华体科技：四川华体照明科技股份有限公司公开发行可转换公司债券2021年跟踪评级报告.PDF

跟踪评级报告 2 分析师：罗 峤 孙 菁 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 关注 1 原材料价格波动风险和政策持续性影响。原材料价格波动风险和政策持续性影响。 原材料价格波动会影响公司生产成本；如果未来经济下行或国家政策变化致使市政基础设施投资、景观照明、智慧城市领域增速放缓，将对公司业务发展产生不利影响。 2 公司主要业务板块回款周期较长， 存在垫资经营风险。公司主要业务板块回款周期较长， 存在垫资经营风险。 公司下游主要为政府、央企类客户，受政府审计决算流程较长影响， 一般项目完工后能收回 50%70%， 全部收回一般需要34 年，公司存在垫资经营的情况。截至 2020 年底，公司应收账款占流动资产的比重为 42.18%，较上年底下降 12.93 个百分点，规模有所下降，但对资金仍存在明显占用。 3公司经营活动现金流持续净流出。公司经营活动现金流持续净流出。2020 年，公司经营活动现金流入 5.46 亿元，同比增长 10.34%；经营活动现金流出 6.38 亿元，同比增长 11.91%；公司经营活动现金净流出0.92 亿元，净流出规模较上年增长 22.23%。 4运行管理维护及其他业务可持续性存在一定不确定性。运行管理维护及其他业务可持续性存在一定不确定性。2020 年，成都生态智慧绿道业务收入占主营业务收入的39.30%，该项目预计建设期 2 年，收款期 4 年，全部款项回收后，该类业务或面临较大幅度的下降。 跟踪评级报告 3 主要财务数据： 合并口径合并口径 项项 目目 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 3 月月 现金类资产（亿元） 2.28 2.54 3.22 3.49 资产总额（亿元） 8.51 12.36 15.78 15.67 所有者权益（亿元） 5.84 6.89 7.88 8.15 短期债务（亿元） 0.63 1.38 1.08 0.90 长期债务（亿元） 0.00 0.50 2.64 2.36 全部债务（亿元） 0.63 1.88 3.72 3.26 营业收入（亿元） 5.26 7.12 7.02 1.47 利润总额（亿元） 0.85 1.14 0.68 0.28 EBITDA（亿元） 1.34 1.72 1.36 - 经营性净现金流（亿元） -0.37 -0.75 -0.92 0.70 营业利润率（%） 34.72 35.92 25.37 25.65 净资产收益率（%） 12.08 13.63 8.45 - 资产负债率（%） 31.36 44.26 50.08 48.02 全部债务资本化比率（%） 9.67 21.43 32.06 28.59 流动比率（%） 220.09 185.81 186.87 187.76 经营现金流动负债比（%） -13.76 -15.18 -17.52 - 现金短期债务比（倍） 3.64 1.84 2.98 3.89 EBITDA 利息倍数（倍） 4.40 4.52 3.22 - 全部债务/EBITDA（倍） 0.47 1.09 2.74 - 公司本部（母公司）公司本部（母公司） 项项 目目 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 3 月月 资产总额（亿元） 6.90 8.64 12.78 12.72 所有者权益（亿元） 5.22 5.58 6.69 6.93 全部债务（亿元） 0.20 1.17 2.86 2.46 营业收入（亿元） 3.73 3.75 6.37 1.39 利润总额（亿元） 0.58 0.40 0.93 0.27 资产负债率（%） 24.27 35.36 47.66 45.50 全部债务资本化比率（%） 3.69 17.32 29.95 26.21 流动比率（%） 265.23 213.43 171.53 169.87 经营现金流动负债比（%） -4.61 11.79 -23.25 - 现金短期债务比（倍） 10.72 3.67 5.67 7.44 注：1本报告中数据不加注明均为合并口径；2本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3公司 2021 年一季度财务报表未经审计 资料来源：公司提供 评级历史： 债项简称债项简称 债项债项 级别级别 主体主体级别级别 评级评级 展望展望 评级评级 时间时间 项目项目 小组小组 评级方法评级方法/模型模型 评级评级报告报告 华体转债 A+ A+ 稳定 2020/6/18 高佳悦 李敬云 原联合信用评级有限公司工商企业信用评级方法 阅读全文 华体转债 A+ A+ 稳定 2019/8/19 唐玉丽 罗峤 原联合信用评级有限公司工商企业信用评级方法 阅读全文 注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模型均无版本编号 跟踪评级报告 5 四川华体照明科技股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2021 年跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于四川华体照明科技股份有限公司 （以下简称 “公司” ）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司前身为四川华体灯业有限公司（以下简称“华体灯业”）。华体灯业由梁钰祥、王绍蓉、梁熹等 7 名自然人共同出资成立，于 2004年5月在成都市双流工商行政管理局注册登记，注册资本为 118.00 万元。2012 年 8 月，华体灯业由全体股东作为公司发起人，整体变更为股份有限公司， 注册资本增至 6000.00 万元； 公司名称变更为现名。2017 年 6 月，公司完成首次公开发行 2500.00 万股 A 股股票 （股票简称 “华体科技”，股票代码“603679.SH”），并在上海 证券交 易所挂 牌上市 ，注册 资本增 至10000.00 万元。截至 2021 年 3 月底，公司股本为 14288.69 万元， 实际控制人为梁熹、 梁钰祥、王绍蓉。 截至 2021 年 4 月 1 日， 梁熹、 梁钰祥、王绍蓉及其一致行动人持有公司股份合计6798.14 万股， 占公司总股本的 47.58%； 累计质押股份 3007.97 万股， 占其所持公司股份的比例为 44.25%，占公司总股本的比例为 21.05%。 2021 年，公司经营范围较上年无变化，公司组织架构未调整。截至 2021 年底，公司内设智慧城市事业部、 工业设计中心、 营销中心、 生产中心、行政人事中心、财务中心等职能部门（见附件 1-2）。 截至 2020 年底， 公司合并范围内拥有子公司 7 家，较上年底新设 1 家子公司。 截至 2020 年底，公司合并资产总额 15.78亿元，所有者权益 7.88 亿元（含少数股东权益0.14 亿元）；2020 年，公司实现营业收入 7.02亿元，利润总额 0.68 亿元。 截至 2021 年 3 月底，公司合并资产总额15.67 亿元， 所有者权益 8.15 亿元 （含少数股东权益 0.16 亿元）；2021 年 13 月，公司实现营业收入 1.47 亿元，利润总额 0.28 亿元。 公司注册地址：四川省成都市双流西南航空港经济开发区双华路三段 580 号；法定代表人：梁熹。 三、债券概况及募集资金使用情况 截至 2021 年 3 月底， 公司由联合资信评级的存续债券见下表， 募集资金按指定用途使用，并在付息日正常付息。 表 1 截至 2021 年 3 月底公司存续债券概况 债券名称债券名称 发行金额发行金额（亿元）（亿元） 债券余额债券余额（亿元）（亿元） 起息日起息日 期限期限 华体转债 2.09 2.09 2020/3/31 6 年 资料来源：联合资信整理 截至 2021 年 3 月 31 日， 累计共有 3000.00元 “华体转债” 已转换为公司股票， 累计转股数为 87 股。 截至 2020 年底，公司“华体转债”募集资金已按照募集说明书承诺用途使用，投入承诺项目 “成都市锦城智慧绿道项目 （基础设施部分、系统软件部分）”。 表 2 截至 2020 年底公司存续债券募集资金使用情况 （单位：万元、%） 债券名称债券名称 承诺投承诺投资总额资总额 截至截至 2020年底累计投年底累计投入入 截至截至 2020年底投入进年底投入进度度 计划计划达产达产时间时间 华体转债 20059.35 10940.51 54.54 2021/7/31 资料来源：公司提供，联合资信整理 “华体转债”采用股份质押和保证担保两种担保方式。 其中， 股份质押为公司实控人梁熹 跟踪评级报告 6 先生、 梁钰祥先生、 王绍蓉女士将其合法拥有的部分公司人民币普通股出质给质权人， 为 “华体转债”提供质押担保；保证担保为上述三人为“华体转债”提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。截至 2021 年 3 月底，公司实际控制人已累计质押 2199.70 万股，以 2021 年 6月 22 日前 20 个交易日收盘均价 （18.66 元/股）计算，已质押股份市场价值为 41046.48 万元，为“华体转债”待偿本金（20879.70 万元）的1.97 倍。 四、宏观经济与政策环境分析 1宏观政策环境和经济运行情况 2020 年，新冠肺炎疫情全球大流行，对各国经济和贸易造成严重冲击，全球经济陷入深度衰退。我国宏观政策加大逆周期调节力度对冲疫情负面影响，以“六稳” “六保”为中心，全力保证经济运行在合理区间。在此背景下，2020 年我国经济逐季复苏， GDP 全年累计增长2.30%1，成为全球主要经济体中唯一实现正增长的国家，GDP 首次突破百万亿大关，投资超越消费再次成为经济增长的主要驱动力。 2021 年一季度，我国经济运行持续恢复，宏观政策整体保持了连贯性，稳健的货币政策灵活精准、 合理适度， 把服务实体经济放到更加突出的位置； 积极的财政政策提质增效， 推动经济运行保持在合理区间。 经济修复有所放缓。经济修复有所放缓。2021 年一季度，我国国内生产总值现价为 24.93 万亿元， 实际同比增长 18.30%，两年平均增长 5.00%2，低于往年同期水平， 主要是受到疫情反复、 财政资金后置等短期影响拖累。 分产业看， 三大产业中第二产业第二产业恢复最快，第三产业仍有较大恢复空间。恢复最快，第三产业仍有较大恢复空间。具体看， 第二产业增加值两年平均增长 6.05%， 已经接近疫情前正常水平（5%6%），第二产业恢复情况良好， 其中工业生产恢复良好， 工业企业盈利改善明显； 而一、 三产业仍未回到疫情前水平。 其中第一产业增加值两年平均增长2.29%，增速略微低于疫情前正常水平；第三产业两年平均增长 4.68%， 较 2019 年同期值低 2.52 个百分点， 第三产业仍有恢复空间， 主要是由于年初局部性疫情爆发拖累了服务业的修复进程。 表 3 20172021 年一季度中国主要经济数据 项目项目 2017年年 2018年年 2019年年 2020年年 2021年一季度年一季度 （括号内为两年平均增速）（括号内为两年平均增速） GDP（万亿元） 83.20 91.93 98.65 101.60 24.93 GDP 增速（%） 6.95 6.75 6.00 2.30 18.30（5.00） 规模以上工业增加值增速（%） 6.60 6.20 5.70 2.80 24.50（6.80） 固定资产投资增速（%） 7.20 5.90 5.40 2.90 25.60（2.90） 社会消费品零售总额增速（%） 10.20 8.98 8.00 -3.90 33.90（4.20） 出口增速（%） 10.80 7.10 5.00 4.00 38.70 进口增速（%） 18.70 12.90 1.70 -0.70 19.30 CPI 增幅（%） 1.60 2.10 2.90 2.50 0.00 PPI 增幅（%） 6.30 3.50 -0.30 -1.80 2.10 城镇失业率（%） 3.90 4.90 5.20 5.20 5.30 城镇居民人均可支配收入增速（%） 6.50 5.60 5.00 1.20 13.70（4.50） 公共财政收入增速（%） 7.40 6.20 3.80 -3.90 24.20 公共财政支出增速（%） 7.70 8.70 8.10 2.80 6.20 注：1. GDP 总额按现价计算；2. 出口增速、进口增速均以人民币计价统计；3. GDP 增速、规模以上工业增加值增速、城镇居民人均可支配收入增速为实际增长率，固定资产投资增速、社会消费品零售总额增速为名义增长率；4. 城镇失业率统计中，2017 年为城镇登记失业率，2018 年开始为城镇调查失业率，指标值为期末数 资料来源：联合资信根据国家统计局和 Wind 数据整理 1 文中 GDP 增长均为实际增速，下同。 2 为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判断，文中使用的两年平均增长率为以 2019 年同期为基期进行比较计算的几何平均增长率，下同。 跟踪评级报告 7 消费对消费对 GDP 的拉动作用明显提升，成为的拉动作用明显提升，成为拉动经济的主引擎；投资拉动垫底；净出口创拉动经济的主引擎；投资拉动垫底；净出口创2007 年以来新高。年以来新高。 从两年平均增长来看， 2021年一季度社会消费品增速为 4.20%，延续了上年逐季恢复的趋势，与疫情前水平的差距进一步缩小；消费超越投资重新成为拉动经济增长的主引擎，疫情以来对 GDP 增长的拉动作用首次转正，但仍低于疫情前正常水平。一季度固定资产投资完成额 9.60 万亿元，同比增长25.60%，两年平均增长 2.90%，与疫情前正常水平差距较大，固定资产投资仍处在修复过程中；资本形成总额对 GDP 增长的拉动作用最弱，疫情以来主要靠投资拉动的经济增长模式有所改变。一季度外贸实现开门红，贸易顺差7592.90 亿元， 较上年同期扩大 690.60%， 净出口对 GDP 增长的拉动作用延续上年逐季上升的趋势，达到 2007 年以来的最高水平。一季度三大需求对 GDP 增长的拉动情况反映出经经济内在增长动力较上年有所增强， 经济结构进济内在增长动力较上年有所增强， 经济结构进一步改善。一步改善。 居民消费价格指数运行平稳， 生产者价格居民消费价格指数运行平稳， 生产者价格指数结构性上涨。指数结构性上涨。 2021 年一季度， 全国居民消费价格指数 （CPI） 和扣除食品和能源价格后的核心 CPI 累计同比增速均为 0，较上年同期分别回落 4.9 和 1.30 个百分点，处于低位。2021年一季度， 全国工业生产者出厂价格指数 （PPI）累计同比上涨 2.10%，呈现逐月走高的趋势。国际大宗商品价格上涨推高钢材、有色金属等相关行业出厂价格，带动 PPI 持续上行，加大了制造业的成本负担和经营压力。 社融存量增速下降。社融存量增速下降。截至 2021 年一季度末， 社融存量同比增速为 12.30%， 较上年底下降 1 个百分点，信用扩张放缓；2021 年一季度新增社融 10.24 万亿元，虽同比少增 0.84 万亿元，但却是仅次于上年一季度的历史同期次高值，反映出实体经济融资需求仍较为旺盛。实体经济融资需求仍较为旺盛。从结构来看，信贷和未贴现银行承兑汇票是支撑一季度社融增长的主要因素，企业债券和政府债券融资则是一季度新增社融的拖累项。货币供应量方面，截至 2021 年一季度末，M2 余额227.65 万亿元，同比增长 9.40%，较上年底增速（10.10%）有所下降。同期 M1 余额 61.61万亿元， 同比增长7.10%， 较上年底增速 （8.60%）也有所下降，说明货币政策逆周期调节的力度趋于减弱。 一般公共预算收入累计增速转正， 收支缺一般公共预算收入累计增速转正， 收支缺口较口较 2019 年同期有所收窄。年同期有所收窄。2021 年一季度一般公共预算收入5.71万亿元， 同比增长24.20%，是 2020 年以来季度数据首次转正。其中税收收入 4.87 万亿元，占一般公共预算收入的85.31%， 同比增长 24.80%， 同比增速较高主要受增值税、消费税恢复性增长带动，反映了企业经营以及居民消费的修复。一季度一般公共预算支出 5.87 万亿元，同比增长 6.20%，其中保民生、保就业是一季度的重点支出领域，债务付息创 2016 年以来同期最高增速。2021 年一季度一般公共预算收支缺口为 1588.00 亿元，缺口较 2020 年和 2019 年同期值有所收窄，可能与 2021 年一季度财政收入进度较快相关。2021 年一季度全国政府性基金收入 1.86 万亿元， 同比增长 47.90%， 主要是由于国有土地出让收入保持高速增长； 政府性基金支出 1.73 万亿元， 同比减少 12.20%， 主要是由于地方政府专项债发行进度有所放缓。 就业压力有所缓解， 但依然存在结构性矛就业压力有所缓解， 但依然存在结构性矛盾，居民收入保持稳定增长。盾，居民收入保持稳定增长。2021 年 13 月全国城镇调查失业率分别为 5.40%、5.50%和5.30%。其中 12 月受春节因素影响，加上年初局部性疫情的影响，失业率有所上升；而 3月随着疫情形势好转，企业复工复产进度加快，用工需求增加，就业压力有所缓解。2021 年一季度，全国居民人均可支配收入 9730.00 元，扣除价格因素后两年平均实际增长 4.50%，延续了上年一季度以来逐季走高的趋势，且与消费支出增速的差值进一步缩小，居民消费能力有所提高。 跟踪评级报告 8 2宏观政策和经济前瞻 2021 年 4 月 30 日政治局会议强调，要精准实施宏观政策，保持宏观政策连续性、稳定保持宏观政策连续性、稳定性性、可持续性，不急转弯，把握好时度效，固、可持续性，不急转弯，把握好时度效，固本培元， 稳定预期， 保持经济运行在合理区间，本培元， 稳定预期， 保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡。 积极的财使经济在恢复中达到更高水平均衡。 积极的财政政策要落实落细，兜牢基层“三保”底线，政政策要落实落细，兜牢基层“三保”底线，发挥对优化经济结构的撬动作用。发挥对优化经济结构的撬动作用。 政策重点从“稳增长”转向“调结构”，减税降费政策将减税降费政策将会向制度性减税政策、 阶段性的减税降费政策会向制度性减税政策、 阶段性的减税降费政策有序退出、强化小微企业税收优惠、加大对制有序退出、强化小微企业税收优惠、加大对制造业和科技创新支持力度造业和科技创新支持力度等四大方面倾斜。 稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，强化对实体经济、 重点领域、 薄弱环节的支持，强化对实体经济、 重点领域、 薄弱环节的支持，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。2021 年 3 月 22 日全国主要银行信贷结构优化调整座谈上提到要在管控好风险的同时，因地因地制宜增加经济困难省份信贷投放， 支持区域协制宜增加经济困难省份信贷投放， 支持区域协调发展。调发展。 2021 年一季度经济修复有所放缓， 主要是由于局部性疫情对服务业拖累较大，而随着疫苗的推广，疫情对经济的影响减弱，服务业有望加快恢复。未来随着疫情逐渐稳定，居民消费支出将继续修复，消费有望持续温和复苏；消费有望持续温和复苏；随着欧美经济逐渐恢复，外需有望继续保持强外需有望继续保持强势增长；固定资产投资修复过程仍将持续，投势增长；固定资产投资修复过程仍将持续，投资结构有望优化：资结构有望优化：房地产投资虽然韧性较强，但未来更多的将受制于信用收紧与结构性政策，大概率呈现下行趋势；基建投资则受制于资金来源以及逆周期调节必要性的下降，扩张空间有限，预计保持低速增长；而制造业投资目前表现较弱，但是生产端强劲，积极因素不断增加，随着企业利润不断修复，未来制造业投资增速有望加快。整体看，预计预计 2021 年我年我国经济将保持复苏态势，结构进一步优化。国经济将保持复苏态势，结构进一步优化。 五、行业概况 2020年， 我国道路照明行业上游原材料除年， 我国道路照明行业上游原材料除集成电路外供给较充足，下游需求整体平稳。集成电路外供给较充足，下游需求整体平稳。目前我国城市道路照明行业竞争激烈， 尚未形目前我国城市道路照明行业竞争激烈， 尚未形成全国性的龙头企业。成全国性的龙头企业。 从行业上游来看，钢材是路灯的主要原材料，钢铁价格对路灯企业的制造成本具有重要影响。2020 年以来，我国钢材价格呈现震荡上升趋势。截至 2021 年 3 月底，Myspic 综合钢价格指数为 186.99 点。 图 1 近年来 Myspic 综合钢价指数走势 资料来源：Wind 跟踪评级报告 9 LED 光源方面，随着 LED 照明技术趋于成熟， 我国 LED 芯片基本实现国产化，LED 光源产品价格呈现下降趋势。国内 LED 行业上游企业 （衬底制作、 外延生长和芯片制造环节） 在经历政府对采购 MOCVD 设备的巨额补贴后，产能纷纷扩张；中游企业（LED 封装）跟随上游企业进行产能扩张；下游企业（LED 应用）已进入以附加值创造利润的成熟期。2006 年以来我国 LED 产业产值规模复合增长率达到24.38%，截至 2019 年底，我国 LED 行业产值规模增长至 7548 亿元； 2020 年， 受新冠肺炎疫情影响，我国 LED 行业产值规模下降至 5512亿元。 控制器芯片为集成电路的一种，我国集成电路严重依赖进口，集成电路进口均价逐年增长。20192020 年，我国集成电路产量分别为0.20 万亿块和 0.26 万亿块；我国集成电路进口数量分别为0.42万亿个和0.45万亿个。 整体看，我国集成电路严重依赖进口。 价格方面， 从进口集成电路单价来看，20192020 年，我国集成电路进口均价分别为 0.69 美元/块和 0.64 美元/块。 从行业下游来看，道路照明行业下游应用主要包括通用照明、 背光、 景观照明、 显示以及汽车照明等， 应用单位主要为市政建设部门， 增长动力主要来自新建道路的照明需求、高压钠灯的替换需求和智慧路灯的带动需求。从下游细分应用领域增速来看，2019 年，景观照明领域应用市场规模同比增长 10%，成为推动我国LED 下游应用产业规模增长的重要动力。作为城市照明的主体，城市道路照明伴随着我国城市建设的高速发展， 获得了快速的增长。 国家统计局数据显示，截至 2019 年底，我国城市道路照明灯数量已由 2010 年的 1773.99 万盏增长至2865.60 万盏， 城市道路照明行业保持快速发展的趋势，智慧路灯发展空间巨大。 行业政策方面，城市道路照明行业的主管部门为国务院住房和城乡建设部，行业自律组织主要为中国照明电器协会、中国照明学会和中国市政工程协会道路照明专业委员会。近年来，与城市道路照明行业相关的政策主要集中在节能化发展与智慧城市建设两个方面。节能化发展方面，政策持续推广 LED 等节能、环保照明技术， 并提倡合同能源管理综合服务。 智慧城市建设方面，国家颁布的关于 2019 年推进电信基础设施共建共享的实施意见 提出， 鼓励基础电信企业、铁塔公司集约利用现有基站站址和路灯杆、监控杆等公用设施，提前储备 5G站址资源。而各地政府也纷纷出台相关政策规划，支持智慧灯杆的建设投入，实现“多杆合一”。2019 年 12 月，中央“不忘初心、牢记使命” 主题教育领导小组印发 关于整治 “景观亮化工程”过度化等“政绩工程” “面子工程”问题的通知 ， 指出近年来脱离实际、 盲目兴建景观亮化设施，搞劳民伤财的“政绩工程” “面子工程”，造成资源浪费，要求把整治“景观亮化工程”过度化等“政绩工程” “面子工程”问题纳入主题教育专项整治内容。未来景观照明行业将向精细化、 规范化方向发展， 整体增速趋于稳定，对工程品质的要求将成为关键。 六、基础素质分析 1产权状况 跟踪期内， 公司产权状况未发生变化。 公司实际控制人为梁熹、梁钰祥、王绍蓉。 2企业规模及竞争力 公司作为城市道路照明行业的上市公司之公司作为城市道路照明行业的上市公司之一，在产业链、工业设计和产品品牌等方面具一，在产业链、工业设计和产品品牌等方面具有一定的竞争优势。有一定的竞争优势。 经过多年发展，公司已成为城市道路照明行业中具有产业链优势、工业设计优势和产品品牌优势的知名企业，整体竞争力尚可。 在城市道路照明和景观照明行业快速发展的良好机遇下， 公司将照明方案设计、 产品研发制造、项目工程安装及后期的运行管理维护等全过程服务合理规划并紧密结合，建立了全产业链的布局，有利于为客户提供更多高附加值的产品和服务。 公司具有较强的工业设计能力。在多功能 跟踪评级报告 10 智慧路灯设计和工艺技术上积极探索和创新，引入多功能钢质杆体的制造技术柔性特钢生产技术，该技术的应用能极大提高多功能智慧杆件的生产制造效率和品质，满足更灵活的设计需求和机械强度需求，将引领多功能智慧灯杆的新一轮设计制造方向。 截至2020年底， 公司共获得专利496项， 其中发明专利9项， 实用新型专利84项，外观设计专利403项，软件著作权25项。 公司在深圳、 雄安新区、 青岛和石家庄等地设有工业设计分支机构，提升设计服务的响应速度和本土化水平。 公司的“HT”商标被认定为“中国驰名商标” “四川省著名商标”。同时，公司全资子公司华体智城系统集成有限公司 （曾用名 “成都市华体灯具制造安装工程有限公司”，以下简称“华体智城” ） 具有城市及道路照明工程专业承包壹级资质和照明工程设计专项乙级资质，具有成功的工程项目设计、 安装经验， 在四川照明工程安装市场具有较强的品牌影响力。 3企业信用记录 根据中国人民银行企业信用报告（统一社会信用代码： 91510100762260052M） ， 截至 2021年 5 月 27 日， 公司无未结清的不良或关注类贷款信息记录；已结清的信贷信息中，存在 1 笔关注类贷款，已于 2009 年 3 月结清。 截至 2021 年 6 月 22 日，联合资信未发现公司被列入全国失信被执行人名单。 七、管理分析 跟踪期内，公司高级管理人员发生变动，跟踪期内，公司高级管理人员发生变动，相关人员变动对公司经营产生一定影响；公司相关人员变动对公司经营产生一定影响；公司管理制度连续，运作正常。管理制度连续，运作正常。 跟踪期内， 由于人员退休等个人原因， 公司高级管理人员发生变动，情况如下： 表 4 2020 年公司高级管理人员变动情况 姓名姓名 职位职位 任期起始任期起始 任期结束任期结束 变动事项变动事项及原因及原因 向宗叔 董事 副总经理 2012/07/03 2020/03/04 个人原因离任 李大明 董事 2012/07/03 2020/03/04 个人原因离任 曹晨钟 董事 2018/06/29 2020/11/24 个人原因离任 毕 巍 董事 2020/11/24 2021/06/28 选举 张晓东 监事 2012/12/10 2020/05/21 个人原因离任 迟慧丽 监事 2020/05/21 2021/06/28 选举 张 辉 财务总监 2012/07/03 2020/12/29 工作调整离任 蓝振中 财务总监 2020/12/29 2021/06/28 聘任 李代雄 副总经理 2017/08/10 2021/01/19 个人原因离任 资料来源：公司提供 跟踪期内， 公司主要管理制度未发生变化。 八、经营分析 1经营概况 2020 年，公司营业收入年，公司营业收入略有减少略有减少，产品研，产品研发制造和发制造和运行管理维护及其他运行管理维护及其他对主营业务收入对主营业务收入和净利润贡献最大，和净利润贡献最大，受新冠肺炎疫情影响工程受新冠肺炎疫情影响工程项目安装业务收入大幅减少，项目安装业务收入大幅减少，毛利率较上年毛利率较上年有有所下降所下降。 公司作为城市照明综合服务提供商，跟踪期内主要业务仍为照明产品研发制造、工程项目安装、运行管理维护等。 2020年，公司实现营业收入70236.29万元，同比下降1.33%， 主要系受新冠肺炎疫情影响公司工程项目安装板块收入大幅减少所致；公司主营业务收入占营业总收入的比重为99.11%，主营业务十分突出； 公司营业成本为52139.21万元，同比增长15.24%；营业利润率为25.37%，同比下降10.55个百分点。 毛利率方面， 2020年， 受执行新会计准则影响， 公司产品研发制造业务毛利率下降9.08个百分点；工程项目安装业务由于新冠肺炎疫情影响开工率低， 毛利率大幅下降； 运行管理维护及其他业务毛利率下降19.41个百分点，主要系其中绿道系统集成项目基础平台软件及系统软件项目的毛利率较低所致。公司2020年综合毛利率较上年下降10.94个百分点。 跟踪评级报告 11 表 5 20182020 年公司营业收入及毛利率情况（单位：万元、%） 业务板块业务板块 2018 年年 2019 年年 2020 年年 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 产品研发制造 36736.13 70.66 34.21 35338.59 50.03 36.17 38227.15 54.91 27.09 工程项目安装 13392.00 25.76 37.38 33952.78 48.07 36.10 2443.31 3.51 4.07 方案规划设计 199.88 0.38 86.95 52.28 0.07 79.96 92.50 0.13 99.60 运行管理维护及其他 1660.67 3.19 35.16 1290.88 1.83 44.07 28850.82 41.44 24.66 合计合计 51988.68 100.00 35.26 70634.53 100.00 36.31 69613.77 100.00 25.37 注：尾差系数据四舍五入所致 资料来源：公司提供 2产品研发制造业务 公司产品研发制造业务主要包括道路照明产品（文化定制路灯、普通路灯、LED 路灯、智慧路灯等） 和景观照明产品 （步道灯、 庭院灯、景观照明灯等） ， 经营主体为公司本部。 2020 年，研发制造业务实现销售收入为 38227.15 万元，较上年增长 8.17%；毛利率 27.09%，较上年下降 9.08 个百分点， 主要系由于执行新会计准则，运输费重分类至营业成本所致。 （1）采购 2020年， 受传统路灯产品产销量下降影响，年， 受传统路灯产品产销量下降影响，公司公司 LED 光源及配件与电器及灯头的采购量光源及配件与电器及灯头的采购量有所下降，供应商集中度较高。有所下降，供应商集中度较高。 2020 年，公司原材料的采购流程、采购政策和供应商管理方式无重大变化。公司市场部以市场需求为导向进行销售订单预测，生产计划部据此下达批次生产任务，供应链部根据材料定额及库存情况制定采购计划，经公司经营管理层审批通过后， 编制供货合同并跟踪执行。公司采购周期通常在 510 天， 主要原材料为板材、管材、LED 光源及配件、电器及灯头等，市场供应均充足。 结算方式上， 公司主要采用全额电汇、 汇票的方式结算， 账期在 2 个月左右。 2020 年，产品研发制造业务直接材料占该业务成本的比重为 41.21%，公司采购内容包括板材、管材、LED 光源及配件、电器及灯头和外协部件加工等。2020 年，受传统路灯产品产销量下降影响，公司 LED 光源及配件与电器及灯头采购量较上年分别减少 14.01%和 11.66%；由于定制产品的不同需求导致其他主要原材料的采购量均较上年有不同程度的增长。采购价格方面， 板材、 管材与电器及灯头的采购均价较上年变化不大；其他主要原材料的采购均价均较上年有不同程度的上升。 表 6 20182020 年公司主要原材料采购情况 项目项目 单位单位 2018 年年 2019 年年 2020 年年 采购量采购量 采购均价采购均价 采购量采购量 采购均价采购均价 采购量采购量 采购均价采购均价 板材 吨、元/吨 12478.00 3933.79 11690.70 3775.37 13180.22 3777.54 管材 吨、元/吨 8364.31 4390.55 8937.51 4202.71 11980.56 4405.86 LED 光源及配件 个、元/个 4231672.00 9.61 4116735.61 10.26 3539840.50 12.67 电器及灯头 个、元/个 986973.20 18.82 978951.38 26.32 864835.73 27.00 外协部件加工 个、元/个 983012.00 14.76 866440.21 16.70 960507.60 26.64 其他 个、元/个 3899747.00 6.28 3760852.18 6.90 4264608.41 7.00 资料来源：公司提供 跟踪评级报告 12 从供应商集中度来看，2020 年，公司向前五大供应商采购额占年度采购总额的比例为43.28%，公司供应商集中度较高。 （2）生产 2020 年，公司产品产量较上年有所增长，年，公司产品产量较上年有所增长，产能利用率小幅度提高， 但仍维持在较低水平；产能利用率小幅度提高， 但仍维持在较低水平；由于疫情影响公司产品销售遇阻导致库存积压，由于疫情影响公司产品销售遇阻导致库存积压，存在一定的存货跌价风险。存在一定的存货跌价风险。 2020 年，公司生产经营模式无重大变化。公司基本采用 “以销定产” 的方式进行生产， 具备完整的生产管理体系和生产计划安排机制。营销中心制定年度销售目标，并根据已经获取的客户订单以及预计的潜在订单制定销售计划。生产中心根据年度销售计划，并结合企业实际生产能力排产， 最终下达至生产车间。 生产周期通常在 15 天左右。 从产能产量上看，2020 年，公司照明产品产能无变化，仍为 93398 套/年；公司产品产量较上年增长 3.48%，产能利用率随之较上年提高了 1.88 个百分点。2020 年底，由于产品未能及时发出， 导致产品的库存大幅增加， 存在一定的跌价风险。 表 7 20182020 年公司主要产品产能及产量情况 （单位：套/年、套、%） 项目项目 2018 年年 2019 年年 2020 年年 产能 93398 93398 93398 产量 58722 50334 52086 库存 4445 4388 7218 产能利用率 62.87 53.89 55.77 资料来源：公司提供 （3）销售 2020 年，公司产品均价有所增长，公司销年，公司产品均价有所增长，公司销售的客户集中度较高，且存在一定垫资经营风售的客户集中度较高，且存在一定垫资经营风险。险。 2020 年，公司产品销售模式、销售渠道无重大变化。公司销售模式包括招投标销售和直接销售，占比大致为 60%和 40%。招投标销售方面，公司与招标方签订合同后，按照合同约定，组织方案规划、产品设计、研发生产，发货运输。 合同标的含有工程安装的， 还要进行产品的运输、 安装等项目实施， 在全部工程完工后，由招标方组织对工程进行验收，验收确认后进行相应的工程决算。 直接销售方面， 公司在与诸多地方城市照明产品采购企业建立了良好的合作关系的基础上，在满足客户个性化需求前提下，由客户单位进行内部决策后直接决定供应方，不需要履行招投标程序。 销售量方面，2020 年，公司主要产品销量较上年小幅下降 2.25%。 销售价格方面， 公司文化定制产品系根据客户的需求定制生产，由于规格、 原材料价格及制造工艺等因素的不同， 故产品的销售单价差异较大，销售单价的范围从1000 元/每套到 30000 元/每套不等。2020 年，得益于高附加