瑞贝卡：2009年3亿元公司债券2013年跟踪信用评级报告.PDF

? 2009年3亿元公司债券 2013年跟踪信用评级报告 2正面：正面： ? 跟踪期内，公司自主品牌的打造及销售渠道的建设进展顺利； ? 跟踪期内，公司化纤发制品原材料生产线及海外化纤发制品生产基地的建成，将有助于规避原材料、劳动力成本波动及汇兑风险，提高公司化纤发制品的产能，调整公司产品结构； ? 河南瑞贝卡控股有限责任公司提供的保证担保对本期债券的本息偿付有一定的保障作用。 关注：关注： ? 跟踪期内，受全球经济放缓的影响，下游需求减弱，公司产品销售收入有所下滑； ? 跟踪期内，受人发原材料价格上涨及下游市场需求低迷的影响，公司人发产品利润空间受挤压； ? 跟踪期内，公司新增产能较大，未来新增产能是否能达到预期效益，有待进一步观察； ? 公司资产运营效率有待提升； ? 公司期间费用率较高，费用控制力度有待加强； ? 跟踪期内，公司经营及投资活动现金流表现不佳，对融资活动较为依赖； ? 公司短期有息债务规模大幅增加，面临较大的债务偿付压力。 分析师分析师 姓名：范刚强 李飞宾 电话：0731-84285422 邮箱： 3一、本期债券募集资金使用情况及本息兑付情况一、本期债券募集资金使用情况及本息兑付情况 经中国证监会证监（许可）20091073 号文件核准，公司于 2009 年 12 月发行公司债券募集资金总额人民币 3 亿元，债券票面年利率为 7.20%。本期债券设定利率上调选择权及回售条款， 即公司有权在 2012 年 12 月 28 日上调本期债券后续期限的票面利率及债券持有人有权在第三个付息日将其所持全部或部分本期债券按票面金额回售给公司。 根据当前市场环境，公司决定不上调本期债券后续期限的票面利率；同时根据本期债券持有人的申报，公司于2012 年 12 月 28 日对申报回购的本金为 4,000.00 万元的债券本金及应计利息额完成资金清算交割，并申请注销了该部分债券。截至 2013 年 5 月 31 日，本期债券本金余额为 2.6 亿元。 截至 2013 年 5 月 31 日，公司还本付息情况如下表所示。 表表 1 截至截至 2013 年年 5 月月 31 日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元）日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元） 本息兑付日期 本息兑付日期 期初本金余额期初本金余额本金兑付/回本金兑付/回售金额 售金额 利息支付 利息支付 期末本金余额期末本金余额2010-12-23 30,000.00-2,160.00 30,000.002011-12-26 30,000.00-2,160.00 30,000.002012-12-28 30,000.004,000.002,160.00 26,000.00资料来源：公司提供 二、发行主体概况二、发行主体概况 根据 2011 年度股东大会通过的2011 年度公积金转增股本的议案 ，以 2011 年 12 月 31日的总股本 78,610.10 万股为基础，每 10 股转增 2 股，共计转增股本 15,722.02 万元，并经中喜会计师事务所有限责任公司验资，并出具了中喜验字（2012）第 0045 号验资报告。截至2012 年 12 月 31 日，公司实收资本为 94,332.12 万元。 跟踪期内，公司名称、主营业务、公司控股股东及实际控制人均未发生变更。 截至 2013 年 3 月 31 日，公司总资产为 389,714.69 万元，归属于母公司的所有者权益合计 220,937.54 万元，资产负债率为 43.17%。2012 年度，公司实现营业收入 224,554.65 万元，实现营业利润 2,469.08 万元，经营活动产生的现金流净额-8,384.74 万元。 三、经营与竞争三、经营与竞争 受全球经济增长放缓，发制品市场需求减弱的影响，2012年公司实现主营业务收入 4218,677.73万元，同比减少1.48%。从收入来源来看，2012年公司主营业务未发生重大变化， 2011-2012年公司主营业务收入和毛利率情况如下表所示。 表表2 2011-2012年公司主营业务收入和毛利率情况（单位：万元）年公司主营业务收入和毛利率情况（单位：万元） 2012 年年 2011 年年 项项 目 目 金额 金额 毛利率 毛利率 金额 金额 毛利率毛利率营业收入营业收入 同比增减同比增减 毛利率毛利率 同比增减同比增减 工艺发条 128,402.51 10.05% 137,165.05 24.96%-6.39%减少 14.91 个百分点化纤发条 41,133.10 44.48% 35,657.25 44.82%15.36%减少 0.34 个百分点化纤假发 12,246.53 16.23% 13,367.12 39.10%-8.38%减少 22.87 个百分点教习头 1,501.83 7.04% 1,441.02 2.88%4.22%增加 4.16 个百分点人发假发 21,999.41 42.19% 23,947.62 47.30%-8.14%减少 5.11 个百分点阻燃纤维 13,394.35 17.52% 10,390.37 11.11%28.91%增加 6.41 个百分点合合 计 计 218,677.73 20.54% 221,968.41 30.62%-1.48%减少减少 10.08 个百分点资料来源：公司提供 跟踪期内，受全球经济放缓的影响，下游需求疲软，公司产品销售收入下滑跟踪期内，受全球经济放缓的影响，下游需求疲软，公司产品销售收入下滑 公司发制品主要出口国外， 其中 2012 年美洲实现销售收入 119,685.27 万元， 是其最主要的销售市场， 非洲其次。 2012 年受美国经济复苏缓慢的影响， 当地消费工艺发条的周期延长，消费频次有所降低，直接导致北美市场发制品需求的萎缩，公司产品销售收入有所下滑。 表表 3 2011-2012 年公司发制品主要市场销售收入情况（单位：万元）年公司发制品主要市场销售收入情况（单位：万元） 区 域 区 域 2012 年年 2011 年年 同比变动同比变动 境内 23,126.62 19,981.98 15.74%美洲 119,685.27 130,152.53 -8.04%欧洲 23,656.74 21,583.34 9.61%非洲 50,138.00 47,867.41 4.74%资料来源：公司提供 公司对美洲市场的依赖性较大，跟踪期内，公司自主品牌的打造及销售渠道的建设进展顺利，在一定程度上有助于分散经营风险公司对美洲市场的依赖性较大，跟踪期内，公司自主品牌的打造及销售渠道的建设进展顺利，在一定程度上有助于分散经营风险 公司自成立之初起，产品主要贴牌加工销往北美市场，而北美市场的销售渠道主要由韩国人控制，产品销售对国外经销商较为依赖，毛利率较低。另外公司 2012 年美洲市场实现销售收入 119,685.27 万元，占当年主营业务收入的 54.73%，对美洲市场依赖性较大。 为降低对国外经销商的依赖、拓宽市场领域及提升公司利润，公司逐步开始进行自主品牌的建设。在非洲市场，公司通过自主品牌“Noble”直接打入非洲市场，已经逐步建立起了自己的销售网络，并在保障价格较低的化纤发条系列产品主打地位的同时大力推广高档发条 5系列产品， 不断扩大非洲市场的市场占有率。 在欧洲市场， 通过合资形式成功塑造了 “Sleek”知名品牌，同时还针对欧洲市场开发了卡子发产品，适合消费升级的需求，虽然受欧债危机的影响，欧洲市场需求萎缩，但公司 2012 年在欧洲市场仍然实现销售收入的增长。国内市场方面，通过对现有店面进行调整升级，提高单店店面经营效率，并继续通过产品宣传，对国内市场进行培育。跟踪期内，通过对销售渠道的建设的推进及产品宣传力度的加强，公司产品销售在目标市场均实现不同程度的增长，在一定程度上有助于分散公司所面临的单一市场波动及销售渠道受人控制所带来的经营风险。 跟踪期内，受人发原材料价格的上涨及下游市场需求的低迷影响，公司人发产品利润空间受挤压，人发原材料价格的持续上涨，给公司带来一定的不确定性跟踪期内，受人发原材料价格的上涨及下游市场需求的低迷影响，公司人发产品利润空间受挤压，人发原材料价格的持续上涨，给公司带来一定的不确定性 公司工艺发条及人发假发主要采用人发为生产原料， 2012 年这两种产品销售收入占到公司主营业务收入的 68.78%，是公司收入的主要来源。由于西方人头发天生具有颜色和卷曲度等特点，不是假发制品的最佳选择，人发发制品主要选用亚洲人的头发作为生产原材料，相对来讲头发资源较为稀缺，人发原材料价格不断攀升。另外，2012 年 7 月起公司子公司许昌瑞贝卡发制品工艺有限公司人发原材料采购由原来的核定征收变更为增值税即征即退的政策， 也导致了公司人发原材料的采购成本较以前有较大的增长。 以上两种因素导致 2012 年公司工艺发条和人发假发产品毛利和 2011 年比分别下滑 14.91 和 5.11 个百分点。 原材料即征即退政策的实施因其退税计入营业外收入，因此对该类产品利润总额及净利润影响不大。但在目前下游市场需求较为低迷的情况下，人发原材料价格的上涨在一定程度上挤压了公司人发发制品的利润空间；同时人发资源的逐渐稀缺及价格的持续上涨，也将给公司未来经营带来一定的不确定性。 跟踪期内，公司化纤发制品原材料生产线及海外化纤发制品生产基地的建成，将有助于规避原材料、 劳动力成本波动及汇兑风险， 提高公司化纤发制品的产能， 调整公司产品结构，但是否能达到预期效益，有待进一步观察跟踪期内，公司化纤发制品原材料生产线及海外化纤发制品生产基地的建成，将有助于规避原材料、 劳动力成本波动及汇兑风险， 提高公司化纤发制品的产能， 调整公司产品结构，但是否能达到预期效益，有待进一步观察 化纤发制品目前以出口为主，且产品劳动力成本占比较高，近年来国内劳动力价格及人民币汇率均处于上升通道，影响公司产品的国际市场竞争力和经营业绩。 表表 4 2011-2012 年公司化纤发制品主要成本构成情况年公司化纤发制品主要成本构成情况 产品 产品 成本项目成本项目 2012 年年 2011 年年 直接材料 49.13%47.30%化纤发条 直接人工 46.08%46.65%化纤假发 直接材料 40.02%38.67% 6直接人工 49.15%49.50%资料来源：公司提供的审计报告 2012 年公司加纳 1,000 万条化纤大辫和尼日利亚 1,500 万条化纤大辫生产线陆续建成投产，有助于规避公司化纤发制品原材料、劳动力成本波动及汇兑风险，提升公司化纤发制品的产能。原料方面，2012 年之前生产的化纤发制品原材料主要来自于进口，2012 年公司年产4,000 吨负离子聚氯乙烯发丝生产线也竣工投产， 一方面有助于降低原材料成本， 另一方面也为公司化纤发制品新增产能提供了原材料保障。 跟踪期内，公司生产化纤假发的两个子公司临颍瑞贝卡发制品有限公司、浚县瑞贝卡发制品有限公司由于初建不久，未达到预定产能，固定费用分摊较大，工人劳动效率较低，导致公司化纤假发产品成本增加，毛利率下降。 我们关注到公司化纤发制品新增产能较大，新增劳力往往需要一定时间的学习才能完全符合岗位要求，短期内新增产能能否如期释放及消化，并达到预期效益，有待进一步观察。 表表 5 近两年公司新增生产线产能利用情况（单位：万元）近两年公司新增生产线产能利用情况（单位：万元） 生产线名称生产线名称 设计产能设计产能 投资额投资额 投产时间投产时间2012年实际产能年实际产能 产能利用率产能利用率年产4000吨负离子聚氯乙烯发丝生产线 年产4000吨13,2002012-54000吨 100.00%年产200万套高档白人发饰系列产品生产线 年产200万套12,7782012-3120万套 60.00%年产200万套（浚县）女装假发生产线 年产200万套8,3502011-1260万套 30.00% 四、财务分析四、财务分析 （一）财务分析基础说明（一）财务分析基础说明 以下我们的分析基于公司提供的经中喜会计师事务所有限责任公司审计并出具标准无保留意见的 2012 年审计报告及未经审计的 2013 年 1 季报数据，公司的财务报表按照新会计准则进行编制。 （二）财务分析（二）财务分析 跟踪期内，受下游市场需求低迷的影响，公司营业收入有所下降，营运效率降低，盈利能力减弱；受公司备货及投资的影响，公司经营及投资活动现金流状况不佳，对融资活动较为依赖；公司资产负债率有所增加，短期有息债务规模较大，面临一定的债务偿付压力跟踪期内，受下游市场需求低迷的影响，公司营业收入有所下降，营运效率降低，盈利能力减弱；受公司备货及投资的影响，公司经营及投资活动现金流状况不佳，对融资活动较为依赖；公司资产负债率有所增加，短期有息债务规模较大，面临一定的债务偿付压力 7跟踪期内，受银行融资的影响，公司资产规模有所波动，截至 2013 年 3 月 31 日，公司资产规模为 389,714.69 万元，较 2012 年底减少 8.26%，主要为归还部分银行贷款所致。从资产结构来看，公司资产仍以流动资产为主。 表表6 公司主要资产构成情况（单位：万元）公司主要资产构成情况（单位：万元） 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 项目项目 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 流动资产合计 流动资产合计 307,663.01 78.95%342,562.7480.64%291,209.24 79.61%货币资金 53,131.47 13.63%94,179.9022.17%72,887.10 19.92%应收账款 29,579.76 7.59%31,588.367.44%31,044.17 8.49%存货 205,172.84 52.65%206,487.6448.61%178,363.81 48.76%非流动资产合计 非流动资产合计 82,051.68 21.05%82,262.3919.36%74,602.73 20.39%长期股权投资 9,574.00 2.46%9,574.002.25%9,574.00 2.62%固定资产 47,863.87 12.28%48,605.1011.44%41,682.17 11.39%无形资产 16,190.15 4.15%16,331.233.84%14,348.16 3.92%资产总计 资产总计 389,714.69 100.00%424,825.14100.00%365,811.97 100.00%资料来源：公司审计报告 2013 年 3 月 31 日，公司货币资金为 53,131.47 万元，较年初减少幅度较大，主要为归还银行贷款所致。跟踪期内，公司应收账款规模变动不大。基于公司对人发资源逐渐稀缺的判断，公司继续增加人发的储备量，另外随着公司海外化纤发制品生产线及聚氯乙烯发丝生产线的陆续投产，公司在产品也有所增加。截至 2012 年 3 月 31 日，公司存货为 205,172.84 万元，占资产总额的 52.65%，考虑到人发资源的稀缺性，人发价格有望持续上升，短期内公司人原材料跌价风险不大。 跟踪期内，公司对许昌银行股份有限公司投资额及所持股权比例均未发生变化，固定资产及无形资产变动不大，其中固定资产主要为厂房、办公楼及机器设备；无形资产以土地使用权为主。 综合来看，公司资产以流动性资产为主，资产流动性相对较好。 跟踪期内，公司营业收入有所下滑，而存货、应收账款均未相应减少，公司应收账款周转率、存货周转率均相应下滑，对资金占用较大，公司营运效率有待提高。 表表7 公司资产运营效率（单位：天）公司资产运营效率（单位：天） 项目项目 2012 年年 2011 年年 应收账款周转天数 50.21 45.66 存货周转天数 390.23 346.37 应付账款周转天数 23.90 25.00 8净营业周期 416.54 367.03 流动资产周转天数 508.02 456.94 固定资产周转天数 72.37 60.04 总资产周转天数 580.39 516.98 数据来源：公司审计报告 跟踪期内受下游需求低迷的影响，公司营业收入有所下滑，目前公司正在积极扩张化纤发制品的产能，随着公司新增产能的释放，公司收入规模有望得到提升。 跟踪期内公司综合毛利率下降幅度较大，主要由以下三方面因素造成：一、人发原材料价格上涨，人发发制品成本增加；二、子公司临颍瑞贝卡发制品有限公司、浚县瑞贝卡发制品有限公司初建不久，未达到预定产能，固定费用分摊较大，工人劳动效率较低，造成产品成本增加，毛利率下降；三、人发原材料采购实行增值税即征即退政策，增加了人发的采购成本。其中人发原材料采购实行增值税即征即退政策，退税计入营业外收入，因此该项政策对公司盈利能力影响不大。 较高的有息负债带来了较大的财务费用，公司整体期间费用率较高，进一步侵蚀了公司的利润，费用控制力度有待加强。 表表 8 公司主要盈利指标（单位：万元）公司主要盈利指标（单位：万元） 项目项目 2013 年年 1-3 月月 2012 年年 2011 年年 营业收入 48,412.14 224,554.65 226,440.05 营业利润 -1,064.57 2,469.08 27,290.76 营业外收入 5,465.7515,884.851,147.65利润总额 4,393.86 18,283.83 28,271.94 净利润 4,010.86 15,854.13 24,662.52 综合毛利率 18.22%20.95%30.44%期间费用率 19.09%18.44%17.33%总资产回报率 -6.84%9.64%资料来源：公司审计报告 跟踪期内，公司对人发原材料的继续大量采购及海外生产基地及聚氯乙烯发丝生产线投资建设的持续，使得公司经营和投资活动现金流持续为负，公司更加依赖于对外融资。 表表 9 公司公司 2011-2012 年现金流量情况（单位：万元）年现金流量情况（单位：万元） 项目项目 2012 年年 2011 年年 净利润 15,854.13 24,662.52 非付现费用 4,650.60 3,859.89 非经营损益 -189.00 -524.81 9FFO 20,315.73 27,997.60 营运资本变化 -28,700.47 -35,926.02 其中：存货减少（减：增加） -28,123.83 -53,625.37 经营性应收项目的减少（减：增加） -3,830.63 14,649.77 经营性应付项目增加（减：减少） 3,253.99 3,049.58 其他 - - 经营活动现金流量净额 -8,384.74 -7,928.42 投资活动的现金流量净额 -9,643.03 -19,386.32 筹资活动产生的现金流量净额 39,505.85 -5,762.78 现金及现金等价物净增加额 21,292.81 -34,084.89 数据来源：公司审计报告 跟踪期内公司加大了备货和投资建设资金需求量较大，公司对外融资的增加，导致了公司资产负债率较 2011 年末有所提升。2013 年 3 月末公司资产负债率为 43,17%，债务以流动债务为主。 2013 年 3 月底，公司有息债务合计 14.84 亿元，其中短期有息债务为 12.26 亿元，存在较重的债务偿付压力。 表表 10 公司主要负债构成情况（单位：万元） 公司主要负债构成情况（单位：万元） 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 项目项目 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 流动负债合计流动负债合计 142,332.54 84.59%180,800.9787.47%93,378.73 60.94% 短期借款 122,643.00 72.89%143,509.8869.43%37,833.66 24.69% 应付账款 10,906.69 6.48%12,173.625.89%11,393.39 7.44% 非流动负债合计非流动负债合计 25,921.76 15.41%25,901.0812.53%59,849.08 39.06% 长期借款 - -30,000.00 19.58% 应付债券 25,756.22 15.31%25,735.5412.45%29,654.82 19.35% 负债总额负债总额 168,254.30 100.00%206,702.05100.00%153,227.81 100.00% 数据来源：公司审计报告 跟踪期内公司流动比率及速动比率均有所降低，受公司收入减少的影响 EBITDA 利息保障倍数有所下降，对债务本息偿付的保障能力有所弱化。 表表 11 公司偿债能力指标公司偿债能力指标 项目项目 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 资产负债率 43.17%48.66% 41.89%流动比率 2.16 1.89 3.12 速动比率 0.72 0.75 1.21 EBITDA（万元） -31,513.64 37,864.30 EBITDA 利息保障倍数 -3.59 6.43 10数据来源：公司审计报告 五、担保分析五、担保分析 河南瑞贝卡控股有限责任公司提供的保证担保对本期债券的本息偿付有一定的保障作用。河南瑞贝卡控股有限责任公司提供的保证担保对本期债券的本息偿付有一定的保障作用。 截至 2012年12月31日，河南瑞贝卡控股有限责任公司（简称“瑞贝卡控股” ）总资产为90.60亿元，所有者权益为37.57亿元，资产负债率为58.54%。2012年，瑞贝卡控股实现营业收入27.76亿元，利润总额5.34亿元，除瑞贝卡的发制品业务外，瑞贝卡控股还有房地产、水业等业务，2012年，瑞贝卡控股实现房地产开发收入2.66亿元；实现水业收入1.34亿元，综合实力较强。综上所述，我们认为瑞贝卡控股为本期债券提供的保证担保对本期债券的本息偿付有一定的保障作用。 表表 12 瑞贝卡控股瑞贝卡控股 2011-2012 年主要财务指标年主要财务指标 项目项目 2012 年年 2011 年年 总资产（万元） 905,984.66908,642.60所有者权益（万元） 375,654.23323,341.50资产负债率 58.54%64.41%流动比率 1.99 2.13 营业收入（万元） 277,599.37 312,037.61 利润总额（万元） 53,377.83 29,794.31 经营活动现金流净额（万元） -192,589.71 -17,693.83 数据来源：河南瑞贝卡控股有限责任公司审计报告 11附录一附录一 资产负债表资产负债表 （单位：万元）（单位：万元） 项 目 项 目 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 货币资金 53,131.47 94,179.90 72,887.10 应收票据 1,895.68 1,120.29 312.94 应收账款 29,579.76 31,588.36 31,044.17 预付款项 11,686.25 4,400.53 6,002.27 其他应收款 6,197.01 4,786.02 2,598.94 存货 205,172.84 206,487.64 178,363.81 流动资产合计流动资产合计 307,663.01 342,562.74 291,209.24 长期股权投资 9,574.00 9,574.00 9,574.00 固定资产 47,863.87 48,605.10 41,682.17 在建工程 4,162.36 3,358.84 5,107.11 无形资产 16,190.15 16,331.23 14,348.16 商誉 1,758.14 1,758.14 1,758.14 长期待摊费用（递延资产） 889.66 1,021.57 728.45 递延所得税资产 1,613.50 1,613.50 1,404.70 非流动资产合计非流动资产合计 82,051.68 82,262.39 74,602.73 资资 产产 总总 计计 389,714.69 424,825.14 365,811.97 短期借款 122,643.00 143,509.88 37,833.66 应付账款 10,906.69 12,173.62 11,393.39 预收款项 5,108.01 3,177.66 3,845.03 应付职工薪酬 3,789.49 6,223.48 4,997.14 应交税费 -3,456.11 -2,288.67 1,849.17 应付利息 468.00 0.00 0.00 其他应付款 2,873.46 3,005.00 3,460.34 一年内到期的非流动负债 0.00 15,000.00 30,000.00 流动负债合计流动负债合计 142,332.54 180,800.97 93,378.73 长期借款 0.00 0.00 30,000.00 应付债券 25,756.22 25,735.54 29,654.82 其他非流动负债 165.54 165.54 194.25 非流动负债合计非流动负债合计 25,921.76 25,901.08 59,849.08 负负 债债 合合 计计 168,254.30 206,702.05 153,227.81 实收资本（股本） 94,332.12 94,332.12 78,610.10 资本公积 43,712.68 43,712.68 59,434.70 盈余公积 14,023.28 14,023.28 12,650.84 未分配利润 81,380.00 77,364.79 70,744.97 *外币报表折算差额 -12,510.54 -11,836.98 -9,382.78 12归属于母公司所有者权益合计归属于母公司所有者权益合计 220,937.54 217,595.89 212,057.82 *少数股东权益 522.85 527.20 526.34 所有者权益合计所有者权益合计 221,460.38 218,123.09 212,584.16 负债和所有者权益总计负债和所有者权益总计 389,714.69 424,825.14 365,811.97 13附录二附录二 利润表（单位：万元）利润表（单位：万元） 项项 目目 2013 年年 1-3 月月 2012 年年 2011 年年 一、营业收入一、营业收入 48,412.14 224,554.65 226,440.05 二、营业总成本二、营业总成本 49,476.71222.085.57 199,149.29其中：营业成本 39,591.43 177,519.42 157,513.17 营业税金及附加 645.65 2,967.33 2,243.14 销售费用 3,147.38 13,240.46 14,494.56 管理费用 3,520.27 16,962.44 15,119.14 财务费用 2,571.97 11,202.30 9,620.38 资产减值损失 0.00 193.62 158.90 三、营业利润（亏损以“”号填列）三、营业利润（亏损以“”号填列） -1,064.57 2,469.08 27,290.76 加：营业外收入 5,465.75 15,884.85 1,147.65 减：营业外支出 7.32 70.10 166.47 其中：非流动资产处置损失 -22.25 32.86三、利润总额（亏损总额以“”号填列）三、利润总额（亏损总额以“”号填列）4,393.86 18,283.83 28,271.94 减：所得税费用 383.01 2,429.69 3,609.42 四、净利润（净亏损以“”号填列）四、净利润（净亏损以“”号填列） 4,010.86 15,854.13 24,662.52 减：* 少数股东损益 -4.35 0.86 36.63 五、归属于母公司所有者的净利润五、归属于母公司所有者的净利润 4,015.21 15,853.27 24,625.89 14附录三附录三-1 合并现金流量表（单位：万元）合并现金流量表（单位：万元） 项项 目目 2013 年年 1-3 月月 2012 年年 2011 年年 一、经营活动产生的现金流量：一、经营活动产生的现金流量： - -销售商品、提供劳务收到的现金 49,264.77218,603.55 222,668.63收到的税费返还 8,931.9922,813.43 621.36收到其他与经营活动有关的现金 213.712,905.02 2,095.30经营活动现金流入小计经营活动现金流入小计 58,410.47244,322.01 225,385.30购买商品、接受劳务支付的现金 35,049.64168,749.16 158,655.70支付给职工以及为职工支付的现金 11,385.9238,722.72 41,859.87支付的各项税费 8,091.6724,235.62 13,136.78支付其他与经营活动有关的现金 5,375.2220,999.25 19,661.37经营活动现金流出小计经营活动现金流出小计 59,902.45252,706.75 233,313.72经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额 -1,491.99-8,384.74 -7,928.42二、投资活动产生的现金流量：二、投资活动产生的现金流量： - -处置固定资产、 无形资产和其他长期资产收回的现金净额 -33.87 61.79投资活动现金流入小计投资活动现金流入小计 -33.87 61.79购建固定资产、 无形资产和其他长期资产支付的现金 1,854.859,676.90 15,004.11投资支付的现金 - 4,444.00投资活动现金流出小计投资活动现金流出小计 1,854.859,676.90 19,448.11投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额 -1,854.85-9,643.03 -19,386.32三、筹资活动产生的现金流量：三、筹资活动产生的现金流量： - -取得借款收到的现金 22,741.71169,701.86 55,608.54筹资活动现金流入小计筹资活动现金流入小计 22,741.71169,701.86 55,608.54偿还债务支付的现金 58,608.59113,001.61 46,845.19分配股利、利润或偿付利息支付的现金 1,496.8917,194.40 14,526.13筹资活动现金流出小计筹资活动现金流出小计 60,105.48130,196.01 61,371.32筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额 -37,363.7739,505.85 -5,762.78四、汇率变动对现金的影响四、汇率变动对现金的影响 -337.83-185.28 -1,007.37五、现金及现金等价物净增加额五、现金及现金等价物净增加额 -41,048.4321,292.81 -34,084.89 15附录三附录三-2 现金流量表补充资料（单位：万元）现金流量表补充资料（单位：万元） 项目项目 2012 年年 2011 年年 净利润净利润 15,854.1324,662.52加：资产减值准备 193.62158.90固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 3,111.172,426.30无形资产摊销 541.72513.03长期待摊费用摊销 804.09761.66固定资产报废损失 19.8029.36递延所得税资产减少 -208.80-554.18存货的减少 -28,123.83-53,625.37经营性应收项目的减少 -3,830.6314,649.77经营性应付项目的增加 3,253.993,049.58经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额 -8,384.74-7,928.42现金的期末余额 94,179.9072,887.10减：现金的期初余额 72,887.10106,971.98 16附录四附录四 主要财务指标计算公式主要财务指标计算公式 综合毛利率 （营业收入营业成本）/营业收入100% 销售净利率 净利润/营业收入100% 期间费用率 （销售费用+管理费用+财务费用）/营业收入净额 净资产收益率 净利润/（本年所有者权益上年所有者权益）/2）100% 总资产回报率 （利润总额计入财务费用的利息支出）/（本年资产总额上年资产总额）/2）100% 盈盈 利利 能能 力力 成本费用率 （营业成本+营业费用+管理费用+财务费用）/营业收入净额 应收账款周转天数（天） （期初应收账款余额+期末应收账款余额） /2） / （报告期营业收入/360）存货周转天数（天） （期初存货+期末存货）/2/（报告期营业成本/360） 应付账款周转天数（天） （期初应付账款余额+期末应付账款余额）/2/（营业成本/360） 主营业务收入/营运资金 主营业务收入/（流动资产流动负债） 净营业周期（天） 应收账款周转天数存货周转天数应付账款周转天数 营营 运运 效效 率率 总资产周转率（次） 营业收入/（本年资产总额上年资产总额）/2 资产负债率 负债总额/资产总额100% 总资本化比率 总债务/（总债务+所有者权益+少数股东权益）100% 长期资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益+少数股东权益）100% 长期有息债务 长期借款+应付债券 短期有息债务 短期借款+应付票据+ 一年内到期的长期借款 总债务 长期债务+短期债务 流动比率 流动资产合计/流动负债合计 速动比率 （流动资产合计存货净额）/流动负债合计 资本资本 结构结构 及财及财 务安务安 全性全性 有息债务 短期借款+应付票据+ 一年内到期的长期借款+长期借款+应付债券 EBIT 利润总额+计入财务费用的利息支出 EBITDA 利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 自由现金流 经营活动净现金流-资本支出-当期应发放的股利 利息保障倍数 EBIT /（计入财务费用的利息支出+资本化利息） EBITDA 利息保障倍数 EBITDA /（计入财务费用的利息支出+资本化利息） 现金流动负债比 经营活动净现金流 / 流动负债 现现 金金 流流 FFO 净利润+非付现费用+非经营性损益 17附录五附录五 信用等级符号及定义信用等级符号及定义 一、中长期债务信用等级符号及定义一、中长期债务信用等级符号及定义 符号符号 定义定义 AAA 债券安全性极高，违约风险极低。 AA 债券安全性很高，违约风险很低。 A 债券安全性较高，违约风险较低。 BBB 债券安全性一般，违约风险一般。 BB 债券安全性较低，违约风险较高。 B 债券安全性低，违约风险高。 CCC 债券安全性很低，违约风险很高。 CC 债券安全性极低，违约风险极高。 C 债券无法得到偿还。 注：除 AAA 级，CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 二、债务人长期信用等级符号及定义二、债务人长期信用等级符号及定义 符号符号 定义定义 AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。 B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 C 不能偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 三、展望符号及定义三、展望符号及定义 类型类型 定义定义 正面正面 存在积极因素，未来