爱使股份：2009年2.5亿元公司债券2012年跟踪信用评级报告.PDF

公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 1上海爱使股份有限公司上海爱使股份有限公司 2009 年年 2.5 亿元公司债券亿元公司债券 2012 年跟踪信用评级报告年跟踪信用评级报告 跟踪评级结果：跟踪评级结果： 上次信用评级结果：上次信用评级结果： 本期公司债券跟踪信用等级：本期公司债券跟踪信用等级：AA 主体长期信用等级：主体长期信用等级：A+ 评级展望：评级展望： 稳定稳定 本期公司债券跟踪信用等级：本期公司债券跟踪信用等级：AA 主体长期信用等级：主体长期信用等级：A+ 评级展望：稳定评级展望：稳定 债券剩余期限：债券剩余期限：31 个月个月 债券剩余期限：债券剩余期限：43 个月个月 债券剩余规模：债券剩余规模：2.5 亿元亿元 债券剩余规模：债券剩余规模：2.5 亿元亿元 评级日期：评级日期：2012 年年 06 月月 27 日日 评级日期：评级日期：2011 年年 5 月月 30 日日 评级结论：评级结论： 鹏元资信评估有限公司（以下简称“鹏元” ）对上海爱使股份有限公司（以下简称“爱使股份”或“公司” ）及其2009年11月发行的2.5亿元公司债券2012年度跟踪评级结果为：本期公司债券信用等级维持为AA，公司主体长期信用等级维持为A+，评级展望维持为稳定。 主要财务指标：主要财务指标： 2011 年年 2010 年年 2009 年年 总资产（万元） 344,307.36 394,643.58 407,418.63归属于母公司所有者权益合计（万元） 94,980.15 95,703.87 92,150.28资产负债率 45.46%49.90% 54.84%流动比率 0.80 0.80 0.97速动比率 0.79 0.79 0.96营业收入（万元） 211,525.14 191,553.31 187,115.13利润总额（万元） 11,563.93 10,545.04 9,330.83综合毛利率 40.83%44.67% 39.14%总资产回报率 5.37%5.16% 4.73%经营活动净现金流（万元） 27,852.05 53,503.84 -3,003.06EBITDA（万元） 31,847.92 27,953.80 31,879.16EBITDA 利息保障倍数 3.85 2.76 3.46资料来源：公司提供 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 2基本观点：基本观点： ? ? 跟踪期内公司项目建设持续推进，煤炭价格上升带动了公司经营效益的稳步提高； ? ? 公司经营现金净流入规模大，经营活动现金生成能力较强，偿债压力较小； ? ? 跟踪期内，内蒙荣联煤矿项目进展顺利，年内力争取得采矿权，未来实际开采后可实现收入规模增长； ? ? 质押资产质量良好，价值变动不大，质押倍数较高，能对债券本息的偿还起到较强的保障作用。 关注：关注： ? ? 内蒙荣联煤矿实际开采时间尚不确定； ? ? 跟踪期内，受被投资单位分红因素及部分业务亏损扩大的影响，投资收益有所下滑。 分析师分析师姓名：郑舟 姚煜 电话：021-51035670 邮箱： 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 3一、募集资金使用情况一、募集资金使用情况 本期债券募集资金总额 25,000 万元，扣除发行费用后实际募集资金 24,150 万元，已经全部按照募集资金的投资计划使用。本期债券起息日为 2009 年 11 月 17 日，按年计息，每年付息一次。截至 2012 年 4 月底，公司已按时付息两次，本金未兑付。 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司注册资本及实收资本均为 55,700.26 万元，未发生变化；公司控股股东为天天科技有限公司，实际控制人为雷宪红、张立燕、刘祥、王玲，跟踪期内均未发生变化；公司高层管理人员未发生重大人事变动。 三、经营与竞争三、经营与竞争 近年来，公司整体经营情况保持平稳增长。在跟踪期内，公司的主营业务包括煤炭业务及计算机软硬件业务，其中公司主要专注于煤炭业务的发展。2011 年公司实现营业收入211,525.14 万元，同比增加 10.43%，其中煤炭业务实现营业收入 197,560.89 万元，同比增长10.64%；实现营业利润 8,377.86 万元，同比减少 20.75%；利润总额 11,563.93 万元，同比增长 9.66%。2009-2011 年公司收入及毛利率如下表所示： 表表 1 2009-2011 年公司收入及毛利率（单位：万元）年公司收入及毛利率（单位：万元） 2011 年年 2010 年年 2009 年年 项目项目 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 煤炭业务 197,560.89 42.25%178,559.54 46.56%171,598.03 40.12%计算机软硬件 3,493.58 1.43%4,774.87 1.40%3,124.40 0.86%其他业务 10,470.66 27.21%8,218.91 28.88%12,392.71 35.17%合计合计 211,525.14 40.83%191,553.31 44.67%187,115.13 39.14%资料来源：公司提供 跟踪期内，煤炭价格上升对增加公司收入产生有利影响，公司新项目进展顺利，未来将会增加公司收入规模跟踪期内，煤炭价格上升对增加公司收入产生有利影响，公司新项目进展顺利，未来将会增加公司收入规模 公司煤炭业务收入来源于持股56%的子公司山东泰山能源有限责任公司（简称“泰山能源” ） 。 泰山能源是华东地区重要的煤炭生产基地之一， 已投入开采的煤矿有协庄煤矿和翟镇煤矿，产品主要为混煤和块煤，未来剩余开采年限均为20年。 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 4表表2 截至截至2012年年4月底公司所属煤矿基本情况月底公司所属煤矿基本情况 煤矿煤矿 权益权益 比率比率 可采储量可采储量（万吨）（万吨）剩余开采剩余开采年限年限 设计产能设计产能 （万吨（万吨/年）年）核定产能核定产能 （万吨（万吨/年）年） 发热量发热量 （大卡（大卡/kg）协庄煤矿 56.00% 4661.5020120200 5,400-5,700翟镇煤矿 56.00% 2138.8020120190 5,300-5,600资料来源：公司提供 2011年公司实现营业收入207,396.41万元，营业利润13,403.75万元。其中，2011年泰山能源实现原煤总产量333.71万吨， 完成商品煤销量335.79万吨， 煤炭全年平均销售价格588.35元/吨，实现销售收入197,560.89万元，占2011年营业收入的95.26%。从煤炭销售价格变动情况来看，当年公司煤炭业务收入的上升主要是因销售单价随着行业的整体上升而有所增加。整体看来，公司销售业绩表现良好。 表表3 2009-2011年泰山能源煤炭业务经营情况年泰山能源煤炭业务经营情况 2011 年年 2010 年年 2009 年年 原煤产量（万吨） 333.71332.60393.99商品煤销售量（万吨） 335.79331.42393.62销售收入（万元） 197,560.89178,559.54171,598.03不含税均价（元/吨） 588.35538.77435.95资料来源：公司提供 泰山能源控股 50.60%的内蒙古荣联投资发展有限责任公司（简称“内蒙荣联” ）拥有66 平方公里的内蒙古自治区东胜煤田塔然高勒北部区煤田勘查许可证，该煤田是我国中西部地区发现的较大煤田之一，地质储量达 3.3 亿吨，跟踪期内，公司已完成精查勘探工作，后续工作正在稳步推进。公司 2012 年内力争取得采矿权，该矿的设计产能预计为每年 400万吨，公司预计 2015 年之前进行开采，届时公司收入规模将有较大幅度增加。总体来看，在该项目上公司进展较顺利。 2011 年 2 月，泰山能源将其持有的山西大远煤业有限公司（以下简称“大远煤业” ）全部 60%股权转让至冀中能源峰峰集团有限公司（以下简称“冀中能源” ） ，此次股权转让价款为 9,760.52 万元，截至 2012 年 4 月底，公司已累计收款 6,832.36 万元。目前，大远煤业的经营和管理已移交给冀中能源， 公司已失去实际控制权， 但根据山西省人民政府办公厅晋政办发201162 号文件规定“煤炭企业不得擅自出让资源，确需出让的，要提交省人民政府常务会议研究决定” ，截至 2012 年 4 月底，本次转让尚未取得相关政府部门的批复，工商变更尚未完成，公司亦未确认与处置投资相关的投资收益。 跟踪期内，受被投资单位分红因素及部分业务亏损扩大的影响，投资收益有所下滑跟踪期内，受被投资单位分红因素及部分业务亏损扩大的影响，投资收益有所下滑 2011 年公司实现投资收益 302.08 万元，较上年减少 71.91%，其中被投资单位北京国际 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 5信托有限公司分配红利 1,740.00 万元。 投资损失较大的单位主要是天津鑫宇高速公路有限责任公司（以下简称“鑫宇高速”），2011 年鑫宇高速产生的投资损失为 1,550.85 万元。 高速公路业务方面，2011 年鑫宇高速所管辖的荣乌（津晋）高速公路实现日均车流量14,603 辆；日均收益 24.57 万元。2011 年，鑫宇高速实现营业收入 9,074.42 万元，同比增加9.48%，营业利润-3,387.19 万元，同比减少 2.94%。出现亏损主要是由于车流量增加，路面磨损导致维修成本上升，以及采用工作量折旧的方法导致道路折旧额随车流量增加而增加。公司预测，随着未来临港工业区的快速发展和码头集货量的增加将会带来路段收费量的增加，鑫宇高速的经营业绩有望得到改善。 金融投资方面，截至 2011 年底，公司就分期出资总金额为 3 亿元认购上海黑石股权投资合伙企业 （有限合伙） （以下简称 “上海黑石” ） 财产份额的项目， 公司已累计出资 4,685.43万元。上海黑石是百仕通（中国）股权投资管理有限公司在上海浦东设立的一家从事股权投资业务的有限合伙企业，主要对在中国设立的公司进行股权及与股权有关的投资。 四、财务分析四、财务分析 财务分析基础说明财务分析基础说明 公司提供的2009-2011年财务报表均由利安达会计师事务所有限责任公司审计并出具了标准无保留意见的审计报告。 公司2012年一季度报表未经审计。 公司近三年一期报表均按新会计准则编制，财务数据具有可比性。 财务分析财务分析 跟踪期内，公司负债规模有所下降，营业收入稳步增长，现金流整体表现良好跟踪期内，公司负债规模有所下降，营业收入稳步增长，现金流整体表现良好 截至 2011 年末，公司总资产规模相较于 2010 年末减少 5.03 亿元，下降 12.75%，主要是公司偿还了到期债务，货币资金规模有所下降。从资产结构来看，随着煤炭资产的购买及逐步投入，公司近年形成了以非流动资产为主的资产结构。 从流动资产来看，公司货币资金占比较高，流动性好，对营运资金需求及债务偿还保障程度高。公司应收票据全部为银行承兑汇票，2011 年末应收票据余额同比下降 25.65%，主要由公司加强资金管理，结算方式有所改变所致。总体而言，流动资产主要集中在货币资金及变现能力良好的应收票据上，流动资产质量佳。 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 6非流动资产中，长期股权投资较上年增长 23.17%，主要由转让大远煤业股权，2011 年不再将其纳入合并报表所致；截至 2011 年底，公司对上海黑石分期出资累计达到 4,685.43万元。2011 年公司的在建工程转入固定资产，计价 5,115.29 万元，导致固定资产增加。公司的无形资产规模变动幅度不大，仍以探矿权、采矿权和土地使用权等资产为主，资产质量较高。 收入方面，2011 年公司营业收入主要来源于煤炭和计算机软硬件两块业务，尤以煤炭业务为主。2011 年度，受行业整体需求上升的影响，煤炭价格稳步上升，公司全年实现营业收入 211,525.14 万元，同比增加 10.43%。 虽有煤炭价格上涨等有利因素， 但由于公司矿井建矿时间长， 可开采煤层深等不利因素导致生产成本增加，2011 年公司综合毛利率略有下降。期间费用方面，随着公司产量提升，公司管理费用及销售费用都有所增加，但 2011 年公司偿还了全部长期借款，导致财务费用下降明显，2011 年整体期间费用率较上年下降 7.63%。 跟踪期内， 公司经营性净现金流较上年有所减少， 主要是由于当年付清了经营性应付项目所致。总体看，公司近几年经营性净现金流均保持了较大规模，对债务的保障程度高。 2011 年度，公司的投资活动主要是对上海黑石股权投资合伙企业的投资。未来公司的资金需求主要来自内蒙荣联煤矿的后续投资。 内蒙荣联煤矿正在进行前期的筹备工作， 尚不具备开工条件， 预计后续总投资需要一定规模的资金， 考虑公司良好的现金生成能力及现有的货币资金和应收票据余额，公司资金压力不大。 从资本结构来看， 公司 2011 年末负债总额较 2010 年末有所下降， 主要是公司偿还了到期长期借款所致，因此 2011 年末公司资产负债率有所下降，为 45.46%，近三年来公司资产负债率持续下降，目前处于较低水平。 从公司2011年末负债结构看，有息债务总额为96,363.38万元，较上年下降21.28%，其中短期有息负债为71,659.07，占比为74.36%，长期有息负债为24,704.31万元，较上年有较大幅度下降，降幅为67.73%。总体看，公司刚性负债规模仍偏大。随着历年利润的逐步积累，归属于母公司所有者权益有所增长，公司偿债能力稳步提高。 从偿债能力指标表现来看，公司存在一定的刚性债务压力，流动比率和 EBITDA 利息保障倍数指标表现一般，但考虑到公司煤炭资源的稀缺性，其收入和利润来源较有保障，现金生成能力稳定，同时，公司货币资金充裕，可为到期债务的偿付或周转提供支持。因此，我们认为，公司仍具备良好的偿债能力。 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 7表表 4 2010-2011 年公司重要科目及财务指标情况（单位：万元）年公司重要科目及财务指标情况（单位：万元） 2011 年年 2010 年年 重要科目重要科目/主要指标主要指标 金额金额 增长率增长率 金额金额 增长率增长率 总资产 344,307.36-12.75%394,643.58 -3.14%应收票据 19,420.00-25.65%26,118.13 -50.70%应收账款 10,645.82103.80%5,223.54 -16.97%其他应收款 33,217.25164.79%12,544.54 55.08%长期股权投资 53,036.2523.17%43,060.28 -3.91%投资性房地产 7,314.63-8.55%7,998.83 -4.70%固定资产 65,515.7611.55%58,733.67 -15.10%无形资产 105,824.45-6.48%113,162.72 -0.25%总负债 156,513.32-20.53%196,938.28 -11.85%短期有息债务 71,659.0756.24%45,864.49 -12.77%长期有息债务 24,704.31-67.73%76,547.23 -18.05%有息债务总额 96,363.38-21.28%122,411.73 -16.15%其他应付款 31,295.0611.23%28,135.79 2.79%所有者权益总额 187,794.04-5.01%197,705.30 7.45%资本公积 687.020.00%687.02 0.00%未分配利润 29,406.678.32%27,148.14 8.97%经营活动现金流净额 27,852.05-47.94%53,503.84 -1881.65%投资活动现金流净额 -656.46-96.19%-17,211.86 -5496.75%筹资活动现金流净额 -35,067.050.16%-35,012.19 -2765.94%收现比 0.60-28.57%0.84 54.36%营业收入 211,525.1410.43%191,553.31 2.37%营业利润 8,377.86-20.75%10,571.15 14.19%利润总额 11,563.939.66%10,545.04 13.01%净利润 7,862.8314.97%6,839.06 11.14%综合毛利率 40.83%-8.60%44.67% 14.14%期间费用率 33.25%-7.63%35.99% 17.81%总资产报酬率 5.37%4.15%5.16% 11.34%资产负债率 45.46%-8.91%49.90% -9.00%EBITDA 31,847.9213.93%27,953.80 -12.31%EBITDA 利息保障倍数 3.8539.49%2.76 -20.23%资料来源：公司审计报告 五、本期债券偿债保障分析五、本期债券偿债保障分析 用于质押担保的股权保值能力较强，能对债券本息的偿还起到较强的保障作用用于质押担保的股权保值能力较强，能对债券本息的偿还起到较强的保障作用 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 8公司将其持有泰山能源的 50%股权作为本期公司债券的质押担保资产，担保范围为本期债券的本金及利息、违约金、损害赔偿金、实现债权的费用和其他应支付的费用。 根据北京中威华德诚资产评估有限责任公司中威华德诚评报字(2008)第 1152 号上海爱使股份有限公司拟股权质押项目资产评估报告 ，截止 2008 年 6 月 30 日（评估基准日） ，泰山能源净资产评估总价值为 221,614.08 万元，公司用于质押的泰山能源 50%股权评估价值为110,807.04万元， 是本期债券金额的4.43倍； 按2008年6月30日泰山能源净资产134,432万元计算，公司用于质押的泰山能源 50%股权的价值为 67,216 万元，是本期公司债券金额的 2.69 倍。 泰山能源是华东地区重要的煤炭生产基地之一，截至 2012 年 4 月末，泰山能源拥有山东翟镇煤矿和协庄煤矿、内蒙古荣联煤田（探矿权）等三个煤矿，资源储备丰富，持续经营和抗风险能力强； 泰山能源目前正常运营的煤矿有山东的翟镇煤矿和协庄煤矿， 从近年的经营情况来看，煤炭生产运作表现良好（具体经营情况见本评级报告经营与竞争部分） 。 经山东正源和信会计师事务所有限公司审计，截至 2011 年 12 月 31 日，泰山能源总资产 261,868.45 万元，净资产 156,974.98 万元；2011 年度实现营业收入 207,396.41 万元，净利润12,896.26万元。 据此计算， 公司用于质押的泰山能源50%股权的净资产价值为78,487.49万元，是本期公司债券本金的 3.14 倍。 跟踪期内，公司质押担保资产未发生重大变化，截至 2012 年 6 月 1 日，公司未对本期债券的质押担保资产作重新评估。 综上分析，我们认为，公司本次债券的质押担保质押倍数较高，质押资产质量良好，能起到较好的增信作用。 六、评级结论六、评级结论 综上所述，公司 2011 年经营情况较为稳定，公司专注于煤炭业务的发展，营业收入规模稳定增长，盈利能力较强，且公司力争年内将取得相关煤矿的采矿权，未来收入预计将有较大幅度增长；公司资产规模较为稳定，负债规模有所下降，2011 年资产负债率为 45.46%，资产负债率回落；EBITDA 利息保障倍数有所提高，偿债能力较强。鹏元综合考虑，维持公司债券级别 AA 和主体级别 A+，评级展望维持为稳定。 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 9附录一附录一 资产负债表（单位：万元）资产负债表（单位：万元） 项目项目 2012 年年 3 月月2011 年年2010 年年 2009 年年 货币资金 49,271.3538,319.3345,574.96 44,695.18应收票据 18,150.0019,420.0026,118.13 52,978.01应收账款 2,564.0710,645.825,223.54 6,291.10预付款项 6,644.362,113.592,731.90 3,858.55其他应收款 41,135.5733,217.2512,544.54 8,088.94存货 387.50870.831,433.61 1,033.71流动资产合计 118,152.86104,586.8193,626.68 116,945.49非流动资产： 持有至到期投资 2,000.000.000.00 0.00长期股权投资 52,742.9853,036.2543,060.28 44,811.18投资性房地产 8,750.737,314.637,998.83 8,393.28固定资产 63,475.6365,515.7658,733.67 69,183.08在建工程 811.66811.6669,223.50 45,921.41工程物资 0.000.002,423.15 2,335.36无形资产 105,750.92105,824.45113,162.72 113,447.83商誉 4,581.424,581.424,581.42 4,581.42长期待摊费用 192.66192.68202.10 11.62递延所得税资产 2,193.702,443.701,631.21 1,787.96非流动资产合计 240,499.69239,720.55301,016.90 290,473.14资产总计 358,652.55344,307.36394,643.58 407,418.63流动负债： 短期借款 41,960.0024,460.0022,960.00 35,460.00应付票据 6,000.000.000.00 400.00应付账款 15,694.3210,482.5920,043.02 16,879.61预收款项 101.73119.065,069.16 4,579.19应付职工薪酬 6,767.236,770.317,482.07 6,846.75应交税费 6,964.0510,721.449,927.43 11,435.68应付利息 0.0087.73118.94 159.82其他应付款 41,737.0431,295.0628,135.79 27,371.87一年内到期的非流动负债 21,577.3547,199.0722,904.49 16,718.14流动负债合计 140,801.72131,135.25116,640.91 120,361.22非流动负债： 长期借款 0.000.0052,000.00 69,000.00应付债券 25,221.4624,704.3124,547.23 24,402.41长期应付款 536.72673.753,750.14 9,653.84递延所得税负债 0.000.000.00 0.00 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 10非流动负债合计 25,758.1825,378.0780,297.37 103,056.25负债合计 166,559.89156,513.32196,938.28 223,417.48所有者权益(或股东权益)： 实收资本(或股本) 55,700.2655,700.2655,700.26 55,700.26资本公积金 687.02687.02687.02 687.02盈余公积金 7,574.187,574.187,574.18 7,574.18未分配利润 29,708.8429,406.6727,148.14 24,913.22少数股东权益 95,392.8092,813.89102,001.43 91,850.88归属于母公司所有者权益合计 96,699.8694,980.1595,703.87 92,150.28所有者权益合计 192,092.65187,794.04197,705.30 184,001.16负债和所有者权益总计 358,652.55344,307.36394,643.58 407,418.63 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 11附录二附录二 利润表（单位：万元）利润表（单位：万元） 项目项目 2012 年年 1-3 月月2011 年年2010 年年 2009 年年一、营业总收入 52,642.19211,525.14191,553.31 187,115.13营业收入 52,642.19211,525.14191,553.31 187,115.13二、营业总成本 49,374.40203,449.36182,057.54 178,483.31营业成本 32,316.78125,154.19105,979.28 113,882.45营业税金及附加 1,928.097,560.367,005.02 7,806.83销售费用 638.172,423.741,941.33 2,028.45管理费用 12,243.9361,987.3557,794.84 46,075.72财务费用 2,247.445,915.999,211.70 9,065.76资产减值损失 0.00407.73125.36 -375.89三、其他经营收益 -408.71302.081,075.37 625.74投资净收益 -408.71302.081,075.37 625.74四、营业利润 2,859.088,377.8610,571.15 9,257.56加：营业外收入 116.813,841.32565.97 484.70减：营业外支出 8.36655.25592.08 411.43其中：非流动资产处置净损失 0.00268.360.00 0.00五、利润总额 2,967.5211,563.9310,545.04 9,330.83减：所得税 1,200.223,701.103,705.97 3,177.25六、净利润 1,767.307,862.836,839.06 6,153.58减：少数股东损益 1,465.135,604.294,604.15 3,677.26归属于母公司所有者的净利润 302.172,258.542,234.92 2,476.32 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 12附录三附录三-1 现金流量表及补充资料（单位：万元）现金流量表及补充资料（单位：万元） 项目项目 2012 年年 1-3 月月 2011 年年 2010 年年 2009 年年 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 48,839.50126,930.75161,596.30 102,262.87收到的税费返还 0.0011.4510.80 1.49收到其他与经营活动有关的现金 13,748.9846,849.5620,509.04 14,112.80经营活动现金流入小计 62,588.49173,791.76182,116.14 116,377.16购买商品、接受劳务支付的现金 1,034.3639,658.4431,655.83 32,623.36支付给职工以及为职工支付的现金 13,479.8054,858.1644,307.59 34,543.72支付的各项税费 14,558.5036,412.0935,718.96 33,481.76支付其他与经营活动有关的现金 11,376.6215,011.0216,929.93 18,731.36经营活动现金流出小计 40,449.27145,939.71128,612.30 119,380.21经营活动产生的现金流量净额 22,139.2227,852.0553,503.84 -3,003.06二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金 0.00500.000.00 0.00取得投资收益收到的现金 0.001,915.352,009.57 1,762.15处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 0.0012.00165.00 0.00处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 50.006,033.472,631.34 16,901.00投资活动现金流入小计 50.008,460.824,805.91 18,663.15购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 809.674,431.8522,017.77 14,351.34投资支付的现金 2,115.434,685.430.00 2,782.01取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 0.000.000.00 0.00支付其他与投资活动有关的现金 0.000.000.00 1,210.86投资活动现金流出小计 2,925.119,117.2822,017.77 18,344.22投资活动产生的现金流量净额 -2,875.11-656.46-17,211.86 318.93三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 0.000.004,100.20 0.00其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金 0.000.004,100.20 0.00取得借款收到的现金 41,500.0024,460.0038,960.00 107,460.00发行债券收到的现金 0.000.000.00 24,150.00筹资活动现金流入小计 41,500.0024,460.0043,060.20 131,610.00偿还债务支付的现金 48,600.0047,960.0061,460.00 112,460.00分配股利、利润或偿付利息支付的现金 1,198.129,374.868,838.32 14,351.94 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 13支付其他与筹资活动有关的现金 13.962,192.187,774.08 3,484.75筹资活动现金流出小计 49,812.0859,527.0578,072.39 130,296.68筹资活动产生的现金流量净额 -8,312.08-35,067.05-35,012.19 1,313.32四、汇率变动对现金、现金等价物的影响 五、现金及现金等价物净增加额 10,952.03-7,871.461,279.78 -1,370.80期初现金及现金等价物余额 37,703.5145,574.9644,295.18 45,665.99期末现金及现金等价物余额 48,655.5337,703.5145,574.96 44,295.18 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 14附录三附录三-2 现金流量表补充资料（单位：万元）现金流量表补充资料（单位：万元） 项目项目 2011 年年 2010 年年 2009 年年 净利润 7,862.836,839.06 6,153.58加：资产减值准备 407.73125.36 -375.89固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 11,705.486,974.22 13,026.82无形资产摊销 294.13294.94 308.06长期待摊费用摊销 9.908.64 11.27处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失 -222.11-146.35 -52.45固定资产报废损失 268.36414.65 258.75财务费用 8,274.4910,130.53 8,759.85投资损失 -302.08-1,075.37 -625.74递延所得税资产减少 -812.49156.75 272.94存货的减少 562.79-399.91 91.28经营性应收项目的减少 21,975.0827,587.97 11,955.07经营性应付项目的增加 -22,172.062,593.33 -42,786.61其他 0.000.00 0.00经营活动产生的现金流量净额 27,852.0553,503.84 -3,003.06现金的期末余额 37,703.5145,574.96 44,295.18减：现金的期初余额 45,574.9644,295.18 45,665.99间接法-现金及现金等价物净增加额 -7,871.461,279.78 -1,370.80 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 15附录四附录四 主要财务指标计算公式主要财务指标计算公式 综合毛利率 （营业收入营业成本）/营业收入100% 营业利润率 营业利润/营业收入100% 营业净利率 净利润/营业收入100% 净资产收益率 净利润/（本年所有者权益上年所有者权益）/2）100% 总资产回报率 （利润总额计入财务费用的利息支出）/（本年资产总额上年资产总额）/2）100% 盈利能力盈利能力 成本费用率 （营业成本+营业费用+管理费用+财务费用）/营业收入 应收账款周转天数（天） （期初应收账款余额+期末应收账款余额） /2） / （报告期营业收入/360）存货周转天数（天） （期初存货+期末存货）/2/（报告期营业成本/360） 应付账款周转天数（天） （期初应付账款余额+期末应付账款余额）/2/（营业成本/360） 营业收入/营运资金 营业收入/（流动资产流动负债） 净营业周期（天） 应收账款周转天数存货周转天数应付账款周转天数 营运效率营运效率 总资产周转率（次） 营业收入/（本年资产总额上年资产总额）/2 资产负债率 负债总额/资产总额100% 总资本化比率 总债务/（总债务+所有者权益+少数股东权益）100% 长期资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益+少数股东权益）100% 长期有息债务 长期借款+应付债券 短期有息债务 短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款 总债务 长期债务+短期债务 流动比率 流动资产/流动负债 资本结构资本结构及财务安及财务安全性全性 速动比率 （流动资产存货）/流动负债 EBIT 利润总额+计入财务费用的利息支出 EBITDA EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 自由现金流 经营活动净现金流-资本支出-当期应发放的股利 利息保障倍数 EBIT/（计入财务费用的利息支出+资本化利息） EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/ （计入财务费用的利息支出+资本化利息） 现金流动负债比 经营活动净现金流/流动负债 现金流现金流 收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 16附录五附录五 信用等级符号及定义信用等级符号及定义 一、中长期债务信用等级符号及定义一、中长期债务信用等级符号及定义 符符 号号 定定 义义 AAA 债券安全性极高，违约风险极低。 AA 债券安全性很高，违约风险很低。 A 债券安全性较高，违约风险较低。 BBB 债券安全性一般，违约风险一般。 BB 债券安全性较低，违约风险较高。 B 债券安全性低，违约风险高。 CCC 债券安全性很低，违约风险很高。 CC 债券安全性极低，违约风险极高。 C 债券无法得到偿还。 注：除 AAA 级，CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 二、债务人长期信用等级符号及定义二、债务人长期信用等级符号及定义 符符 号号 定定 义义 AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。 B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 C 不能偿还债务。 注：除