工程经济第二章 财务分析.doc

第一篇 工程经济学基础第二章 工程项目财务分析内容 概述第一节 项目投资费用第二节 盈利能力分析第三节 清偿能力分析第四节 外汇平衡分析 一工程项目经济评价概述 工程项目财务分析：项目可行性研究和项目建议书的核心内容，是评估和决策的重要依据包括 财务评价国民经济评价1财务评价（财务分析） P54基础：国家现行财务制度和价格体系内容：分析计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表(基本报表、辅助报表)，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力、外汇平衡能力等财务状况，据此判断项目的财务可行性。2国民经济评价原则：按资源合理配置的原则，从国家整体角度考察项目的效益和费用内容：用货物的影子价格、影子工资、影子汇率、社会折现率等经济参数分析，计算项目的国民经济的净贡献，评价项目的经济合理性二财务评价的目的和内容1目的1)从企业或项目角度出发，分析投资效果，判明企业投资所获得的实际利益2)为企业制度资金计划3)为协调企业利益和国家利益提供依据2作用1)项目决策分析与评价的重要组成部分 2)重要的决策依据3)项目或方案必选中起重要作用4)财务分析中的财务生存能力分析，对项目的财务可持续性的考察起重要作用2内容1)基础资料分析(主要针对项目的投资估算、资金筹措、成本费用、销售收入、销售税金及附加、借款还本利息计算表等进行分析)2)财务盈利能力分析(主要针对基础报表中的现金流量表、损益表等进行分析)3)财务清偿能力分析(主要针对基础报表中的资金来源与应用表、资产负债表等进行分析)4)外汇平衡能力分析(主要针对基础报表中的财务外汇平衡表等进行分析)第二章 工程项目财务分析第一节 项目投资费用一项目投资费用构成 P56按照资产保全原则 投资 资产固定投资 固定资产投资 固定资产 固定资产投资方向调节税无形资产投资 无形资产递延资产投资 递延资产流动资金 铺地流动资金 流动资金借款 流动资产(一)国定投资(fixed investment) P57进行建设项目总投资费用计算时: 固定资产投资国定投资 无形资产投资 占固定资产投资较小 递延资产投资流动资金固定资产：使用期限超过1年,在使用过程中保持原有实物形态的资产,包括:房屋、建筑物、机械设备、运输设备 、及工具器具等固定资产投资(fixed assets investment)：以上资产建造或购置过程中发生的全部费用(工程建设费、工程建设其他费中的待摊投资、固定资产投资方向调节税等)无形资产投资(intangible assets intestment)：企业长期使用但不具有实物形态、能为企业提供未来权益资产的投资。包括：专利权、商标权、著作权、土地使用权个商誉等的收入 递延资产投资(project prepare assets investment)：开办费等不能计入工程成本,应当在生产经营期内分期摊销的各项递延费用,包括：筹建期间的人工工资、办公费、培训费、差旅费、印刷费和注册登记费等(二)流动资产投资流动资产(current assets)：可在1年内或超过1年的一个经营周期内能变现或运用的资金流动资产 永久性流动资产:长期占用的满足企业基本需要临时性流动资产: 季节性、周期性、暂时性需要流动资金(operating fund)=净流动资金=营运资金：企业在生产经营周转过程中可供企业周转使用的资金目的:为项目投产筹集资金用途:为维持正常生产经营而购买原材料、燃料、支付工资及其他生产经营费用二投资计划与资金筹措 P 5859(一)投资计划资金使用计划 (投资计划) :按建设时间合理安排项目建设资金的过程 资金筹措情况 建设项目工程量及施工作业现场大小考虑因素 项目建设单位对项目建设的要求 项目所在地的施工单位的水平、能力等(二)资金筹措资金筹措: 进行项目资金来源、筹资方式、资金结构、筹资风险等工作 符合国家有关法规条件 资金结构合理要求 资金来源及筹集方式可靠 资金成本低且筹资风险小来源分：国内、国外 资本金 新增资本金 国内 自有资金 资本溢价 资本公积金 提取的折旧和摊销费 未分配的税后利润 资产增值(发行股票、基金) 赠款 借入资金(负债资金) 长期借款(主要用于固定投资) 短期借款 其他短期借款 流动资金借款自有资金(own funds):企业投资者缴付的出资额。特点:无需偿还的资金 可用于 固定投资 流动资金资本金(registered capital):设立企业时在工商行政管理部门登记的注册资金来源 国内各级政府投资各方集资或发行股票等方式 形式:现金、实物和无形资产等 分类:据投资主体不同 国家资本金 法人资本金 个人资本金 外商资本金资本溢价(constitutive profit capital):在资金筹集过程中,投资者缴付的出资额超出资本金的差额部分资本公积金(accumulation fund of capital):企业接收捐赠、财产重估差价、资本折算差额和资本溢价形成的公积金借入资金(borrowed funds) =负债资金：企业向外筹措资金国外银行贷款、发行债券 筹集渠道 国外银行和金融机构贷款、出口信贷等国外 国外银行贷款(利息高，用途不限) 利用我国在国外开放的银行的部分存款 取得外国政府贷款(低息、无息，期限较长) 国际金融机构(世界银行和国际货币基金组织)贷款 外国银行出口信贷(发达国家为鼓励本国设备出口提供贷款) 补偿贸易(外商提供设备，我方用产品归还) 国外发放债券 中外合资(外商以资金设备技术入股,中外共同投资经营但风险) 中外合作经营(外商提供资金技术设备,中方提供场地现有厂房设备劳动服务)自有资金比例:占总投资30%(市政工程)实物为资本金评估作价验资报告无形资产(不含土地使用费)为资本金注册资金20%负债:经营中提倡负债经营,但又要保证(替代)资金的安全性要保证负债比例 过大，资产比例不恰当；过小，资产使用效率差若投资收益率负债综合利率,负债率,自有资金受利率-财务杠杆三收入、成本和费用(费用、收益识别) P60识别费用、收益的准则是目标 凡消弱目标的费用；对目标有贡献的收益财务分析主要目标：盈得利润。 盈利性识别费用、收益的标准，在判断费用和收益的计算范围时,只计入企业的支出和收入 建设投资 销售收入 流动资产投资 资产回收费用 销售税 收益 补偿 固定资产回收 经营成本 无形递延资产摊销 补贴(一)费用建设投资: 固定资产投资 P57 固定资产投资方向调节税 无形资产投资 递延资产投资 流动资产投资 建设期贷款利息销售税:包括销售税金及附加 P62 经营成本:生产、经营过程中的支出=总成本费用折旧和摊销费利息支出折旧: 固定资产价值转移到产品中的部分，是成本的组成成分，拟作为费用，但由于设备和原材料等不同，不是一次随产品出售而消失，而是随产品一次次将其补偿基金储存起来，到折旧期满，原投资得到回收。折旧没有从项目系统中流出，而是保留在系统内投资已作为支出,折旧再算就重复，折旧不作为费用摊销: 似折旧(二)收益 P61销售收入:企业获得收入的主要形式=产品销售数量×产品销售价格=项目设计能力× 生产能力利率×销售价格资产回收:寿命期末可回收的固定资产残值和回收流动资金补偿:固定资产回收、无形递延资产摊销补贴:国家为鼓励和扶持项目的建设所给予的补贴增值税(value added tax)：对商品生产和流通中各环节的新增价格或商品附加值征税针对:在我国境内销售货物或提供加工、修理修配劳务,以及进口货物的单位和个人应纳税额=当期销项税额当期进项税额=当期销售额×增值税率当期进项税额 销售额=含税销售额/(1+增值税率) 当期:税务机关依据税法规定对纳税人确定的纳税期限 增值税率: 一般纳税人17%和13% 小规模纳税人6% 自来水、暖气、冷气、热水、煤气、石油液化气等13% 进口货物0% 销售税金及附加:企业生产经营期内因销售产品而发生的税种 P62 消费税(consumption tax) :对特定消费品征收。水工业产品不征 营业税(business tax) 资源税(natural resources tax) :对自然资源征收 土地增值税(land value added tax) 城市维护建设税(urban construction tax) 教育费附加(educational surcharge)消费税营业税:对我国境内提供应税劳务、转让无形资产或销售不动产的单位和个人征收。 应纳税额=营业额×税率 水工程6% 转让无形资产或销售不动产5%第二节 财务评价的指标体系分类：1.根据是否考虑资金时间价值，分为 静态 评价指标 动态 时间性2.按指标的性质，分为 价值性 评价指标 比率性 投资回收期固定资产投资借款偿还期投资利润率 P79静态评价指标 投资利税率P79资本金利润率P80项目财务评价指标 资产负债率P85财务比率 流动比率P86速动比率P87动态投资回收期净现值动态评价指标 内部收益率P31净现值率经济换汇成本经济节汇成本投资回收期时间性指标 固定资产投资借款偿还期价值性指标净现值内部收益率净现值率财务评价指标 投资利润率比率性指标 投资利税率资本金利润率经济换汇成本财务比率全部投资回收期静态指标 投资利润率投资利税率 清偿能力资本金利润率盈利能力分析 动态投资回收期内部收益率项目财务评价指标 动态指标 净现值净现值率借款偿还期清偿能力分析的指标 资产负债率财务比率 流动比率速动比率二清偿能力分析指标1 . 财务比例(1)资产负债率 = 负债总额 / 资产总额×100% P8586 反映项目各年所面临的财务风险程度及企业总体债务清偿能力 比率越低，偿债能力越强，项目风险越小。一般认为：50%80%合适(2)流动比率 = 流动资产总额 / 流动负债总额×100% P86反映项目各个时刻(年)偿付流动负债能力指标。比率越高，偿还短期负债能力越强存货是一类不易变现的流动资产(P87)流动比率不能确切反映项目的瞬时偿债能力一般认为： 200% 120%200% (3)速动比率=流动资产总额存货/流动负债总额×100% P87=速动资产总额/流动负债总额×100%反映项目快速偿付(用能立即变现的货币资金偿付)流动负债能力。一般认为：100% 100%120%。比率越高，很短时间内偿还短期负债能力越强三债务偿还P881.固定资产投资借款偿还期Pd：指在国家财政规定及项目的具体财务条件下，项目投产后用可以还款的资金偿还固定资产投资借款本金和建设期利息所需要的时间。固定资产投资借款偿还期满足贷款机构的要求期时，即认为项目是有清偿能力的。该指标适于不预先给定借款偿还期，而是按最大偿还能力计算借款偿还期的项目。借款偿还期=(借款偿还后开始出现盈余的年份-开始借款年份) +当年偿还借款额/当年可用于还款的资金额还款资金来源 利润(所得税后利润) 折旧费 摊销费 其他收入借款利息计算 P88 长期年利息额(纯借款期,建设期) =(年初借款累计+本年借款额/2)×年有效利率短期年利息额=年初本息累计×年有效利率长期年利息额(纯还款期) =年初本息累计×年有效利率3.还款方式等额利息法:每期付息额相等,期中不还本金,最后一期归还本金和当期利息等额本金法:每期还相等的本金和相应利息等额还本、利息照付方式 P89、P25等额摊还法:每期偿还本利额相等等额偿还本金和利息总额方式 P89 、P25“气球法”:期中任意还本金、利息,到期末全部还清一次性偿付法:最后一期偿还本利偿债基金法:每期偿还贷款利息,同时向银行存入一笔等额现金,到期末存款正好偿付贷款本金用获得还款资金还本:还款资金:全部税后利润、折旧费、摊销费。 等额摊还法(等额偿还本金和利息总额方式):P89 、P25 A=Ic×i(1+i)n(1+i)n-1等额本金法(等额还本、利息照付方式): P89、P25 A=Ic n + Ic ×1-(t-1)/n×i用获得还款资金还本:还款资金:全部税后利润、折旧费、摊销费特点:投资偿还期不定P89第三节 财务评价报表一概述 为算评价指标,考察项目盈利、清偿等能力,要编制财务报表 损益表 附表7财务报表 资金来源与运用表 附表10 资产负债表 附表12 现金流量表 附表8、附表11 外汇平衡表 投资估算表 投资计划与资金筹措表 借款还本付息表(债务偿还表) 附表9基础性报表 折旧与摊销估算表 附表5、附表6 成本费用估算表 附表4 销售收入及税金估算表 附表3财务评价指标与基本报表关系评价内容基本报表静态指标动态指标盈利能力分析全部投资现金流量表全部投资回收期财务内部收益率财务净现值自有资金现金流量表财务内部收益率财务净现值损益表投资利润率投资利税率 资本金利润率 清偿能力分析资金来源与运用表借款偿还期资产负债表资产负债率流动比率速动比率外汇平衡能力分析财务外汇平衡表评价内容基本报表静态指标动态指标其 他价值指标或实际指标二.盈利能力分析目的：考察项目投资的盈利水平。就是在编制现金流量表和损益表的基础上，计算财务内部收益率、财务净现值、投资回收期等指标来判断项目是否盈利，以及盈利多少的过程。(1)项目财务现金流量表的编制 P74-78(2)项目资本金财务现金流量表的编制 投资只计自有资金借款本金的偿还及利息支付计入现金流出1、现金流量表的编制 P75计算指标 FIRR FNPV 税前 Pt 税后 Pt 收入、销售税金及附件估算表需要辅助报表 成本估算表 固定资产折旧费估算表 无形及递延资产摊销费估算表 投资估算表 固定投资 流动资金 损益表(所得税估算) 借款还本付息计算表(一)收入的估算 销售收入 = 产品产量×产品单价 应分别用市场预测的方法对产量和单价进行估算，重点：“产量”的估算 1、定量估算法：回归分析法、弹性系数法、移动平均法、指数平滑法等 2、定性估算法：类推预测法、专家会议法、德尔菲法(二)成本的估算 总成本费用=外购原材料、燃料及动力费+人工工资及福利费+外部提供的劳务及服务费+修理费+折旧费+矿山维简费+摊销费+财务费+其他费用经营成本=总成本费用-折旧费-维简费-摊销费-财务费1.制造成本法 P63-64总成本费用=直接费用(材料费+燃料及动力费+工资费+其他直接支出)+间接费用 (制造费用)+期间费用(管理费用+销售费用+财务费用)特点:简化核算过程,但看不清各种投入要素的比例2.生产要素法 P64总成本费用=外购原材料、燃料及动力费+人工工资及福利费+外部提供的劳务及服务费+折旧费+摊销费+矿山维简费+修理费+财务费(利息支出)+其他费用特点:各个费用要素中均包含直接费、间接费和期间费中的相同内容经营成本=总成本费用-折旧费-摊销费-维简费-财务费经营成本: 经常性的实际支出费用 折旧、摊销费:投资时已算 矿山维简费折旧费 利息支出=生产经营期利息可计入财务费用(三)利润的估算利润总额 = 销售收入-销售税金及附加-总成本费用例：某企业拟建设一个生产项目，以生产国内某种急需的产品。该项目的建设期为2年，运营期为7年。预计建设投资800万元（含建设期利息20万元），并全部形成固定资产。固定资产使用年限10年，运营期末残值50万元，按直线折旧法折旧。该企业建设期第1年投入项目资本金为380万元，建设期第2年向当地建设银行贷款400万元（不含贷款利息），贷款年利率10%，项目第3年投产。投产当年又投入资本金200万元，作为流动资金。运营期和正常年份每年的销售收入为700万元，经营成本300万元，产品销售税金及附加税率6%，所得税税率33%，年总成本400万元，行业基准折现率10%。投产的第1年生产能力仅为设计生产能力的70%，为简化计算这一年的销售收入、经营成本和总成本费用均按照正常年份的70%估算。投产第2年及其以后各年份生产均达到设计生产能力。试对该项目进行财务评价，并判断项目是否可行。解：(1)计算销售税金及附加 销售税金及附加 = 销售收入× 销售税金及附加税率第3年销售税金及附加 = 700 ×70% ×6% = 29.40(万元)第49年销售税金及附加 = 700 ×100% ×6%= 42.00 (万元)(2)计算运营期所得税所得税=（销售收入-销售税金及附加-总成本） ×所得税率第3年所得税= (490-29.40-400 ×70%) ×33%= 59.60 (万元)第49年所得税= (490-29.40-400) ×33%= 85.14 (万元)(3)计算固定资产的余值固定资产余值 = 年折旧费×(固定资产使用年限-运营期)+残值年折旧费=（固定资产原值-残值）/ 折旧年限= (800-50)/10=75(万元)固定资产余值=75 ×(10-7)+50=275 (万元)(4)计算建设期贷款利息建设期第1年：没有贷款，贷款利息为0，建设期第2年：贷款400万元，贷款利息=(0 + 400/2)×10%=20(万元)(5)编制全部投资现金流量表，见下页表1。表1 某拟建项目全部投资现金流量数据 单位：万元序号 项 目 建设期 生 产 期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 生产负荷70%100%100%100%100%100%100% 1现金流入490 700700700700700700 1.1销售收入490 700700700700700700 1.2回收固定资产余值275 1.3回收流动资金200 2现金流出380400499427.14427.14427.14427.14427.14427.14 2.1固定资产投资380400 2.2流动资金投资200 2.3经营成本210300300300300300300 2.4销售税金及附加29.442.042.042.042.042.042.0 2.5所得税59.685.1485.1485.1485.1485.1485.14 3净现金流量（1-2）-380-400-9.0272.86272.86272.86272.86272.86747.86 4折现净现金流量-380-363.64-6.67186.36169.42154.03140.03127.29317.17 5累计折现净现金流量-380-743.64-750.31-563.95-394.53-240.5-100.4726.82343.99 (6)计算投资回收期从表1可知, 净现值为:NPV=343.99(万元)也可用计算, NPV=747.86(1+10%)9272.86(P/A,10%,5)(1+10%)-39.0(1+10%)-3400(1+10%)380 = 343.99(万元)(7) 计算内部收益率将NPV表达式中的利率换为iNPV = 747.86(1+i) 9 + 272.86 (P/A,i,5) (1+i) -3 -9.0(1+i) -3 -400(1+i) 380取i1=15%, NPV1= 869.96(万元)取i2=20%, NPV2= -101.37(万元) NPV >0, IRR>10%，所以方案可行2.损益表的编制 P70-71 损益表反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况 投资利润率计算指标 投资利税率 资本金利润率产品销售收入所需辅助报表 销售税金及附加总成本费用利润的估算 P70 利润总额 = 销售收入-销售税金及附加-总成本费用 销售税金及附加=消费税+营业税(增值税)+资源税+土地增值税+城市维护建设税+教育费附加 P62计算方法：按照国家各项税收的相应规定估算根据类似工程估算一个比例, 按比例计算估算。即:销售税金及附加 = 销售收入×销售税金比例所得税=应纳税所得额´ 所得税率(25%) P71 应纳税所得额=收入总额-准许扣除项目金额 收入总额=经营收入+财产转让收入+利息收入+租赁收入+股息收入+其他收入 准许扣除项目金额=总成本费用+销售税金及附加+已发生的经营亏损+投资损失+其他损失税后利润=利润总额所得税税后利润按法定盈余公积金、公益金、应付利润及末分配利润等项进行分配利润分配 P72 法定盈余公积金按照税后利润扣除用于弥补以前年度亏损额后的10%提取，盈余公积金已达注册资金50%时可以不再提取。公益金主要用于企业的职工集体福利设施支出。 应付利润为向投资者分配的利润。 未分配利润主要指用于偿还固定资产投资借款及弥补以前年度亏损的可供分配利润。三.项目的偿债能力分析目的：通过编制财务报表，如资金来源与运用表、资产负债表、还本付息表等，计算偿债指标，以判断项目的偿债能力。1.资金来源与运用表的编制 资金来源与运用表反映项目计算期内各年的资金盈余或短缺情况，用于选择资金筹措方案，制定适宜的借款及偿还计划，并为编制资产负债表提供依据。 编制该表时，首先要计算项目计算期内各年的资金来源与资金运用，然后通过资金来源与资金运用的差额反映项目各年的资金盈余或短缺情况。项目的资金筹措方案和借款及偿还计划应能使表中各年度的累计盈余资金额始终大于或等于零，否则，项目将因资金短缺而不能按计划顺利运行。2.资产负债表的编制 P85资产负债表综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，用以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，进行清偿能力分析。（1）资产由流动资产、在建工程、固定资产净值、无形及其他资产净值4项组成。其中:流动资产总额为应收账款、存货、现金、累计盈余资金之和。在建工程是指投资计划与资金筹措表中的年固定资产投资额，其中包括固定资产投资方向调节税和建设期利息。固定资产净值和无形及其他资产净值分别从固定资产折旧费估算表和无形及其他资产摊销估算表取得。（2）负债 长期负债： 短期负债(3)所有者权益 资本金资本公积金累计盈余公积金累计未分配利润资产负债率计算指标 流动比率 财务比例 速动比率四.外汇平衡能力分析1.财务外汇平衡表的编制 财务外汇平衡表：主要适用于有外汇收支的项目，用以反映项目计算期内各年外汇余额程度，进行外汇平衡分析。