申通地铁：2015年度第一期短期融资券跟踪评级报告.PDF

上海申遍地铁股份有限公司2015年度第一期短期融资券跟踪评级报告主体信用等级:AA+级债项信用等级:A-l级评级时间:2015年11月26日!.t.tl!Jfr邮费信仰州附有限叫,S仇叫阳军叫阳M(3zedit吏伪t9&句“加4-5仰部!.td.o新创立fL二跟踪评级概述丁|编号: 新世纪跟踪2015100839】敏、短期融资券(简称“本期短券 )许级时间本次跟踪:前次评级:2015年Il月26日2015年2月6日主要财务数据项目20U年2013年2015年上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称2014年苗三李直全额单位人民币亿元“新世纪评级”或“本评级机构)对上海申通地铁发行人母公司数据:股份有限公司(简称“申通地铁”或“该公司,)及货币资金0.090.62。110.27其发行的2015年度第一期短期融资券的跟踪评短期刚性债务0.850.414.004.00级反映了2014年以来申通地铁保持了股东背景、所有者权益11.8812.7012.6513.37政府支持和财务弹性等方面的优势,同时也反映现金类资产/短期刚性0.111.520.030.07了公司在自身抗风险能力、经营压力、收费机制债务倍发行人合并数据及指标:以及融资租赁业务等方面面临的风险。流动资产1.432.970.460.73货币资金1.392.920.430.61主要优势:流动负债1.621.48532537短期刚性债务0.850.814304.60股东背景强。申通地铁控股股东申通集团是上所有者权益12.1012.9813.6513.81海市城市轨道交通网络建设的投资主体,整体主营业务收入7.207.177险险55.67实力强,能够在设备维修、资产使用等方面给净利润1.111.211.050.47经营性现金净流入量2.242.12-2.930.46予公司有力支持。EBITDA2.582.642.40资产负债率%31.7229.7333.6543.15能得到政府一定的扶持。申通地铁从事的业务流动比丰%8838199.818.6713.57属于公共交通业,能得到政府一定的扶持。现金比丰%85.97196.498.1111.44利息保障倍数倍5.688.507.00财务弹性尚好。申通地铁负债经营程度低,主经营性现金净流入与57.98136.87-86.27业现金回笼状况好,能为即期债务的偿付提供流动负债比率%非筹资性现金净流入56.15136.87-39.22保障。与流动负债比率%EBITDN利息支出倍8.1412.0610.27EBITDN短期刚性债0.843.180.94主要风险:务倍注:根据申通地铁经审计的2012 - 2014年及未经审计的自身抗风险能力较弱。申通地铁自身资产及经2015年前三季度财务数据整理、计算.营规模有限,其信用质量高度依存于申通集团整体信用质量及上海市财力对城市公共交通分析师(含轨道交通)的支持。公司自身抗风险能力黄蔚飞较弱。Tel: (021)63501349-847E-mail: 盈利压力有所加大。受列车大修费用同比显著张潇增加等因素影响,申通地铁整体盈利能力有所Tel: (021)63501349-843下滑。E-mail: zhangxiaoshx可com上海市汉口路398号华盛大厦14F收费机制市场化程度较低。地铁线路运营属公Tel: (021)63501349 63504376用事业,具有一定的公益性,收费标准及价格Fax: (021)63当00872调整均由政府相关部门确定并经市民听证,收E-mail: http:/费机制市场化程度较低。轨道交通票价的调整将对公司的经营利润产生较大影响。融资租赁业务风险。2014年申通地铁涉足融资租赁业务后,存量货币资金显著减少。对其资金管控能力提出了更高要求。未来展望2BB声明本评级机构对上海申通地铁股份有限公司2015年度第一期短期融资券的跟踪评级作如下声明:除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构、评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。本评级机构与评估人员履行了评级调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断,未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料,评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。本次评级的信用等级有效期至上海申通地铁股份有限公司2015年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止。鉴于信用评级的及时性,本评级机构将对评级对象进行跟踪评级。在信用等级有效期限内,评级对象在财务状况、外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料,本评级机构将按照相关评级业务规范,进行后续跟踪评级,并保留变更及公告信用等级的权利。本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料,其版权归本评级机构所有,未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。3B上海申通地铁股份有限公司2015年度第一期短期融资券跟踪评级报告-、跟踪评级原因按照上海申通地铁股份有限公司2015年度第一期短期融资券信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据申通地铁提供的经审计的2014年度及未经审计的2015年前三季度财务报表及相关经营数据,对申通地铁的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级。二、宏观经济和政策环境2015年以来,中国宏观经济仍面临复杂的国际环境,美国经济在量化宽松政策后维持低利率的货币政策下继续复苏。在欧洲,尽管希腊主权债务危机的暂时性解决,有利于欧盟政治、经济的整体稳定,但是欧洲经济增长仍整体乏力,复苏前景仍不明朗。日本的宽松货币政策对经济的剌激效应明显下降。2015年,国际石油价格仍处在低价波动,石油输出国的经济处于疲软状态,石油输出国的国家风险上升,全球以石油为基础的行业风险上升。金砖国家经济继续呈现回落态势;其中,俄罗斯因乌克兰问题遭受以美国为代表的西方国家制裁和石油价格下跌双重因素影响下,严峻的经济增长形势处于胶着状态,俄罗斯的经济增长和发展向东寻求突破成为重要的选择。预期未来一段时间,美国将视经济复苏和其他因素的情况,启动加息货币政策;日本将继续维持量化宽松和低利率货币政策;欧洲为了促进经济增长、缓解主权债务风险和银行业的结构性危机,继续实施量化宽松的货币政策。2015年上半年,中国对外开放水平不断提高,持续推进“一带一路”、亚洲基础设施技资银行、金砖国家银行的建设,继续推进与韩国、澳大利亚等的自由贸易区谈判,继续推进与美国、欧盟的信息技术协议谈判,继续推动人民币的作为特别提款权货币和资本项下的货币自由兑换。中国的这些区域和全球性的战略推进,将进一4B步推动中国经济和金融融入世界经济体系,为中国和世界经济的增长发展提供了良好的政策、制度基础和组织保证。在中国提高对外开放水平的同时,国内长江经济带、京津冀协同发展等区域和省市经济建设、自贸区建设等都与对外开放进行了衔接。2015年上半年,中国继续实施积极的财政政策和稳健中适度宽松的货币政策。在财政政策上,2015年在新预算法下,财政部积极推动了各省市和计划单列的地方政府债券发行,对规范地方政府融资行为、防范和化解区域和地方政府债务风险发挥了积极的作用,中国地方政府债务的风险总体可控;在货币政策上,中国人民银行结构性的降低存款准备金比率、降低贷款利率,既有效地控制了物价水平的上涨,也保证了市场的流动性、降低了实体经济的融资成本,促进了实体经济增长和发展。预期未来一段时间,中国将继续实施积极的财政政策和稳健中宽松的货币政策。在中国面临复杂国际环境、对外开放水平不断提高、积极的财政政策和稳健中适度宽松的货币政策下,2015年上半年中国经济总体运行平稳。但是,中国的经济增长仍然面临下行压力,以钢铁、水泥、有色金属、煤炭等为代表的产能过剩行业和以石油为基础的化工行业的风险仍然较高,中小企业、光伏行业、有色行业等的企业债券信用事件和违约事件时有发生,同时,中国加快国有企业改革,促进国企管理和经营体制变化,增强国有经济实力,提高国有经济活力和竞争力,发挥国有经济的主导作用。预期未来一段时间,中国经济仍将保持平稳的增长和发展。同时,在刚性兑付不断打破、允许一些企业破产的政策下,中国债券市场的信用事件、违约事件将成为新常态;在中国直接融资比例不断提高、证券市场不断发展的条件下,证券市场的大幅波动对金融系统和实体经济的冲击风险在相应提高。从中长期看,随着中国对外开放的不断提高,在中国经济结构调整、产业升级、区域经济结构的优化、城镇化的发展、内需的扩大的条件下,中国经济仍将保持稳定的增长。同时,在国际经济、金融形势尚未完全稳定的外部环境下,在中国国内经济增长驱动力转变及产业结构调整和升级的过程中,中国的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险,以及证券市场大幅波动对金融、经济的冲击性风险。5”叫节目凶三、公司所处行业及区域经济环境1、轨道交通行业近年来,我国城市轨道交通获得长足发展,线路长度、机车数量、客运数量等指标都有大幅增长。经济稳定发展以及政府的大力支持,使得我国轨道交通建设规模逐步扩大,我国已成为世界最大的城市轨道交通建设市场。截至2014年末,我国共有37座城市获准修建城市轨道交通,其中22座城市的95条线路已经开通运营,总里程达2933.26公里,设置车站1947座。2014年,我国共有北京、天津、上海、南京、苏州、杭州、无锡、宁波、长沙、武汉、西安、重庆、成都、昆明、大连、长春等16座城市新增开通了城市轨道交通线路,总计新增运营线路27条,新增运营里程464.12公里,车站302座。2014年,上海轨道交通13号线金沙江路站-长寿路站、16号线罗山路站一龙阳路站建成并试运营,使得上海轨道交通线路总长度达到548公里(不含磁浮),轨道交通运营线路15条,车站337座。预计2015年内上海地铁将新增40公里运营里程,12、13号线部分车站开通运营,迪斯尼地铁线也将开通。截至2014年末,上海市18个区县中已有15个区通达地铁,加上各线路的多次增能,网络化效应和新建扩张效应使得客流迅速攀升,更多乘客选择乘坐地铁的交通方式出行。2012-2014年,上海轨道交通客运量分别为22.76亿人次、25.06亿人次和28.09亿人次,分别同比增长8.3%、10.1%和12.8%。随着上海轨道交通网络不断扩张,客运总量持续增长,运营安全压力不断提升。运营和管理能力、设备维护以及监测水平的提高是上海轨道交通未来的发展方向。2、融资租赁行业随着行业法律法规的逐步完善,近年来我国融资租赁行业取得了快速发展。2014年3月,我国银监会发布修订完善后的金融租赁公司管理办法) ,允许符合条件的金融租赁公司发行金融债、进行资产证券化以及在境内保税地区设立单一项目公司。同时,将金融租赁公司的准入门槛降低到1亿元人民币,有效地促进了金融租赁企业的增长。2014年获准筹建并正式开业的金融租赁企业共76B家,使金融租赁企业总数达到30家,同比增长30.4%。2014年7月,商务部和国家税务总局发布关于确认世欣合汇租赁有限公司等企业为第十二批内资融资租赁试点企业的通知),29家内资企业获得开展融资租赁业务试点的资质,使得年末全国内资试点企业总数达到152家,较上年底增加29家,增幅为23.6%。与内资和金融租赁企业相比,外资租赁企业发展速度更快。由于省市商务主管部门和国家级开发区继续施行直接审批外资租赁企业的政策,再加上中国(上海)自贸区的正式运营,至2014年末外资租赁企业总数约为2020家,比上年未的880家新增约1140家,增幅达到129.5%。在上述利好政策的推动下,2014年以来我国融资租赁业步入迅速发展的轨道。截至2014年末,全国融资租赁合同余额约3.2万亿元,比2013年底的2.1万亿元增加约1.1万亿元,同比增长52.4%。其中,金融租赁合同余额约1.3万亿元,同比增长51.2%;内资租赁合同余额约1万亿元,同比增长44.9%;外商租赁合同余额约9000亿元,同比增长63.6%。根据(2015上半年中国融资租赁发展报告显示,截至2015年6月底,全国融资租赁合同余额约为3.66万亿元,较上年底增长14.2%。其中,金融租赁为1.47万亿元,增加0.17万亿元;内资租赁1.15万亿元,增加0.15万亿元;外资租赁1.04万亿元,增加0.14万亿元。四、公司自身素质(一公司产权状况、法人治理结构与管理水平2015年以来,该公司控股股东、实际控制人和最终实际控制人均未发生变灵,法人治理结构无重大变化。截至2015年9月末,该公司实收资本为4.77亿元,较年初没有变化。上海申通地铁集团有限公司(简称“申通集团)持有公司58.43%股权,仍为公司控股股东;同时上海久事公司(简称“上海久事)持有申通集团66.33%股权,仍为公司实际控制人,因上海市固有资产监督管理委员会(简称“上海国资委)全资控股上海久事,故上海国资委仍为公司最终实际控制人。7B跟踪期内,该公司法人治理结构与管理水平均无重大变化。该公司控股股东申通集团是上海市轨道交通的投资、建设及运营主体,其经营规模的扩张能得到上海市财政的有力支持。截至2014年末,申通集团经审计的合并口径资产总额为2751.12亿元,所有者权益为1283.24亿元;2014年度实现营业收入79.09亿元,实现净利润-37.17亿元。截至2015年9月末,申通集团未经审计的合并口径资产总额为2894.23亿元,所有者权益为1365.04亿元;2015年前三季度实现营业收入60.41亿元,实现净利润-49.70亿元。该公司作为申通集团的上市平台,仅负责上海地铁一号线的运营管理,因此与关联方之间存在委托经营、委托维修以及租用资产等关联交易。此外,2014年公司全资子公司上海地铁融资租赁有限公司(简称“地铁租赁公司)正式开展融资租赁业务,目前客户主要为申通集团内部关联企业或合营企业,故存在售后回租等关联租赁交易。2014年,公司与关联方之间的交易如图表l所示。2014年末,公司应付关联方账款余额为0.32亿元,占应付账款的69.60%,其中0.20亿元为应付上海申通地铁资产经营有限公司(简称“申通资产 )的融资租赁保证金;应收关联方账款余额为4.37亿元,全部为应收申通资产的融资租赁款。图表1.2014年公司关联交易情况(单位:万元)关联方名称与公司关系企额形成原因.使用隧道、轨道、车上海申通地铁集团有限公司控股股东9,320.03站和机电设备等资产上海地铁维护保障有限公司属于同一控股股东9,757.00委托进行维修保障一”一+一一一一._.H.H_._H.H._._ .H.田- 桐树.H.上海地铁第一运营有限公司属于同一控股股东18,507.00委托运营管理上海申通地铁资产经营有限公属于同一控股股东980.00开展售后回租业务司资料来源:申通地铁2014年年度报告(二经营状况跟踪期内,该公司轨道交通业务运营稳定,融资租赁业务规族逐步扩张。1、轨道交通业务该公司拥有地铁一号线莘庄站至上海火车站站的票务收入权,8制叫“明gB并委托上海地铁第一运营有限公司负责该段线路的运营管理。2014年,地铁一号线各项技术经济指标完成情况良好,列车正点率为99.02%,运营图兑现率为99.18%,运营里程达405.63万列公里,实际开行列车数21.2万列次。2015年前三季度,该线列车正点率为98.98%,运营图兑现率为99.18%,运营里程达302.27万列公里,实际开行列车数15.75万列次,继续保持较高的运营质量。2014年,地铁一号线客流总量为3.49亿人次,同比增长3.88%;2015年前三季度客流总量为2.61亿人次,同比增长0.38%。同时,随着上海市轨道交通网络化的发展,一号线的换乘客流比例进一步提高,2014年及2015年前三季度分别为45.27%和45.90%。2014年,该公司实现票务收入7.45亿元,扣除增值税后的营业收入为7.32亿元,营业收入同比增加2.07%,这主要由2013年部分新开通线路为一号线带来新增客流量所致。2015年前三季度,公司实现票务收入5.46亿元。该公司地铁运营成本主要包括委托运营成本、维修保障成本、固定资产折旧,以及因租用申通集团所拥有的地铁一号线隧道、轨道、车站和机电设备等资产而支付的资产使用费等。2014年公司地铁运营成本为6.35亿元,同比增长12.13%。其中,公司对一号线12列ACOl型列车的大修费用以及对6列AC06型列车的架修费用较去年总计增加约0.45亿元,同比增长182.37%;日常委托运营成本上升约0.21亿元,同比增长5.72%02015年前三季度,公司地铁运营成本为5.06亿元。2、融资租赁业务2014年7月,根据商贸流通函2014384号,该公司下属全资子公司地铁租赁公司被商务部和国家税务总局共同确认为第十二批内资融资租赁试点企业,并于次月更为现名,同时增资至5.6亿元。2014年,公司融资租赁业务实现收入1308.98万元,毛利率为82.91%; 2015年前三季度实现业务收入2180.76万元,毛利率为32.80%。截至2015年9月末,公司在手共有6项对外和l项内部融资租赁业务,其中地铁租赁公司开展6项融资租赁业务(包括1项对一号线公司的内部租赁业务,如图表2所示)。未来随着该业务的进一步开展,融资租赁收入将成为公司新的收入增长点。9B图表2.2015年9月末公司在手租赁合同情况(单位:亿元、%)交易资产租赁方出租方合同金额年利率合同期限备注售后回租;分20期十号线江湾上海申通地铁收取,每季等额本体育场站地资产经营管理也铁租赁公司4.006.002014.08-金收取;3亿元已下空间资产有限公司2019.08于2015年3月作了保理,基准利率下H.一,一j孚5%至尊衡山酒“蛐.H._.山._.H.店拥有的部上海至尊衡山售后回租;分40期酒店投资有限2014.09“分酒店电器也铁租赁公司1.606.55收取,每季收取一公司2024.08类资产次地铁一号线22节地铁车2014.08-售后回租;公司全一号线公司也铁租赁公司1.60资子公司间的内部厢2019.08交易;价格协商一地铁一号线.-四 _ -“._.H.H.四22节地铁车也铁租赁公司上实融资租赁2014.08-售后回租;分20期有限公司1.606.40支付,每季支付一厢2019.08次.m.H卢._.”一“一号线50节上实融资租赁2015.04-售后回租;分10期地铁列车一号线公司有限公司3.455.75支付,每季支付一2020.04次6台全新的土.H.“.H.H.上海地铁盾构压平衡式隧设备工程有限也铁租赁公司1.662016.02-直租;分12期支7.80道掘进机公司2019.02付,每季支付一次长春市地下排水管网资上实融资租赁售后回租;分10期产(编号2015.04-有限公司也铁租赁公司4.008.50支付,每半年支付5017-50252020.04一次收取方式5029 )资料来源:申通地铁(三)财务质量上会会计师事务所(特殊普通合伙)对该公司的2014年财务报表进行了审计,并均出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行企业会计准则(2006版)及其补充规定。截至2014年未,该公司经审计的合并口径资产总额为20.57亿元,所有者权益为13.65亿元;2014年度实现营业收入7.45亿元,实现净利润1.05亿元。截至2015年9月未,公司未经审计的合并口径资产总额为24.28亿元,所有者权益为13.81亿元;2015年前三季度实现营业收入5.67亿元,实现净利润0.47亿元。由于前期集中购买的地铁列车产生大量维护费用,近年该公司AUlB盈利压力明显加大。同时,融资租赁业务的开展也消耗了大量货币资金。但公司负债经营程度低,主业现金回笼能力强,能为债务的到期偿付提供保障。(囚)公司抗风险能力该公司股东背景强,且从事公共交通行业,能够得到股东及政府的大力支持。同时,公司经营的资产具有较优的地理位直,客流量较大。(1)控股股东实力雄厚,对公司支持力度较大该公司控股股东申通集团是上海市城市轨道交通网络建设的政府出资代表和市级投资主体,承担着市政府在城市轨道交通领域的投融资职能,并负责城市轨道交通线路的运营。在上海市着力发展轨道交通的背景下,能获得上海市政府在资金和政策上的大力支持。申通集团资本实力雄厚,能在设备维修、资产使用等方面给予公司有力支持。(2)行业优势该公司主业属于公共交通行业,事关百姓民生,也事关城市形象。公司业务发展能够持续得到政府的大力扶持。(3)地理位直优势该公司经营的上海地铁一号线贯通上海市南北,连通人民广场、淮海路、徐家汇等商圈和上海两大交通枢纽一一上海南站、上海火车站,是上海市最繁忙、客流量最大的轨道交通线路之一,在上海的轨道交通线路中具有较明显的地理位置优势。五、公司盈利能力与偿债能力受列车大修费用和财务费用大幅增加等因素影响,近年该公司盈利能力有所下滑。2014年度,该公司实现营业收入7.45亿元,同比增长3.87%;综合毛利率为14.71%,较上年下降6.28个百分点。2015年前三季度,公司实现营业收入5.67亿元,同比增长3.41%;综合毛利率为8.27%,较上年同期下降7.86个百分点。2014年,该公司期间费用为0.33亿元,较上年略减少0.02亿11得叫ZB元;期间费用率为18.69%,较上年上升3.01个百分点。由于主业盈利能力下滑,公司营业利润大幅下降,仅为0.73亿元,较上年下降35.62%。同期,公司营业外收入为0.68亿元,同比增长31.89%,主要为政府补助收入;实现净利润1.05亿元,同比减少12.75%。总体而言,上海市轨道交通网络化的发展带动地铁一号线客流量的上升,该公司营业收入有所上升。但由于前两年集中购买的地铁列车产生大量维修费用,导致公司整体盈利能力反而有所下降。该公司负债结构及资产质量总体稳定,负债经营水平低。但融资租赁业务的开展对公司资金管理提出了较高要求。2014年,该公司与上实融资租赁有限公司(简称“上实租赁)签订多项融资租赁合同,融入资金1.60亿元,使得期末负债总额增至6.92亿元,较上年末增加26.03%;资产负债率为33.65%,较上年末提高3.92个百分点。2015年9月未,全资子公司一号线公司向上实租赁融入3.45亿元,导致公司负债总额和资产负债率分别升至10.48亿元和43.15%。截至2014年末,该公司负债以应付债券为主,内容系于2012年7月发行的4亿元公司债券(已转入“一年内到期的非流动负债”科目,并于2015年7月到期偿付)。此外,公司负债中还有部分短期借款、应付账款、应交税费和长期应付款,分别为0.30亿元、0.45亿元、0.25亿元和1.60亿元。其中应付账款主要为支付给申通集团的资产使用费及其子公司的委托管理、维护保障费;长期应付款为应付上实租赁的融资租赁款。总体而言,公司负债经营水平较低,但存在一定的即期偿债压力。2015年9月末,公司负债快速增长,主要通过融资租赁业务融入大量资金,以及新发行的本次债券所致。上海轨道交通实行先买票后上车的付费制度及定期结算的票务制度,该公司现金获取能力强,2014年度营业收入现金率为103.90%。同期,公司经营活动产生的现金流量净额为主.93亿元,较上年减少5.06亿元,主要原因是当期开展融资租赁业务,共支出5.60亿元所致。2014年投资活动及筹资活动的现金净流量分别为1.60亿元和-1.15亿元。其中,投资性现金流入主要由于当期与上实租赁开展融资租赁业务融入资金所致;筹资性现金流出主要由于公司每年保持较高现金分红比例,同时当期归还部分银行借款所12B致。2015年前三季度,公司经营、投资和筹资性净现金流分别为0.46亿元、0.03亿元和-0.31亿元。截至2014年末,该公司资产总额为20.57亿元,同比增长11.35%,其中非流动资产为20.11亿元,包括账面价值为14.57亿元的固定资产,内容以地铁车辆为主。近几年公司每年投入近1亿元用于设备的日常维修保障,地铁车辆运营状况正常,资产质量良好。公司流动资产为0.46亿元,较上年末下降84.46%,主要由于当期支付大笔融资租赁款使得货币资金降至0.43亿元所致;应收账款为0.03亿元,全部为应收地铁票务款。2015年9月末,公司资产总额进一步增至24.28亿元,增长内容主要是新持有上海轨道交通上盖物业股权投资基金合伙企业(有限公司)17.50%股份,账面余额为3.50亿元。此外,2015年前三季度公司长期应收款规模虽然变化不大,但其主要内容已从的十号线江湾体育场站地下空间资产的资金融出业务变为长春市地下排水管网资产的资金融出业务。由于融出大量货币资金,2014年末该公司流动比率和速动比率分别为8.67%和8.63%,2015年9月末略回升至13.57%和11.98%。截至2015年9月未,该公司获得的金融机构总授信额度为13.05亿元,其中已使用额度为12.65亿元,尚有0.40亿元未使用。六、公司过往债务履约情况根据该公司提供的企业信用报告),截至2015年11月20日公司不存在违约情况。公司历年发行了多次债券,本息偿付情况正常。截至2015年9月末,该公司待偿债券余额为4亿元,为2015年5月发行的“15申通CP001,期限为365天,利率为3.79%。七、跟踪评级结论跟踪期内,该公司整体经营状况稳定。虽然公司整体盈利能力有所下滑,但负债经营水平较低,营业收入的现金回笼状况良好,能对公司债务的偿还形成一定保障。同时,我们仍将持续关注(1)因上海市地铁网络化发展导致的地铁一号线平均票价摊薄,可能对公司未来的经营业绩产生不利影13B响;(2)未来上海市政府关于城市轨道交通惠民政策变化,对公司盈利能力可能造成的影口向;(3)关联交易对公司财务状况的影口向;(4)申通地铁融资租赁业务对公司经营状况的影响。14B局传但Zf附录一:信用等级符号及定义本评级机构主体信用等级划分及释义如下:等级含义AAA级偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低投一一一一一一一一一一一一一一一一一一一m”“一一一一AA级偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低资.-町N._._.”咱._.”._.-_._._.由_._-_._“_._.町”级A级偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低卡-一一一白牛一川一”一_.-咱BBB级偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般BB级偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高一一一一一_._._.-一一-一一一”-._._-一一一句一一一投B级偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高一一一一一一一一一一一四”机ccc级偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高级cc级在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务C级不能偿还债务i主:除AAA、ccc及以下等级外,每一个信用等级可用“或略低于本等级。本评级机构短期债券信用等级分为四等六级,即:A-l、A-2、A-3、B、C、D。等级含义A-l最高级短期债券,其还本付息能力最强3安全性最高。A等A-2还本付息能力较强,安全性较高。卡一”一一一-一A-3还本付息能力一般,安全性易受不良环境变化的影响。B等B还本付息能力较低,有一定违约风险。C等C还本付息能力很低,违约风险较高。D等D不能按期还本付息。i主:每一个信用等级均不进行微调。15ZB公司与实际控制入关系图附录二:上海市国有资产监督管理委员会100.00%上海久事公司66.33%上海申通地铁集团有限公司58.43%上海申通地铁股份有限公司j主:根据申通地铁提供的资料绘制(截至2015年9月末)公司组织结构图附录三:监事会股东大会董事会秘书果务信息办公室注:根据申通地铁提供的资料绘制(截至2015年9月末)16叫叫斯BB附录四:公司主要财务数据及指标表主要财务指标20口年2013年2014年2015年前三季度金额单位:人民币亿元流动资产合计1.432.970.460.73货币资金M_.町.四”.H.1.392.920.430.61流动负债合计1.621.485.325.37“.H.一_. 啕H.H.“一.H.H._.H._._一卡一_.一短期刚性债务0.850.814.304.60所有者权益合计12.1012.9813.6513.81”M._.营业收入7.207.177.455.67一一一一一一净利润1.111.211.050.47四四”“一_._._.H“一”.H._一叩.一一.町卜”一EBITDA2.582.642.40二_._-二一二经营性现金净流入量2.242.12-2.930.46_.H.町町町町町.H._.四”投资性现金净流入量-0.070.001.600.03资产负债率%31.7229.7333.6543.15“. .一一一“权益资本与刚性债务比率%249.49269.91231.33300.15长期资本固定化比率%101.1791.28131.82124.55流动比率%88.38199.818.6713.57俨“一一-一m速动比率%88.38199.818.6311.98._.H.a一町嗣同一-一._.一一 .H-.现金比率%85.97196.498.1111.44一一十二一一一一一卡一”一一一 一一_.一一H_H一_.一一。m现金类资产/短期刚性债务倍1.633.600.100.13应收账款周转速度次125.60171.51205.95一二存货周转速度次一一一E一一一.-一一一_.呵.归”一一一“山“山h山一.“由叩一巾.归.一一一町.町”固定资产周转速度次0.440.460.50毛利率%20.6520.9914.718.27营业利润率%13.2415.779.773.82-一一句.“一-一一利息保障倍数倍I5.688.507.00-一一一一”叫一.一总资产报酬率%10.2610.298.39一一一卜一一一一一一净资产收益率%9.529.617.90营业收入现金率%103.50103.03103.90103.25一一一一一一一一四川一一经营性现金净流入与流动负债比率%57.98136.87-86.27。”一一-一一非筹资性现金净流入与流动负债比率%56.15136.87-39.22一一一一-二十一EBITDA/利息支出倍8.1412.0610.27四一一一由一一._.H.H._. .H“”“.“.H”.EBITDA/21刚性债务倍0.843.180.94注:表中数据依据申通地铁经审计的2012-2014年度及未经审计的2015年前三季度财务报表整理、计算。17制叫ZB附录五:各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额/期末资产总额xlOO%权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计/期末刚性债务余额xl上O%一”._.归._._.一町”._.町”.-长期资本固定化比率(期末总资产-期末流动资产)/(期末负债及所有者权益合计-期末流动负债)xl00%流动比率期末流动资产总额/期末流动负债总额xlOO%一一一一一._.由一一_.川川一臼一甲一+.一H”一.“a阳.速动比率(期末流动资产合计一期末存货余额期末预付账款余额-期末待摊费用余额)/期末流动负债合计)xl上O%一可-_.”._.叫_.H四”一“._白山”._“.-._.”_.甲一”_.现金比率期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期未应收银行承兑汇票余额/期末流动负债合计xlOO%“一-_.户。”“一一一自句句”一一一一一句“一一一现金类资产/短期刚性债务(期末货币资金余额+期末交易性金融资产+期末应收银行承兑汇票余额)/期末短期刚性债务余额应收账款周转速度报告期营业收入/(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2存货周转速度报告期主营业务成本/(期初存货余额+期末存货余额)/2报告期营业收入/(期初固定资产余额+期末固定资产余固定资产周转速度额)/2总资产周转速度报告期营业收入/(期初资产总额+期末资产总额12)毛利率1-报告期主营业务成本/报告期营业收入xlOO%一一一一m营业利润率报告期营业利润/报告期营业收入xl上O%利息保障倍数(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出)_._._.,-,-,._,.呻刮目一一一一一一一一一一一一一一总资产报酬率(%)(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/(期初资产总计+期末资产总计)/2xlOO%”叮卢._叩.-_.叫._.山._._._._._咽 _._._._.“”“”“-_.净资产收益率报告期净利润/(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2xlOO%营业收入现金率报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入xlOO%经营性现金J争流入与流动报告期经营性现金流量净额/(期初流动负债+期末流动负负债比率债)/2xlOO%._.一一甲非筹资性现金净流入与流报告期非筹资性现金流量净额/(期初流动负债+期末流动负动负债比率债)/2xlOO%町._._.,一一”_._.EBITDAI利息支出=EBITDAI报告期利息支出EBITDAI短期刚性债务=EBITDAI(期初短期刚性债务+期末短期刚性债务)/2注1.上述指标计算以该公司合并财务报表数据为准1主2.EBITDA=利润总额+利息支出(列入财务费用的利息支出叫折旧+摊销注3.EBITDA!UfEBITDA!(列入财务费用的利息支出+资本化利息支出)注4.短期刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+其他具期短期债务注5.报告期利息支出=列入财务费用的利息支出+资本化利息支出注6.非筹资性现金流量净额=经营性现金流量净额+投资性现金流量净额18