社会保险基金管理模式课件.ppt

第三章 社会保险基金管理模式v从世界各国,特别是工业化国家推行养老保险制度的实践看,可以依据不同的标准,将养老保险标准为不同的模式。v按养老保险基金的筹集方式,可分为现收现付制、完全积累制和局部积累制；v按养老金水平确实定与给付方式,可分为给付确定制和缴费确定制；v按缴费和待遇是否与个人收入相关,可以分为普遍保障模式和收入关联模式；v按养老金体系的构成及政府是否直接参与,可分为公共年金模式、职业年金模式和个人储蓄模式。v社会保险基金管理模式按照基金管理机构的所有制性质不同，可以分为政府集中型和私营竞争型两类。第一节 社会保险基金的筹资模式v一、现收现付制一、现收现付制Pay-as-you-gov一现收现付制的含义一现收现付制的含义v这种筹资模式是指通过以支定收，使社这种筹资模式是指通过以支定收，使社会保险收支在年度内大体平衡的筹资模会保险收支在年度内大体平衡的筹资模式。式。二现收现付制与代际收入再分配二现收现付制与代际收入再分配基金筹集社会统筹帐户支付劳动者退休人员无储藏基金v三现收现付模式的优点v1制度易建，给付及时。v2费率调整灵活，通货膨胀风险小。v3再分配功能较强。v 四现收现付制的局限性1现收现付制难以应付人口老龄化的挑战。2现收现付制的收入替代率具有刚性3现收现付制可能诱发代际矛盾。二、基金制完全积累制二、基金制完全积累制(Funding Scheme)v一基金制的含义v基金制是指在任何时点上累积的社会保险费总和连同其投资收益，能够以现值清偿未来的社会保险金给付需要.二基金制与生命周期收入再分配二基金制与生命周期收入再分配基金筹集个人帐户支付劳动者劳动者本人投资营运(L+L)1运行机制简便，易被理解、被接受。2预筹养老金，抵御老龄化。3缴费与待遇关联，形成鼓励机制。4有利于增加储蓄和资金积累，促进资本市场的开展，对经济的开展具有推动作用。(三三)基金制的优点基金制的优点1基金贬值风险较大。2基金营运风险存在。3互济性较弱。四基金制的缺点(五五)局部基金制局部基金制v正是由于现收现付制和基金积累制财务机制都有着各自显著的优越性和难以克服 的缺陷，因此有人主张将二者结合起来，构建一种新型的财务机制，既可将两种财务 机制的优势充分发挥出来，又能尽量防止两者的缺点。正是在这一思路下，我国提出 了局部积累的概念。理想的局部积累制应当是现收现付制和基金积累财务机制的有机结合。v1、定义v局部积累制，又称局部基金制，是基金制与现收现付制的结合。基金筹集基金筹集社会统筹投资营运个人帐户LL养老金给付 部分积累制养老保险基金的运行v2、局部积累制的优点v1吸收了两种模式的长处，将鼓励机制和统筹互济有机的结合起来,有利于克服单一模式的弊端。v2能够有效应对老龄化和通货膨胀的风险v由于预留了一局部积累资金，使现收现付模式今后将遭遇的人口老龄化带来的沉重的资金负担减轻；又由于积累的资金规模比基金制小，在通货膨胀中基金损失的风险也低。v3、局部积累制的局限性v局部积累制的运行机制比较复杂，因此，在实践中容易出现制度风险。三、基金制与现收现付制的比较三、基金制与现收现付制的比较v一养老保险的本钱一养老保险的本钱v含义：提供一定的养老金给付所需要的缴费含义：提供一定的养老金给付所需要的缴费和管理费用。和管理费用。v主要内容：主要内容：v管理费用管理费用v缴费水平缴费水平q含义：缴费水平亦称缴费率含义：缴费水平亦称缴费率，指企业和个人，指企业和个人缴纳的社会保险费占核定工资总额的比例缴纳的社会保险费占核定工资总额的比例 q现收现付养老保险本钱的影响因素现收现付养老保险本钱的影响因素q 抚养比抚养比q基金制养老保险本钱的影响因素：基金制养老保险本钱的影响因素：q 缴费年数缴费年数q 退休后的生存年数退休后的生存年数q 基金的投资回报率增值率基金的投资回报率增值率二应付人口老龄化的能力二应付人口老龄化的能力v相对于现收现付而言，基金制更有利于应付相对于现收现付而言，基金制更有利于应付人口老龄化带来的支付压力。人口老龄化带来的支付压力。三对国民储蓄的影响三对国民储蓄的影响v在现收现付式下，由在职劳动者缴纳社会保险费税，在现收现付式下，由在职劳动者缴纳社会保险费税，支付上一代人的养老金，保障退休者的根本生活，以这支付上一代人的养老金，保障退休者的根本生活，以这种代际转移方式把在职劳动者用于储蓄的资金转为消费，种代际转移方式把在职劳动者用于储蓄的资金转为消费，从而导致储蓄下降。经济学界认为，高储蓄率会形成高从而导致储蓄下降。经济学界认为，高储蓄率会形成高投资率，进而可以带来高经济增长率，所以，以美国著投资率，进而可以带来高经济增长率，所以，以美国著名经济学家费尔德斯坦为代表的一派经济学家反对现收名经济学家费尔德斯坦为代表的一派经济学家反对现收现付式的基金筹集方案。现付式的基金筹集方案。v在完全积累式下，劳动者在职期间缴纳的保险费储藏积在完全积累式下，劳动者在职期间缴纳的保险费储藏积累，供劳动者在享受保险待遇期间使用，由基金管理部累，供劳动者在享受保险待遇期间使用，由基金管理部门负责保值增值。社会保险基金不当期使用，必然会成门负责保值增值。社会保险基金不当期使用，必然会成为储蓄的一个重要来源。由于缴纳保险费而下降的个人为储蓄的一个重要来源。由于缴纳保险费而下降的个人和企业的储蓄转化为公共部门的储蓄，从全社会看，完和企业的储蓄转化为公共部门的储蓄，从全社会看，完全积累式主要影响储蓄构成，储蓄总量没变。全积累式主要影响储蓄构成，储蓄总量没变。四帕累托效应四帕累托效应v一个社会保险方案，如果在增加了受益者福一个社会保险方案，如果在增加了受益者福利的同时，不会使其他任何人的福利状况有利的同时，不会使其他任何人的福利状况有所恶化，那么这一方案便具有帕累托效应。所恶化，那么这一方案便具有帕累托效应。v现收现付制存在帕累托有效配置的可能性。现收现付制存在帕累托有效配置的可能性。v基金制不存在帕累托有效配置的可能性。基金制不存在帕累托有效配置的可能性。第二节第二节 确定给付和确定缴费的基金模式确定给付和确定缴费的基金模式v按照给付确实定方式，养老保险基金管理模按照给付确实定方式，养老保险基金管理模式主要有：式主要有：v确定给付制确定给付制DBv确定缴费制确定缴费制DC一、确定给付制一、确定给付制v含义：确定给付制根据雇员参加养老保险方含义：确定给付制根据雇员参加养老保险方案的年数和工资收入水平预先确定其退休后案的年数和工资收入水平预先确定其退休后的养老保险方案水平，再依照精算原理确定的养老保险方案水平，再依照精算原理确定其缴费水平。其缴费水平。v确定给付制之下，筹集养老保险基金的模式可采确定给付制之下，筹集养老保险基金的模式可采用现收现付制，也可采用基金制，还可以采用局用现收现付制，也可采用基金制，还可以采用局部基金制。但采用的筹资模式不同，其分配效果部基金制。但采用的筹资模式不同，其分配效果也不同。也不同。v在现收现付制之下，不管养老金给付如何规定，在现收现付制之下，不管养老金给付如何规定，收入均由在职者向退休者分配，因而存在养老保收入均由在职者向退休者分配，因而存在养老保险制度覆盖范围内的代际再分配。如果以固定数险制度覆盖范围内的代际再分配。如果以固定数额规定给付，那么存在不同收入水平职工的同代额规定给付，那么存在不同收入水平职工的同代人内部收入的再分配；以工资的固定比率规定给人内部收入的再分配；以工资的固定比率规定给付，那么存在不同工龄职工收入的再分配；以工付，那么存在不同工龄职工收入的再分配；以工资和工龄规定给付，代内不存在再分配。资和工龄规定给付，代内不存在再分配。v在基金制之下，积累的养老金权利与积累的资产在基金制之下，积累的养老金权利与积累的资产相对应不存在代际的收入再分配，但如果采取不相对应不存在代际的收入再分配，但如果采取不同的给付方式，那么存在不同收入水平之间、不同的给付方式，那么存在不同收入水平之间、不同年龄或不同工龄人员之间的收入再分配。同年龄或不同工龄人员之间的收入再分配。v在局部基金制之下的情况是上述两者的结合。在局部基金制之下的情况是上述两者的结合。确定给付制的特点确定给付制的特点v一以支定收一以支定收v二收入关联二收入关联v三政府承担风险三政府承担风险v四初始无基金四初始无基金v五精算定本钱五精算定本钱v六待遇调整灵活六待遇调整灵活v七易被老雇员接受七易被老雇员接受二、确定缴费制二、确定缴费制v含义：确定缴费制即先经过预测确定缴费水含义：确定缴费制即先经过预测确定缴费水平，据以筹集养老保险基金，基金逐渐积累平，据以筹集养老保险基金，基金逐渐积累并获得投资收益，雇员退休时，以其相应的并获得投资收益，雇员退休时，以其相应的缴费及投资收益在退休时的积累额为根底发缴费及投资收益在退休时的积累额为根底发放养老金。放养老金。v这事先经过预测而确定的缴费水平是一个相这事先经过预测而确定的缴费水平是一个相对稳定的缴费标准对稳定的缴费标准(费率费率)，包括雇主和雇员，包括雇主和雇员的缴费标准。据此缴纳的保险费进入养老保的缴费标准。据此缴纳的保险费进入养老保险基金。险基金。确定缴费制的特点确定缴费制的特点v一给付与缴费和投资收益关联一给付与缴费和投资收益关联v二机理简单，透明度高，易被接受二机理简单，透明度高，易被接受v三生命周期收入再分配三生命周期收入再分配v四劳动者自担风险四劳动者自担风险三、确定给付制与确定缴费制的选择v确定给付制和确定缴费制两种受益方式。通常社会统筹局部属于前者，确定给付制和确定缴费制两种受益方式。通常社会统筹局部属于前者，而个人账户局部那么属于后者。而个人账户局部那么属于后者。v在确定缴费制的社会保险基金中，基金账户完全由缴费资金构成，缴费在确定缴费制的社会保险基金中，基金账户完全由缴费资金构成，缴费人承担所有的投资风险，基金投资的最优资产组合取决于缴费人能承担人承担所有的投资风险，基金投资的最优资产组合取决于缴费人能承担的风险程度。的风险程度。v在确定给付制的社会保险基金中，受益水平是在考虑了受益人的工作年在确定给付制的社会保险基金中，受益水平是在考虑了受益人的工作年限、工资或薪金水平、工资增长等因素后根据公式计算出来的，但基金限、工资或薪金水平、工资增长等因素后根据公式计算出来的，但基金的缴费额及投资形式与方法并不确定，社会保险方案与社会保险基金之的缴费额及投资形式与方法并不确定，社会保险方案与社会保险基金之间是两个不同的概念。方案是明确各参与方的权利与义务的协议，基金间是两个不同的概念。方案是明确各参与方的权利与义务的协议，基金那么是用来提供承诺的收益额的独立资产。那么是用来提供承诺的收益额的独立资产。v在确定受益方案中，根据基金的资产限值与应计债务之间的关系，通常在确定受益方案中，根据基金的资产限值与应计债务之间的关系，通常有积累缺乏、完全积累、过度积累几种情况。确定受益制的方案发起人有积累缺乏、完全积累、过度积累几种情况。确定受益制的方案发起人承担相应的投资风险，资金的积累状况会影响其投资决策。承担相应的投资风险，资金的积累状况会影响其投资决策。第三节第三节 政府集中型和私营竞争型基金管理模式政府集中型和私营竞争型基金管理模式v社会保险基金管理模式按照基金管理社会保险基金管理模式按照基金管理机构的所有制性质不同，可以分为政机构的所有制性质不同，可以分为政府集中型和私营竞争型两类。府集中型和私营竞争型两类。补充知识：集中管理模式补充知识：集中管理模式 v所谓的集中管理模式是指，所有的缴费都交给一个所谓的集中管理模式是指，所有的缴费都交给一个唯一的管理机构去管理，所有的养老金领取者都从唯一的管理机构去管理，所有的养老金领取者都从这唯一的机构获取养老金收益。这个机构可以是政这唯一的机构获取养老金收益。这个机构可以是政府机构像大局部政府养老金制度那样，也可以府机构像大局部政府养老金制度那样，也可以是非政府机构如政府授权成立的非赢利性机构，是非政府机构如政府授权成立的非赢利性机构，但这个机构通过下设各种附属或分支机构包揽特定但这个机构通过下设各种附属或分支机构包揽特定制度下养老基金的费用征收、基金管理或养老金发制度下养老基金的费用征收、基金管理或养老金发放的所有业务，或者，有时各类业务也可以交给不放的所有业务，或者，有时各类业务也可以交给不同的机构管理，但最关键的是这些机构之间不存在同的机构管理，但最关键的是这些机构之间不存在竞争，而是各自垄断的特定业务范围竞争，而是各自垄断的特定业务范围 补充知识：集中管理模式补充知识：集中管理模式 雇主、成员缴费唯一管理机构成 员 领 取养老金补充知识：政府管理补充知识：政府管理v政府管理是指政府有关机构例如劳动保障政府管理是指政府有关机构例如劳动保障部门、税务部门直接参与养老基金从收到部门、税务部门直接参与养老基金从收到支的各项具体事务。支的各项具体事务。补充知识：非政府管理补充知识：非政府管理v非政府组织包括盈利性组织和非盈利组织。非政府组织包括盈利性组织和非盈利组织。但无论是盈利性组织还是非盈利组织，其宗但无论是盈利性组织还是非盈利组织，其宗旨都是为基金成员的养老金积累最大化效劳。旨都是为基金成员的养老金积累最大化效劳。补充知识：分散管理模式补充知识：分散管理模式v所谓分散管理模式，是指养老基金的缴费被交给多个基金管所谓分散管理模式，是指养老基金的缴费被交给多个基金管理机构有时由雇主选择基金或发起设立基金，有时由成员理机构有时由雇主选择基金或发起设立基金，有时由成员选择基金，这些基金管理机构运用养老基金进行投资并相选择基金，这些基金管理机构运用养老基金进行投资并相互竞争，以保证基金的保值增值，并向成员发放养老金参互竞争，以保证基金的保值增值，并向成员发放养老金参见图。见图。v拉美国家的私营养老金和西方兴旺国家的职业养老金大多采拉美国家的私营养老金和西方兴旺国家的职业养老金大多采用这种模式。这种模式的突出优点是可以利用市场竞争机制用这种模式。这种模式的突出优点是可以利用市场竞争机制获取比较高的投资回报，同时给予成员比较大的投资选择权获取比较高的投资回报，同时给予成员比较大的投资选择权也意味着留给了成员更多的风险，并且有利于防止腐败、也意味着留给了成员更多的风险，并且有利于防止腐败、政府操纵等问题。但是，这种模式也存在着一些问题，比方政府操纵等问题。但是，这种模式也存在着一些问题，比方管理本钱一般较高，委托管理本钱一般较高，委托-代理问题突出，不能实行大范围代理问题突出，不能实行大范围的转移支付等。的转移支付等。补充知识：分散管理模式补充知识：分散管理模式雇主、成员缴费基金管理机构A成员领取养老金雇主、成员缴费基金管理机构B成 员 领 取养老金一、政府集中型基金管理模式一、政府集中型基金管理模式v政府集中型基金管理模式即由政府部门或其政府集中型基金管理模式即由政府部门或其委托的公共管理部门负责社会保险的基金管委托的公共管理部门负责社会保险的基金管理。理。v一般说来，依照国家立法推行的根本保障工一般说来，依照国家立法推行的根本保障工程程(如公共养老保险方案如公共养老保险方案)的社会保险基金，的社会保险基金，以采用政府集中型基金管理模式为多，如经以采用政府集中型基金管理模式为多，如经济合作与开展组织济合作与开展组织(OECD)(OECD)各国、东欧各国以各国、东欧各国以及亚洲的中国、新加坡、印度、马来西亚等及亚洲的中国、新加坡、印度、马来西亚等等。等。政府集中型基金管理模式的优缺点政府集中型基金管理模式的优缺点v优点：优点：v规模经济效应，从而可以降低本钱规模经济效应，从而可以降低本钱v兼顾社会公平，有利于实现社会保险制度的兼顾社会公平，有利于实现社会保险制度的生活保障和收入替代双重目的生活保障和收入替代双重目的v降低市场竞争的本钱降低市场竞争的本钱v缺点：缺点：v容易引起渎职和效率低下，也易受制于政治容易引起渎职和效率低下，也易受制于政治压力。压力。v新加坡的中央公积金制度新加坡的中央公积金制度(CPP)(CPP)是政府集中型是政府集中型管理模式的典型代表。中央公积金由政府的管理模式的典型代表。中央公积金由政府的中央公积金局直接进行全面的管理，是一个中央公积金局直接进行全面的管理，是一个完全积累完全积累(基金制基金制)的强制储蓄方案。的强制储蓄方案。v中央公积金面向所有公共和私人部门及其雇中央公积金面向所有公共和私人部门及其雇员，至于雇主本人和自雇者是否参加此方案，员，至于雇主本人和自雇者是否参加此方案，可自行决定。可自行决定。v中央公积金提供退休养老保障、医疗保障、中央公积金提供退休养老保障、医疗保障、住房保障、家庭住房保障、家庭(意外事故意外事故)保障。公积金存保障。公积金存款利率由政府决定。款利率由政府决定。案例分析：新加坡中央公积金管理模式案例分析：新加坡中央公积金管理模式 v新加坡的中央公积金方案由中央公积金局统一管理，新加坡的中央公积金方案由中央公积金局统一管理，由劳工部制定有关政策并进行监督。中央公积金局由劳工部制定有关政策并进行监督。中央公积金局虽然隶属于劳工部，但性质是半官方机构，实行董虽然隶属于劳工部，但性质是半官方机构，实行董事会领导下的总经理负责制，依法独立工作，其他事会领导下的总经理负责制，依法独立工作，其他部门不得干预其日常事务。董事会由董事会主席、部门不得干预其日常事务。董事会由董事会主席、总经理和其他总经理和其他10名董事会成员组成，均由劳工部部名董事会成员组成，均由劳工部部长在得到总理的同意后任命，任职长在得到总理的同意后任命，任职3年或更短，由年或更短，由劳动部部长决定。劳动部部长决定。v10名董事会成员包括名董事会成员包括2名政府官员、名政府官员、2名雇主代表、名雇主代表、2名雇员代表和名雇员代表和4名有关专家。中央公积金局的主要名有关专家。中央公积金局的主要业务包括征收费用、保存记录、支付收益和投资所业务包括征收费用、保存记录、支付收益和投资所积累的基金。相关投资决定由另外两个非常重要的积累的基金。相关投资决定由另外两个非常重要的政府机构执行：新加坡货币管理局政府机构执行：新加坡货币管理局the Monetary Authority of Singapore，简称，简称MAS和新加坡政和新加坡政府投资管理公司府投资管理公司the Government of Singapore Investment Corporation，简称，简称GSIC。v其中，新加坡货币管理局负责中央公积金对其中，新加坡货币管理局负责中央公积金对国债和银行存款的投资管理。而新加坡政府国债和银行存款的投资管理。而新加坡政府投资管理公司负责把积累的基金投资于国内投资管理公司负责把积累的基金投资于国内的住房和根底设施建设等方面，也把大量资的住房和根底设施建设等方面，也把大量资金投资于外国资产以获取较高的收益，成为金投资于外国资产以获取较高的收益，成为新加坡庞大的外汇储藏的一个重要来源。新加坡庞大的外汇储藏的一个重要来源。v这种集中管理体制的最突出的优点是运作高效，本这种集中管理体制的最突出的优点是运作高效，本钱很低。钱很低。1999财政年度，其营运开支为财政年度，其营运开支为6，390万新万新加坡元，而其基金总规模大约为加坡元，而其基金总规模大约为928亿新加坡元，亿新加坡元，年度缴费总额大约为年度缴费总额大约为128亿新加坡元，也就是说，亿新加坡元，也就是说，营运本钱仅为其资产总额的营运本钱仅为其资产总额的0.07%和年度缴费的和年度缴费的0.5%。更重要的是，这种集中管理模式使得新加坡。更重要的是，这种集中管理模式使得新加坡政府可以把中央公积金积累用在社会经济开展最需政府可以把中央公积金积累用在社会经济开展最需要的地方，成为政府调控经济的有力工具。要的地方，成为政府调控经济的有力工具。v中央公积金局通过根本投资方案、增进投资中央公积金局通过根本投资方案、增进投资方案、新加坡巴士方案、新加坡巴士(1978)(1978)股票方案、非住宅股票方案、非住宅房地产方案、教育方案及填补购股方案等投房地产方案、教育方案及填补购股方案等投资方案，以实现公积金资产的增值。资方案，以实现公积金资产的增值。v中央公积金局的全部职员缺乏千人，他们负中央公积金局的全部职员缺乏千人，他们负责整个公积金的全面管理，政府不承担他们责整个公积金的全面管理，政府不承担他们的薪水。公积金的管理费用并不来自会员的的薪水。公积金的管理费用并不来自会员的缴费，而是公积金积累余额的利息。缴费，而是公积金积累余额的利息。二、私营竞争型基金管理模式二、私营竞争型基金管理模式v私营竞争型即由私营的基金管理机构运用市私营竞争型即由私营的基金管理机构运用市场机制管理社会保险基金，同时接受政府的场机制管理社会保险基金，同时接受政府的监管。监管。v通常，补充保险工程通常，补充保险工程(如职业方案、个人储蓄如职业方案、个人储蓄方案等方案等)，以采用私营竞争型基金管理模式为，以采用私营竞争型基金管理模式为多。当然根本保险工程也有采用私营竞争型多。当然根本保险工程也有采用私营竞争型管理模式的，如智利。管理模式的，如智利。私营竞争型优缺点私营竞争型优缺点v基金管理采用私营竞争型，可以通过市场竞基金管理采用私营竞争型，可以通过市场竞争带来效益。争带来效益。v市场竞争也使管理更加复杂，管理本钱增大。市场竞争也使管理更加复杂，管理本钱增大。同时分散化的私营投资管理使经济的规模效同时分散化的私营投资管理使经济的规模效应消失。应消失。v社会保险方案的参加者很难做出有远见的投社会保险方案的参加者很难做出有远见的投资选择，从而给未来带来更大的不确定性。资选择，从而给未来带来更大的不确定性。智利的养老保险基金管理模式智利的养老保险基金管理模式v智利的养老保险基金管理模式是典型的私营智利的养老保险基金管理模式是典型的私营竞争型基金管理模式。智利模式产生于竞争型基金管理模式。智利模式产生于20世世纪纪80年代，是对年代，是对60年前建立的公共社会保障年前建立的公共社会保障制度的改革。制度的改革。v 智利养老保险制度的要点：智利养老保险制度的要点：其一，以个人资本为根底建立养老保险基金，其一，以个人资本为根底建立养老保险基金，即基金来源于个人缴费。即基金来源于个人缴费。其二，养老保险基金由养老保险基金管理公其二，养老保险基金由养老保险基金管理公司司(Pension Fund Administrators，AFP)管管理，而这种机构是私营的。理，而这种机构是私营的。其三，社会成员可以自由选择参加任何一个其三，社会成员可以自由选择参加任何一个AFP管理下的养老保险基金。管理下的养老保险基金。案例分析：私有私营的典型案例分析：私有私营的典型智利退休智利退休基金管理制度基金管理制度 v养老基金管理制度可以在两个层面来理解，一是基养老基金管理制度可以在两个层面来理解，一是基金管理的组织结构，一是投资政策。在社会保险制金管理的组织结构，一是投资政策。在社会保险制度下，随收即付的公共退休基金一般都是集中管理，度下，随收即付的公共退休基金一般都是集中管理，投资一般都限于国债。在个人账户制度下，基金可投资一般都限于国债。在个人账户制度下，基金可以是集中管理模式，如新加坡模式，我们称这为私以是集中管理模式，如新加坡模式，我们称这为私有公营模式；也可以是分散经营的，我们称之为私有公营模式；也可以是分散经营的，我们称之为私有私营模式，智利的基金管理的组织结构就是这种有私营模式，智利的基金管理的组织结构就是这种模式。模式。v退休基金的投资政策上有谨慎人投资模式和退休基金的投资政策上有谨慎人投资模式和严格监管模式，金融市场兴旺的国家一般采严格监管模式，金融市场兴旺的国家一般采用前者，这种模式只要求基金管理人为委托用前者，这种模式只要求基金管理人为委托人的利益而采取谨慎的投资原那么，并不对人的利益而采取谨慎的投资原那么，并不对投资进行过多的限制；严格监管模式那么对投资进行过多的限制；严格监管模式那么对投资政策进行严格限制，投资对象、投资工投资政策进行严格限制，投资对象、投资工具、投资比例、集中度，甚至投资收益率等具、投资比例、集中度，甚至投资收益率等等都进行规制。智利采用的就是严格监管模等都进行规制。智利采用的就是严格监管模式。式。制度构架制度构架 v智利模式在基金管理的根本构架是分散的私人管理智利模式在基金管理的根本构架是分散的私人管理模式。这里的分散是指的被保人或会员选择基金公模式。这里的分散是指的被保人或会员选择基金公司的行为是分散进行的，每个会员都是任何一家基司的行为是分散进行的，每个会员都是任何一家基金公司的潜在客户；这里的私人管理是指基金管理金公司的潜在客户；这里的私人管理是指基金管理的主体是私人部门的。的主体是私人部门的。v智利模式基金管理的组织结构由政府建立的退休基智利模式基金管理的组织结构由政府建立的退休基金公司监管局、退休基金管理公司、被保人或会员金公司监管局、退休基金管理公司、被保人或会员构成，退休基金管理公司是金融效劳的供方，会员构成，退休基金管理公司是金融效劳的供方，会员是求方，退休基金公司监管局对基金公司进行监督。是求方，退休基金公司监管局对基金公司进行监督。一退休基金公司监管局一退休基金公司监管局v智利政府在智利模式中的作用，一是表现在智利政府在智利模式中的作用，一是表现在经济方面，一是表现在管理方面。经济方面，一是表现在管理方面。v在经济方面，智利政府承担了公共退休制度在经济方面，智利政府承担了公共退休制度向私人退休金转换的本钱；同时担保在雇员向私人退休金转换的本钱；同时担保在雇员退休账户积累缺乏时，补足其与最低退休金退休账户积累缺乏时，补足其与最低退休金的差额。的差额。v在管理方面，政府为制度提供了一套法律制在管理方面，政府为制度提供了一套法律制度框架，同时建立了退休基金公司监管局度框架，同时建立了退休基金公司监管局 v退休基金管理公司监管局负责对退休基金管理公司退休基金管理公司监管局负责对退休基金管理公司Administradoras de Fondos de Pensiones，AFPs的设立、运作及清算等等方面订定规制并的设立、运作及清算等等方面订定规制并实施监管。退休基金管理公司监管局会同中央银行实施监管。退休基金管理公司监管局会同中央银行制定投资政策并监督制定投资政策并监督AFP照章实施。智利的养老基照章实施。智利的养老基金管理局下设风险分类委员会，对各类证券的风险金管理局下设风险分类委员会，对各类证券的风险评定等级，并要求养老基金投资于一定等级风险的评定等级，并要求养老基金投资于一定等级风险的证券。这就要求有标准的会计准那么，以评价每项证券。这就要求有标准的会计准那么，以评价每项投资或每个投资工具的风险水平。投资或每个投资工具的风险水平。v二基金管理公司二基金管理公司v基金管理公司主要负责养老基金的具体运作，包括基金管理公司主要负责养老基金的具体运作，包括收费、管理个人账户、养老基金投资、帮助会员购收费、管理个人账户、养老基金投资、帮助会员购置残疾和幸存者保险和方案内养老金发放等。置残疾和幸存者保险和方案内养老金发放等。v三被保人或会员三被保人或会员v被保人或会员的主要职责是按法律规定向其选定的被保人或会员的主要职责是按法律规定向其选定的基金管理公司缴费。基金管理公司缴费。二、对退休基金管理公司及其投资政策的规制二、对退休基金管理公司及其投资政策的规制v一关于退休基金管理公司业务范围的规制一关于退休基金管理公司业务范围的规制v根据法律规定，智利新建了管理退休基金的金融制度，而不根据法律规定，智利新建了管理退休基金的金融制度，而不是利用原有的金融制度。法律规定，只有为专门经营退休基是利用原有的金融制度。法律规定，只有为专门经营退休基金建立的退休基金管理公司金建立的退休基金管理公司AFPs才能经营退休基金；才能经营退休基金；退休基金公司只能经营退休基金，而不得兼营他业。退休基退休基金公司只能经营退休基金，而不得兼营他业。退休基金管理公司只能为会员管理一个强制储蓄的退休账户。金管理公司只能为会员管理一个强制储蓄的退休账户。1987年，法律允许基金管理人可以为会员的自愿储蓄开设年，法律允许基金管理人可以为会员的自愿储蓄开设“第二第二账户，其基金投资于与强制储蓄的退休账户的资产组合。账户，其基金投资于与强制储蓄的退休账户的资产组合。这一账户上的资产可以在退休前支取。这一账户上的资产可以在退休前支取。二关于退休基金管理公司创业资本的规制二关于退休基金管理公司创业资本的规制v退休基金管理公司必须到达有关创业资本的规定，退休基金管理公司必须到达有关创业资本的规定，且对最低资本金的要求随会员人数增加而增加。只且对最低资本金的要求随会员人数增加而增加。只要到达最低资本金要求，退休基金管理市场是自由要到达最低资本金要求，退休基金管理市场是自由进入的。公司资本必须与所管理的退休基金隔离，进入的。公司资本必须与所管理的退休基金隔离，这样在退休基金管理公司破产时，会员的资产不至这样在退休基金管理公司破产时，会员的资产不至于受损。于受损。1998年，其规定的最低创业资本为年，其规定的最低创业资本为10000UF1UF约等于约等于31美元。可见，其进入门美元。可见，其进入门槛并不高。槛并不高。三关于准备金的规制三关于准备金的规制v智利当局规定，退休基金管理公司必须建立现金准智利当局规定，退休基金管理公司必须建立现金准备金备金cash reserve，以备投资收益率低于最低，以备投资收益率低于最低要求时用于补足投资收益率，现金准备金不能低于要求时用于补足投资收益率，现金准备金不能低于基金资产的基金资产的1%；当投资收益高于法定要求时，高出；当投资收益高于法定要求时，高出要求的投资收益必须建立和进入要求的投资收益必须建立和进入“波动准备金波动准备金fluctuation reserve，用作公司投资回报低于标，用作公司投资回报低于标准时的准备，其作用与现金准备金相同，但又明显准时的准备，其作用与现金准备金相同，但又明显具有平滑不同年份投资收益率的作用。当退休基金具有平滑不同年份投资收益率的作用。当退休基金管理公司投资收益率低于基准时，首先动用波动准管理公司投资收益率低于基准时，首先动用波动准备金，如波动准备金缺乏，再动用现金准备金。波备金，如波动准备金缺乏，再动用现金准备金。波动准备金是基金的资产而不是管理公司的资产。动准备金是基金的资产而不是管理公司的资产。四关于投资收益的规制四关于投资收益的规制v智利的法律对基金管理公司的投资收益率有较为严智利的法律对基金管理公司的投资收益率有较为严格的规定。基金管理公司必须保证对其方案参与者格的规定。基金管理公司必须保证对其方案参与者的最低投资收益率。投资公司可在两个标准中取其的最低投资收益率。投资公司可在两个标准中取其一：或者是不得低于所有基金管理公司平均回报率一：或者是不得低于所有基金管理公司平均回报率的的50%，或者是比所有基金管理公司过去，或者是比所有基金管理公司过去12个月平个月平均收益率低两个百分点。当基金管理公司不能保证均收益率低两个百分点。当基金管理公司不能保证这个最低投资收益率时，它必须由公司的现金准备这个最低投资收益率时，它必须由公司的现金准备金来补充，如果资本准备金的动用仍不达投资收益金来补充，如果资本准备金的动用仍不达投资收益率最低规定者，这个基金管理公司就会被清算。在率最低规定者，这个基金管理公司就会被清算。在这种情况下，由国家来弥补基金管理公司实际投资这种情况下，由国家来弥补基金管理公司实际投资收益率与最低标准之差额，而供款人那么将他们账收益率与最低标准之差额，而供款人那么将他们账户上的基金转至其他基金管理公司。户上的基金转至其他基金管理公司。v20世纪世纪80年代，智利金融危机时期，由于最年代，智利金融危机时期，由于最低投资收益率的严格规定，有低投资收益率的严格规定，有4家退休基金管家退休基金管理公司破产，由政府暂时接管，最终还是卖理公司破产，由政府暂时接管，最终还是卖给了私人。由于退休基金资产是与退休基金给了私人。由于退休基金资产是与退休基金管理公司的资本隔离的，前者由中央银行保管理公司的资本隔离的，前者由中央银行保管着，所以退休基金管理公司的破产并没有管着，所以退休基金管理公司的破产并没有对退休基金资产造成影响。对退休基金资产造成影响。五关于投资政策的规制五关于投资政策的规制v智利在投资政策方面的规制也是严格的，对于投资工具及对智利在投资政策方面的规制也是严格的，对于投资工具及对象、证券的等级、集中度等等都有规定，但随着时间的推移，象、证券的等级、集中度等等都有规定，但随着时间的推移，金融市场的开展，其投资政策呈现出由严及宽的趋势。在金融市场的开展，其投资政策呈现出由严及宽的趋势。在20世纪世纪80年代初，退休基金被严格地控制于投资国债、银行存年代初，退休基金被严格地控制于投资国债、银行存款、高等级的公司债券以及抵押债券。从款、高等级的公司债券以及抵押债券。从1985年开始，基金年开始，基金可以投资于股权，可以投资于股权，1985-1995年，股权投资最高不超过基金年，股权投资最高不超过基金资产的资产的30%，1995年后，上升为年后，上升为37%。1989年，规制进一年，规制进一步宽松，投资工具增加了不动产。步宽松，投资工具增加了不动产。1990年，资产被允许投资年，资产被允许投资于相互基金。于相互基金。1992年，养老基金可以投资于国外有价证券，年，养老基金可以投资于国外有价证券，上限是资产的上限是资产的3%，1995年上升为年上升为9%；1997年进一步上升年进一步上升为资产的为资产的12%。1995年，养老基金还可用于对冲工具的投资。年，养老基金还可用于对冲工具的投资。v总的来说，智利对养老基金投资政策是在逐总的来说，智利对养老基金投资政策是在逐步放松限制，投资工具越多越多，投资上限步放松限制，投资工具越多越多，投资上限越来越宽。除股权投资外，智利其他工具都越来越宽。除股权投资外，智利其他工具都是价格指数化的，这使智利的退休基金能较是价格指数化的，这使智利的退休基金能较好保护基金免受通货膨胀的侵蚀。表好保护基金免受通货膨胀的侵蚀。表2-12是是智利中央银行智利中央银行1998年制定的投资政策规定。年制定的投资政策规定。六关于经营费用的规制六关于经营费用的规制v智利退休基金管理公司收取的费用是以工资智利退休基金管理公司收取的费用是以工资为基数的为基数的collection-based fees。智利。智利当局对基金管理的费用的类别进行了规定，当局对基金管理的费用的类别进行了规定，但没有管制费用的水平。制度初始时，还允但没有管制费用的水平。制度初始时，还允许收取账户管理费。后来这项费用被取消，许收取账户管理费。后来这项费用被取消，因为会员发现在没有新供款进入账户的情况因为会员发现在没有新供款进入账户的情况下，他们账户的积累余额可能越来越少。下，他们账户的积累余额可能越来越少。v七关于会员的限制七关于会员的限制v每个会员只能选择一个基金管理公司开设账每个会员只能选择一个基金管理公司开设账户，每年有三次时机可以从一个公司过户到户，每年有三次时机可以从一个公司过户到另一个基金管理公司。另一个基金管理公司。1996年，这一限制改年，这一限制改为一年才可以过户一次。为一年才可以过户一次。AFPAFP投投资资限制以基金限制以基金资产资产价价值值的百分比的百分比计计算算投投资资工具工具智利中央智利中央银银行行设设置的限制置的限制政府政府证证券券50%50%定期存款和金融机构定期存款和金融机构证证券券50%50%金融机构担保的有价金融机构担保的有价证证券券50%50%金融机构金融机构发发行的信托凭行的信托凭证证50%50%公公营营和私和私营营公司公司债债券券b b_ _可可转换债转换债券券10%10%公开交易的公司股票公开交易的公司股票37%37%房地房地产产公司股票公司股票c c_ _房地房地产产投投资资基金股份基金股份c c_ _公司公司发发展投展投资资基金股份基金股份5%5%个人投个人投资资基金股份基金股份5%5%证证券