软控股份：2011年公司债券2015年跟踪信用评级报告.PDF

?2011年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 2 能过剩严重，价格持续走低，未来该业务的盈利存在一定的波动性。 ? 应收账款和存货规模仍较大，对公司资金占用较多。应收账款和存货规模仍较大，对公司资金占用较多。2014 年末，公司应收账款和存货规模分别为 203,965.68 万元和 132,752.69 万元，同比分别增长 15.06%和8.23%，二者合计占总资产的比重达 42.68%，对公司资金占用仍较多，且存货存在一定的跌价风险。 ? 利润总额对营业外收入的依赖仍较大。利润总额对营业外收入的依赖仍较大。 2013 年和 2014 年， 营业外收入占公司利润总额的比重分别为 159.50%和 53.30%，利润总额较依赖于税收优惠及科研项目拨款产生的营业外收入，未来需关注税收优惠及科研项目拨款的持续性。 ? 有息负债增长较快，短期刚性债务压力大。有息负债增长较快，短期刚性债务压力大。截至 2014 年底，公司有息债务总额达242,390.05 万元，同比增长 60.96%，其中短期有息负债合计 225,986.02 万元，短期刚性债务压力大。 ? 对外担保金额大，存在一定的或有负债风险。对外担保金额大，存在一定的或有负债风险。截至 2014 年 12 月 31 日，公司对外担保合计 17,019.00 万元，对外担保金额较大，存在一定的或有负债风险。 主要财务指标：主要财务指标： 项目 项目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 788,912.03689,833.96 635,427.21归属于母公司所有者权益（万元）348,397.45329,343.05 310,121.09有息负债（万元） 242,390.05150,592.75 138,610.84资产负债率 55.65%52.01% 50.22%流动比率 1.272.13 2.32速动比率 0.931.60 1.73营业收入（万元） 294,960.83251,980.13 161,860.19投资收益（万元） 4,410.70370.07 12,023.99营业利润（万元） 10,859.21-3,873.99 13,719.46营业外收入（万元） 11,400.6412,393.33 7,234.86利润总额（万元） 21,388.237,769.94 20,695.27综合毛利率 30.09%24.04% 35.91%总资产回报率 4.23%2.12% 4.71%EBITDA（万元） 44,173.7622,784.78 34,590.69EBITDA 利息保障倍数 4.483.63 4.98经营活动现金流净额（万元） -28,978.2440,651.82 5,209.35资料来源：公司审计报告，鹏元整理 3 一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会” ） 关于核准软控股份有限公司公开发行公司债券的批复 （证监许可2011808 号） ，公司于 2011 年 6 月公开发行 95,000 万元公司债券，募集资金总额 95,000 万元，扣除相关费用后募集资金净额 94,176.15 万元，已全部用于偿还银行贷款及补充流动资金。本期债券票面利率为 5.48%，在债券存续期限的前 3 年内固定不变。 本期债券的起息日为 2011 年 6 月 2 日。本期债券按年付息、到期一次还本。利息每年支付一次，最后一期利息随本金一起支付。本期债券的到期日为 2016 年 6 月 2 日，到期支付本金及最后一期利息。 同时，本期债券第 3 年末（2014 年 6 月）附公司上调票面利率选择权及投资者回售选择权。公司于 2014 年 4 月 30 日发布了关于“11 软控债”票面利率调整及投资者回售实施办法的公告 （2014-031） ，选择上调本期债券票面利率 100 个基点至 6.48%，并在债券存续期后 2 年固定不变，投资者可在回售登记日选择将持有的“11 软控债”全部或部分回售给公司，回售价格为人民币 100 元/张，回售登记日为 2014 年 5 月 5 日至 5 月 9日。根据公司发布的软控股份有限公司关于“11 软控债”2014 年回售结果的公告（2014-037） ，本期债券的回售数量为 7,852,229 张，回售金额为 78,522.29 万元，剩余托管量为 1,647,771 张。本期债券回售部分的本金及利息于 2014 年 6 月 3 日完成了兑付。 截至 2015 年 3 月 31 日，本期债券本息兑付情况如下表所示： 表表 1 截至截至 2015 年年 3 月月 31 日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元）日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元） 本息兑付日期本息兑付日期 期初本金余额期初本金余额本金兑付本金兑付 利息支付利息支付 期末本金余额期末本金余额 2012 年 6 月 4 日 95,000.000.005,206.00 95,000.002013 年 6 月 3 日 95,000.000.005,206.00 95,000.002014 年 6 月 3 日 95,000.0078,522.295,206.00 16,477.71资料来源：公司提供 二、发行主体概况二、发行主体概况 2014 年公司股份和注册资本均无变化，公司控股股东及实际控制人也未发生变化。截至 2014 年末，公司股份总数为 74,236.50 万股，注册资本为 74,236.50 万元。公司实际控制人袁仲雪持股 14,472.55 万股，持股比例为 19.50%，其中 5,800 万股已用于质押融资。 2014 年，公司新增纳入合并报表范围子公司 6 家。（1）2014 年 1 月，青岛软控机电 4 工程有限公司和大连宝锋机器制造有限公司共同投资设立控股子公司大连软控机电有限公司，其中青岛软控机电工程有限公司占 51%，自 2014 年 1 月纳入合并范围；（2）2014年 5 月，青岛科捷自动化设备有限公司（以下简称“青岛科捷”）和其他 6 个自然人共同投资设立控股子公司上海贤益自动化设备有限公司，青岛科捷占 51%，自 2014 年 6 月纳入合并范围； （3）2014 年 5 月，青岛科捷投资设立全资子公司青岛爱姆西机电有限公司，自 2014 年 6 月纳入合并范围；（4）2014 年 6 月 1 日，公司以自有资金 34,650 万元收购抚顺伊科思新材料有限公司（以下简称“抚顺伊科思”）100%股权，自 2014 年 6 月 1 日纳入合并范围； （5）2014 年 9 月，公司以自有资金出资，与怡维怡橡胶研究院有限公司、青岛易元投资有限公司共同投资设立控股子公司益凯新材料有限公司，其中公司出资12,000 万元人民币，持股比例为 60%，自 2014 年 9 月纳入合并范围； （6）2014 年 12 月，青岛华控能源科技有限公司投资设立全资子公司潍坊朗控能源科技有限公司，自 2014 年12 月纳入合并范围。 截至 2014 年 12 月 31 日，公司纳入合并报表范围子公司 25 家，具体如下表所示： 表表 2 截至截至 2014 年年 12 月月 31 日公司纳入合并报表范围子公司情况日公司纳入合并报表范围子公司情况 子公司名称子公司名称 主要经营地主要经营地业务性业务性质质 持股比例持股比例 取得方式取得方式直接 直接 间接 间接 青岛软控精工有限公司 青岛 制造业100.00% - 设立 青岛软控机电工程有限公司 青岛 制造业100.00% - 设立 软控欧洲研发和技术中心有限责任公司 斯洛伐克杜布尼萨市 制造业100.00% - 设立 青岛华控能源科技有限公司 青岛 制造业90.00% - 设立 青岛软控检测系统有限公司 青岛 制造业100.00% - 设立 常州天晟紫金自动化设备有限公司 常州 制造业- 51.00% 设立 株洲天晟橡塑机械有限公司 株洲 制造业- 51.00% 设立 软控（美洲）有限公司 美国特拉华州制造业100.00% - 设立 WYKOTireTechnology(UK)Ltd. 英国西米德兰兹郡 制造业- 100.00% 设立 北京天晟易通机电设备有限公司 北京 制造业- 51.00% 设立 青岛科捷机器人有限公司 青岛 制造业- 99.90% 设立 青岛爱姆西机电有限公司 青岛 批发零售 - 100.00% 设立 上海贤益自动化设备有限公司 上海 制造业- 51.00% 设立 潍坊朗控能源科技有限公司 潍坊 服务业- 90.00% 设立 益凯新材料有限公司 青岛 制造业60.00% - 设立 大连软控机电工程有限公司 庄河 制造业51.00% 设立 青岛软控重工有限公司 青岛 制造业100.00% - 非同一控制 5 下合并 大连天晟通用机械有限公司 大连 制造业70.00% - 非同一控制下合并 青岛科捷自动化设备有限公司 青岛 制造业65.00% - 非同一控制下合并 DavianEnterp risesLLC 美国田纳西州制造业- 100.00% 非同一控制下合并 北京敬业机械设备有限公司 北京 制造业- 100.00% 非同一控制下合并 北京精诚建业机械制造有限公司 北京 制造业- 100.00% 非同一控制下合并 天津敬业园机械设备有限公司 天津 制造业- 100.00% 非同一控制下合并 TMSI LLC 美国俄亥俄州制造业- 85.00% 非同一控制下合并 抚顺伊科思新材料有限公司 抚顺 制造业100.00% - 非同一控制下合并 资料来源：公司审计报告，鹏元整理 截至 2014 年 12 月 31 日，公司总资产 788,912.03 万元，归属于母公司的所有者权益348,397.45 万元，资产负债率 55.65%。2014 年度，公司实现营业收入 294,960.83 万元，利润总额 21,388.23 万元，经营活动产生的现金净流出 28,978.24 万元。 三、运营环境三、运营环境 受宏观经济增速放缓，轮胎行业产能过剩以及美国与欧洲等地贸易保护政策的影响，受宏观经济增速放缓，轮胎行业产能过剩以及美国与欧洲等地贸易保护政策的影响，2014 年中国橡胶机械行业主营业务收入规模同比略有下降年中国橡胶机械行业主营业务收入规模同比略有下降 橡胶机械行业受轮胎生产企业投资规模的直接影响，与宏观经济、轮胎行业的景气度呈正相关关系。2014 年我国整体经济仍在低位运行，全年实现生产总值 63.65 万亿元，同比增长 7.4%，同比增速降至 24 年来最低。同时制造业表现疲软，2014 年制造业同比增长9.4%，增速较 2014 年下降 1.1 个百分点。 中国轮胎行业在经历多年的高速发展后，产品结构性过剩较为严重。山东省是我国的轮胎生产大省，2014 年 2 月 14 日山东省人民政府发布山东省人民政府关于贯彻国发201341 号文件化解过剩产能的实施意见 ，将钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶、炼油、轮胎等七个行业作为山东化解过剩产能的重点，其中截至 2012 年底，山东省轮胎行业产能利用率为 65%。而公开数据显示，2014 年中国轮胎行业产能利用率不足 60%，产能过剩现象较为严重。 同时，近年来美国、欧洲等一些国家和地区针对中国轮胎产品陆续开展“双反” （反倾销、反补贴）调查，部分国家和地区出台或将出台相关贸易保护政策，均对中国轮胎产 6 品的出口造成了一定的冲击。目前，中国轮胎产品中出口比例超过 40%，其中出口轮胎中约 1/3 的出口至美国。2014 年 6 月，美国钢铁工人联合会（USW）代表美国国内产业向美国国际贸易委员会（USITC）和美国商务部（USDOC）正式提交申请，要求对中国出口到美国的轿车及轻型卡车轮胎展开反倾销和反补贴调查，并采取“双反”措施。2014年 11 月，美国商务部公布对中国乘用车轮胎的反补贴调查结果，认定中国输美有关轮胎获得政府超额补贴，反补贴税率的范围为 11.74%至 81.29%。2015 年 1 月，美国商务部公布对中国生产的某些乘用车轮胎的反倾销调查初裁结果， 认定中国输美有关轮胎存在倾销行为，反倾销税率的范围为 18.72%至 87.99%。此外，2014 年欧亚经济委员对中国轮胎也展开反倾销调查，印度开始对中国斜交胎征收反倾销税。 表表 3 近两年国外针对中国轮胎产品主要的“双反”调查近两年国外针对中国轮胎产品主要的“双反”调查 序号序号 名称名称 内容内容 1 埃及对中国轮胎产品发起反倾销日落复审调查 2013年 3月， 埃及工贸部国际贸易政策司决定对自中国进口卡车客运车用轮胎产品发起反倾销日落复审调查。 2 印度对中国斜交胎征收反倾销税 2014年 4月， 印度财政部宣布对从中国和泰国进口的斜交胎征收反倾销税。征收期限为 5年。对从中国进口的斜交胎每公斤征税 1.31美元。同时征收反倾销税的产品也包括内胎和垫带。 3 哥伦比亚对我轮胎做出反倾销终裁决定 2013年 6月， 哥伦比亚贸对原产于中国的大客车或货运机动车径向轮胎反倾销案做出终裁，对径向轮胎征收反倾销税，税额征收方法为：设定基价为 5.37 美元/千克。当报关 FOB 价低于基价时，税额为两者差价。 4 美国针对中国轮胎展开“双反”调查 2014 年 6 月，美国钢铁工人联合会（USW）代表美国国内产业向美国国际贸易委员会（USITC）和美国商务部（USDOC）正式提交申请，要求对中国出口到美国的轿车及轻型卡车轮胎展开反倾销和反补贴调查，并采取“双反”措施。2014 年 11 月，美国商务部公布对中国乘用车轮胎的反补贴调查结果，认定中国输美有关轮胎获得政府超额补贴，反补贴税率的范围为 11.74%至 81.29%。2015年1 月，美国商务部公布对中国生产的某些乘用车轮胎的反倾销调查初 裁结果，认定中国输美有关轮胎存在倾销行为，反倾销税率的范围为 18.72%至 87.99%。 5 欧亚经济委员对中国轮胎展开反倾销调查 2014年 9月，欧亚经济委员会宣布开始针对从中国进口的货车、公共汽车、无轨电车和拖车的轮胎展开反倾销调查。 资料来源：鹏元根据公开资料整理 受宏观经济增速放缓，轮胎行业产能过剩以及美国与欧洲等地贸易保护政策的影响，2014 年中国轮胎制造业固定资产投资完成额有所下降。2014 年，中国轮胎制造业完成固定资产投资 661.76 亿元，同比下降 1.38%。 7 图图 1 2009-2014 年中国轮胎制造业固定资产投资完成额（单位：亿元）年中国轮胎制造业固定资产投资完成额（单位：亿元） -40%-30%-20%-10%0%10%20%30% - 100 200 300 400 500 600 700 800 9002009年2010年2011年2012年2013年2014年固定资产投资完成额同比增长 资料来源：Wind 资讯，鹏元整理 受轮胎制造业固定资产投资额同比下降影响，2014 年中国橡胶机械行业主营业务收入也出现了一定的下降。2014 年中国橡胶机械行业合计实现主营业务收入 278.89 亿元，同比下降 2.09%。 图图 2 2009-2014 年中国橡胶机械行业主营业收入及同比增长情况（单位：亿元）年中国橡胶机械行业主营业收入及同比增长情况（单位：亿元） -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40% - 50 100 150 200 250 3002009年2010年2011年2012年2013年2014年主营业务收入同比增长 资料来源：Wind 资讯，鹏元整理 未来我国汽车保有量的增长， 以及绿色轮胎技术的发展， 为橡胶机械行业带来新机遇未来我国汽车保有量的增长， 以及绿色轮胎技术的发展， 为橡胶机械行业带来新机遇 随着物质生活水平提高，我国汽车保有量持续快速增长。截至 2014 年底，中国汽车保有量达 15,400.00 万辆，较 2009 年底的 7,619.31 万辆增长 102.12%，年均复合增长率为15.11%。2014 年底，中国人均汽车保有量为 112.59 辆/千人，而世界平均水平为 176.85 辆 8 /千人，美国更是达到了 799.68 辆/千人，相比我国的汽车业还有较大的发展空间。根据美国市场研究机构 Freedonia 集团预测，受亚洲特别是中国及印度市场带动，全球范围内对轮胎的需求每年将增长 4.3%，2017 年有望达到 29 亿套。未来，我国汽车保有量的持续增长将带动轮胎市场的持续增长。 图图 3 2009-2014 年中国汽车保有量及同比增长情况（单位：万辆）年中国汽车保有量及同比增长情况（单位：万辆） 0%5%10%15%20%25% - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,0002009年2010年2011年2012年2013年2014年汽车保有量同比增长 资料来源：Wind 资讯，鹏元整理 随着环保节能意识的增强和低碳经济的广泛推行，发展绿色轮胎实现产业升级，是世界轮胎工业发展的大势所趋。中国橡胶工业协会从 2010 年起，为贯彻执行国家环保法规，节能减排，发展低碳经济，也开始了加快轮胎绿色生产的步伐。2014 年 2 月 24 日，中国橡胶工业协会发布了绿色轮胎技术规范 ，并于 3 月 1 日开始试行。这是我国首部绿色轮胎行业自律标准。同时，为推动绿色轮胎产业化，中国橡胶工业协会成立了“绿色轮胎产业化促进工作委员会”和“绿色轮胎技术支持中心” ，并将对轮胎检测机构进行认证，细化绿色轮胎原材料指南等，最终实现轮胎标签制度。 2014 年 9 月 17 日，工业和信息化部正式发布了轮胎行业准入条件 （2014 年第 58号文件） ，并在 10 月 1 日正式执行，重点强调企业能耗、资源消耗以及污染物排放等硬指标要求，鼓励发展节能、环保、安全的绿色轮胎。未来节能高效、自动化、智能化、适合绿色工艺的橡胶装备将成为市场新趋势，也会给橡胶机械行业带来新的机遇。 天然橡胶及合成橡胶价格持续走低，给合成橡胶生产企业带来较大的经营压力天然橡胶及合成橡胶价格持续走低，给合成橡胶生产企业带来较大的经营压力 合成橡胶是以石油为主要原料，采用化学方法制成。伴随石油工业的发展，合成橡胶开始大规模工业生产。合成橡胶的主要应用领域是轮胎生产，可以与天然橡胶混合使用，双方有一定替代性。 9 2014 年，合成橡胶产能严重过剩，价格持续走低。公开数据显示，丁苯橡胶、顺丁橡胶装置利用率已分别下跌至 53%和 68%，异戊橡胶更是降至 15%，合成橡胶生产企业面临较大的经营压力。与此同时，2014 年天然橡胶也出现供大于求的局面，价格持续低迷，天然橡胶期货结算价由年初的 18,135 元/吨跌至年末的 13,525 元/吨，跌幅达 25.42%，天然橡胶价格的持续走低对合成橡胶产生了一定的替代效应。 图图 4 2008-2014 年天润橡胶期货结算价及异戊二烯橡胶市场均价走势（单位：元年天润橡胶期货结算价及异戊二烯橡胶市场均价走势（单位：元/吨）吨） 资料来源：Wind 资讯，鹏元整理 四、经营与竞争四、经营与竞争 公司是国内轮胎机械行业的龙头企业，具备轮胎机械行业基本完整的产品线，可提供轮胎制造中的配料、密炼、压延、裁断、成型、硫化、检测及自动化物流各道工序的设备，已成为轮胎生产线整体解决方案供应商。公司的主营业务还涉及化工装备、机器人与信息物流领域， 其中化工装备业务由子公司青岛软控重工有限公司和大连天晟通用机械有限公司负责，前者主要生产、销售化工行业的高中压容器设备，后者主要生产化工行业辅助机械设施。此外，2014 年公司通过收购抚顺伊科思开始涉足合成橡胶材料领域，产业链进一步延伸，核心竞争力得到一定增强。 2014 年公司实现主营业务收入 283,339.27 万元，同比增长 16.14%，主要系新增合并抚顺伊科思， 以及机器人与信息物流收入大幅增长所致。 从公司主营业务收入的构成来看，2014 年，橡胶装备系统收入占主营业务收入的比重为 69.52%，较 2013 年下降 10.98 个百分点。受化工行业不景气，以及合并抚顺伊科思影响，2014 年公司化工装备业务大额销售订单较少，收入和利润均有所下滑。 10 从毛利率情况来看，2014 年公司主营业务毛利为 29.95%，较 2013 年上升 6.02 个百分点，主要系橡胶装备系统毛利率上升所致。2013-2014 年公司营业收入构成及毛利率情况如下表所示： 表表 4 2013-2014 年公司营业收入构成和毛利率情况（单位：万元）年公司营业收入构成和毛利率情况（单位：万元） 项项 目目 2014 年年 2013 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 橡胶装备系统 196,986.9434.74%196,394.18 24.58%合成橡胶材料 32,103.698.01%- -机器人与信息物流 19,374.8539.10%8,434.01 48.85%化工装备 18,434.7113.90%29,679.20 14.25%其他 16,439.0722.52%9,445.91 18.68%主营业务合计主营业务合计 283,339.2729.95%243,953.30 23.93%其他业务 11,621.5633.70%8,026.83 27.29%合计合计 294,960.8330.09%251,980.13 24.04%资料来源：公司提供 跟踪期内，公司橡胶装备系统业务保持稳定，但是海外结算收入有所下降跟踪期内，公司橡胶装备系统业务保持稳定，但是海外结算收入有所下降 2014年，虽然轮胎制造业固定资产投资额略有下降，但是公司通过加大各类新产品的研发和投资，在行业内保持了较强的竞争力，橡胶装备系统业务基本保持稳定。2014年橡胶装备系统业务新签订单26.18亿元，较2013年有所增长；实现橡胶装备系统收入196,986.94万元， 较2013年略有增长； 毛利率为34.74%， 较2013年上升10.16个百分点。 2014年橡胶装备系统业务毛利上升主要由于： （1） 2013年公司橡胶装备业务确认了与缅甸MEC公司签订的年产85.5万套轮胎项目的设备供货承包合同中最后一部分3.33亿元收入，这部分收入对应的业务公司仅通过外购设备帮助缅甸MEC公司完成组装来实现， 该部分收入毛利率很低 ； （2）公司加强了生产管理，充分运用ERP、PDM等先进的信息化管理手段，控制成本，提高效率。 从公司前5大客户销售收入占比来看，2014年为29.95%，占比较2013年下降了1.54个百分点，客户集中度较为稳定。从橡胶装备系统业务成本构成来看，受原材料价格下降影响，2014年原材料占成本的比重较2013年下降了1.28个百分点。 表表 5 2013-2014 年公司橡胶装备系统业务成本构成（单位：万元）年公司橡胶装备系统业务成本构成（单位：万元） 项目 项目 原材料 原材料 人工成本人工成本制造费用制造费用折旧 折旧 能源 能源 合计 合计 2014 年 金额 99,925.8110,291.6314,617.493,227.29 485.46 128,547.68占比 77.73%8.01%11.37%2.51% 0.38% 100.00%2013 年 金额 117,037.0013,132.7414,213.013,097.31 639.22 148,119.28占比 79.02%8.87%9.60%2.09% 0.43% 100.00% 11 资料来源：公司2014年度报告，鹏元整理 公司从2012年就开始推动国际化战略布局，近年公司加大了海外市场的拓展力度，目前在亚太区、印度区、欧洲区及美洲区均取得了较好的进展，2014年公司新签订单中海外部分占比约30%，海外订单合计超过6亿元，2015年第一季度海外订单占比约40%，预计未来海外收入会逐渐增长。 跟踪期内，公司通过收购涉足合成橡胶材料业务，业务更加多元化，但是该业务未来的盈利存在一定的波动性跟踪期内，公司通过收购涉足合成橡胶材料业务，业务更加多元化，但是该业务未来的盈利存在一定的波动性 2014年4月23日，公司第五届董事会第七次会议审议通过关于收购抚顺伊科思100%股权的议案 ，公司与青岛伊科思新材料股份有限公司（以下简称“青岛伊科思” ）签署了股权转让协议 ，拟收购青岛伊科思持有的抚顺伊科思100%股权，股权转让总价款为34,650万元（经上海立信资产评估有限公司评估，抚顺伊科思股权在评估基准日2014年3月31日的价值为34,650万元） 。2014年6月6日，抚顺伊科思的股权过户手续办理完毕，本次交易的购买日确定为2014年6月1日，并自2014年6月1日起纳入公司合并报表范围。2014年6-12月，抚顺伊科思实现营业收入34,581.56万元，利润499.86万元。 抚顺伊科思成立于2009年12月，主要通过乙腈法碳五分离装置、异戊橡胶联合生产项目等生产异戊二烯、异戊橡胶、合成树脂等合成橡胶产品，其生产工艺在同行业中有较强的竞争力。公司此次收购抚顺伊科思，将助力公司进入高性能橡胶新材料领域，对公司业务的扩张产生积极的影响。 但是考虑到目前合成橡胶行业产能过剩，价格持续走低，以及天然橡胶在某些领域对合成橡胶具有较强的替代性，未来抚顺伊科思的盈利存在一定的波动性。 跟踪期内， 公司机器人及信息物流业务收入和利润稳定增长， 未来公司将不断增加机器人业务的投入，该业务可能成为公司新的收入及利润增长点跟踪期内， 公司机器人及信息物流业务收入和利润稳定增长， 未来公司将不断增加机器人业务的投入，该业务可能成为公司新的收入及利润增长点 工业机器人作为最典型的机电一体化数字化装备，技术附加值高，应用范围广，是我国七大战略性新兴产业中“高端装备制造业”的发展方向之一，也是高端制造业的重要支撑技术和信息化社会的新兴产业。公司工业机器人业务由控股子公司青岛科捷负责，青岛科捷多次承担国家科技部、国家发改委的机器人科技支撑及产业化项目，取得国家发明专利及实用新型专利 20 余项，部分产品达到了国内国际的先进水平。目前青岛科捷主要产品为注塑机械手，面向家电电子、汽车零部件、工业电气、纺织、日化等行业。 此外，公司基于在轮胎制造及生产物流自动化处理方面的多年经验，通过对轮胎各生产环节物流系统的模块化研发，可以为轮胎生产企业提供先进的、智能的、柔性的整厂物流系统解决方案，包括物流系统咨询规划、软件系统设计实施、专业装备研发制造、物流 12 项目系统集成。 随着国内外工业化技术水平提高，以及智能化、互联网的日益渗透，当前各行业对于自动化的需求增多，工业机器人需求快速增加，公司因此获得的定单大幅增长。2014 年，公司实现机器人与信息物流收入 19,374.85 万元，同比增长 129.72%。其中实现机器人收入 9,745.40 万元，同比增长 50.67%；信息物流收入 9,629.45 万元，同比增长 389.79%。但是随着业务的市场推广，销售给代理商的价格较前期有所下降，导致 2014 年机器人与信息物流业务的毛利率有所下降。 2013 年青岛科捷为推进机器人业务的发展，在青岛市高新区购置 210 亩土地投资建设工业及服务机器人产业化基地项目， 并已设立青岛科捷机器人有限公司负责上述项目的建设和运作。该项目预计总投资 23,859.00 万元，其中一期投资 1.20 亿元，建设重点为厂房建设和基本的设备投入，截至 2014 年 12 月 31 日，已完成投资 1,430 万元，该项目未来尚需投资 22,429.00 万元。未来机器人产业化基地项目逐步投产，机器人业务产能将大幅增长，可能成为公司新的收入及利润增长点。 跟踪期内，公司继续加大研发投入，有利于公司的长期发展跟踪期内，公司继续加大研发投入，有利于公司的长期发展 公司重视研发工作，先后承建了国家橡胶与轮胎工程技术研究中心、轮胎先进装备与关键材料国家工程实验室等科研平台；拥有博士后科研工作站，院士工作站，设立了计量理化检测中心，研发能力已覆盖轮胎生产全线的装备和信息化系统。同时，公司在斯洛伐克设立欧洲研发中心，美国阿克隆建立北美研发中心，以及青岛成立研究院。近年来，公司先后承担国家科技支撑计划、国家 863 计划、国际科技合作专项、国家火炬计划等国家级课题 50 余项，获得国家科技进步二等奖 1 项、省部级奖励超过 20 项。 2014 年，公司推进“中高端” 、 “国际化” 、 “精细化”战略，加大研发投入，在橡胶机械产品开发和创新中重点考虑提高效率、节能降耗、提升产品质量等因素，推出更多节能型的橡胶机械产品。2014 年公司研发投入 22,434.99 万元，同比增长 48.32%，研发投入占当年营业收入的比重 7.61%，占比较 2013 年上升了 1.61 个百分点。 表表 6 2013-2014 年公司研发投入情况（单位：万元）年公司研发投入情况（单位：万元） 项目项目 2014年年 2013年年 同比增减同比增减 研发投入金额 22,434.9915,116.27 48.32%占期末净资产比例 6.41%4.57% 1.85%占营业收入比例 7.61%6.00% 上升1.61个百分点资料来源：公司2014年度报告 截至 2014 年 12 月 31 日，公司有研发人员 1,156 人，其中硕士学历 190 人，本科学历 812 人，拥有高级技术职称 63 人，拥有中级职称者 208 人；公司及子公司拥有发明专 13 利 71 项，实用新型专利 252 项，外观设计专利 2 项。 总体来看， 公司整体研发实力较强， 持续较大规模的研发投入有利于公司的长期发展。 跟踪期内，公司继续加大应收账款催款力度，但应收账款总额仍然较高，对公司的资金占用较多跟踪期内，公司继续加大应收账款催款力度，但应收账款总额仍然较高，对公司的资金占用较多 为保持良好的合作关系，公司对这些国内一些轮胎企业提供了较为宽松的销售政策，致使应收账款规模较大，对公司的资金占用较多。2012-2014年公司应收账款净额占总资产的比重分别为31.14%、 25.70%和25.85%， 占当年营业收入的比重分别为122.23%、 70.35%和69.15%。2014年，公司继续加大应收账款催款力度，但受轮胎行业整体不景气影响，回款效果不明显，2014年末公司应收账款净额为203,965.68万元，同比增长15.06%。 表表 7 近三年公司应收账款情况（单位：万元）近三年公司应收账款情况（单位：万元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 应收账款净额 203,965.68177,275.68 197,846.20应收账款账龄在 1 年以上的占比 58.04%56.62% 61.05%应收账款净额占总资产比重 25.85%25.70% 31.14%应收账款净额占流动资产比重 41.57%35.76% 39.94%占当年营业收入的比重 69.15%70.35% 122.23%注：应收账款净额=应收账款余额-坏账准备。 资料来源：公司审计报告，鹏元整理 从公司前五大应收账款客户来看，截至2014年末，前五大欠款单位合计欠款79,146.26万元，占应收账款总额的35.55%，占比较2013年末下降了7.78个百分点。其中公司参股公司赛轮集团股份有限公司（以下简称“赛轮股份” ）欠款48,834.00万元，占应收账款总额的比重达21.93%，且账龄相对较长，需关注未来的回款情况。 表表 8 截至截至 2014 年末公司前五大应收账款客户情况（单位：万元）年末公司前五大应收账款客户情况（单位：万元） 单位名称单位名称 与本公司关系与本公司关系金额金额 占比占比 账龄账龄 计提坏账计提坏账 客 户 1 参股公司 48,834.0021.93% 4年以内 2,337.29客户 2 客户 8,805.833.96% 3年以内 711.44客户 3 客户 7,690.003.45% 5年以内 686.06客户 4 客户 7,255.613.26% 3年以内 267.27客户 5 客户 6,560.822.95% 2年以内 211.53合计合计 - 79,146.2635.55% - 4,213.59资料来源：公司提供 五、财务分析五、财务分析 财务分析基础说明 财务分析基础说明 14 以下分析基于公司提供的经中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2014年审计报告，2013年财务数据采用2014年审计报告期初数。报告采用新会计准则编制。2014年公司新纳入合并报表范围子公司6家，具体详见“二、发行主体概况”部分。 资产结构与质量 资产结构与质量 公司应收账款和存货规模仍较大， 对公司营运资金的占用较多， 且存货存在一定的跌价风险公司应收账款和存货规模仍较大， 对公司营运资金的占用较多， 且存货存在一定的跌价风险 跟踪期内，随着债务规模的增加，公司资产规模有所增长。截至2014年底，公司总资产为788,912.03万元，同比增长14.36%。从资产结构来看，仍以流动资产为主，但占比有所下降，截至2014年底，流动资产占总资产的比重为62.19%，较2013年末下降了9.68个百分点。 表表 9 2013-2014 年公司主要资产构成情况（单位：万元）年公司主要资产构成情况（单位：万元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 货币资金 61,758.657.83% 82,986.27 12.03%应收票据 22,180.502.81% 49,239.60 7.14%应收账款 203,965.6825.85% 177,275.68 25.70%预付款项 36,582.954.64% 33,179.00 4.81%存货 132,752.6916.83% 122,661.70 17.78%流动资产合计流动资产合计 490,657.1462.19% 495,793.49 71.87%可供出售金融资产 34,996.314.44% 34,103.13 4.94%固定资产 167,902.2421.28% 86,269.15 12.51%在建工程 6,342.450.80% 25,170.96 3.65%无形资产 31,767.664.03% 13,245.54 1.92%商誉 24,320.743.08% 7,551.41 1.09%递延所得税资产 22,613.192.87% 19,918.20 2.89%非流动资产合计非流动资产合计 298,254.9037.81% 194,040.47 28.13%资产总计资产总计 788,912.03100.00% 689,833.96 100.00%资料来源：公司审计报告，鹏元整理 公司流动资产主要由货币资金、 应收票据、 应收账款、 预付款项和存货构成。 截至2014年底，公司货币资金共计61,758.65万元，其中承兑保证金、保函保证金和信用证保证金合计24,653.92万元，属于受限资金。2014年，公司商业承兑汇票到期并收回款项，使得应收票据规模大幅下降， 截至2014年末公司应收票据合计22,180.50万元， 全部为银行承兑汇票。 15 近年，公司应收账款规模较大，对公司资金占用较多，2014年末，公司应收账款规模达203,965.68万元，同比增长15.06%，主要系同期公司营业收入增长所致。从应收账款账龄结构来看，2014年末1年以内的占比58.04%，1-2年的占比22.22%，2-3年的占比11.62%，3年以上的占比8.12%， 2-3年账龄的占比较2013年末下降了17.46个百分点， 主要系2014年公司收购了抚顺伊科思， 并纳入合并报表， 其对公司账龄相对较长的欠款被抵消。 2014年末，公司应收账款共计提坏账准备18,667.36万元。 公司预付款项主要是预付供应商的原材料（电气零件等）款