中航光电：2012年公司债券跟踪评级报告（2015）.PDF

中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 2 关关 注注 资产周转效率偏低。公司应收账款及存货规模偏高，截至 2015 年 3 月 31 日，公司应收账款余额 19.29 亿元、应收票据余额 8.33 亿元，存货余额 10.25 亿元。公司较高的应收账款及存货规模对其整体资产周转效率会产生一定负面影响。 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 3 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、 中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务， 并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。 4、 本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供， 其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效； 同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并及时对外公布。 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 4 基本基本分析分析 在 4G 通讯、新能源汽车等产业发展的带动下，2014 年公司收入规模保持快速增长，产品结构进一步优化。同时，公司围绕战略布局开展的资本运作取得了较好的成效。 中航光电主要从事电连接器、光器件和线缆组件的研制开发、生产和销售业务，其中电连接器是公司的主导产品。从应用领域来看，公司产品属于基础性电子元器件，广泛应用于航空、 航天、舰船、兵器、电子、电力、铁路、通讯电源等领域，其中军事工业是公司最主要的应用领域。 电连接器作为基础电子元器件，用于汽车、电脑、电信、航天军事、消费电子等多个领域。2014年在全球经济回暖的背景下，下游应用端的拉动作用有所增强，全球电连接器市场销售规模快速增长。根据 Bishop and Associates 统计，2014 年全年全球电连接器市场销售规模为 528.55 亿美元， 同比增长 8.1%，增幅较 2013 年提高 5.4 个百分点。受益于消费电子和汽车领域的市场需求快速增长，2014 年中国连接器市场销售规模达 136.35 亿美元，同比增长 14.5%，增幅提高 10.5 个百分点。 表表 1：20122014 年年全球电连接器销售额全球电连接器销售额 单位：百万美元单位：百万美元 区域区域 2012 2013 2014 增长增长 （%） 中国 11,443.8 11,906.9 13,635 14.5 北美 9,531.0 10,077.2 10,859 7.8 欧洲 9,919.5 10,643.3 11,310 6.3 日本 6,400.0 5,374.8 5,604 4.3 亚太 7,579.1 8,022.1 8,584 7.0 其他区域 2,736.5 2,852.9 2,863 0.4 合计 47,609.9 48,877.2 52,855 8.1 资料来源：Bishop and Associates，中诚信证评整理 从军工情况来看，近年来，随着国民经济的快速发展，国家经济实力和综合国力显著增强，我国军费开支也不断增加。 2014 年我国国防军费预算支出 8,082 亿元，同比增长 12.2%。2015 年我国国防军费预算支出 8,869 亿元，同比增长 10.1%。国防开支的不断增长为军工企业的军品业务发展提供稳定的支持。 在下游需求的拉动下， 2014 年公司实现主营业务收入 33.86 亿元，同比增长 33.57%，其中电连接器、光器件、线缆组件及集成产品和医疗齿科产品的收入占比分别为 62.35%、20.45%、17.05%和0.15%。 与 2013 年相比， 线缆组件的业务增速较快，所占比重上升了 3.58 个百分点。 图图 1：2014 年公司主营业务收入各年公司主营业务收入各板块收入占比板块收入占比 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 从各产品的情况看，电连接器是公司传统优势产品及主导产品，主要应用涉及军民品两大领域，竞争优势突出，产品产销情况较好。近两年伴随光器件业务和集成产品业务的快速发展，公司电连接器业务占比有所降低，但仍保持着较快的增长速度。2014 年，公司电连接器实现销售收入 21.11 亿元，同比增长 25.49%，毛利率为 37.32%，小幅下降了 1.89 个百分点。 公司光器件产品主要应用于通信产业，近年来得益于我国 4G 网络建设及光纤通讯技术的快速发展，公司光器件产品的市场需求快速增长，盈利能力不断提升。2014 年公司光器件销售收入为 6.93亿元，同比增长 35.52%，毛利率为 18.40%，上升了 2.11 个百分点。 公司线缆组件及集成产品主要包括连接器线缆组件、液冷、飞机设备架以及新能源汽车布线系统等几大类。 2014 年公司线缆组件及集成产品业务实现销售收入 5.77 亿元，同比增长 69.04%，毛利率为 37.32%，同比增长 3.75 个百分点。其中新能源汽车产品对收入及利润增长的贡献度较高，公司当年新能源汽车订单过亿元，主要客户包括江淮、奇瑞、宇通、比亚迪等，预计未来订单仍保持较快增长。 医疗齿科产品方面，2014 年 10 月 10 日，公司与深圳市翔通光电技术有限公司（以下简称“翔通 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 5 光电”） 股东签订股权转让协议， 收购翔通光电 51%股权。翔通光电主营产品包括光纤连接器、光纤适配器、光模块陶瓷插芯、光纤通信有源及无源器件产品、陶瓷新材料、氧化锆瓷块等，其中陶瓷新材料和氧化锆瓷块用于医疗领域。翔通光电及其全资子公司东莞市翔通光电技术有限公司财务报表于2014 年 11 月纳入公司合并报表，2014 年公司医疗齿科产品实现收入 0.05 亿元，毛利率达 34.75%。 表表 2：20132014 年年公司各项业务收入与毛利率情况公司各项业务收入与毛利率情况 单位：亿元、单位：亿元、% 分类分类 2013 2014 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 电连接器 16.82 39.21 21.11 37.32 光器件 5.11 16.29 6.93 18.40 线缆组件 3.42 33.57 5.77 37.32 医疗齿科产品 - - 0.05 34.75 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 生产方面， 2014 年公司洛阳本部拥有各类产品产能合计 4,009 万只，其中电连接器产能 2,068 万只、光器件产品产能 1,805 万只、线缆组件产品产能 136 万只，上述产品产能利用率均超过 90%。此外，公司的光电技术产业基地已于 2014 年正式投产，占地面积达 260 亩，原洛阳本部的线缆集成设备制造部、民用连接器制造部和部分光器件制造部等民品业务已搬迁至光电产业基地，相关产品的生产能力进一步提升。 表表 3：2014 年公司洛阳本部生产情况年公司洛阳本部生产情况 单位：万只单位：万只，% 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 销售方面， 2014 年公司内销和外销所占比重分别为 95.53%和 4.47%， 国际业务收入的比重提高了2.74 个百分点。目前公司在通讯领域与韩国三星的合作顺利，充沛的订单为后续业绩增长奠定了良好基础，同时公司正积极开展与行业巨头泰科电子的战略合作， 加快融入全球产业链。 军民品方面， 2014年公司军品业务仍保持稳定增长，但由于民品收入的增速较快，军品收入所占比重有所下降。但中诚信证评关注到公司应收账款回收周期相对较长，2014 年公司的应收账款周转率为 2.33 次，应收账款平均账龄在 5 个月以上，较长的回款期降低了公司的资产周转效率，且随着销售规模的扩张，流动资金缺口也将有所加大。 从 2015 年一季度的情况看，得益于下游客户订购规模的增长，公司产能进一步释放，销售规模也大幅扩张；同时，2015 年翔通光电纳入公司合并报表范围，两方面因素使得公司 2015 年 1 季度的营业收入上升至 9.66 亿元，同比增长 36.72%。 财务分析财务分析 以下财务分析基于公司提供的经中瑞岳华会计师事务所有限公司审计并出具标准无保留意见的2012 年度的审计报告， 经众环海华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2013、 2014 年度的审计报告， 以及未经审计的 2015年一季度财务报表。 资本结构 随着业务规模扩大，公司资产总额逐年提升。截至 2014 年 12 月 31 日， 公司总资产为 62.40 亿元，同比增长 17.18%；同期，公司负债总额增至 29.56亿元，同比增长 21.95%。随着盈利积累的增长，公司所有者权益也不断增强，截至 2014 年 12 月 31日，公司所有者权益为 32.84 亿元，同比增长13.19%。 杠杆比率方面，由于公司一直采取较为谨慎的财务政策，加之多年经营积累夯实自有资本，故财务杠杆比率较低，财务结构较为稳健。截至 2014年 12 月 31 日，公司资产负债率和总资本化比率分别为 47.38%和 34.23%， 较 2013 年分别上升了 1.85个百分点和下降了 1.24 个百分点， 财务结构较为稳健。 截至2015年3月末， 公司总资产为64.56亿元，所有者权益 33.71 亿元，资产负债率和总资本化比率分别为 47.79%和 34.79%，资本结构基本保持稳定。 产品产品 设计产能设计产能 产量产量 产能利用率产能利用率 电连接器 2,068 1,880.8 90.95 光器件 1.805 1.711 94.79 线缆组件 136 127.9 94.04 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 6 图图 2：20122015.Q1 公司资本结构分析公司资本结构分析 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 从债务期限结构来看， 2013 年、 2014 年及 2015年 3 月 31 日，公司长短期债务比分别为 0.92、1.05和 1.16，短期债务所占比重呈上升态势。 图图 3：20122015.Q1 公司债务结构分析公司债务结构分析 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 总的来看，随着公司业务规模扩大，资产和负债规模进一步增长，目前公司财务杠杆仍保持较低水平，财务结构稳健性较强。 盈利能力 2014 年，公司实现营业收入 34.91 亿元，同比增长 34.19%，继续保持快速增长态势， 主要是受益于数据传输和新能源汽车产品订货快速增长。营业毛利率方面，2014 年公司营业毛利率为 32.81%，同比下降 0.46 个百分点， 其中电连接器和线缆组件及集成产品的毛利较高， 均为 37.32%，光器件的毛利为 18.40%。2015 年一季度，公司营业毛利率为30.21%，同比下降 1.62 个百分点。 图图 4：20122015.Q1 公司营业毛利率公司营业毛利率 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 期间费用方面，2014 年公司期间费用为 6.90亿元，同比增长 29.00%； 其中销售费用和管理费用分别同比增长 24.15%和 36.33%，主要由于销售规模扩大以及研发费用增长所致。2014 年，公司三费收入占比为 19.77%，较上年下降 0.79 个百分点。2015 年一季度，公司期间费用为 1.87 亿元，占营业收入比重降至 19.35%。 图图 5：20122015.Q1 公司期间费用分析公司期间费用分析 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 公司利润总额主要来自于经营性业务利润，2014 年公司取得利润总额 4.38 亿元，其中经营性业务利润为 4.44 亿元，分别同比增长 38.10%和44.10%。得益于收入规模的扩大，公司经营性业务利润大幅增长，盈利能力很强。2015 年一季度，公司取得利润总额 0.93 亿元，同比增长 46.75%。 获现能力方面，从 EBITDA 构成来看，利润总额、 折旧和利息支出是构成公司 EBITDA 的主要来源。2014 公司利润总额大幅增加，故其获现能力大幅增强，2014 年 EBITDA 为 6.13 亿元，同比增长37.74%。 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 7 图图 6：20122014 年年公司公司 EBITDA 构成情况构成情况 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 总体来看，公司主营业务具有较强的盈利能力，经营性业务利润规模可观，且受益于利润总额的逐年增长，获现能力不断增强。 偿债能力 从债务规模来看，近年公司经营规模不断扩张，流动资金需求也逐年增加，债务规模呈现快速上升。 截至 2014 年 12 月 31 日， 公司总债务为 17.09亿元， 同比增长 7.18%， 其中短期债务为 8.77 亿元，同比增长 14.93%。 从偿债能力指标来看，2014 年公司总债务/EBITDA、EBITDA 利息保障倍数两指标分别为2.79 和 9.77 倍，得益于获现能力的提升，EBITDA对债务本息的保障程度进一步增强。从经营活动现金流方面看，得益于销售规模的扩大，公司经营性现金流稳定充沛，对债务本息的保障程度提高，2014 年公司经营活动产生现金净流入 1.53 亿元，经营活动净现金/总债务、经营活动净现金/利息支出分别为 0.09 倍及 2.44 倍。 表表 4：20122014 年公司偿债能力分析年公司偿债能力分析 项目项目 2012 2013 2014 长期债务（亿元） 3.38 8.32 8.32 总债务（亿元） 9.70 15.95 17.09 资产负债率（%） 48.61 45.52 47.38 总资本化比率（%） 35.94 35.47 34.23 EBITDA（亿元） 3.41 4.45 6.13 EBITDA 利息倍数（X） 8.06 6.07 9.77 总债务/ EBITDA（X） 2.85 3.58 2.79 经营活动净现金/利息支出（X） 1.94 2.79 2.44 经营活动净现金/总债务（X） 0.08 0.13 0.09 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 财务弹性方面，公司与多家商业银行保持着长期良好的合作关系，截至 2014 年 12 月 31 日，公司取得银行授信额度合计达 25.50 亿元，其中尚未使用的授信额度为 17.81 亿元， 备用流动性较充裕，也可对公司整体偿债能力形成有效补充。 对外担保方面， 公司控制较为严格， 截至 2014年 12 月 31 日，公司无任何形式对外担保，不存在对外担保所形成的或有负债风险。 总的来看，公司财务杠杆比率偏低，负债规模适中，财务结构稳健性较强，且公司主营业务盈利能力较强，可对现有债务形成有效保障。加之公司备用流动性充裕且能得到中航科工的有力支持，整体偿债能力很强。 担保实力担保实力 中国航空科技工业股份有限公司（以下简称“中航科工”）为本期债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。 中航科工的实际控制人为中国航空工业集团公司 （以下简称“中航工业”） ， 近年来中航科工不断经过业务整合，逐渐发展成中航工业旗下以航空制造业务为主的企业集团。目前中航科工主要包括两大业务板块：航空整机业务和航空零部件业务。2014 年，中航科工实现收入 257.10 亿元，同比增长 15.85%，实现年度溢利 17.36 亿元，同比增长14.87%。 分板块来看，2014 年航空整机业务实现收入112.75 亿元，收入规模较上年同期增长 10.56%，占比 43.85%，较上年同期下降 2.10 个百分点。具体来看， 2014 年公司直升机产品实现收入 99.16 亿元，同比增长 5.70%，占整机产品收入的 87.95%；通用飞机实现收入 4.08 亿元，同比增长 61.90%；教练机实现收入 9.51 亿元，同比增长 68.32%。2014 年公司整机产品综合毛利率为 8.03%，与上年同期相比上升 0.12 个百分点， 主要是由于直升机业务毛利增长所致。 2014 年航空零部件业务实现收入 144.35 亿元，占比为 56.15%， 收入规模较上年同期增长 20.34%，主要是由于航空电子产品及其他航空备件销售增长所致。当年航空电子产品实现收入 89.26 亿元，同比增长 16.10%，占零部件收入的 61.84%。零部 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 8 件产品综合毛利率为 27.67%， 较上年同期下降 1.52个百分点，主要由于零部件产品结构变化以及部分产品试制成本增加所致。 总的来看，中航科工经过业务整合，目前主营业务突出，收入规模增长较快，同时主营业务具有较高的初始利润空间，业务整体盈利能力较强。 财务表现方面，2014 年随着中航科工业务规模的扩大，其总资产规模保持快速增长，截至 2014 年12 月 31 日，中航科工资产总额为 547.22 亿元，同比增长 7.45%。 同时随着未分配利润的积累， 中航科工自有资本实力得以增强，2014 年末总权益达到233.01 亿元，同比增长 6.85%。负债水平方面，2014年末中航科工资产负债率为 57.42%，较上年同期基本持平，处于合理水平，财务结构稳健性较强。 从盈利能力来看，航空整机业务初始利润空间略低，但在航空零部件业务较高的毛利拉动下，中航科工的业务整体盈利能力较高， 2014 年综合毛利率为 19.05%，与上年相比下降 0.36 个百分点，具有较好的稳定性。 从偿债能力来看，近年由于业务规模增长较快，中航科工流动资金需求有所增加，债务规模逐年上升，2014 年中航科工总债务规模为 120.78 亿元，较上年增长 21.22%，其中短期债务 102.93 亿元，同比增长 27.82%。中航科工经营性现金流具有一定的波动性，2014 年受应收账款和存货增加影响，当年的经营活动现金流量净流出 3.92 亿元，对债务规模及利息支出的保障能力有所减弱。或有负债方面，截至2014年12月31日中航科工并未为第三方提供担保，不存在相应的或有风险。 综合来看，中航科工具有很强的综合实力和较高的行业地位，整体偿债能力很强，具备一定的抗风险能力。中诚信证评认为中航科工提供的无条件不可撤销的连带责任保证担保对本期公司债券按期偿还可提供强有力的保障。 结结 论论 综上，中诚信证评维持中航光电主体信用等级为 AA，信用评级展望为稳定，维持“中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券”信用等级为AA+。 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 9 附一：附一：中航光电科技股份有限公司中航光电科技股份有限公司股权结构图（截至股权结构图（截至 2014 年年 12 月月 31 日日） 中国航空工业集团公司 中国航空科技工业股份有限公司 中国空空导弹研究院 金航数码科技有限责任公司 赛维航电科技有限公司 中航光电科技股份有限公司 51.26% 受托管理 间接控股 100% 间接控股 100% 41.57% 2.17% 1.2% 0.81% 其他股东 中航海信光电技术有限公司 沈阳兴华航空电器有限责任公司 中航富士达科技股份有限公司 中航光电(洛阳)有限责任公司 深圳市翔通光电技术有限公司 50.00% 62.87% 100.00% 54.25% 58.18% 51.00% 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 10 附附二二：中航光电科技股份有限公司中航光电科技股份有限公司组织组织结构图（截至结构图（截至 2014 年年 12 月月 31 日日） 股东大会董事会董事会秘书监事会总经理销售 副总经理生产副总经理审计部经营副总经理财务总监总工程师经理部模塑分厂供应链管理部壳体分厂热表分厂采购部规划投资部计划财务部研究院军用连接器制造部线簧分厂机加一部线缆集成设备制造部沈阳兴华航空电器有限责任公司民用连接器制造部董事会办公室信 息 中 心机动技安部光电设备事业部光器件制造部 审计委员会战略委员会提名委员会薪酬与考核委员会人力资源部民品与国际市场部预先研究所工艺技术部电连接器研究所流体组件及设备研究所光传输器件研究所科技发展部制造工程创新研究所线缆及连接组合设备研究所质量保证部中航富士达科技股份有限公司中航光电（洛阳）有限责任公司军工防务市场部深圳分公司企业文化部副总经理新能源汽车事业部非航民品 副总经理人事行政副总经理深圳市翔通光电技术有限公司 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 11 附附三三：中航光电科技股份有限公司中航光电科技股份有限公司主要财务数据及指标主要财务数据及指标 财务数据财务数据( (单位：万元单位：万元) ) 2012 2013 2014 2015.Q1 货币资金 38,613.15 145,697.59 115,465.11 83,064.66 应收账款净额 92,084.95 137,509.77 162,267.28 192,887.92 存货净额 54,449.73 50,210.04 86,492.33 102,507.87 流动资产 233,464.30 400,083.86 463,023.93 476,414.72 长期投资 3,417.40 4,030.05 5,508.39 5,722.07 固定资产合计 84,639.93 105,748.49 122,782.95 130,746.41 总资产 336,371.30 532,524.62 624,013.58 645,626.38 短期债务 63,169.98 76,300.37 87,694.47 96,575.14 长期债务 33,808.00 83,173.23 83,232.98 83,248.33 总债务（短期债务长期债务） 96,977.98 159,473.60 170,927.45 179,823.47 总负债 163,495.93 242,426.24 295,645.66 308,569.36 所有者权益（含少数股东权益） 172,875.37 290,098.38 328,367.92 337,057.02 营业总收入 220,347.84 260,176.32 349,124.57 96,589.88 三费前利润 70,685.70 85,703.67 113,488.71 28,418.64 投资收益 -89.28 1,391.02 1,603.00 782.18 净利润 20,221.29 25,774.55 37,442.83 8,443.59 息税折旧摊销前盈余 EBITDA 34,077.91 44,511.88 61,311.82 - 经营活动产生现金净流量 8,218.74 20,410.66 15,348.38 -20,355.81 投资活动产生现金净流量 -21,604.59 -28,295.59 -27,380.11 -9,957.90 筹资活动产生现金净流量 3,889.17 113,758.61 -18,240.68 -2,046.62 现金及现金等价物净增加额 -9,488.12 105,750.63 -30,543.07 -32,551.66 财务指标财务指标 2012 2013 2014 2015.Q1 营业毛利率（%） 32.38 33.27 32.81 30.21 所有者权益收益率（%） 11.70 8.88 11.40 10.04 EBITDA/营业总收入（%） 15.47 17.11 17.56 - 速动比率（X） 1.42 2.37 1.89 1.77 经营活动净现金/总债务（X） 0.08 0.13 0.09 -0.44 经营活动净现金/短期债务（X） 0.13 0.27 0.18 -0.84 经营活动净现金/利息支出（X） 1.94 2.79 2.44 - EBITDA 利息倍数（X） 8.06 6.07 9.77 - 总债务/ EBITDA（X） 2.85 3.58 2.79 - 资产负债率（%） 48.61 45.52 47.38 47.79 总资本化比率（%） 35.94 35.47 34.23 34.79 长期资本化比率（%） 16.36 22.28 20.22 19.81 注：上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益； 2015.Q1所有者权益收益率、经营活动净现金/总债务、经营活动净现金/短期债务均经年化处理。 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 12 附附四四：中国航空科技工业股份有限公司中国航空科技工业股份有限公司主要财务数据及指标主要财务数据及指标 财务数据财务数据( (单位：万元单位：万元) ) 2012（经重列）（经重列） 2013 2014 现金及现金等价物 560,557.20 672,551.60 579,798.60 应收账款净额 718,734.60 911,278.70 1,097,383.30 存货净额 1,175,714.50 1,478,040.20 1,659,346.90 流动资产 3,071,925.50 3,755,910.10 4,003,510.40 长期投资 224,281.50 224,518.30 211,475.10 固定资产合计 716,101.80 927,452.10 1,048,055.50 总资产 4,166,486.00 5,092,830.20 5,472,183.30 短期债务 657,827.90 805,292.10 1,029,313.00 长期债务 77,167.70 191,069.60 178,472.80 总债务（短期债务长期债务） 734,995.60 996,361.70 1,207,785.80 总负债 2,245,658.30 2,912,140.50 3,142,047.40 总权益（含少数股东权益） 1,920,827.70 2,180,689.70 2,330,135.90 收入 1,836,820.40 2,219,274.90 2,571,037.70 除税前溢利 154,025.00 176,072.00 200,301.90 年度溢利 130,537.10 151,103.40 173,572.10 经营活动产生现金净流量 -71,041.50 57,210.20 -39,216.40 投资活动产生现金净流量 -273,337.00 -340,862.90 -146,952.90 筹资活动产生现金净流量 219,133.90 397,608.00 90,749.40 现金及现金等价物净增加额 -125,244.60 113,955.30 -95,419.90 财务指标财务指标 2012 2013 2014 毛利率（） 21.36 19.41 19.05 流动比率（X） 1.45 1.42 1.39 速动比率（X） 0.89 0.86 0.82 经营活动净现金/总债务（X） -0.10 0.06 -0.03 经营活动净现金/短期债务（X） -0.11 0.07 -0.04 资产负债率（） 53.90 57.18 57.42 长期资本化比率（） 3.86 8.06 7.11 注：上述财务数据及指标根据中航科工提供的国际会计准则年报进行相应调整.； 中航科工2012年财务数据取自2013年资产负债表期初数和利润表、现金流量表的上期数； 上述总权益包含少数股东权益。 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 13 附附五五：基本财务指标的计算公式：基本财务指标的计算公式 货币资金等价物货币资金+交易性金融资产+应收票据 长期投资可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资 固定资产合计投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产 短期债务短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债 长期债务长期借款+应付债券 总债务长期债务+短期债务 净债务总债务-货币资金 三费前利润营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加 EBIT（息税前盈余）利润总额+计入财务费用的利息支出 EBITDA（息税折旧摊销前盈余）EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 资本支出购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 营业毛利率（营业收入-营业成本）/营业收入 EBIT 率EBIT/营业总收入 三费收入比（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入 所有者权益收益率净利润/所有者权益 流动比率流动资产/流动负债 速动比率（流动资产-存货）/流动负债 存货周转率主营业务成本（营业成本）/存货平均余额 应收账款周转率主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额 资产负债率负债总额/资产总额 总资本化比率总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益） ） 长期资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益） ） EBITDA 利息倍数EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） 中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 14 附附六六：信用等级的符号及定义：信用等级的符号及定义 债券信用评级等级符号及定义 等级符号等级符号 含义含义 AAA 债券信用质量极高，信用风险极低 AA 债券信用质量很高，信用风险很低 A 债券信用质量较高，信用风险较低 BBB 债券具有中等信用质量，信用风险一般 BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高 B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高 CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高 CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高 C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。 主体信用评级等级符号及定义 等级符号等级符号 含义含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。 评级展望的含义 评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。 正面正面 表示评级有上升趋势 负面负面 表示评级有下降趋势 稳定稳定 表示评级大致不会改变 待决待决 表示评级的上升或下调仍有待决定