基础化工行业2020年三季报业绩综述：行业景气持续回升关注外需复苏.docx

©山西证券股份SHANXI SECURITIES C0 LTD.目录1 .重要化工品价格走势5原油价格走势：供需两弱，低位震荡 5L2化工产品价格指数触底回升，七成化工品价格仍较年初下行 52 .行业供需情况逐步回暖，景气回升 10固定资产投资逐步回暖，化学纤维制造业依旧低迷 102.1 内需逐步回暖，外贸仍受疫情影响 113 .基础化工行业2020年前三季度业绩表现 122020年前三季度化工行业业绩表现排名靠后123.1 利润表：归母净利润增速回暖，费用率保持平稳13资产负债表：行业资产负债率缓慢下行，在建工程加速增长143.2 现金流量表：经营性现金流持续稳定上升，筹资性现金流由负转正16细分子行业2020年前三季度业绩表现 16351利润表:改性塑料行业需求增长,盈利能力相对突出16资产负债表:细分子行业产能扩张情况尚可,整体负债水平健康1935.2 现金流量表：16个细分子行业经营性现金流实现改善214.基础化工行业2020年第三季度业绩表现 22基础化工行业需求复苏、景气回升趋势明显224.1 细分子行业2020年第三季度业绩表现 245.投资建议265.风险提示2720.0010.000.00-10.00-20.00250,000X)0200,0001)0150,000.00100.000XX)saooooo500040003aoo2000 iaooOjOO-10.00-20.0030.0040.00-50.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.0011-610Z泉LOZm.oz二 20Z88I0ZS1X810ZOhSlOZ2,oz号匚0Z专匚0ZezloznovozW-910ZWb9toz1VsiozHK10ZWKgzmioz500.000.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.0040.0050.00商品房销售面积:累计值 房屋新开工套积:累计值商品房料瞥面枳鼻计同比庆度新开工望枳:累计同比n80KT0ZSOKlozZElozISIOZ80-9I0NS020ZZ0-9I0ZIVSIOZ80SI0ZSOIAIOZzo-sgz80,610Z S96T0Z Z0610Z11,810Z80-810Z60-810ZZOOOIOZ80-0 NONso-ozozzoozoe自信:汽车:累计值产匕汽车:累计同比资料来源：国家统计局，&&资料来源：国家统计局，&&山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.煤炭及其他燃料加工业投资连续两个季度保持正增长。图4： 2015年至今化工子行业固定资产投资完成额累计同比增速（）50.00 40.0030.00-30.00-40.00 -50.00固定资产投资完成额:制造业:石油、煤炭及其他燃料加工业:累计同比固定资产投资完成额:制造业:化学原料及化学制品制造业:累计同比固定资产投资完成额:制造业:化学纤维制造业:累计同比固定资产投资完成额:制造业:橡胶和整料制品业:累计同比资料来源：国家统计局，&&2.2内需逐步回暖，外贸仍受疫情影响根据国家统计局数据，2020年年初至今，商品房销售面积及房屋新开工面积均受到新冠肺炎疫情影响， 呈负增长态势，但随着疫情影响的逐渐渐弱，房地产市场的逐渐复苏，两项数据降幅持续收窄，截至2020 年9月，商品房销售面积累计下滑1.80%,房屋新开工面积累计下滑3.40%,与2019年同期水平基本持平。 汽车行业同样受到疫情重创，需求量大幅下滑，随着需求的逐渐复苏，汽车产量降幅收窄，截至2020年9 月，国内汽车产量累计下滑6.10%,逐步回暖。图5： 2015年至今房地产销售面积及新开工面积图6： 2015年至今汽车产量累计值及其累计增速山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.30.0025,000.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00 产量:家用电冰箱:累计值 一产量:家用洗衣机:累计值产量:空调:累计值 产量:家用电冰箱:累计同比产量:家用洗衣机:累计同比产量:空调:累计同比图7： 2015年至今家电产量及其累计增速806Z0Z S06Z0Z Z06Z0Z II40Z 80,6 TON 60,610Z Z0-6I0Z IT8I0Z goobIOZSuZ0-8I0ZnrilozSO'IOZsosozzosozII-9I0Z80-9I0Z60-9T0ZZ0-9I0Z I 工 Loz 80SI0Z Ino-SIOZ ZO-SIOZ图8： 2015年至今纺织服装行业出口交货值及其累计增速80SZ0Z=SOSZOZrd ZOOZOZHHHH 80 6I0ZHH S96I0ZId Z96I0ZHH EOOIOZHH 80-8 ION=SOOOIOZIN ZOOOIOZIE ION 80'IOZ SO'IOZ ZO'IOZ 809I0Z S99I0Z No-9Toz I 工 ION ssloz SOS ION Z9S10Z 00 o.一出口交货值:纺织服装、服饰业:累计值一出口交货值:纺织服装、服饰业:累计同比资料来源：国家统计局，&&资料来源：国家统计局，&&2020年前三季度家电生产情况在疫情影响下同样经历了大幅下滑到逐步回暖的过程，其中冰箱和洗衣 机累计产量增速已转正，较2019年同期有所增长，空调产量虽然较2019年同期数据有所下行，但下滑幅 度逐步收窄的趋势明显。截至2020年9月，电冰箱累计生产6,476.10万台，累计增长1.70%；洗衣机累计 生产5,533.10万台，累计增长0.50%,；空调累计生产15,602.90万台，累计下滑11.70%。纺织服装出口交 货值数据由于涉及外贸，在全球疫情二次爆发，对外贸有较大影响的情况下，景气度仍然维持较低水平， 截至2020年9月，纺织服装出口交货值累计下降20.30%o总的来说，2020年前三季度化工行业几大需求端除涉及外贸的局部外，其他方面均有明显复苏，需求 逐渐回暖。3.基础化工行业2020年前三季度业绩表现2020年前三季度化工行业业绩表现排名靠后我们统计了 2020年前三季度中信各一级行业营收及归母净利润同比增长情况。2020年前三季度营业收 入同比增速排名前五的行业分别为农林牧渔、有色金属、建筑、电气设备新能源及非银金融；归母净利润 同比增速排名前五的行业分别为农林牧渔、通信、国防军工、电力设备新能源及电子。基础化工行业2020 年前三季度营业收入同比下滑3.21%,归母净利润同比下滑11.67%,较上半年有明显好转，但业绩增速排 名仍然相对靠后。山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.图9：中信一级行业营业收入同比增速（）图10：中信一级行业归母净利润同比增速（）30.000020.000010.00000.0000-10.0000-20.0000-30.0000-40.0000150.0000100.00001-HO士帖 aBBKu土嫡铀源匕1L2等赣匕io芬爵会氐国二钟3一曲霞妈嘉B以匕福粤)I H附誉画匕案做匕I 9脂3|第隹3I与部S3I42:幺唱 3卜燃U钿舞S3矗瘟仁蟀蚌b 於骡施国盛出-R碎6 屏利匕 IMMeJrB 蚂早6降匕50.00000.0000-50.0000-100.0000As碧幅匕谖媚回%S3彘力仁用片b泰万H®3盛良匕 R兽茎有仙嫌匕I菜5吗邻匕I隼£匕I端郴氏a岗*秘匕雷咕匕11t:asj媵蓼境战感去二33I H-塔圆3闺S3资料来源：Wind, &&资料来源：Wind, &&3.2利润表：归母净利润增速回暖,费用率保持平稳2020年前三季度，中信基础化工行业合计实现营业收入10,818.93亿元，较上年同期增长4.63%；合计 实现归母净利润656.46亿元，较上年同期下降3.84%,行业整体盈利情况较上年同期基本持平，增速有所 回暖。图11：中信基础化工行业三季报营收及增速图12：中信基础化工行业三季报归母净利润及增速资料来源：Wind, &&资料来源：Wind, &&资料来源：Wind, &&2020年前三季度，中信基础化工行业期间费用率（包含研发费用）为12.97%,较上年同期略有增长,整体保持相对稳定的水平，控制良好。分项来看，2020年前三季度行业整体销售费用率、管理费用率及财 务费用率分别为4.64%、6.52%及1.81%,均处于较为稳定的水平（注：为方便比拟，我们暂时将剥离后的 研发费用加入管理费用）。山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.图13： 2015Q3-2020Q3总费用率（包含研发费用，%）资料来源：Wind, &&资料来源：Wind, &&图14：2015Q3-2020Q3三项费用率（包含研发费用，）2020年前三季度中信基础化工行业销售毛利率（整体法）为21.08%,较上年同期提高2.72个百分点, 有较明显改善；销售净利率（整体法）为6.69%,较上年同期减少0.28个百分点，较上年同期基本持平。 行业整体ROE持续下滑，2020年前三季度ROE为2.46%,较上年同期大幅减少5.56个百分点，其中以农 用化工行业的ROE大幅下滑为主。图 15： 2015Q3-2020Q3 行业毛利率、净利率（） 图 16： 2015Q3-2020Q3 行业 ROE （%）资料来源：Wind, &&资料来源：Wind, &&资料来源：Wind, &&资料来源：Wind, &&资产负债表：行业资产负债率缓慢下行，在建工程加速增长2015年-2017年，中信基础化工行业固定资产净值基本维持10-15%的速度稳定增长，从2018年起，新 产能的积极建设和旧产能的淘汰置换共同作用使得行业内固定资产净值呈现较大的波动性，但其大趋势仍 然向上，截至2020年第三季度，中信基础化工行业固定资产净值为6249.40亿元，较上年同期增长15.88%。 在建工程方面，在行业去产能的背景下，2015-2017年，基础化工行业在建工程（合计）增长缓慢或负增长, 2018年起，行业在建工程快速增长，同比增速整体呈上升趋势。截至2020年第三季度，中信基础化工行业 在建工程（合计）为551.25亿元，较上年同期增长20.34%。山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.图17： 2015年至今中信基础化工行业固定资产净值图18： 2015年至今中信基础化工行业在建工程合计8X)00.007fo00.00600.005XXXJ.00 4fo00.003XXJ0.002,000.00 inoo.oo60.00%40.00%20.00%0.00%-40.00%60.00%-80.00%-100.00%100.001,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00egzoz zgzoz Igzoz 6I0Z moeloz ZD6I0Z ID610Z 8I0ZEOS ION ZDS LON ID8I0Z 卜I0Z EONIOZ zgloz IRIOZ 9I0Z mogloz ZD9I0Z ID9I0Z SIOZ mDSIOZ ZDS ION TOSIOZmgzoz zgzoz Igzoz 6I0Z E&oz ZD610Z moz 8Toz noz Igloz ZIOZ Eohloz ZEOZ IE0Z 9I0Z§8N zgloz Igloz SIOZ EDSIOZ ZDSIOZ一固定资产净值（亿元） 一同比增速（*）一在建工程合计（亿元）同比增速供）资料来源：Wind, &&资料来源：Wind, &&2015年至今，中信基础化工行业资产负债率基本呈现下行趋势，至今仍处于历史较低位置。截至2020 年第三季度，行业资产负债率分别为49.76%,整体处于健康水平。图19：中信基础化工行业资产负债率（）65.0000 60.000055.000050.0000 45.000040.000035.0000资料来源：Wind, &&随着化工行业整体收入规模的明显扩大，行业内存货总量整体呈上升趋势。受疫情影响，2020年第一 季度行业需求缺乏，库存积压，二、三季度随着经济复苏去库存，行业存货总量回落。截至2020年第三季 度，中信基础化工行业上市公司存货总计2J40.05亿元，同比下降0.10%,与去年同期基本持平。山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.图20：中信基础化工行业存货2,500.0000 35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%2,000.00001,500.00001,000.0000500.00000.0000一库存（亿元） 同比增速（）资料来源：Wind, &&现金流量表：经营性现金流持续稳定上升，筹资性现金流由负转正2020年前三季度，中信基础化工行业经营性现金流净额1,117.63亿元，同比增长14.34%；投资性现金 流净额-1,020.5（）亿元，绝对值同比增长4.24%,相对平稳；筹资性现金流净额391.52亿元，同比大幅增长 216.97%o1,500.001,500.00-1,500.00经营活动产生的现金流量净额（亿元）投资活动产生的现金流量净额（亿元）筹资活动产生的现金流量净额（亿元）图21：中信基础化工行业现金流变化情况资料来源：Wind, &&3.3 细分子行业2020年前三季度业绩表现利润表：改性塑料行业需求增长，盈利能力相对突出中信基础化工行业的33个三级子行业中，20个子行业2020年前三季度营业收入实现同比增长，其中佰山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.氨纶、改性塑料、碳纤维、合成树脂及氮肥行业增速排名靠前，氨纶行业增速超过100%。氨纶行业的营业 收入大幅增长主要来自成分股的重大资产重组；改性塑料行业收入那么主要由防疫物资需求带动大幅增长。 13个子行业2020年前三季度营业收入较去年有所下滑，其中印染化学品、涤纶及橡胶助剂行业营业收入同 比下降超过20% o33个细分子行业中15个行业归母净利润实现同比增长，其中钾肥、改性塑、氨纶及膜材料行业归母净 利润增速超过100%。钾肥行业归母净利润大幅增长主要是由于*ST盐湖业务重整，剥离不良资产，业绩扭 亏为盈；改性塑料行业主要受益于上半年防疫物资需求，业绩大幅提升；氨纶行业业绩暴涨主要来自成分 股重大资产重组；膜材料行业盈利能力大幅增长主要来自双星新材的业绩大涨。18个子行业归母净利润下 滑，其中以粘胶、涤纶及纯碱行业降幅最大，超过100%。表2中信基础化工细分子行业营业收入及归母净利润变化情况2019Q32020Q3营业收入2019Q32020Q3归母净利润三级子行业营业收入营业收入同比增长归母净利润归母净利润同比增长（亿元）（亿元）(%)（亿元）（亿元）(%)CS氮肥1,357.841,566.3615.36%27.7923.1416.73%CS钾肥171.00175.392.57%-1.1723.912137.28%CS复合肥551.78527.69-4.37%18.3716.70-9.09%CS农药1,065.891,131.396.15%76.0666.92-12.02%CS磷肥及磷化工659.80667.441.16%9.1410.8118.23%CS涤纶74.2553.0428.57%6.14-3.66-159.61%CS氨纶32.8099.42203.12%3.5712.41247.67%CS粘胶245.38200.71-18.21%3.98-3.75-194.22%CS绵纶138.54112.06-19.11%4.281.58-63.08%CS碳纤维16.5821.5229.79%5.897.7030.76%CS纯碱185.68195.355.21%16.31-4.02-124.65%CS氯碱1,362.291,328.50-2.48%63.9347.8225.20%CS无机盐83.1474.20-10.75%6.984.8330.80%CS其他化学原料286.79275.34-3.99%21.1416.3322.76%CS钛白粉138.51152.8010.32%25.7423.68-8.00%CS日用化学品342.42306.57-10.47%22.299.22-58.63%CS民爆用品212.25217.212.34%14.6015.767.95%CS涂料油墨颜料116.58129.6511.21%10.2111.189.50%CS印染化学品297.95208.66-29.97%62.0441.3733.32%CS其他化学制品111482.23510.525.87%46.1846.600.91%CS食品及饲料添加剂290.02312.237.66%29.8432.177.79%CS电子化学品132.55148.9212.35%23.8022.26-6.47%CS锂电化学品141.32149.335.67%18.1219.195.91%CS氟化工183.74172.34-6.20%18.075.06-72.02%CS有机硅65.2266.712.28%10.007.71-22.90%山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.图22：各细分子行业营业收入增速排行（）图23：各细分子行业归母净利润增速排行（）250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%08-霹超«3H湿黎国会警匕亚科H琮S3*怔S3某台塞聿匕 型提匕唱料双氏mb500.00%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%-200.00%-300.00%辰 S3 1条匕 §雷 S) 17/证哥刨MB 表料w探&-S) 基京收匕 港屏匕 也与杷匕 三球料WWH匕 忠泽S3 -段钟朝& 唱零上呼匕 呜嘉金第S3 力/3守冽S3王W摄红啊国田也匕 0§氏蝶因SO 尾耳金隼匕 黑惚S3 篓置支B臂3 卫案曾<_> 菸翱世«3 史赛匕资料来源：Wind, &&CS聚氨酯529.83530.070.05%83.2455.89-32.86%CS椽胶助剂122.6196.15-21.58%4.315.0116.18%CS改性塑料330.40436.8132.21%16.1158.31261.93%CS合成树脂196.50234.4319.30%36.9936.40-1.60%CS膜材料218.47198.69-9.05%2.617.33180.84%CS其他塑料制品182.72175.60-3.89%14.248.98-36.92%CS轮胎470.75473.550.60%33.0242.9930.20%CS橡胶制品570.23574.340.72%19.3919.892.58%资料来源：Wind, &&资料来源：Wind, &&中信基础化工行业的33个细分子行业中，仅13个子行业的毛利率实现同比增长，其中改性塑料、氮 肥及膜材料行业增幅排名靠前。仅10个子行业净利率实现同比增长，其中氮肥、改性塑料及钾肥行业增幅 排名靠前；仅8个子行业ROE实现同比增长，其中改性塑料、氨纶及氮肥行业增幅排名靠前。表3中信基础化工细分子行业毛利率、净利率及ROE （摊薄）变化情况2019H12020H1相对提2019H12020H1相对提2019H12020H1相对提三级子行业毛利率毛利率高（百分净利率净利率高（百分ROEROE高（百分(%)(%)点）(%)(%)点）(%)(%)点）CS氮肥9.6012.823.22-24.40-2.9021.50-1.662.544.20CS钾肥39.9933.92-6.0711.7913.661.870.831.831.00CS复合肥16.7618.161.404.674.66-0.014.906.061.16CS农药29.2327.75-1.4810.1510.570.428.588.36-0.22CS磷肥及磷化工19.8217.85-1.976.315.24-1.075.045.520.48CS涤纶12.0814.102.028.32-3.41-11.735.72-3.99-9.71CS氨纶22.3723.401.0310.8912.481.599.0313.544.51CS粘胶14.047.32672-1.48-4.79-3.31-1.14-3.67-2.53CS绵轮7.819.161.352.520.97-1.558.932.65-6.28CS碳纤维63.6965.932.2439.2740.951.6819.2414.50-4.74CS纯碱25.4312.60-12.839.16-6.04-15.204.26-177.56-181.82CS氯碱11.6710.23-1.447.342.29-5.057.271.70-5.57山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.CS无机盐25.4324.60-0.838.946.82-2.127.685.18-2.50CS其他化学原料19.6119.47-0.147.366.75-0.614.673.34-1.33CS钛白粉24.9021.93-2.9711.639.09-2.549.566.65-2.91CS日用化学品35.7136.510.808.308.340.048.581.63-6.95CS民爆用品32.4832.760.2810.679.97-0.706.025.65-0.37CS涂料油墨颜料34.6734.23-0.4410.518.75-1.768.787.04-1.74CS印染化学品36.2030.30-5.9017.378.91-8.4611.646.49-5.15CS其他化学制品ID30.0630.04-0.0212.6512.55-0.1010.918.45-2.46CS食品及饲料添加剂33.1533.430.2811.9411.92-0.028.987.80-1.18CS电子化学品37.6035.30-2.3019.5712.88-6.699.335.89-3.44CS锂电化学品27.2526.80-0.4514.6410.93-3.718.795.47-3.32CS氟化工30.5525.51-5.0414.6610.69-3.9710.105.79-4.31CS有机硅29.8028.88-0.9215.2714.204.0715.7810.10-5.68CS聚氨酯26.3523.39-2.9612.8311.12-1.7111.216.92-4.29CS橡胶助剂18.5218.21-0.316.096.860.775.064.93-0.13CS改性塑料16.1320.354.224.588.003.426.4814.297.81CS合成树脂26.5424.25-2.2911.989.55-2.438.286.12-2.16CS膜材料20.7323.642.911.010.74-0.274.574.610.04CS其他塑料制品21.7721.24-0.538.124.84-3.285.692.29-3.40CS轮胎19.7021.802.105.857.101.257.157.690.54CS橡胶制品32.5633.701.1413.6215.011.398.138.130.00资料来源：Wind, &&资产负债表：细分子行业产能扩张情况尚可，整体负债水平健康截至2020年前三季度，中信基础化工行业的33个细分子行业中，30个子行业固定资产（合计）实现 同比增长，其中氨纶行业和碳纤维行业固定资产（合计）大幅增长，超过100%。氨纶行业固定资产的同比 增长主要来源于华峰氨纶资产重组；碳纤维行业固定资产的大幅增长主要来源于中简科技的募投工程转固。 24个子行业在建工程（合计）实现同比增长，产能扩张情况尚可，其中有机硅行业在建工程增速超过100%。下表中还统计了各细分子行业的在建工程（合计）与固定资产（合计）的比值，其中其他化学原料及 聚氨酯行业该项比值较大，超过50%,且均较上年同期比值有进一步上升，扩产势头强劲。表4中信基础化工细分子行业固定资产及在建工程变化情况2019Q32020Q32019Q32020Q32019Q32020Q3子代3友同比增箕在建J-桂在建J-荏二级手仃业13足筑产回正飨产在建-L程在建JL糅C%)一V%)/固定资/固定资（亿元）（亿元）（亿元）（亿元）产（）产（）CS氮肥1,151.961,475.7928.11%133.07232.7374.89%11.55%15.77%CS钾肥529.82114.87-78.32%112.7013.48-88.04%21.27%11.74%CS复合肥173.94174.220.16%17.4422.7030.16%10.03%13.03%山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD.CS农药506.47517.282.13%102.23135.0532.10%20.18%26.11%CS磷肥及磷化工414.98429.003.38%65.7561.82-5.98%15.84%14.41%CS涤纶29.7329.46-0.91%6.004.5424.33%20.18%15.41%CS氨纶19.8572.18263.63%9.183.49-61.98%46.25%4.84%CS粘胶269.05292.598.75%45.6217.12-62.47%16.96%5.85%CS绵纶33.4356.2468.23%9.3415.5866.81%27.94%27.70%CS碳纤维7.5016.35118.00%8.897.07-20.47%118.53%43.24%CS纯碱253.05303.9320.11%35.3537.937.30%13.97%12.48%CS氯碱688.51857.3424.52%133.75148.8611.30%19.43%17.36%CS无机盐66.6168.042.15%8.5114.7973.80%12.78%21.74%CS其他化学原料147.16171.3516.44%119.81220.5084.04%8L41%128.68%CS钛白粉101.96122.4420.09%26.4224.59-6.93%25.91%20.08%CS日用化学品59.5859.750.29%14.3521.0646.76%24.09%35.25%CS民爆用品155.59165.996.68%19.2434.5379.47%12.37%20.80%CS涂料油墨颜料53.9862.3815.56%11.9115.3929.22%22.06%24.67%CS印染化学品134.65139.923.91%33.1234.233.35%24.60%24.46%CS其他化学制品in202.93231.7214.19%55.8888.9159.11%27.54%38.37%CS食品及饲料添加剂264.61289.539.42%54.6259.188.35%20.64%20.44%CS电子化学品68.8287.1226.59%31.0641.4933.58%45.13%47.62%CS锂电化学品89.28137.2853.76%48.0459.3423.52%53.81%43.23%CS氟化工86.7999.3614.48%30.2139.9732.31%34.81%40.23%CS有机硅19.3825.2930.50%2.495.51121.29%12.85%21.79%CS聚氨酯381.97432.3913.20%207.46363.8675.39%54.31%84.15%CS橡胶助剂55.2256.752.77%5.995.29-11.69%10.85%9.32%CS改性塑料141.06147.644.66%14.2216.4015.33%10.08%11.11%CS合成树脂227.97315.3138.31%97.5648.82-49.96%42.80%15.48%CS膜材料186.55185.40-0.62%27.3836.6833.97%14.68%19.78%CS其他塑料制品100.59115.9815.30%17.5422.2226.68%17.44%19.16%CS轮胎338.64367.978.66%56.7957.661.53%16.77%15.67%CS橡胶制品128.16179.6240.15%55.5687.6857.81%43.35%48.81%资料来源：Wind, &&截至2020年第三季度，中信基础化工行业的33个细分子行业中，18个子行业资产负债率同比上升,15个子行业资产负债率有所下降，行业整体负债率水平较为健康。表5中信基础化工细分子行业资产负债率变化情况©三级子行业2019Q3资产负债率（）2020Q3资产负债率（）相对提高（百分点）CS氮肥56.1248.65-7.47CS钾肥34.2331.35-2.88CS复合肥40.3747.747.37CS农药37.0437.980.94