盛屯矿业：盛屯矿业集团股份有限公司公开发行可转换公司债券2021年跟踪评级报告.PDF

跟踪评级报告 2 分析师：黄 露 周 婷 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 2 新增产线投产以及有色金属价格回升带动公司新增产线投产以及有色金属价格回升带动公司盈利水平提升。盈利水平提升。跟踪期内，刚果（金）铜钴综合利用项目扩产、 印尼 3.4 万金属吨高冰镍项目投产，公司有色金属冶炼及深加工业务规模扩大。同时，受益于金属价格回升，2021 年一季度公司盈利水平大幅提高。 3 2020 年年，公司发行可转债并已完成部分转股公司发行可转债并已完成部分转股，资本实力得以增强资本实力得以增强。 “盛屯转债”转股期为 2020年 9 月 7 日至 2026 年 3 月 1 日。 截至 2021 年 6月 16 日， “盛屯转债”已累计转股 3.82 亿股，合计 18.64 亿元，公司资本实力得以增强。 关注 1. 有色金属行业属周期性行业，有色金属价格有色金属行业属周期性行业，有色金属价格及及加工费加工费波动影响公司收入利润的稳定性。波动影响公司收入利润的稳定性。有色金属价格波动较大， 部分产品无价格对冲产品。同时，跟踪期内锌等产品加工费下降对相关板块经营业绩产生一定影响。 2. 公司海外业务占比较高公司海外业务占比较高，存在一定存在一定跨国跨国经营风经营风险险。跟踪期内，公司积极布局海外资源，在刚果（金）和印尼推进湿法铜钴冶炼项目和镍业项目。公司海外业务占比逐步提高，存在一定跨国经营风险。 3. 股东股权质押比例较高。股东股权质押比例较高。截至 2021 年 5 月底，公司控股股东及实际控制人质押股份占其持有公司股份的比例分别为 67.17%和 100.00%，不利于公司股权结构和实际控制权的稳定。 4. 公司在建项目规模较大，存在一定公司在建项目规模较大，存在一定资本支出资本支出压压力。力。 截至 2021 年 3 月底， 公司在建项目为 CCM项目和卡隆威项目，预计总投资 42.76 亿元，已完成投资 4.17 亿元。上述项目计划分别于2021 年和 2022 年完工投产，近两年投资规模较大。 5. 跟踪期内跟踪期内，公司收到公司收到厦门厦门证监局责令整改措施证监局责令整改措施决定决定。公司于 2021 年 1 月 7 日收到厦门证监局下发的厦门证监局关于对盛屯矿业集团股份有限公司采取责令改正措施的决定 ，指出公司存在关联交易未审议披露、个别贸易业务不具备商业实质、生产成本核算有误、合并抵消有误以及往来款抵消有误等五项问题。公司整体管理能力有待加强。 跟踪评级报告 3 主要财务数据： 合并口径合并口径 项项 目目 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 3 月月 现金类资产（亿元） 12.51 24.28 26.49 33.02 资产总额（亿元） 163.61 195.89 232.33 246.83 所有者权益（亿元） 85.31 91.32 112.09 122.00 短期债务（亿元） 38.75 52.86 51.67 56.01 长期债务（亿元） 8.93 5.95 16.25 14.29 全部债务（亿元） 47.68 58.81 67.92 70.29 营业收入（亿元） 326.65 359.03 392.36 114.95 利润总额（亿元） 6.51 3.34 1.13 8.57 EBITDA（亿元） 11.94 8.81 8.36 - 经营性净现金流（亿元） 11.54 6.90 10.52 9.16 营业利润率（%） 4.35 3.38 3.84 9.26 净资产收益率（%） 6.46 3.40 1.91 - 资产负债率（%） 47.86 53.38 51.76 50.57 全部债务资本化比率（%） 35.85 39.17 37.73 36.55 流动比率（%） 131.11 115.19 111.09 118.05 经营现金流动负债比（%） 18.37 7.53 10.84 - 现金短期债务比（倍） 0.32 0.46 0.51 0.59 EBITDA 利息倍数（倍） 3.54 3.50 2.41 - 全部债务/EBITDA（倍） 3.99 6.68 8.12 - 公司本部（母公司）公司本部（母公司） 项项 目目 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 3 月月 资产总额（亿元） 106.91 138.72 164.19 169.34 所有者权益（亿元） 67.22 93.88 111.06 112.80 全部债务（亿元） 23.05 28.03 38.33 36.64 营业收入（亿元） 62.67 97.26 137.50 41.10 利润总额（亿元） 3.93 1.89 -0.09 0.25 资产负债率（%） 37.13 32.32 32.36 33.39 全部债务资本化比率（%） 25.54 22.99 25.66 24.52 流动比率（%） 109.47 99.52 150.91 140.68 经营现金流动负债比（%） 0.55 -0.77 -40.65 - 注：1.公司 2021 年一季度财务数据未经审计；2. 已将其他应付款和长期应付款中有息债务调整至全部债务测算，由于公司未提供 2021 年一季度其他应付款中有息债务数据，本报告沿用2020 年底数据对 2021 年一季度短期债务做调整；3. 由于会计准则调整以及前期差错更正，本报告已对 20182019 年期末数据做追溯调整 资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 评级历史： 债项简称债项简称 债项债项 级别级别 主体主体 级别级别 评级评级 展望展望 评级时间评级时间 项目小组项目小组 评级方法评级方法/模型模型 评级评级报告报告 盛屯转债 AA AA 稳定 2020/06/16 华艾嘉 周婷 有色金属行业企业信用评级方法 阅读全文 盛屯转债 AA AA 稳定 2019/07/11 任贵永 余瑞娟 有色金属行业企业信用评级方法 阅读全文 注： 上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅； 2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模型均无版本编号 跟踪评级报告 5 盛屯矿业集团股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2021 年跟踪评级报告 一、 跟踪评级原因 根据有关法规要求， 按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信” ）关于盛屯矿业集团股份有限公司（以下简称“公司” ）及相关债项的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、 企业基本情况 公司前身为成立于 1975 年的厦门市电气设备厂，1992 年 12 月，经厦门市经济体制改革委员会及中国人民银行厦门分行同意（厦体改1992008 号、厦人银92179） ，并经国家证券委员会确认（证委发199320 号） ，由厦门市电气设备厂独家发起以社会募集方式组建厦门市龙舟实业股份有限公司（以下简称“厦门龙舟” ） 。厦门龙舟初始发行股票 1300 万股，其中 700 万股由厦门市电气设备厂净资产折股而成，600 万股为社会公众股； 公司于 1996 年 5 月 31 日在上海证券交易所上市挂牌交易（股票代码 600711.SH） 。几经更名和资产重组后，公司于 2011 年 6 月更为现名。后经多次转增资本、发行股票，截至 2021 年 3 月底，公司股本 26.75 亿股（尚未完成工商变更） ，其中姚雄杰先生直接持有公司 2.27%股权， 并通过深圳盛屯集团有限公司（以下简称“盛屯集团” ）间接持有公司 19.76%股权，为公司实际控制人。 图 1 截至 2021 年 3 月底公司股权结构图 资料来源：公司提供 跟踪期内，公司主营业务无重大变化。 截至 2021 年 3 月底，公司合并范围内一级控股子公司 22 家，本部内设投资研究部、资金部、财务部、风控法务部等多个职能部门。 截至 2020 年底，公司合并资产总额 232.33 亿元， 所有者权益 112.09 亿元 （含少数股东权益 5.29亿元） ；2020 年，公司实现营业收入 392.36 亿元，利润总额 1.13 亿元。 截至2021年3月底， 公司合并资产总额246.83亿元，所有者权益 122.00 亿元（含少数股东权益9.36 亿元） ；2021 年 13 月，公司实现营业收入114.95 亿元，利润总额 8.57 亿元。 公司注册地址：厦门市翔安区莲亭路 836 号3#楼 101 号 A 单元；法定代表人：陈东。 三、 存续债券概况及募集资金使用情况 经中国证监会“证监许可2020246 号”文批复核准，公司向社会公开发行面值总额 23.86 亿元可转换公司债券，期限 6 年，6 年间票面利率分别为 0.40%、 0.60%、 1.00%、 1.50%、 1.80%和 2.00%。2021 年 3 月 2 日，“盛屯转债”已按期支付第一年利息。 “盛屯转债”转股期起止日期为 2020 年 9 月7 日至 2026 年 3 月 1 日。截至 2021 年 6 月 16 日，“盛屯转债”已累计转股 3.82 亿股，合计 18.64亿元，剩余金额 5.22 亿元。 表1 截至2021年6月16日公司存续债券概况（单位：亿元） 债券名称债券名称 起息日起息日 到期日期到期日期 发行额度发行额度 余额余额 盛屯转债 2020/03/02 2026/03/01 23.86 5.22 资料来源：Wind 2021 年 6 月 10 日，公司发布中信证券股份有限公司关于盛屯矿业集团股份有限公司使用闲置募集资金暂时补充流动资金的核查意见 （以下简称“核查意见”） ，“盛屯转债”募集资金23.86 亿元，其中 17.00 亿元拟用于刚果（金）年产 3 万吨电铜、5800 吨粗制氢氧化钴（金属量） 跟踪评级报告 6 湿法冶炼项目（以下简称“CCM 项目”） ，6.86亿元拟用于补充流动资金。截至核查意见出具日，CCM 项目已累计使用募集资金 4.12 亿元，募集资金专户余额 1.20 亿元， 募集资金中 11.70 亿元暂时用于补充流动资金。 表2 截至2021年6月10日“盛屯转债”募集资金使用情况（单位：亿元、%） 项目项目 投资总额投资总额 拟投入募集资金拟投入募集资金 累计使用募集资金累计使用募集资金 暂时用于补充流动资金暂时用于补充流动资金 工程进度工程进度 募集资金专户余额募集资金专户余额 CCM 项目 23.91 17.00 4.12 11.70 17.25 1.20 补充流动资金项目 6.86 6.86 6.86 - 100.00 - 合计合计 30.77 23.86 10.99 11.70 - 1.20 注：募集资金专户余额含利息；尾数为差异由四舍五入导致 资料来源：联合资信根据核查意见整理 四、 宏观经济和政策环境 1. 宏观政策环境和经济运行情况 2020 年，新冠肺炎疫情全球大流行，对各国经济和贸易造成严重冲击，全球经济陷入深度衰退。 中国宏观政策加大逆周期调节力度对冲疫情负面影响， 以“六稳”“六保”为中心， 全力保证经济运行在合理区间。 财政政策更加积极有为， 通过减税降费、增加政府债务扩大支出等措施稳企保岗，支持“两新一重”领域基建，提高有效投资。稳健的货币政策更加灵活， 维护市场流动性合理充裕，引导 LPR 下行，降低企业信贷成本；创设货币政策工具支持小微企业信用贷款和存量贷款延期还本付息，为小微企业信贷融资创造良好环境。 在此背景下，中国 2020 年一季度 GDP 下降6.80%，二季度疫情得到迅速控制，此后进入常态化防控， 各季度增速分别为3.20%、 4.90%和6.50%，经济逐季复苏，全年累计增长 2.30%，成为全球主要经济体中唯一实现正增长的国家，GDP 首次突破百万亿大关。2020 年下半年中国经济复苏强劲，主要是受到超预期的外贸出口及投资的拉动， 但消费在局部地区疫情影响下恢复较慢。 表 3 20172020 年中国主要经济数据 （单位：万亿元、%） 项目项目 2017年年 2018年年 2019年年 2020年年 GDP 83.20 91.93 98.65 101.60 GDP 增速 6.95 6.75 6.00 2.30 规模以上工业增加值增速 6.60 6.20 5.70 2.80 固定资产投资增速 7.20 5.90 5.40 2.90 社会消费品零售总额增速 10.20 8.98 8.00 -3.90 出口增速 10.80 7.10 5.00 4.00 进口增速 18.70 12.90 1.70 -0.70 CPI 增幅 1.60 2.10 2.90 2.50 PPI 增幅 6.30 3.50 -0.30 -1.80 城镇失业率 3.90 4.90 5.20 5.20 城镇居民人均可支配收入增速 6.50 5.60 5.00 1.20 公共财政收入增速 7.40 6.20 3.80 -3.90 公共财政支出增速 7.70 8.70 8.10 2.80 注：1. GDP 总额按现价计算；2. 出口增速、进口增速均以人民币计价统计；3. GDP 增速、城镇居民人均可支配收入增速为实际增长率，规模以上工业增加值增速、固定资产投资增速、社会消费品零售总额增速为名义增长率；4. 城镇失业率统计中，2017 年为城镇登记失业率，2018 年开始为城镇调查失业率，指标值为期末数 资料来源：联合资信根据国家统计局和 Wind 数据整理 投资和净出口为拉动投资和净出口为拉动 GDP 增长的主要动力，增长的主要动力，消费拖累全年经济增长。消费拖累全年经济增长。2020 年，社会消费品零售总额 39.20 万亿元，同比下降 3.90%，为改革开放 40 多年来首次出现负增长。投资方面，2020 年固定资产投资完成额 51.89 万亿元，同比增长2.90%。其中制造业投资下降 2.20%，为历史同期最低水平；基础设施建设投资（不含电力）增速为0.90%，较上年（3.80%）大幅下滑，处历史低位；房地产开发投资增速为 7.00%，较上年（9.90%）有所下滑， 是投资增长的主要支撑。 外贸方面， 2020年货物进出口总额 32.16 万亿元， 同比增长 1.90%，外贸规模创历史新高。 其中， 出口额 17.93 万亿元，同比增长 4.00%；进口额 14.22 万亿元，同比下降0.70%。进出口顺差 3.71 万亿元，较上年（2.91 万亿元）大幅增加。2020 年中国对东盟、欧盟、美国、日本进出口额分别为 4.74 万亿元、4.50 万亿元、4.06 万亿元和 2.20 万亿元，分别增长 7.00%、 跟踪评级报告 7 5.30%、 8.80%和 1.20%， 东盟成为中国最大贸易伙伴，对美国贸易快速增长。2020 年经济恢复主要源于投资和外贸的正向拉动。 工业企稳回升，服务业持续改善工业企稳回升，服务业持续改善。2020 年全国规模以上工业增加值同比增长 2.80%， 在上半年大幅下降的情况下取得了全年的正增长。2020 年工业企业利润总额同比增长 4.10%，较上年（-3.30%）转降为升。2020 年服务业生产从 4 月份开始逐月改善， 其中信息传输、 软件和信息技术等现代服务业保持较快增长（同比增长 16.90%） ，主要受疫情影响下线上教学、 办公、 购物需求大幅上升的拉动。111 月全国规模以上服务业企业营业收入累计同比增长 1.60%，较上年同期增幅（9.40%）明显回落，服务业企业经营效益处于较低水平。2020 年国民经济第一产业、第二产业和第三产业增加值分别同比增长 3.00%、2.60%和2.10%，其中第三产业增加值同比增长较上年（7.20%） 回落幅度最大， 对 GDP 累计同比的贡献率（47.30%）也大幅下降 16.20 个百分点，主要是疫情对服务业的冲击较大之故。 居民消费价格指数涨幅回落， 生产者价格指数居民消费价格指数涨幅回落， 生产者价格指数同比降幅扩大同比降幅扩大。 2020 年， 居民消费价格指数 （CPI）累计同比上涨 2.50%，涨幅较上年（2.90%）有所回落，其中食品价格上涨 10.60%，涨幅比上年回升 1.40 个百分点； 非食品价格上涨 0.40%， 涨幅比上年回落 1.00 个百分点。 核心 CPI （不包括食品和能源） 温和上涨 0.80%， 涨幅比上年回落 0.80 个百分点。2020 年工业生产者出厂价格指数（PPI）累计同比下降 1.80%，工业生产者购进价格指数（PPIRM）累计同比下降 2.30%，降幅较上年（-0.30%和-0.70%）均显著扩大。 社会融资规模增量逐季下降，社会融资规模增量逐季下降，M2 增速显著上增速显著上升。升。截至 2020 年底，社会融资规模存量 284.83 万亿元，同比增长 13.30%，增速较上年末（10.69%）显著提高， 为实体经济提供了有力的金融支持。 从增量上看，2020 年新增社会融资规模 34.86 万亿元，比上年多增 9.29 万亿元。分季看，各季度社融增量分别为 11.11 万亿元、9.76 万亿元、8.75 万亿元和 5.25 万亿元，呈逐季下降的趋势，其中银行信贷、 企业债券融资以及政府债券融资均呈逐季下降的特点， 显示货币政策在回归常态。 货币供应量方面，截至 2020 年底，M2 余额 218.68 万亿元，同比增长 10.10%，较上年末增速（8.70%）显著上升。同期 M1 余额 62.56 万亿元，同比增长 8.60%，较上年末增速（4.40%）大幅提高，说明货币政策逆周期调节的力度较大。 财政财政收入大幅下降、 收支缺口更趋扩大收入大幅下降、 收支缺口更趋扩大。 2020年，全国一般公共预算收入 18.29 万亿元，同比下降 3.90%，降幅逐季收窄，下降幅度依然较大。其中税收收入 15.43 万亿元，同比下降 2.30%；非税收入 2.86 万亿元，同比下降 11.70%。2020 年一般公共预算支出 24.56 万亿元，同比增长 2.80%，增幅较上年（8.10%）显著下滑。其中社会保障与就业支出 3.26 万亿元，同比增长 10.90%；卫生健康支出 1.92 万亿元， 同比增长 15.20%； 债务付息 0.98万亿元，同比增长 16.40%。以上财政支出项目增长显著， 主要受疫情及疫情防控影响， 同时也表明政府债务付息大幅增加。 2020年财政收支缺口6.27万亿元，上年缺口为 4.85 万亿元，受疫情冲击的特殊影响，2020 年财政收支缺口更趋扩大。2020年全国政府性基金收入 9.35 万亿元，同比增长10.60%，较上年（12.00%）有所下滑；全国政府性基金支出 11.80 万亿元， 同比增长 28.80%， 增幅较上年（13.40%）大幅提高。全国政府性基金收支增长主要系地方政府土地出让收入及相关支出增长所致。 就业就业压力趋于缓和， 居民收入增幅放缓压力趋于缓和， 居民收入增幅放缓。 2020年，在疫情影响下，服务业呈收缩态势，中小微企业持续经营困难局面延续。2020 年 12 月城镇调查失业率 5.20%，年内逐季回落，与上年同期持平，表现出中国经济和就业的韧性，就业压力趋于缓和。 2020 中国城镇居民人均可支配收入 4.38 万元，实际同比增长 1.20%，增速较上年（5.00%）大幅下滑，对居民消费形成较大约束。 2. 宏观政策和经济前瞻 根据中央经济工作会议部署，2021 年中国宏观政策将保持连续性、稳定性、可持续性，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策， 保持对经济恢复的必要支持力度， 政策操作上要更加精准有效，不急转弯，同时保证不出现重大系统性风险；要重点落实八项任务，加快形成以内循环为主的 跟踪评级报告 8 “双循环”新格局，“要迈好第一步，见到新气象”。 在此基调下， 积极的财政政策更加兼顾稳增积极的财政政策更加兼顾稳增长和防风险长和防风险。中央经济工作会议提出 2021 年“积极的财政政策要提质增效， 更可持续”， 强调要兼顾稳增长和防风险需要， 保持政府总体杠杆率基本稳定，为今后应对新的风险挑战留出政策空间。“提质增效”一方面强调将建立常态化的财政资金直达机制， 提高资金的拨付效率； 另一方面强调财政支出的压减， 对于非刚性、 非重点项目的支出和公用经费要从严从紧， 而对于重大项目和刚性支出，要保证支付力度。稳健的货币政策灵活精准、稳健的货币政策灵活精准、合理适度。合理适度。2021 年货币政策将“稳”字当头，保持好正常货币政策空间的可持续性； 发挥好定向降准、定向中期借贷便利（TMLF） 、再贷款、再贴现等结构性货币政策工具， 延续实施针对小微企业的两项直达实体经济工具，引导金融机构加大对“三农”、 科技创新、 小微和民营企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度； 进一步健全绿色金融标准体系、 政策激励约束体系、 产品和市场体系，落实碳达峰、碳中和中长期决策部署，引导金融资源向绿色发展领域倾斜，推动绿色金融发展。 作为2020年唯一实现正增长的全球主要经济体，2021 年中国有条件、有基础实现持续更高的经济增长。 首先， 投资增速在制造业投资带动下进一步快速增长，仍将在经济增长中发挥关键作用，同时投资结构将进一步优化，形成“制造业房地产基建”的投资增长新格局。 其次， 消费进一步复苏。影响 2020 年消费的两大主要因素分别是疫情防控制约和居民收入增速下降，2021 年两大因素对消费的抑制作用将会同步减弱，消费继续修复。第三，出口继续保持较高速度增长。预计 2021 年出口有望继续保持较高的增长， 海外疫情形势为出口增长的主要影响因素，整体节奏或为前高后低。综合考虑疫情防控、 经济增长潜力及低基数效应影响，联合资信预测 2021 年中国 GDP 增速将达到8.50%左右。 五、 行业分析 1. 行业概况 中国是有色金属生产和消费大国， 有中国是有色金属生产和消费大国， 有色金属行色金属行业具有规模及产值巨大、 产业链长等优势， 但同时业具有规模及产值巨大、 产业链长等优势， 但同时存在中低端加工领域产能过剩、 高端材料生产及绿存在中低端加工领域产能过剩、 高端材料生产及绿色冶炼水平不高等劣势。色冶炼水平不高等劣势。 有色金属是指黑色金属（铁、铬、锰）以外的64 种金属及其合金的总称，国际市场通常把有色金属分为基本金属（铜、铝、铅、锌、镍、锡） 、贵金属（金、银和铂族金属）和小金属（基本金属和贵金属之外的其他金属） 。中国通常把铜、铝、铅、锌、镍、锡、锑、镁、钛、汞称为十种常用有色金属， 并以此十种有色金属为范围统计有色金属行业指标。有色金属是国民经济发展的基础材料，下游产业主要包括航空、航天、汽车、机械制造、电力、通讯、建筑、家电等行业。 有色金属矿产属于不可再生资源， 在世界各国的国民经济发展中都具有十分重要的地位， 属于我国产业政策扶持的战略性行业之一。 根据自然资源部 2020 年 10 月 22 日发布的矿产资源报告（2020） ，2019 年，新增探明矿产资源储量方面，主要金属矿产中锰矿、 铜矿、 铅矿和锌矿等新增明显，分别新增 1.00 亿吨、363.80 万吨、605.20 万吨和 1479.50 万吨，铁矿、镍矿、锡矿、金矿明显下降；非金属矿产中磷矿、石墨和萤石明显增长，分别新增 8.80 亿吨、 9216.50 万吨和 8.80 亿吨。 从资源丰富程度来看， 中国是世界上为数不多的、 矿产资源种类较齐全的、 矿产自给程度较高的国家之一。 2. 行业运行情况 2020年年初， 疫情对我国有色金属行业固定资年年初， 疫情对我国有色金属行业固定资产投资及主要有色金属价格造成很大的冲击。 但随产投资及主要有色金属价格造成很大的冲击。 但随着国内疫情得到有效控制，整个行业恢复状况良着国内疫情得到有效控制，整个行业恢复状况良好，产量实现平稳增长。好，产量实现平稳增长。 2020 年，有色金属行业统筹推进新冠肺炎疫情防控和复工复产工作， 持续深化供给侧结构性改革，行业运行整体平稳。2020 年，中国十种有色金属产量为 6168 万吨，同比增长 5.5%，增幅同比扩大 2 个百分点。 跟踪评级报告 9 图 2 中国十种有色金属产量（单位：万吨） 资料来源：Wind 2020 年初受疫情影响，有色金属冶炼及压延加工业与有色金属采选业固定资产投资完成额均大幅下降，并于二月降至谷底，分别同比下降-17.30%与-27.60%。而后，随着国内疫情逐步得到有效控制，有色金属行业固定资产情况逐步好转，降幅缩小。 从全年来看， 有色金属冶炼及压延加工业固定资产投资完成额同比下降 0.40%， 基本与上年持平； 有色金属采选业固定资产投资完成额同比下降 4.00%。 图 3 近年有色金属行业固定资产投资完成额增速 （单位：%） 资料来源：Wind 图 4 主要有色金属价格（单位：美元/吨） 资料来源：Wind 2020 年，大宗有色金属价格经历“V 型”走势，4月以来价格持续回暖，铜、铝全年现货均价 48752元/吨、14193 元/吨，同比增长 2.1%、1.7%；铅、锌全年现货均价 14770 元/吨、18496 元/吨，分别下降 11.3%、9.7%。 3. 行业政策 近年来，发改委、工信部、生态环境部、商务近年来，发改委、工信部、生态环境部、商务部、 海关总署等多个政府部门发布或调整了有色金部、 海关总署等多个政府部门发布或调整了有色金属行业相关的行业政策。 从政策侧重角度来看， 主属行业相关的行业政策。 从政策侧重角度来看， 主要涉及环境保护、 矿业权出让制度、 安全生产及其要涉及环境保护、 矿业权出让制度、 安全生产及其他共三个方面，其中环境保护相关政策数量最多、他共三个方面，其中环境保护相关政策数量最多、影影响范围最广。响范围最广。 环境保护方面， 政策主要从下列两个重点领域进行规范： （1）污染防治。近年来，中国政府陆续修订了 中华人民共和国大气污染防治法 、 中华人民共和国水污染防治法 ，制定了中华人民共和国土壤污染防治法 、中华人民共和国环境保护税法 及实施条例， 为其他后续政策的制定和修订提供了整体方向。生态环境部与卫生健康委于2019 年 1 月联合发布有毒有害大气污染物名录（2018 年） ，包括甲醛、二氯甲烷、三氯乙烯、铅及其化合物在内的 11 种污染物作为第一批大气污染物纳入名录。 （2）废料进口。生态环境部等多部委于2018年12月将其他铜废碎料和其他铝废碎料自 2019 年 7 月 1 日起自非限制进口类可用作原料的固体废物目录 调入 限制进口类可用作原料的固体废物目录 。生态环境部等多部委于 2018年 4 月将废五金类、废船、废汽车压件、冶炼渣、工业来源废塑料等 16 个品种固体废物，从限制进口类可用作原料的固体废物目录 调入 禁止进口固体废物目录 ，自 2018 年 12 月 31 日起执行；将钨废碎料、镁废碎料、钛废碎料、木废碎料等16 个品种固体废物，从限制进口类可用作原料的固体废物目录 非限制进口类可用作原料的固体废物目录调入禁止进口固体废物目录 ，自2019 年 12 月 31 日起执行。 矿业权出让制度方面， 关于推进矿产资源管理改革若干事项的意见 （试行） （自然资规 20197 号）对建立和实施矿业权出让制度作出了一系列重大制度创新。一是全面推进矿业权竞争性出让，明确除协议出让外，对其他矿业权以招标、拍卖、 跟踪评级报告 10 挂牌方式公开竞争出让。二是严格控制协议出让，稀土、 放射性矿产勘查开采项目或国务院批准的重点建设项目， 可以协议方式向特定主体出让； 已设采矿权深部或上部的同类矿产（ 矿产资源分类细目的类别，普通建筑用砂石土类矿产除外） ，需要利用原有生产系统进一步勘查开采矿产资源的，可以协议方式向同一主体出让探矿权、 采矿权。 三是积极推进“净矿”出让， 开展砂石土等直接出让采矿权的“净矿”出让， 积极推进其他矿种的“净矿”出让。 五是规范财政出资地质勘查工作。 六是调整探矿权期限， 以出让方式设立的探矿权首次登记期限延长至 5 年， 每次延续时间为 5 年， 探矿权申请延续登记时应扣减首设面积的 25%。 安全生产及其他方面， 生态环境部等多部委于2019 年 1 月联合发布的关于印发废铅蓄电池污染防治行动方案的通知，对于铅酸蓄电池生产、销售、回收等环节进行了规范，目标到 2020 年铅蓄电池生产企业通过落实生产者责任延伸制度实现废铅蓄电池规范收集率达到 40%；到 2025 年废铅蓄电池规范收集率达到 70%； 规范收集的废铅蓄电池全部安全利用处置。 4. 行业关注 原材料价格波动幅度大、生产成本刚性上升，原材料价格波动幅度大、生产成本刚性上升，挤压企业盈利空间挤压企业盈利空间 近年来， 有色金属价格波动幅度较大， 对企业库存管理和盈利水平造成压力。 此外企业环保投入增加、 社保费用计提基数提高等因素导致企业成本费用刚性上升。 同时， 随着新环保法和环境保护税法的实施，环保投入大幅增加。 资源储备获取难度加大资源储备获取难度加大 对于有色金属矿采选业企业来说， 其核心竞争力体现在矿产储量及矿石品位上， 由于矿石资源有限， 考虑到企业可持续发展， 需要不断通过获得探矿权、 探转采或者兼并收购其他矿山来进行矿山资源储备。 一方面， 矿山资源储备同时将占用大量资金；另一方面，能否获得易开采、高品位矿山，上述因素成为制约有色金属矿采选业的关键因素。 六、 基础素质分析 1. 产权状况 跟踪期内， 公司产权状况未发生重大变化。 截至2021年3月底，姚雄杰先生直接持有公司2.27%股权，并通过盛屯集团间接持有公司19.76%股权，仍为公司实际控制人。 截至2021年6月24日，公司控股股东盛屯集团持有公司52248.75万股，已质押35094.63万股，占其所持有股份的67.17%； 公司实际控制人姚雄杰先生直接持有公司4030.50万股，已全部质押。若因市场形势发生重大变化， 导致控股股东和实际控制人无法偿还融资本息， 从而导致控股股东持有的公司股份全部被处置， 可能将影响公司股权结构和正常经营。 2. 企业规模 公司重点聚焦于钴、镍、铜、锌金属品种开展公司重点聚焦于钴、镍、铜、锌金属品种开展金属冶炼及深加金属冶炼及深加工、 有色金属采选以及有色金属贸工、 有色金属采选以及有色金属贸易等业务。易等业务。 跟踪期内， 伴随新增产线投产跟踪期内， 伴随新增产线投产以及有色以及有色金属价格上涨， 公司金属价格上涨， 公司主营业务规模逐步扩张， 行业主营业务规模逐步扩张， 行业竞争力有所提升。竞争力有所提升。 公司致力于有色金属资源的开发利用， 尤其是新能源电池等所需有色金属资源，重点聚焦于钴、镍、铜、锌金属品种开展金属冶炼及深加工、有色金属采选以及有色金属贸易等业务。 有色金属采选方面， 子公司兴安埃玛矿业有限公司（以下简称“埃玛矿业” ） 、锡林郭勒盟银鑫矿业有限责任公司（以下简称“银鑫矿业” ）和贵州华金矿业有限公司（以下简称“华金矿业” ）下属矿区在产，其中华金矿业复产后产能爬坡，2020年以来产能提升明显。此外，跟踪期内，公司通过收购实现对卡隆威采矿权项目的控制， 自有铜钴资源规模大幅增长。目前，公司正推进年产阴极铜3万吨、粗制氢氧化钴3556.4吨（金属量）项目（以下简称“卡隆威项目” ）建设，其投产将进一步加强公司铜钴金属的生产能力。 有色金属冶炼及深加工方面， 公司位于国内的业务主要由四川四环锌锗科技有限公司 （以下简称“四环锌锗” ）和珠海市科立鑫金属材料有限公司（以下简称“科立鑫” ）负责运营，跟踪期内，公 跟踪评级报告 11 司国内业务整体经营能力无明显变化。 此外， 公司布局海外资源，在刚果（金）和印尼推进湿法铜钴冶炼项目和镍业项目。截至2021年3月底，公司具备年产3万吨阴极铜、 5800吨金属吨粗制氢氧化钴、3.4万金属吨镍的生产能力和4500金属吨四氧化三钴、22万吨锌锭、40吨锗等有色金属深加工能力。目前，公司正在推进CCM项目建设，铜钴业务规模将进一步扩大。 3. 过往债务履约情况 近年来近年来，公司履约情况良好公司履约情况良好。 根据公司提供的中国人民银行企业信用报告（中征码：3502000000179226） ，截至 2021 年 5月 24 日，公司无未结清不良信贷信息，已结清信贷中存在1笔关注类和13笔不良类记录， 均为2011年之前的记录。2011 年公司更名为盛屯矿业后，无逾期情况，过往债务履约情况良好。 公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息均已按时偿付。 七、 管理分析 跟踪跟踪期内期内， 公司法人治， 公司法人治理结构、 管理制度等方理结构、 管理制度等方面未发生重大变化。 董事、 监事和部分高级管理人面未发生重大变化。 董事、 监事和部分高级管理人员变动较大， 但对公司员变动较大， 但对公司经营稳定性及战略政策连续经营稳定性及战略政策连续性无重大影响性无重大影响。 跟踪期内， 公司法人治理结构、 管理制度等方面未发生重大变化。2020年7月，公司进行董事会和监事会换届选举， 公司董事、 监事和部分高级管理人员变化较大。 公司新任董事、 监事及高级管理人员工作经验丰富， 其岗位调整对公司经营稳定性及战略政策连续性无重大影响。 公司新任总裁张振鹏先生， 1975年生， 本科学历；曾任云南冶金集团进出口有限公司期货部经理、 原料部经理， 托克投资中国有限公司昆明分公司总经理、 中国铅锌原料部总经理， 上海振宇企业发展有限公司（以下简称“上海振宇” ）有限公司总经理，公司副总裁。 八、 重大事项 跟踪期内， 友山镍业高冰镍项目实现生产， 为跟踪期内， 友山镍业高冰镍项目实现生产， 为公司带来新的收入和利润增长点； 同期， 公司完成公司带来新的收入和利润增长点； 同期， 公司完成卡隆威采矿权项目卡隆威采矿权项目股权收购， 公司所持海外矿产资股权收购， 公司所持海外矿产资源规模进一步扩大， 并拟通过非公开发行股票方式源规模进一步扩大， 并拟通过非公开发行股票方式募集资金开发建设卡隆为项目， 提升公司铜钴募集资金开发建设卡隆为项目， 提升公司铜钴冶炼冶炼能力。能力。此外，公此外，公司司于于 2021 年初年初收收到厦门证监局责到厦门证监局责令整改通知，公司业务管理有待加强。令整改通知，公司业务管理有待加强。 1. 3.4 万吨镍金属量高冰镍项目投产运营 2019 年 8 月，公司第九届董事会第三十七次会议审议通过了 关于投资印度尼西亚纬达贝工业园年产 3.4 万吨镍金属量高冰镍项目的议案 ，以全资子公司宏盛国际资源有限公司作为投资路径，由合资公司友山镍业印尼有限公司 （以下简称 “友山镍业” ）实施建设年产 3.4 万吨镍金属量高冰镍项目（以下简称“镍业项目” ） ，合计总投资 4.07亿美元。 2020 年 9 月，镍业项目 1 号电炉顺利投产。截至 2020 年底，该项目 4 条生产线全部投产。镍业项目投产扩大了公司海外镍业务规模， 并为公司带来较好的经济效益， 有助于提升公司盈利能力和可持续发展能力。 2. 收购卡隆威采矿权项目股权及拟非公开发行股票募集资金推进卡隆威项目开发建设 2019 年 2 月，公司第九届董事会第二十九次会议审议通过了关于收购恩祖里铜矿有限公司100%股权的议案 ， 公司通过全资子公司旭晨国际有限公司以现金方式收购恩祖里铜矿有限公司（Nzuri Copper Limited） （以下简称“恩祖里”）100%的股权，总交易金额不超过 1.14 亿澳元。恩祖里于刚果 （金） 控股的子公司卡隆威资源有限公司 （以下简称“卡隆威资源”） 拥有两个铜钴项目，分别为卡隆威采矿权项目（Kalongwe）和 FTB 探矿权项目（FOLD & THRUST BELT JV） 。其中，卡隆威铜钴矿山采矿权拥有资源量为矿石量 1346万吨， 储量为铜金属量 30.2 万吨， 平均品位 2.7%，钴金属量 4.27 万吨， 平均品位 0.62%。