中科金财：2012年2.4亿元公司债券2014年跟踪信用评级报告.PDF

? 2012年2.4亿元公司债券2014年跟踪信用评级报告 2正面：正面： ? 跟踪期内， 公司系统集成业务及IT产品分销业务的迅速开展使公司主营业务收入实现大幅上升； ? 跟踪期内，来自政府和银行用户收入规模持续上升，良好的客户群体对于公司发展具有积极作用； ? 北京中关村科技融资担保有限公司提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了本期债券的信用水平。 关注：关注： ? 跟踪期内，公司客户集中度逐步降低，但仍存在供应商和客户集中度较高的风险； ? 目前公司经营规模仍偏小，不利于与其他同业公司的竞争； ? 跟踪期内，公司主营业务成本及期间费用大幅上升，盈利能力有所下降，利润总额中政府补助占比较大； ? 公司经营活动现金流季节性波动较大， 可能对公司生产经营资金安排造成一定的不利影响； ? 随着2013年2.4亿元公司债券的发行，公司债务规模迅速上升，对公司财务安全性造成一定影响。 分析师分析师姓名：王硕 王贞姬 电话：010-66216006 邮箱： 3一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经中国证券监督管理委员会 关于核准北京中科金财科技股份有限公司公开发行公司债券的批复 （证监许可201339 号） ，公司于 2013 年 4 月 3 日公开发行 2.4 亿元公司债券，发行利率为 6.7%，扣除发行费用后，募集资金净额 23,760 万元。本期债券募集资金全部用于补充公司流动资金。 本期债券的起息日为 2013 年 4 月 3 日，采用单利按年计息，自 2014 年起每年 4 月 3 日为上一计息年度付息日，本期债券的兑付日为 2018 年 4 月 3 日。本期债券附公司在债券存续期的第 3 年末调整票面利率选择权及投资者回售选择权。截至目前，本期债券本息兑付情况如下表所示。 表表1 截至目前本期债券本息兑付情况（单位：万元）截至目前本期债券本息兑付情况（单位：万元） 本息兑付日期本息兑付日期 期初本金余额期初本金余额 本金兑付本金兑付/回售金额回售金额 利息支付利息支付 期末本金余额期末本金余额 2014 年 4 月 3 日 24,00001,608 24,000资料来源：公司提供 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内， 根据公司 2012 年年度股东大会决议， 公司以 2012 年 12 月 31 日总股本 6,979.75万股为基数，按每 10 股转增 5 股的比例，以资本公积向全体股东转增股份总额 3,489.88 万股，增加股本 3,489.88 万元，转增后公司注册资本增至人民币 10,469.63 万元。截至 2013 年末，公司控股股东及实际控制人未发生变更，控股股东仍为沈飒、实际控制人仍为沈飒和朱烨东。控股股东具体持股情况如下表所示。 表表2 2012年末和年末和2013年末公司控股股东及实际控制人持股情况年末公司控股股东及实际控制人持股情况 股东名称股东名称 2013年末年末 2012年末年末 数量（万股）数量（万股） 比例比例 数量（万股）数量（万股） 比例比例 沈飒 2,378.8722.72%1,585.91 22.72%合计合计 2,378.8722.72%1,585.91 22.72%资料来源：公司提供 跟踪期内，公司通过新设成立 3 家子公司，分别为北京中科金财电子产品有限公司、北京中科金财信息技术有限公司和北京中科金财软件技术有限公司。截至 2013 年末，公司纳入报表合并范围的一级子公司情况如下表所示。 4表表3 截至截至2013年年12月月31日公司纳入合并报表范围的一级子公司情况（单位：万元）日公司纳入合并报表范围的一级子公司情况（单位：万元） 企业名称企业名称 注册资本注册资本持股持股比例比例 业务性质业务性质 北京中科金财电子商务有限公司 10,000.0097%移动支付机移动电子商务业务及服务 北京中科金财电子产品有限公司 4,000.0051%技术开发及服务、计算机软、硬件及电子产品销售北京中科金财信息技术有限公司 1,000.0070%技术开发及服务、计算机软、硬件及电子产品销售北京中科金财软件技术有限公司 500.00100%技术开发及服务、计算机软、硬件及电子产品销售资料来源：公司提供 截至 2013 年 12 月 31 日，公司总资产为 136,836.63 万元，归属于母公司所有者权益合计为 70,417.41 万元，资产负债率为 48.12%。2013 年度，公司实现营业收入 102,282.27 万元，实现净利润 5,612.26 万元，经营活动产生的现金流净额为 14,996.68 万元。 三、经营与竞争三、经营与竞争 跟踪期内，公司确立了以智能银行整体解决方案为核心业务，以数据中心、IT 服务管理、行业应用软件开发、IT 产品增值分销为重要业务，以金融电子商务、金融大数据、信息安全等业务为重点培育业务的经营战略。2013 年，公司继续巩固和提高其在智能银行、数据中心、IT 服务管理等领域的市场占有率和竞争优势，进一步扩大了全国的营销与服务网络。同时，公司投资设立了北京中科金财电子产品有限公司和北京中科金财信息技术有限公司， 拓宽了公司的业务领域， 拉动了 IT 产品分销业务及系统集成业务的开展， 扩大了公司的收入规模。 2012-2013年公司主营业务收入按业务类型划分构成和毛利率情况如下表所示。 表表4 2012-2013年公司主营业务收入按业务类型划分构成及毛利率情况（单位：万元）年公司主营业务收入按业务类型划分构成及毛利率情况（单位：万元） 项目项目 2013 年年 2012 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 系统集成 80,272.037.18%30,225.67 7.94%技术服务 6,419.7384.91%6,900.35 89.54%软件产品 15,462.3599.99%14,729.14 99.96%合计 合计 102,154.1226.11%51,855.16 44.93%资料来源：公司提供 从主营业务收入按业务类型划分情况来看，2013 年，系统集成（包含 IT 产品分销）业务实现收入 80,272.03 万元，同比增长 165.58%；技术服务业务实现收入 6,419.73 万元，同比下降 6.97%；软件产品实现收入 15,462.35 万元，同比增长 4.98%。跟踪期内系统集成业务规模迅速扩大使得公司主营业务收入较上年增长 97.00%，但收入占比较高的系统集成业务本身毛利率较低带动主营业务毛利率整体出现下滑，同时由于系统集成业务及 IT 产品分销业务的迅速 5开展使得公司主营业务成本大幅上升，公司管理费用和财务费用大幅增加，因此跟踪期内营业利润未能实现相应增长，2013 年公司实现营业利润 2,850.17 万元，同比下降 45.28%。 表表5 2012-2013年公司主营业务收入按细分市场划分构成及毛利率情况（单位：万元）年公司主营业务收入按细分市场划分构成及毛利率情况（单位：万元） 项目项目 2013 年年 2012 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 IT 服务管理解决方案 16,212.2497.22%14,166.56 81.83%数据中心综合建设解决方案 75,378.0910.38%30,035.20 24.62%银行影像解决方案 10,563.7929.27%7,653.40 56.37%合计 合计 102,154.1226.11%51,855.16 44.93%资料来源：公司提供 从主营业务收入按细分市场划分构成情况来看，2013 年，数据中心综合建设解决方案实现收入 75,378.09 万元，同比增长 150.97%；IT 服务管理解决方案实现收入 16,212.24 万元，同比增长 14.44%；银行影像解决方案实现收入 10,563.79 万元，同比增长 38.03%。各细分市场毛利率水平高低主要取决于系统集成业务收入在其中的占比。 数据中心综合建设解决方案收入中90%以上是系统集成业务收入，因此毛利率较低；IT 服务管理解决方案主要收入来源是软件产品和技术服务，毛利率较高；银行影像解决方案主要收入来源于软件产品和技术服务，但毛利率水平高低也取决于其中自有软件占比，近年来也有较大波动。 跟踪期内， 公司政府和银行用户收入规模继续上升， 良好的客户群体对公司发展具有积极作用；公司当期承接项目数量和金额持续增长，体现良好的发展态势；公司仍存在一定的供应商和客户集中度较高的风险跟踪期内， 公司政府和银行用户收入规模继续上升， 良好的客户群体对公司发展具有积极作用；公司当期承接项目数量和金额持续增长，体现良好的发展态势；公司仍存在一定的供应商和客户集中度较高的风险 公司下游行业用户主要是企业、政府和银行，此外还包括采购商、软件开发商、系统集成商等。自 2005 年开始，公司开始逐步尝试直接为政府用户提供 IT 服务管理解决方案、数据中心建设解决方案等；2007 年，通过收购北京汇冠金财科技有限公司（于 2010 年 11 月更名为北京中科金财电子商务有限公司） ，开拓了银行市场。 企业客户作为公司目前最主要的客户类型， 近年收入规模不断提高， 且收入占比不断增加。历年服务于政府和银行业用户的积累、行业内的良好口碑，使得来源于政府和银行用户的收入持续增长，2013 年来自政府与银行的营业收入合计为 28,854.71 万元，较 2012 年增长 51.37%，政府与银行客户需求稳定、回款较有保障。良好的客户群体对于公司发展具有积极作用。 表表6 2012-2013年客户在各领域分布情况（单位：万元）年客户在各领域分布情况（单位：万元） 客户类别客户类别 2013 年年 2012 年年 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 企业 70,154.0668.67%30,793.95 59.38% 6政府 14,400.3814.10%7,124.95 13.74%银行 14,454.3314.15%11,937.09 23.02%其他 3,145.353.08%1,999.17 3.86%总计总计 102,154.12100.00%51,855.16 100.00%资料来源：公司提供 公司对重要客户和供应商的依赖程度较高，2012-2013年公司前五大客户营业收入合计占公司总收入的比例和前五名供应商采购金额占营业成本的比例相对较高， 存在一定的客户和供应商集中度偏高风险。公司为降低风险，不断拓展新的合作伙伴，2013年，客户的集中度维持了下降趋势，前五大客户占比下降10.87个百分点；但供应商的集中度与上年持平。客户和供应商集中度下降有助于分散公司的经营风险。但我们也关注到，目前公司的客户和供应商集中度仍有所偏高，大客户和供应商的变动可能对公司营业造成一定的影响。 表表7 2012-2013年公司前五大客户情况（单位：万元）年公司前五大客户情况（单位：万元） 年度年度 序号序号 前五大客户前五大客户 营业收入营业收入 占营业收入比重占营业收入比重2013 年年 1 中经网（北京）数据科技发展有限公司 8,423.12 8.24%2 中科软科技股份有限公司 5,133.81 5.02%3 中国人寿保险股份有限公司上海数据中心4,951.25 4.84%4 北京中天智捷商贸有限公司 4,427.88 4.33%5 北京高信达通信科技股份有限公司 3,784.36 3.70%合计合计 26,720.43 26.13%2012 年年 1 中经网（北京）数据科技发展有限公司 7,123.77 13.66%2 北京艾瑞信系统工程技术有限责任公司 3,931.83 7.54%3 华夏银行股份有限公司 3,447.55 6.61%4 中科软科技股份有限公司 2,566.77 4.92%5 陕西航天信息有限公司 2,226.37 4.27%合计合计 19,296.28 37.00%资料来源：公司提供 表表8 2012-2013年公司前五大供应商情况（单位：万元）年公司前五大供应商情况（单位：万元） 年度年度 序号序号 前五大供应商前五大供应商 采购金额采购金额 占原材料成本比重占原材料成本比重2013 年年 1 苹果（上海）贸易有限公司 8,633.429.34%2 重庆佳杰创越营销结算有限公司 7,023.747.60%3 四川长虹佳华信息产品有限责任公司 5,139.715.56%4 北京佳讯飞鸿电气股份有限公司 4,977.285.38%5 赞华（中国）电子系统有限公司 4,464.654.83%合计合计 30,238.8032.71%2012 年年 1 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 3,469.907.82%2 英迈（中国）投资有限公司 2,905.136.55% 73 神州数码（中国）有限公司 2,815.726.34%4 浪潮(山东)电子信息有限公司 2,544.365.73%5 北京泓澳峰科技发展有限公司 2,483.945.60%合计合计 14,219.0532.04%资料来源：公司提供 公司目前已经在广州、上海、杭州、南京、成都、武汉、西安和沈阳设立了营销服务机构,营销与服务网络体系的建立扩大了公司的服务与产品线的覆盖范围，对于公司开拓市场、提高市场份额具有积极作用。从公司近年新承接的项目来看，依靠公司已建立的品牌优势，跟踪期内，公司所承担项目的数量和金额都有较大幅度的提升，新承接项目个数和金额同比分别增长16.85%和76.00%，体现出公司相对较好的发展态势。 表表9 2012-2013年公司承接项目情况年公司承接项目情况 项项 目目 2013 年年 2012 年年 当年新承接项目个数（个） 527451当年新承接项目金额（万元） 129,532.3773,600.00资料来源：公司提供 目前公司经营规模仍偏小， 不利于与其他同业公司的竞争； 主营业务收入和经营活动现金流季节性波动较大，可能对公司的生产经营资金安排造成一定的不利影响目前公司经营规模仍偏小， 不利于与其他同业公司的竞争； 主营业务收入和经营活动现金流季节性波动较大，可能对公司的生产经营资金安排造成一定的不利影响 跟踪期内，虽然公司维持了快速发展，但与国内已上市的同行业公司相比，公司的资产、收入等规模仍相对较小，具体见下表所示。公司规模在一定程度上制约了公司业务的开展，不利于与其他同业公司的竞争。 表表10 部分同行业上市公司部分同行业上市公司2013年年报披露的部分财务数据对比情况（单位：亿元）年年报披露的部分财务数据对比情况（单位：亿元） 序号序号 代码代码 简称简称 营业收入营业收入营业利润营业利润 净利润净利润资产总计资产总计 所有者权所有者权益合计益合计 1 600271.SH 航天信息 165.82 16.62 14.93 92.98 70.43 2 600718.SH 东软集团 74.53 2.41 3.85 93.76 55.16 3 600410.SH 华胜天成 48.16 0.37 0.51 57.07 24.97 4 002065.SZ 东华软件 44.23 7.99 7.71 60.10 37.14 5 600845.SH 宝信软件 35.81 2.81 2.95 40.77 17.43 6 002368.SZ 太极股份 33.66 1.62 1.80 38.62 18.80 7 600536.SH 中国软件 29.81 -0.21 1.07 45.22 23.08 8 600728.SH 佳都科技 21.15 0.62 0.98 22.05 11.05 9 600446.SH 金证股份 20.32 1.31 1.25 18.05 7.64 10 300002.SZ 神州泰岳 19.06 5.29 5.14 41.60 36.08 11 002232.SZ 启明信息 13.40 -0.17 0.03 17.34 10.72 812 002649.SZ 博彦科技 13.29 0.85 1.28 18.16 14.09 13 300168.SZ 万达信息 12.13 1.37 1.37 20.78 14.81 14 002642.SZ 荣之联 11.74 1.47 1.26 21.58 16.33 15 002657.SZ 中科金财中科金财 10.23 0.29 0.56 13.68 7.10 行业均值(算术平均) 15.58 1.22 1.31 20.52 13.37 行业中值 6.10 0.61 0.64 13.23 8.27 资料来源：Wind 公司的数据中心、银行影像、IT 服务管理细分市场主要面向企业、政府和银行客户，该类客户大多遵照预算决算体制，其预算、立项、招标、采购和实施都有明显的季节性特征，尤其存在第四季度业务收入明显高于前三季度的情况，相应的，公司经营性现金流入也存在明显的季节性，可能对于公司的生产经营资金安排造成一定的不利影响。 图图 1 近三年公司各季度营业收入波动情况（单位：万元）近三年公司各季度营业收入波动情况（单位：万元） 资料来源：Wind 图图 2 近三年公司各季度经营活动净现金流波动情况（单位：万元）近三年公司各季度经营活动净现金流波动情况（单位：万元） 资料来源：Wind 9四、财务分析四、财务分析 财务分析基础说明财务分析基础说明 以下我们的分析基于公司提供的经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2013年审计报告，2012年的财务数据使用的是2013年审计报告的期初数及上年数。公司报表按照新会计准则编制。 2013年报表合并范围变化如下：通过新设的方式增加了3家子公司，分别为北京中科金财电子产品有限公司、北京中科金财信息技术有限公司和北京中科金财软件技术有限公司。 财务分析财务分析 跟踪期内，公司资产规模大幅增长，货币资金相对充裕，资产流动性相对较好；随着公司营业规模的扩张，收入规模快速上升，主营业务成本和资金占用量加大，综合毛利率水平明显下降； 公司经营性现金流上升较为明显； 公司债券的发行使得跟踪期内，公司资产规模大幅增长，货币资金相对充裕，资产流动性相对较好；随着公司营业规模的扩张，收入规模快速上升，主营业务成本和资金占用量加大，综合毛利率水平明显下降； 公司经营性现金流上升较为明显； 公司债券的发行使得 2013 年公司债务规模迅速上升，公司偿债能力有所减弱年公司债务规模迅速上升，公司偿债能力有所减弱 随着经营规模的扩张，近年公司总资产大幅增长，截至2013年末，公司总资产规模达到136,836.63万元，同比增长了34.34%，以流动资产为主。 公司流动资产主要由货币资金、预付款项、存货和其他流动资产构成。2013年末，公司货币资金中受限的货币资金为1,389.91万元，主要系银行承兑汇票保证金和保函保证金。公司经营具有季节性特点，确认收入和收款集中在第四季度，因此货币资金余额在年底较大。预付款项主要是为执行合同而预付的采购款项，随着营业规模的扩大，该科目余额增长较快。存货主要由库存商品和发出商品构成， 库存商品主要为公司系统集成业务按交货进度采购的软硬件设备，发出商品主要为处于用户测试阶段的软件产品、硬件设备。2013年末公司存货增长较快主要系随着业务规模的扩大，年末已发货未完成验收的项目增多，使发出商品增加幅度较大。其他流动资产为公司购买的银行理财产品。 非流动资产主要包括固定资产、无形资产和开发支出。2013年末，公司固定资产主要为办公及电子设备和运输工具。无形资产全部为外购应用开发与管理软件。开发支出主要系公司研发项目的资金投入。 表表 11 近两年公司主要资产构成情况（单位：万元）近两年公司主要资产构成情况（单位：万元） 项目项目 2013 年年 2012 年年 10金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 货币资金 54,024.1239.48%40,977.98 40.23%预付款项 5,301.793.87%3,292.31 3.23%存货 37,089.8027.11%30,455.80 29.90%其他流动资产 9,460.006.91%0.00 0.00%流动资产合计 流动资产合计 114,036.2583.34%82,072.22 80.58%固定资产 8,155.745.96%9,825.07 9.65%无形资产 7,733.545.65%5,073.51 4.98%开发支出 5,912.824.32%3,835.79 3.77%非流动资产合计 非流动资产合计 22,800.3716.66%19,785.14 19.42%资产总计 资产总计 136,836.63100.00%101,857.36 100.00%资料来源：公司审计报告 收入方面， 公司进一步加大对智能银行解决方案及金融电子商务的研发投入力度和市场营销力度，同时设立了3家子公司，横向拓宽了公司的业务领域，拉动了公司的主营业务销售，2013年公司实现营业收入102,282.27万元，同比增长96.06%。从毛利率水平来看，2013年公司综合毛利率水平与上年相比有明显的下降， 主要系毛利率较低的IT产品分销业务及系统集成业务收入迅速扩大导致。 2013年公司期间费用增加较快， 主要由于管理费用和财务费用大幅增长，管理费用较2012年增长31.16%，主要系公司扩大办公场地、增加管理人员和技术人员所致，财务费用较2012年增长1,701.92万元，主要系公司发行债券相关费用及计提应付债券利息所致。公司期间费用上升较快，不利于公司盈利能力的提升。但由于当年营业收入增长较多公司期间费用率反而有所下降。另外，公司享受了多项税收优惠政策及政府补贴，2013年，公司获得政府补助3,581.46万元，政府补助较大程度提升了公司的盈利水平。 表表 12 2012-2013 年公司盈利能力指标（单位：万元）年公司盈利能力指标（单位：万元） 项目项目 2013 年年 2012 年年 营业收入 102,282.2752,167.67营业利润 2,850.175,208.45政府补助 3,581.461,704.44利润总额 6,409.236,912.89净利润 5,612.266,030.03综合毛利率 26.15%44.74%期间费用率 23.16%33.79%总资产回报率 6.89%10.05%资料来源：公司审计报告 经营活动现金流方面，随着公司净利润、非付现费用和非经营损益等规模的上升，2013 11年公司经营所得现金（FFO）继续保持增长，表明公司主营业务现金生成能力有所增强。同时由于公司经营性应付项目相对增加较多，超过了存货和经营性应收项目的增长，使得当年度公司的经营活动现金净流入金额为 14,996.68 万元，同比大幅上升。 投资活动现金流方面，2013 年公司投资活动现金流入和流出主要由购买和赎回理财产品所致。但公司也仍然保持在研发设备、办公设备、电子设备上的支出，未来随着公司规模的迅速扩张，预计其仍将有相对较大规模的投资活动现金流出。 筹资活动现金流方面，2013 年随着公司债券的发行成功，公司筹资活动现金流入金额仍然较大，但由于公司偿还贷款及支付现金股利使得当年筹资活动现金流出同比增长较快，因此2013 年筹资活动现金净流入有较大程度的下滑。 表表 13 2012-2013 年公司现金流情况（单位：万元）年公司现金流情况（单位：万元） 项目项目 2013 年年 2012 年年 净利润 5,612.26 6,030.03非付现费用 4,635.97 3,154.97非经营损益 1,530.74 -244.45FFO 11,778.97 8,940.55营运资本变化 3,217.71 -9,928.02其中：存货减少（减：增加） -6,634.00 -22,631.93 经营性应收项目的减少（减：增加） -2,846.56 -2,242.56 经营性应付项目增加（减：减少） 12,698.27 14,946.48经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额 14,996.68 -987.47投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额 -16,859.30 -13,969.59筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额 14,328.16 39,493.70现金及现金等价物净增加额现金及现金等价物净增加额 12,465.61 24,536.64资料来源：公司审计报告 近年公司增加了外部融资力度，公司负债大幅上升。截至 2013 年末，公司负债总额达到65,841.49 万元，同比增长 83.05%。 流动负债中，2013 年末，短期借款余额为 3,000.00 万元，全部为保证借款；应付账款增长主要系随着公司业务发展增加项目存货采购所致； 预收账款增长主要系收到客户款项而相应销售项目尚未完成最终验收所致，该部分无实际偿还压力；其他应付款主要为与其他单位的往来款和合作单位的保证金。 非流动负债主要由应付债券和其他非流动负债构成。应付债券为公司 2013 年发行的24,000.00 万元 5 年期公司债券，票面利率 6.7%。其他非流动负债主要是递延收益，该部分也无实际偿付压力。 12表表 14 2012-2013 年公司主要负债构成情况（单位：万元）年公司主要负债构成情况（单位：万元） 项目项目 2013 年年 2012 年年 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 短期借款 3,000.004.56%11,873.97 33.01%应付账款 10,813.6516.42%9,737.27 27.07%预收款项 19,887.1230.20%13,252.75 36.84%其他应付款 5,436.858.26%788.26 2.19%流动负债合计 流动负债合计 37,952.2957.64%34,314.58 95.40%应付债券 23,796.0036.14%0.00 0.00%其他非流动负债 4,093.206.22%1,655.02 4.60%非流动负债合计 非流动负债合计 27,889.2042.36%1,655.02 4.60%负债合计 负债合计 65,841.49100.00%35,969.60 100.00%资料来源：公司审计报告 从偿债能力指标来看，由于发行公司债券，2013年末公司资产负债率上升至48.12%，公司负债水平适中，但偿债压力有所增加。2013年公司流动资产增长相对较快，使得当年度的流动比率、 速动比率均有所上升。 2013年公司营业收入增长较快， 利润总额水平较为稳定， EBITDA同比有所上升，但由于有息负债水平不断提高，当年度的EBITDA利息保障倍数下降较快，公司偿债能力有所减弱但目前各偿债能力指标表现尚可。 表表 15 2012-2013 年公司偿债能力指标年公司偿债能力指标 项目项目 2013 年年 2012 年年 资产负债率 48.12%35.31%流动比率 3.002.39速动比率 2.031.50EBITDA（万元） 12,870.3410,265.45EBITDA 利息保障倍数 7.1035.27资料来源：公司审计报告 五、债券偿还保障措施分析五、债券偿还保障措施分析 北京中关村科技融资担保有限公司（以下简称“中关村担保” ）为本期债券的到期兑付提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，担保范围包括债券本金及其利息，违约金、损害赔偿金和实现债权的费用。 中关村担保是北京市政府出资的政策性信用担保机构，成立于 1999 年 12 月 16 日，初始注册资本金 1.83 亿元，此后经过多次股权变更和增资，截至 2013 年末，注册资本为 17.03 亿元。 13在资本金规模增加以及与北京市中小企业信用再担保有限公司的合作支持下，跟踪期内，中关村担保的担保业务得以快速发展。2013 年，中关村担保当期担保发生额和期末在保余额均实现了快速增长， 同比增速分别达到 23.50%和 29.51%。 2013 年， 随着业务规模的持续扩张，中关村担保盈利能力明显增强，当年度实现营业总收入 40,670.97 万元，同比增长 34.63%；实现营业利润 25,149.41 万元，同比增长 57.91%；实现净利润 18,964.83 万元，同比增长 54.77%。 中关村担保 2012-2013 年的主要财务数据如下表所示。 表表 16 2012-2013 年中关村担保主要财务数据年中关村担保主要财务数据 项项 目目 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 371,214.21 306,508.86 所有者权益合计（万元） 223,100.05 211,606.06 营业总收入（万元） 40,670.97 30,210.04 投资收益（万元） 11,949.30 4,368.57 营业利润（万元） 25,149.41 15,926.04 政府补助（万元） 2,338.76 2,688.19 利润总额（万元） 27,481.14 18,362.25 净利润（万元） 18,964.83 12,253.62 当期担保发生额（亿元） 204.16165.31期末在保余额（亿元） 172.65133.31担保放大倍数（倍） 10.14 7.83担保责任放大倍数（倍） 5.11 4.00担保代偿率 0.13%0.22%资产负债率 39.90%30.96%综合毛利率 91.72%91.98%经营活动现金流净额（万元） 8,907.09 35,497.64 资料来源：中关村担保提供 跟踪期内，作为中关村国家自主创新示范区管委会政府重点扶持的担保公司，中关村担保担保业务发展情况良好，担保余额总量快速增长；中关村担保营业收入逐年扩大，资产负债率相对较低，财务安全性较好。 综上， 经鹏元综合评定， 中关村担保 2014 年的主体长期信用等级为 AA， 评级展望为稳定，其提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了本期债券的信用水平。 六、评级结论六、评级结论 跟踪期内，当期承接项目数量和金额增长较快，公司收入规模大幅上升，来自政府和银行 14客户的收入规模持续扩大，良好的客户群体对于公司发展具有积极作用；目前公司债务压力适中，偿债能力相对较好；担保方经营状况整体较为稳定，担保实力较强，营业收入快速上升，对公司本期债券的偿付起到了有效的保障作用。 同时，我们也关注到，跟踪期内，公司盈利能力有所下降；仍存在一定的供应商和客户集中度偏高风险；目前公司经营规模仍偏小，不利于与其他同业公司的竞争；公司经营活动现金流季节性波动较大，可能对于公司的生产经营资金安排造成一定的不利影响；公司债券的发行使得 2013 年债务规模迅速上升，公司偿债能力有所减弱。 基于以上情况，鹏元维持公司主体长期信用等级AA-，维持本期债券信用等级AA，评级展望维持为稳定。 15附录一附录一 合并资产负债表（单位：万元）合并资产负债表（单位：万元） 项目项目 2013 年年 2012 年年 2011 年年 流动资产：流动资产： 货币资金 54,024.1240,977.98 15,801.99应收票据 1,592.1210.00 640.00应收账款 3,594.364,354.32 5,753.64预付款项 5,301.793,292.31 702.98其他应收款 2,974.072,981.82 1,672.24存货 37,089.8030,455.80 7,823.87其他流动资产 9,460.000.00 0.00流动资产合计流动资产合计 114,036.2582,072.22 32,394.71非流动资产：非流动资产： 固定资产 8,155.749,825.07 6,545.37无形资产 7,733.545,073.51 2,070.55开发支出 5,912.823,835.79 0.00长期待摊费用 203.34391.21 15.67递延所得税资产 794.94659.56 408.49非流动资产合计非流动资产合计 22,800.3719,785.14 9,040.09资产总计资产总计 136,836.63101,857.36 41,434.80流动负债：流动负债： 短期借款 3,000.0011,873.97 6,200.00应付票据 872.320.00 0.00应付账款 10,813.659,737.27 5,164.58预收款项 19,887.1213,252.75 982.46应付职工薪酬 730.78838.43 80.27应交税费 -3,994.43-2,176.09 937.89应付利息 1,206.000.00 0.00其他应付款 5,436.85788.26 293.22流动负债合计流动负债合计 37,952.2934,314.58 13,658.42非流动负债：非流动负债： 应付债券 23,796.000.00 0.00其他非流动负债 4,093.201,655.02 1,292.00非流动负债合计非流动负债合计 27,889.201,655.02 1,292.00负债合计负债合计 65,841.4935,969.60 14,950.42所有者权益（或股东权益） ：所有者权益（或股东权益） ： 实收资本（或股本） 10,469.636,979.75 5,234.75资本公积 32,485.7235,975.60 4,347.25盈余公积 2,991.082,258.29 1,662.29 16未分配利润 24,470.9220,648.52 14,907.22外币报表折算差额 0.060.00 0.00归属于母公司所有者权益合计归属于母公司所有者权益合计 70,417.4165,862.16 26,151.51少数股东权益 577.7225.60 332.87所有者权益合计所有者权益合计 70,995.1365,887.76 26,484.38负债和所有者权益总计负债和所有者权益总计 136,836.63101,857.36 41,434.80 17附录二附录二 合并利润表（单位：万元）合并利润表（单位：万元） 项目项目 2013 年年 2012 年年 2011 年年 一、营业总收入一、营业总收入 102,282.2752,167.67 45,889.35其中：营业收入 102,282.2752,167.67 45,889.35二、营业总成本二、营业总成本 99,529.5446,959.21 40,947.19其中：营业成本 75,540.2028,829.70 29,300.09营业税金及附加 311.60410.24 528.99销售费用 4,038.343,953.85 1,366.90管理费用 18,011.4213,732.89 9,170.86财务费用 1,641.01-60.91 325.84资产减值损失 -13.0393.45 254.51加：投资收益（损失以“-”号填列） 97.440.00 0.00三、营业利润（亏损以三、营业利润（亏损以“-”号填列）号填列） 2,850.175,208.45 4,942.16加：营业外收入 3,581.461,704.44 1,473.96减：营业外支出 22.390.00 6.44其中：非流动资产处置损失 16.260.00 6.44四、利润总额（亏损总额以四、利润总额（亏损总额以“-”号填列）号填列） 6,409.236,912.89 6,409.68减：所得税费用 796.97882.86 739.03五、净利润（净亏损以五、净利润（净亏损以“-”号填列）号填列） 5,612.266,030.03 5,670.64归属于母公司所有者的净利润 5,602.166,337.29 5,630.68少数股东损益 10.10-307.26 39.96 18附录三附录三-1 合并现金流量表（单位：万元）合并现金流量表（单位：万元） 项目项目 2013 年年 2012 年年 2011 年年 一、经营活动产生的现金流量：一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现