微电机细分龙头微光股份.docx

微电机细分龙头微光股份1、微电机龙头，业务多点开花深耕微电机领域，客户为行业头部企业公司深耕微电机制造领域三十余年，多产品业绩行业领先。公司主要从事制冷电 机及风机配套冷链设备的研发销售，主要产品为冷柜电机、外转子风机、ECM电 机及伺服电机。其中冷柜电机产量世界第一，外转子风机及ECM电机也在国内处 于领先地位，是名副其实的细分行业隐形冠军。公司大客户均为海内外知名企业，合作关系长期稳定。通过多年的积累，公司已 与PANASONIC、FRIGOGLASS. UGUR、DANFOSS.艾默生、海容冷链、澳柯玛、银都 股份、同飞股份、汇川技术等海内外知名企业建立起长期稳定合作关系。公司 2016-2020年间的前五大客户保持稳定，且其合计销售额占公司总销售额比重分 别为13.99%、15.97%、12.90%、13. 94%和12. 27%,份额较稳定且暂未形成大客户 依赖。同时，受益于“一带一路”的国家战略，公司也在不断拓展优质的客户网 络和渠道，推进转型升级，培育新增长点。1.1、 产品结构不断丰富，控费提效能力强产品结构优化，国内收入占比增加。公司2017-202年营业收入分别为5. 69/6. 47/7.94/7. 98/H. 12亿元,CAGR达20. 31%。从产品结构看，公司两大传 统产品冷柜电机和外转子风机发展稳定，二者营收占比均达75%以上；2017年后 ECM电机和伺服电机的贡献度开始上升，2021年ECM电机营收占比已达13.95%, 伺服电机达4.51%；同时公司在汽车空调机组产品上也开始产生收入。从地区看, 公司来自国内的营收占比不断增加，20202021年提升至55. 89%和51. 13%,均超 过海外销售收入。我们认为2022年开始，ECM电机和伺服电机将会成为重要增长 点。随着ECM电机和伺服电机快速放量，公司未来业绩将有望快速增长。4、伺服电机前景广阔，公司产品高速增长伺服电机作为智能制造中枢，应用前景广泛工业自动化是大势所趋。工业自动化是发展必经之路，随着新兴产业的蓬勃发展, 工业自动化控制产品的应用领域不断拓展。同时政策鼓励工业化与信息化、智能 化进行深度融合。根据中商产业研究院数据，中国工业自动化控制市场规模在 2016-2020年间呈波动上升趋势，从2016年的1428亿元增长至2020年的2063 亿元，年复合增长率达到9. 63%；预计至2022年，中国工业自动化控制市场规模 将达到2360亿元。伺服电机为自动化控制系统性能提供驱动力，应用广泛。伺服电机在精度、矩频 及过载等性能上都相较传统步进电机具有优势。由于工业自动化系统对于速度和 精度要求非常高，经常需要在较低频状态下稳定工作。而伺服电机可以动态跟踪 目标变化，将电压信号转化为转矩和转速以驱动控制对象，可以良好地克服启动 瞬间的惯性力矩并保持恒定力矩输出，也可以在低频状态下保持稳定运转。因此 能够自动实现对速度和位置精度准确控制，也从而在纺织等传统产业升级领域及 工业机器人等新兴产业领域都有着广阔应用。中国伺服电机尚处成长阶段，国产替代逐步推进。欧美和日本等地发展较早的伺 服企业凭借优异产品性能，占据了中国约一半的市场份额（2019年日系品牌约占 43%,欧美系品牌约9%）；而中国从事伺服系统自主研发生产的企业基本起步于 21世纪，随着技术突破逐渐完成，国产品牌正在努力争夺市场份额，截至2021H1汇川技术已实现15. 90%的市场份额，较2019年的10. 70%上升5. 2个百 分点。据工控网统计，2020年中国伺服电机市场规模为149亿元。但伺服电机发 展前景好，据前瞻产业研究院测算，伺服电机销售年均增速将维持在7. 58%左右, 预计2026年市场规模有望达225亿元。4.1、 客户认可度高，后续有望维持高增长公司发力伺服系统，并提供整体解决方案。公司集中力量开发整合驱动器及控制 器核心技术，同时与世界顶尖电机驱动器研究机构FEAAM合作，研究伺服系统整 体解决方案。公司创新性地将磁编码器放置在端盖的一端而非被测转轴的轴端面 上，以满足空心转轴的要求，目前已实现伺服电机配套2500线磁编码器的产业化。 编码器凭借数据传输稳定的特点能够实时监视伺服电机的特定运行参数特征，不 仅在极大程度上简化了电机运转所需的测量系统，也确保了电机运行和采集系统 运行的有效性和安全性。公司伺服电机种类多且适配范围广，技术参数领先。公司伺服电机目前已有 WA/WB/WD/WE/WF系列产品,功率区间涵盖50W7. 5K肌 转速范围0-6000rpm,绝 对定位精度可达到±1脉冲，既具备市场通用性产品，又涵盖高端市场高精度设 备，同时可以根据客户要求选配各款反馈编码器。公司伺服电机利用高性能永磁 材料磁能积高且矫顽力高特点，来保持磁性不受温度及振动等干扰；又采用分瓣 式集中绕组结构设计，兼具了分瓣绕组振动低噪声小的优点以及集中绕组转矩波 动小，端部电阻小，满槽率高和相间绝缘性好的特点，大幅提高了运转效率，同 时减少了能耗及材料浪费。2020年公司伺服电机通过能效备案达1级最高能效， 与欧洲等先进水平对标。公司伺服电机业务发展迅猛，后续有望维持高增长。公司伺服电机业务自2018年 首次实现330.27万元营收后，一直保持高速增长态势，2021年已成长至5004.87 万元，同比增长41. 25%, 20182021年CAGR高达147. 46虬 随着伺服电机生产技 术提升及配套设备完善，其产业化程度不断加深，客户认可度和需求也同步上升, 伺服电机毛利率已由2018年22. 16%发展至2021年33.48%。预计未来公司伺服系 统有望夺取更大的市场份额，有望维持高速增长。5、盈利能力维持回升趋势，回款情况良好盈利能力：2020年微光股份的ROE、ROA、ROIC分别为17.72%、14.77%、17. 25%, 相比2019都有微增，也维持了 2019年以来逐渐回升的盈利能力。2021年公司QI-Q3 实现 ROE、ROA、ROIC 分别为 13. 71%、11.66%、13. 34%,同比增加 0.61、 0. 57. 0.61个百分点，预计未来随着公司的基本面产品更加成熟，协同效应和规 模效应能够进一步显现，获利能力有望进一步提升。资产质量：截至2021年Q3,公司总资产规模为15. 10亿元，同比增长16. 42%, 相比2020年末的13. 89亿元增加1.21亿元；其中流动资产12. 77亿元，占总资 产比重为84.57%。进一步细分来看，截至2021Q3,公司的存货1.54亿元，占流 动资产比重为12. 06%,占总资产比重为10.20%；货币资金0.82亿元，占流动资 产比重为6. 42%,占总资产比重为5. 44%；应收账款和应收票据总额为2.04亿元, 占流动资产比重为15.97%,占总资产比重为13.51%。2021年中报显示公司对应 收账款的管控能力较好，账龄在一年内的应收账款占比高达88. 65%,在5年以上 的仅占1.39%,欠款方前五名合计比例为25. 17%,考虑到主要债务人与公司大多 是长期合作关系，经营稳定且信誉良好，发生大规模坏账的可能性较小。偿债能力：截至2021Q3,公司的资产负债率为14.07%,在近几年中处于较低水平, 整体负债规模为2. 12亿元，其中应付票据及应付账款为1.49亿元，占总负债比 例为70. 28%,为公司主要债务；流动比率为6. 18,速动比率为5.42,都较之前 年度有所提升，短期偿债能力良好。营运能力：2019和2020年，公司的应付账款票据金额与应收账款票据金额的 差距显著缩小，缓解了应收账款和票据增加带来的现金流压力。截至2021Q3的应 付账款票据较2020Q3同期也有了 8. 76%的提升，预计随着公司产业规模的进一步 扩大，公司对上游供应链的话语权也会继续增强。综合盈利能力、偿债能力和营运能力来看，公司财务状况良好。公司作为已上市 的科技制造企业，存货占比较低且未公开发行优先股，且在上市后一直保持着10 以上的较高Z值水平，财务表现较好。6、盈利预测关键假设:1）、外转子风机：公司外转子风机销售是主要营收之一，目前主要用于冷库等冷 链物流行业，正大力拓展在其它领域的应用，包括新风系统、工业冷却系统、5G 基站装备冷却装置及畜牧等行业，我们预测2021-2023年增速为 38. 35%/17. 15%/14. 70%o2）、冷柜电机：公司冷柜电机也是主要营收之一，目前产量世界第一，且主要客 户大多为下游行业龙头企业，合作关系稳定，抗风险能力强。受益于冷链物流行 业的推动,我们预测2021-2023年增速为45. 38%/18. 53%/13. 63%o3）、ECM电机：公司自主研发并成功量产高效节能ECM电机，采用先进电子控制 技术，使电机的能效得到较大幅度的提升，ECM电机节能达65%以上，并可通过智 能控制实现有效节电。同时，产品保持安装尺寸的通用性，能够作为传统冷柜电 机以及外转子风机的高效替代品，其市场渗透率不断提高。我们预测2021-2023 年增速为 51. 61%/94. 47%/80. 25%。4）、伺服电机：伺服电机作为工业自动化的主要驱动力，预计未来发展空间广阔。 公司目前伺服电机产品只在国内形成销售，已实现产业化，取得CE证书并通过1 级能效备案，正在大力拓展国际市场。考虑到公司已有一定的海外市场基础，我 们预测 2021-2023 年增速为 41. 26%/137. 26%/56. 00%0公司费用管控优秀，盈利水平持续向上。2018-2020年，公司期间费用占比分别 为12. 12%、11. 09%和9.40%,呈持续下降趋势。其中，管理费用2019年以来都稳 定在3%以内；研发费用方面，公司在自主研发基础上有效配置资源，较好控制了 投入产出比；财务费用方面，虽然公司因海外营收占比较大而受汇率波动影响， 但近几年都维持在1%以内；而2020年运输费用开始计入营业成本，公司销售费 用率下降明显。总体来看，公司近三年间的净利润呈上升趋势，净利率稳中有升。 2017-2021年公司归母净利润分别为2 08/0. 97/1.65/1.93/2. 54亿元,CAGR为 20. 55%； 净利率分别为 18. 91%/15. 04%/20. 81%/24. 24%/22. 89%。1.3.公司股权结构清晰，核心团队凝聚力强公司股权相对集中，核心员工直接持股。公司实际控制人为何平，直接持有公司 39. 38%的股份，并通过杭州微光投资合伙企业间接持有2. 23%的股份，对公司的 管理及经营决策等拥有较高的控制权，公司股权高度相对集中。同时，公司高级 管理人员和核心技术人员都直接或通过微光投资间接持有公司股权，实现了公司 经营业绩与个人收益的结合，也有助于员工激励与企业管理。公司管理层扎根公司，核心团队凝聚力较高。公司董事长何平（原学校副校长） 为工商管理硕士，自公司前身杭州微光电子设备校办厂成立起便担任厂长，在遭 遇原厂项目负责人负巨额债务突然离去后，与其余核心创始人一起买下公司，至 今已掌管公司30余年。公司其余高层大多也自成立起便在公司任职并在相关领域 已有较强专业知识储备及丰富经验积累。公司核心团队人员稳定且凝聚力强，为 公司发展提供了坚实基础。2、冷链+节电趋势下，微电机需求方兴未艾冷链需求旺盛，有望迎来爆发期 中国农产品产量稳定增长，带动冷链需求持续扩张。从冷链物流的需求结构来看, 几乎全部需求来自食品和医药，其中包括初级农产品和加工食品在内的食品行业 占比高达9成。从中国农产品产量规模来看，近几年一直处于稳步提升趋势，2020年蔬菜、水果、肉类、水产品、禽蛋和牛奶合计产量达到12.48亿吨，同比 增加3.79也 据中物联冷链委统计，2020年中国食品冷链物流市场总规模为3832 亿元，同比增长13. 01%； 2016-2020年CAGR为14. 75%； 2020年中国食品冷链物 流需求总量为2. 65亿吨，同比增长13. 69%。供求不匹配，将有望推动冷链物流快速发展。根据国际冷藏仓库协会数据，2018 年中国冷藏仓储指数达0. 132立方 米/人，排名世界十四；2020年中国人均冷 库容量仅有0. 16立方米，排名世界十九。而且中国一半以上的冷库都分布于华东 和华北地区，而西北部等畜牧产品生产大区及地域辽阔的农产品交易大区却冷链 资源匮乏。冷链设施短缺及资源配置不均造成了中国农产品高损耗率。据前瞻产 业研究院数据显示，欧美等地95%的水果类产品将进入冷链系统流通，而中国仅 有35%；欧美等地生鲜产品损耗率基本在5%以内，而中国基本在10%以上，蔬菜 类甚至高达20%。供给与需求不匹配，将推动中国冷链物流基础建设快速发展。政策不断发力，推进冷链物流驶入“快车道”。自2017起，中央一号文件便开始 明确要求加强中国农产品冷链物流体系建设，为中国冷链物流行业的发展奠定了 政策基础。据中物联冷链委不完全统计，2021年国家层面出台冷链物流相关政策 69项，其中国务院出台超过9项，多维度引导冷链物流行业健康发展。而在政策 指引下，2021年全国各地有关部门共发布超581项冷链物流相关政策文件，整体 方向主要为补短板和促发展，在冷链发达的省份更偏向于扶持龙头企业和建设行 业金字塔。内生需求与政策共振，助推冷链物流迈入爆发期。根据Statists研究显示，全球 冷链物流市场规模2020年为2212亿美元，预计2026年可达5851亿美元，期间 CAGR接近17.6%。由于北美及西欧等发达地区的冷链物流发展已逐渐成熟，未来 全球市场发展驱动力将更多地来自亚太地区，尤其是中国这一新兴市场。据中冷 联盟预测，由于疫情对冷链需求进一步推动，2020年中国冷链物流行业市场规模 将达4698亿元，行业增速接近37%。2.1、 高耗能亟待改善，节能电机有望成为新方向 微电机是冷链物流必不可少的基础机电产品。冷链物流要求全过程处于适宜温度 和湿度，其产业链众多环节都离不开冷藏车和冷藏船运输，以及冷库、冷柜等制 冷设备保鲜。微电机作为冷链设备配套部件，由于其体积小重量轻而能量密度大、 响应速度快、噪音低且耗能低等特点，能够有效驱动制冷设备中的压缩机、冷凝 器等制冷系统部件高效运转。凭借广泛的功率范围，微电机能适应各种不同规格 的冷链设备，而冷链物流市场发展也在较大程度上影响着微电机产品需求。中国电机耗电量高于全球平均水平。电机是工业领域主要耗电终端产品，根据国 际能源署调查显示，全球电机耗电量约占全球耗电量46%,占据工业领域耗电量 约2/3。国家能源局发布的数据显示，2020年中国全社会用电量7.51万亿千瓦时, 2021年用电8. 31万亿千瓦时，同比增长10. 3%；而根据“高效电机领跑者”公众 号消息，2020年中国电机总耗电量约4.8万亿千瓦时，占全社会总用电量的64%, 其中工业领域电机总用电量为3.84万亿千瓦时，约占工业用电的75%,均高于全 球平均水平，高耗电问题亟待破解。中国电机系统运行效率低于国外领先水平。当时发达国家推行的高效电机效率已 达91%以上，美国超高效电机效率甚至高达93%；而同花顺财经2019年消息显示, 中国电机总体能效水平平均比国外低3-5个百分点，当时在用的高效电机仅占3% 左右；从操控系统看，因匹配不合理，调节方式落后等原因，电机系统运行效率 比国外先进水平低10-20个百分点。中国工业新闻网的近期报道也显示，目前中 国高效节能电机渗透率还不到10%。中国的电机效率与国际先进水平差距较大， 市占率方面也存在非常广阔的提升空间，未来应着重加强关键提效技术的研发， 并积极建设相应基础设施。政策力推工业节能，节能电机有望成为新方向。2021年11月，工信部联手市监 总局印发电机能效提升计划 （2021-2023年），提出到2023年高效节能电机年 产量达到1.7亿千瓦，在役高效节能电机占比达到20%以上，实现年节电量490亿千瓦时。据工信部发布的2013年工业节能与绿色发展专项行动实施方案显示， 电机能效每提高1个百分点，可年节约用电260亿度左右；初步估算，全国电机 系统年节电潜力13002300亿度，相当于23个三峡电站的发电量。新政敦促 下游企业对耗能设备进行结构性改革，对存量电机进行升级改造，有望拉动下游 企业对高效节能电机需求。2.2、 产品升级，微电机龙头市场份额有望提升中国为微电机生产和出口大国，产量占据全球超70%份额。凭借原材料价格与人 力成本优势，中国在2015年已占据全球超过70%的微特电机生产份额。2020年中 国生产微电机139亿台，20n2020年产量年复合增速为6. 78%。中国2020年微 电机市场规模为2423亿元，同比增长7. 07%, 20n2020年CAGR为为17. 35%。 中国微电机出口规模多年来保持在40亿美元以上，2021年因海外疫情使得1-11 月出口金额约50. 3亿美元，实现大幅增长。中国是世界上微电机主要提供者，也 是名副其实的微电机生产制造大国。中国微电机下游应用场景丰富，市场空间广阔。智能化、自动化、信息化大潮逐 步推进，社会进入了更新换代新消费时期，并带动微电机产品需求不断增长。目 前市面上已有数千种不同的微电机产品，其应用领域也更加广泛，包括：1）汽 车；2）自动化设备；3）医疗设备及保健器材；4）信息/视像处理；5）家电等日 常生产生活领域。由于中国正大力推进产业升级和结构调整，推动工业化和城市 化进程的加速发展，因此对各行业生产技术及设备更新提出了更快更高的要求， 也将为微电机行业发展带来更多机遇和挑战。中国微电机领域企业众多，产品升级有望促使集中度提升。外资企业凭借技术和 渠道优势，在国内市场占据高端市场。而国内微电机企业多为劳动密集型中小型 企业，且产品以中、低端及低价微电机为主。近年来企业数量稳定在900多家， 竞争较为激烈，行业集中度不高。但对于本土头部企业，规模优势和高性价比能够使得头部企业市场份额逐渐提升。同时，随着龙头企业技术突破，国产微电机 正逐渐进入高端市场，未来有望实现高端产品进口替代。3、传统业务稳定增长，ECM电机成为新亮点技术积淀深厚，一体化生产优势明显公司自主创新技术储备深厚。公司配置了多种先进的自动化机械设备，同时设有 独立检测中心，配置了完善的电机风机型式试验设备以保证所有产品满足生产技 术规范。在产品功能方面，公司自主创新了 “转子限位减振技术”来实现转子位 置的精确定位；自创了外转子调速技术来通过调压和调频实现一定范围的无极调 速；也研究了电机光伏驱动技术来实现绿色环保能量的循环。在生产方面，公司 也自创了漆包线高可靠性连接技术、“轴用挡圈安装工程”技术、外转子风机制 造技术、“一种高防护等级的外转子轴流风机”等实用新型专利技术来实现电机 的大批量生产和多场景使用，既实现了成本节约，也助力公司产品品质达到或接 近国际先进水平。公司重视研发，持续推出新产品。2020年报告期间，公司研发人员超90人，占 总人数的12.35%,较2016年上市后增加了 5. 04个百分点。公司坚持以自主研发 为主，不断扩充产品系列，提高技术质量水平。公司在2020年投入3415. 99万元 研发费用，实现了 ECMs系列电机、WE系列低压伺服电机、WB40伺服电机和2500 线磁编码器批量生产，以及EC180系列风机及控制器、EC空调风机和汽车空调用 风机设计开发。同时，公司计划投入2. 46亿元进入“年产200万台外转子风机、 300万台ECM电机及研发中心建设项目”，持续为研发助力。公司采用SRM系统及一体化电机生产模式，打造供应链协同优势。电机产品生产 制造涉及多种原材料及多道工序，相对较为零散。公司作为从原材料到产成品一 体化电机生产商，采用行业内较独特的全流程覆盖模式，既能够包揽各加工制造 环节利润，有利于成本的控制和毛利率提升；也能快速响应上游原材料供需变化, 及时调整生产加工计划进行密切配合。同时公司采用SRM系统辅助管理，建立起透明化、精益化且数字化的供应链协同流程，不仅提高了与供应商协作效率，也 有效降低采购管理成本，能够更及时地抓住市场机遇，以最高效率将产品应用于 终端环节。3.1、 大客户战略，与下游头部企业共成长公司销售网络遍及全球，下游厂商粘性较高。公司坚持以客户需求为导向，协同 参与客户的创新和开发，与主要客户保持了长期业务往来，建立起利益共享机制。 2021年公司48. 87%营业收入来自出口外销,遍及亚洲、欧洲、南美洲等地。公司 目前仍在积极开拓国际市场，不断拓展优质客户网络和渠道。2016-2020年，公 司对前五大客户的销售额占总销售额的比重分别为13.99%、15.97%、12.90%、 13. 94%和12. 27%,总体份额稳定较稳定，且公司下游客户众多，暂未形成大客户 依赖。公司客户多为下游行业领跑者，有望带动公司共同成长。在国内市场，公司主要 向客户直接销售，同时发展贸易商来覆盖更广市场区域和终端客户；在海外市场 开拓中，公司建立了相对灵活的销售渠道，一方面发挥定制优势，用高性价比直 接出口行业知名终端厂商，一方面也积极争取优质当地代理商。通过多年积累， 公司已经逐步建立起优质客户网络和渠道，客户包括PANASONIC、FRIGOGLASS、 UGUR、WHIRLPOOL. DANFOSS. A. 0. SMITH,海容冷链、澳柯玛、银都股份、牧原股 份等国内外及行业知名企业。公司客户均为行业头部企业，后续公司有望与之共 同成长。3.2、 冷柜电机和风机转子将维持稳定增长工艺创新亮眼，下游强势复苏，冷柜电机需求稳定。公司自主创新了漆包线连接 技术和转子限位减振技术，不仅实现了转子位置精准定位，也使得公司电机能适 应流水线作业进行可靠大批量生产。同时，冷柜存量市场的激烈博弈及线上市场 的快速发展也推动着中国冷柜市场迎来强势复苏，2020年中国冷柜产量达3716. 7 万台，同比大幅增长幅.7%,销量更是高达3720万台，同比增长39. 7%；随着新技术、新材料、新设计的不断应用，预计冷柜市场未来仍将快速发展。作为冷柜 的重要配件，公司冷柜电机的未来需求也将随着冷柜市场的发展而增长空间巨大。 公司冷柜电机作为传统产品一直保持着30%以上的营收占比，且营收逐年增长稳 定，2020年因疫情影响业绩出现小幅缩减，但2021年立即快速恢复，实现营收 3. 74亿元,同比上升45. 38%。外转子风机营收占比稳定，各领域需求多点开花。公司外转子风机不仅用于冷库 冷链、工业冷却、新风系统等领域，还可用于新风系统、畜牧等行业，近五年来 在公司均保持40%以上的营收占比，为公司核心产品。根据公司披露，公司外转 子风机的销量为国内榜首且增速较快，2020年销售额为3. 52亿元，2021年达 4. 86亿元，同比增长38.36%。同时，伴随5G基站装备投资及新能源相关行业发 展，公司也在不断拓展外转子风机应用新领域，正在布局空调、电池充电及电力 通讯等行业。同时公司也新设立了市场开发部并为每个应用领域配备了数名销售 人员，未来有望实现多领域开花。3.3、 ECM节能电机将成为新亮点公司ECM电机技术安全，运转稳定。公司自主研发一种“风叶固定座迷宫结构”， 通过风叶固定座与前端盖的迷宫结构来有效防止灰尘、水及其他杂物通过转子进 入，防护等级达到IP65,即防水效果和防尘效果均为最高等级。同时，ECM电机 达ClassII安全等级，绝缘程度极强。电机也采用了特殊的免维护滚珠轴承，较 好的润滑效果避免了摩擦产生的高温，同时合理的结构和可靠的材料也让电机具 备了较强防爆功能。由于公司ECM系列电机大量用于冷链物流等领域，凭借其本 身发热量非常小的特点，也可以使得制冷更加稳定高效。公司ECM电机支持现场调速，可通过智能控制达最大限度节能。电机控制技术是 节电关键，公司采用通讯技术和电力电子技术，使得ECM电机能进行无极调速、 恒速、正反速、运行状态监控等智能控制，最大限度实现节能要求。在ECM系列 基础上，公司又推出了全新的ECM+系列，采用外转子结构并创新性地引入同时支持移动端及电脑端的NFC近场通信技术来帮助调节电压或进行变速驱动，以实现 现场转速调整。同时，公司也采用合理的结构及柔性连接技术，使得电机在更紧 凑的轴向尺寸下能产生更大输出力矩，在降低振动同时也满足了客户在狭小空间 应用需求。公司ECM电机节能降耗效益明显，投入产出比较高。在电机全生命周期中，运行 所需电费占全部费用比重高达97. 30%,虽然公司ECM电机售价相较传统电机偏高, 但可实现高达70%的节能，大幅减少了电费支付。若以一个ECM电机替换一个负 载450风叶轴流风机外转子为例，ECM电机工作一整年（365X24小时）的耗电量 仅为2628kWh,而外转子需要3066kWh,即替换单个ECM就可一年节约438kWh。2021年全球电力需求增幅达6%以上，主要批发电力市场价格指数几乎翻了 一番， 而中国用电需求增速明显高于全球水平。在全球电价居高不下的背景下，公司 ECM系列产品高效节电将给海内外终端用户带来更大节能收益，投入产出效益明 显。ECM电机可实现无差别产品替代，更换便捷。公司ECM电机是冷柜电机及外转子 风机升级版，新一代ECM保持了安装尺寸的通用性，可在制冷、空调及暖通等所 有领域替代传统电机或风机的使用。公司ECM系列电机的外部结构设计，以及风 叶、网罩、支架等配件都与公司YZF系列电机的外部结构基本一致，是YZF系列 电机的无差别理想替换；同时电机中的EC/DC外转子风机产品也可以替代AC外转 子风机，直接用于其他领域。ECM电机需求旺盛且盈利能力强，有望成为新增长点。公司ECM电机销量从2016 年22. 96万台增长至2020年97.47万台，销售额则在2020年破亿，在2021年实 现1.55亿元，2016-2021年CAGR高达47. 77%。虽然ECM电机的售价相较传统电 机偏高，且2020年由于原材料价格上涨和人民币升值，公司曾多次上调销售价格, 但产品的市场渗透率仍在不断提高，毛利率也显著高于公司其他产品。公司客户 对节能高效电机的采购量仍在增加，公司目前ECM电机供不应求，经营发展良好, 预计未来ECM电机仍能保持较高速的增长，并成为公司新增长点。