大豆期货投资分析实施报告.pdf

-大豆期货投资分析报告 一、大豆概况 一大豆品种和用途 大豆属一年生豆科草本植物，俗称黄豆。中国是大豆的原产地，已有 4700多年种植大豆的历史。20 世纪 30 年代，大豆栽培已普及世界各国。全球大豆以南北半球分为两个收获期，南美巴西、阿根廷大豆的收获期是每年的 3-5月，而地处北半球的美国和中国的大豆收获期是9-10月份。因此，每隔 6 个月，大豆都能集中供给。美国是全球大豆最大的供给国，其生产量的变化对世界大豆市场产生较大的影响。我国是国际大豆市场最大的进口国之一，大豆的进口量和进口价格对国市场大豆价格影响非常大。大豆分为转基因大豆和非转基因大豆。1994 年，美国孟山都公司推出的转基因抗除草剂大豆，成为最早获准推广的转基因大豆品种。由于转基因技术可以使作物产量大幅增长，截至 2008 年,转基因大豆种植面积占全球大豆总面积已扩大至 70%，美国、巴西、阿根廷是转基因大豆主产国，中国是非转基因大豆主要生产国，大豆作物生产主要集中在、等省区。我国的大豆因其非转基因性和高蛋白质含量而受到国外消费者的青睐。大豆是一种重要的粮油兼用农产品，既可以食用，又可用于榨油。作为食品，大豆是一种优质高含量的植物蛋白资源，他的脂肪、蛋白质、碳水化合物、粗纤维的组成比例非常接近于肉类食品。大豆的蛋白质含量为 35%-45%，高出谷物类作物 6-7 倍。联合国粮农组织竭力主开展大豆食品，以解决目前开展中国家蛋白质资源缺乏的现状。作为油料作物，大豆是世界上最主要的植物油和蛋白饼粕的提供者。每吨大豆可生产出大约 0.18 吨的豆油和 0.8 吨的豆粕。用大豆制取的豆油，油质好、营养价值高，是一种主要食用植物油。作为大豆榨油的副产品，豆粕主要用于补充喂养家禽、猪、牛等的蛋白质，少局部用在酿造及医药工业上。二大豆期货合约 1.黄大豆 1 号期货合约 交易品种 黄大豆 1 号 交易单位 10 吨/手 报价单位 元人民币/吨 最小变动价位 1 元/吨 涨跌停板幅度 上一交易日结算价的 4 合约交割月份 1,3,5,7,9,11 交易时间 每周一至周五上午 9:0011:30,下午 13:3015:00 最后交易日 合约月份第十个交易日-最后交割日 最后交易日后七日(遇法定节假日顺延)交割等级 商品交易所黄大豆 1 号交割质量标准FA/DCE D001-2009具体容见附件 交割地点 商品交易所指定交割仓库 交易保证金 合约价值的 5 交易手续费 不超过 4 元/手当前暂为 2 元/手 交割方式 实物交割 交易代码 A 上市交易所 商品交易所 2.黄大豆 2 号期货合约 交易品种 黄大豆 2 号 交易单位 10 吨/手 报价单位 元人民币/吨 最小变动价位 1 元/吨 涨跌停板幅度 上一交易日结算价的 4 合约月份 1,3,5,7,9,11 月 交易时间 每周一至周五上午 9:0011:30,下午 13:3015:00 最后交易日 合约月份第 10 个交易日 最后交割日 最后交易日后第 3 个交易日 交割等级 符合商品交易所黄大豆 2 号交割质量标准FB/DCE D001-2009具体容见附件 交割地点 商品交易所指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的 5 交易手续费 不超过 4 元/手当前暂为 2 元/手 交割方式 实物交割 交易代码 B 上市交易所 商品交易所 二、大豆期货根本分析（一）国际需求供给状况 根据美国农业部 6 月 12 日公布的全球油籽供求预测，全球13/14 年度油籽产量预测为 4.908 亿吨，较上月预测减少 50 万吨。全球大豆产量预计 2.853 亿吨，-较上月预测下调 20 万吨。美国 2012/13 年大豆出口量下调 2000 万蒲式耳至 13.3亿蒲式耳，反映了五月出口装船和销售水平格外低和来自巴西的竞争压力。尽管大豆出口量下降，美国豆粕出口本月有所增长。因豆粕出口量增加，美国大豆压榨量预测上调 2500 万蒲式耳至 16.6 亿蒲式耳。大豆 12/13 年度年终库存维持在1.25 亿蒲式耳，与上月持平。下面图表是 USDA2008-2013 年度全球大豆供需报告图表单位：百万吨。从图表中可以看到，大豆产量与消费量自 2008年以来总体在上升，大豆产量与消费量呈交替超越格局，需求量上升较为平稳。预计 13/14 年度全球大豆产量为 28530 万吨，较上月预测下调 20 万吨。消费量预计 27015 万吨，较上月预测略微下调 3 万吨。预计期末库存为 7369 万吨，比上月预测下调 127 万吨。预计全球大豆供给超过需求。二国需求供给状况 下面图表是 USDA2008-2013年度中国大豆供需报告图表单位：百万吨。国大豆近年来需求保持上升态势，而国产量略有下降，缺口只能靠进口弥补。预计13/14 年度中国大豆产量为 1200 万吨，大豆进口量为 6900 万吨，大豆消费量为7863 万吨，期末库存预计为 1346 万吨，与上月预测持平。-三国际国宏观经济状况 美联储 6 月 5 日发布最新褐皮书报告表示，美国经济自 4月中旬以来仍保持着缓步至中等速度的复的步伐，但是总体经济复状况，特别是就业复状况，仍然相对缓慢。而消费支出和住房市场的强势复则是扶助经济企稳的主要推动力。数据提供商 Markit 6 月 3 日公布的数据显示，美国 5 月Markit 制造业采购经理人指数(PMI)终值自初值 51.9 上修至 52.3，4 月终值为52.1。美国制造业活动在 5 月份小幅扩，说明制造业领域可能会在第二季度拖累美国经济。分项指标显示，制造业产出指数终值自初值52.8 下修至 52.7，扩速度为连续第三个月放缓，4 月终值为 53.7；新订单指数终值自初值 52.8 上修至 53.3，4 月终值为 51.5；就业指标显示扩，但还是降至2012 年 11 月来最低。数据说明美国制造业形势趋于下行，产出、订单和就业等分项指标扩速度都非常温和，说明该国制造业领域存在停滞风险。5 月 22 日，美联储主席伯南克在完毕了国会证词讲话后表示，如果美国就业市场能够实现真正可持续的改善，则美联储将会考虑在日后逐步减小资产收购规模，美联储的宽松政策退出战略届时也可能无需通过出售资产的方式进展，可以留待其收购的债券资产自然到期。伯南克表示，美联储之后的购债规模可以根据最新的经济数据加以调整，既可以扩大，也可以缩小。此外，他还表示，目前暂时无法对这一方面的具体日程前景给出明确的预期，造成美国经济复持续缓慢的元凶之一是财政前景不确定-性所带来的拖累，而面对这一状况，美联储将会无能为力。美国 2012 年一季度实际 GDP 环比增长 2%，二季度实际环比增长 1.3%，三季度实际环比上升3.1%，四季度实际环比上升 0.4%。2012 年 GDP 同比增长 2.2%。2013 年一季度GDP 环比增长 2.5%。2013 年 2 月 CPI 同比上升 2%，3 月 CPI 同比上升 1.5%。美国劳工部公布的数据显示，美国 4 月消费者物价指数(CPI)较 3 月小幅下滑，CPI较上年同期上升 1.1%。6 月 7 日，美国劳工部公布，美国 5 月份季调后非农就业人数增加 17.5 万人，失业率为 7.6%，根本未变。在失业率未降到 6.5%，同时通胀率低于 2.5%情况下，美联储会维持目前宽松货币政策。欧洲央行决定维持指标利率在 0.50%的记录低点不变，与多数市场人士的预期一致。欧洲央行同时维持边际贷款利率在 1.00%不变，并维持存款利率在 0.00%不变。欧洲央行ECB行长德拉吉Mario Draghi6 月 10 日表示，欧洲央行不会特意采取购债干预措施，来保障任何一个国家不致于陷入主权违约困境，而是要切切实实保证欧元这一单一货币能继续*地生存下去。德拉吉指出，虽然欧洲央行以往在购债方面的支出相对而言要低于全球其他央行，但是光靠购债救市的承诺，欧洲区金融市场的投资情绪状况已经逐渐趋稳，这也使得德国纳税人面临的外部风险在当前显著低于一年之前。德拉吉还表示，虽然欧洲央行目前已把基准利率水平维持在了 0.5%这一历史低位，但在日后市场各界对欧元区经济复信心恢复之后，欧洲央行就会适时重新提高基准利率水平。欧元区自 2011 年 1 季度以来 GDP增速一直在下滑。2012 年第二季度开场负增长，第三季度下降减缓，同比增长-0.8%，第四季度继续下滑，同比增长-1%。欧元区 2012 年第四季度 GDP 修正值环比降 0.6%连续五个季度萎缩。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区 2013 年第一季度本地生产总值GDP同比意外修正为下降 1.1%；同时确认环比为下降0.2%，一如市场预期。消费者物价指数处于较低水平。2013 年 3 月、2013 年 4月和 2013 年 5 月消费者物价指数分别同比上涨 1.7%、1.2%、1.4%。欧元区 5 月经济景气指数上升，完毕了此前两个月的回落状态。消费者信心指数继续上升，已连续八个月上升。欧元区 5 月企业活动的萎缩步伐已经略有减慢，但由于新订单持续萎靡不振，这意味着欧元区距离经济复仍然有些遥远。欧元区 5 月综合采购经理人指数PMI终值为 47.7，高于 4 月的终值 46.9。欧元区 5 月效劳业PMI 终值自初值 47.5 下修至 47.2，略高于 4 月的终值 47.0。日本央行 6 月11 日全票通过决定维持今年 4 月推出的超宽松货币政策，即维持利率 00.1不变。日本央行表示，将维持以增加根底货币为中心的宽松政策，继续以每年增加大约 60 万亿至 70 万亿日元根底货币的节奏向市场注入资金。在实现 2的物价稳定目标前，将在必要期限继续量质并重的货币宽松政策。但日本央行此次并没有回应市场关注的如何抑制长期利率上升的问题。此前，日本媒体报道，为抑制长期利率上升，日本央行有意以 0.1的固定利率向金融机构扩大资金供-给。上述国际三大经济体继续保持宽松的货币政策，美国经济增长存在停滞的可能，欧元区降息有助于欧洲经济复。中国 2013 年第一季度 GDP 同比增长 7.7%，环比增长 1.6%，低于预期。消费者物价指数 3 月同比增长 2.1%，2013年 4 月同比增长 2.4%，5 月同比增长 2.1%。2013 年 1 月份中国制造业采购经理指数PMI为 50.4%，比上月回落 0.2 个百分点。2013 年 2 月为 50.1%，比上月下降 0.3 个百分点。3 月份为 50.9%，2013 年 4 月为 50.6%。2013 年 5 月，中国制造业采购经理指数PMI为 50.8%，比上月上升 0.2 个百分点，已是连续第 8 个月保持在 50%以上。2013 年 5 月，中国非制造业商务活动指数为 54.3%，比上月回落 0.2 个百分点。5 月 24 日，国家发改委公布的关于 2013 年深化经济体制改革重点工作的意见提出，2013 年改革重点工作是，深入推进展政体制改革，加快推进财税、金融、投资、价格等领域改革，积极推动民生保障、城镇化和统筹城乡相关改革。扩大房产税试点围是今年重点工作。中国央行 6月 7 日发布 2013 年金融稳定报告。2013 年，要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，不断增强调控的前瞻性、针对性和灵活性，处理好稳增长、调构造、控物价、防风险的关系，切实提高经济增长质量和效益。一是继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策。二是加大对经济构造调整的金融支持力度。进一步优化信贷构造，积极推动直接融资开展，引导金融机构通过产品创新等途径加大对国家重点在建续建工程、三农冶、小微企业、战略性新兴产业等领域的金融支持。严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款，严格执行国家房地产调控政策。三是稳步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革。四是牢牢守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。四国大豆收储政策国家粮食局公布国家继续在、等省自治区实行玉米和大豆临时收储政策。国家临时存储大豆挂牌收购价格为 2.30 元/斤。临时大豆收购期限截至 2013 年 4 月 30 日。从收储价格看，大豆 2.3 元/斤，折 4600 元/吨，较上年收储价提高了约 15%。上述政策已经到达期限，目前尚未推出新政策。五大豆及相关产品现货价格下列图是 2012 年 12 月到 2013 年 6 月国大豆、豆粕、豆油的现货价格图表。大豆2013 年 4 月以后缓慢回落，但变化不大。豆粕、豆油 5 月初开场反弹。-三、技术分析 一芝加哥期货交易所CBOT大豆期货分析 1、基金持仓分析根据 CFTC 发布的持仓数据，从下列图中可以看到，基金多头持仓数量近期快速增加。基金空头持仓数量从 5 月下旬开场回落。下列图是基金持仓占比图表，可以看到基金多头持仓占比近期继续增加，基金空头持仓占比从 5 月下旬开场回落。-2、技术分析下面对 CBOT 大豆主力期货合约 1307E 做技术分析。下列图是其 K 线图。近期大豆 1307E 已经有效攻下 1480美分/蒲式耳附近阻力位，行情看高一线，理论高度测算可到达 1620美分/蒲式耳左右。从技术指标来看，KDJ、RSI 从高位回落，结合基金持仓分析，近期振荡整理的可能性较大。下列图是其日 K 线图。从日线技术指标来看，KDJ、RSI 调整尚未到位，短期继续向下调整的可能性较大。-二商品交易所大豆期货技术分析 下面分析豆一主力合约 1309。下列图是日 K 线图，由 MA 与 K 线情况可知，在 4 月下旬和 6 月初出现了买入信号。下列图为日 K 线图，从技术指标看，KDJ、RSI 没有出现超买超卖的信号，短期振荡整-理的可能性较大。四、投资建议本月 13/14 年度全球大豆产量预测较上月有所下调，大豆期末库存也预计下调。全球大豆供给超过需求。近日农业部已批准发放了巴斯夫农化申请的抗除草剂大豆 CV127、孟山都(MON.N)远东申请的抗虫大豆 MON87701、抗虫耐除草剂大豆 MON87701MON89788 三个可进口用作加工原料的农业转基因生物平安证书。进口大豆品种增多，对国大豆价格形成一定压力。从技术分析看，大商所豆一近期振荡调整的可能性较大。CBOT 大豆期货近期继续调整的可能性较大。2012 年，豆类市场深得资金亲睐，并极富波动性，历史性仓量演绎了历史性行情，1789 美分/蒲式耳在相当长的一段时间，将成为历史。近三十年来，CBOT 大豆年均价，曾出现两次三年连涨的情况。第一次出现在 2002年至 2004 年，大豆年均价分别上涨 12.04%、23.4%和 18.49%，累计涨幅 63.82%；最近一次出现在2009年到2012年，大豆年均价分别上涨1.83%、25.49%和8.59%，累计涨幅 38.77%。尽管本轮累计涨幅略有逊色，但恐难以实现四年连升的局面。鉴于 2013 年全球库存得以重建，库存消费比向上的拐点大概率形成。大豆牛市光环褪去，市场将陷入震荡和调整。预计 2013 年 CBOT 大豆均价有望下行，价格主要波动区间为 1150 点到 1550 点，并表现为前高后低；其下游品种油粕，与外盘保持高关联度，期价波动区间将下移至 2010 至 2011 年的波动区域。关于油籽类及油脂类品种的投资时间表，我们建议，积极关注 2013 年 3 月份左右的空头时机和 9 月份前后的空头时机；而 1 月份、6 月份，也将出现阶段性多头行情的介入时机。