万元。在物流建设方面，杭州中心仓已建设完成，且处于正常运营状态，华东和华南区域第二批中心仓目前正在做初步市场调研。 整体而言，公司继续推进技术创新及业务转型，在技术创新、互联网家装及3D打印方面均取得一定进展，有利于提升公司的知名度和美誉度，进而提高公司业务获取能力，但目前公司转型业务规模较小，对业绩贡献不大。 五五、财务分析、财务分析 财务分析基础说明财务分析基础说明 以下分析基于公司提供的经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2015-2016年审计报告及未经审计的2017年1-3月财务报表，报告均采用新会计准则编制，2015年数据为2016年审计报告年初数。2016年公司投资设立南京扬子亚创酒店管理有限公司纳入合并报表范围，转让浙江亚厦景观园林工程有限公司100%股权及大连正泰开宇装饰有限公司51.00%股权，不再纳入合并报表范围。截至2016年末公司纳入合并报表范围的子公司共17家。 14 资产结构与质量资产结构与质量 应收款项及存货在资产中占比较大， 该等款项对营运资金形成较大占用， 同时需关注应收款项及存货在资产中占比较大， 该等款项对营运资金形成较大占用， 同时需关注应收款项坏账风险应收款项坏账风险 2016年末公司资产总额1,872,377.63万元，同比增长1.67%，其中流动资产1,613,805.90万元，同比增长1.91%，占总资产的比重为86.19%。受偿还部分应付账款影响，2017年3月末公司资产总额1,770,352.94万元，较年初下降5.45%，其中流动资产1,512,793.15万元，占总资产的比重为85.45%。 公司流动资产主要包括货币资金、应收账款、其他应收款、存货及其他流动资产。受公司购置理财产品影响，2016年末公司货币资金同比减少13.12%至205,860.09万元，其中其他货币资金21,947.68万元为保函保证金、银行承兑汇票保证金、信用证保证金等，使用受限；2017年3月末公司货币资金进一步下降至122,801.48万元，主要系支付工程结算款项所致。2016年末公司应收账款余额1,241,562.70万元，其中合同期内应收账款余额1,105,632.06万元，占比89.05%；扣除坏账准备93,417.98万元，2016年末公司应收账款账面价值1,148,144.72万元，占期末总资产的比重为61.32%；其中账面价值320.49万元的应收账款因保理使用受限。随着部分工程完工决算回款，2017年3月末公司应收账款账面价值下降至1,085,510.16万元。 公司其他应收款主要为投标保证金、履约保证金及其他保证金等，2016年末账面余额64,320.22万元，其中保证金48,154.74万元；其他应收款前5名应收金额8,720.54万元，占其余额的比重为13.56%；分业务来看，建筑装饰、幕墙装饰等业务其他应收款余额59,531.05万元，其中账龄在2年以上的占比30.31%；扣除坏账准备，2016年末公司其他应收款账面价值49,597.47万元，同比下降4.32%。公司存货主要包括建造合同形成的已完工未结算资产及原材料和库存商品等，2016年末账面价值129,348.94万元，同比增长37.18%；其中建造合同形成的已完工未结算资产113,555.10万元。2016年公司购买保本理财产品40,500万元，加之留抵及预缴增值税增加，2016年末公司其他流动资产大幅增长至43,021.06万元。 15 表表 12 公司公司主要主要资产构成资产构成情况（单位：万元）情况（单位：万元） 项目项目 2017 年年 3 月月 2016 年年 2015 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 货币资金 122,801.48 6.94% 205,860.09 10.99% 236,948.76 12.87% 应收账款 1,085,510.16 61.32% 1,148,144.72 61.32% 1,133,818.93 61.57% 其他应收款 50,724.93 2.87% 49,597.47 2.65% 51,839.11 2.81% 存货 167,456.67 9.46% 129,348.94 6.91% 94,290.02 5.12% 其他流动资产 47,111.62 2.66% 43,021.06 2.30% 1,823.17 0.10% 流动资产合计流动资产合计 1,512,793.15 85.45% 1,613,805.90 86.19% 1,583,635.51 85.99% 长期应收款 31,866.31 1.80% 33,866.31 1.81% 52,091.16 2.83% 固定资产 46,657.76 2.64% 47,449.96 2.53% 51,591.67 2.80% 在建工程 57,501.10 3.25% 56,617.34 3.02% 36,425.43 1.98% 无形资产 43,676.11 2.47% 44,000.71 2.35% 44,913.79 2.44% 商誉 34,332.20 1.94% 34,332.20 1.83% 34,332.20 1.86% 非流动资产合计非流动资产合计 257,559.80 14.55% 258,571.74 13.81% 257,990.31 14.01% 资产总计资产总计 1,770,352.94 100.00% 1,872,377.63 100.00% 1,841,625.83 100.00% 资料来源：公司 2016 年审计报告及未经审计的 2017 年 1-3 月财务报表，鹏元整理 公司非流动资产主要包括长期应收款、固定资产、在建工程、无形资产、商誉等。公司长期应收款为分期收款确认收入所形成的款项，随着工程款项回收，2016年末公司长期应收款同比下降34.99%至33,866.31万元。公司固定资产主要为经营用房屋建筑物、机械设备及运输设备等，受折旧及处置影响，2016年末账面价值47,449.96万元，同比下降8.03%；其中账面价值56.16万元的红瓦大厦8楼写字间21#-24#已用于借款抵押；此外，固定资产中账面价值7,068.61万元的南京办公大楼由于部分未完工未办理产权证书，47.02万元的红帆蓝调地下车库38#-42#正在办理产权证书。随着总部大楼建设项目及万安智能办公大楼项目持续投入，2016年末公司在建工