长春长虹工业园项目可行性研究报告管理资料.pdf

长春长虹工业园项目可行性研究报告 第三章长春长虹工业园项目概况 长春长虹工业园项目 长虹公司始建于 1958 年，前身为原第四机械工业部所属军工企业国营长 虹机器厂，1988 年 3 月，长虹公司开始进行股份制试改，成立了“四川长虹电器股 份有限公司”。1994 年 3 月 11 日，公司在上海证券交易所正式挂牌上市，从此长 虹公司开始了股份制经营模式的运作。长虹公司本着“员工满意、顾客满意、股东 满意”的企业宗旨，始终致力于创造符合消费者需求的快乐体验，不断以勇为人先 的创新精神和彰显于世界的高品质 3C 消费电子产品，为消费者创造价值，成为人 们改变生活的推动力量。历经四十余年的磨砺，长虹公司实现从单纯的家电制造 商向标准制定商、内容提供商的转变。形成了集数字电视、空调、冰箱、IT、通 讯、数码、网络、电源、商用系统电子、小家电等产业研发、生产、销售为一体 的多元化、综合型跨国企业集团，已成为全球最具竞争能力的消费电子系统供应 商和内容服务提供商。坚持“科技领先、速度取胜”的经营理念，协同全球优势资源，依托国家级长 虹技术中心，长虹公司建立起了开放式的自主技术创新体系，充分融合全球信息 产业技术，提升自主研发能力，与众多全球产业主导企业建立战略合作并设立联 合实验室。在发挥集成电路、嵌入式软件和工业设计等三大核心技术创新优势的 同时，成功构建起完善的全球消费类电子技术创新平台，使长虹公司由传统的家 电企业向 3C 融合的信息家电企业转型，并成功构架跨越广电网、通讯网及互联网 的 3C 产业体系。面对广阔的市场前景，长虹公司已在中国 30 多个省市区成立了 200 余个营销分支机构，拥有遍及全国的 30000 余个营销网络和 8000 余个服务网点。在广东、合肥等地区建立了数字工业园区，在深圳、上海、成都等地设立了研发中心。同 时在美洲、澳洲、东南亚、欧洲设立了子公司，在美国、法国、俄罗斯等 10 多个 国家和地区开设了商务中心，经贸往来遍及全球 100 多个国家和地区。长春长虹工业园项目占地面积约 172 亩，建筑面积约 47496 平方米，主要包 含主体厂房 3 栋（轻钢结构单层）、员工宿舍 1 栋（砖混结构 4 层）、研发大楼 1 栋（框架结构 4 层）、食堂 1 栋（框架单层）等。建设规模为年产 100 万台 CRT 彩电、50 万平板电视。本项目投资只包括生产设备、仪表和部分辅助设施，不涉及厂房的基本建设，该部分由长春汽车开发区投资建设。生产设备、仪表等固定资产预计投资 3300 万 元，流动资金 8000 万元。建设期从 2007 年 1 月至 2008 年 8 月（含厂房建设）。长虹公司投资建设长春长虹工业园项目的必要性主要体现在以下几个方面：1长春位于东北腹地，地理位置独特，在东北经济圈中具有重要的辐射中心 作用；根据四川长虹“十一五”战略规划，长虹公司将在国内建立四大数字家电中 心，除已经建成的西南中心、华南中心及待建的华东数字家电中心外，建设东北 数字家电中心也是长虹公司“十一五”规划产业布局的重点。2长虹公司在解决原吉林长虹遗留各种问题的同时，就近生产也减少了由于 东北地区冬季气温过低导致的电视机外壳开裂的现象。3目前整个东北电视市场规模在 90 亿元左右，其中 CRT 彩电的市场容量约 为 400/年万台，金额约 40 亿元，长虹公司占有率在 11%左右，同时受平板电视影 响，29 吋及以下为主导产品；平板电视市场容量在年 70 万台左右，金额约 50 亿 元，长虹公司占有率约 8%左右。在长春长虹工业园项目内生产彩电，主要针对东 北市场。同时对外可辐射俄罗斯、朝鲜、蒙古，对內可辐射华北片区，在现物流 成本日益高涨的年代，长虹公司此战略可大大降低物流成本，提高长虹公司产品 的竞争力，扩大品牌的影响力；同时长春接近日韩，可缩短屏供货半径，降低成 本，提升对市场的反应速度。14 我国彩电产业经过多年的发展，市场成熟，总体规模保持在 3500 万台左右，产品由 CRT 逐步过渡到平板电视，大屏幕、平板化、高清晰度、环保节能、个性 化是市场需求方向，CRT 和平板电视将在一定时期内共存，其中 CRT 彩电市场重 心向农村转移，平板电视在城市占据主流。目前整个东北电视市场规模在 90 亿元左右，其中 CRT 彩电的市场容量约为 400/年万台，金额约 40 亿元，长虹公司占有率在 11%左右，同时受平板电视影响，29 吋及以下为主导产品；平板电视市场容量在 70/年万台左右，金额约 50 亿元，长虹公司占有率约 8%左右。15 在长春长虹工业园内生产彩电，主要针对东北市场。同时对外可辐射俄罗斯、朝鲜、蒙古市场，对內可辐射华北片区市场；同时长春接近日韩，可缩短屏供货 半径，提升对市场的反应速度，并降低成本。我国正在大力发展数字电视，有线数字电视的整体平移、地面波数字电视标 准的颁布、直播卫星的成功发射以及 IPTV 的逐步成熟是我国电视产业面临的极大 发展机遇。同时我国数字电视市场正经历由传统音视频业务的数字化广播阶段，增值数据广播服务和交互式数字电视信息服务处于起步阶段。数字电视是政策导向型产业，国家“十一五规划”中指出要重点培育数字化音视 频等信息产业群，加强数字电视网和下一代互联网等信息基础设施建设。根据中 国广电总局发布的中国有线电视向数字化过渡时间表，2008 年将全面启动数字 电视广播；2010 年将全国县级以上城市有线电视基本完成向数字化过渡；2015 年 全面停止传送模拟信号。在国家数字电视产业政策的引导下，有线、卫星、地面波以及 IPTV 数字电视 将全面推进。在有线数字电视方面，我国有近 4 亿户电视家庭，线电视用户，目前“整平移动，模拟转数字”仅实现约一成左右的有线电视数字化，市场容量依然存在，同时“机卡分离”的实施将有利于包括“一体机”在内的等数字电 视产品规模化生产；在地面波数字电视方面，国家标准颁布后，对市场形成催化 作用，在已采用非国家标准实现地面波数字电视商业化运营的基础上，面向车载 移动和个人接收市场将呈现广阔前景；在卫星数字电视方面，以农村家庭为用户 的卫星数字电视有近 3 亿的潜在用户，在技术、配套、市场、产业链等均成熟情 况下，国家政策调整后形成的数字电视产品市场规模将近千亿。据调查显示，我 国数字电视终端市场（包含数字电视一体机与机顶盒），未来五年的总规模将达到 4000 亿元以上。目前东北地区有线数字电视整体平移工作已开始试点，地面波数字电视系统 尚未建设，卫星数字电视将与全国保持同步。长春长虹工业园项目可承担未来东 北及远东地区数字电视产品的制造，降低物流成本，加快市场反应速度。通过市场分析和预测，确定长春长虹工业园生产的产品主要面向东北家电市场，满足长虹公司在当地销售 CRT 彩电、平板电视的 70%产品需求。产品大纲预 测见下表 第五章项目技术方案 彩色 CRT 电视是彩色阴极射线显像管彩电。它的结构是一只真空管，里面有 一个或多个电子枪，电子枪射出电子束，电子束射到真空管前屏幕表面的内侧时，屏幕内侧的发光涂料受到电子束的击打而发光产生图像的技术。目前大多数厚厚 的电视机都还使用这项技术。液晶（LCD）电视和等离子（PDP）电视都称为平板电视。是指外观板状、身 材轻盈（显示屏厚度较薄）、屏幕呈平面、可挂在墙上的电视，它是相对于传统显 像管电视机庞大的身躯作比较而言的一类电视机。液晶（LCD）电视：在电场作用下，利用液晶分子的排列方向发生变化，使 外光源透光率改变（即改变穿透液晶的光线角度），光线经过彩色滤光膜和偏光板，完成电-光变换，再利用 R、G、B 三基色信号的不同激励，通过红、绿、蓝三基色 滤光膜，完成时域和空间域的色彩重现。等离子（PDP）电视：等离子的发光原理与荧光灯一样。在真空玻璃基板内（即 放电空间）注入惰性气体，然后再利用施加电压的方法，使管内的气体发生放电，利用等离子体效应而释放出紫外线，照射涂敷在玻璃管壁上的荧光粉，荧光粉就 会激发出可见光，R、G、B 三基色荧光粉发出不同的可见光，并通过前玻璃基板 合成一幅彩色图象。数字电视是电视数字化和网络化后的产物。数字电视是一个系统，是指从电 视节目采集、制作、编辑、播出、传输、用户端接收、显示等全过程的数字化，18 换句话说就是系统所有过程信号全是由 O、1 组成的数字流。数字电视主要包括标 准持有商、设备制造商、终端生产商、节目制作和网络运营商等五项重要分支业 务。长虹公司目前是数字电视终端生产商。对于机顶盒，目前没有标准的定义，从广义上说，凡是与电视机连接的网络 终端设备都可称之为机顶盒。从狭义上说，如果只说数字设备的话，按主要功能 可将机顶盒分为上网机顶盒、数字卫星机顶盒（DVB-S）、数字地面机顶盒（DVB-T）、有线电视数字机顶盒（DVB-C）以及最新出现的 IPTV 机顶盒等。数 字电视机顶盒是信息家电之一，它是一种能够让用户在现有模拟电视上，观看数 字电视节目，进行交互式数字化娱乐、教育和商业化活动的消费类电子产品。带数字解码功能的新型电视机。将最基本的 STB（机顶盒）和电视机的 功能结合在一起的新型一体化电视机。本项目地点选择在长春汽车产业开发区。长春市作为吉林省省会和政治、经济、科技、文化中心是全国十五个副省级 城市之一，也是东北老工业基地调整改造的重要中心城市。同时长春市作为中国 重要的工业基地，其工业具有相当规模和现代化水平，汽车、农产品加工两大支 柱产业不断壮大，光电信息、生物医药两大主导行业发展迅速。中国第一汽车集 团是全国规模最大、品种最全的汽车生产、科研基地，汽车年产量占全国总产量 的五分之一；现有二百多家汽车零部件生产企业，基本形成了高水平、大批量、专业化的汽车配套企业群，故有“汽车城”之称。长春是东北重要的铁路、公路、航空、信息和通讯枢纽，位于东北中心地段 是东北经济圈重要的中心城市。以长春为中心，半径为 300 公里的范围内有哈尔 滨、沈阳、大连等重要的大城市和众多的人口，交通便利，人力资源丰富，特别 19 是高技术、高学历人才济济，具有较强的竞争力、广阔的市场前景和突出的经济 发展战略地位。长春市是一座充满生机的开放城市。近年来，长春市先后同日本 仙台、英国伯明翰和美国弗林特等 14 个城市结为友好城市，与世界 60 多个国家 和地区建立了稳定的经贸联系，在 20 多个国家和地区兴办了海外企业或办事机构 全市拥有长春高新技术产业开发区和长春经济技术开发区两个国家级开发区；拥 有长春净月潭旅游经济开发区、长春汽车产业开发区、长江路电脑科技产品经营 开发区等十一个省级开发区，入区企业分别享受国家、省级开发区优惠政策。其 中，长春高新技术产业开发区已进入全国“十佳”高新技术产业开发区行列，美国的 百事可乐、沃尔玛公司，德国的大众、西门子公司，日本的伊藤忠、丸红商社等 40 家世界 500 强企业落户长春。长春市具有比较完善的城市基础设施。交通发达，是东北中部的重要交通和 通讯枢纽。铁路贯通东西南北，公路四通八达。新落成的长春龙嘉机场是国际航 空港，现已开通国内外航线 40 条，包括飞往日本仙台、韩国首尔、俄罗斯新西伯 利亚等国际航线。邮政通讯设施完善，信息网络出口带宽达到 20G。城市供水、供电、燃气设施完备，供应充足。长春城市环境优美，城市绿化覆盖率达到 39%居全国前列。在世界银行组织的 2003 年全球投资环境评价中，长春市被评为中国 大陆投资环境最好的城市之一。长春汽车产业开发区位于长春市西南部，建成区面 积 23 平方公里，可利用土地空间 89 平方公里。该区以一汽为核心，主要吸引汽 车零部件产配套企业入驻，其中规划有汽车电子产业基地专区。推荐长虹公司用 地位于汽车电子产业基地内，紧临一汽大众，距长春，距长沈（长春-沈阳）公路 3 公里，距孟家货运站 5 公里，距京哈高速客运铁路（待建）3 公里；区内的供暖、蒸汽、通信由一汽提供。长虹公司入驻后将享受双高企业税收待遇，执行方式为先征后退，对经开区 认定的属于该区重点鼓励产业的市、省、国家级研发机构分别给予 100-300 万元资 助。汽车产业开发区对长虹公司的投资十分重视，鼓励长虹公司发展汽车电子，这为长虹公司将来发展汽车电子产业奠定了基础。本项目占地面积约 172 亩，建筑面积 47496 平方米，主要包含主体厂房 3 栋（轻钢结构单层）、员工宿舍 1 栋（砖混结构 4 层）、研发大楼 1 栋（框架结构 层）、食堂 1 栋（框架单层）等，具体见附件一：长春长虹工业园规划方案 CRT 电视：29”以下数字高清及宽屏幕 CRT 电视产品 平板电视：65”以下平板电视，主流生产产品按照42”LCD 和50”PDP。、喷涂生产 1生产工艺流程 使用的主要原辅材料：电子元器件、PCB、塑压零件、金属板金零件、显像管或平板屏、螺钉等装配零件及包装器材等。见附件二：长春长虹公司工艺平面布置图 园区公用设施动力需求由园区设计院设计时按相关规范进行设计 该用地平整，交通便利，无大的挖填方量，与长春市政府新的行政中心毗邻，现市政网管完备，水、电、气到位并为后期发展预留足够的容量，同时周边生活 配套设施完善。长春汽开区将按长虹公司要求新建厂房，体现长虹公司企业文化和建筑风格，满足工艺要求和消防、安全规范，在建设完成后，长春市政府将协助办理相关产 品的生产许可证和销售许可证。1本项目在生产过程中执行的环境保护标准如下：一九九八年十一月二十九日国务院令建设项目环境保护管理条例。大气污染物排放标准GB16297-1996。污水综合排放标准GB8978-1996。城市区域环境噪声标准GB3096-93。2本项目产生的主要污染物和污染源 本项目主要从事注塑、喷涂，CRT 彩电、平板、数字电视的整机调试和装配，产生的污染物主要有废水，注塑、空压机、排风机的噪声及装配过程中的废渣等。在项目建设中已考虑购置相应的环保设施，达到国家有关环保法规的要求。项目 生产运行过程中产生的主要污染物和污染源见下表：25 3本项目污染物的治理措施 废水：本项目生产过程中产生的废水有两部分组成，一是喷涂产生的废水，此类废水经专门配备的废水处理设施处理达到排放标准后，经厂区污水管网排出；二是生活污水，生活污水主要是洗涤污水和粪便污水，洗涤污水直接排至厂区污 水管网，粪便水经处理后与洗涤污水一起经厂区污水管网排至当地市政污水管系 统。废渣：项目生产过程中产生的废渣主要有元器件的包装箱、包装纸、包装膜、编带等废弃物。包装废弃物在厂区指定地方堆放，不定时由废品回收部门集中处 理。噪声：项目生产过程中产生的噪声主要有注塑机、空压机、排风机工作时的 噪声，对产生的噪声主要采取相应隔噪、降噪等措施进行控制。4环境保护管理与检测 长春长虹工业园项目设有专人负责环境保护措施的实施和日常环保工作管 理。环境检测由当地环保部门承担。1本项目在生产过程中执行的职业安全标准如下：电子工业职业安全卫生设计规定 SJ3000292 工业企业设计卫生标准 TJ3679 工作场所有害因素职业接触限值 GBZ2-2002 建筑设计防火规范GBJ1687(2001 年版)；建筑灭火器配置设计规范GBJ14090（1997 年版）。2本项目职业安全措施 防自然灾害：长春长虹工业园项目所有新建筑按国家有关防雷规定设计；抗震按 6 度设防。抗震、防雷等符合有关规定，园区不受洪水威胁。电气安全：所有用电设备供电线路采用三相四线制加专用安全接地线组成三 相五线制，用电设备及配电设备的金属外壳及管线金属支架等均采取可靠的接地 或接零措施；移动式用电设备设置漏电保护，以确保用电安全。安全疏散：工艺布置充分考虑建筑特点，满足消防安全，按消防安全规范设 置疏散通道，并在建筑入口处设置应急照明和安全疏散标志。安全防护与通道：按文明生产组织生产，车间生产设备布置时按要求留出间 距、人流和物流通道。车间内主要通道均设置安全通道标志线，并根据人流和物 流情况分别设置通道宽度，确保安全疏散。所有机械设备活动 部位有碍安全而未带安全防护罩（网）的，均设安全防护罩（网）或标注安全提 示，防止不应发生的伤害。园区内按规范设置消防水栓、灭火器和消防系统，消防水均可满足消防的需 要。生产中可能接触到易燃、易爆或有毒物质的岗位，为操作工配备专用工作服、胶鞋、橡皮手套、口罩、防护眼镜等防护用品。车间内设有更衣室、厕所、淋浴 等辅助用房。合理、科学地确定项目组织机构和配置人力资源是保证项目建设和生产运营 顺利进行，提高劳动效率的重要条件。在社会主义市场经济机制下，企业面临国 内外两个市场的竞争，企业日益从单纯生产型向生产经营型管理再到市场主导型 转变，从单纯执行性管理向决策性管理转变。根据国内外成功企业的治理结构，和适应长虹公司在长春将来的发展，在长春长虹工业园建立新的组织机构。合资公司根据公司法和批准的公司章程依法成立股东会、董事会和 监事会。股东会由全体股东组成，是合资公司的权力机构。董事会对股东会负责，由 5 人组成，董事长、董事分别由出资人长虹电器股 份有限公司和长虹创新投资有限公司委派。董事长由长虹电器股份有限公司委派，为公司法人代表；公司总经理、副总经理、财务总监由公司董事会聘任，其他管 理人员由总经理选聘。合资公司作为独立法人公司，根据公司法及相关法律法规、合资公司章 程的规定，独立实施经营管理和从事生产经营活动。长虹电器股份有限公司（以下简称母公司）和长虹创新投资有限公司作为合 资公司的出资人和控股方，依出资额对合资公司承担责任，依法享有对合资公司 的重大事项决策权、资产处置权和收益分配权。母公司和长虹创新投资有限公司以合资协议和合资公司章程为准则，通过合 资公司股东会、董事会、监事会行使职责实现对合资公司的管理。合资公司的财务管理按照母公司的管控体系进行。未经合资公司董事会同意，合资公司不得以资产、信用等从事任何性质的担保、抵押或质押。合资公司的经营管理按照母公司的战略管控模式进行。根据项目的生产规模和生产工艺流程安排，实行定岗定员制度。本项目所需 人员预计共 936 人，其中技术人员 36 人，管理人员 30 人，生产工人 870 人。平板及 CRT 彩色电视机无论是产品开发还是生产制造，都是属于当今的高技 术领域。因此无论是技术人员还是生产工人，均需进行培训。技术人员培训拟采用专题讲座、技术交流、学术报告等形式。生产工人的培 训根据合资公司的生产特点分为两部分：在本部由生产单位推荐和人力资源部选 拔相结合，择优选拔有经验的人员进行再培训和培养，作为合资公司的生产技术 骨干；一般岗位人员在长春当地招聘，进行相关基础知识的培训后上岗。首先进 行基础知识的教育培训，考核合格后进行对口岗位实习和培训，使其了解工艺生 产流程，熟悉本岗位的操作规程，并了解公司的经营方向、公司概况、各种规章 制度，接受职业道德教育等，岗位培训合格后持证上岗。管理人员包括质量、生产、财务、人事等人员，采取从本部其它相关部门抽 调和本地招聘相结合的方式，并进行有关基础知识的培训，然后充实到相关部门。本项目建设包括工程前期工作阶段和项目实施阶段。前期工作阶段主要是项 目建议书及可行性研究报告编制及上报待批复、新增设备仪器调研、询价等；项 目实施阶段为厂房建设、设备仪器订货采购、安装、调试等。整个建设期预计从 2007 年 1 月至 2008 年 8 月，具体的实施进度见下表：第六章项目的经济可行性分析 长春长虹公司固定资产预计投资 3300 万元，其构成见下表：流动资金需 8000 万元，其中资本金 5000 万元，其余部分通过借款或贷款解 决。项目总投资预计 11300 万元 鉴于长春长虹工业园项目的厂房由长春汽车产业开发区投资修建供长春长虹 公司免费使用五年，因此将该项目的计算期定为五年，其中建设期 6 个月（不含 厂房的基本建设），只计算本项目投资的生产设备。由于该项目的生产设备、生产 工艺、生产管理等对长虹公司已经非常成熟，建设投产后半年内可全面上量。、销量及销售收入预测及分析 1未来五年产、销量及销售收入预测 长春长虹公司每年的生产大纲将根据企业生产能力及市场预测确定。此财务 分析中将当年的产量视同当年全部实现销售。产品销售价格根据目前市场价格及 未来可能的降价趋势预测。未来五年不含税销售收入为 567014 万元。详见下表：2未来五年产、销量及销售收入分析 家电产业尤其是电视产业是一个过度竞争的产业，未来的竞争会更加激烈。但激烈的竞争会使实力较弱的企业退出该行业，使生存下来的如长虹公司等大型 家电企业市场占有率进一步提高。伴随着经济衰退的产生，人们的购买力将受到 抑制，但家电下乡工程在全国的推广，对家电企业尤其是彩电企业提供了新的机 遇，产量及销售收入都将得到提高。因此未来 5 年长虹公司的彩电销量及销售收 入增加的预期较高，长春长虹公司未来 5 年彩电销量及销售收入有望与总部一起 得到增加。1未来五年单位生产成本及制造总成本预测 参考本部现有机型的生产制造成本，考虑长春与绵阳的区域差异，对长春长 虹生产品种的制造成本预测如下表：35 3未来五年生产成本分析 由于家电行业特别是电视机行业，属于加工制造类企业，材料成本占产品成 本的比重高达 80%以上，受材料成本影响较大；其次其生产属于劳动密集型生产，所以用工较多，随着劳动法不断完善及深入实施，用工成本将有所增加。为了降 低材料和人工成本，长春长虹公司应该作好以下工作：（1）充分利用本部大宗物资采购平台，降低物资采购成本。尽快完成 ERP（企 业资源计划）项目的改造，与绵阳本部实现管理、生产、物资、财务等共享服务，达到企业资源合理配置，监控和优化企业的整个生产流程。（2）合理控制物资到货周期及库期，提高资金周转效率；做好物资的定期盘 存，对超库龄物资按流程及时处理，减少跌价损失和资金沉淀，提高资金运转效 率。（3）加强基础工作，提升综合管理水平。在工艺工作中，进行工序作业时间、动作分析，达到各岗位操作时间匹配、均衡，减少辅助时间，提高系统效率，优 化人员配置，提高人工效率。同时加强生产数据收集、分析，针对较突出的工艺、质量问题，组织开展课题攻关活动，提升工艺水平和产品一次合格率。1经济效益估算表 根据收入、成本及费用预测表，可得出长春长虹公司未来五年的净利润预测。见下表：会发生改变。即使选取较短的时间段，如 20072008 我国的股票市场大起大落，计算市场收益率并不现实。权益的决定因素有业务类型、经营杠杆度和财务杠杆，以这个三个因素为标准，权益。长虹公司的权益成本=%+5%=%2债务资本成本的确定 债务资本成本率是公司支付给债券人的税前回报，如果公司有多个债务来源，每一个利率又不同，那么在公式中的债务成本就应使用加权平均值。公司的所得 税率非常重要，因为利息税盾的原因，支付的利息是可以抵税的，这种税收豁免 不仅对成本计算很重要，而且对于财务决策者来说，在做出债务权益融资决策 时也十分重要。中国上市公司的负债主要是银行贷款，短期债务占总债务的 90%以上，因此我们采用中国人民银行 2007 公布的一年期流动资金贷款（变动了 6 次）%。长虹公司的所得税为 15%，%*（1-15%）=%3资本结构的确定 关于权益债务的权重分配，根据 Stern Stewart 公司的研究，他们提出既不使 用基于账簿的权重，也不使用基于市场的权重，而是采用公司在公告中披露的公 司目标权重或希望的最佳资本结构。理论上讲，最佳资本结构能够使 WACC 下降，从而减少资本成本，最大化公司价值，即使公司目前的资本结构偏离了目标，但 未来的融资决策将使资本结构向目标靠近，例如相对于目标资本结构而显的债务 融资不足，则未来主要以债务融资为主。在现阶段，中国的上市公司信息披露中鲜有公布未来最佳目标资本结构的，所以这里按照长虹公司 2007 年的财务报表上的数据知长虹 2007 年年末市场资产 总额为 2,305,、权益总额为 1,075,，因此：权益总额占资产总额的比重=1,075,2,305,=%债务总额占资产总额的比重=1-权益总额占资产总额的比重=%=%4计算长虹公司的加权平均资本成本（WACC）2007 年长虹公司的加权平均资本成本债务占总资产比例债务资本成本+权 益占总资产比例权益资本成本=%+%=%本项目以长虹公司的加权平均资本成本（WACC）%作为贴现率，则：净现值=未来报酬的总现值初始投资 3847(万元）=+?=+该项目的净现值为 3847 万元。净现值法是评价投资方案的一种方法，净现值 为正值，投资方案是可以接受的；净现值是负值，投资方案就是不可接受的。净 现值越大，投资方案越好。本项目的净现值为正值且较大说明此项目可行。内部收益率是指该项目实际可望达到的收益率，即在整个计算期内各年净现 金流量现值累计为零时的折现率，是评价项目盈利能力的相对指标。由于净现金流等于净利润加折旧，所以每年收益的净现金流如下表：EVA 分析 EVA（Economic Value Added 的英文缩写）是指经济附加值，从算术角度说，EVA 等于税后经营利润减去资本成本包括债务和股本成本，是所有成本被扣除后 的剩余收入。它表明，一个公司或生产单位仅在它的营业利润超过所利用的资本 成本时才为其股东创造价值。对于同一项目，年当量 EVA 值等于在同一折现率下 的净现值。EVA 是衡量任何时期公司业绩的最准确的指标，是把会计利润转化为 现实的、真正的经济利润。长春长虹工业园项目项目的税后最低期望收益率假定为本公司加权平均资本 成本（WACC）%时，平均每年 EVA 为 3847/(P/A,%,5)=3847/935 万元，即该项目每年可新创价值 935 万元。盈亏平衡分析又称损益平衡分析或收支平衡分析。现有生产企业或拟建的工 程项目投产后，为了保持盈利，避免亏损，对其产品数量（或销售量）、产品价格、产品成本、产品组合和企业（或技术方案）盈亏之间的关系必须进行认真的研究。盈亏分析就是研究这种关系的一种分析方法。由以上各表可知，五年的销售收入 567014 万元、固定费用总额 69476 万元、可变总成本 477918 万元，销售税金及附加 2424 万元。本项目总生产能力的盈亏 平衡点为：%时，才达到盈亏平衡点。但本项目 按满足长虹公司在当地销售 CRT 彩电、平板电视产品市场需求的 70%进行生产能 力的设计，%，说明项目有一定的风险。敏感性分析就是研究分析各种因素发生变化时对项目的经济效果产生影响的 程度，以及根据这些变化如何作出经济决策。本项目在计算期内可能发生的变化因素有销售单价、产销量、单位制造成本，针对这三项因素分别进行了测试，相关变化如下：43 由以上三表中净现值的变动幅度差异可知，单位制造成本对净现值的影响程 度最大、其次是销售单价，产销量的变化对净现值的影响程度最小，所以制造成 本和销售单价是本项目的敏感因素，也是经营者应该重点关注的因素。由于家电 行业的充分竞争与产品的同质化，要想单纯提高产品的售价不太现实，经营者应 将重点放在内部成本的控制上。电视产品是长虹公司的主打产品，有多年的生产 经验积累，特别是制造成本的控制更是长虹公司的优势所在，本论文在成本分析 时，较详细的分析降低成本的基本方法。因此该项目中成本增加的可能性较小。本项目充分利用原吉林长虹公司 100 多万的闲置资产，解决了原吉林长虹公 司 200 多名员工的再就业，并为当地新提供了 900 多个就业岗位，带动了当地电 子企业及相关配套企业的发展，促进当地的经济发展，社会效益明显。同时，长 虹公司品牌在当地的知名度会得到进一步的提高，使长虹公司产品的销售量也进 一步增加。本论文对长春长虹工业园项目的主要财务及经济指标进行了预测、分析和计 算，具体见下表 综上所述，销售税金及附加(含增值税)，%，内部收益率为%，说明本项目的财务盈利能力较强，收益较高。，低于 项目设定的五年寿命期；净现值 3847 万元，为正值且较大；EVA 即该项目每年可 新创造价值 935 万元。以上指标说明该项目是可行的。同时长春长虹工业园项目也存在一定的风险。盈亏平衡点是生产设计能力的%，说明该项目有一定的风险。敏感性分析显示成本、售价是该项目的敏感 因素，由于家电行业的充分竞争与产品的同质化，售价基本由市场决定，因此本 项目敏感因素是成本。而成本控制正是长虹公司的优势所在，长虹公司有多年电 视产品的生产经验，在制造成本控制中有一套先进的经验。虽然此项目有风险，但长虹公司对这些风险可以控制，所以项目是可实施的。45 第七章项目的风险与对策 风险一般是指由于某些不确定因素的存在，导致项目实施后偏离预期结果而 带来不利影响的可能性。投资项目风险分析是在市场预测、技术方案、工程方案、融资方案和经济评价的基础上，进一步综合分析识别投资项目建设和生产运营过 程中潜在的风险因素，提出风险应对措施，降低风险损失。投资项目不仅要耗费大量的资金、物资和人力等宝贵资源，而且具有一次性 和固定性的特点，一旦建成，很难更改。因此相对于一般经济活动而言，投资项 目的风险尤其值得项目投资者关注。但只要能在决策前正确地辨识到相关的主要 风险，并在实施过程中加以控制，大部分风险又是可以降低和防范的。因此为了 降低和防范投资项目风险，在投资项目前期工作中加强风险分析是极其重要。投资项目的决策分析与评价，如果轻视风险的存在，仅仅依据基本方案的预 期结果，如某项经济评价指标达到可接受水平就简单决策，这有可能使项目蒙受 损失。因此在项目决策分析与评价阶段应进行风险分析，应充分重视风险分析的 结果，项目实施和经营中应注意风险防范和控制。风险分析的另一重要功能在于它有助于通过信息反馈，改善决策分析工作并 提请项目各方提高风险意识，在投资决策中应充分重视风险分析的结果，这会在 降低投资项目风险方面起到事半功倍的效果。项目建设面临的风险通常包括外部风险和内部风险两大类。外部风险是指外 界变化对项目建设带来的不确定性因素，包括政治风险、社会风险、法律法规风 险、市场风险、不可预见风险等。内部风险比较复杂，一般依次为：管理风险(各 级管理承诺、组织结构调整、实施队伍组织与协调等)、技术风险（技术方案、软、硬件选型、技术人员变更、人才跳槽等）。风险识别就是识别项目所有可能引起损失的风险因素，并对其性质进行鉴定 46 和分类。本项目面临的风险有：1市场风险 由于市场的不确定性对项目投资主体带来损失的风险。2技术和人才风险 由于技术原因对项目投资主体带来损失的风险。如技术失败、新技术新产品 推出造成工艺设备淘汰、技术人员缺乏等。是指公司的决策人员和管理人员在经营管理中出现失误而导致公司盈利水平 变化从而产生投资主体预期收益下降的风险。一般是指由于生产经营上的原因给 企业的利润额或利润率带来的不确定性。4资金风险 资金供应不足或者来源中断导致项目工期拖延甚至被迫终止；利率、汇率变 化导致融资成本升高等问题。5政策风险 政策风险主要指国内外政治经济条件发生重大变化或政府政策作出重大调 整，项目原定目标难以实现甚至无法实现。6配套条件的风险 投资项目的外部配套设施如交通运输、供水供电等发生重大变化，给项目的 建设和运营带来困难。风险等级是依据风险因素发生的可能性大小及对投资项目的影响程度来划分 的，可分为一般风险、较大风险、严重风险和灾难性风险。根据目前中国的国情，并结合长虹公司和本项目的实际情况，本项目面临资 金风险、政策风险、配套条件的风险为一般风险，风险发生的可能性不大；市场 风险、技术和人才风险、经营风险是本项目面临的较大的风险因素，风险发生的 可能性较大，且发生后会对项目造成较大的影响，但在项目可承受范围之内。为 了降低较大风险因素对项目的影响，必须制定相应的防范措施，以规避风险，防 患于未然。本项目对较大风险的防范对策如下：1市场风险及降低风险对策 CRT 彩电市场萎缩，平板电视高速增长带来的市场风险。本项目在规划时就 47 考虑到这种风险，CRT 彩电的生产线只需做局部调整就可以生产平板电视，该生 产线是由长虹公司自己设计制造的，改造速度快，成本低。其他前端配套设备基 本是通用的，不会造成投资浪费。同时 CRT 彩电销量在一定时期内还将占据国内 彩电市场的较大份额，在未来五年内仍有较强的生命力。随着国内新农村建设的 不断深入，农村用电、电视信号等问题的逐步解决，农民收入稳步提高的前提下 以及“家电三下乡“活动的拉动，CRT 电视在农村市场还会有一个相对较大的空间。这种风险长虹公司是可以控制和规避的。2技术、人才风险及降低风险对策 长春地区家电制造能力相对较低，缺乏相应技术、人才储备。降低风险的对 策是：部分择优使用现有吉林长虹公司员工，关键岗位员工从本部抽调，积极进 行社会招聘，加强技术培训。同时加强与本部的技术沟通，依靠本部强大的技术 开发能力，降低技术、人才相对缺乏的风险。3经营风险及降低风险对策 长春距离绵阳较远，总部管理的难度比较大。降低风险的对策是：与总部建 立信息化管理平台，实现销售、财务、物资采购、技术、生产数据等的共享，总 部可以随时了解其生产经营状态，同时实行责权下放的经营机制，调动管理者的 积极性。1该项目技术上可行。长虹公司具有 20 多年彩电产品的生产经验，并经过 了多次技术改造和技术升级，对此类项目积累了丰富的经验，不存在技术问题。2该项目经济上可行。从财务分析可以看出,%，%，%，说明本项目的 收益较高。，低于项目寿命期；净现值 3847 万元为正值且较大；EVA 即该项目每年可新创造价值 935 万元。以上指标说明该项目是可行的。3该项目也存在一定的风险。%，说明该 项目有一定的风险。敏感性分析显示成本、售价是该项目的敏感因素，由于家电 行业的充分竞争与产品的同质化，售价基本由市场决定，因此本项目敏感因素是 成本。而成本控制正是长虹公司的优势所在，长虹公司有多年电视产品的生产经 验，在制造成本控制中有一套先进的经验。虽然此项目有风险，但长虹公司对这 些风险可以控制，所以项目是可实施的。4本项目充分利用原吉林长虹公司 100 多万的闲置资产，解决了原吉林长虹 公司 200 多名员工的再就业，并为当地新提供了 900 多个就业岗位，带动了当地 电子企业及相关配套企业的发展，促进当地的经济发展，社会效益明显。