岳阳林纸：2012年公司债券信用评级分析报告.PDF

公司债券信用评级报告 岳阳林纸股份有限公司 1 公司债券信用评级报告 岳阳林纸股份有限公司 2 应对市场需求变化，实现快速灵活转产。 4公司引进国际一流设备，生产工艺先进，产品质量稳定、品质较好。 5公司研发实力较强，获得多项研究成果和发明专利，同时注重环保与节能减排，并创造了良好的经济效益。 6公司成为央企控制下的纸业板块核心企业后， 较强的股东背景有助于公司获得相应支持。 关注 1近年来造纸行业景气度低，市场竞争激烈，对公司经营产生不利影响。 2公司生产所需要的原材料主要包括木材、废纸、芦苇、浆板和煤炭，其价格波动将影响公司经营的稳定性。 3公司债务规模较大，债务负担较重；此外， 每年大规模的折旧费用也对公司盈利形成一定不利影响。 4公司近年来盈利水平呈下降态势。 分析师 刘洪涛 罗昌明 电话：022-58356998 传真：022-58356989 地址：天津市和平区曲阜道 80 号（300042） Http：/ 公司债券信用评级报告 岳阳林纸股份有限公司 3 信用评级报告声明 除因本次评级事项联合信用评级有限公司（联合评级）与岳阳林纸股份有限公司构成委托关系外，联合评级、评级人员与岳阳林纸股份有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因岳阳林纸股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 本信用评级报告中引用的公司相关资料主要由岳阳林纸股份有限公司提供，联合评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核查和验证，但联合评级的核查和验证不能替代发行人及其它中介机构对其提供的资料所应承担的相应法律责任。 岳阳林纸股份有限公司公司债券信用等级自本期债券发行之日起至到期兑付日有效；本期债券存续期间，联合评级将持续开展跟踪评级，根据跟踪评级的结论，在存续期内该债券的信用等级有可能发生变化。 公司债券信用评级报告 岳阳林纸股份有限公司 4 一、主体概况 岳阳林纸股份有限公司（以下简称“公司”或“岳阳林纸” ） ，原名为岳阳纸业股份有限公司，系经湖南省人民政府关于同意设立岳阳纸业股份有限公司的批复 （湘政函（2000）149 号）批准，由湖南省岳阳纸业集团有限责任公司（后相继更名为“湖南泰格林纸集团有限责任公司” 、重组改制为“泰格林纸集团股份有限公司” ，以下简称“泰格林纸集团” ）作为主发起人，联合中国华融资产管理公司、湖南省造纸研究所、湖南轻工研究所等，以发起方式设立股份有限公司，设立时总资本为 9,986.67 万元，并于 2000 年 9 月在湖南省工商行政管理局登记注册，2010 年 6 月转在岳阳市工商行政管理局登记注册。公司股票已于 2004 年 5 月 25 日在上海证券交易所挂牌交易（股票代码为“600963” ，股票简称“岳阳林纸” ） 。经历次增资扩股后，截至 2012 年 6 月 30日，公司总股本为 84,315.91 万元，其中泰格林纸集团持有公司 22.48%的股份。 经中国证券监督管理委员会关于核准岳阳林纸股份有限公司非公开发行股票的批复 （证监许可20121562 号）核准，2012 年 12 月，公司向泰格林纸集团非公开发行 20,000.00 万股股票，每股发行价格 5.32 元。截至 2013 年 3 月 31 日，公司总股本为 104,315.91 万元，其中泰格林纸集团持有公司 37.34%的股份，中国诚通控股集团有限公司（以下简称“诚通集团” ）为公司实际控制人（图 1） 。 图1 截至2013年3月底公司股权结构图 资料来源：公司提供 公司属于造纸及纸制品行业，经营范围包括：纸浆、机制纸的制造、销售及对泰格林纸集团及其子公司水、电、汽的供应。经营本企业自产产品及技术的出口业务；经营本企业生产所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务（国家限定公司经营和国家禁止进口的商品及技术除外） ；经营进料加工和“三来一补”业务。 截至2013年3月底，公司设党政办公室、计划财务部、战略发展部、证券投资部和运营管理部等10个综合管理部门，以及生产技术部、装备部、质量管理部等6个生产经营管理部门和造纸、制浆事业部等14个生产经营单位，并拥有3家一级全资子公司（见附件1） 。截至2012年12月底，公司拥有在职员工5,568人。 国务院国资委 中国诚通控股集团有限公司 中国纸业投资总公司 泰格林纸集团股份有限公司 岳阳林纸股份有限公司 100% 100% 55.92% 37.34% 公司债券信用评级报告 岳阳林纸股份有限公司 5 截至 2012 年底，公司合并资产总额 1,659,825.43 万元，负债合计 1,124,405.90 万元，所有者权益（含少数股东权益）535,419.53 万元。2012 年公司实现营业收入 654,247.97 万元，净利润（含少数股东损益）-21,768.57 万元。经营活动产生的现金流量净额 2,157.17 万元，现金及现金等价物净增加额-37,366.74 万元。 截至 2013 年 3 月底，公司合并资产总额 1,703,400.00 万元，负债合计 1,177,813.43 万元，所有者权益（含少数股东权益）525,586.56 万元。2013 年 13 月，公司实现营业收入 145,365.40万元，净利润（含少数股东损益）-9,832.96 万元。经营活动产生的现金流量净额 6,241.57 万元，现金及现金等价物净增加额 5,050.96 万元。 公司注册地址：湖南省岳阳市岳阳楼区城陵矶光明路；法定代表人：童来明。 二、本次债券概况 1本次债券概况 本次债券名称为 “岳阳林纸股份有限公司2012年公司债券” 。 本次公司债发行不超过人民币8.5亿元（含8.5亿元），采用分期发行方式，首期发行规模不少于总发行规模的50%。本次发行的公司债券的期限为5年， 本次发行的具体期限构成和各期限品种的发行规模提请公司股东大会授权董事会及董事会获授权人士在发行前根据市场情况和公司资金需求情况确定。 首期公司债券为5年期（3+2）固定利率债券，附发行人第3年末上调票面利率选择权及投资者回售选择权。 本期债券采用单利按年计息，不计复利。每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 2本次债券募集资金用途 公司拟将本期债券募集资金扣除发行费用后，募集资金将主要用于补充流动资金、偿还银行贷款、优化公司债务结构。 三、行业分析 公司主要从事纸浆、机制纸的生产和销售，属造纸行业。 1行业概况 造纸工业作为国民经济重要的基础原材料工业之一，在其产品总量构成中，80%以上的产品作为生产原料用于新闻出版、印刷、商品包装等领域，剩余 20%左右则用于人们的日常生活消费。造纸工业与多类产业关联度大，涉及林业、农业、机械制造、化工、热电、交通运输、环保等产业，对上下游产业经济有着重要的拉动作用，行业特点是资本密集和资源约束，造纸工业是衡量一国现代化程度的标尺之一，环保考虑和循环经济是推动纸业技术研发的主要因素。目前，在美国、加拿大、日本、芬兰、瑞典等发达国家，造纸工业业已发展成为其国民经济支柱产业。 中国是造纸大国，在宏观经济持续快速发展的背景下，中国造纸产业发展迅速，目前造纸总产量和消费量均已居于世界首位。近年来，随着国内造纸产能持续增大，纸及纸板供需矛盾逐步缓和，目前国内造纸行业总体供求基本平衡。根据中国造纸协会的调查， 2010 年全国纸及纸板生产企业约有 3,700 家，全国纸及纸板生产量 9,270 万吨，较上年的 8,640 万吨增长 7.29%；消费量 9,173 万吨，较上年的 8,569 万吨增长 7.05%，人均年消费量为 68 千克，比上年增长 4 千克。 公司债券信用评级报告 岳阳林纸股份有限公司 6 2011 年， 全国纸及纸板产量保持了稳步增长， 达到了 9,930 万吨， 较上年增长 7.12%； 消费 量 9,752万吨，较上年增长 6.31%；人均年消费量 73 千克，较上年增长 5 千克。2012 年，全国机制纸和纸板产量累计为 1,1375.3 万吨，同比增长 4.7%。从地区情况看，2012 年 112 月全国纸和纸板产量前 5 位的是山东（2,025.0 万吨）、广东（1,636.8 万吨）、浙江（1,628.01 万吨）、江苏（1,283.9万吨）和河南（905.8 万吨），合计 7,479.4 万吨，占全国总产量的 65.8%。 目前，虽然我国造纸产量位于世界第一位，但人均产量仍处于快速增长区间。所以尽管中国的造纸年产量目前己经超过发达国家成长期，但人均纸产量的发展即使考虑到人口基数问题仍相距甚远，中国造纸行业还有一定的成长空间。通过对造纸行业的各个特征分析，我国造纸行业的生命周期处于成长阶段的后期，处于成长到成熟的盘整期。 2供需状况 （1）原料供应 造纸工业属于原材料加工工业，原材料成本一般占造纸业总成本的 65%左右。纸浆作为造纸工业的直接原料通常分为木浆、废纸浆及非木浆。木浆具有纤维长、强度高、生产过程中耗水量小、排污成本低等特点，主要用于中高档、优质纸品的生产，是全球范围内造纸行业最主要的直接原料。 近年来由于造纸产能的迅速扩张，中国造纸行业的纸浆总体上呈现供不应求的特征，但增长势头已有所减缓。2010 年受国际纸浆价格大幅上涨影响，中国纸浆进口额随之上涨，而进口量有所回落，全年进口总额达到 88.18 亿美元，同比增长 28.83%，进口量为 1,136.97 万吨，同比下降16.89%。据海关统计，2011 年中国进口纸浆 1,445 万吨，比上年增加 27.1%；价值 119.4 亿美元，增长 35.3%；进口均价为每吨 826.5 美元，同比上涨 6.5%。根据中国产业信息网数据显示，2012年全国纸浆累计进口数量 1,646 万吨，同比增长 14%；由于纸浆价格下跌，进口金额 110.42 亿美元，同比下降 7.5%。 从进口废纸浆情况来看，2010 年，进口废纸浆价格处于平稳上升态势（图 2），没有出现剧烈的价格变动，2011 年上半年，进口废纸和木浆价格进一步冲高，下半年价格大幅跳水。2012年全国废纸累计进口数量 3,007 万吨，同比增长 10.2%；由于价格下跌，进口金额 62.74 亿美元，同比减少了 10%。 图2 2009 2012年主要进口废纸平均价格走势 数据来源:Wind资讯08-1209-1210-1211-1212-1208-12进口平均单价:废纸:当月值100100120120140140160160180180200200220220240240260260 资料来源：wind 资讯 公司债券信用评级报告 岳阳林纸股份有限公司 7 总体看，国内造纸行业原料供给对进口依赖程度较高，且价格与国际市场联动性强。近几年，原料市场波动使业内企业面临长期成本上涨压力，增加了成本管控难度，同时，也加大了企业短期盈利波动的风险。 （2）下游需求及对业内企业盈利状况的影响 2000 年以来，国内造纸行业经历了供过于求、下游需求增长、受全球金融危机的影响供需关系恶化、逐步回升、回归平稳等多个阶段，行业内供求关系几经逆转，业内企业的盈利状况也受到显著影响。 从近三年来看，2010 年，下游市场用纸需求增速仍保持在相对高位，行业内产能利用率进一步提高，至一季度末多种主要纸品的价格均接近历史峰值水平，但由于原料价格上升，加之全球经济一些不确定因素的出现，使得行业内需求旺盛的情况在二季度起开始有所降温，并出现回落。2011 年，受前三季度原材料价格处于高位、行业产能集中释放、消费市场相对疲软等因素影响，造纸行业效益增幅远远低于产值增幅，行业景气度明显下降。2011 年造纸行业完成工业总产值6,911.08 亿元，同比增长 23.11%；利润总额同比增长 6.2%；产值利润率同比下降 0.78%，行业利润增速低于行业资产和产值的增长，给行业内企业带来了调整转型的压力。2012 年，受我国经济下行和造纸需求增速放缓、资源环境约束增强等因素影响，造纸行业整体产销基本平衡，但行业增速下滑明显，市场竞争进一步加剧，全年造纸产品价格呈现波动下跌态势（图 3） ，行业利润率水平整体走低。根据 Wind 数据，2012 年，造纸行业实现主营业务收入 6,888.06 亿元，同比增长6.87%；利润总额 342.86 亿元，同比增长 3.61%，利润的增长只有收入增长的约一半，行业利润率明显下降。 图 3 2010 2013 年 3 月主要文化用纸平均价格走势 资料来源：wind 资讯 从世界造纸市场分析，尽管造纸行业面临其它竞争产品的威胁，纸仍然是世界经济发展的重要原材料。随着关联行业的发展壮大，对造纸材料的品种、数量、质量、性能提出了更高要求，造纸与下游行业之间的关系变得更加紧密。世界造纸需求量的这种上升趋势也对中国造纸的需求量产生重大影响，必然会进一步促进中国造纸行业的发展，继续延伸中国造纸行业的成长期。 3行业集中度和竞争格局 我国造纸行业的总产量较大，但生产规模分散，产业集中度低，与发达国家的造纸行业相比，大量技术落后、规模小的造纸企业仍在市场上占有一定份额。根据中国造纸协会统计，2011 年我国有规模1 1 2011 年国家统计局将规模以上工业企业划分标准由年主营业务收入 500 万元及以上提高到 2,000 万元及以上。 以上造纸企业 2,620 家，其中小型企业占 83.40%，产量 100 万吨/年以上的企业只有 11 公司债券信用评级报告 岳阳林纸股份有限公司 8 家（表 1） 。较低的行业集中度造成行业竞争激烈，在原料价格上涨时，难以将成本压力转嫁到下游行业。 表 1 2011 年产量排名前 15 名造纸企业 排名 企业 产量（万吨） 2010 年 2011 年 增长（%） 1 玖龙纸业（控股）有限公司 723.00 760.00 5.12 2 山东晨鸣纸业集团股份有限公司 327.35 361.43 10.41 3 理文造纸有限公司 354.30 353.98 -0.09 4 华泰集团有限公司 164.20 254.70 55.12 5 山东太阳纸业股份有限公司 224.00 242.26 8.15 6 金东纸业（江苏）股份有限公司 231.00 220.12 -4.71 7 中国纸业投资总公司 244.87 210.00 -14.24 8 宁波中华纸业有限公司 148.74 152.65 2.63 9 中冶纸业集团有限公司 138.50 131.15 -5.31 10 山东博汇纸业股份有限公司 100.13 116.36 16.21 11 荣成纸业（中国）控股有限公司 110.18 115.80 5.10 12 山东世纪阳光纸业集团有限公司 59.06 96.13 62.77 13 浙江景兴纸业股份有限公司 84.92 96.00 13.05 14 安徽山鹰纸业股份有限公司 92.46 89.36 -3.35 15 芬欧汇川（中国）纸业有限公司 80.00 88.00 10.00 数据来源：中国造纸协会 注：岳阳林纸股份有限公司 2011 年产销量均超过 100 万吨，其数据统计在中国纸业投资总公司口径内 目前，造纸企业的技术水平、装备水平、产品档次等总体严重趋同，随着经济全球化的深入发展和国内造纸业进一步对外开放，印尼金光集团、韩国韩松、日本王子以及美国、芬兰等国的纸业巨头纷纷来华投资建厂，加大对国内市场的开拓力度，国内造纸行业的竞争将进一步加剧。 近年来，造纸行业出现两极分化的发展趋势：一大批造纸企业深陷困境的同时，部分优势企业通过收购兼并、新建项目等方式，扩大生产规模，提高市场份额。根据国家发改委于 2007 年公告的造纸产业发展政策规划，明确支持国内企业通过兼并、联合、重组和扩建等形式，形成大型企业突出、中小企业比例合理的产业组织结构，未来大量规模较小，装备水平低，竞争能力较差的落后企业的产能将会被市场自然淘汰。 造纸工业发展“十二五”规划也提出了推进兼并重组，提高产业集中度的目标。规划提出在重点发展区域，培育若干跨地区、跨行业、跨所有制、跨国别的具有国际竞争力的综合性大型骨干制浆造纸企业和企业集团；到 2015 年形成纸及纸板年产 100 万吨以上企业 20 余家，木浆年产100 万吨以上企业 3 家，排名行业前 30 名的企业纸及纸板产量占总产量的比重由目前的 42.3%提高至 45.0%以上。 从造纸行业的国际发展经验看，发达国家行业集中度普遍较高，而我国造纸行业的发展仍处于向规模化、集约化、专业化、高端化的发展阶段，还处于行业成长时期的后期，大规模的兼并重组情况将会不断出现，并推动整个行业将出现结构升级。 4行业政策 2007年10月，国家发改委根据经济体制改革的要求，发布了造纸产业发展政策 ，旨在推动造纸产业结构升级。2009年5月18日轻工业调整和振兴规划 （以下简称“振兴规划” ）主要就淘汰落后产能和优化产业结构等方面提出新的政策要求。如：淘汰落后产能，调整产品结构等。 公司债券信用评级报告 岳阳林纸股份有限公司 9 2009年10月29日林业产业振兴规划（2010-2012年） ，提出了加快产业结构调整，推动产业升级， 确保林业产业的平稳健康发展的目标。 其中明确提出林业产业总产值要由2008年的l.44万亿元增加到2012年2.26万亿元，保持12%左右的速度增长；2012年中国林产品国际贸易总量达到900亿美元以上，人造板、木地板、家具、木门等优势产品继续保持世界出口第一国地位；2012年各类工业原料林基地面积迅速扩大，国内木材及林产品供给能力得到提高，促使木材及制品（含纸类）进口渠道得到稳定。 2010年8月5日，工业和信息化部对涉及的18个行业淘汰落后产能企业名单予以公告，涉及关停落后产能的造纸企业有279家，主要分布在河南、陕西等地，产品主要涉及印刷纸、包装纸和草浆等。 按照国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知和关于下达2011年工业行业淘汰落后产能目标任务的通知要求，各省（区、市）将2011年18个工业行业淘汰落后产能目标任务分解落实到企业，并将淘汰落后产能企业名单在当地政府网站和媒体上进行了公告。2011年7月11日，工业和信息化部在各地公告的基础上对全国2011年18个工业行业淘汰落后产能企业名单、淘汰落后生产线（设备）及产能进行了公告，并要求各地采取有效措施确保列入公告名单的企业在2011年底前彻底淘汰落后产能，做好检查验收和完成目标任务情况公告工作。本次工业行业淘汰落后产能共涉及造纸企业599家，淘汰落后产能819.6万吨。 造纸行业造纸行业“十二五十二五”规划规划 2011年12月30日公布的造纸工业发展“十二五”规划（以下简称“规划” ）明确了未来五年以调整结构为行业发展主线，以科技创新、资源节约和环境友好为行业发展目标，推动产业优化升级，增强国际竞争力。具体目标主要为以下几个方面： （1）提高木纤维比重。木浆比重由22.0%提高到24.3%，其中国产木浆比重由8.4%提高到10.3%；继续完成全国林纸一体化工程建设“十五”及2010年专项规划配套500万公顷林（竹）原料基地的目标。 （2）加大废纸回收和利用力度。废纸浆增量达到1,400万吨，国内废纸回收率由43.8%提高至46.7%；充分利用境外废纸资源，使中国造纸工业废纸利用率由71.5%提高到72.1%。 （3）加大技术创新能力建设。推进以企业为主体、市场为导向，产学研相结合的技术创新体系的形成。 （4）优化产业布局，合理配置资源。根据国家功能区规划的总体要求，统筹考虑不同区域资源环境的特点和承载能力，合理发展原料林基地。 （5） 大力推进节能降耗， 防治污染。 到 “十二五” 末， 单位产品平均取水量比2010年降低18；吨纸及纸板消耗原生纸浆由2010年平均340千克降至324千克；以水污染物防治为重点，提高综合防治水平，减少“三废”的排放。 （6）加快淘汰落后产能，减排减污。规划要求：淘汰年产5.1万吨以下的化学木浆生产线、单条年产3.4万吨非木浆生产线和单条年产1万吨及以下废纸浆生产线，以及窄幅、低车速、高消耗、 低水平造纸机； 禁止采用石灰法地池制浆 （宣纸除外） 、 限制新上项目采用元素氯漂白工艺 （现有企业逐步淘汰） ，禁止进口国外落后的二手制浆造纸设备；新增日处理污水能力300万吨，淘汰纸及纸板落后产能1,000万吨以上。 （7）优化企业结构，推进兼并重组。规划要求：将相对集中的林地资源向重点企业倾斜，培育一批骨干企业做强做大；引导中小造纸企业向专、精、特、新方向发展；到 2015 年形成纸及纸板年产 100 万吨以上企业 20 余家，木浆年产 100 万吨以上企业 3 家，排名行业前 30 名的企业纸 公司债券信用评级报告 岳阳林纸股份有限公司 10 及纸板产量占总产量的比重由目前的 42.3%提高至 45.0%以上。 规划还明确了对林纸一体化工程、清洁生产和资源化利用工程以及产品升级换代及装备自主化工程等重点工程的要求和目标，以从产能规模、节能减排、技术装备和综合利用等方面优化造纸行业产业结构。 5行业关注 由于造纸行业是技术、资金、劳动密集型产业，行业发展受市场、国家政策、环保节能等因素的影响较大。 （1）环保风险 作为传统意义上的重污染行业，造纸行业是除化工以外的第二大废水排放源行业，每年的废水排放量占全国工业废水排放量15%以上。一直以来，造纸行业高能耗的粗放型生产模式和废水排放等问题，都是环保部门重点监控和治理的对象。在政策层面，国家多次提高造纸业的排放标准，并不断出台新的政策和措施，大力推进造纸业结构调整和清洁生产。 由于国家环保政策的趋严，造纸企业环保成本加大，不符合环保要求的中小纸厂将被淘汰，行业产能将逐渐向符合环保条件的大型造纸企业集中。 （2）原料风险 用以制造纸品的主要原材料包括麦草、软木浆及废纸，目前我国造纸行业原材料大量依赖进口，原材料价格波动会对纸厂的盈利能力产生重要影响，很多中小型造纸企业对上游议价能力较弱，也难以将原材料价格上涨转移给下游，因而当浆价提高时，难以承受浆价压力而被迫停产。 （3）技术风险 目前国内大型造纸生产线关键设备全部要靠进口，相关技术也要从外国引进，国内企业发展受制于外资企业，综合竞争力较弱，同时环保、节能政策的影响和要求也需要技术支撑，所以必须要加快技术创新和自主研发，提高技术、提高生产效率，从而降低成本，提高企业综合竞争实力。 （4）产品结构多样化 随着市场不断扩大，纸制品类别的需求也在不断增多，不同纸类的淡旺季节有所不同，实行产业结构多样化就可以保证企业更合理地安排生产，降低库存成本，减轻传统淡旺季市场因素的影响。 6行业发展 行业发展前景行业发展前景 目前看来， 造纸产业发展政策拟定的 2010 年政策目标，部分已经实现。现阶段，中国造纸行业已进入结构调整、技术升级和淘汰落后产能的关键时期，目前，部分品种出现了阶段性产能过剩。2012 年及今后较长一段时期，市场竞争将日趋激烈、原材料供应日益紧张、环保要求愈加严格，中国造纸业将加速战略转型，开启绿色、环保、品质的发展道路，依托现有资源，走内涵提升为主的发展道路。 更为严苛的环保标准相继颁布实施，使得造纸行业中短期供给因淘汰落后产能受到了一定程度的抑制，但从长期看，中国经济发展趋势良好，预计到 2015 年，中国人均用纸消费量将会达到世界平均水平，造纸行业还有广阔的发展空间。今后，随着造纸纤维原料供应矛盾的突出，对于造纸行业而言，未来的可持续发展必须调整结构，包括通过“林浆纸一体化”来缓解原料供应困境，以及调整造纸企业的品类及产品结构从而更好满足市场需要、加大企业研发及设备投资来提 公司债券信用评级报告 岳阳林纸股份有限公司 11 升质量。同时，通过清洁生产、节能减排等多种手段，降低污染，实现可循环的绿色发展。 林浆纸一体化成为行业发展趋势林浆纸一体化成为行业发展趋势 林浆纸一体化已是国内造纸产业相关政策的基本要求。 “十五”期间，国务院关于加快造纸工业原料林基地建设的若干意见和全国林纸一体化工程建设“十五”及 2010 年专项规划等政策力推林浆纸一体化， 以实现造纸工业用材从靠商品材供应向造纸林基地供应的逐步过渡。 造纸产业发展政策中明确提出，作为造纸产业发展重点地区的长江以南，要以林纸一体化工程建设为主，加快发展制浆造纸产业。 轻工业调整和振兴规划重申，继续实施全国林纸一体化工程建设“十五”及 2010 年专项规划 ，推动林纸一体化发展。造纸工业“十二五”规划也明确规定了新建产能中对能源自给率和纸浆得率的要求，突出合理原材料供应方案的重要性，对林纸一体化的行业发展趋势具有指导和导向作用。 实践中，林浆纸一体化是大型造纸企业应对产能过剩、木浆短缺的必然选择。相对于单纯造纸企业，林浆纸一体化的商业模式，将增强造纸企业对原材料的控制力，提高企业对成本的控制能力和持续竞争力。目前，大型造纸企业纷纷向上游产业突破，林浆纸一体化成为行业趋势性的商业模式。 总体来看，造纸工业作为国民经济的基础原材料工业，在目前国内造纸工业人均消费纸量远低于发达国家水平的背景下，行业仍具有较好的增长空间。但是，目前造纸行业集中度仍然较低，原料依赖强、环保压力大的问题仍然存在，这将促使造纸企业继续进行大规模整合，未来行业内资源优势明显、整合能力强的大型企业有望取得竞争优势，获得较好的发展。 四、基础素质分析 1规模与竞争力 公司公司经营经营规模较大，规模较大，年产销量突破百万吨年产销量突破百万吨 公司是华中地区重要的制浆造纸基地，是湖南省规模最大的造纸企业，也是国内造纸行业林浆纸一体化的领跑企业。 2010 年以来， 公司纸产品年产销量均保持在 100 万吨/年以上。 截至 2013年 3 月底，公司拥有造纸生产线 15 条，年造纸产能 103 万吨；制浆生产线 10 条，年产能 123 万吨。目前，公司已形成了集林业资源开发、制浆、造纸、环保与综合利用于一体的完整产业链。 公司公司林浆纸一体化林浆纸一体化经营模式具有显著的成本优势经营模式具有显著的成本优势 目前公司已控制林业资产近 194.94 万亩，具有明显的林业资源优势。林浆纸一体化的优势在于降低公司生产经营成本，首先，我国大规模原料林基地建设起步较晚，林木资源缺乏造成的供需矛盾将推动林木价格上涨，公司可以分享林木价格上涨的超额利润；其次，可以节约中间费用，林浆一体化能节省 200 元/吨左右的木片国内运费， 而浆纸一体化可节省 400800 元/吨左右的浆板制造成本和运费。因此通过林浆纸一体化，可以保障公司林木资源的长期稳定供应，减轻原材料价格波动冲击，提高抗风险能力。考虑到林浆纸一体化的实施周期较长，国内南方地区阔叶林进入轮伐期需要 7 年以上时间，针叶林需要 14 年以上时间， 公司林浆纸一体化所形成的竞争优势将长期存在。 公司经营历史公司经营历史长，质量优良长，质量优良品牌品牌知名度高知名度高 公司前身为 1958 年成立的岳阳造纸厂，至今已有超过半个多世纪的经营历史。目前公司已成长为国内大型文化用纸、工业用原纸及包装纸生产企业，产品畅销全国 31 个省、市、自治区以及亚洲和东非地区，拥有“岳阳楼” 、 “泰格雅” 、 “泰格颂” 、 “强劲牌” 、 “泰格强劲” 、 “飞翔” 、 公司债券信用评级报告 岳阳林纸股份有限公司 12 “泰格雅贞” 、 “泰格雅信” 、 “泰格雅元”等 20 个注册商标。 公司建立了从原材料投入到产品产出全过程的质量管理体系， 已获得质量管理体系 （ISO9001：2000 标准） 、环境管理体系（ISO14001：2004 标准）和职业健康安全管理体系（GB/T28001-2001标准）三个方面的认证。2009 年公司取得了 FSC-COC 森林产销链体系认证和 SGS 认证，增强了国际市场开拓能力。国内外主流的资质认证保证了公司产品的优良质量，也获得了客户的认可和青睐，公司品牌知名度较高。 公司公司拥有央企拥有央企纸业纸业平台整合优势平台整合优势，面面临着良好的发展机遇。临着良好的发展机遇。 2010 年 9 月 21 日，央企诚通集团下属的中国纸业通过发起设立方式对泰格林纸集团进行重组，公司由此成为诚通集团下属间接控股子公司，实现了从地方国企向央企的跨越，未来有望迎来央企纸业平台的资源整合，公司面临着良好的发展机遇。 公司公司产品产品品种多品种多、规格全，规格全，自主生产的浆种丰富，可实现快速自主生产的浆种丰富，可实现快速灵活转产灵活转产 公司目前生产 30 多个品种、百余种规格的纸品，包括颜料整饰胶版纸、静电复印纸、精制轻量涂布纸、低定量铜版纸、轻型印刷纸、热敏原纸、工业用原纸、环保胶版纸、环保轻型纸、包装纸、工业纸等几十种纸种；拥有“岳阳楼” 、 “泰格雅” 、 “泰格颂” 、 “强劲牌” 、 “泰格强劲” 、“飞翔” 、 “泰格雅贞” 、 “泰格雅信” 、 “泰格雅元”等 20 个注册商标。 公司自建立之初就采用了兼顾专业性和灵活性的设计思路， 建有多条不同品种的纸浆生产线。公司自产浆品种丰富，本部能够生产漂白化学木浆（NBKP） 、漂白化学苇浆（LBKP，分间歇蒸煮和连续蒸煮两类） 、杨木化机浆（APMP、PRC-APMP） 、废纸脱墨浆（分 DIP 和 AOCC 两类 ）、化学本色浆等五种浆；全资子公司湖南骏泰浆纸有限责任公司（以下简称“骏泰浆纸” ）可以生产溶解浆、改性溶解浆、三滤浆、绝缘浆、本色浆、漂白浆等商品浆。公司的纸机多为多功能纸机，能够根据市场需求和生产经营需要，通过改变浆种配比调整产品结构，实现快速灵活转产，抵御单一产品的市场风险。 总体看，公司经营规模较大，产品品种多规格全，质量优良且品牌知名度较高，通过快速灵活转产提高了市场适应性和竞争力。 2技术及装备水平 通过在造纸行业多年经营取得的经验，公司在制浆、造纸、林业领域建立了专业配套、技术力量雄厚的研发体系，具备领先的科研开发实力。截至 2012 年 3 月底，公司拥有 1 个制浆造纸博士后科研流动站，拥有 1 个林业科研基地，并依托控股股东下设 1 个国家级企业技术中心。公司建立了具有国际 ISO 标准的恒温恒湿实验各类分析、检测的科研设备齐全。 公司在国内率先开发了轻量涂布纸、轻型印刷纸、颜料整饰胶版纸、45g/低定量高级彩印新闻纸、精制高白彩印新闻纸等新产品，其中轻量涂布纸、轻型印刷纸、高级彩印新闻纸、精制高白彩印新闻纸分别获国家重点新产品称号。 公司是世界上首个建设工业化 PRC-APMP 制浆生产线的厂家。公司研究开发了适用于草浆碱回收白泥生产碳酸钙填料的工艺路线和白泥净化筛选设备，成功开发了高效碳化法调整 pH 值工艺等多项具有知识产权的先进技术，填补国内行业空白。公司研发的高温热压垫层纸、复合原纸复合性能与防滑性能的生产方法获国家发明专利权。废纸脱墨浆技术研究及其应用获中国轻工业联合会科技进步一等奖； “非木纤维制浆节能技术”获岳阳市科技进步奖二等奖； “环保复印纸”通过了省级鉴定；微涂轻型纸不仅能有效提高轻型纸白度、表面平整性、印刷适性等质量指标，且有节约降耗的优势；白（彩色）牛皮纸广泛用于制作工业产品包装，食品包装、医用包装、邮封、档案袋、高级手提袋及白色砂纸原纸等，市场需求旺盛， 公司债券信用评级报告 岳阳林纸股份有限公司 13 是今年开发的新产品之一。公司通过了湖南省企业质量信用等级评定，被评为“省质量信用 A 级企业” ；通过了中国环境标志产品认证，取得了“中国环境标志产品认证证书” ，被确认为绿色环保生产标准企业。 公司本部、全资子公司骏泰浆纸和永州湘江纸业有限责任公司（以下简称“湘江纸业” ）均被认定为高新技术企业。截至 2013 年 3 月底，公司获国家授权专利 74 项（其中发明专利 63 项，实用新型 11 项） ，正在申请的专利 54 项；成功开发了国家级和省级新产品 30 个，获国家级科技进步奖 1 项、省部级科技进步奖 16 项。 公司引进国际一流生产设备，生产工艺先进，产品质量稳定品质较好公司引进国际一流生产设备，生产工艺先进，产品质量稳定品质较好 公司生产设备先进，其中 8#纸机系芬兰美卓公司推出的最新优化概念纸机，单台产能为 22万吨/年；9#和 10#纸机为德国福伊特生产，单台产能均为 20 万吨/年，其装备水平达到了国际一流，实现了生产过程的智能化和自动化，有效减少了吨纸原料损耗，提升了产品品质以及质量的稳定性。先进的装备设施不仅提高了公司产能，同时对于实现公司技术产品转化和提高公司综合竞争力，也起到了有力的支撑作用。此外，上述纸机均为多功能纸机，通过不同浆配比变化，可实现快速灵活转产。 公司积极推行设备寿命周期管理，不断的对生产线上的设备和工艺进行改进，确保每条生产线保持一个良好的技术水平。公司设备管理能力较强，2009 年公司获得第八届全国设备管理优秀单位。 总体看，公司研发实力较强，积累了多项发明专利，通过引进国际一流生产设备，有效提升了产品的品质和竞争力。 3环保与节能减排 在环境保护方面，公司从工艺流程、设备管理、节能降耗、资源利用等方面入手进行技术革新，对制浆造纸产生的消耗、排污进行全程控制，降低废、污物的排放量；同时通过大规模的资金投入提高排放物的综合治理水平。 节水方面， 公司从1999年的年产12万吨， 日排放废水10万吨左右， 到目前年产能超过100万吨，日排放废水仍然控制在10万吨左右， 实现了增产不增污。 公司累计投入近6亿元建设完善各种废水处理设施，先后建设了化学制浆黑液碱回收系统、造纸白水回收系统、高浓度废水厌氧预处理系统、中段废水好氧处理系统以及废水三级深度处理系统。在综合性污水处理方面，公司建成日处理能力10万立方米的污水处理系统，排放的污水完全达标，且实现部分废水的循环利用。公司目前所执行的环保标准均已达到国家和当地政府制定的环保要求，通过了ISO14001环境质量管理标准认证。 废气治理方面，热电事业部六台锅炉、碱回收炉均安装了静电除尘，烟气除尘效率达99.2%以上；2008年又投资2,000.00余万元完成了脱硫系统建设，脱硫效率可达90%以上。在化学制浆事业部，安装有蒸煮废气热交换系统。 公司先后建设了多项固体废弃物综合利用系统，建立了碱回收白泥回收系统，回收的轻质碳酸钙送车间用于造纸填料，每天处理碱回收白泥130吨，回收轻钙约90吨。 公司环保和污染治理已累积投入超过10亿元。公司在国内首创的杨木APMP制浆生产线和PRC-APMP制浆生产线都具有出浆率高、污染排放低、无硫化物产生的特点。APMP制浆生产线得率高达90%以上（一般化学制浆得率只有50%左右） ，生产过程中产生的污染负荷比传统的化学制浆工艺要低70%80%，水耗要低80%90%。PRC-APMP制浆生产线得率更高，经济效益和环 公司债券信用评级报告 岳阳林纸股份有限公司 14 保效益更显著。 总体来看，公司环保综合治理能力较强，现有技术实力雄厚，环保政策对公司经营产生不良影响的风险很小。 4人员素质 公司董事长童来明先生，现年 44 岁，硕士，注册会计师。曾任中国物资开发投资总公司总经理，现任中国纸业投资总公司总经理、法定代表人，兼任佛山华新发展有限公司、佛山华新包装股份有限公司、珠海经济特区红塔仁恒纸业有限公司、广东冠豪高新技术股份有限公司、泰格林纸集团股份有限公司董事长，兼任嘉成企业发展有限公司法定代表人。2011 年 8 月至今担任公司董事长。 公司总经理蒋利亚先生，现年 39 岁，博士，中国注册会计师，曾任湖南省国有资产监督管理委员会企业改革与发展处副处长，湖南泰格林纸集团有限责任公司总裁助理、副总裁兼规划投资部部长、副总裁、董事，泰格林纸集团股份有限公司董事、副总经理兼董事会秘书。现兼任泰格林纸集团股份有限公司董事。 截至