瑞贝卡：2009年3亿元公司债券2011年跟踪信用评级报告.PDF

公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 1河南瑞贝卡发制品股份有限公司河南瑞贝卡发制品股份有限公司 2009 年年 3 亿元公司债券亿元公司债券 2011 年跟踪信用评级报告年跟踪信用评级报告 跟踪评级结果：跟踪评级结果： 上次信用评级结果：上次信用评级结果： 本期公司债券跟踪信用等级：本期公司债券跟踪信用等级：AA 主体长期信用等级：主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定评级展望：稳定 本期公司债券信用等级：本期公司债券信用等级：AA 主体长期信用等级：主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定评级展望：稳定 债券剩余期限：债券剩余期限：54 个月个月 债券剩余期限：债券剩余期限：66 个月个月 债券剩余规模：债券剩余规模：3 亿元亿元 债券规模：债券规模：3 亿元亿元 评级日期：评级日期：2011 年年 6 月月 28 日日 评级日期：评级日期：2010 年年 6 月月 3 日日 评级结论：评级结论： 鹏元资信评估有限公司（以下简称“鹏元” ）对河南瑞贝卡发制品股份有限公司（以下简称“瑞贝卡”或“公司” ）2009年12月28日发行的“09瑞贝卡债”的2011年跟踪评级结果维持为AA，公司主体长期信用等级维持为AA，评级展望维持为稳定。 主要财务指标：主要财务指标： 项项 目目 2011 年年 3 月月2010 年年 2009 年年 2008 年年 总资产（万元） 345,395.71342,963.58266,323.43 188,606.42归属于母公司所有者权益（万元） 204,120.42199,382.94132,256.51 124,972.39资产负债率 40.76%41.72%50.34% 33.74%流动比率 5.565.322.13 3.15营业收入（万元） 44,538.57200,489.22160,656.17 136,633.95利润总额（万元） 5,370.9320,599.4114,224.55 24,739.49综合毛利率 27.19%26.74%23.61% 29.36%总资产回报率 -9.20%9.13% 17.70%经营活动净现金流（万元） -4,936.30-2,781.78-7,585.76 -11,562.94EBITDA(万元) -31,325.4424,072.48 31,945.77EBITDA 利息保障倍数 -4.223.68 5.92资料来源：公司提供 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 2基本观点：基本观点： ? 延长产业链及转移生产基地有助于进一步增强公司竞争优势和缓解成本压力； ? 公司主营业务收入的持续稳定增长，盈利水平有所增加； ? 公司负债水平有所降低，负债结构进一步改善； ? 河南瑞贝卡控股有限责任公司提供的保证担保对“09瑞贝卡债”本息偿付有一定的保障作用。 关注：关注： ? 汇兑风险和劳动力成本上升是影响公司业绩的不确定因素； ? 公司在非洲市场的业务依然存在一定市场风险。 分析师分析师姓名：李飞宾 李琳 电话：010-66216006 邮箱： 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 3一、运营环境一、运营环境 2010年全年发制品行业出口金额仍保持快速增长，分品种看其他材料制成发制品出口增长较快，人发制成品出口降幅较大；分地区看北美洲和非洲是发制品出口增速最快的市场 2010年全年发制品行业出口金额仍保持快速增长，分品种看其他材料制成发制品出口增长较快，人发制成品出口降幅较大；分地区看北美洲和非洲是发制品出口增速最快的市场 据中国海关统计，2010 年我国发制品出口总额为 19.03 亿美元，与 2009 年同期相比增长21.99%。 从产品结构来看，其他材料制成发制品出口增长较快，人发制成品出口降幅较大。2010 年我国人发制成品出口 8.81 亿美元，占出口总额的 46.23%，同比下降 24.76%；化纤发丝制成品出口 3.29 亿美元，占出口总额的 17.26%，同比增长 45.56%；其他材料制成发制品出口 6.95 亿美元，占出口总额的 36.51%，同比增长 320.83%。 图图 1 2010 年我国发制品分产品出口金额比例年我国发制品分产品出口金额比例 46.23%17.26%36.51%人发制品化纤发丝制成品其他材料制成品 资料来源：公开资料 从出口区域来看，北美洲和非洲出口显示了强劲的增长势头。2010 年我国发制品对北美洲出口 9.34 亿美元，占出口总额的 50.08%，同比增长 29. 31%；对非洲出口 3.97 亿美元，占出口总额的 21.29%，同比增长 27. 88%；对亚洲出口 3.33 亿美元，占出口总额的 17.86%，同比增长5. 71%；对欧盟出口 2.01 亿美元，占出口总额的 10.78%，同比增长 6. 97%。 图图 2 2010 年我国发制品分地区出口比例年我国发制品分地区出口比例 50.08%21.29%17.86%10.78%北美洲非洲亚洲欧盟 资料来源：公开资料 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 4二、经营与竞争二、经营与竞争 国际市场销售策略的改进和国内市场的积极拓展保证了公司主营业务收入的持续增长国际市场销售策略的改进和国内市场的积极拓展保证了公司主营业务收入的持续增长 2010年公司实现营业收入20.05亿元，较2009年度增长24.79%，实现了持续稳步增长。公司收入保持稳步增长的主要原因在于公司在部分国际市场采取了调整产品结构的销售策略以及在国内市场的积极拓展步伐。 分区域看，北美市场和非洲市场是公司收入的主要来源，2010年北美市场和非洲市场合计实现营业收入16.30亿元，占公司营业收入的83.10%。其中，公司针对美国市场加大产品升级和产品结构调整力度，加强和重点客户的战略合作，积极推介高顺系列新产品及小面积蕾丝产品，高端产品的走俏保证了美国市场的持续增长。全年北美市场实现销售收入12.42亿元，同比增长29.51%。 非洲市场由于金融危机的滞后影响，西非中低端市场消费持续低迷，尼日利亚及加纳市场未达到年初的销售预期，2010年公司在非洲市场全年实现销售收入3.88亿元，同比下降4.29%。面对非洲中低端市场消费的低迷，公司积极采取应对措施，围绕产品升级及产品结构调整战略，进一步对非洲市场进行广度和深度的开发。一方面在巩固现有尼日利亚、加纳和南非市场的基础上，进一步深度挖掘非洲地区其他国家新兴市场，扩大销售网络，逐步形成遍及西非、东非、南非的销售网络，提高NOBLE品牌知名度，并不断提高非洲市场占有份额；一方面对市场进行重新定位，全力开发中高端市场。高档市场开发已初见成效，高档产品销售呈现快速增长势头，品牌影响力进一步提升。 在欧洲市场，2010年公司100%控股亨得尔公司，加快欧洲市场全面开发进程。通过开通白人沙龙销售渠道，广泛参加各种时尚商品展览会等，进一步扩大了“sleek”品牌的影响力。公司2010年在欧洲市场实现销售收入1.91亿元，同比增长30.47%。 2010年公司进一步推进国内二、三线城市的店面建设工作；加强品牌推广力度，通过实施双品牌战略，实现了高端品牌“Rebecca”和大众品牌“sleek”的差异化定位。通过电视、网络、平面等多种广告形式及大型公关活动，对“Rebecca”品牌进行深度传播，有效引导了国内时尚假发消费并显著提升了品牌影响力。2010年公司国内实现销售收入14,016.14万元，其中发制品系列产品实现销售收入8,622.35 万元，同比增长246.75% 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 5表表 1 2010 年公司发制品分地区收入情况年公司发制品分地区收入情况 地区地区 营业收入（单位：万元）营业收入（单位：万元）营业收入比上年增减（营业收入比上年增减（%） 北美洲 124,217.08 29.51欧洲 19,133.26 30.47非洲 38,785.89 -4.29国内 14,016.14 105.73资料来源：公司提供 公司延长产业链及转移生产基地，将有助于降低原材料和劳动力成本及汇兑风险公司延长产业链及转移生产基地，将有助于降低原材料和劳动力成本及汇兑风险 公司产品以出口为主，2010年出口额占主营业务收入90%以上，公司进出口贸易主要以美元为报价和结算币，因此汇率的波动会影响公司产品的国际市场竞争力和公司经营业绩，公司存在一定的汇兑风险。同时，公司生产所用原材料为人发及化纤发，且公司属劳动密集型企业，因此原材料来源及价格的波动和劳动力成本的上升将直接影响公司的盈利能力。 针对上述风险，公司于2010年12月发行4,631万股，募集资金5.65亿元，投入年产1,500万（尼日利亚）条化纤大辫生产线、年产1,000万（加纳）条化纤大辫生产线、年产4,000吨负离子聚氯乙烯发丝生产线、年产200万套（浚县）女装假发生产线、年产200万套高档白人发饰系列产品生产线、国内市场营销体系建设等项目。通过项目实施，公司将实现产业链延伸，产能（尤其是化纤发）将大幅提高。公司通过实施聚氯乙烯发丝项目，可替代化纤发丝原料的进口，有利于降低原材料成本；通过尼日利亚和加纳项目，实现生产基地转移，有助于降低国内劳动力成本上涨风险和人民币升值带来的汇兑风险。 表表 2 截至截至 2010 年年 12 月月 31 日公司主要项目进展情况（单位：万元）日公司主要项目进展情况（单位：万元） 项目名称项目名称 项目项目 总投资总投资 项目项目 已投资已投资 年产 1,500 万（尼日利亚）条化纤大辫生产线 7,616 2,230.21年产 1,000 万（加纳）条化纤大辫生产线 6,218 1,579.28年产 4,000 吨负离子聚氯乙烯发丝生产线 13,200 2,775.55年产 200 万套（浚县）女装假发生产线 8,350 3,797.78年产 200 万套高档白人发饰系列产品生产线 12,778.20 675.51国内市场营销体系建设 7,095 1,207.35合计合计 55,257.2 12,265.68资料来源：公司提供 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 6三、财务分析三、财务分析 财务分析基础说明财务分析基础说明 以下分析基于瑞贝卡提供的由中喜会计师事务所负责审计并出具了标准无保留意见的20082010年审计报告及2011年一季度报告，2011年一季度财务数据为未审计数据。 资产构成与质量资产构成与质量 公司资产规模有所增加，资产结构变化不大公司资产规模有所增加，资产结构变化不大 随着公司非公开发行股票募集资金到位和生产规模的扩张， 公司资产规模实现了快速增长。截至 2010 年 12 月 31 日，公司总资产规模为 34.30 亿元，较 2009 年 12 月 31 日增加 28.80。从公司近几年整体的资产变动情况来看，规模发生大幅变化主要是因为公司外部融资成功而导致的货币资金的增加和业务规模持续扩大。 表表 3 20082011 年年 3 月公司总资产构成情况（单位：万元）月公司总资产构成情况（单位：万元） 2011 年年 3 月月 2010 年年 2009 年年 2008 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 货币资金 100,769.77 29.18% 106,971.9831.19%78,725.5629.56%37,576.68 19.92%应收账款 24,739.36 7.16% 26,394.897.70%18,683.867.02%9,263.15 4.91%预付款项 23,410.97 6.78% 22,866.566.67%8,389.823.15%5,060.13 2.68%存货 130,944.77 37.91% 124,738.4436.37%112,547.3042.26%95,387.22 50.57%流动资产合计流动资产合计 283,528.14 82.09% 283,615.4782.70%221,103.5083.02%149,019.29 79.01%长期股权投资 5,130.00 1.49% 5,130.001.50%2,461.650.92%2,163.68 1.15%固定资产 34,040.65 9.86% 33,843.689.87%28,465.5310.69%22,228.33 11.79%在建工程 8,529.58 2.47% 6,152.501.79%2,865.221.08%3,497.80 1.85%无形资产 10,812.02 3.13% 10,932.223.19%10,003.483.76%10,285.06 5.45%非流动资产合非流动资产合计计 61,867.57 17.91% 59,348.1117.30%45,219.9416.98%39,587.13 20.99%资产总计资产总计 345,395.71 100.00% 342,963.58100.00%266,323.43100.00%188,606.42 100.00%资料来源：公司提供 截至 2010 年 12 月 31 日，公司货币资金 10.70 亿元，占总资产比例 31.19%，并较 2009 年底增长 35.88%，其主要原因为公司非公开发行股票募集资金款项于 12 月到位。公司应收账款较 2009 年底增长 41.27%，主要原因是市场持续回暖，公司 2010 年第四季度产品销售较去年同期增长，未结算货款增加。公司预付账款较 2009 年底增长 172.55%，主要系公司产品销量及产量增加，预付原材料采购款增加所致。截至 2010 年 12 月 31 日，公司存货达 12.47 亿元，同比增加 10.84%，从存货结构来看，存货的增加主要系公司原材料和在产品的增加。 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 7 表表 4 20082010 年公司存货构成情况（单位：万元）年公司存货构成情况（单位：万元） 2010 年年 2009 年年 2008 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 原材料 63,260.70 50.71%55,131.15 48.98%53,276.45 55.85%在产品 44,939.58 36.03%35,580.96 31.61%29,003.04 30.41%库存商品 16,283.36 13.05%21,694.30 19.28%13,052.94 13.68%发出商品 254.80 0.20%140.89 0.13%54.79 0.06%合计合计 124,738.44 100.00%112,547.30 100.00%95,387.22 100.00%数据来源：公司提供 总体来看，公司资产规模不断扩大，结构较为合理，货币资金充裕，能对负债提供较强保障。 盈利能力盈利能力 公司营业收入和利润水平有所增加，销售费用增幅较大，期间费用率有所上升公司营业收入和利润水平有所增加，销售费用增幅较大，期间费用率有所上升 2010 年公司实现营业收入 20.05 亿元，较 2009 年度增长 24.79%，实现了稳步增长，这主要得益于公司在美国市场加大产品升级和产品结构调整力度，高端产品销售情况良好，保证了美国市场的持续增长。 在保持营业收入快速增长的同时，公司通过产品结构调整和产业链延伸，加大新产品、新工艺、新助剂、新材料、新设备的研发与推广力度，加快产品的升级换代，实现了盈利能力的提升。2010 年公司的销售毛利率为 26.74%，较上年提升 3.13 个百分点。分产品看，公司主要产品 2010 年的销售毛利率均较上年有所提升，业务发展态势良好。其中化纤假发的毛利率提升最明显，同比提升 13.86 个百分点；人发假发的毛利率提升了 9.51 个百分点；工艺发条和化纤发条的销售毛利率分别提升了 3.18 个百分点和 2.8 个百分点。 表表 5 2010 公司分产品营业收入及营业利润率情况（单位：万元）公司分产品营业收入及营业利润率情况（单位：万元） 产品产品 营业收入营业收入 营业利润率（营业利润率（%） 营业利润率比上年增减营业利润率比上年增减工艺发条 123,683.3120.4增加 3.19 个百分点 化纤发条 25,774.8842.35增加 2.80 个百分点 化纤假发 14,757.7039.93增加 13.86 个百分点 人发假发 24,840.2838.85增加 9.51 个百分点 资料来源：公司提供 从公司期间费用率变动情况来看，2010年公司销售费用出现一定程度的上升。销售费用比2009年增长97.30%，主要系公司加大国内市场开发力度，广告及宣传费等大幅增加以及海外销售收入大幅增长，带动销售费用相应增长所致。 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 8 表表 6 20082010 年公司期间费用率情况（单位：万元）年公司期间费用率情况（单位：万元） 2010 年年 2009 年年 2008 年年 金额 金额 占比 占比 金额 金额 占比 占比 金额 金额 占比 占比 销售费用 12,197.04 6.08%6,181.883.85%4,129.94 3.02%管理费用 12,423.49 6.20%10,994.476.84%5,241.62 3.84%财务费用 7,420.48 3.70%6,545.594.07%5,392.72 3.95%合计 合计 32,041.01 15.98%23,721.9414.77%14,764.28 10.81%资料来源：公司提供 表表 7 20082011 年年 3 月公司主要盈利能力指标（单位：万元）月公司主要盈利能力指标（单位：万元） 指标名称指标名称 2011 年年 1-3 月月2010 年年 2009 年年 2008 年年 营业收入 44,538.57200,489.22160,656.17 136,633.95净利润 4,699.2817,784.0912,412.17 22,051.96综合毛利率 27.19%26.74%23.61% 29.36%总资产回报率 -9.20%9.13% 17.70%资料来源：公司提供 现金流现金流 经营活动现金流有所好转，增发资金到位后公司投资资金压力有所缓和经营活动现金流有所好转，增发资金到位后公司投资资金压力有所缓和 2010年公司现金及现金等价物净增加额为2.82亿元，其主要来源为筹资活动。公司2010年经营活动现金流仍表现为净流出，但较2009年有所好转，主要系公司2010年净利润增加及存货增幅减小所致。跟踪期内公司在建项目有非洲工厂、纤维工厂等工程及对许昌银行投资增加致使投资活动现金流出较多。公司于2010年12月发行4,631万股，募集资金5.65亿，主要用于表2中的项目建设，增发资金到位后公司投资资金压力有所缓和，公司未来现金的主要来源仍为筹资活动。 表表8 20082010年公司现金流指标（单位：万元）年公司现金流指标（单位：万元） 2010 年年2009 年年 2008 年年 净利润 17,791.3912,412.17 22,051.96 加：固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 2,256.682,030.87 1,185.86 无形资产摊销 296.57373.32 273.41 长期待摊费用摊销 752.3898.15 354.29 存货的减少 -12,142.20-17,160.08 -46,804.91 经营性应收项目的减少 -15,288.17-12,617.87 11,884.08 经营性应付项目的增加 3,402.453,787.16 -3,037.57经营活动产生的现金流量净额 -2,781.78-7,585.76 -11,562.94投资活动产生的现金流量净额 -21,438.09-5,935.55 -12,853.90筹资活动产生的现金流量净额 52,329.8054,885.68 16,422.39现金及现金等价物净增加额 28,246.4341,148.88 -8,504.05 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 9资料来源：公司提供 财务安全性财务安全性 公司负债水平有所降低，负债结构进一步改善公司负债水平有所降低，负债结构进一步改善 截至 2010 年 12 月 31 日，公司负债合计 14.31 亿元，较 2009 年底增加 0.9 亿元，其主要来源于公司长期借款的增加。在负债规模变化不大的同时，公司在 2010 年通过非公开发行股票募集资金净额 55,257.20 万元， 公司负债率水平明显降低， 公司资产负债率较 2009 年底下降了 8.62个百分点，公司债务压力减小。随着长期借款的增加，公司非流动负债比例大幅增加，由 2009年底的 22.58%上升为 2010 年 12 月 31 日的 62.76%，公司负债结构得到了进一步改善，同时减轻了短期偿债压力。 表表 9 20082011 年年 3 月公司负债结构（单位：万元）月公司负债结构（单位：万元） 2011 年年 3 月月 2010 年年 2009 年年 2008 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 短期借款 30,259.33 21.49% 27,930.4119.52%65,640.0948.96% 34,316.92 53.93%应付账款 8,608.35 6.11% 10,480.957.32%11,874.468.86% 7,319.56 11.50%流动负债合计流动负债合计 50,972.46 36.20% 53,288.1837.24%103,791.2377.42% 47,258.40 74.27%长期借款 60,000.00 42.62% 60,000.0041.93%0.000.00% 15,000.00 23.57%应付债券 29,593.20 21.02% 29,579.7820.67%30,024.0022.39% 0.00 0.00%非流动负债合计非流动负债合计 89,816.17 63.80% 89,802.7562.76%30,275.6922.58% 16,375.64 25.73%负债合计负债合计 140,788.63 100.00% 143,090.93100.00%134,066.92100.00% 63,634.04 100.00%资料来源：公司提供 表表 10 20082011 年年 3 月公司偿债能力指标月公司偿债能力指标 项目项目 2011 年年 3 月月 2010 年年 2009 年年 2008 年年 流动比率 5.565.322.13 3.15速动比率 2.992.981.05 1.13资产负债率 40.76%41.72%50.34% 33.74%EBITDA（万元） -31,325.4424,072.48 31,945.77EBITDA 利息保障倍数 -4.223.68 5.92资料来源：公司提供 四、担保分析四、担保分析 河南瑞贝卡控股有限责任公司提供的保证担保对“河南瑞贝卡控股有限责任公司提供的保证担保对“09 瑞贝卡债”本息偿付有一定的保障作用瑞贝卡债”本息偿付有一定的保障作用 截至 2010 年 12 月 31 日， 河南瑞贝卡控股有限责任公司 （简称 “瑞贝卡控股” ） 总资产 86.52亿元，所有者权益 30.87 亿元，资产负债率 64.32%。2010 年，瑞贝卡控股实现营业收入 26.40亿元，除瑞贝卡外的房地产、净化水及高速公路三块业务稳步发展，营业收入和综合毛利率均 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 10有所增加。2010 年由于瑞贝卡控股实现的投资收益大幅下降，利润总额有所下降。综上所述，我们认为瑞贝卡控股为本期债券提供的保证担保对本期债券的本息偿付有一定的保障作用。 表表 11 瑞贝卡控股近三年主要财务数据瑞贝卡控股近三年主要财务数据 项目项目 2010 年年 2009 年年 2008 年年 总资产（亿元） 86.5266.77 58.64所有者权益（亿元） 30.8725.22 21.33资产负债率 64.32%62.22% 63.62%流动比率（倍） 2.411.33 1.04 主营业务收入（亿元） 26.4020.31 17.35投资收益（亿元） -0.512.51 -0.63利润总额（亿元） 1.733.74 1.28综合毛利率 30.02%27.16% 34.92%总资产回报率 5.00%8.64% 5.56%经营活动净现金流（亿元） -5.10-0.29 0.87资料来源：公司提供 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 11附录一附录一 资产负债表资产负债表 合并资产负债表（单位：万元）合并资产负债表（单位：万元） 2011 年年 3 月月 31 日日 2010 年年 2009 年年 2008 年年 1 货币资金 100,769.77106,971.9878,725.56 37,576.68应收票据 451.8633045 应收账款 24,739.3626,394.8918,683.86 9,263.15预付款项 23,410.9722,866.568,389.82 5,060.13其他应收款 3,211.412,313.592,711.97 1,732.12存货 130,944.77124,738.44112,547.30 95,387.22流动资产合计 283,528.14283,615.47221,103.50 149,019.29长期股权投资 5,130.005,130.002,461.65 2,163.68固定资产 34,040.6533,843.6828,465.53 22,228.33在建工程 8,529.586,152.502,865.22 3,497.80无形资产 10,812.0210,932.2210,003.48 10,285.06商誉 1,758.141,758.14 长期待摊费用 638.47681.04629.29 811.42递延所得税资产 958.7850.52794.76 600.83非流动资产合计 61,867.5759,348.1145,219.94 39,587.13资产总计资产总计 345,395.71342,963.58266,323.43 188,606.42短期借款 30,259.3327,930.4165,640.09 34,316.92应付账款 8,608.3510,480.9511,874.46 7,319.56预收款项 2,420.722,228.501,481.71 972.41应付职工薪酬 5,172.415,245.004,958.77 3,403.82应交税费 1,078.031,439.19-414.87 -1,359.04应付利息 540 其他应付款 2,893.615,964.135,251.06 2,604.73一年内到期的非流动负债 15,000.00 流动负债合计 50,972.4653,288.18103,791.23 47,258.40长期借款 60,000.0060,000.00 15,000.00应付债券 29,593.2029,579.7830,024.00 其他非流动负债 222.97222.97251.69 1,375.64非流动负债合计 89,816.1789,802.7530,275.69 16,375.64负债合计负债合计 140,788.63143,090.93134,066.92 63,634.04实收资本(或股本) 78,610.1078,610.1061,649.25 47,422.50资本公积金 59,434.7059,434.708,808.50 18,293.00盈余公积金 10,675.0810,675.089,388.26 8,207.80未分配利润 60,658.1855,955.8556,669.42 53,499.54外币报表折算差额 -5,257.64-5,292.78-4,258.91 -2,450.44 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 12少数股东权益 486.66489.71 归属于母公司所有者权益合计 204,120.42199,382.94132,256.51 124,972.39所有者权益合计 204,607.08199,872.65132,256.51 124,972.39负债和所有者权益总计负债和所有者权益总计 345,395.71342,963.58266,323.43 188,606.42 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 13附录二附录二 利润表利润表 合并利润表（单位：万元）合并利润表（单位：万元） 2011 年年 1-3 月月2010 年年 2009 年年 2008 年年 一、营业总收入 44,538.57200,489.22160,656.17 136,633.95 营业收入 44,538.57200,489.22160,656.17 136,633.95二、营业总成本 39,573.05180,532.96147,269.75 111,776.51 营业成本 32,430.04146,875.66122,730.85 96,511.81 营业税金及附加 561.141,446.16610.57 574.1 销售费用 2,345.5012,197.046,181.88 4,129.94 管理费用 2,407.9512,423.4910,994.47 5,241.62 财务费用 1,828.427,420.486,545.59 5,392.72 资产减值损失 170.12206.39 -73.67三、其他经营收益 投资净收益 297.97 20四、营业利润 4,965.5219,956.2613,684.39 24,877.44 加：营业外收入 408.58735.78586.11 225.03 减：营业外支出 3.1792.6345.96 362.98五、利润总额 5,370.9320,599.4114,224.55 24,739.49 减：所得税 671.652,815.321,812.38 2,687.53六、净利润 4,699.2817,784.0912,412.17 22,051.96 减：少数股东损益 -3.05-10.29 归属于母公司所有者的净利润 4,702.3317,794.3912,412.17 22,051.96 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 14附录三附录三-1 现金流量表现金流量表 合并现金流量表（单位：万元）合并现金流量表（单位：万元） 2011 年年 1-3 月月2010 年年2009 年年 2008 年年一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 48,286.75190,437.96145,661.09 148,875.40 收到的税费返还 280.455,247.508,428.46 5,144.89 收到其他与经营活动有关的现金 562.831,042.62630.61 592.32 经营活动现金流入小计 49,130.04196,728.08154,720.16 154,612.61 购买商品、接受劳务支付的现金 33,553.80131,758.88114,748.09 129,238.70 支付给职工以及为职工支付的现金 8,406.4137,870.6532,014.45 23,864.65 支付的各项税费 2,705.209,674.005,261.67 8,173.22 支付其他与经营活动有关的现金 9,400.9420,206.3310,281.72 4,898.98 经营活动现金流出小计 54,066.34199,509.86162,305.92 166,175.55 经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额 -4,936.30-2,781.78-7,585.76 -11,562.94二、投资活动产生的现金流量： 处置固定资产、无形资产 和其他长期资产收回的现金净额 2.6280.74 0.62 投资活动现金流入小计 2.6280.74 0.62购建固定资产、无形资产 和其他长期资产支付的现金 2,668.0015,066.064,858.91 12,854.51 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 1,244.65 支付其他与投资活动有关的现金 5,130.001,157.38 投资活动现金流出小计 2,668.0021,440.716,016.29 12,854.51 投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额 -2,668.00-21,438.09-5,935.55 -12,853.90三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 55,757.20 取得借款收到的现金 6,820.2998,936.8772,128.77 64,382.04 发行债券收到的现金 30,000.00 筹资活动现金流入小计 6,820.29154,694.07102,128.77 64,382.04 偿还债务支付的现金 4,491.3891,646.5540,805.60 42,967.32 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 968.4510,227.726,437.49 4,992.34 支付其他与筹资活动有关的现金 490 筹资活动现金流出小计 5,459.83102,364.2747,243.09 47,959.65 筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额 1,360.4752,329.8054,885.68 16,422.39四、汇率变动对现金的影响 41.62136.5-215.5 -509.6五、现金及现金等价物净增加额 -6,202.2228,246.4341,148.88 -8,504.05 期初现金及现金等价物余额 106,971.9878,725.5637,576.68 46,080.73 期末现金及现金等价物余额 100,769.77106,971.9878,725.56 37,576.68 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 15附录三附录三-2 现金流量补充表现金流量补充表 现金流量补充表（单位：万元）现金流量补充表（单位：万元） 2010 年年2009 年年 2008 年年 净利润 17,791.3912,412.17 22,051.96 加：资产减值准备 170.17206.39 -73.67 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 2,256.682,030.87 1,185.86 无形资产摊销 296.57373.32 273.41 长期待摊费用摊销 752.3898.15 354.29 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失 -64.3 13.36 固定资产报废损失 42.150.21 财务费用 3,040.11 2,616.93 投资损失 -297.97 -20 递延所得税资产减少 -63.11-193.92 -6.69 存货的减少 -12,142.20-17,160.08 -46,804.91 经营性应收项目的减少 -15,288.17-12,617.87 11,884.08 经营性应付项目的增加 3,402.453,787.16 -3,037.57经营活动产生的现金流量净额 -2,781.78-7,585.76 -11,562.94 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 16附录四附录四 主要财务指标计算公式主要财务指标计算公式 盈盈 利利 能能 力力 综合毛利率 （营业收入营业成本）/营业收入100% 主营业务利润率 主营业务利润/主营业务收入净额100% 主营业务净利率 净利润/主营业务收入净额100% 净资产收益